銀行管理論文-歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策的內(nèi)外制約與協(xié)調(diào)改進(jìn).doc

銀行管理論文-歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策的內(nèi)外制約與協(xié)調(diào)改進(jìn)摘要：歐洲央行的統(tǒng)一貨幣政策實(shí)施中在維持物價(jià)穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面起到了一定的作用，但在運(yùn)行中也暴露出了央行責(zé)任弱化、決策過(guò)程忽略整體利益、貨幣政策戰(zhàn)略目標(biāo)互相沖突等政策機(jī)制的內(nèi)在缺陷；同時(shí)，也存在貨幣政策難以達(dá)到統(tǒng)一、有效的目標(biāo)、歐元區(qū)成員國(guó)相對(duì)獨(dú)立的財(cái)政政策與統(tǒng)一的貨幣政策難以協(xié)調(diào)等外在制約。因此，歐洲中央銀行需通過(guò)強(qiáng)化非正式的責(zé)任義務(wù)、保持決策的公開(kāi)性、建立經(jīng)濟(jì)與政治各領(lǐng)域新的制衡機(jī)制、處罰機(jī)制、調(diào)整貨幣政策戰(zhàn)略、統(tǒng)一協(xié)調(diào)財(cái)政政策等措施來(lái)改進(jìn)貨幣政策。隨著歐盟經(jīng)濟(jì)政治一體化進(jìn)程的發(fā)展和歐盟單一貨幣政策的啟動(dòng)，歐洲中央銀行已開(kāi)始在歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟中擔(dān)當(dāng)了執(zhí)行宏觀調(diào)控的責(zé)任，雖然歐洲中央銀行作為一個(gè)超國(guó)家的機(jī)構(gòu)，從建立至今在維持物價(jià)穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面起到了一定作用，但統(tǒng)一的貨幣政策在運(yùn)行中也暴露出一系列問(wèn)題，需要有針對(duì)性地采取措施加以完善。一、歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策機(jī)制的內(nèi)在缺陷與矯正首先，與歐洲中央銀行較高程度的獨(dú)立性相對(duì)比，歐洲中央銀行擔(dān)負(fù)的責(zé)任較弱。歐洲中央銀行的責(zé)任義務(wù)應(yīng)包括貨幣政策的最終目標(biāo)的決策、實(shí)施貨幣政策的透明度及最終責(zé)任三個(gè)方面。歐洲中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)是保持物價(jià)穩(wěn)定，在中期內(nèi)確保統(tǒng)一物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)在0%2%之間，同時(shí)授予歐洲中央銀行在不干擾價(jià)格穩(wěn)定的情況下支持共同體的其他經(jīng)濟(jì)政策。也就是說(shuō)，歐洲央行能夠宣稱其唯一的責(zé)任是抑制通貨膨脹，它將不對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的變化和就業(yè)變動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。這與其他中央銀行的職責(zé)對(duì)比是相當(dāng)強(qiáng)烈的。在透明度方面，歐洲中央銀行的法規(guī)中涉及的條款很少，只是要求歐洲中央銀行至少每季度發(fā)表歐洲中央銀行體系的運(yùn)行報(bào)告。與其他中央銀行不同，歐洲中央銀行是新建機(jī)構(gòu)，要受到金融市場(chǎng)的嚴(yán)格、詳細(xì)的審查，金融市場(chǎng)要了解歐洲中央銀行關(guān)于經(jīng)濟(jì)狀況和其政策執(zhí)行情況，有了更好的透明度，可以減少公眾錯(cuò)誤理解貨幣政策的危險(xiǎn)及喪失信譽(yù)。因此，歐央行應(yīng)盡可能地將信息公布制度化、提高透明度。例如，中央銀行可以在年度報(bào)告之外定期公布貨幣包括關(guān)于貨幣政策的運(yùn)作和未來(lái)計(jì)劃的詳細(xì)報(bào)告及中央銀行向公眾解釋其達(dá)到目標(biāo)的程度。在貨幣政策的最終責(zé)任方面，歐洲中央銀行只是向歐洲議會(huì)負(fù)責(zé)，但歐洲中央銀行和歐洲議會(huì)的關(guān)系不能簡(jiǎn)單地與國(guó)家議會(huì)和國(guó)家中央銀行的關(guān)系相比較，事實(shí)上，歐洲議會(huì)不是一個(gè)真實(shí)的立法機(jī)構(gòu)，盡管在很多情況下，歐洲議會(huì)與歐盟理事會(huì)一起決策，但在一些重要領(lǐng)域歐洲議會(huì)只起到咨詢作用。唯一能夠改變歐洲中央銀行法律的辦法就是經(jīng)由成員國(guó)一致同意后對(duì)馬約做出修改，才能改變法規(guī)。可見(jiàn)，歐洲銀行的責(zé)任義務(wù)是比較弱的，原因是：在歐盟的機(jī)構(gòu)中沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)有力的政治機(jī)構(gòu)能夠執(zhí)行對(duì)歐洲中央銀行運(yùn)行狀況的監(jiān)督控制，這種狀況將會(huì)給歐洲中央銀行的政治支持帶來(lái)長(zhǎng)期問(wèn)題。為彌補(bǔ)缺乏正式的責(zé)任義務(wù)，歐洲中央銀行應(yīng)以更高的透明度來(lái)強(qiáng)化非正式的責(zé)任義務(wù)。即歐洲中央銀行向公眾通報(bào)其目標(biāo)和達(dá)到目標(biāo)的立法，保持決策的公開(kāi)性。另一方面，需盡快建立經(jīng)濟(jì)與政治各領(lǐng)域新的制衡機(jī)構(gòu)。如在歐盟內(nèi)部建立某種“經(jīng)濟(jì)政府”以平衡中央銀行的權(quán)利，并且為中央銀行與各成員之間保持充分的信息交流提供順暢渠道。其次，從行長(zhǎng)理事會(huì)的成員構(gòu)成看，國(guó)家中央銀行的行長(zhǎng)在行長(zhǎng)理事會(huì)中擁有明確的多數(shù)（18個(gè)成員中占12個(gè)），這在一定程度上將導(dǎo)致歐元體系過(guò)于分權(quán)；因?yàn)閲?guó)家中央銀行在行長(zhǎng)理事會(huì)的影響過(guò)大，行長(zhǎng)理事會(huì)在制定歐元區(qū)共同的貨幣政策時(shí)，各國(guó)中央銀行行長(zhǎng)的投票就將對(duì)政策的制訂起至關(guān)重要的作用。這樣就可能存在各國(guó)行長(zhǎng)投票時(shí)過(guò)多的照顧國(guó)家利益而犧牲整體利益。因此，為進(jìn)一步完善其權(quán)力的制衡機(jī)制，應(yīng)制定相應(yīng)的處罰機(jī)制。再次，歐洲央行銀行貨幣政策戰(zhàn)略的“兩大支柱”存在潛在矛盾，在實(shí)際運(yùn)用中往往發(fā)生沖突。歐洲央行銀行選擇了“兩大支柱”組成的貨政策方法，即4.5%的M3增長(zhǎng)參考值日標(biāo)（第一支柱）和基于明確的通貨膨脹目標(biāo)（第二支柱），歐洲央行貨幣政策的兩個(gè)支柱實(shí)際上反映了理論界對(duì)通貨膨脹的不同觀點(diǎn)。例如，1999年4月，作為第一支柱的M3增長(zhǎng)率表明有通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，但作為第二支柱的通貨膨脹目標(biāo)卻認(rèn)為有必要降低利率。既然兩個(gè)支柱的分析結(jié)果不同，那么對(duì)歐洲中央銀行來(lái)講不論采取哪一種政策均有據(jù)可依，這樣歐洲中央銀行的決策就顯得沒(méi)有固定的標(biāo)準(zhǔn)，易在投資者中引起混亂，讓市場(chǎng)難以相信和理解。同樣，2001年5月歐洲中央銀行重新定義M3，它認(rèn)為實(shí)際M3的指標(biāo)被高估了，因此將非歐元區(qū)居民手中的貨幣市場(chǎng)基金從原M3定義中去掉，這樣調(diào)整后的M3就明顯低于原設(shè)置的貨幣參考值，M3的變動(dòng)同時(shí)引起利率下降，給市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的波動(dòng)。歐洲中央銀行調(diào)整M3口徑的這種技術(shù)性理由無(wú)法使市場(chǎng)理解，受到各方的質(zhì)疑，嚴(yán)重破壞了歐洲中央銀行的聲譽(yù)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，歐洲央行應(yīng)推行一種與英格蘭或美聯(lián)儲(chǔ)相似的貨幣政策戰(zhàn)略，即從兩支柱并重的政策轉(zhuǎn)換為以通貨膨脹為目標(biāo)的貨幣政策。二、歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策的外在制約與協(xié)調(diào)首先，歐盟各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異使歐洲中央銀行難以采取統(tǒng)一、有效的貨幣政策。歐洲央行從框架設(shè)計(jì)上盡管參照了西方其他國(guó)家中央銀行的制度和經(jīng)驗(yàn)，但主要是以德意志聯(lián)邦銀行的操作模式為藍(lán)本，兩者在組織結(jié)構(gòu)、貨幣政策目標(biāo)、工具、獨(dú)立性設(shè)計(jì)等方面都頗為相似。而且其3%的初始利率也是參照了德國(guó)聯(lián)邦銀行的利率標(biāo)準(zhǔn)確定的?？梢?jiàn)，歐洲央行在政策制定時(shí)，表現(xiàn)為明顯的非對(duì)稱性安排，即由主導(dǎo)國(guó)（德國(guó)）的貨幣供給量和利率決定其他成員國(guó)的貨幣供給量和利率。盡管自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)，聯(lián)邦德國(guó)始終采取謹(jǐn)慎的貨幣政策而使其有著很高的貨幣信用度，但歐元區(qū)各國(guó)不同的“菲利普斯曲線”及不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，決定了德國(guó)式的貨幣政策并不適合所有的歐元區(qū)成員國(guó)。歐元區(qū)不同國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也是高低懸殊，但在歐元區(qū)內(nèi)，無(wú)論增長(zhǎng)率高還是低，無(wú)論是存在通貨緊縮還是通貨膨脹，各國(guó)都必須五條件地執(zhí)行歐洲中央銀行制定的統(tǒng)一利率。這種情況證明，維持歐元區(qū)國(guó)家實(shí)行統(tǒng)一的利率政策，并不適合歐元區(qū)每一個(gè)特定國(guó)家的具體情況。其次，歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策與成員國(guó)相對(duì)獨(dú)立的財(cái)政政策之間存在矛盾。歐洲中央銀行實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，與過(guò)去相比，成員國(guó)也就喪失了貨幣政策的自主權(quán)，當(dāng)遇到不對(duì)稱沖擊時(shí)，各成員國(guó)可通過(guò)相對(duì)獨(dú)立的財(cái)政政策進(jìn)行反周期的宏觀調(diào)控。歐洲中央銀行統(tǒng)一的貨幣政策欲實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)往往離不開(kāi)各成員國(guó)財(cái)政政策的配合，但兩者的決策是分離的。這種體制設(shè)計(jì)上的先天不足必然使歐洲中央銀行的貨幣政策效果被各成員國(guó)分割的財(cái)政政策效果部分抵消，同時(shí)，各國(guó)財(cái)政政策也失去了貨幣政策的有利配合，兩者的配合優(yōu)勢(shì)不能得以發(fā)揮，造成微觀和宏觀上的效率低下。在微觀層面上，目前各國(guó)不同的稅制是提高資源配置效率的障礙，雖然歐盟對(duì)成員國(guó)的稅制安排和改革已作了原則性的規(guī)定，但目前成員國(guó)還是依據(jù)各自的稅法制定本國(guó)的稅制，并行使其稅收管理權(quán)。成員國(guó)的稅制各異，稅收差別很大。這成為影響國(guó)際資本在各成員國(guó)之間流動(dòng)的重要因素，客觀上扭曲了資源的有效配置。這就要求各成員國(guó)之間要進(jìn)行稅率、稅制的協(xié)調(diào)來(lái)提高要素的優(yōu)化配置。在宏觀層面上，成員國(guó)財(cái)政政策的溢出效應(yīng)干擾了統(tǒng)一貨幣政策的運(yùn)作。在貨幣聯(lián)盟條件下，歐盟各成員國(guó)有一種內(nèi)在的財(cái)政赤字?jǐn)U大的傾向，而且隨著歐元的啟動(dòng)，金融市場(chǎng)無(wú)論從廣度、深度方面都有了很大發(fā)展，成員國(guó)在資本市場(chǎng)上融資更加便利。另外，成員國(guó)財(cái)政赤字的加大可以刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加就業(yè)。這既有利于政府征得民眾意愿，同時(shí)又可以把通貨膨脹的責(zé)任歸于歐洲央行。這就使財(cái)政赤字的擴(kuò)大對(duì)各國(guó)更具有誘惑力。雖然穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約對(duì)成員國(guó)的財(cái)政赤字做了限制，即不得超過(guò)其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，如果每超過(guò)這一標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)百分點(diǎn)，就要向歐洲中央銀行繳納相當(dāng)于該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的0.25%的無(wú)息“穩(wěn)定存款”。如果兩年內(nèi)財(cái)政赤字仍不達(dá)標(biāo)，則將存款變?yōu)榱P款。這一標(biāo)準(zhǔn)能否或在多大程度上保證單個(gè)成員國(guó)的赤字政策不會(huì)引起歐元區(qū)的通貨膨脹還有待于實(shí)踐的檢驗(yàn)?？梢坏┏蓡T國(guó)的財(cái)政赤字超過(guò)了“可維持”的限度，就會(huì)使聯(lián)盟內(nèi)利率上升。為減少利率上升對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面的影響，各成員國(guó)就會(huì)對(duì)歐洲央行施加壓力，要求歐央行放松銀根，而這又與歐央行保持物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)相悖。而且，財(cái)政政策的溢出效應(yīng)會(huì)使一些國(guó)家將財(cái)政赤字的代價(jià)轉(zhuǎn)移到其它國(guó)家，當(dāng)負(fù)面的溢出效應(yīng)波及到整個(gè)歐元區(qū)時(shí)，有可能引發(fā)各國(guó)之間的赤字大戰(zhàn)，導(dǎo)致一些國(guó)家不堪重負(fù)退出歐元區(qū)。因此，在統(tǒng)一貨幣政策的前提下，由于財(cái)政政策擴(kuò)張有很大的溢出效應(yīng)，成員國(guó)財(cái)政政策的獨(dú)立性從長(zhǎng)期來(lái)看有無(wú)效趨勢(shì)，通過(guò)目前過(guò)渡階段的協(xié)調(diào)走向統(tǒng)一，才能減少其與統(tǒng)一貨幣政策的矛盾?？傊?，對(duì)歐央行統(tǒng)一貨幣政策的外在制約，可采取以下方式進(jìn)行改革。一是重新審視歐央行的政策取向，在擴(kuò)展貨幣政策。目標(biāo)的同時(shí)，使貨幣政策更具靈活性。二是加速歐洲的政治聯(lián)合，減少政治不對(duì)稱的影響；同時(shí)為貨幣聯(lián)盟提供一個(gè)更具一致性的利益聯(lián)盟，縮小各成員國(guó)面臨的內(nèi)部和外部沖擊時(shí)的特異反應(yīng)和政策偏好的差異。參考文獻(xiàn)：1