畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）-基于企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究.doc

華北科技學(xué)院畢業(yè)（設(shè)計(jì)）論文1 企業(yè)價(jià)值的簡介1.1 企業(yè)價(jià)值的含義 企業(yè)價(jià)值是20世紀(jì)60年代伴隨著產(chǎn)權(quán)交易市場的出現(xiàn)，由美國管理者最早提出的一個(gè)概念。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)本身也是一種可以在產(chǎn)權(quán)市場上交易的商品，作為該商品的利益相關(guān)者，包括投資人、債權(quán)人、管理者等，都必須要了解企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)作為一種商品的貨幣表現(xiàn)。一般表現(xiàn)為四種不同的形式： (1)賬面價(jià)值，是指企業(yè)會(huì)計(jì)核算所提示的企業(yè)總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈資產(chǎn)價(jià)值。企業(yè)的賬面價(jià)值是以歷史成本為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量的會(huì)計(jì)概念，根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表很容易獲得賬面價(jià)值，即表中所顯示的股東權(quán)益。 (2)市場價(jià)值，是指將企業(yè)整體資產(chǎn)視為一種商品在市場上公開競爭，在供求關(guān)系均衡的狀態(tài)下確定的價(jià)值，即在公開市場上交易時(shí)的市場價(jià)格。 (3)清算價(jià)值，是指在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)破產(chǎn)清算時(shí)，把企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)逐個(gè)分離，單獨(dú)作價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值。 (4)內(nèi)在價(jià)值，是指在一定時(shí)點(diǎn)上，企業(yè)的凈資產(chǎn)和未來預(yù)期收益現(xiàn)金流折現(xiàn)之和，即企業(yè)價(jià)值=凈資產(chǎn)+未來預(yù)期收益現(xiàn)值；按照企業(yè)產(chǎn)權(quán)觀,企業(yè)內(nèi)在價(jià)值是指在一定時(shí)點(diǎn)上，企業(yè)的有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及未來預(yù)期收益現(xiàn)金流折現(xiàn)之和，即企業(yè)價(jià)值=有形資產(chǎn)+無形資產(chǎn)+未來預(yù)期收益現(xiàn)值。兩者的差距在于是否包含負(fù)債的價(jià)值，本質(zhì)是一樣的。本文論述的企業(yè)價(jià)值正是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，也稱經(jīng)濟(jì)價(jià)值。1.2 評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值的作用1.2.1 用于價(jià)值管理 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人們認(rèn)識(shí)的提高，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)由“利潤最大化”轉(zhuǎn)為“企業(yè)價(jià)值最大化”，我們知道企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)，有其自身的特點(diǎn)：盈利性、持續(xù)經(jīng)營性、整體性。而企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)符合企業(yè)本身的特點(diǎn)，即企業(yè)價(jià)值關(guān)注的是企業(yè)長期的盈利能力。企業(yè)價(jià)值最大化是通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值最大。 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最大化是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的根本目標(biāo)，每一項(xiàng)財(cái)務(wù)決策的好壞應(yīng)以是否有利于增加企業(yè)價(jià)值而定。由于企業(yè)價(jià)值不斷變動(dòng)，財(cái)務(wù)人員必須隨時(shí)掌握和評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值，判斷企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值所需要的條件，通過調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最大化。1.2.2 用于投資分析 根據(jù)價(jià)值規(guī)律原理，在股票市場上，企業(yè)價(jià)值決定股票價(jià)格，股票價(jià)格在本質(zhì)上是投資者對(duì)企業(yè)未來收益、現(xiàn)金流量、投資風(fēng)險(xiǎn)所做出的預(yù)期判斷，它圍繞企業(yè)價(jià)值上下波動(dòng)，經(jīng)常偏離股票的內(nèi)在價(jià)值。這種價(jià)格與價(jià)值的市場偏離經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整會(huì)向企業(yè)價(jià)值回歸。因此，通過對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)、判斷，投資者可以尋找并且購進(jìn)被市場低估的證券或企業(yè)，以獲得高于市場平均報(bào)酬率的收益。2 財(cái)務(wù)報(bào)表信息能反映企業(yè)價(jià)值2.1 財(cái)務(wù)報(bào)表是反映企業(yè)價(jià)值的載體財(cái)務(wù)報(bào)表本身就是通過反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)過程和結(jié)果來表述企業(yè)價(jià)值的報(bào)表。(1)資產(chǎn)負(fù)債表是通過反映企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況來揭示企業(yè)價(jià)值的一種會(huì)計(jì)報(bào)表。它的左方是企業(yè)擁有的各種資產(chǎn)的價(jià)值和總資產(chǎn)的價(jià)值；右方是負(fù)債和凈資產(chǎn)，其中負(fù)債表示債權(quán)人應(yīng)分享企業(yè)價(jià)值的份額，凈資產(chǎn)表示所有者所擁有的企業(yè)價(jià)值份額。(2)利潤表是通過反映企業(yè)一定時(shí)期盈利狀況來揭示企業(yè)價(jià)值的會(huì)計(jì)報(bào)表。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值的大小可用企業(yè)盈利的資本化或未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來表示，所以用這種方法表示的價(jià)值是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。(3)現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出狀況的報(bào)表。從財(cái)務(wù)角度看，企業(yè)可視為一個(gè)現(xiàn)金流程，現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”，一方面不斷流入企業(yè)，另一方面又不斷流出企業(yè)，?，F(xiàn)金流量狀況直接反映著企業(yè)這一組織有機(jī)體的健康狀況，是揭示企業(yè)價(jià)值的重要指標(biāo)。企業(yè)的現(xiàn)金流量與投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者或其它與企業(yè)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益主體的經(jīng)濟(jì)利益都是直接相關(guān)的。2.2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析是分析企業(yè)價(jià)值的工具財(cái)務(wù)報(bào)表雖然提供了債權(quán)人、股東等分析企業(yè)價(jià)值的信息，但是由于財(cái)務(wù)報(bào)表本身是高度濃縮了的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，人們尚不能直接利用它做出正確決策，為了使之能更充分的發(fā)揮作用，就需要對(duì)它進(jìn)行深加工，這種深加工就是財(cái)務(wù)報(bào)表分析。以企業(yè)核心能力為主體的可持續(xù)發(fā)展能力，決定了企業(yè)是否擁有長期競爭優(yōu)勢，進(jìn)而成為企業(yè)價(jià)值深層次的土壤和真實(shí)的“源泉”?；谄髽I(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架就是圍繞企業(yè)核心能力為主體的可持續(xù)發(fā)展能力構(gòu)建的具體分為對(duì)企業(yè)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平，以及企業(yè)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的變化趨勢分析，并根據(jù)分析結(jié)果對(duì)現(xiàn)有盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行調(diào)整，最后結(jié)合分析結(jié)果估計(jì)企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值長期競爭優(yōu)勢風(fēng)險(xiǎn)水平分析盈利能力分析以核心能力為主體的可持續(xù)發(fā)展能力圖2-1 通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)價(jià)值的理論框架2.2.1 盈利能力分析企業(yè)盈利能力有收入盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和凈資產(chǎn)盈利能力三大類指標(biāo)。收入盈利能力是盈利與收入之比，盈利和收入根據(jù)分析的具體目的不同而有不同的具體內(nèi)容，從而得到不同的收入盈利率。常見的收入盈利率有銷售利潤率、銷售凈利率等。資產(chǎn)盈利能力是盈利與資產(chǎn)之比，利用資產(chǎn)盈利率可以判斷企業(yè)盈利能力的高低，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營效率。凈資產(chǎn)盈利比率是稅后利潤與凈資產(chǎn)之比，這個(gè)指標(biāo)揭示的是企業(yè)所有者的實(shí)際獲利能力，是判斷企業(yè)價(jià)值的重要指標(biāo)。2.2.2 風(fēng)險(xiǎn)水平分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。風(fēng)險(xiǎn)水平分析主要揭示是這兩類風(fēng)險(xiǎn)的大小，反映這些風(fēng)險(xiǎn)大小的主要指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率，利息保障倍數(shù)等。3 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性 3.1 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要信息來源，財(cái)務(wù)報(bào)表為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供各種資產(chǎn)的數(shù)據(jù)、企業(yè)整體資產(chǎn)的收益能力、企業(yè)權(quán)益資本的未來現(xiàn)金流量能力等重要資料?？梢哉f，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)越準(zhǔn)確，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果就越準(zhǔn)確。經(jīng)過近百年的發(fā)展，財(cái)務(wù)報(bào)表體系日臻完善，形成以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表，所有者權(quán)益變動(dòng)表為主體，會(huì)計(jì)報(bào)表附注為補(bǔ)充，反映企業(yè)財(cái)務(wù)資源和財(cái)務(wù)狀況的四表一注。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表是在傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中形成的，以財(cái)務(wù)為中心，是建立在財(cái)務(wù)保值增值的基礎(chǔ)上，適應(yīng)了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的需要。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來，企業(yè)發(fā)展的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)部資源發(fā)生了深刻的變化，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表在滿足評(píng)估企業(yè)價(jià)值的需要方面存在一定的局限性。3.1.1 歷史成本原則的局限性歷史成本原則是現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的一個(gè)重要原則，是指企業(yè)所取得的各項(xiàng)資產(chǎn)、所發(fā)生的各種負(fù)債等都應(yīng)當(dāng)按其取得或發(fā)生時(shí)的實(shí)際成本計(jì)價(jià)。由于歷史成本易于取得，且具有客觀性和驗(yàn)證性等特點(diǎn)，適合對(duì)長期使用的資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)價(jià)，對(duì)增值后的商品進(jìn)行計(jì)價(jià)，因而在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代為會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)界所廣泛采用。在市場經(jīng)濟(jì)下，投資者迫切需要相關(guān)的會(huì)計(jì)信息，特別是企業(yè)未來的盈利水平和發(fā)展前景。而歷史成本原則所蘊(yùn)含的貨幣計(jì)量假設(shè)只能用來計(jì)量和反映能用貨幣表現(xiàn)的信息，而對(duì)發(fā)生于企業(yè)、與信息使用者關(guān)系密切的大量非財(cái)務(wù)信息，歷史成本原則卻顯得無能為力。因此，在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，有必要對(duì)歷史成本的計(jì)量原則進(jìn)行相應(yīng)地完善，更完整和準(zhǔn)確地反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況。3.1.2 權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的局限性權(quán)責(zé)發(fā)生制是現(xiàn)行會(huì)計(jì)的支柱原則之一，是基于會(huì)計(jì)分期假設(shè)的原則。權(quán)責(zé)發(fā)生制原則要求會(huì)計(jì)只能確認(rèn)企業(yè)當(dāng)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收入和已經(jīng)發(fā)生或應(yīng)當(dāng)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用，而對(duì)尚未實(shí)際發(fā)生的交易和事項(xiàng)以及不屬于本期的收入和費(fèi)用，則不能進(jìn)行確認(rèn)。知識(shí)經(jīng)濟(jì)下，為了增強(qiáng)企業(yè)的競爭力，企業(yè)不得不花費(fèi)巨額的資本打造企業(yè)的品牌，維持企業(yè)的商譽(yù)，培養(yǎng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展所需的人才。但是在現(xiàn)行會(huì)計(jì)中，這些無形資產(chǎn)(品牌、商譽(yù)、人力資源等)。因?yàn)闆]有相應(yīng)的交易活動(dòng)，所以在會(huì)計(jì)報(bào)表中是體現(xiàn)不出來的。3.1.3 貨幣計(jì)量原則的局限性這一原則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的處理以貨幣作為量度來加以確認(rèn)，會(huì)計(jì)處理是一個(gè)可運(yùn)用貨幣對(duì)企業(yè)活動(dòng)進(jìn)行計(jì)量并把結(jié)果加以傳遞的過程。隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性與日俱增，以貨幣為載體所反映的企業(yè)財(cái)務(wù)信息已越來越難以滿足決策者的要求，作為決策者不僅要求看到企業(yè)現(xiàn)實(shí)的盈利、營運(yùn)方面的資料，更希望能得到反映企業(yè)發(fā)展能力、創(chuàng)新能力及綜合競爭能力方面的信息。使用者對(duì)信息相關(guān)性的偏好各不相同，因此，披露企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境、發(fā)展?jié)摿皩?duì)未來預(yù)測的非貨幣性信息，就顯得越來越重要，而現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表所采用的貨幣計(jì)量卻忽略了非財(cái)務(wù)信息對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響。3.2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析指標(biāo)的局限性在財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系中，財(cái)務(wù)指標(biāo)是分析和決策的主要依據(jù)。在揭示企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)報(bào)表分析中運(yùn)用一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)來判斷企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平，進(jìn)而評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值。但是現(xiàn)有的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系還不完整，主要是隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)、信息經(jīng)濟(jì)以及全球化的進(jìn)一步加強(qiáng)，諸如人力資源、市場占有率、產(chǎn)品質(zhì)量等對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估有重要影響的非財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有包括在內(nèi)。3.3 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法的局限性目前財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要采用的方法有：比率分析法、比較分析法、沃爾評(píng)分法、杜邦分析法等。3.3.1 比率分析法和比較分析法比率分析法，是將財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目的金額進(jìn)行對(duì)比，得出一系列具有一定意義和邏輯關(guān)系的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以此來揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況的一種分析技巧，是現(xiàn)代財(cái)務(wù)報(bào)表分析中最重要、最常用的一種分析方法，運(yùn)用比率分析法進(jìn)行分析時(shí)具有計(jì)算簡易，可發(fā)現(xiàn)顯著問題等特點(diǎn)。比率分析法雖適應(yīng)性較強(qiáng)，但也有局限性，如沒有可比性基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有任何意義。比率分析屬于靜態(tài)分析，對(duì)于預(yù)測未來并非絕對(duì)合理可靠，但預(yù)測未來卻是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的決定性因素。比較分析法，是通過比較不同的數(shù)據(jù)，從而發(fā)現(xiàn)規(guī)律性的東西并找出預(yù)備比較對(duì)象的差別的一種分析法。比較分析法也是在分析報(bào)表時(shí)經(jīng)常采用的一種方法。報(bào)表分析者要依據(jù)分析目的進(jìn)行各方面的比較，并能進(jìn)行正確的判斷。但是，不同行業(yè)處于不同生命周期的企業(yè)，缺乏統(tǒng)一和理想的財(cái)務(wù)指標(biāo)與比較標(biāo)準(zhǔn)，這必然會(huì)影響比較結(jié)果。3.3.2 沃爾比重評(píng)分法財(cái)務(wù)狀況綜合分析的先驅(qū)者之一是亞歷山大沃爾，他選擇了7個(gè)財(cái)務(wù)比率，并分別給定了每個(gè)比率在總評(píng)價(jià)中的比重，總和為100分，確定標(biāo)準(zhǔn)比率并與實(shí)際比重比較評(píng)出每個(gè)指標(biāo)的得分，最后求出總得分，以下是這七個(gè)比率和標(biāo)準(zhǔn)比率見下表：表3-1 沃爾比重評(píng)分法財(cái)務(wù)比率比重標(biāo)準(zhǔn)比率流動(dòng)比率252.00資產(chǎn)負(fù)債率251.50固定資產(chǎn)比率152.50存貨周轉(zhuǎn)率108.00應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率106.00固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率104.00凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率53.00合計(jì)100沃爾比重評(píng)分法從理論上講有一個(gè)弱點(diǎn)，就是未能證明為什么要選擇這7個(gè)指標(biāo)，而不是更多或更少些，以及未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性。3.3.3 杜邦財(cái)務(wù)分析體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系(簡稱杜邦體系)因其最初由美國杜邦企業(yè)創(chuàng)立并成功運(yùn)用而得名。杜邦財(cái)務(wù)分析體系的一個(gè)流行表達(dá)式，是將凈資產(chǎn)收益率分解為三部分：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。分別反映企業(yè)的獲利能力、資產(chǎn)管理效率和財(cái)務(wù)杠桿。它是一條系統(tǒng)性進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的便捷之道，能夠解釋變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢，綜合地分析企業(yè)獲利能力、營運(yùn)能力和資本結(jié)構(gòu)情況，為采取措施指明方句。杜邦分析體系是工業(yè)化時(shí)代的產(chǎn)物，著重分析企業(yè)的獲利能力。而在當(dāng)今社會(huì)，由于高科技的引入，資金周轉(zhuǎn)速度加快，對(duì)資金的變現(xiàn)能力要求更高。運(yùn)用這一體系進(jìn)行分析，很難預(yù)先判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具有短期性，沒有考慮企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力和真實(shí)現(xiàn)金流量。而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析預(yù)測是評(píng)估企業(yè)價(jià)值過程中非常重要的一個(gè)方面。4 財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系的改進(jìn) 4.1 財(cái)務(wù)報(bào)表的改進(jìn)我們對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告改進(jìn)的思路是在現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告體系的基礎(chǔ)上增加披露的信息, 以滿足企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需要。(1)對(duì)于歷史成本的會(huì)計(jì)計(jì)量而言，我們不能完全摒棄，但是應(yīng)當(dāng)加以改進(jìn)：一是加快提取折舊的速度，盡量縮小歷史成本與現(xiàn)行成本的距離，達(dá)到原有資產(chǎn)的保值，減少企業(yè)的損失；二是實(shí)行現(xiàn)行成本計(jì)價(jià)，改變傳統(tǒng)的成本計(jì)價(jià)方法，使賬面價(jià)值更加接近現(xiàn)實(shí)價(jià)值，縮小實(shí)際價(jià)值與變現(xiàn)價(jià)值的距離，增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性。(2)在計(jì)算企業(yè)收益時(shí)將權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制結(jié)合起來計(jì)量收入的實(shí)現(xiàn)與費(fèi)用的發(fā)生。收付實(shí)現(xiàn)制雖然不能準(zhǔn)確反映各期的損益，但它確認(rèn)的收益排除了各種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性, 所以按收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)的收益是實(shí)實(shí)在在的。如果能夠?qū)⒍咻^好地結(jié)合起來，可以揭示現(xiàn)在利潤與未來現(xiàn)金流量的關(guān)系，可以準(zhǔn)確地為計(jì)算企業(yè)價(jià)值提供依據(jù)。4.2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的指標(biāo)的改進(jìn) 4.2.1 盈利能力指標(biāo)企業(yè)的盈利能力評(píng)估分為現(xiàn)有盈利能力、潛在盈利能力和持續(xù)盈利能力分析。企業(yè)現(xiàn)有盈利能力由企業(yè)的盈利水平、營運(yùn)效率和發(fā)展能力反映，全部采用財(cái)務(wù)指標(biāo)。企業(yè)潛在的盈利能力由行業(yè)成長性和企業(yè)成長性決定。行業(yè)成長性主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如利率變化對(duì)企業(yè)可能的影響；行業(yè)競爭強(qiáng)度，如競爭對(duì)手實(shí)力的變化；以及行業(yè)發(fā)展前景，如行業(yè)潛在的市場需求，企業(yè)家信心指數(shù)。企業(yè)成長性從企業(yè)內(nèi)部條件角度進(jìn)行說明，涉及企業(yè)主營業(yè)務(wù)的成長性，如企業(yè)核心技術(shù)的獨(dú)特性；與顧客的關(guān)系，如顧客滿意度。企業(yè)管理能力由企業(yè)戰(zhàn)略管理能力和企業(yè)文化所決定，涉及企業(yè)管理層的綜合素質(zhì)。企業(yè)創(chuàng)新能力包括組織和技術(shù)創(chuàng)新兩方面的內(nèi)容。4.2.2 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力發(fā)生損失甚至完全喪失的可能性。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)常用的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括經(jīng)營杠桿、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等。外部風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)外部不確定因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，包括宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；競爭風(fēng)險(xiǎn)，來源于競爭對(duì)手實(shí)力的變化和顧客需求的變化。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)內(nèi)部不確定因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，包括管理能力欠缺風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和信息風(fēng)險(xiǎn)。上述評(píng)估指標(biāo)的增加，充分體現(xiàn)了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)合。財(cái)務(wù)指標(biāo)用于對(duì)企業(yè)現(xiàn)有盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)價(jià)，而非財(cái)務(wù)指標(biāo)則對(duì)企業(yè)未來成長性和未來風(fēng)險(xiǎn)水平做出評(píng)估，并對(duì)當(dāng)前盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平做出側(cè)面驗(yàn)證。4.3 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法的改進(jìn) 4.3.1 充分利用和分析現(xiàn)金流量表(1)對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行定量結(jié)構(gòu)分析定量結(jié)構(gòu)分析就是在現(xiàn)金流量表有關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確現(xiàn)金流入、流出和凈流量的構(gòu)成?？梢苑譃楝F(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)分析和流入流出結(jié)構(gòu)分析四個(gè)方面。定量結(jié)構(gòu)分析用數(shù)據(jù)說明了現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)狀況，反映了企業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)包括經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)額，便于報(bào)表使用者客觀判斷企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，預(yù)測企業(yè)將來的現(xiàn)金流量情況。 (2)對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行定性結(jié)構(gòu)分析定性結(jié)構(gòu)分析法在定量分析的基礎(chǔ)上，確定公司所處的發(fā)展階段，是對(duì)定量分析的升華，是定量分析的更高階段。對(duì)于企業(yè)的管理者而言，通過定性分析，可以認(rèn)清企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，看到企業(yè)的危機(jī)所在，便于采取針對(duì)性的措施。對(duì)于投資者而言，可以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢以及企業(yè)日前所處的發(fā)展階段，以幫助投資者做出正確的決策。 4.3.2 杜邦財(cái)務(wù)分析體系的發(fā)展帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系 杜邦財(cái)務(wù)分析體系自產(chǎn)生以來，在實(shí)踐中得到廣泛的應(yīng)用與好評(píng)。然而隨著經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的發(fā)展、變化和人們對(duì)企業(yè)目標(biāo)認(rèn)識(shí)的進(jìn)一步升華，許多人對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行了變形、補(bǔ)充，使其不斷完善與發(fā)展?，F(xiàn)代企業(yè)追求企業(yè)價(jià)值最大化，因此，企業(yè)持續(xù)增長能力顯得尤其重要。杜邦財(cái)務(wù)體系是將凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)目標(biāo)，而凈資產(chǎn)收益率又沒能完全挖掘會(huì)計(jì)利潤的短期性影響，這就不可避免地使杜邦財(cái)務(wù)體系存在某種程度的目標(biāo)短期化缺陷。美國哈佛大學(xué)教授帕利普，將財(cái)務(wù)分析體系界定為以下幾種關(guān)系式: 可持續(xù)增長比率=凈資產(chǎn)收益率(1支付現(xiàn)金股利凈利潤)； 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤凈資產(chǎn)=(凈利潤銷售收入)(銷售收入總資產(chǎn))(總資產(chǎn)凈資產(chǎn)) 與銷售利潤率相關(guān)的指標(biāo)有：銷售收入成本率、銷售毛利率、銷售收入期間費(fèi)用率、銷售收入研究開發(fā)費(fèi)用率、銷售凈利潤率、銷售收入非營業(yè)損失率、銷售息稅前利潤率、銷售稅費(fèi)率。與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)的指標(biāo)有：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。與財(cái)務(wù)杠桿作用相關(guān)的指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。 帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系的貢獻(xiàn)在于對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系以凈資產(chǎn)收益率為目標(biāo)的基礎(chǔ)上，向前發(fā)展了一步，考慮到了企業(yè)的持續(xù)增長比率。為財(cái)務(wù)報(bào)表使用者預(yù)測企業(yè)未來的盈利能力、周轉(zhuǎn)能力提供了更可靠的分析資料，而這些資料對(duì)評(píng)估企業(yè)價(jià)值而言是至關(guān)重要的?？沙掷m(xù)增長比率凈資產(chǎn)收益率 （1股利支付率）銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿作用 （1股利支付率）銷售收入成本率銷售毛利率銷售收入期間費(fèi)用率銷售收入研究開發(fā)費(fèi)用率銷售凈利率銷售收入非營業(yè)損失率銷售息稅前利潤率銷售稅費(fèi)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運(yùn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率負(fù)債對(duì)權(quán)益比率負(fù)債對(duì)資產(chǎn)比率負(fù)債對(duì)資本比率以收入為基礎(chǔ)利息的保障倍數(shù)以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)圖4-1 帕利普財(cái)務(wù)分析體系5 進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本框架企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是為了揭示企業(yè)價(jià)值而設(shè)定的，財(cái)務(wù)報(bào)表本身可視為通過反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)過程和結(jié)果來表述企業(yè)價(jià)值的報(bào)表。企業(yè)對(duì)外提供財(cái)務(wù)報(bào)表正是為了滿足企業(yè)利益相關(guān)者即財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的需求而編制的。報(bào)表使用者可以通過對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，從而做出合理正確的決策。5.1 經(jīng)營戰(zhàn)略分析 經(jīng)營戰(zhàn)略分析的目的在于確定主要利潤動(dòng)因和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，以及定性評(píng)估企業(yè)的盈利能力。經(jīng)營戰(zhàn)略分析包括分析企業(yè)所在行業(yè)和公司創(chuàng)造可持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。定性分析是基本的首要步驟，它能使分析者更好地設(shè)計(jì)隨后的會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)分析。例如，確定主要成功因素和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)后，可以據(jù)以確定主要會(huì)計(jì)政策。對(duì)企業(yè)競爭戰(zhàn)略的評(píng)估有助于評(píng)價(jià)當(dāng)前盈利能力的可持續(xù)性。最后，經(jīng)營戰(zhàn)略分析能使分析者在預(yù)測企業(yè)未來業(yè)績時(shí)，做出合理的假設(shè)。企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)運(yùn)用其資本獲取超出資本成本收益的能力，經(jīng)營戰(zhàn)略分析包括行業(yè)分析和戰(zhàn)略分析。5.1.1 行業(yè)分析行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征是進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的重要基礎(chǔ)，只有了解企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征與發(fā)展前景及其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，才能正確理解財(cái)務(wù)分析結(jié)論的經(jīng)濟(jì)意義。在正常的工作中，明確行業(yè)的經(jīng)濟(jì)能力一般從需求、供應(yīng)、生產(chǎn)、營銷和財(cái)務(wù)五個(gè)方面考慮。需求反映了消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)的敏感程度，產(chǎn)業(yè)成長率對(duì)周期的敏感程度等影響因素。供應(yīng)產(chǎn)品或勞資方面的特征，因而行業(yè)進(jìn)入的簡易是判斷供應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。生產(chǎn)性有不同類型之分，而財(cái)務(wù)屬性的認(rèn)定主要靠行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、與產(chǎn)品特征相符合的負(fù)債水平及投資、融資的環(huán)境等。5.1.2 戰(zhàn)略分析 企業(yè)盈利能力不僅受行業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，也受在行業(yè)中定位時(shí)所作戰(zhàn)略選擇的影響。財(cái)務(wù)分析是與企業(yè)戰(zhàn)略密切相關(guān)的，所以，有效的財(cái)務(wù)分析應(yīng)該建立在對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略充分了解的基礎(chǔ)之上。戰(zhàn)略分析主要有分析企業(yè)所在行業(yè)和公司創(chuàng)造可持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。雖然行業(yè)中的經(jīng)濟(jì)特征在一定程度上可能限制企業(yè)制定競爭戰(zhàn)略的彈性，但是如果想保證可持續(xù)競爭的優(yōu)勢，制定符合特定要求、不會(huì)被競爭效仿的發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)所有企業(yè)來說都得是必不可少的制定程序。企業(yè)的價(jià)值取向決定于企業(yè)怎么運(yùn)用資本獲取超出資本成本收益的能力，決定因素有企業(yè)的行業(yè)選擇、企業(yè)打算如何與其他競爭公司即競爭定位，還有企業(yè)的戰(zhàn)略。在制定戰(zhàn)略時(shí)要充分考慮到各個(gè)方面的競爭力量，對(duì)于一個(gè)新企業(yè)的加入，或者其他公司推出的新產(chǎn)品都是十分重要的。5.2會(huì)計(jì)分析會(huì)計(jì)分析的目的就是評(píng)價(jià)企業(yè)會(huì)計(jì)反映基本經(jīng)營現(xiàn)實(shí)的程度。而財(cái)務(wù)報(bào)表的信息質(zhì)量直接影響的是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的質(zhì)量，在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析前對(duì)會(huì)計(jì)分析是十分重要的一部，并且對(duì)于內(nèi)部人而言可以了解企業(yè)的真實(shí)信息，外部人是無法通過會(huì)計(jì)分析來了解企業(yè)的經(jīng)營概況和財(cái)務(wù)現(xiàn)狀。通過確定報(bào)表編制過程中在會(huì)計(jì)靈活性的環(huán)節(jié)，評(píng)價(jià)企業(yè)會(huì)計(jì)政策和估計(jì)的適宜性，分析人員可以根據(jù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行歪曲程度評(píng)估并進(jìn)行更正，直到能夠保障財(cái)務(wù)分析結(jié)論的可靠性。(1)要確認(rèn)主要的會(huì)計(jì)政策，分析者應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)用于衡量成功要素及風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)政策和估計(jì)進(jìn)行確認(rèn)和評(píng)估。只有正確的、好的政策才能從動(dòng)態(tài)的、全面的角度如實(shí)地反映出企業(yè)在成功因素方面的表現(xiàn)及其所含的風(fēng)險(xiǎn)，而帶有偏差的政策會(huì)導(dǎo)致使用者的判斷錯(cuò)誤。(2)分析企業(yè)在報(bào)表編制過程中具有的靈活性，不是所有的企業(yè)在制定其自己的會(huì)計(jì)政策時(shí)都要受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和靈活性的約束的，對(duì)于某些高科技企業(yè)和銀行來說其準(zhǔn)則是不盡相同的。如果運(yùn)用的靈活性相對(duì)小，則財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性相對(duì)高，即有較高的質(zhì)量。(3)識(shí)別可能影響會(huì)計(jì)質(zhì)量的危險(xiǎn)信號(hào)，如關(guān)聯(lián)方交易、應(yīng)收賬款的異常增長、無緣由更換外部審計(jì)員等。(4)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)報(bào)告披露的質(zhì)量，消除會(huì)計(jì)歪曲。5.3 財(cái)務(wù)分析 5.3.1 盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平分析現(xiàn)有盈利能力的分析，即透過企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表看企業(yè)是否年年有利潤，產(chǎn)生的利潤與收入、資產(chǎn)、權(quán)益相比的比率在同行業(yè)中是高是低，從而發(fā)現(xiàn)該企業(yè)是否具有創(chuàng)造盈利機(jī)會(huì)的能力，是否具有能夠維持長期賺錢能力。傳統(tǒng)的盈利能力類指標(biāo)主要有收入盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和凈資產(chǎn)盈利能力三大類指標(biāo)，而每一大類指標(biāo)又是由若干明細(xì)指標(biāo)組成，這些不同的盈利能力指標(biāo)從不同的方面揭示企業(yè)現(xiàn)有盈利能力?，F(xiàn)在，人們不僅關(guān)注企業(yè)的利潤指標(biāo)，還越來越重視現(xiàn)金流量指標(biāo)，經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入更能反映企業(yè)的經(jīng)營能力和資金實(shí)力。風(fēng)險(xiǎn)水平分析就是分析企業(yè)維持長期賺錢能力的程度。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)而言，實(shí)質(zhì)上就是企業(yè)預(yù)期收益不能實(shí)現(xiàn)的概率。風(fēng)險(xiǎn)是不確定因素引起的，既有企業(yè)外部方面的因素，如國家有關(guān)金融、稅收方面的經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)狀況、市場狀況變化等因素，又有企業(yè)內(nèi)部方面的，如管理水平低下、管理決策失誤等因素。收益一樣的兩家企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)小的價(jià)值大，風(fēng)險(xiǎn)大的價(jià)值小。(1)建立在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表基礎(chǔ)上反映盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)見下表：表5-1 盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)容指標(biāo)計(jì)算說明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債反映短期債務(wù)償還的安全性。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債反映償還短期債務(wù)的資金保障程度。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額通常認(rèn)為比率越高，企業(yè)財(cái)務(wù)安全性越差。利息保證倍數(shù)=息稅前利潤利息費(fèi)用倍數(shù)越大表示償還利息的能力越強(qiáng)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)固定營業(yè)費(fèi)用對(duì)銷售收入比率反映企業(yè)固定費(fèi)用水平，比值越小越好。盈利能力主營業(yè)務(wù)毛利率=主營業(yè)務(wù)毛利主營業(yè)務(wù)收入考察主營業(yè)務(wù)的獲利情況及成本情況，比率越大越好。主營業(yè)務(wù)凈利率=凈利潤主營業(yè)務(wù)收入考察公司的獲利能力，比率越大越好?？傎Y產(chǎn)收益率=利潤總額平均總資收入反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，用于衡量企業(yè)凈資產(chǎn)收益率=凈利潤平均凈資產(chǎn)衡量所有者投資的盈利情況，比率越大越好。每股收益=(凈利潤-優(yōu)先股股息) 流通股數(shù)指標(biāo)越高，說明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。另外，資產(chǎn)收益率的波動(dòng)性以及公司業(yè)績指標(biāo)與行業(yè)整體業(yè)績指標(biāo)之間的關(guān)系也反映企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)不能履行對(duì)債權(quán)人利息或本金償付義務(wù)的可能性，企業(yè)破產(chǎn)的導(dǎo)火索多數(shù)是不能償還到期的債務(wù)。以bs鋼鐵股份有限公司為例進(jìn)行企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，bs鋼鐵股份有限公司由上海寶山集團(tuán)公司獨(dú)家發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，2000年12月成功上市。bs鋼鐵股份有限公司的主營業(yè)務(wù)為鋼鐵產(chǎn)品的制造、銷售及鋼鐵產(chǎn)銷過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品的銷售與服務(wù)，專業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品，主要產(chǎn)品是冷軋產(chǎn)品、熱軋板卷、無縫鋼管、高速線材等，公司的產(chǎn)品還出口到日本、韓國、歐美等20多個(gè)國家和地區(qū)。附錄1是bs鋼鐵股份有限公司2007年、2008年、2009年度的會(huì)計(jì)報(bào)表。根據(jù)bs鋼鐵股份有限公司三年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，計(jì)算的反映盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：表5-2 bs公司盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo)2007年2008年2009年流動(dòng)比率1.341.711.27速動(dòng)比率0.801.020.71資產(chǎn)負(fù)債率(%)393236固定營業(yè)費(fèi)用對(duì)銷售收入比率(%)5.664.894.51主營業(yè)務(wù)毛利率(%)30.029.322.8主營業(yè)務(wù)凈利率(%)161613凈資產(chǎn)收益率(%)19.8824.6818.45總資產(chǎn)收益率(%)11.5715.8518.45每股收益(元)0.560.750.72bs鋼鐵股份有限公司從2007年至2009年連續(xù)三年的指標(biāo)看，資產(chǎn)負(fù)債率在相對(duì)較低，流動(dòng)比率均大于l，而速動(dòng)比率低于l，說明公司流動(dòng)資產(chǎn)雖大于流動(dòng)負(fù)債，但流動(dòng)資產(chǎn)中存貨比例較大，影響了短期償債能力。固定費(fèi)用對(duì)銷售收入的比例隨著銷售收入的增長在逐年下降。2007年至2009年bs公司主營業(yè)務(wù)銷售收入增長較快，2008年比2007年增長30，2009年比2008年增長71，這說明公司提升了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。主營業(yè)務(wù)毛利率由2008年的29.3下降到2009年的22.8，下降了6.5個(gè)百分點(diǎn)，說明主營業(yè)務(wù)成本增長幅度高于主營業(yè)務(wù)收入增長幅度。公司2009年主營業(yè)務(wù)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益都低于2008年，是由于公司在2009年進(jìn)行了增發(fā)、收購活動(dòng)，其結(jié)果是2009年末公司報(bào)告的資產(chǎn)較年初增長了91.4，股東權(quán)益較年初增長了78.4。(2)與盈利能力密切相關(guān)的營運(yùn)能力及成長能力分析營運(yùn)能力主要指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益，營運(yùn)能力分析是盈利能力分析和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)與補(bǔ)充。成長能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃?，從形成看，企業(yè)的成長能力主要是通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)不斷擴(kuò)大積累而形成的，主要依托于不斷增長的銷售收入、不斷增加的資金投入和不斷創(chuàng)造的利潤等。從結(jié)果看，一個(gè)增長能力強(qiáng)的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財(cái)富，能夠不斷增加企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值在很大程度上取決于企業(yè)未來的獲利能力，無論是增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力、償債能力，還是提高企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)效率，都是為了滿足企業(yè)未來生存和發(fā)展的需要，都是為了提高企業(yè)的增長能力，提高企業(yè)未來的獲利能力。因此，要全面衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，就不能僅僅分析其盈利能力，還要分析和預(yù)測企業(yè)的成長能力。反映營運(yùn)能力和成長能力的主要指標(biāo)下表：表5-3 營運(yùn)能力和成長能力的主要指標(biāo)內(nèi)容指標(biāo)計(jì)算說明營運(yùn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額平均總資產(chǎn)反映企業(yè)收入與資產(chǎn)占用之間的關(guān)系。通常指標(biāo)越高，反映企業(yè)全部資產(chǎn)營運(yùn)能力越強(qiáng)，營運(yùn)效率越高。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額平均流動(dòng)資產(chǎn)總額反映流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力的好壞。存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本存貨平均余額反映存貨的周轉(zhuǎn)速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額平均應(yīng)收賬款余額可以用來估計(jì)應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度和管理的效率。一般認(rèn)為周轉(zhuǎn)率越高越好?；厥昭杆偌裙?jié)約資金，也說明企業(yè)應(yīng)收賬款管理好，不易發(fā)生壞賬損失。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額固定資產(chǎn)反映固定資產(chǎn)利用的效果成長能力股東權(quán)益增長率=本期股東權(quán)益增加額股東權(quán)益期初余額該指標(biāo)越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加得越多。凈利潤增長率=本期凈利潤增長額上期凈利潤比率越大，說明企業(yè)收益增長得越多。主營業(yè)務(wù)利潤增長率=本期主營業(yè)務(wù)利潤增長額上期主營業(yè)務(wù)利潤比率越大，說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤增長得越快，表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)突出，業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力強(qiáng)。銷售增長率=本期主營業(yè)務(wù)收入增長額上期主營業(yè)務(wù)收入凈額比率越高，說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)增長得越快。資產(chǎn)增長率=本期資產(chǎn)增長額資產(chǎn)期初余額比值為正數(shù)，說明企業(yè)本年度的資產(chǎn)規(guī)模獲得增加，增長率越大，說明資產(chǎn)規(guī)模增加幅度越大；比值為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)本年度的資產(chǎn)規(guī)模減損。表5-4 bs公司營運(yùn)能力及成長能力指標(biāo)指標(biāo)2007年2008年2009年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))o.72o.931.07流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))3.804.274.17存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))7.6210.509.66應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))33.6911.049.35固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))1.021.44194股東權(quán)益增長率()25.86.982.3凈利潤增長率()64.235.537.3主營業(yè)務(wù)利潤增長率()44.925.135.7銷售增長率()30.43071資產(chǎn)增長率()-0.9-0.0394.8從上表可以看出，公司的資產(chǎn)營運(yùn)能力處于行業(yè)良好值以上，從2007年到2008年公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率有所上升，說明公司存貨的管理好；2009年比2008年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，從附表可以得知是由于流動(dòng)資產(chǎn)大幅度增加所致。從公司整體看，企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率處于行業(yè)良好水平，資產(chǎn)營運(yùn)效率高。利用下面公式可以將全部資產(chǎn)營運(yùn)能力與全部資產(chǎn)盈利能力結(jié)合起來分析。表達(dá)式為：資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力=資產(chǎn)營運(yùn)能力企業(yè)經(jīng)營盈利能；具體的表達(dá)式為：總資產(chǎn)報(bào)酬=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率全部收入的息稅前利潤率。上面的表達(dá)式清楚地表明企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收入利潤率的共同影響，即提高企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率會(huì)相應(yīng)提高資產(chǎn)收益，提高企業(yè)的盈利能力。企業(yè)成長能力的財(cái)務(wù)表現(xiàn)主要體現(xiàn)在不斷增長的銷售收入、不斷增強(qiáng)的資產(chǎn)實(shí)力和企業(yè)創(chuàng)造的利潤不斷增大這三個(gè)方面。在評(píng)價(jià)企業(yè)成長能力質(zhì)量時(shí)主要從銷售增長、資產(chǎn)增長和利潤增長的協(xié)調(diào)性來評(píng)價(jià)。銷售增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標(biāo)志，也是企業(yè)擴(kuò)張?jiān)隽亢痛媪抠Y本的重要前提。不斷增加的銷售收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。但是銷售增長并非越快越好，增長過快，后期可能難以駕馭，因此，保持穩(wěn)健、可控的自然增長速度，是企業(yè)的最佳選擇。企業(yè)處于不同的生命周期，銷售增長率也不一樣。一個(gè)成長性強(qiáng)的企業(yè)，這個(gè)指標(biāo)的數(shù)值通常較大；處于成熟期的企業(yè)，這個(gè)指標(biāo)可能較低，但是憑借其已經(jīng)成熟的市場地位，也能保持穩(wěn)定的利潤；處于衰退階段的企業(yè)，指標(biāo)可能為負(fù)數(shù)，這種情況下，通常是危險(xiǎn)信號(hào)的預(yù)警。由以上分析可知，銷售增長率能反映公司未來的發(fā)展前景。利潤增長率表明企業(yè)利潤比上年增長情況。該指標(biāo)值越高，說明企業(yè)的銷售轉(zhuǎn)化為利潤的部分越多，也就是積累越多，持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)，發(fā)展的潛力越大?？傎Y產(chǎn)增長率表明企業(yè)資產(chǎn)增長情況。資產(chǎn)的增長是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長的重要手段。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)一個(gè)經(jīng)營周期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度越快，但是不能盲目擴(kuò)張。評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長是否適當(dāng)，必須與銷售增長、利潤增長等情況結(jié)合起來分析。只有在一個(gè)企業(yè)的銷售增長、利潤增長超過資產(chǎn)規(guī)模增長的情況下，這種資產(chǎn)規(guī)模增長才屬于效益型增長，才是適當(dāng)?shù)摹⒄５?。銷售增長率、利潤增長率和資產(chǎn)增長率三者的合理順序應(yīng)該是：利潤增長率銷售增長率資產(chǎn)增長率用上述順序可以衡量一個(gè)企業(yè)是否協(xié)調(diào)發(fā)展、正常發(fā)展以及是否有一個(gè)穩(wěn)定協(xié)調(diào)的發(fā)展速度。這對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響是非常重要。由bs公司成長能力的數(shù)據(jù)看，公司利潤增長率、銷售增長率、資產(chǎn)增長率的關(guān)系基本符合：利潤增長率銷售增長率資產(chǎn)增長率的關(guān)系。2009年銷售增長率大于利潤增長率，原因是銷售成本、營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用的增長幅度都大大超過了銷售增長幅度。公司2007年至2009年銷售增長率都超過了30，2009年比2008年增長了71，這反映了公司的市場份額正在擴(kuò)大。據(jù)bs鋼鐵股份有限公司對(duì)外公布的資料，該公司用募集的資金收購了其控股集團(tuán)鋼鐵生產(chǎn)、供應(yīng)鏈及相關(guān)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，收購?fù)瓿珊?，公司具備?000萬噸級(jí)的粗鋼生產(chǎn)能力，形成了普碳鋼、不銹鋼、特鋼三大鋼鐵產(chǎn)品制造體系，形成了鋼鐵主業(yè)一體化運(yùn)作體系。通過以上分析，我們對(duì)bs鋼鐵股份有限公司的增長能力得出一個(gè)初步結(jié)論，即：如果bs公司2009年收購的資產(chǎn)是其需要的，則該公司的增長符合良性增長要求，具有較大的發(fā)展?jié)摿Γ熬皹酚^。5.3.2 現(xiàn)金流量分析(1)現(xiàn)金流量表的定量結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量表是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)，提供企業(yè)一定會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物流入流出的信息，以便于報(bào)表閱讀者了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。有些企雖有較大數(shù)額的凈利潤，但還是因償債能力不足而導(dǎo)致破產(chǎn)清算。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的最終目的是為了獲取更多的現(xiàn)金。企業(yè)經(jīng)營的成功，從長期來看，取決于回收的現(xiàn)金大于耗用或投入現(xiàn)金的程度。通過經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤對(duì)應(yīng)分析，也可以檢查利潤的質(zhì)量。據(jù)bs公司現(xiàn)金流量表的資料，計(jì)算出以下指標(biāo)：表5-5 bs公司利用現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)報(bào)表分析評(píng)價(jià)指標(biāo)指標(biāo)2007年2008年2009年利潤現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量營業(yè)利潤1.451.240.99凈利潤現(xiàn)金保證比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈利潤2.091.761.33銷售獲現(xiàn)比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量主營業(yè)務(wù)收入0.330.290.18現(xiàn)金債務(wù)總額比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量負(fù)債總額0.580.790.38現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量流動(dòng)負(fù)債1.491.520.59盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量利息費(fèi)31.0744.8114.18資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)平均總額0.240.270.19經(jīng)營現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金總流入量的比率=經(jīng)營現(xiàn)金流入量現(xiàn)金總流入量81.2886.4562.51投資現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金總流入量的比率=投資現(xiàn)金流入量現(xiàn)金總流入量1.003.621.14籌資現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金總流入量的比率=籌資現(xiàn)金流入量現(xiàn)金總流入量17.729.9336.35經(jīng)營現(xiàn)金流出量占現(xiàn)金總流出量的比率=經(jīng)營現(xiàn)金流出量現(xiàn)金總流出量56.5665.7552.58投資現(xiàn)金流出量占現(xiàn)金總流出量的比率=投資現(xiàn)金流出量現(xiàn)金總流出量11.6312.6724.15籌資現(xiàn)金流出量占現(xiàn)金總流出量的比率=籌資現(xiàn)金流出量現(xiàn)金總流出量31.8221.5923.27從現(xiàn)金流量分析的幾個(gè)方面看，bs公司的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)在2008年達(dá)到44.81，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)優(yōu)秀水平，而2009年突然降至14.18，是由于公司收購后承接了大量的債務(wù)利息支出?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率也由2008年的1.52降至2009年的0.59，這是由于公司2009年收購后實(shí)際應(yīng)付的流動(dòng)負(fù)債由年初的110.01億元猛增到292.86億元，增長了166，致使償債能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與營業(yè)利潤的比值都接近于或大于1，與凈利潤的比值大于1，這表明利潤的質(zhì)量高，經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力較強(qiáng)。從現(xiàn)金流入流出的結(jié)構(gòu)看，現(xiàn)金流入主要來自經(jīng)營活動(dòng)，投資流入的現(xiàn)金低于現(xiàn)金總流入的5，公司近三年進(jìn)行投資流出的現(xiàn)金高于現(xiàn)金總流出的10，2009年高達(dá)24.15。由于償還債務(wù)及支付股利，每年籌資支出的比例也比較高。因此，盡管公司經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入較多，但公司凈現(xiàn)金流量2007年及2009年均為負(fù)數(shù)。分析表明公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量雖然大于零但仍不足以補(bǔ)償當(dāng)期的現(xiàn)金支出。如果企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營期間持續(xù)出現(xiàn)這種狀態(tài)，表明企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張的速度過快，將影響企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的穩(wěn)定與發(fā)展。(2) 現(xiàn)金流量表的定性結(jié)構(gòu)分析 定性結(jié)構(gòu)分析是在定量結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品狀況以及企業(yè)所處的發(fā)展階段等，以幫助報(bào)表使用者認(rèn)清企業(yè)的情況，采取有針對(duì)性的正確決策。表5-6 經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量投資活動(dòng)現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的初步判斷企業(yè)經(jīng)營和投資收益狀況良好，這時(shí)仍然進(jìn)行融資如果沒有新的好的投資機(jī)會(huì)，會(huì)造成資金的浪費(fèi)企業(yè)經(jīng)營和投資活動(dòng)良性循環(huán)，籌資活動(dòng)雖然進(jìn)入償還期，但由于有經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入，財(cái)務(wù)狀況比較安全企業(yè)經(jīng)營狀況良好，在內(nèi)部經(jīng)營穩(wěn)定進(jìn)行的前提下，通過籌集資金進(jìn)行投資，往往是處于擴(kuò)展時(shí)期，應(yīng)著重分析投資項(xiàng)日的盈利能力，如果企業(yè)投資的項(xiàng)日盈利能力良好，則這種企業(yè)是前景最好的企業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況良好，一方面要償還以前的債務(wù)，另一方面又要繼續(xù)投資，應(yīng)關(guān)注經(jīng)營狀況的變化，防止經(jīng)營狀況惡化而導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化，同時(shí)還應(yīng)關(guān)注投資項(xiàng)目的盈利情況企業(yè)靠借債維持生產(chǎn)經(jīng)營的需要，財(cái)務(wù)狀況可能惡化，應(yīng)著重分析投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入是來自投資收益還是回收的投資，若是來自回收的投資，則企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況非常危險(xiǎn)經(jīng)營活動(dòng)已經(jīng)發(fā)出危險(xiǎn)信號(hào)，如果投資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要來自收回投資，則企業(yè)已經(jīng)處于破產(chǎn)的邊緣，需要高度警惕企業(yè)靠借債維持日常經(jīng)營和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，財(cái)務(wù)狀況很不穩(wěn)定，尤其對(duì)處于成長期或穩(wěn)定期的企業(yè)來說非常危險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況非常危急，必須及時(shí)扭轉(zhuǎn)表5-7 bs公司的經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量情況2007年2008年2009年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量投資活動(dòng)現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量bs司的2007年和2008年的經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分別為正、負(fù)、負(fù)，初步說明公司這兩年的營業(yè)狀況良好，一方面要償還以前的債務(wù)，另一方面又要繼續(xù)投資，應(yīng)關(guān)注經(jīng)營狀況的變化，防止經(jīng)營狀況惡化而導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化，同時(shí)還應(yīng)關(guān)注投資項(xiàng)目的盈利情況。2009年的經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分別為正、負(fù)、正，初步說明企業(yè)經(jīng)營狀況良好，在內(nèi)部經(jīng)營穩(wěn)定進(jìn)行的前提下，通過籌集資金進(jìn)行投資，往往是處于擴(kuò)展時(shí)期，應(yīng)著重分析投資項(xiàng)日的盈利能力，如果企業(yè)投資的項(xiàng)日盈利能力良好，則這種企業(yè)是前景最好的企業(yè)。總之，這三年企業(yè)的發(fā)展前景很好。5.3.3 綜合分析評(píng)估可持續(xù)增長率 利用杜邦財(cái)務(wù)分析體系的發(fā)展成果帕利普財(cái)務(wù)分析體系可以將反映企業(yè)盈利能力、財(cái)務(wù)狀況、營運(yùn)能力的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)結(jié)合起來，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過可持續(xù)增長比率這一指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)來綜合反映。一個(gè)企業(yè)的可持續(xù)增長率受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和股利支付率四個(gè)因素的影響，用公式表示如下：可持續(xù)增長率=凈資產(chǎn)收益率(1-股利支付率)=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)(1-股利支付率)其中銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的綜合體現(xiàn)，反映的是企業(yè)經(jīng)營策略的效果；而權(quán)益乘數(shù)和股利支付率則分別體現(xiàn)了企業(yè)的融資政策和股利政策，反映的是企業(yè)財(cái)務(wù)策略的效果。因此，如果一個(gè)企業(yè)想要改變?cè)鲩L速度，提升企業(yè)價(jià)值，就必須改變企業(yè)的經(jīng)營策略或者財(cái)務(wù)策略或者兩者的組合，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。通過增長率分析，可以確認(rèn)和比較不同期間的增長率水平及變動(dòng)原因，檢驗(yàn)內(nèi)部改變經(jīng)營策略和財(cái)務(wù)策略的實(shí)施效果。bs公司2007年的股利支付率35.68；2008年的股利支付率為42.67；2009年的股利支付率為44.45。由此計(jì)算bs公司2007年的可持續(xù)增長率為12.79，2008年的可持續(xù)增長率為14.15，2009年的可持續(xù)增長率為10.25。2009年由于股利支付率高于2008年，同時(shí)凈資產(chǎn)收益率低于2008年，使可持續(xù)增長率低于2008年將近4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)一步分析，2009年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)都年高于2008年，銷售凈利率低于2008年，致使2009年凈資產(chǎn)收益率低于2008年。由公式還發(fā)現(xiàn)，股利支付率與可持續(xù)增長率成反比，股利支付高表明公司留存用于可擴(kuò)大再生產(chǎn)的資金少，不利于公司發(fā)展。從以上綜合分析得出bs鋼鐵股份有限公司的結(jié)論是：盈利能力在本行業(yè)中處于良好水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)趨升，較強(qiáng)的融資能力降低了部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2009年的增發(fā)、收購對(duì)其持續(xù)發(fā)展能力影響較大。5.4 前景分析對(duì)未來盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)測，就是確認(rèn)企業(yè)未來的平均盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平?，F(xiàn)有盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)水平、營運(yùn)能力及成長能力雖然反映的是企業(yè)當(dāng)前的情況，但在很大程度上可以揭示企業(yè)未來盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平變化趨勢，尤其可以預(yù)示企業(yè)是否能夠良性增長。(1)在把握企業(yè)現(xiàn)實(shí)的盈利能力構(gòu)成，經(jīng)營效率和管理水平的高低等情況后，就可以對(duì)企業(yè)現(xiàn)有盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。企業(yè)現(xiàn)有盈利能力構(gòu)成、經(jīng)營效率和管理水平對(duì)企業(yè)未來盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的影響可以表述如下：當(dāng)一個(gè)企業(yè)盈利能力構(gòu)成穩(wěn)健、經(jīng)營效率和管理水平高時(shí)，企業(yè)就具備了可持續(xù)增長能力，其未來盈利能力就會(huì)保持較大的穩(wěn)定性，即該企業(yè)面對(duì)的盈利能力變化的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低，其所面臨的償債能力的不確定性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)降低。反之，當(dāng)一個(gè)企業(yè)盈利能力構(gòu)成欠穩(wěn)健、經(jīng)營效率和管理水平不高時(shí)，就不具備良性增長能力，其未來的盈利能力就必然缺乏穩(wěn)定性，所面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加。(2)經(jīng)營環(huán)境的變化趨勢在未來盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)測時(shí)也是必須考慮的因素。企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)未來盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的影響可以表述如下：當(dāng)一個(gè)企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境正朝著有利的方向發(fā)展，那么，企業(yè)現(xiàn)有盈利能力在未來的時(shí)段內(nèi)會(huì)持續(xù)增強(qiáng)；當(dāng)一個(gè)企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境正朝著不利的方向發(fā)展，則企業(yè)現(xiàn)有盈利能力在未來的時(shí)段內(nèi)會(huì)降低。以上分析步驟中，經(jīng)營戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析為評(píng)價(jià)企業(yè)內(nèi)在