證劵資產(chǎn)組合的風險與收益.ppt

證券資產(chǎn)組合的風險與收益,兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。,（一）證券資產(chǎn)組合的預期收益率,證券資產(chǎn)組合的預期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的投資比重。 R報酬率 M投資額 投資M1，獲得報酬M1R1 投資M2，獲得報酬M2R2,【結(jié)論】影響組合收益率的因素： （1）投資比重 （2）個別資產(chǎn)的收益率,M1R1+M2R2 組合報酬率= M1+M2,某投資公司的一項投資組合中包含A、B和C三種股票，權(quán)重分別為30%、40%和30%，三種股票的預期收益率分別為15%、12%、10%。要求計算該投資組合的預期收益率。,組合的預期收益率 30%15%40%12% 30%10% 12.3%,某人有100萬，投資A、B兩種股票，A股票的收益率為10%，B股票的收益率為11%，其中A股票投資了30萬元，B股票投資了70萬元，問其組合的收益率為多少？,證券資產(chǎn)組合的預期收益率,（二）證券資產(chǎn)組合風險及其衡量,1.證券資產(chǎn)組合的風險分散功能,【結(jié)論】組合風險的大小與兩項資產(chǎn)收益率之間的變動關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標是相關(guān)系數(shù)。,兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：,相關(guān)系數(shù),相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)總是在1到1之間的范圍內(nèi)變動，1代表完全負相關(guān)，1代表完全正相關(guān)。 11 （1）相關(guān)系數(shù)1，表示兩項資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相同。 （2）相關(guān)系數(shù)1，表示兩項資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相反。 （3）相關(guān)系數(shù)0，不相關(guān)。,在實務中，兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1大于1（大多數(shù)情況下大于零）。因此，會有： P（w11 w22） 一般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。 在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類增加而降低直至消除的風險，被稱為非系統(tǒng)性風險；不能隨著資產(chǎn)種類增加而分散的風險，被稱為系統(tǒng)性風險。下面對這兩類風險進行詳細論述。,三、證券組合的風險,通過證券組合分散,【例計算題】已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預期收益率10%，方差是0.0144，投資比重為80%；B證券的預期收益率為18%，方差是0.04，投資比重為20%；A證券收益率與B證券收益率的相關(guān)系數(shù)為0.2。 要求：計算下列指標： 該證券投資組合的預期收益率； A證券的標準差； B證券的標準差； 該證券投資組合的方差及標準差。,（一）投資風險價值的計算,1.風險價值與風險的關(guān)系 投資風險價值表示因承擔該項資產(chǎn)的風險而要求的額外補償，其大小由其所承擔的風險的大小及投資者對風險的偏好程度所決定。,風險價值 風險價值系數(shù)標準離差率bV 必要收益率（最低報酬率） R無風險收益率風險收益率=,純利率+通貨膨脹率 （短期國債收益率）,例題,某種股票的期望收益率為10%，其標準差為0.04，風險價值系數(shù)為30%，現(xiàn)行國庫券的利率為5%。 求： 1、該股票的風險收益率為多少。 2、該股票的必要收益率為多少。,解： 標準離差率標準差/期望值0.04/10%0.4 風險收益率標準離差率風險價值系數(shù)0.430%12% 必要收益率=無風險收益率風險收益率=5%+12%=17%,甲乙兩個投資項目，預計投資報酬率分別為20%和24%，各自的標準離差率為0.8和2.0，無風險報酬率為6%，若投資者的風險報酬系數(shù)為0.12，則應選擇哪個項目？,（二）資本資產(chǎn)定價模型,（一）資本資產(chǎn)定價模型的基本原理 根據(jù)必要收益率=無風險收益率+風險收益率 R = Rf+（RmRf） R表示某資產(chǎn)的必要收益率； 表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)； Rf表示無風險收益率，是純利率與通貨膨脹補償率之和，通常以短期國債的利率來近似替代； Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。 市場風險溢酬（RmRf） 風險收益率：風險收益率=（RmRf）,單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)（系數(shù)）,單項資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。換句話說，就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險的大小。,市場組合=1 【提示】市場組合，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。 由于在市場組合中包含了所有資產(chǎn)，因此，市場組合中的非系統(tǒng)風險已經(jīng)被消除，所以，市場組合的風險就是系統(tǒng)風險。 當=1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致； 如果1，說明該單項資產(chǎn)的風險大于整個市場投資組合的風險； 如果1，說明該單項資產(chǎn)的風險程度小于整個市場投資組合的風險。,貝塔系數(shù)反映了證券或者證券組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性， 貝塔系數(shù)越大（小），證券或者證券組合對市場指數(shù)的敏感程度越強（弱）,投資組合的系數(shù),對于投資組合來說，其系統(tǒng)風險程度也可以用系數(shù)來衡量。投資組合的系數(shù)是所有單項資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：,投資組合的系數(shù)受到單項資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。,某證券資產(chǎn)組合中有三只股票，相關(guān)的信息如表所示，要求計算證券資產(chǎn)組合的系數(shù)。,首先計算A、B、C三種股票所占的價值比例： A股票比例： （4200）（4200+2100+10100）100%=40% B股票比例： （2100）（4200+2100+10100）100%=10% C股票比例： （10100）（4200+2100+10100）100%=50% 然后計算加權(quán)平均系數(shù)，即為證券資產(chǎn)組合的系數(shù)： =40%0.7+10%1.1+50%1.7=1.