財(cái)富講堂0409洗凈鉛華后的平靜.ppt

金色陽光 財(cái)富講堂,2011.04.09,第三十六期,國信東莞財(cái)富管理中心,國信東莞財(cái)富管理中心,財(cái)富講堂洗凈鉛華后的平靜,洗凈鉛華后的平靜,判斷市場中長期走勢，首先要抓住決定市場趨勢的主要力量。 通脹、經(jīng)濟(jì)基本面和政策之間的博弈是決定市場趨勢的主要力量。 以經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹為基礎(chǔ)，以政策反應(yīng)為支點(diǎn)。,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結(jié),第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),1、運(yùn)行邏輯和市場走勢回顧,（1）通脹、經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期博弈的運(yùn)行邏輯正在得到驗(yàn)證,宏觀經(jīng)濟(jì)有望同比見底 CPI處在高位 轉(zhuǎn)型力度溫和 財(cái)政政策積極 貨幣政策以控通脹為主，市場對貨幣政策進(jìn)一步趨緊更加敏感 市場總體可能出現(xiàn)震蕩走勢，并給出了均衡配置的建議。,12月31日,1月31日,2月28日,3月31日,第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),1、運(yùn)行邏輯和市場走勢回顧,市場對通脹、經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期同時(shí)悲觀的結(jié)果,市場對通脹和政策預(yù)期較為悲觀，而對經(jīng)濟(jì)預(yù)期漸趨中性的結(jié)果,市場對通脹和政策的悲觀預(yù)期開始出現(xiàn)分歧，對經(jīng)濟(jì)預(yù)期維持中性的結(jié)果,！市場對通脹、政策和經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期均逐漸趨于中性，滬指平臺也有望再上一個(gè)臺階。,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結(jié),第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),1、運(yùn)行邏輯和市場走勢回顧,（2）對經(jīng)濟(jì)增長復(fù)雜性的認(rèn)識不足,我們在對市場趨勢的判斷上基本得到市場驗(yàn)證，但對部分影響因素的估計(jì)也出現(xiàn)了一些偏差： 一是主觀判斷過于樂觀或不足； 二是統(tǒng)計(jì)局調(diào)整統(tǒng)計(jì)口徑、日本地震、國內(nèi)干旱、中東動蕩等超預(yù)期的客觀因素發(fā)生變化。 （對GDP增速偏悲觀、低估了投資和出口增速、高估了消費(fèi)增長、CPI全年高點(diǎn)預(yù)測）,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結(jié),第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),1、運(yùn)行邏輯和市場走勢回顧,（3）一季度市場重心在震蕩中逐漸抬升,探底回升,震蕩向上,技術(shù)壓力顯現(xiàn),洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結(jié),第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),2、一季度板塊表現(xiàn)總結(jié),（1）大市值股票表現(xiàn)優(yōu)異,+4.40%,+3.04%,+1.29%,+0.71%,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結(jié),第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),2、一季度板塊表現(xiàn)總結(jié),（2）投資主線表現(xiàn)明顯優(yōu)于消費(fèi)主線,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結(jié),第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),2、一季度板塊表現(xiàn)總結(jié),（3）大盤股優(yōu)于小盤股，低估值戰(zhàn)勝高估值,9.50,4.60,7.15,-2.36,-8.87,-11.90,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結(jié),第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),2、一季度板塊表現(xiàn)總結(jié),（4）概念板塊分化明顯：有實(shí)質(zhì)利好的表現(xiàn)明顯好于純粹的概念炒作,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結(jié),第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),3、板塊漲幅差異的主要原因,總體來看，一季度低估值的板塊、大盤股以及投資相關(guān)的行業(yè)漲幅表現(xiàn)較好，而高估值板塊、中小板和創(chuàng)業(yè)板以及消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)較差。,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結(jié),第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),3、板塊漲幅差異的主要原因,（1）行業(yè)的宏觀驅(qū)動因素超預(yù)期 （固定投資超預(yù)期，資源價(jià)格高位震蕩）,（2）微觀經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結(jié),第一部分： 一季度市場回顧與總結(jié),3、板塊漲幅差異的主要原因,（3）藍(lán)籌板塊低估值、業(yè)績確定、未來穩(wěn)定增長獲得市場認(rèn)可,（4）高估值板塊出現(xiàn)分化,整體看，一季度高市盈率板塊跌8.87%，中小板跌5.86%，創(chuàng)業(yè)板大幅下挫11.9% 主要是2010年業(yè)績增長低于預(yù)期，增速無法支撐目前估值水平所致,洗凈鉛華后的平靜：基本面穩(wěn)定,第二部分： 回歸中性，基本面維持穩(wěn)定,1、CPI或越過全年高點(diǎn),一季度市場對通脹問題的擔(dān)憂以及由此衍生出的貨幣政策收縮預(yù)期，是市場上行的最大阻力；二季度整體將經(jīng)歷前高后低，有望從前期的悲觀逐漸轉(zhuǎn)向中性。 從市場走勢來看，雖遭遇國內(nèi)加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、日本地震、中東北非動蕩等多重利空，但市場表現(xiàn)的仍十分堅(jiān)挺，通脹預(yù)期的改善已經(jīng)在市場上得到了體現(xiàn)，只是需要我們用心去體會。 （貨幣供應(yīng)端、需求端、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格等）,洗凈鉛華后的平靜：基本面穩(wěn)定,第二部分： 回歸中性，基本面維持穩(wěn)定,2、經(jīng)濟(jì)基本面總體保持穩(wěn)定,（1）三大需求總體保持穩(wěn)定 投資增速仍有保障； 出口總體繼續(xù)保持穩(wěn)定增長也是大概率事件； 若通脹預(yù)期好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，消費(fèi)疲軟的狀態(tài)可能有所改觀。,洗凈鉛華后的平靜：基本面穩(wěn)定,第二部分： 回歸中性，基本面維持穩(wěn)定,2、經(jīng)濟(jì)基本面總體保持穩(wěn)定,（2）密切關(guān)注先行指標(biāo),洗凈鉛華后的平靜：基本面穩(wěn)定,第二部分： 回歸中性，基本面維持穩(wěn)定,2、經(jīng)濟(jì)基本面總體保持穩(wěn)定,（3）政策收縮的影響邊際遞減,貨幣政策取向主要考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和通脹形勢及外部環(huán)境： 1年多的政策收縮，經(jīng)濟(jì)增長動力中的消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)疲軟日本地震以及油價(jià)上漲對全球經(jīng)濟(jì)的影響可能在二季度以后逐漸顯現(xiàn) 通脹預(yù)期問題：加息收窄了未來的加息空間。,二季度政策收縮將更加謹(jǐn)慎，政策預(yù)期有望從前期悲觀轉(zhuǎn)向中性，對市場的影響邊際遞減，市場所面臨的政策環(huán)境將有所改善。,洗凈鉛華后的平靜：震蕩上行,第三部分：滬指依托半年線震蕩上行,、下方半年線支撐有效,半年線,悲觀情景：經(jīng)濟(jì)“準(zhǔn)滯漲”，多重調(diào)控政策產(chǎn)生疊加效應(yīng) 中性情景：經(jīng)濟(jì)軟著陸，政策保持現(xiàn)有的高壓態(tài)勢 我們的觀點(diǎn)：出現(xiàn)悲觀情景只有一種可能調(diào)控失敗，可能性極小,洗凈鉛華后的平靜：震蕩上行,第三部分：滬指依托半年線震蕩上行,、向上存在3100-3300點(diǎn)密集成交區(qū)的壓力,（）多次上攻該區(qū)域均以失敗告終，市場拋壓與心理壓力共存 （）突破這一密集成交區(qū)需要多條件配合 出現(xiàn)較為明顯信號表明經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)真正走出探底擔(dān)憂 通脹不再繼續(xù)惡化 政策的收縮不會對經(jīng)濟(jì)以及流動性產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。 （）二季度后半段這些條件才有望趨于成熟,洗凈鉛華后的平靜：震蕩上行,第三部分：滬指依托半年線震蕩上行,、對滬指振幅的判斷,二季度市場面臨的大環(huán)境以及左右市場運(yùn)行趨勢的邏輯與前三個(gè)季度相比，不太可能發(fā)生重大變化。前三個(gè)季度滬指振幅具有一定的借鑒意義，過去三個(gè)季度滬指振幅分別為16%、19%和12%，平均值為15.6%。據(jù)此，預(yù)計(jì)二季度滬指振幅保持相對穩(wěn)定在15%左右。,洗凈鉛華后的平靜：震蕩上行,第三部分：滬指依托半年線震蕩上行,、結(jié)論,市場半年線支撐有效，形成滬指運(yùn)行的區(qū)間下限，隨著時(shí)間的推移，這一下限是逐漸上移的； 在低估值藍(lán)籌板塊的帶動下，市場將不斷挑戰(zhàn)前期的密集成交區(qū)，而且挑戰(zhàn)的力度會越來越大； 相應(yīng)的，市場重心將在這個(gè)過程中不斷抬升，擠壓滬指向3100-3300點(diǎn)密集成交區(qū)拓展； 短期內(nèi)二季度市場尚不具備有效突破這一密集成交區(qū)的條件； 綜合判斷，二季度滬指運(yùn)行核心區(qū)間在2850-3200點(diǎn)之間。,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、低估值和確定增長的板塊,、轉(zhuǎn)型時(shí)期經(jīng)濟(jì)增加值的細(xì)化,、國家中長期規(guī)劃的落實(shí),洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、重點(diǎn)行業(yè)投資策略,（）銀行,息差增長超預(yù)期 貸款質(zhì)量基本維持穩(wěn)定 業(yè)績快速增長確定性大 市場存量資金有限，而銀行股的市值較大，走勢是底部逐漸抬高的過程，因此操作上不必追高。,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、重點(diǎn)行業(yè)投資策略,（）煤炭,（）有色金屬,煤價(jià)上漲預(yù)期十分明確，一旦調(diào)控預(yù)期放松，將有較大收益 從需求來看，煤炭下游需求旺盛 煤種選擇冶金煤，業(yè)績彈性大公司：潞安環(huán)能、西山煤電等 資產(chǎn)注入預(yù)期：潞安環(huán)能、盤江股份、國陽新能、開灤股份 一季報(bào)業(yè)績可能超預(yù)期的公司：兗州煤業(yè)和潞安環(huán)能等,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、重點(diǎn)行業(yè)投資策略,（）消費(fèi),行業(yè)高景氣延續(xù) 奢侈品消費(fèi)逐步崛起：重點(diǎn)關(guān)注一二線城市中主要門店中高端定位，奢侈品銷售占比相對較大的公司，廣州友誼、友阿股份、王府井、中興商業(yè)、西單商場同時(shí)看好以珠寶銷售為主的潮宏基。 區(qū)域優(yōu)勢整合品種,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、重點(diǎn)行業(yè)投資策略,（）化工,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和石油價(jià)格上升期，化工產(chǎn)品的價(jià)格通常會隨之上漲，相關(guān)行業(yè)景氣度將得到提升。 磷化工：北非動亂導(dǎo)致磷礦石漲價(jià)，長期將受益于資源屬性：興發(fā)集團(tuán)、六國化工、湖北宜化。 聚氨酯：受益日本地震供應(yīng)減少以及下游旺季到來：煙臺萬華、山西三維。 化纖：產(chǎn)銷兩旺，關(guān)注一體化化纖企業(yè)：華西村、尤夫股份、山東海龍。,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、重點(diǎn)行業(yè)投資策略,（）新興產(chǎn)業(yè),節(jié)能設(shè)備：技術(shù)壁壘高、盈利能力強(qiáng)的榮信股份、英威騰、臥龍電氣 ：中國聯(lián)通、萊寶高科、日海通訊、新海宜 智能電網(wǎng)：平高電氣、特變電工、天威保變 新能源：光伏與風(fēng)電,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、市場的潛在風(fēng)險(xiǎn),（）日本大地震與核污染,（）中東與北非局勢蔓延,（）“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”能否成功實(shí)施,（）國內(nèi)房價(jià)和投資增速仍存擔(dān)憂,（）國內(nèi)消費(fèi)疲軟,總體看，新增風(fēng)險(xiǎn)因素主要來自外部。決定市場中期趨勢的力量正在向積極方向發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)因素可能會影響市場運(yùn)行的節(jié)奏，但不是決定市場發(fā)展的主要力量，不會改變市場的中期趨勢。,每周分析室,1、本周行情回顧,3、本周報(bào)告評估,2、分析重要因素,4、下周投資策略,M1,M2,M4,M3,每周分析室,1、本周行情回顧 國外：美股三大指數(shù)高位震蕩 原油、黃金價(jià)格不斷創(chuàng)出新高 國內(nèi)：加息落定，反彈向上，漲逾 周線趨勢不變,每周分析室,2、分析重要因素 *加息聲聲不息：我國年內(nèi)二次加息歐洲央行加息 *北非危機(jī)蔓延：原油價(jià)格、黃金等貴金屬價(jià)格飆升,3月策略觀點(diǎn)檢討： 1、經(jīng)濟(jì)處復(fù)蘇趨勢中，通脹抬頭。原油價(jià)格攀