關(guān)于格力公司的股利分配政策分析.ppt

關(guān)于格力公司的股利分配政策分析,班級：會計131班 組長：杜雯婧 成員：張笑、李子恒、鄭莎莎、趙玉霞、 李育函、韓媛媛、李亞磊,一、引言 股利分配政策是上市公司核心理財活動內(nèi)容之一，恰當(dāng)?shù)墓衫哂欣跒槠髽I(yè)在資本市場上樹立良好的形象，促進企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。隨著股票市場的發(fā)展，上市公司越來越多，股利分配政策也各有差異。股利分配方式、分配政策及其影響因素、不合理性及其原因等，都值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?本文以珠海格力電器為研究對象。該公司成立于1911年，在1996年11月在深證證券交易所成功上市，是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，2007年實現(xiàn)營業(yè)收入14,000,500萬元，凈利潤 1,425,300萬元，連續(xù)八年上榜美國財富雜志“中國上市公司100強”，在中國家電行業(yè)具有舉足輕重的地位。對格力電器股利政策進行研究，從理論以及微觀和宏觀等方面分析有關(guān)因素對公司股利政策的影響，并對該公司的股利政策進行簡單評析，指出其中的不合理和不足之處，提出改進意見，希望對優(yōu)化格力電器目前的股利分配政策提供參考，也希望對其他上市公司股利分配政策的合理化制定提供建議。,二、.格力電器集團股利分配政策分析 根據(jù)格力電器集團 2011-2015年的財務(wù)狀況可知，格力集團每年的凈利潤總額大于其分配的現(xiàn)金股利總額，所以該集團有可能選擇了剩余利政策。但根據(jù)其幾十年的歷史及實際發(fā)展情況可以看出，該集團已經(jīng)走出初創(chuàng)段，處于高速發(fā)展階段，所以剩余股利政策已不是其現(xiàn)階段最好的選擇。,從表中可以看出，從 2011年到 2013年格力電器股利支付率隨著凈利潤的上升而增加，從總體來看，其支付率變動較大。顯然，公司股利政策比較接近上升股利支付率政策，而從格力集團凈利潤的大幅度增長情況來看，公司正處于高速發(fā)展階段，該種股利政策是最適合的。,另外,由圖可以看出格力集團近五年每年發(fā)放的現(xiàn)金股利額均不相同，波動幅度較大且在2011年到2015年發(fā)放金額逐年上升，增長速度較快。由此可知該集團并沒有實行固定或持續(xù)增長股利政策,此外，在 2011-2014 年間，該集團凈利潤增長幅度較大，其現(xiàn)金股利增長水平增長基本相同（2013年凈利潤比 2012 年增長了46.87%，而分配的現(xiàn)金股利增長了46.15%）,由此可以看出其股利政策也符合正常股利政策。 綜上所述，格力電器股利分配政策可總結(jié)如下： （1）采取的是“現(xiàn)金+股票”的分配方式。其中，以現(xiàn)金股利為主，很少發(fā)放股票股利?，F(xiàn)金股利發(fā)放沒有一個穩(wěn)定的趨勢，11年到14年逐漸增加。 （2）無明確股利分配政策，但11年、12年、13年股利支付率不斷上升，增速較快。,三、 格力集團股利分配政策的影響因素分析 （一） 內(nèi)部影響因素分析 1.盈余的穩(wěn)定性 公司的股利政策在很大程度上會受到其盈余穩(wěn)定性的影響,并且公司決定是否分配股利或者分配多少股利不能只考慮以往的盈余水平，同時還必須考慮當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展前景。一般而言，盈利越穩(wěn)定或收益率愈有規(guī)律的公司更易 預(yù)測和控制未來的盈利，其股利支付率也愈高；反之，盈利愈不穩(wěn)定或者沒有規(guī)律的公司更難于預(yù)測和控制未來的盈利，其股利支付率往往也愈低。 格力電器在2011年2015年凈資產(chǎn)收益表現(xiàn)出良好的上升趨勢，公司采用較為寬松的股利分配政策，現(xiàn)金股利發(fā)放保持在一個較高的水平。同時每股收益卻是呈不規(guī)律變化，這就不利于公司很好預(yù)測和控制未來的盈利情況，因此股利支付率具有很不穩(wěn)定性。,2.公司籌資能力（規(guī)模）及負債水平 公司具有較強的籌資能力，也就具有較強的股利發(fā)放能力。許多小公司和新成立的公司較多地依賴內(nèi)部融資，其股利支付率比實力雄厚的大公司低得多一般來說，而規(guī)模大、成熟的公司比規(guī)模小新創(chuàng)業(yè)的公司具有更多的外部籌資渠道和更低的籌資成本，具有較強的股利發(fā)放能力。格力電器作為國內(nèi)家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有很強的籌資能力。 另一方面，公司的負債水平也會影響公司的股利政策，負債率越高的公司通常越不愿意將利潤分配出去，這主要是因為負債過高，會提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)理層厭惡風(fēng)險，所以有調(diào)節(jié)財務(wù)風(fēng)險的需求，而股票股利和轉(zhuǎn)增股在一定程度上可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。近幾年，格力電器銷售規(guī)模擴大，應(yīng)付、預(yù)收賬款等負債增加，造成了較高資產(chǎn)負債率，而較高的負債水平則對其股利政策產(chǎn)生了一定的影響，導(dǎo)致了該企業(yè)在利潤大幅度增加的時候，提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。,3.公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力 公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也是影響股利政策的一個重要因素。資金的靈活周轉(zhuǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營得以正常進行的必要條件，所以，現(xiàn)金股利的分配自然也應(yīng)該以不 危及企業(yè)經(jīng)營所需資金的流動性為前提。如果公司資產(chǎn)有較強的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金 收支狀況良好，則它的股利支付能力也較強；如果公司因擴充或償債已消耗大量 現(xiàn)金，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較差，大幅度支付現(xiàn)金股利則非明智之舉。 從上表可以看出，11年到14年的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量都為正呈不規(guī)則變化，且在14年達到最大，說明公司有充足的現(xiàn)金支付現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利額的變化同經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的變化大致相同。資產(chǎn)的變現(xiàn)能力對股利政策有重大的影響。 4. 股東因素的影響 股利政策最終要由代表股東利益的董事會來決定，股東在稅收、股權(quán)稀釋方面的意愿也會對公司的股利政策產(chǎn)生影響。,（1）稅收因素。根據(jù)我國稅法的有關(guān)規(guī)定，對股利收入按 20%的比例稅率征收所得稅，對資本利得采取低稅政策。由于資本利得的個人所得稅率要比股利收入的個人所得稅率低得多，這就使得企業(yè)保留盈余對高收入階層的股東有利，基于稅收的考慮，他們希望公司留存利潤，而不是分發(fā)紅利；而處于低收入階層的股東則剛好相反，他們大多靠定期的股利來維持生活，所以他們并不希望司更多的保留盈余。格力電器近幾年的分紅都保持在一個比較高的水平，特別是09年股利支付率達32.23%，這說明企業(yè)在業(yè)績快速增長的同時，考慮到照顧小股東的利益，給予小股東較高的投資回報。 （2）股權(quán)控制要求。如果公司發(fā)放大量的現(xiàn)金股利后通過發(fā)行新股在資本 市場上籌資，或發(fā)放較高的股票股利，都會導(dǎo)致流通在外的普通股增多，現(xiàn)有股 東的股權(quán)控制力會受到削弱。同時，流通在外的普通股數(shù)量增多，也會導(dǎo)致每股 收益和股票價格下降，對現(xiàn)有股東的利益產(chǎn)生不利影響。由此可見，如果現(xiàn)有股東想要保證自己的控制力，會減少股利的支付，避免股東股權(quán)的稀釋。 目前，在格力電器的主要股東中珠海格力有限公司持股比例19.45%，其他股東持股比例都很少，從 2011 年到 2014 年格力電器營業(yè)利潤增加，但期間沒有發(fā)放股票股利這說明格力電器的股利政策在維護大股東的股權(quán)控制。,（二）外部因素 1.法律因素 股利分配政策的制定將影響公司的投資機會和財務(wù)狀況，并與股東和債權(quán)人 的福利密切相關(guān)，為了保護各方利益，國家通過法律和行政法規(guī)對公司的股利政 策進行規(guī)范，以確定股利分配的法律邊界。我國法律法規(guī)對公司股利政策的影響 主要體現(xiàn)在公司法、個人所得稅法、關(guān)于規(guī)范上市公司若干問題的通知 中的相關(guān)內(nèi)容和證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定中。 在通常情況下，公司總是被經(jīng)理們或大股東等“內(nèi)部人”控制，而實行低股利或不分配股利政策時最大的受害者往往是廣大的小股東，有效的法律保護可以阻止內(nèi)部人濫用留存收益，迫使他們把公司收益分配給股東，起到了保護小股東利益的作用。,2.宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響 （1）宏觀經(jīng)濟形式和國家經(jīng)濟政策。上市公司在確定利潤分配方案時，都要從公司的長遠發(fā)展著想，因此就必然要把以前及近期的宏觀經(jīng)濟環(huán)境聯(lián)系起來進行決策。當(dāng)國家經(jīng)濟形勢較好，人們的收入水平普遍提高，公司也就面臨更多的發(fā)展機遇，這時公司的決策更多地表現(xiàn)為少派現(xiàn)多保留盈余，并多方拓展融資渠道。2006 年以來，在中國經(jīng)濟穩(wěn)步快速增長，城鄉(xiāng)消費差距縮小，人民消費水平普遍提高，國家制定了“家電下鄉(xiāng)”政策。這一政策的實施進一步促進了鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村的家電消費，為家電行業(yè)開辟了更多的發(fā)展機遇。因此，格力電器在公司發(fā)展前景看好的情況下，實行不分配的股利政策，以保留盈余，擴寬融資渠道，以便籌集企業(yè)擴張所需資金，減少籌資成本。所以國家經(jīng)濟環(huán)境和經(jīng)濟政策對股利分配具有一定的影響。 （2）市場的成熟程度。在比較成熟的資本市場現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢。而在中國，資本市場基本上還屬于弱式有效市場，市場成熟度較低，股票股利還是一種非常重要的股利形式，與現(xiàn)金股利相比，投資者更偏好股票股利。而格力電器在2011、2012、2013、2014年均發(fā)放現(xiàn)金股利，這說明雖然我國資本市場還不成熟，但格力電器更傾向于現(xiàn)金股利，市場的成熟程度對其影響不大。,四、格力電器股利分配政策分析得出的啟示 （一）股利分配形式方面 完善股利分配形式。目前我國股份公司受種種因素制約，支付方式僅僅局限于現(xiàn)金股利與股票股利。根據(jù)國外成熟的股票運作經(jīng)驗，還應(yīng)有實物股息、特別股息、股票回購等形式。 （二）股利分配政策選擇方面 上市公司在不同的發(fā)展階段在投資、融資等方面具有不同的特點，應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展各個階段的不同選擇合適的股利分配政策以滿足企業(yè)發(fā)展的需要。選擇恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔?，不僅可以樹立起良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對公司持續(xù)投資的熱情，從而使公司獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機會。 （三）股利政策影響因素方面 1.內(nèi)部因素 (1)盈利能力對股利分配政策具有重大影響，因此，上市公司應(yīng)在保持企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長，提高自身盈利能力、盈利水平上下功夫，不斷挖掘自身潛力，開發(fā)產(chǎn)品，尋找更好的投資機會，獲取更多的利潤，提高公司價值，才能更好地回報投資者。,文中格力電器集團在穩(wěn)定公司經(jīng)營業(yè)績，提升公司盈利能力方面便做了不少努力：一方面，公司注重技術(shù)的研發(fā)，將環(huán)保因素融入產(chǎn)品設(shè)計,加強質(zhì)量檢驗與監(jiān)控,深化技術(shù)交流與合作，提升了品牌形象。另一方面。公司還加快了海外發(fā)展步伐，積極推動海外分支機構(gòu)布局和全球營銷運作，積極推動海外工廠試點建設(shè)，以“技術(shù)驅(qū)動、卓越運營、全球化”為營銷口號，努力使公司發(fā)展為世界級白色家電供應(yīng)商。 (2)企業(yè)充足的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量能夠保證股利的發(fā)放。文中11-14年格力電器的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量呈逐漸上升趨勢，這表明該企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中產(chǎn)生了充足的現(xiàn)金凈流入，若繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長勢頭，格力電器的經(jīng)營業(yè)績十分令人期待。正因為該企業(yè)穩(wěn)定的盈利使公司對保持較高的股利支付率更具信心，因此在2011-2014年，隨著公司凈利潤的增長，公司的股利支付率也保持在了一個較高的水平，樹立了公司的良好形象。 (3)企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)具有理性的投資意識，抑制盲目投資，降低企業(yè)負債水平和財務(wù)風(fēng)險，提升其股利支付能力。 (4)企業(yè)在滿足投資機會所需資金之后，應(yīng)繼續(xù)采取以現(xiàn)金形式支付股利的分配形式。首先，高現(xiàn)金股利的發(fā)放要求公司必須有真實的經(jīng)營業(yè)績，使公司無法作假，有利于督促上市公司注重經(jīng)營業(yè)績；其次，發(fā)放現(xiàn)金股利可以給予投資者實實在在的回報，并可以使公司保持良好的形象，提升公司價值。,2.外部因素 (1)制定和完善相關(guān)法律、法規(guī),規(guī)范上市公司股利分配行為。國外證券市場規(guī)定上市公司累積利潤不得大于某一比例,以此規(guī)范上市公司股利分配行為。例如中國證監(jiān)會2000年底提出將現(xiàn)金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件,此政策出臺后效果十分顯著,在2000年年報中,超過60%的上市公司提出了現(xiàn)金分配方案。因此,制定和完善股利分配相關(guān)法律、法規(guī),約束上市公司的股利分配行為,促使具備股利分配條件的上市公司實施分配,有