個人理財04-1投資規(guī)劃基礎.ppt

1,第 四 章 錢生錢-投資規(guī)劃,2,學習目的,“投資規(guī)劃”是金融理財師應掌握的基本知識和技能。 通過本模塊的學習，應 掌握基本的投資概念、投資理念和正確的分析方法 掌握如何獲取和分析有用的相關信息 了解資本市場如何運作 掌握評估各種投資工具的風險和收益 掌握評估投資人的風險偏好和投資需求 能擇時選擇投資工具和構造投資組合 了解如何利用積極的或消極的策略構造投資組合,3,第一講 投資規(guī)劃基礎,4,主要內(nèi)容,投資與投資規(guī)劃 投資人財務生命周期 投資收益與風險 投資基本策略,5,1.投資與投資規(guī)劃,6,什么是投資,投資就是為了滿足將來消費的需要而犧牲當前消費，將資金投入到能保值增值的投資工具上的過程。,投 資,實物投資（土地、機器、廠房、房地產(chǎn)、金銀、古董、字畫等）,金融投資（儲蓄、股票、債券、基金、期貨、期權、外匯等 ）,投資決策就是通過對收益和風險的權衡，回答如何投（投資策略）、投什么（投資選擇）和何時投（投資時機）的問題。,7,投資的類型,8,1.2 投資目標的設立,積累退休資金：積累型 增加當前收益：收入型 為重大支出積累資金：增長型 住房、汽車、教育 以避稅為目的：避稅型 養(yǎng)老金賬戶、教育金賬戶減免稅 為緊急需要準備：流動型 死亡、醫(yī)療、傷殘、自然災害 日常開支需要：安全型 衣食住行娛,9,不同階段個人的投資目標,10,1.5 生命周期與投資目標,高增長,高質量,高保守,11,財務生命周期綜合,財富凈值,年齡 25 35 45 55 65 75,累積階段 鞏固階段 支付階段,長期：退休 短期：度假及子女教育費,長期：房地產(chǎn)規(guī)劃 短期：維持生活方式,長期： 退休及子女教育費用 短期： 購置住房、汽車,12,累積階段投資者特點,有相對穩(wěn)定的收入來源 住房、交通、教育的支出往往超出收入，投資者的債務增加 開始積累資產(chǎn)，而凈資產(chǎn)值則較小 具有較長的投資期限和不斷增長的盈利能力 會進行一些風險較高的投資以期獲得高于平均收益的收入,13,鞏固階段投資者特點,收入超過了支出 開始減少債務，積累資產(chǎn)，為未來的退休提供保障 鞏固現(xiàn)有資產(chǎn)與積累資產(chǎn)并重 投資具有長期性，中等風險的資產(chǎn)對他們更具有吸引力 在獲得收益的同時，保住現(xiàn)有的資產(chǎn),14,支出階段投資者特點,已退休，不再有薪水或工資收入 其生活費用由社會保障收入和先前投資收入來補償 會選擇低風險的投資來保住儲蓄的名義價值 盡管投資組合總風險要比鞏固階段低,但是仍然會進行一些風險較高的投資,例如普通股,以抵補通貨膨脹對資產(chǎn)造成的損失,15,1.7 投資的適度性（Suitability）,投資的可獲取性（Availability） 投資的安全性 （Safety） 投資的流動性（Liquidity） 投資的收益性（Yield）,16,什么樣的投資最適合？,不同的投資者，具有不同的投資目標，例如，60歲以上退休人員需要的是當期收入，當期收入目標多于增長目標；30歲以下的年輕人需要積累資金用于購房購車，增長目標多于當期收入目標。 不同的投資目標，應該選擇不同的投資工具，例如，滿足緊急性開支應該投資于流動性強、安全性高的短期投資工具，如國庫券、活期儲蓄等，滿足長遠的養(yǎng)老需要，應該購買人壽保單、長期國債等既安全、又能滿足長期需要的投資工具。 不同的投資工具，具有不同的可獲得性、安全性、流動性、收益性等特征，這些特征是否適合投資者的需要還要具體考慮。,17,1.8 投資工具及特點,18,2.投資收益與風險,收益的類型與測定 風險的類型與測定 投資組合收益風險 收益風險綜合指標,19,持有期收益率 預期收益率 必要收益率 真實無風險收益率 預期通貨膨脹率 風險溢價,2.1 收益的類型與測定,20,2.1.1持有期收益率,持有期收益額（holding period return,HPR） =當期收益+資本利得 =現(xiàn)金收入+（期末價格-期初價格）,持有期收益率（holding period yield,HPY） ：當期收益與資本利得之和占初始投資的百分比，即：,21,案例：持有期收益率的計算,假定你在去年的今天以每股25元的價格購買了100股中國移動的股票。過去一年中你得到20元的紅利（0.2元/股100股），年底時股票價格為每股30元，那么，持有期收益率是多少？ 你的初始投資： ￥25100 = ￥2,500 年末你的股票價值￥3,000（= ￥30100 ），同時還擁有現(xiàn)金紅利￥20 你的收益為：￥520 = ￥20 + (￥3,000 - ￥2,500) 年持有期收益率為：￥520/￥2500=20.8%,22,案例：持有期收益率的計算,收益額 = 20 + (3,000 2,500) = ￥520,收益率= ￥520/￥2500=20.8%,23,多期持有期收益率,多期持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)獲得的收益率總和，計算公式為： 其中，第i年持有期收益率記為Ri，（i=1,2,n）,24,幾何平均持有期收益率,幾何平均持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)按照復利原理計算的實際獲得的年平均收益率，其中Ri表示第i年持有期收益率（i=1,2,n），計算公式為：,25,持有期收益率：案例,假設你的投資品在四年之內(nèi)有如下的收益：,因此該投資者四年之內(nèi)的年收益率為9.58%，持有期收益為44.21%。,26,算術平均持有期收益率,算術平均持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)按照單利原理計算的實際獲得的年平均收益率，其中Ri表示第i年持有期收益率（i=1,2,n），計算公式為：,27,案例：持有期收益率 算術平均和幾何平均,注意：幾何平均不同于算術平均。算術平均持有期收益率是按照單利原理計算的年均收益率。一般地，算術平均不低于幾何平均；在各期持有期收益率均相等時，幾何平均等于算術平均。 算術年平均收益率=（R1+R2+Rn）/n,28,2.1.2 預期收益率,預期收益率：未來收益率的期望值。 記作： 其中，Ri為某一資產(chǎn)投資可能的投資收益率，pi為該投資收益率可能發(fā)生的概率，i=1,2，n為資產(chǎn)的個數(shù)。,29,案例：預期收益率的計算,在可供選擇的投資中，假定投資收益可能會由于經(jīng)濟運行情況的不同出現(xiàn)幾種結果，比如在經(jīng)濟運行良好的環(huán)境中，該項投資在下一年的收益率可能達到20，而經(jīng)濟處于衰退時，投資收益將可能是20。如果經(jīng)濟仍然像現(xiàn)在一樣運行，該收益率是10。 根據(jù)以上數(shù)據(jù)即可算出該投資的下年的預期收益率，計算如下： E(R)0.150.200.15(-0.20)0.700.10 0.07=7%,30,2.1.3 必要收益率,所挑選的證券產(chǎn)生的收益率必須補償 （1）貨幣純時間價值，即真實無風險收益率RRf； （2）該期間的預期通貨膨脹率 e； （3）所包含的風險，即風險溢價RP。 這三種成分的總和被稱為必要收益率，用公式表示為： 作為對延期消費的補償，這是進行一項投資可能接受的最小收益率。,31,2.1.4 真實與名義無風險收益率,名義無風險收益率 （1真實無風險收益率）（1預期通貨膨脹率）1 真實無風險收益率 （1名義無風險收益率）（1預期通貨膨脹率）1 注意：當通貨膨脹率較低時，如3%左右，真實無風險收益率和通貨膨脹率之和與名義無風險收益率之間的誤差較低，真實無風險收益率（RRf）和通貨膨脹率之和約等于名義無風險收益率（NRf）。如果通貨膨脹率高于5%，這個誤差就比較大，應該按照上述公式計算。,32,2.1.4 真實與名義無風險收益率,名義無風險收益率 （1真實無風險收益率）（1預期通貨膨脹率）1 真實無風險收益率 （1名義無風險收益率）（1預期通貨膨脹率）1,案例： 假設在一特定年份美國短期國庫券的名義無風險收益率是9，此時的通貨膨脹率是5。該美國短期國庫券的真實無風險收益率是3.8%，計算如下： 真實無風險收益率(10.09)(10.05) 11.0381 0.038 3.8,王先生現(xiàn)在愿意出借500元，預期未來的收益是515元，多出的15元的投資收益就代表500元的純時間價值，不用來補償投資者推遲消費的真實收益，收益率為3%；,案例,假如王先生預期價格會上漲，即通貨膨脹對購買力的影響，通貨膨脹率為5%，那么他將要求得到8%的收益率；,除通貨膨脹外，還有各種不確定性因素影響投資收益，那么王先生要求對風險進行補償，他將要求增加2%的風險補償。總投資收益率就是10%。,34,2.2 風險的類型與測定,風險的定義與分類、風險的來源與溢價 標準差、方差、變異系數(shù) 標準差風險的絕對測度 變異系數(shù)風險的相對測度,35,風險的來源,投資收益率的不確定性通常稱為風險(risk)。 系統(tǒng)風險 是指由于某種全局性的因素而對所有證券收益都產(chǎn)生作用的風險。 又稱為市場風險、宏觀風險、不可分散風險。 具體包括利率風險、匯率風險、購買力風險、政策風險等。 非系統(tǒng)風險 是因個別上市公司特殊情況造成的風險。 也稱微觀風險、可分散風險。 具體包括財務風險、經(jīng)營風險、信用風險、偶然事件風險等。,36,風險溢價,投資者要求較高的投資收益從而對不確定性作出補償，這種超出無風險收益率之上的必要收益率就是風險溢價。,風險溢價可以表示為各類風險的函數(shù)，即： 風險溢價f（經(jīng)營風險，流動性分析，財務風險，匯率風險）,37,2.2.2 方差、標準差、變異系數(shù),方差與標準差： 用以反映隨機事件相對期望值的偏離程度的量。方差多用Var(X)或 表示 標準差是方差的平方根，常用表示。,38,2.2.2 方差、標準差、變異系數(shù),單一資產(chǎn)歷史的風險衡量： 注：從實用角度考慮，n-1和n不必做區(qū)分,39,2.2.2 方差、標準差、變異系數(shù),單一資產(chǎn)預期的風險衡量：,40,2.2.2 方差、標準差、變異系數(shù),變異系數(shù)： 變異系數(shù)描述的是獲得單位的預期收益須承擔的風險 用公式表示為： CV越小，投資項目越優(yōu),41,案例：用變異系數(shù)評估投資項目,項目A、B的收益率和方差 通過分別計算上例中A、B項目的變異系數(shù)就可以從中選擇出較優(yōu)項目 項目A變異系數(shù)低于項目B，所以項目A更優(yōu),42,2.3 投資組合收益與風險,兩項資產(chǎn)：風險和回報 兩項資產(chǎn)：重要概念 n項資產(chǎn)：回報和風險,43,2.3.1 兩項資產(chǎn)：風險和回報,兩項資產(chǎn)組合回報 其中， 表示投資組合的回報率； 表示投資比例； 表示單一資產(chǎn)的回報率。 比如，一個20%投資在美洲銀行、80%投資在IBM的投資組合，2002年的回報率是,44,2.3.1 兩項資產(chǎn)：風險和回報,兩項資產(chǎn)組合風險 其中， 表示投資組合的標準差； 表示資產(chǎn)i的標準差； 表示兩項資產(chǎn)的相關系數(shù)； 表示兩項資產(chǎn)的協(xié)方差。,45,2.4 收益風險綜合指標,特雷諾比率 夏普比率 詹森比率,46,2.4.2 夏普（Sharpe）比率,夏普比率（SR） 其中， 表示投資組合在一段時間內(nèi)的平均收益率； 無風險收益率； 投資組合收益率的標準差。 投資組合的平均收益率超過無風險收益率的風險溢價，與由標準差表示的收益變動性之間的比值。 為確定績效的質量，可以把投資組合的夏普比率和市場的夏普比率相比較。 高的夏普比率說明投資組合的管理者經(jīng)營得比市場好；低的夏普比率則說明其經(jīng)營得比市場差。,47,實例,假如國債的回報是3%（無風險收益值），而您的投資組合預期回報是15%，您的投資組合的標準偏差是6%，那么，該投資組合的夏普指標為： 第一步：15%-3%=12%（代表您超出無風險投資的回報） 第二步：12%6%=2（代表投資者風險每增長1%，換來的是2%的多余收益）,48,兩種業(yè)績衡量比率的比較,Sharpe比率用標準差衡量全部風險，而Treynor比率則僅僅考慮了用值所表示的市場風險。 當投資人當前的投資組合為唯一投資時，用標準差作為投資組合的風險指標是合適的； 當投資人除當前投資組合外，還有其他若干投資組合，亦即投資完全分散化時，則選擇系數(shù)作為當前投資組合的風險指標是合適的。,專題：評估客戶的風險偏好,評估客戶的風險偏好（ Risk Appetite）通常有心理學評估方法（Psychometrics Approach）和效用理論評估方法（Utility-based Approach）,風險 偏好,積極成長型,溫和成長型,穩(wěn)健中庸型,穩(wěn)健保守型,極度保守型,風險追求者,風險回避者,風險中立者,50,3.投資基本策略,投資基本原則 投資基本方法 投資基本策略,3.2 投資基本方法,1、經(jīng)驗數(shù)字法,2、平均成本法,3、階梯式投資法,4、定期平衡法,“4321” 法則,收入的40%用于供房和其他投資,30%用于家庭生活開支,20%用于銀行存款,經(jīng)驗數(shù)字法,10%購買保險,3.2 投資基本方法,6:3:1,經(jīng)驗數(shù)字法,3.2 投資基本方法,“80”法則,股票投資占總資產(chǎn)的合理比例等于80減掉你的年齡再乘以100%。,例如，你30歲，股票投資的比例 應該是50%,經(jīng)驗數(shù)字法,3.2 投資基本方法,“雙十定律”,保險額度是家庭年收入的十倍,總保費支出應不超過家庭年收入的10%,“不過三”,每月房貸負擔不宜超過家庭所得的1/3,平均成本投資法,每股平均成本=7500/600=12.5元,3.2 投資基本方法,平均成本投資法,每股平均成本=6000/489.2=12.26元,3.2 投資基本方法,階梯式投資法,3.2 投資基本方法,定期平衡法,（1）開始時的投資組合,3.2 投資基本方法,定期平衡法,（2）一年后的投資組合,3.2 投資基本方法,定期平衡法,（3）平衡后的投資組合,3.2 投資基本方法,買入并持有策略（Buyandhold Strategy）,買入并持有策略是指在確定恰當?shù)馁Y產(chǎn)配置比例，構造了某個投資組合后，在諸如3-5年的適當持有期間內(nèi)不改變