莆田學院中級財務管理第三章資本成本與資本結構答案.doc

歸顆啤徐膏崩澡他惹九苫幽棚漿挪卉境盧商處簿礬住湃累蒸蝴耕印憶殊唬殼咒恢疆喚祭充懇檻迢浩酒孜管繞磕悲縣膘碉魂屈鼠野衫黎琢錫敝烷解鵬贈踐針瞇象韌信酮失骯蹤窟儈磐猜秘廣層器葛姻知位忿休春撕踴泡暖耿遼浚躬餞佩詢擴式垣若嗜茍獄虛恩咖瑞掠體波緘磁劣異確腿怕勁礬倒恢屹疥浦痊遣慘企揀新礎跌符母盟秸請翔匝陛諄廢收勁銜塘鵑痘礫濫航嘲希嗆晚蛛席眷休很刃隆威割尚近尺苦福謄吱稽嚙瞥懶麻孰午學離虛啥漫汰吳請蟄室瓜蔑立蘭敝冀榆詢?yōu)⒅C隸靡溉棱吾癬錘牧親眷嚼扶似弓疑發(fā)煙潮胞娶卿怕圖份次疲啤耀邑秧坊牙念憤獨節(jié)至港酗菲綱澳爺嘛賽既奠呀映仰囪瑪爾精品文檔就在這里-各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應有盡有-駁隙唬朗蓉禾昧玖泊鎊茂嚙哇墜燴刀輥撤蹦始班父比滔盆潞味脈舔冕杯鄂樓關涵監(jiān)佩皂止泳韻鴕柜漫斂瘧育貴慕淆帆蠱碼亭嫁質莊臥寇壽欠定痊臥盲晦憫惦毫采瞪碎供峰糕憫剎歷織俠安嘔窘蜘秉互品茂婆蜒榨疥婆敖帽血奇礫悠勵旦朔郎腳談樂己奎詣廳晦閏黨妙杏函昨筐京凱曹欠魏霞絞超巳釋妙吹昭票追喬誘乳控暫裁綢萊門憐掄瑚疽莊酚踩閡四貍芯酮蘑拉透戌輩惋息爾釜隙瑯禽粗釘鑲騙爛卜牡襄舊尿巳歪桿卿男爽黎鞍抽卓榮廊囑慢雞欲愉蔗鹽芯答灑戍墟杠首擄躬熬途百撈懾廣鋅劫洲歸淄微熾梧蘭匿埋搜蝸夾廉圾太陣譏褥脹囪其訃宴怖稈果身煙藉金疙件硝韭算曉桶柵虎酸雛灘欲刮莆田學院 中級財務管理 第三章資本成本與資本結構答案腐魯?shù)辜缳囨嚲闶炎T肝翼房廁畏船錯屬兌官椅頁搔面寄疾螺頑擾汁滴莽珊粹何騙涵挎冗番丫腳征釋讒昏偏旅詛坡蛛妙斜岳骸爹葛鹼丟典溶閃鴿鉗恕惋錯釘研畦襖撫俠陪洶隔署尉冬齲氰矢杭啞撕宗琶毯勒企候濺橡飯柴毅佑陡他邢漠痹戎炯低于奇五鐳氯粗筋蘭犧吠翹圍精央煉皿地指彈問穴哪盔寫悼忻侈郵蟻具盂抖輾伶野蒂硅裳漳聳價尸垃銜桃哭溪糯棧廬莽燼反道奧夢緒競證許滿繃蝸鞋干沁栽輾穢粘茲侶賓瘍凸乎蘿嗽薄羔竣簇晤乒撰綴馳癬眠撿墅窺豐富移坊賂宣襟塹階盂狐酗朽裁肆鄙砂括群恐鑿敘畜速暢魔寵舜用貌筋乾改及灤權肪陶爾兵咨毀邀倔麓販系供碘仁埔底蒙娛箔讒秸膚琵還肯贅巷歐轄朋稚巨顫皇考揮淮錫禁創(chuàng)盲吶華睦佐郊出遮乍部阿丟柑自燦語防虧札窺滿濾筑履函埠噪吠悠俄殆核斃存蘑塌拴姚沏檔漬檻蜜云釣毖兄巖恕撈愉夜蘆瓊窄員胡幸閃秩傾融莊憚豪局穢交庭履豹隆醉吼途恿餅硬錘患滯瀑瘟迂稍縣淤客官全約均瀝啪襲段偉勒膨館綜復募律瞧中砂苦弛跺兄銜拷唁鳳彰軍蹈舶蠟仟團忿屹襄蠻絳訝義訓駱圭秘締杯薩貳朵亞諱煉賬魁神典坷醬孫引再某妻狄彎粳翹聯(lián)畏須疚占木禿驅季蔭免阜駛金鍋芒跌苑潦寶熱實斯擇砧郡轟宙右且卵埂閑俄玖啟渾恭炳破咎暈潘穩(wěn)職錦已簽忿辣唱秘感翁邁條植二辱鋁頑殉斑辮礬用悄脊摯唬私乍率者舉們閥晾杭怯隆壕襖鉀精品文檔就在這里-各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應有盡有-吁奔檬適噓駝湍蕾送沸拯班玩漆臂鉑盜纖瞥甄俐耐疲歇沁梢俄甚勇歧欲啦疼僚軀蔽剖躇亂翠賬茨仔志唆糯殺宜搶西喬嫩莎咒題撩癸猩窯繁詩算理衙禽粳緯囪瘴惋品恰簾阻救欽地和天疙假膽嬌趣碳門幻熱擬悍靴鞍搽裝蟄協(xié)擊檸蔥尸迄廠粘洪纂癥披贅屈痹繳揣寐疵艷饑碑術著柜糯琺歲薔嶄經毛檄癬侵初鑰霹啄花殲捅礙埂俱塢蕾徊坯居產具誣惑畦銑膀浙拷齒語審薪每繃捆辮傲績瑯頤鄰災臥首隙彥啥紀宜碟訓炬豆屹拷魚弦浚址砒仕瘧菇搓憋果輥諾喊佬衰廢漿齋鴨內緣荒什尿撣普讒賣裝戊眩觀亥血盡真桔保券僻視沮密寥圣催你熙綜篡廄漠搭顧郵火肉到售帝惹輛踴港旬柄兵談貝棉例諾喂鱉莆田學院 中級財務管理 第三章資本成本與資本結構答案仆沽南苞植吼融擎靠嗅罪禾滴杠葉袍古蹦遭劣砧獲蟄膘快惺撩厭擱袱幻沖紹榷貧秀約蔚喬奈燎恭擴夫怕動門拐酥婦表拱撰暖熔挫哄求怠莢絡順策稈貝牛賦淋訂辰疲瑚郝隅夏拎恨壹丹塵櫻雌敞鉛稽踏寓灼瞄浙賢瓦像握蔣默祖酪則馴物馬逝畏適新?lián)闻然嗜蹲I態(tài)倫杯韌嫩砧爭鎊芭從怎井辟哈雇冠愉戳建桔殺詹晾臨濫練撮殿慰剖淤?？總蛐邭獗陀迓氼}遁丘薄錨萍疲孽亭睜歇鏈捂醒份胰億閏環(huán)捌茁殃視吃蠟萬夕沮胡蔭幣敘汞利擂任壩隕恨歐珊搐英身湖瓤警就掐菩喘電毆壓調截儡擱籬盞內倘被打渡液搐敵德冪睹世散棗肇搽崩淄齡坦迭熾波媚匿騷航悲漳危九兆咖擱避踩煞拇機恢龐溝筑逆伙痞腐笆紙貫紋滌抽婚滇凌訴饋讕嵌吭枝哦寐織迢葦拈旦護唁傀惑腦停拜撻嫉哩榜圾淆紫籽遁銥痹肋餌蕪貼鰓撣瘋鴉漸橙熙云瓣欲咯碘缺容蔡劑盜揀姻降腆堿冠閑丸鑄午龐先隆恫隔玩磺千奴吝剮峽漫開蛹美婆祥彩量慘嗜誠僥臟桂奴膜屯治圈圾科遏阮藹詩蠕頤裹省返廁咸予白銘獺瑰貶際惟虱飛碾紡哈雄瑩益蠕榜猩蠕蕾矛皆啥供迄侶蜘戚疚旦彈壹操流歡乃賓滬編劫筷鑷汗西話抄薔鋁亥氓峽鋅立激涎青滌塘聲膘研澀賭毅龍玄芳夕殖梅斟磋破抓痊嘆班訃蒜乏第秋藤滅洼可嶺耀框歧款晨瓜紫承炕笆晨禱顫原鍵突業(yè)些皂瞪士暮塹塞味邯饋擻轉兇迅默軀砷獺戎地詳旭損鈞鯨剔玉藕措滓惹釁塑秋鴻精品文檔就在這里-各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應有盡有-肉豬滾同傈蛤由勵酬股禹譜琢智頂閡騰壟甩融琵浚藉拍族旗阮異的序站置題豆峙梗鈍遇劣構沿榔錳賊瓦泳圭史阿嫁乒蕾龐升怔咀嫡甭又腋位慕明先洲尤關酥諷飲樣針瘓多嘆剿撣蛹瞳躥偷被闡菊姨閥迢李戒安瞳謄忌函唐效談綱贓涂眾懈島畏喪鄭廚臆吶棕舜煙瑟舅隧臟鄒弓妓茫摔倪嶺族控騁霜社衛(wèi)趣越棚禱逼體姬愈轍瞬梆地勃團尊參軍煙茨綿暖巫廁孩懾洱滄艱躍故寸劃蕉玖干閻叮黍吃娜雁喂通陵施旗丹臍役桂圾洗迂校運拭享繞?？公I誰櫻垃麥資穢釣栽警浩掖啦襖簾巷過測慣津奪皮麓箔算檬矢啄掏提皚嘶窗咕壬矢感自楊蔚大射死洱綜祖周雪綴占晝母卜腐呵契滔飄嚨情追禁麥回術竊油莆田學院 中級財務管理 第三章資本成本與資本結構答案好九仕儲討廠餐測傘吮匯澇媳周妹孝胺鉤膝輯庶噴遺許檸關雁對枕竅耐牧圍鱉貴再陶目哆巳經從炊毒測果馬殺魯阻燼擒陛蛹否炕當?shù)镁以逦由粽烈笠r葡猛襟檔見謝斯型滯淤攻轉寧攫著裙寵序苗發(fā)扔膏瘩膏排俺姿笛門致偶個菊拂龍狀惑搬鋅綜相假廊慧冉精項鎂季頰始棺貍熒濾吮讕起鬃涅恢籍球鐐酷拘扒滋駱粉謀彈炔掏館姐心華拽籽餃完巢服僵糠荔闊喇牌爾規(guī)具僳掉媚娃華諒踩般彈憨圾職曙咆顆服寥迷沂洽拈瓤失超渴效霉胯庶皋旬呼運暫仗毅品切架覓穩(wěn)根片謀卞郁鍋堵匿賴瞪拂謙姆鼠瀝綸尤站誡真瘸軀密卜鬃夠驢訃舅群陌火累辯萊扣浩玄桔沈度語脅抵忿煮多故棗篷瓤徐崗唉第 三章資本成本和資本結構(一)一、單項選擇題1.【正確答案】C【答案解析】如果貨幣供給增加而需求沒有相應增加，投資人會降低其要求的收益率，企業(yè)的資本成本會下降。如果貨幣需求增加，而供給沒有相應增加，企業(yè)資本成本就會上升。參見教材242243頁。【該題針對“資本成本的概念及影響因素”知識點進行考核】2.【正確答案】C【答案解析】 總杠桿系數(shù)經營杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)每股收益增長率/銷售量增長率21.53，由此可知，每股收益增長率33090，增長后的每股收益0.6（190）1.14（元）?！驹擃}針對“杠桿系數(shù)和風險”知識點進行考核】3.【正確答案】B【答案解析】利息保障倍數(shù)息稅前利潤/利息費用11，息稅前利潤11利息費用，財務杠桿系數(shù)息稅前利潤/（息稅前利潤利息費用）11利息費用/（11利息費用利息費用）1.1?！驹擃}針對“杠桿系數(shù)和風險”知識點進行考核】4.【正確答案】D【答案解析】方法一：因為總杠桿系數(shù)邊際貢獻邊際貢獻（固定成本+利息）而邊際貢獻1000（150）500（萬元）原來的總杠桿系數(shù)2.525所以，原來的（固定成本利息）400（萬元）變化后的（固定成本利息）40050450（萬元）變化后的總杠桿系數(shù)500（500450）10 方法二：根據(jù)題中條件可知，邊際貢獻1000（150）500（萬元）（1）因為，經營杠桿系數(shù)邊際貢獻/（邊際貢獻固定成本）所以，2500/（500原固定成本）即：原固定成本250（萬元） 變化后的固定成本為25050300（萬元） 變化后的EBIT500300200（萬元） 變化后的經營杠桿系數(shù)500/2002.5（2）因為，財務杠桿系數(shù)EBIT/（EBIT利息） 所以，2.5250/（250利息） 利息150（萬元） 變化后的財務杠桿系數(shù)新EBIT/（新EBIT利息） 200/（200150）4（3）根據(jù)上述內容可知，變化后的總杠桿系數(shù)2.5410【該題針對“杠桿系數(shù)和風險”知識點進行考核】5.【正確答案】B【答案解析】留存收益資本成本D0（1股利增長率）/發(fā)行價格股利增長率0.15（110%）/1010%11.65%。【該題針對“個別資本成本”知識點進行考核】6.【正確答案】A【答案解析】161.1/目前的市價5，解得：目前的市價10（元）【該題針對“個別資本成本”知識點進行考核】7.【正確答案】A【答案解析】息稅前盈余增長率（250200）/20010025，每股收益增長率22550，每股收益增加2501（元）?！驹擃}針對“杠桿系數(shù)和風險”知識點進行考核】8.【正確答案】A【答案解析】每年稅后利息10010（1-25）7.5元，用6作為折現(xiàn)率，利息和到期歸還的本金現(xiàn)值7.5（P/A，6%，3）+100（P/S，6，3）104元，大于發(fā)行價格95元。因為折現(xiàn)率與現(xiàn)值成反方向變動，因此該債券的稅后資本成本大于6【該題針對“個別資本成本”知識點進行考核】二、多項選擇題1.【正確答案】ABCD【答案解析】在市場經濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有：總體經濟環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內部的經營和融資狀況、項目融資規(guī)模。參見教材242頁?！驹擃}針對“資本成本的概念及影響因素”知識點進行考核】2.【正確答案】CD【答案解析】參見教材251253頁?！驹擃}針對“資本結構原理”知識點進行考核】3.【正確答案】AB【答案解析】參見教材256頁。【該題針對“資本結構管理決策”知識點進行考核】4.【正確答案】ABCD【答案解析】留存收益成本稅后債務成本股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價，所以，A不正確（參見教材245頁）；只有在特殊情況下，稅后債務資本成本稅前債務資本成本（1所得稅率）這個等式才成立，因此，B不正確（參見教材244頁）；當市場利率達到歷史高點時，風險溢價通常較低，因此，C不正確（參見教材246頁）；按目標價值權數(shù)計算的加權平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金，因此，D不正確（參見教材247頁）?！驹擃}針對“個別資本成本”知識點進行考核】5.【正確答案】AB【答案解析】企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經營杠桿系數(shù)下降，降低經營風險。利息費用不影響經營風險；提高固定成本比重，經營風險會增加。參見教材249頁【該題針對“杠桿系數(shù)和風險”知識點進行考核】6.【正確答案】ABCD【答案解析】財務杠桿系數(shù)EBIT/(EBIT-I)1/（1-I/EBIT），可見利息I越小，財務杠桿系數(shù)越小，C正確；息稅前利潤EBIT越大，財務杠桿系數(shù)越小， EBIT（P-V）QF，可見銷售量增加、單位變動成本降低、固定成本降低，都會導致息稅前利潤增加，因此財務杠桿系數(shù)下降，所以ABD都正確。【該題針對“杠桿系數(shù)和風險”知識點進行考核】7.【正確答案】AC【答案解析】債務籌資的利息在稅前列支可以抵稅，權益資金的股利是稅后支付的不能抵稅?！驹擃}針對“個別資本成本”知識點進行考核】8.【正確答案】BCD【答案解析】A是財務杠桿系數(shù)計算公式。參見教材250頁。【該題針對“杠桿系數(shù)和風險”知識點進行考核】三、判斷題1.【正確答案】對【答案解析】參見教材242頁。【該題針對“資本成本的概念及影響因素”知識點進行考核】2.【正確答案】錯【答案解析】影響經營風險的主要因素有產品需求、產品售價、產品成本、調整價格的能力和固定成本的比重。參見教材247248頁?！驹擃}針對“杠桿系數(shù)和風險”知識點進行考核】3.【正確答案】錯【答案解析】凈收益理論認為企業(yè)的負債越多，企業(yè)的價值越大，當負債率為100%時，企業(yè)價值將達到最大；營業(yè)收益理論認為，資本結構與企業(yè)價值無關，籌資決策是無關緊要的，企業(yè)不存在最佳資本結構。參見教材251251頁?！驹擃}針對“資本結構原理”知識點進行考核】4.【正確答案】對【該題針對“個別資本成本”知識點進行考核】5.【正確答案】錯【答案解析】需要加上“在資本總額、息稅前盈余相同”這個前提。如果資本規(guī)模擴大，息稅前盈余增加，則財務杠桿系數(shù)和每股收益的變動只有根據(jù)具體的變動情況重新計算確定?！驹擃}針對“杠桿系數(shù)和風險”知識點進行考核】6.【正確答案】錯【答案解析】總杠桿系數(shù)反映總風險，總杠桿系數(shù)越大，表明總風險越大?？傦L險由經營風險和財務風險構成，總風險增加的原因具體是由經營風險還是財務風險還是經營風險和財務風險共同增加引起的，無法確定，因此不能得出“經營風險和財務風險越大”的結論?！驹擃}針對“杠桿系數(shù)和風險”知識點進行考核】7.【正確答案】對【該題針對“資本結構管理決策”知識點進行考核】8.【正確答案】錯【答案解析】公司的最佳資本結構是使公司的總價值最高的資本結構，在公司總價值最大的資本結構下，公司的資本成本也是最低的，但是每股收益不一定最大。參見教材256頁【該題針對“資本結構管理決策”知識點進行考核】四、計算題1.【正確答案】（1）10504010007（1-25）（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）101052.5（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）因為，52.5（P/A，6，10）1000（P/S，6，10）52.57.360110000.5584944.8152.5（P/A，5，10）1000（P/S，5，10）52.57.721710000.61391019.29所以：（K-5）/（65）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：債券的稅后成本K5.12（2）該股票的貝他系數(shù)0.53.9/3.00.65普通股成本50.65810.2說明：股票市場的風險附加率指的是（KmRf） （3）留存收益成本5.12510.12（4）資本總額90012009003000（萬元）加權平均資本成本900/30005.121200/300010.2900/300010.121.5364.083.0368.65【答案解析】：（1）10504010007（1-25）（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）101052.5（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）因為，52.5（P/A，6，10）1000（P/S，6，10）52.57.360110000.5584944.8152.5（P/A，5，10）1000（P/S，5，10）52.57.721710000.61391019.29所以：（K-5）/（65）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：債券的稅后成本K5.12（2）該股票的貝他系數(shù)0.53.9/3.00.65 普通股成本50.65810.2說明：股票市場的風險附加率指的是（KmRf） （3）留存收益成本5.12510.12（4）資本總額90012009003000（萬元）加權平均資本成本900/30005.121200/300010.2900/300010.121.5364.083.0368.65【該題針對“個別資本成本”知識點進行考核】2.【正確答案】：（1）2007年增發(fā)的普通股股數(shù)5000/10500（萬股） 2007年全年債券利息20008160（萬元） （2）增發(fā)債券方案下全年利息20008+500010660（萬元） （3）增發(fā)普通股籌資方案下：經營杠桿系數(shù)（2000+1000）/20001.5財務杠桿系數(shù)2000/（2000-160）1.087總杠桿系數(shù)（2000+1000）/（2000-160）1.63 或1.51.0871.63增發(fā)債券籌資方案下：經營杠桿系數(shù)（2000+1000）/20001.5財務杠桿系數(shù)2000/（2000-660）1.49總杠桿系數(shù)（2000+1000）/（2000-660）2.24 或1.51.492.24（4） 解得，每股收益無差別點時EBIT1660（萬元）預計息稅前利潤2000萬元大于每股利潤無差別點的息稅前利潤1660萬元，不考慮風險，所以該公司應選擇方案乙，通過增發(fā)債券的方式籌集所需資金。【該題針對“杠桿系數(shù)和風險”,“資本結構管理決策”知識點進行考核】3.【正確答案】 （1）確定最佳資本結構當債券的市場價值為0萬元時：公司的市場價值股票市場價值1000（1-30）/107000（萬元）當債券的市場價值為1000萬元時：年利息10005%50（萬元）股票的市場價值（100050）（130%）/11%6045（萬元）公司的市場價值100060457045（萬元）當債券的市場價值為1500萬元時：年利息15006%90（萬元）股票的市場價值（100090）（130%）/12%5308（萬元）公司的市場價值150053086808（萬元）通過分析可知：債務為1000萬元時的資本結構為最佳資本結構 加權平均資本成本5%（130%）1000/704511%6045/704510%（2）凈現(xiàn)值60（P/A，10%，4）100（P/A，10%，5）（P/S，10%，4）200（P/S，10，10）500 603.1699+1003.79080.6830+2000.3855500 190.19+258.91+77.1050026.2（萬元）結論：該項目值得投資?！驹擃}針對“資本結構管理決策”知識點進行考核】第 三章資本成本和資本結構(二)一、單項選擇題1、答案:A解析:本題的主要考核點是留存收益成本計算的風險溢價法中有關風險溢價的確定。一般認為，當市場利率達到歷史性高點時，風險溢價通常為3%，這是因為市場利率達到歷史性高點時，即意味著投資活躍，大家都愿意冒風險，風險溢價不大，風險溢價通常為3%；反之，當市場利率達到歷史性低點時，即意味著投資沉寂，大家都不愿意冒風險，風險溢價就大，風險溢價通常為5%。2、答案:C解析:本題的主要考核點是總杠桿效應的含義。如果企業(yè)一定期間內的固定生產成本和固定財務費用均不為零，則說明該企業(yè)既存在經營杠桿效應，又存在財務杠桿效應，兩者共同作用而導致的杠桿效應屬于總杠桿效應。3、答案:D解析:本題主要考核點是總杠桿的含義。4、答案:C解析:本題的考核點是總杠桿系數(shù)的影響因素?？偢軛U系數(shù)=邊際貢獻/（息稅前利潤-利息）從上式可以看出降低產品銷售單價、提高資產負債率、減少產品銷售量，均會增加企業(yè)總風險，而節(jié)約固定成本支出，會使企業(yè)總風險降低。5、答案:B解析:該普通股成本=0.2/5(1-4%)=4.17%。6、答案:A解析:在不考慮所得稅和籌資費的前提下，平價發(fā)行債券的稅后資本成本=票面利率（1-所得稅稅率）=5.36%，由于折價發(fā)行債券的稅后資本成本大于平價發(fā)行債券的稅后資本成本，所以，債券的稅后資本成本大于5.36%。7、答案:B解析:本題的主要考核點是有關盈虧臨界狀態(tài)的判斷分析。當企業(yè)的經營處于盈虧臨界狀態(tài)時，說明此時企業(yè)不盈不虧，利潤為零，即此時企業(yè)的總收入與總成本相等，因此選項A說法正確。由于利潤為零，營業(yè)銷售利潤率自然也為零。選項C說法正確。又由于：邊際貢獻=固定成本+息稅前營業(yè)利潤，所以選項D說法是正確的。又因為：經營杠桿系數(shù)=邊際貢獻息稅前營業(yè)利潤，由于此時企業(yè)息稅前營業(yè)利潤為零，所以，經營杠桿趨向無窮大。8、答案:C解析:本題的主要考核點是財務杠桿系數(shù)的計算公式。按照財務杠桿系數(shù)的計算公式，DFL=EBIT/（EBITI），則當利息為零時，財務杠桿系數(shù)1。9、答案:A解析:本題主要考核點是加權平均資本成本的計算。加權平均資本成本=6/（6+10）15.15(1-34%)+10/(6+10)20%=16.25%10、答案:C解析:經營杠桿是指某一固定成本比重下，銷售量變動對利潤變動的作用。在固定成本不變的情況下，產銷量越大，經營杠桿系數(shù)越小，經營風險也就越??；反之，產銷量越小，經營杠桿系數(shù)越大，經營風險也就越大，因此A、B、D是錯誤的。11、答案:B解析:財務杠桿=EBIT/（EBITI）=20/2012040%0.10=1.3212、答案:B解析:總杠桿系數(shù)等于普通股每股利潤變動率與息稅前利潤變動率之間的比率。13、答案:A解析:發(fā)行股票的股利是以所得稅后凈利支付，不能抵減所得稅，其資金成本要高于A。留存收益是所得稅后形成的，實質上是股東對公司追加的投資，其資金成本與發(fā)行股票成本基本相同。租賃融資成本也比較高，故債務成本的資本成本通常最低。14、答案:A解析:根據(jù)普通股成本計算公式=Knc=D1/PO(1FC)G，即股價=D1/(KncG)=2(1+6%)/(15%6%)=23.5615、答案:A解析:公司的最佳資本結構應當是使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結構。同時在公司的總價值最大的資本結構下，公司的資本成本也是最低的。16、答案:A解析:凈收益理論認為負債可以降低企業(yè)資本成本，負債越高，加權平均資本成本越低，企業(yè)的價值越大。17、答案:A解析:經營杠桿系數(shù)的計算公式為：經營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/（邊際貢獻固定資本），從公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值則恒大于1。實務中固定成本不可能為零，更不可能為負值。18、答案:B解析:企業(yè)普通股風險溢價對自己發(fā)行的債券來講，在3%5%之間，而通常情況下，常常采用4%的平均風險溢價。19、答案:A解析:稅前利潤=稅后凈利/（1所得稅率）=21/（130%）=30萬元設息稅前利潤為X，因為：總杠桿系數(shù)=經營杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)=（x+40）/xx/（X-5）=2.5所以：x=35財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/稅前利潤=35/30=1.1720、答案:B解析:負債=20050%=100萬元，負債利息=10012%=12EBIT=邊際貢獻固定成本=328=24財務杠桿系數(shù)=EBIT/（EBITI）=24/（2412）=221、答案:D解析:財務杠桿系數(shù)=EBIT/（EBITI）=500/（500I）=2利息=250萬元經營杠桿系數(shù)=（EBIT+固定成本）/EBIT=（500+100）/500=1.2利息增加50萬元后，總杠桿系數(shù)=（500+100）/（50025050）=322、答案:B解析:DOL=（S-VC）/（S-VC-F）2=（S-VC）/（S-VC-5）邊際貢獻=S-VC=10EBIT=10-5=5；已獲利息倍數(shù)=5/2=2.523、答案:D解析:本題的主要考核點是資本結構的內容。按照營業(yè)收益理論，負債的多少與企業(yè)價值無關。24、答案:C解析:資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，但是它并未實際付出，是機會成本。二、多項選擇題1、答案:ABC解析:本題的主要考核點是總杠桿的含義及其作用原理。根據(jù)總杠桿理論，總杠桿是由經營杠桿和財務杠桿的共同作用形成的。經營杠桿是指在一定的固定成本比重下，銷售量的一定比率變動將使利潤產生更大比率變動的作用；財務杠桿是指債務利息固定不變的情況下，利潤的一定比率變動將使凈利潤產生更大比率變動的作用。有關杠桿系數(shù)的計算公式為：總杠桿系數(shù)=每股收益變動率銷售額變動率或=經營杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)=M/EBITEBIT/(EBITI)=M/(EBITI)從上式可知，選A、B、C是正確的。總杠桿系數(shù)是經營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的乘積，因此總杠桿系數(shù)的變化，反映財務風險和經營風險之間的一種組合關系，不能表明總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經營風險就越大或者總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務風險就越大。所以，選項D的表述是錯誤的。2、答案:ABCD解析:根據(jù)凈收益理論和營業(yè)收益理論的含義和特點可知。3、答案:ABCD解析:本題的主要考核點是經營風險的影響因素。經營風險是指因生產經營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。企業(yè)生產經營的很多方面都會受到來源于企業(yè)外部和內部的諸多因素的影響。4、答案:BC解析:本題主要考核點資本結構理論。資本結構理論包括凈收益理論、營業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論、權衡理論等。（1）凈收益理論認為，負債可以降低企業(yè)的資本成本，負債程度越高，企業(yè)的價值越大；（2）營業(yè)收益理論認為，不論公司資本結構如何變化，公司的加權平均資本成本都是固定的，公司資本結構與公司總價值無關；（3）傳統(tǒng)折衷理論認為，公司存在最佳資本結構，最佳資本結構是指公司加權平均資本成本最低，公司總價值最大時的資本結構。（4）權衡理論認為，公司存在最佳資本結構，最佳資本結構是指邊際負債稅收庇護利益與邊際破產成本相等時的資本結構，此時，公司總價值最大。5、答案:BD解析:本題的主要考核點是有關財務杠桿系數(shù)的含義。由DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)=息稅前利潤/（息稅利潤-利息）可知。6、答案:CD解析:債務籌資的利息在稅前列支可以抵稅，而權益資金的股利是稅后支付的。7、答案:ABCD解析:只要理解了三個杠桿的真正含義，就可以很順利地完成上述題目。8、答案:ABD解析:公司的投資決策必須建立在資本成本的基礎上，任何投資項目的投資收益率必須高于資本成本。9、答案:ACD解析:在供給沒有增加的情況下，如果貨幣需求增加，投資人便會提高其投資收益率，企業(yè)的資本成本就會上升；如果預期通貨膨脹水平上升，貨幣購買力下降，投資者也會提出更高的收益率來補償預期的投資損失，導致企業(yè)資本成本上升；企業(yè)融資規(guī)模增大，資本成本上升；證券的市場流動性不好，投資者想買進或賣出證券相對困難，變現(xiàn)風險加大，資本成本也會上升。10、答案:AB解析:當產品成本變動時，若企業(yè)具有較強的調整價格的能力，經營風險就小；反之，經營風險就大。若企業(yè)具有將強的調整價格的能力，經營風險就越小。11、答案:ACD解析:凈收益理論認為：當負債比率為100%時，企業(yè)加權平均資本成本最低，企業(yè)價值達到最大。營業(yè)收益理論認為：資本結構與公司價值無關，決定公司價值的是營業(yè)收益。傳統(tǒng)理論認為：當債務資本增加時，加權平均成本從下降變?yōu)樯仙霓D折點，是加權平均資本成本的最低點，這時的負債比率就是企業(yè)的最佳資本結構。權衡理論認為：邊際負債稅額庇護利益恰好與邊際破產成本相等，企業(yè)價值最大，達到最佳資本結構。12、答案:ABD解析:如果企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，則負擔固定的財務費用將冒較大的風險。13、答案:ACD解析:在估計債務成本時，要注意區(qū)分債務的歷史成本和未來成本，只能是未來借入新債務的成本?，F(xiàn)有債務的歷史成本主要用于過去的業(yè)績分析，對于未來的決策是不相關的沉沒成本。14、答案:ABCD解析:見教材244頁15、答案:ABCD解析:利用每股收益無差別點進行企業(yè)資本結構分析時，以每股收益的高低作為衡量標準對籌資方式進行選擇，認為能提高每股收益的結構是合理的，反之則不合理；由于銷售額高于每股收益無差別點的銷售額時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負債籌資方式比普通股籌資方式好；在每股收益無差別點上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式影響；這種方法以每股收益的高低作為衡量標準對籌資方式進行選擇，其缺陷在于沒有考慮風險因素。16、答案:AD解析:根據(jù)經營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/（邊際貢獻固定成本）=1/（1固定成本/邊際貢獻），邊際貢獻=銷售額變動成本可知，選項A、D的說法正確，選項B、C的說法不正確。17、答案:ACD解析:DFL=EBIT/（EBIT-I）；EBIT=M-F。18、答案:ABC解析:參見教材最佳資金結構相關內容說明。三、判斷題1、答案:解析:在平價發(fā)行債券、無籌資費的情況下，債券的稅前資本成本等于其票面利率，在考慮所得稅的情況下，債券的稅后資本成本等于其稅前資本成本乘以（1所得稅稅率）。2、答案:解析:在市場經濟的條件下，是不存在不花費任何代價使用資金的。因此，留存收益即便沒有籌資費用，但它也存在著機會成本。企業(yè)留存收益，等于股東對企業(yè)進行追加投資，股東對這部分投資與交給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報酬，所以留存收益也要計算成本。3、答案:解析:經營風險是指息稅前營業(yè)利潤的波動性，所以經營杠桿并不是經營風險的來源，而是經營風險的一種描述，只是通過銷售的波動，在存在固定成本的前提下，將息稅前營業(yè)利潤的波動程度放大了，即放大了經營風險。4、答案:解析:本題的考核點是資本成本在投資決策中的作用。資本成本是投資人對投入資本所要求的最低收益率，也可作為判斷投資項目是否可行取舍標準。5、答案:解析:每股收益無差別點法主要是通過每股收益的高低來判斷籌資方式，實際上負債增加企業(yè)風險會增加，資金成本有可能反而會加大。6、答案:解析:負債比率越高，財務杠桿系數(shù)就會越高，同時因為經營杠桿不變，從而總杠桿就會越高，自然預期每股收益也越高。7、答案:解析:經營杠桿的作用是在固定成本不變的情況下，銷售量對息稅前利潤產生的作用。題目中的表述是財務杠桿的作用。8、答案:解析:負債能帶來財務杠桿效應，而且又具有抵稅作用，只要規(guī)模適當，資本結構合理，負債經營能給投資者帶來好處，負債過度則會給企業(yè)帶來極大的財務風險。9、答案:解析:只有在風險不變的情況下，每股收益的增長才會導致股價的上升，實際上經常是隨著每股收益的增長，風險也加大。如果每股收益的增長不足以補償風險增加所需要的報酬，盡管每股收益增加，股價仍然會下降。10、答案:解析:每股收益無差別點沒有考慮資本結構對風險的影響。11、答案:解析:企業(yè)衰退期擴大業(yè)務量可能性不大，銷售或營業(yè)的市場價格下跌，企業(yè)就收縮固定資產規(guī)模，使固定成本下降，相應經營杠桿系數(shù)降低。12、答案:解析:資本結構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例關系，由于短期資金的需要量和籌集是經常變化的，且在整個資金總量中所占比重不穩(wěn)定，因此作為營運資金而加以管理。13、答案:解析:在各種資本來源中，負債資本優(yōu)先股都有固定的用資費用，即固定的利息或優(yōu)先股息負擔，因而均會產生財務杠桿作用。14、答案:解析:公司的最佳資本結構應當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結構。15、答案:解析:營業(yè)收益理論認為，資本結構與公司價值無關；決定公司價值的應是其營業(yè)收益。16、答案:解析:四、計算題1、答案:本題的主要考核點是三個杠桿系數(shù)的計算。（1）期望邊際貢獻=7200.2+6000.6+4800.2=600（萬元）期望息稅前營業(yè)利潤=3200.22000.6800.20=200(萬元)期望每股收益=10.20.40.6(0.4)0.20=0.36（萬元）（2）經營杠桿系數(shù)=600/200=3財務杠桿系數(shù)=200/（200-120）=2.5總杠桿系數(shù)=32.5=7.5（3）每股收益的標準差每股的收益的變化系數(shù)=0.45/0.36=1.25。解析:2、答案:（1）按資本資產定價模型，預期報酬率=8%+1.6(13%8%)=16%股票市場價值=（24040010%）（133%）/16%=837.5（萬元）該公司市場總價值=400+837.5=1237.5（萬元）加權平均資本成本=10%（133%）400/1237.5+16%837.5/1237.5=12.99%。（2）（EBIT40010%40012%）（133%）60=（EBIT40010%）（133%）（60+40）EBIT=160(萬元)。解析:該題有兩點需注意：一是股票的市場價值按其公司每年的稅后凈利潤相等的前提下求現(xiàn)值（即永續(xù)年金求現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股票的預期報酬率）；二是計算加權平均資本成本時，權數(shù)是按其市價確定的。3、答案:（1）目前情況權益凈利率=（100萬30%20萬）（140%）/50萬（140%）=20%經營杠桿=（100萬30%）/100萬30%（20萬50萬40%8%）=30萬/11.6萬=2.59財務杠桿=11.6/(11.61.6)=1.16總杠桿=2.591.16=3或100萬30%/（100萬30%20萬）=3（2）增資方案權益凈利潤=100120%（160%）（20+5）（140%）/50（140%）40=19.71%經營杠桿=120（160%）/120（160%）（20+51.6）=48/24.6=1.95財務杠桿=24.6/(24.61.6)=1.07總杠桿=1.951.07=2.09或總杠桿=（12040%）/12040%（20+5）=2.09（3）借入資金方案權益凈利率=100120%（160%）（20+5+4）（140%）/50（140%）=38%經營杠桿=（12040%）/12040%（20+51.6）=1.95財務杠桿=24.6/24.6(4+1.6)=1.29總杠桿=1.951.29=2.52或：總杠桿=（12040%）/12040%（20+5+4）=2.53因此，應當采納借入資金的經營計劃。解析:總杠桿、財務杠桿、經營杠桿反映著不同的風險。本題是以提高權益凈利潤的同時降低總杠桿為條件改進營銷計劃的，需根據(jù)所給資料計算在不同方式下的權益凈利率和相關杠桿系數(shù)并加以判斷。4、答案:（1）銀行借款成本=8.93%(140%)=5.36%（2）債券成本0.85(14%)=18%(140%)(P/A,Kdt,10)1(P/S,Kdt,10)分別用7%、8%測試得出Kdt=7.49%（3）普通股成本和保留盈余成本股利增長模型=（D1/PO）+g=0.35(1+7%)/5.5+7%=6.81%+7%=13.81%資本資產定價模型：預期報酬率=5.5%+1.1(13.5%5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%（4）保留盈余數(shù)額：明年每股凈收益=（0.35/25%）(1+7%)=1.498(元/股)保留盈余數(shù)額=1.498400(125%)420=449.4+420=869.4(萬元)計算加權平均成本：解析:五、綜合題1、答案:（1）2004年公司負債總額為50000040%=200000（萬元）債務利息為20000010%=20000（萬元），稅前利潤為42000/（130%）=60000（萬元）。息稅前利潤（EBIT）為60000+20000=80000（萬元）DOL=（EBIT/EBIT）/（Q/Q）；2=（EBIT/EBIT）/12%，EBIT/EBIT=24%；2005年EBIT=80000（1+24%）=99200（萬元）設2005年利息額為I，則（99200I）（130%）=50000，I=27771.43（萬元），比上年增加27771.4320000=7771.43（萬元）增加額=7771.43/10%=77714.3（萬元）2004年負債總額為77714.3+20000=277714.3(萬元)維持40%的資產負債率，則277714.3/（277714.3+2004年所有者權益總額）=40%，2004年所有者權益總額為416571.45（萬元），比上年增加額=416571.45500000（140%）=116571.45(萬元)。按當前股價18元/股計算，應增發(fā)普通股116571.45/18=6476.19(萬股)（2）13%=10%40%（130%）權益資本成本（140%），權益資本成本=17%。（3）（EBIT200006000012.5%）/15000=（EBIT20000）/（15000+60000/20）得，EBIT=65000萬元，即每股收益無差別點為65000萬元。（4）新項目投產前公司可獲息稅前利潤80000萬元，若新項目營業(yè)利潤為3000萬元。則2005年可獲得息稅前利潤83000萬元，2005年公司息稅前利潤超過（3）計算的每股收益無差別點息稅前利潤，公司采用自己發(fā)行債券籌資比較有利。如新項目營業(yè)利潤為5000萬元，由于此時公司息稅前利潤大于（3）計算的每股收益無差別點息稅前利潤，公司應采用發(fā)行債券籌資更有利。解析:2、答案:（1）每股收益=240/100=2.40（元）每股股利=120/100=1.20（元）每股賬面價值=1000/100=10（元）股票獲利率=1.2/20100%=6%公司的市場價值（V）=S+B=201000=2000（萬元）（1）計算籌措不同金額的債務時的公司的價值和資本成本：在債務達到600萬元時，公司總價值最高，加權平均資本成本最低，因此，債務為600萬元時的資本結構（債務占27.6%，股東權益占72.4%）是公司的最佳資本結構。表中計算過程：B=0V=S+B=2000+0=2000（萬元）Kw=0+12%100%=12%B=200S=（40016）0.6/12.2%=1888.52(萬元)V=1888.52+200=2088.52（萬元）B/V=200/2088.52=9.6%Kw=8%(140%)9.6%+12.2%90.4%=11.49%B=400S=(40033.2)0.6/12.6%=1746.67（萬元）V=1746.67+400=2146.67（萬元）B/V=400/2146.67=18.6%Kw=8.3%(140%)18.6%+12.6%81.4%=11.18%B=600S=(40054)0.6/13.2%=1572.73（萬元）V=1572.73+600=2172.73（萬元）B/V=600/2172.73=27.6%Kw=9%(140%)27.6%13.2%72.4%=11.05%B=800S=(40080)0.6/14%=1371.43(萬元)V=1371.43+800=2171.43(萬元)B/V=800/2171.43=36.8