籌資習(xí)題答案.doc

籌資習(xí)題答案一、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)（銷售百分比法）1/某公司2006年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表所示： 資產(chǎn)期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益期末數(shù)現(xiàn) 金應(yīng)收賬款存 貨固定資產(chǎn)凈值 5 00015 00030 00030 000 應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付賬款短期借款公司債券實(shí)收資本留存收益 10 000 5 00025 00010 00020 00010 000資產(chǎn)總計(jì)80 000權(quán)益總計(jì) 80 000假定該公司2006年的銷售收入為100 000萬(wàn)元，銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力未飽和，增加銷售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。2007年公司銷售收入提高到120000萬(wàn)元，企業(yè)銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。計(jì)算公司07年的外部籌資額?！窘獯稹浚?a/確定敏感項(xiàng)目 b/2007年外部籌資額=資產(chǎn)-負(fù)債=20000（50%-15%）=7000其中留存利潤(rùn)增加額=12000010%（1-60%）=4800因此公司外部籌資額=7000-4800=2200易錯(cuò)點(diǎn)：1、敏感項(xiàng)目的確定2、采用總額法的，總資產(chǎn)不是成比例變動(dòng)的3、股利支付率的計(jì)算二、個(gè)別資本成本/綜合資本成本【1】某企業(yè)擬籌資4000萬(wàn)元。其中，按面值發(fā)行債券1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率為5%；普通股3000萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為4%，第一年預(yù)期股利為1.2元/股，以后各年增長(zhǎng)5%。所得稅稅率為25%。 計(jì)算該籌資方案的加權(quán)平均資金成本。債券權(quán)重100040000.25普通股權(quán)重300040000.75債券資本成本=5%*(1-25%）/ (1-2%)=3.83%股票資本成本=1.2 / 10*(1-4%)+5%=17.5% 加權(quán)平均資金成本0.253.83%0.7517.5%14.08%【2】ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)平均資金成本。有關(guān)信息如下：（1）公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年將下降為8.93%；（2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的4%；（3）公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)每股收益增長(zhǎng)率維持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款150萬(wàn)元 長(zhǎng)期債券650萬(wàn)元普通股400萬(wàn)元（400萬(wàn)股） 留存收益420萬(wàn)元（5）公司所得稅稅率為40%；（6）公司普通股的值為1.1；（7）當(dāng)前國(guó)債的收益率為5.5%，市場(chǎng)上普通股平均收益率為13.5%。要求：（1）計(jì)算銀行借款的稅后資金成本。 （2）計(jì)算債券的稅后資金成本。 （3）分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資金成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為權(quán)益資金成本。（4）如果僅靠?jī)?nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資金成本（權(quán)數(shù)按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資金成本百分?jǐn)?shù)保留兩位小數(shù)）。 【解答】（1）銀行借款成本8.93%（140%）5.36%（2）債券成本=5.88%（3）普通股成本和留存收益成本：a. 股利折現(xiàn)模型：股利支付率每股股利/每股收益，本題中，股利支付率不變（一直是25%），由此可知，每股股利增長(zhǎng)率每股收益增長(zhǎng)率7%普通股成本=0.35（1+7%）/5.5+7%=13.81%b. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型：普通股成本5.5%1.1（13.5%5.5%）5.5%8.8%14.3%普通股平均資金成本（13.81%14.3%）214.06%留存收益成本與普通股成本在計(jì)算上的唯一差別是前者不需要考慮籌資費(fèi)用，而后者需要考慮籌資費(fèi)用。由于題中沒(méi)有給出籌資費(fèi)率，即意味著不需要考慮籌資費(fèi)用，所以，本題中，留存收益成本與普通股成本相同。（4）預(yù)計(jì)明年留存收益數(shù)額：股利支付率每股股利/每股收益每股收益每股股利/股利支付率今年的每股收益0.35/25%1.4（元）明年每股收益1.4（17%）1.498（元/股）明年的凈利潤(rùn)1.498400599.2（萬(wàn)元）留存收益率1股利支付率125%75%明年凈利潤(rùn)中留存的收益599.275%449.4（萬(wàn)元）即留存收益資金總額在明年增加449.4萬(wàn)元由于目前的留存收益資金為420萬(wàn)元所以，增加之后的留存收益資金總額449.4420869.40（萬(wàn)元）計(jì)算加權(quán)平均成本： 明年企業(yè)資本總額150650400869.402069.40（萬(wàn)元）銀行借款占資金總額的比重150/2069.407.25%長(zhǎng)期債券占資金總額的比重650/2069.4031.41%普通股占資金總額的比重400/2069.4019.33%留存收益占資金總額的比重869.40/2069.4042.01% 加權(quán)平均資金成本5.36%7.25%5.88%31.41%14.06%19.33%14.06%42.01%10.87%三、杠桿效應(yīng)【1】某企業(yè)有關(guān)資料如表1所示，要求分析復(fù)合杠桿效應(yīng)并計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù)。表1 金額單位：萬(wàn)元項(xiàng) 目20032004變動(dòng)率銷售收入（單元售價(jià)10元）1 0001 200+20%變動(dòng)成本（單位變動(dòng)成本4元）400480+20%邊際貢獻(xiàn)600720+20%固定成本4004000息稅前利潤(rùn)（EBIT）200320+60%利息80800利潤(rùn)總額120240+100%所得稅（所得稅稅率33%）39.679.2+100%凈利潤(rùn)80.4160.8+100%普通股發(fā)行在外股數(shù)（萬(wàn)股）1001000每股收益（EPS，元）0.8041.608+100%從表8-12中看到，在復(fù)合杠桿的作用下，業(yè)務(wù)量增加20%，每股收益便增長(zhǎng)100%。當(dāng)然，如果業(yè)務(wù)量下降20%，企業(yè)的每股收益也會(huì)下降100%。將表8-12中2003年數(shù)據(jù)代入上式，可求得2004年的復(fù)合杠桿系數(shù)：DTL=600/120=5這就是說(shuō)，在本例中，企業(yè)的產(chǎn)銷量每增減1%，每股收益就會(huì)相應(yīng)增減5%。同理，可利用2004年數(shù)據(jù)算出2005年的復(fù)合杠桿系數(shù)：DTL=720/240=3作業(yè)【2】B企業(yè)年銷售額為1 000萬(wàn)元，變動(dòng)率60%，息稅前利潤(rùn)為250萬(wàn)元，全部資本500萬(wàn)元，負(fù)債比率40%，負(fù)債平均利率10%。要求：（1）計(jì)算B企業(yè)的經(jīng)營(yíng)桿桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。（2）如果預(yù)測(cè)期B企業(yè)的銷售額將增長(zhǎng)10%，計(jì)算息稅前利潤(rùn)及每股收益的增長(zhǎng)幅度?！敬鸢浮孔儎?dòng)成本率指變動(dòng)成本占銷售收入的比例。（1） 計(jì)算B企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)： VC=600 I=50040%10%=20經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)= 40%*1000/250=1.6財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= 250/(250-20)=1.087總杠桿系數(shù)=16*1.087=1.7392(2)計(jì)算息稅前利潤(rùn)及每股收益的增長(zhǎng)幅度：息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度=1.610%=16%每股收益增長(zhǎng)幅度=1.739210%=17.39%【選做】【3】某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y=10000+3x。假定該企業(yè)2006年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為5元；按市場(chǎng)預(yù)測(cè)2007年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)10%。要求：（1）計(jì)算2006年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額；（2）計(jì)算2006年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)；（3）計(jì)算2007年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；（4）計(jì)算2007年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率；（5）假定企業(yè)2006年發(fā)生負(fù)債利息5000元，且無(wú)融資租賃租金，計(jì)算2007年復(fù)合杠桿系數(shù)?！敬鸢浮浚?）2006年企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=100005-100003=20000（元） （2）2006年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本=20000-10000=10000（元） （3）2007年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=M/EBIT=20000/10000=2 （4）2007年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=210%=20% （5）DCL=M/（EBIT-I）=20000/（10000-5000）=4【課上講】【4】某公司年銷售額100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率70%，全部固定成本和費(fèi)用20萬(wàn)元（提示：固定成本和費(fèi)用固定成本利息費(fèi)用），總資產(chǎn)50萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，負(fù)債的平均利息率8%，假設(shè)所得稅稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資40萬(wàn)元，每年固定成本（提示：不含利息費(fèi)用）增加5萬(wàn)元，可以使銷售額增加20%，并使變動(dòng)成本率下降至60%。該公司以提高權(quán)益凈利率同時(shí)降低總杠桿（即復(fù)合杠桿）系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：（1） 所需資金以追加實(shí)收資本取得，計(jì)算權(quán)益凈利率、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。（2）所需資金以10%的利率借入，計(jì)算權(quán)益凈利率、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠