建設(shè)工程的財務(wù)評價學習的目的了解投資決策階段的工程.ppt

主要內(nèi)容：投資估算編制；建設(shè)工程的財務(wù)評價 學習的目的：了解投資決策階段的工程造價管理的內(nèi)容；掌握投資估算的編制方法；初步展開財務(wù)評價工作。 重點：投資估算的編制內(nèi)容和方法；財務(wù)部評價指標的計算和評價標準。,第七章 項目決策階段的工程造價管理,7.1 項目決策階段造價管理內(nèi)容 7.2 項目決策階段的投資估算 7.3 建設(shè)項目的財務(wù)評價,7.1 項目決策階段造價管理內(nèi)容,7.1.1 建設(shè)項目的投資決策的含義 項目建設(shè)的周期是指建設(shè)工程項目從投資意向開始到投資終結(jié)的全過程。 一個建設(shè)項目從計劃建設(shè)到建成投產(chǎn)一般要經(jīng)過決策、設(shè)計、施工和總結(jié)評價4個階段。,項目建設(shè)周期各階段,不同建設(shè)階段影響投資控制程度的坐標圖的坐標圖,從該圖可以看出，影響項目投資最大的階段，是約占工程項目建設(shè)周期1/4的技術(shù)設(shè)計前的工作階段。在初步設(shè)計階段，影響項目投資的可能性為75%95%；在技術(shù)設(shè)計階段，影響項目投資的可能性為35%75%；在施工圖設(shè)計階段，影響項目投資的可能性為5%35%。 很顯然，項目投資控制的重點在于施工以前的投資決策和設(shè)計階段，而在項目做出投資決策后，控制項目投資的關(guān)鍵就在于設(shè)計。,項目決策含義： 是選擇和決定投資行動方案的過程,是對擬建項目的必要性和可行性進行經(jīng)濟論證,對不同建設(shè)方案進行技術(shù)經(jīng)濟比較選擇及作出判斷和決定的過程; 項目投資決策是投資行動的準則,正確的項目投資行動來源于科學合理的投資決策,正確決策是合理確定與控制工程造價的前提。 意義： 項目決策的正確性是工程造價合理性的前提。 項目決策的內(nèi)容是決定工程造價的基礎(chǔ) 。 造價高低,投資多少也影響項目的決策 。 項目決策的深度影響投資估算的精確度和造價的控制效果 。,7.1.2 項目決策階段工程造價管理的主要內(nèi)容,一、確定影響項目造價的主要因素 1、確定建設(shè)項目的資金來源 2、選擇資金的籌集方法 3、合理處理影響建設(shè)項目投資決策的主要因素 1）、項目合理建設(shè)規(guī)模的確定 2）、確定建設(shè)標準水平 3）、建設(shè)地區(qū)及建設(shè)地點的選擇 4）、技術(shù)方案的確定 5）、設(shè)備的選用,二、 項目決策階段的投資估算 三、建設(shè)項目的決策階段的經(jīng)濟分析 含義：以建設(shè)工程和技術(shù)方案為對象的經(jīng)濟方面的研究 內(nèi)容：經(jīng)濟效果分析；投資效益分析。 1、現(xiàn)階段建設(shè)項目經(jīng)濟評價的基本要求 2、財務(wù)評價（根據(jù)國際現(xiàn)行財稅制度和價格體系，分析，計算項目直接發(fā)生的財務(wù)效益費用，編制財務(wù)報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能力及外匯平衡等財務(wù)狀況，從而判別項目的財務(wù)可行性。 1）財務(wù)盈利能力分析 2）項目清償能力分析 3）財務(wù)外匯效果分析,四、國民經(jīng)濟評價與社會評價 1、國民經(jīng)濟評價 按照資源合理配置的原則，從國家整體角度考慮項目的效益和費用，用貨物影子價格、影子工資、影子匯率和社會折現(xiàn)率等經(jīng)濟參數(shù)分析、計算項目對國民經(jīng)濟的凈貢獻、評價項目的經(jīng)濟合理性。 2、社會效益評價 主要分析項目建成投產(chǎn)后，對環(huán)境保護和生態(tài)平衡的影響，對提高地區(qū)和部門科學技術(shù)水平的影響，對產(chǎn)品質(zhì)量的提高后對產(chǎn)品用戶的影響等。,五、建設(shè)項目決策階段的風險管理 1、建設(shè)項目的風險分析 1）、盈虧平衡分析 通過計算項目盈虧平衡點（BEP）來分析項目成本與收益的平衡關(guān)系的方法。 2）、敏感性分析 通過分析測算項目主要因素發(fā)生變化時，對經(jīng)濟評價指標的影響和影響程度，從而找出項目敏感因素的不確定分析方法。 3）、概率分析 運用概率研究、預測各種不確定因素和風險因素的發(fā)生對項目評價指標影響的一種定量分析方法。,7.2 項目決策階段的投資估算,7.2.1 投資估算的內(nèi)容 1、定義; 投資估算是在項目建議書和可行性研究階段，通過編制估算文件對擬建的項目所需投資預先測算和確定的過程。 2、內(nèi)容： 投資估算的內(nèi)容，從費用構(gòu)成來講應(yīng)包括該項目從籌建、設(shè)計、施工直至竣工投產(chǎn)所需的全部費用，分為固定投資和流動資金兩部分。,1）、固定資產(chǎn)投資估算的內(nèi)容：包括建筑安裝工程費、設(shè)備及工器具購置費、工程建設(shè)其他費用、基本預備費、漲價預備費、建設(shè)期貸款利息、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。 固定資產(chǎn)投資可分為靜態(tài)部分和動態(tài)部分。漲價預備費、建設(shè)期貸款利息和固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅構(gòu)成動態(tài)部分，其余費用組成靜態(tài)投資部分。 鋪底流動資金是指生產(chǎn)經(jīng)營性項目投產(chǎn)后，用于購買原材料、燃料、支付工資及其它經(jīng)營費用等所需的周轉(zhuǎn)資金。,建設(shè)項目投資估算費用組成,7.2.2 建設(shè)投資估算的方法,一、固定資產(chǎn)投資的估算方法 1、靜態(tài)投資部分估算方法：包括建筑安裝工程費用、設(shè)備與工器具購置費、工程建設(shè)其他費用、基本預備費。,1）、單位生產(chǎn)能力估算法：根據(jù)調(diào)查的統(tǒng)計資料，利用相近規(guī)模的單位生產(chǎn)能力投資乘以建設(shè)規(guī)模，即得到擬建項目的投資。計算公式如下：,式中， C1 已建類似項目的靜態(tài)投資額； C2 擬建項目靜態(tài)投資額； Q1已建類似項目的生產(chǎn)能力； Q2擬建項目的生產(chǎn)能力； f 不同時期、不同地點的定額、單價、費用變更等的綜合調(diào)整系數(shù)。,2）、生產(chǎn)能力指數(shù)法：利用已建項目的投資額或設(shè)備投資額，估算同類而不同生產(chǎn)規(guī)模的項目投資或設(shè)備投資的方法。 計算公式： 式中， C1 已建類似項目的靜態(tài)投資額； C2 擬建項目靜態(tài)投資額； Q1已建類似項目的生產(chǎn)能力； Q2擬建項目的生產(chǎn)能力； f 不同時期、不同地點的定額、單價、費用變更等的綜合調(diào)整系數(shù)。 x生產(chǎn)能力指數(shù)。,生產(chǎn)能力指數(shù)x是一個關(guān)鍵因素。不同行業(yè)、性質(zhì)、工藝流程、建設(shè)水平、生產(chǎn)率水平的項目，應(yīng)取不同的指數(shù)值。 選取x的原則是：靠增加設(shè)備、裝置的數(shù)量，以及靠擴大生產(chǎn)場所擴大生產(chǎn)規(guī)模時，x取0.80.9； 靠提高設(shè)備、裝置的功能和效率擴大生產(chǎn)規(guī)模時， x取0.60.7 。 生產(chǎn)能力指數(shù)法多用于估算生產(chǎn)裝置投資。,3）.系數(shù)估算法 （1）設(shè)備系數(shù)法。此法以擬建項目的設(shè)備費為基數(shù)，根據(jù)已建成的同類項目的建筑安裝費和其他工程費等與設(shè)備價值的百分比，求出擬建項目建筑安裝工程費和其他工程費，進而求出建設(shè)項目總投資。計算公式為：,式中 C擬建項目的建設(shè)投資額； E根據(jù)設(shè)備清單按現(xiàn)行價格計算的設(shè)備費（包括運雜費）的總和； P1、P2、P3表示已建成項目中的建筑、安裝及其他工程費用分別占設(shè)備費的百分比； f1、f2、f3表示由于時間因素引起的定額、價格、費用標準等變化的綜合調(diào)整系數(shù)； I擬建項目的其他費用。,（2）主體專業(yè)系數(shù)法。以擬建項目中投資比重較大，并與生產(chǎn)能力直接相關(guān)的工藝設(shè)備投資為基數(shù)，根據(jù)已建同類項目的有關(guān)資料，計算出擬建項目各專業(yè)工程與工藝設(shè)備投資的百分比，進而求項目總投資。計算公式為：,P1、P2、P3已建項目中各專業(yè)工程費用與設(shè)備投資的比重。,（3）、朗格系數(shù)法。這種方法是以設(shè)備費為基數(shù)，乘以適當系數(shù)來推算項目的建設(shè)費用。原理是將總成本費用中的直接成本和間接成本分別計算，再合為項目建設(shè)的總成本費用。其計算公式為：,朗格系數(shù)法是世行項目投資估算常采用的方法。 朗格系數(shù)法估算誤差在10% 15%。,例題在北非某地建設(shè)一座年產(chǎn)30萬套汽車輪胎的工廠，已知該工廠的設(shè)備到達該工地的費用為2204萬美元。試估算該工廠的投資。,解輪胎工廠的生產(chǎn)流程基本上屬于固體流程，因此在采用朗格系數(shù)法時，全部數(shù)據(jù)應(yīng)采用固體流程的數(shù)據(jù)?，F(xiàn)計算如下： （1）設(shè)備到達現(xiàn)場的費用2204萬美元。 （2）計算費用（a）=E1.43=3151.72（萬美元） 則設(shè)備基礎(chǔ)、絕熱、油刷及安裝費用為：3151.722204=947.72（萬美元） （3）計算費用（b） （b）=E1.431.1=22041.431.1=3466.89 （萬美元） 則其中配管（管道工程）費用為：3466.89 3151.72=315.17（萬美元） （4）計算費用（c） （c） =E1.431.11.5=5200.34 （萬美元） 則電氣、儀表、建筑等工程費用為：5200.34 3466.89=1733.45(萬美元） （5）計算投資C C= E1.431.11.51.31=6812.45 （萬美元） 則間接費用為：6812.45 5200.34=1612.11（萬美元） 由此估算出該廠的總投資為6812.45 萬美元，其中間接費用為1612.11萬美元。,4）.比例估算法 根據(jù)統(tǒng)計資料，先求出已有同類企業(yè)主要設(shè)備投資占全廠建設(shè)投資的比例，然后再估算出擬建項目的主要設(shè)備投資，即可按比例求出擬建項目的建設(shè)投資。其表達式為：,比例估算法適用于設(shè)備投資占比例較大的項目,5）、指標估算法 這種方法是把建設(shè)項目劃分為建筑工程、設(shè)備安裝工程、設(shè)備及工器具購置費及其他基本建設(shè)費等費用項目或單位工程，再根據(jù)各種具體的投資估算指標，進行各項費用項目或單位工程投資的估算，在此基礎(chǔ)上，可匯總成每一單項工程的投資。另外再估算工程其它費用及預備費，即求得建設(shè)項目總投資。 使用指標估算法，應(yīng)注意以下事項： a、使用指標估算法應(yīng)根據(jù)不同地區(qū)、年代而進行調(diào)整。因為地區(qū)、年代不同，設(shè)備與材料的價格均有差異，調(diào)整方法可以按主要材料消耗量或“工程量”為計算依據(jù)；也可以按不同的工程項目的“萬元工料消耗定額”而定不同的系數(shù)。在有關(guān)部門頒布有定額或材料價差系數(shù)（物價指數(shù)）時，可據(jù)其調(diào)整。 b、使用估算指標法進行投資估算決不能生搬硬套，必須對工藝流程、定額、價格及費用標準進行分析，經(jīng)過實事求是的調(diào)整與換算后，才能提高其精度。,2、動態(tài)投資部分估算,動態(tài)投資估算主要包括漲價預備費、建設(shè)期貸款利息、和固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅內(nèi)容，對于涉外項目還應(yīng)考慮匯率的變化對投資的影響。 1）、漲價預備費估算。其計算公式如下： P= 其中：P漲價預備費估算額 Kt建設(shè)期中第t年的投資計劃數(shù) n項目的建設(shè)期年數(shù) i平均價格預計上漲指數(shù) t施工年數(shù),【例6-1】：某項目的建設(shè)期為4年，靜態(tài)投資為5890萬元。4年的投資分年度使用比例分為第一年20%，第二年為25%，第三年為25%，第四年為30%，建設(shè)期內(nèi)年均價格變動率為5%，試估算該項目建設(shè)期的漲價預備費。 【解】：第一年的投資計劃數(shù)：K1=589020%=1178 第一年的漲價預備費：P1= K1（15%）1 =58.9 第二年的投資計劃數(shù)：K2=589025%=1472.5 第二年的漲價預備費：P2= K2（15%）21=150.93 第三年的投資計劃數(shù)：K3=589025%=1472.5 第三年的漲價預備費：P3= K3（15%）31=232.10 第四年的投資計劃數(shù)：K4=589030%=1767 第四年的漲價預備費：P4= K4 （15%）41=380.80 最后，建設(shè)期的漲價預備費為： P= P1 P2 P3P4=822.73,2）、建設(shè)期貸款利息估算： 對于貸款總額一次性貸款且利率固定的貸款，計算公式如下： IFP 其中：F建設(shè)期還款時的本利和 P一次性貸款金額 i年利率 I貸款利息 n貸款期限,對于總貸款是分年度均衡發(fā)放時，建設(shè)期利息的計算可按當年借款在年中支付考慮，即當年貸款按半年利息考慮，上年貸款按全年利息考慮，計算公式如下： 其中：F第n年的貸款利息 Pn-1第n-1年的貸款本利和 An第n年的貸款金額 i年利率,【例】：某項目的建設(shè)期為4年。分年均衡貸款，第一年貸款1000萬元，第二年貸款1540萬元，第三年貸款2300萬元，第四年貸款2890萬元，年利率為7.74%，試計算該項目建設(shè)期的貸款利息。 【解】：各年的貸款利息為： 第1年：F1=100050%7.74%=38.7萬元 第2年：F2= （38.71000+154050%）7.74%=140萬元 第3年：F3=（38.71000+140+1540230050%）7.74%=299.44萬元 第4年：F4=（38.71000+ 140+1540 299.442300+289050%）7.74%=523.47萬元 因此，建設(shè)期貸款利息= F1 F2 F3 F4=1001.6萬元,二、流動資金估算 該部分的流動資金是指項目建成后，為保證項目正常生產(chǎn)或服務(wù)運營所必需的周轉(zhuǎn)資金。估算方法如下：,【案例】投資估算編制示例 某勘測設(shè)計院在院區(qū)內(nèi)修建新辦公樓17000m2，初步按1幢13層框架式鋼筋砼結(jié)構(gòu)標準修建。施工現(xiàn)場地處市中心，場地平坦，地基良好，交通順暢，現(xiàn)場施工條件具備。 投資估算費用： （1）建筑安裝工程費用：根據(jù)房屋結(jié)構(gòu)及標準，結(jié)合當?shù)卦靸r水平及市場狀況，按單位指標估算法進行估算。 1）建筑工程費用：按每平方米造價1500元計， 建筑工程費用估算值=17000 m21500 元/m2=2550萬元； 2)建筑安裝費用：按電氣照明工程：50元/m2，管道工程：30元/m2，弱電工程按30元/m2，通風空調(diào)系統(tǒng)工程按50元/m2，消防工程按20元/m2。 建筑安裝費用估算值=17000 m2（5030305020）元/m2=306萬元 3)室外工程：包括道路、綠化、化糞池、排污管、各種管溝工程以及水、電等配套工程費用。按建筑安裝工程造價的10%計。 室外工程估算值=（2550306）10%=285.6萬元 建筑安裝工程費用=2550306285.6=3141.6萬元 （2）設(shè)備及工器具購置費：考慮中央空調(diào)系統(tǒng)，辦公自動化系統(tǒng)及火災(zāi)自動報警系統(tǒng)等的設(shè)備購置，估算費用暫為1000萬元；,（3）工程建設(shè)其他費用： 1）土地使用費：由于辦公樓為原址上修建，故土地費用不列。 2）勘察及設(shè)計費：按工程費用的2%暫計 勘察及設(shè)計費估算值=3141.62%=62.832萬元 3)工程建設(shè)報批手續(xù)費：按當?shù)厥召M標準按每平方米30元計， 工程建設(shè)報批手續(xù)費估算值=17000 m230 元/m2=34萬元 4）工程監(jiān)理、招標代理、造價咨詢等費用：暫按工程費用的2% 工程監(jiān)理、招標代理、造價咨詢估算值=3141.62%=62.832萬元 5）建設(shè)單位管理費，暫按25萬元計。 工程建設(shè)其他費用估算值=62.8323462.83225=184.664萬元 （4）預備費用估算：基本預備費按15%計，漲價預備費目前暫不估算，則 預備費用估算值=（3141.61000184.664）15%=648.9396萬元 （5）建設(shè)期貸款利息估算：工期為1年，年利率為3.2%，貸款比例為50%，則 建設(shè)期貸款利息估算值=（3141.61000184.664648.9396）50%3.2%50%=39.8萬元 （6）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅，此項費用目前暫不計列。 （7）固定資產(chǎn)投資費用總額：3141.61000184.664648.939639.8=5015.004萬元,7.3.1 建設(shè)項目的財務(wù)評價概述,一、 財務(wù)評價的定義 財務(wù)評價是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系，從項目出發(fā)，計算項目范圍內(nèi)的財務(wù)效益和費用，分析項目的盈利能力和清償能力，評價項目的財務(wù)上的可行性的方法。 財務(wù)評價多用靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)為主。,7.3 建設(shè)項目的財務(wù)評價,二、財務(wù)評價的內(nèi)容和工作程序,1、內(nèi)容： 建設(shè)項目財務(wù)評價的內(nèi)容應(yīng)根據(jù)項目性質(zhì)、項目目標、項目投資者、項目財務(wù)主體以及項目對經(jīng)濟與社會的影響程度等具體情況確定。 對于經(jīng)營性項目，財務(wù)分析從建設(shè)項目的角度出發(fā)，分析項目的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力，據(jù)此考察項目的財務(wù)可行性和財務(wù)可接受性，明確項目對財務(wù)主體及投資者的價值貢獻，并得出財務(wù)評價的結(jié)論。 對于非經(jīng)營性項目，財務(wù)分析主要分析項目的財務(wù)生存能力。,1. 項目的盈利能力 項目的盈利能力是指分析和測算建設(shè)項目計算期的盈利能力和盈利水平。主要分析指標包括項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率，可根據(jù)項目的特點及財務(wù)分析的目的和要求等選用。 2. 償債能力 項目償債能力是指分析和判斷財務(wù)主體的償債能力，其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。 3、財務(wù)生存能力 財務(wù)生存能力分析是根據(jù)項目財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表，通過考察項目計算期內(nèi)的投資、融資和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的各項現(xiàn)金流入和流出，計算凈現(xiàn)金流量和累計盈余資金，分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務(wù)的可持續(xù)性。,2、程序 1）、熟悉建設(shè)項目的基本情況 熟悉建設(shè)項目的基本情況包括目的、意義、要求、建設(shè)條件和投資環(huán)境，做好市場調(diào)查研究和預測、項目技術(shù)水平研究和設(shè)計方案。 2）、收集、整理和計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù) 3）、根據(jù)基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)資料編制基本財務(wù)報表,4）、財務(wù)評價指標的計算與評價 運用財務(wù)報表的數(shù)據(jù)與相關(guān)參數(shù)，計算項目的各財務(wù)分析指標值，并進行經(jīng)濟可行性分析，得出結(jié)論。具體步驟如下： （1）首先進行融資前的盈利能力分析，其結(jié)果體現(xiàn)項目方案本身設(shè)計的合理性，用于初步投資決策以及方案或項目的必選。 （2）如果第一步分析的結(jié)論是“可行”的，那么進一步去尋求適宜的資金來源和融資方案，就需要借助于對項目的融資后分析，即資本金盈利能力分析，投資者和債權(quán)人可據(jù)此作出最終的投融資決策。 5）進行不確定性分析 6）作出項目財務(wù)評價的最終結(jié)論。,3、財務(wù)效益和費用的識別和計算 1）、財務(wù)效益:財務(wù)效益=營業(yè)收入 2）、財務(wù)費用：建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本 建設(shè)投資：工程費用、工程建設(shè)其他費用、預備費。 流動資金：流動資金=流動資產(chǎn)-流動負債 經(jīng)營成本：總成本費用中以現(xiàn)金支付的成本 經(jīng)營成本=總成本費用-折舊費-攤銷費-利息支出 稅費：關(guān)稅、增值稅、營業(yè)稅、消費稅、所得稅、資源稅、城市維護建設(shè)稅、教育費附加等。 維持運營投資：如設(shè)備更新費用、油田的開發(fā)費用、礦山的井巷開拓延伸費。,7.3.2財務(wù)分析報表,財務(wù)分析報表,1、現(xiàn)金流量表,1）、項目投資現(xiàn)金流量表 2）、項目資本金現(xiàn)金流量表 3）、投資各方現(xiàn)金流量表 2、利潤與利潤分配表 3、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表 4、資產(chǎn)負債表 5、借款還本付息計劃表,1、項目盈利能力分析指標 （1）財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV） 財務(wù)凈現(xiàn)值是指按行業(yè)的基準收益率或投資主體設(shè)定的折現(xiàn)率，將方案計算期內(nèi)各年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到 建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。它是考察項目能力的絕對指標。其表達式為：,7.3.3 財務(wù)評價的評價指標,財務(wù)凈現(xiàn)值大于零，表明項目的盈利能力超過了基準收益率或折現(xiàn)率；財務(wù)凈現(xiàn)值小于零，表明項目的盈利能力達不到基準收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率的水平；財務(wù)凈現(xiàn)值為零，表明項目的盈利能力水平正好等于基準收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率。因此，財務(wù)凈現(xiàn)值指標判別準則是：若FNPV0，則方案可行；若FNPV0，則方案應(yīng)予拒絕。 財務(wù)凈現(xiàn)值全面考慮了項目計算期內(nèi)所有的現(xiàn)金流量大小及分布，同時考慮了資金的時間價值，因而 可作為項目經(jīng)濟效果評價的主要指標。,（2）財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR） 財務(wù)內(nèi)部收益率本身是一個折現(xiàn)率，它是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，是評價項目盈利能力的相對指標。財務(wù)內(nèi)部收益率可通過解下述方程求解：,式中 FIRR財務(wù)內(nèi)部收益率：其他符號同前。 財務(wù)內(nèi)部收益率是反映項目盈利能力常用的動態(tài)評價指標，可通過財務(wù)現(xiàn)金流量表計算。 財務(wù)內(nèi)部收益率計算方程是一元n次方程，不容易直接求解，一般是采用“試差法”。在條件允許的情況下，最好使用計算機軟件計算。 判別準則：設(shè)基準收益率為i，若FIRRi，則FNPV 0，方案財務(wù)效果可行；若FIRRi，則FNPV 0，方案財務(wù)效果不可行。,例2,（3）投資回收期,投資回收期系指以項目凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期已從項目建設(shè)開始年算起，若從項目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。其表達式為：,項目投資回收期可借助項目投資現(xiàn)金流量表計算。項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點，即為項目的投資回收期。項目投資回收期更為實用的表達式為：,式中T項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份數(shù)。 投資回收期短，表明項目投資回收期快，抗風險能力強。,例1某投資方案的凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量如表所示，求投資回收期。,解,（4）總投資收益率（ROI） 總投資收益率系項目達到設(shè)計能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤（EBIT）與項目總投資（TI）的比率。它考察項目總投資的盈利水平。計算公式為：,在財務(wù)評價中，總投資收益率高于同行業(yè)收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。,（5）項目資本金凈利潤率（ROE） 項目資本金凈利潤率系指項目達到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤（NP）與項目資本金（EC）的比率。其表達式為：,項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。,2、項目償債能力分析指標,（1）利息備付率（ICR） 利息備付率是指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于支付利息的稅息前利潤（EBIT）與當期應(yīng)付利息（PI）費用的比值，其表達式為： ICR=EBIT/PI 其中：稅息前利潤（EBIT）=利潤總額+計入總成本費用的利息費用； 當期應(yīng)付利息是指計入總成本費用的全部利息。 利息備付率應(yīng)當按年計算。利息備付率表示項目的利潤償付利息的保證倍率。對于正常運營的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當大于1，否則，表示付息能力保障程度不足。,（2）償債備付率（DSCR） 償債備付率是指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息資金與當期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值， 其表達式為：,式中EBITDA息稅前利潤加折舊和攤銷； TAX企業(yè)所得稅； PD應(yīng)還本付息金額，包括還本金額和計入總成本費用的全部利息。融資租賃費用可視同借款償還。運營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計算。 償債備付率應(yīng)分年計算。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。償債備付率在正常情況下應(yīng)當大于1。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。,（3）資產(chǎn)負債率（LOAR） 資產(chǎn)負債率系指各期末負債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率，應(yīng)按下式計算： LOAR=（TL/TA）100% 式中TL期末負債總額； TA期末資產(chǎn)總額。 適度的資產(chǎn)負債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風險較小。對該指標的分析，應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)所處競爭環(huán)境等具體條件判定。項目財務(wù)分析中，在長期債務(wù)還清后，可不再計算資產(chǎn)負債率。,7.3.4 不確定分析,1.盈虧平衡分析的定義 盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將項目投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計算企業(yè)或項目的盈虧平衡點的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析判斷不確定性因素對方案經(jīng)濟效果的影響程度，說明方案實施的風險大小及項目承擔風險的能力，為投資決策提供科