外匯與匯率

,第三節(jié) 匯率的決定及影響,貨幣具有的或代表的價值是決定匯率水平的基礎，在這一基礎上匯率受其他各種因素的影響，形成現(xiàn)實的匯率水平。 金本位制度下匯率的決定與變動 紙幣本位制度下匯率的決定與變動,一、匯率決定基本理論,匯率的決定基礎 鑄幣平價（Mint Parity）：指兩種金屬鑄幣含金量之比，它是金本位制下決定兩種貨幣匯率的基礎。 eg：在19251931年期間，英國規(guī)定1英鎊的含金量為7.3224克，美國規(guī)定1美元的含金量為1.504 656克，這樣，英鎊與美元之間的匯率即為： 17.32241.5046564.8665,（一）金本位制度下匯率的決定與變動,匯率的波動界限 黃金輸送點(Gold Point）：指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界限。 鑄幣平價運送黃金的費用 eg：英鎊與美元的鑄幣平價為1=$4.8665，英美兩國之間運送1英鎊黃金的費用為0.02美元，則匯率變動的界限為： 上限鑄幣平價+運送費用 美國的黃金輸出點/英國的黃金輸入點 即: 1$4.8665$0.02$4.8865 下限=鑄幣平價運送費用 美國的黃金輸入點/英國的黃金輸出點 即：1$4.8665$0.02$4.8465,金本位制度下匯率的決定與變動,紙幣本位制下，各國貨幣之間的匯率以其各自所代表的實際價值之比來確定，即兩國貨幣購買力是決定匯率的基礎。(購買力平價理論，PPP) 貨幣購買力即貨幣的對內(nèi)價值，其變化取決于流通中的貨幣量。通貨膨脹 同時外匯市場上的匯率波動不再具有黃金輸送點的制約，任何能夠引起外匯供求關系變化的因素都會造成外匯行市的波動，而且波動可以變得無止境。,（二）紙幣本位制度下匯率的決定,1. 購買力平價理論,基本形式： e=Pd/Pf Pd=ePf et=（PId，t / PIf，t）e0 在固定匯率制下，若PdePf，人們就會將外國商品運進國內(nèi)；這會使該商品外幣價格上升，本幣價格下降，直至該等式成立。 在浮動匯率制下，若PdePf，商品套利還會使外幣匯率上升。因為購買外國商品，就需要購買外國貨幣，從而改變外匯市場的供求關系。,絕對購買力平價,相對購買力平價,2. 利率平價理論,基本思路： 無拋補的利率平價理論：本國貨幣的預期貶值（或升值）幅度等于本國利率高于（或低于）外國利率的差額。E=id-if 有拋補的利率平價理論：利率高的國家遠期匯率會下跌，而利率低的國家遠期匯率會上升，遠期匯率與即期匯率的差價就等于兩國間利率差。=id-if,Example,一個持有500萬美元的人發(fā)現(xiàn)，美國三個月期國庫券的年利率為5，而英國同期限國庫券的年利率為7.5，即兩國三個月期國庫券的年利率水平之間出現(xiàn)了250個基點的利差。設當時紐約外匯市場上英鎊現(xiàn)匯匯率1英鎊1.4185美元，三個月期英鎊匯率1英鎊1.4165美元。,方案1：如果把500萬美元投資于美國三個月期國庫券，到期時本利之和為 500萬十500萬5 90360506.25萬(美元) 方案2 (1)按現(xiàn)匯匯率將500萬美元兌換成英鎊，可兌換 500萬1.4185352.485萬(英鎊) (2)把352.485萬英鎊投資于英國三個月期國庫券，到期時本利之和為 352.485萬十352.485萬 7.590/360=359.094萬(英鎊) (3)賣出三個月期359.094萬英鎊的遠期匯率兌回美元，可兌回 359.094萬1.4165508.657萬(美元) 把投資于美國國庫券和進行套利活動的結果加以比較，套利可多嫌 508.657萬506.25萬2.407萬(美元),3. 國際收支說,（1）國際借貸說，1861年由英國經(jīng)濟學家葛遜(Goschen)提出。 主要觀點： 匯率的變動取決于外匯的供求狀況，而外匯供求變化的原因則是由于國家之間的借貸關系。 國際借貸分為固定借貸和流動借貸兩種形式： 固定借貸：未進入實際支付階段的借貸，不影響外匯供求； 流動借貸：已進入實際支付階段的借貸，影響外匯供求。,國際收支說,國際流動借貸與外匯供求及匯率的關系： 當一國對外流動債權或外匯收入大于其對外流動債務或外匯支出時，其外匯供給大于需求，因此外匯匯率下降。 當一國對外流動債務或外匯支出大于其對外流動債權或外匯收入時，其外匯需求大于供給，因此外匯匯率上升。 （2）現(xiàn)代國際收支說：1981年美國經(jīng)濟學家阿爾蓋(V.Argy) 總結。 ef（Y，Y*，P，P*，id，if，Eef）,1國際收支 從短期看：直接因素 國際收入支出（順差）時，本國對外匯（幣）的供應需求 本幣匯率，外幣匯率 國際收入支出（逆差）時，本國對外匯（幣）的供應需求 本幣匯率，外幣匯率 從長期看： 可以通過其他因素的變化來彌補，只有長期巨額的逆差才會引起本國貨幣匯率的下降。,二、影響匯率變動的因素,2相對通貨膨脹率 貨幣的對內(nèi)價值是決定其對外價值（即匯率）的基礎，貨幣對內(nèi)價值的變化必然引起其對外價值的變化。 (1)通貨膨脹物價出口、進口外匯供不應求本幣貶值； (2)通貨膨脹本幣的實際利率減少和本幣的國際地位下降本國資金外流(外匯需求增加)和國際市場上對本幣需求減少本幣貶值； (3)通貨膨脹表明該國貨幣內(nèi)在價值減少人們會預期該國貨幣將趨于疲軟，出于保值的目的，交易者將拋售該國貨幣該國貨幣現(xiàn)實貶值。,影響匯率變動的因素,3.相對利率水平 主要通過資本，尤其是短期資本在國際間的流動起作用。 當本國利率較高時，本幣持有者不愿意將本幣兌換為外幣，外匯市場上本國貨幣的供應相對減少；同時，外幣持有者愿意將外幣兌換為本幣以獲取較高收益，外匯市場上本國貨幣的需求相對增加本幣匯率 注意：指相對利率水平； 與國際收支、通貨膨脹、總需求等因素不同，利率對長期匯率的影響是十分有限的。,影響匯率變動的因素,4總需求與總供給 總需求與總供給增長中的結構不一致和數(shù)量不一致也會影響匯率。 總需求的整體增長快于總供給的整體增長，滿足不了的那部分總需求將轉(zhuǎn)向國外，引起進口增長，本幣貶值。 在經(jīng)常賬戶下，如果總需求中進口需求的增長快于總供給中出口供給的增長，本幣將貶值； 在資本和金融賬戶下，如果總需求的增長快于總供給的增長是由財政赤字引起且伴隨著利率上升時，可能引起資金內(nèi)流，本幣升值。,影響匯率變動的因素,5市場預期與投機活動 市場預期有時能對匯率產(chǎn)生重大的影響 投機活動同樣會加劇匯率的波動；有時也會起到平抑行市的作用。 6財政、貨幣政策 一般來說，擴張性的財政、貨幣政策會造成的巨額財政收支逆差和通貨膨脹，使本國貨幣對外貶值；緊縮性的財政、貨幣政策會減少財政支出，穩(wěn)定通貨，而使本國貨幣對外升值。短期,影響匯率變動的因素,影響匯率變動的因素,7.國際儲備 國際儲備特別是外匯儲備的增加，能加強外匯市場對本國貨幣的信心，有助于本幣升值；儲備下降，本幣貶值。 8.經(jīng)濟增長率 長期支撐作用 增長率提高，該國經(jīng)濟實力增強，本幣國際地位提高，本幣匯率有上升趨勢；勞動生產(chǎn)率提高，產(chǎn)品競爭力提高，出口增加，本幣有升值趨勢； 經(jīng)濟高速增長、國民收入提高，加大進口需求，在出口不變的條件下，進口大量增加導致國際收支項目逆差，造成本幣匯率下降。,三、匯率變動對經(jīng)濟的影響,貨幣的升值與貶值： 標準貨幣對標價貨幣的變動率=（新匯率/舊匯率-1）100% 紙幣對內(nèi)貶值=1-貨幣購買力=1-100/物價指數(shù) 固定匯率制下：主要指貨幣的法定升值（revaluation）和法定貶值（devaluation）。 浮動匯率制下：主要指市場匯率上浮（appreciation）和下?。╠epreciation）。,1匯率變動對貿(mào)易收支的影響 （1）進出口：一國貨幣對外貶值后，有利于本國商品的出口；而一國貨幣對外升值后，則有利于外國商品的進口，不利于本國商品的出口，因而會減少貿(mào)易順差或擴大貿(mào)易逆差。 （2）馬歇爾勒納條件：本幣貶值后會改善貿(mào)易逆差，但需要的具體條件是進出口需求彈性之和必須大于1。 （3）J曲線效應,三、匯率變動對經(jīng)濟的影響,三、匯率變動對經(jīng)濟的影響,（4）外匯傾銷 指在有通貨膨脹的國家中，貨幣當局通過促使本幣對外貶值，且貨幣對外貶值的程度大于對內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來在國際市場上的銷售價格傾銷商品，從而達到提高商品的海外競爭力、擴大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的。,三、匯率變動對經(jīng)濟的影響,eg：中國向美國出口某染料，該染料在中國國內(nèi)價格為4￥/桶，在美國銷售1$/桶，匯價為$1=4￥。由于中國國內(nèi)通貨膨脹，該染料價格上升，由4￥/桶上升到6 ￥/桶，在這種情況下出口受到限制。 中國貨幣當局調(diào)整匯率，由$1=4￥上升為$1=8￥，此時人民幣對外貶值：(4/8-1)*100%=-50% 而國內(nèi)物價上漲，貨幣對內(nèi)貶值為：1-4/6=33.3% 人民幣對外貶值對內(nèi)貶值,三、匯率變動對經(jīng)濟的影響,中國出口該染料可能的美元定價: A：在美國仍按$1/桶銷售，在美國銷售1桶可得8單位人民幣，大于國內(nèi)的6元/桶，所以能夠增加供給，擴大出口規(guī)模. B：降低在美國的銷售價格，按國內(nèi)的價格對美銷售，下降到0.75$/桶(0.75*8=6元)，能夠擴大需求. C：在0.75$1$之間的價格銷售，既可以擴大出口規(guī)模，又可以使國際市場的需求增加.,三、匯率變動對經(jīng)濟的影響,2、匯率變動對資本流動的影響 一方面表現(xiàn)在貨幣升貶值后帶來的資本流出或流入增加，另一方面也表現(xiàn)在匯率預期變化即匯率將升未升或?qū)⒌吹鴮Y本流動的影響。 3、匯率變動對外匯儲備的影響 儲備貨幣匯率變化會直接影響一國外匯儲備的價值。 4、匯率變化對價格水平的影響 體現(xiàn)在兩個方面：一是貿(mào)易品價格；二是非貿(mào)易品價格。,三、匯率變動對經(jīng)濟的影響,5、匯率變化對微觀經(jīng)濟活動的影響 主要表現(xiàn)在浮動匯率下匯率頻繁變動使企業(yè)進出口貿(mào)易的計價結算在對外債權債務中的風險增加。 6、匯率變動對國際經(jīng)濟關系的影響 貨幣競相貶值促進各自國家的商品出口是很普遍的現(xiàn)象，由此造成的不同利益國家之間的分歧和矛盾也層出不窮，這加深了國際經(jīng)濟關系的復雜化。,判斷題,1我國外匯管理條例中的“套匯”是指在外匯市場中利用匯率差異而謀利的行為。（） 答案與解析：錯誤。我國外匯管理條例中的“套匯”與外匯市場中的套匯含義不同，是指在我國境內(nèi)的企業(yè)或個人采取各種方式，用人民幣或物資非法換取外匯的行為。 2利率平價論主要是講短期匯率的決定，其基本條件是兩國金融市場高度發(fā)達并緊密相連，資金流動無障礙。（） 答案與解析：正確。,3國際收支狀況一定會影響到匯率。（） 答案與解析：錯誤。理論上講，國際收支狀況是影響匯率的主要因素之一，但是否實際影響匯率，取決于匯率制度等多種條件。例如固定匯率制下，暫時的國際收支失衡可由官方短期借貸或調(diào)整儲備來平衡，并非變動匯率。 4利率對短期匯率的影響較之于對長期匯率的影響為大。（） 答案與解析：正確。,5外匯短缺的根本原因是貨幣性的。（） 答案與解析：錯誤。外匯短缺的根本性原因是經(jīng)濟結構和供給因素造成的創(chuàng)匯能力缺乏。 6在金本位制度下，實際匯率波動幅度受制于黃金輸送點。其上限是黃金輸入點，下限是黃金輸出點。（） 答案與解析：錯誤。在金本位制度下，實際匯率波動幅度受制于黃金輸送點。其上限是黃金輸出點，下限是黃金輸入點。 7國際借貸說實際上就是匯率的供求決定論。（） 答案與解析：正確。,選擇題,1、購買力平價學說的理論基礎是（ ）。 A. 貨幣供求論 B. 價值理論 C. 外匯供求理論 D. 一價定律 2、利率平價理論表明（ ）。 A. 利率低的貨幣，其遠期匯率貼水 B. 通脹率高的國家，其貨幣將貶值 C. 利率高的貨幣，其遠期匯率貼水 D. 通脹率低的國家，其貨幣將升值,3、利率對匯率變動的影響有（ ）。 A利率上升，本國匯率上升 B利率下降，本國匯率下降 C須比較國外利率及本國的通貨膨脹率后而定 D無法確定 答案與解析：C。,4、匯率下浮與總需求的關系可用（ ）解釋。 A貶值稅效應 B收入再分配效應 C貨幣資產(chǎn)效應 D債務效應 答案與解析：ABCD。匯率下浮通過“貶值稅效應”、“收入再分配效應”、“貨幣資產(chǎn)效應”和“債務效應”的綜合作用，使匯率下浮引起國內(nèi)總需求的下降。,5、金幣本位制度下，匯率決定的基礎是（ ）。 A法定平價 B鑄幣平價 C通貨膨脹率差 D利率差 答案與解析：B。在金幣本位制度下，兩國的匯率是由貨幣的含金量決定，即由鑄幣平價決定。,6、英鎊的年利率為27%，美元的年利率為9%，假如一家美國公司投資英鎊1年。為符合利率平價，英鎊應相對美元（ ）。 A升值18% B貶值36% C貶值14% D升值14% E貶值8.5