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文檔簡介
銀行管理論文-銀行業(yè)隱性資本的監(jiān)管效應(yīng)分析內(nèi)容提要:銀行行業(yè)準入價值(Franchisevalue)作為一種隱性的資本源,對銀行的風(fēng)險選擇行為和資本決策行為具有潛在的影響。本文進一步規(guī)范了行業(yè)準入價值的基本概念,分析了行業(yè)準入價值對銀行業(yè)微觀運營機制的影響,及管制政策對行業(yè)準入價值的潛在影響。銀行業(yè)安全網(wǎng)各項管制政策在不同的政策層面對行業(yè)準入價值發(fā)生效應(yīng),對行業(yè)準入價值的適度保持具有潛在的影響,特別對有關(guān)市場相關(guān)的行業(yè)準入價值的產(chǎn)生和保持具有直接的關(guān)系。這就為如何制訂和實施審慎的管制政策提出了要求。我們把銀行行業(yè)準入價值(franchisevalue)作為一種隱性的資本源來分析它潛在的價值及其監(jiān)管效應(yīng)。關(guān)于銀行行業(yè)準入價值的概念,在不同的文獻中,由于所研究問題側(cè)重點的不同,對行業(yè)準入價值的含義有不同的假定。行業(yè)準入價值對銀行監(jiān)管行為和銀行的風(fēng)險選擇行為具有潛在的效應(yīng)。而且與審慎資本要求管制一樣,失當(dāng)?shù)男袠I(yè)準入價值儲備對銀行的風(fēng)險選擇行為同樣具有潛在的影響。一、銀行行業(yè)準入價值的基本概念Buser,Chen和Kane(1981),Marcus(1984)在分析銀行業(yè)道德風(fēng)險時提出了一個重要概念,即銀行行業(yè)準入價值。他們分析了銀行行業(yè)準入價值與道德風(fēng)險的關(guān)系。其基本思想是:進入銀行業(yè)必須要獲得政府頒發(fā)的一個許可證。這個許可證實質(zhì)上就是準許吸收和發(fā)放貸款的營業(yè)執(zhí)照。這個從業(yè)執(zhí)照是一種不可轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn),如果銀行失敗,其價值也隨之消失。因為許多國家都實行銀行業(yè)市場準入管制,這種政府對銀行業(yè)市場準入的管制,使許可證的市場供給是有限的,或者說相對于市場需求是供給不足的。這種有限的市場供給,增大了許可證的市場價值,從而對銀行的風(fēng)險選擇行為具有潛在的影響。由于存款保險的定價不足使銀行所有者具有從事過度風(fēng)險操作的動機,那么富有價值的銀行執(zhí)照又抑制了這種道德風(fēng)險動機。這是最早的關(guān)于銀行行業(yè)準入價值的概念,之后得到不斷發(fā)展和演進。關(guān)于銀行行業(yè)準入價值的概念,在不同的文獻中,由于所研究問題側(cè)重點的不同,對行業(yè)準入價值的含義有不同的假定。主要有以下三個方面:一是把行業(yè)準入價值作為執(zhí)業(yè)許可證的價值(chartervalue)。認為銀行執(zhí)業(yè)許可證是一種不可轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn),隨銀行失敗而消失(Buser,Chen和Kane,1981;Marcus,1984)。筆者認為,與執(zhí)照相關(guān)的行業(yè)準入價值成分事實上還應(yīng)該包括來自政府存款保險的補貼,因為存款保險定價不足,實際上就是給持照銀行的一種補貼。從上述基本思想我們可以看出,行業(yè)準入價值是市場準入管制變量的函數(shù),市場準入管制越嚴格,銀行業(yè)的行業(yè)準入價值就相對越高,反之則越低。二是側(cè)重銀行持續(xù)運營的未來期望收益的現(xiàn)值(franchisevalue),(Boyd和Greenbaum,1991)。三是銀行通過創(chuàng)造和持有對借款人的貸款債權(quán),從而生產(chǎn)有關(guān)借款人的私人信息,同時,由于“免費搭車”問題又防止了分散的信貸者作同樣的信息生產(chǎn),這種私人信息是有價值的。這種與銀行持續(xù)經(jīng)營相連接的私人信息作為一種無形資產(chǎn),就是行業(yè)準入價值(Gorton和Winton,1995)。因為行業(yè)準入價值在銀行業(yè)管制中的作用越來越重要,筆者對這個概念進行了規(guī)范:所謂銀行行業(yè)準入價值,是與銀行持續(xù)運營相關(guān)聯(lián)的從業(yè)資格市場價值和政府管制補貼、期望未來收益現(xiàn)值及有關(guān)金融市場信息價值的總和,這些潛在的價值儲備隨銀行的失敗而消失。行業(yè)準入價值與資本水平一樣,對銀行風(fēng)險選擇行為具有潛在的效應(yīng)。行業(yè)準入價值的度量。在理論分析假設(shè)中,一般用銀行期望未來利潤的貼現(xiàn)值作為行業(yè)準入價值的度量。這個期望貼現(xiàn)值實際上隱含了我們所定義的與銀行持續(xù)運營相關(guān)聯(lián)的從業(yè)資格市場價值、期望未來收益現(xiàn)值及有關(guān)金融市場信息價值的總和。在這樣的模型假設(shè)下,分析行業(yè)準入價值對銀行機構(gòu)風(fēng)險選擇行為的潛在效應(yīng)。為了進一步驗證行業(yè)準入價值的潛在效應(yīng),也有一些實證檢驗文獻,對行業(yè)準入價值進行了具體量化。量化行業(yè)準入價值的一種方法是看企業(yè)的市值與其重置成本(replacementcost)的差,這里重置成本是當(dāng)前重建該企業(yè)的費用:行業(yè)準入價值(FV)=市值-重置成本。如果行業(yè)準入價值高,市值和重置成本之差就大。因為市值和重置成本都不能夠直接度量,我們用銀行權(quán)益市值與其負債賬面價值之和來表示一個銀行資產(chǎn)的市值。當(dāng)銀行購買一項資產(chǎn)時,其賬面價值與購買價之差表示購買的賬面商譽(goodwill)。因為這個差是行業(yè)準入價值的一個組成部分,因此用該資產(chǎn)賬面價值減去商譽來近似表示一個銀行資產(chǎn)的重置成本。最后,我們用行業(yè)準入價值除以資產(chǎn)(凈商譽)來導(dǎo)出一個與資產(chǎn)規(guī)模無關(guān)的度量:這里,E是股權(quán)的市值,L是負債的賬面價值,A是資產(chǎn)的賬面價值。等式兩端加1就可以導(dǎo)出著名的“托賓q”:用Q比率度量行業(yè)準入價值的優(yōu)點是,可以對不同規(guī)模的銀行機構(gòu)進行比較。例如,如果一個銀行的資產(chǎn)市值(由E+L度量)為520億,這些資產(chǎn)的重置成本(由A-商譽度量)是500億,那么行業(yè)準入價值就等于20億(是重置成本的4),托賓Q為1.04.一般地,Q的度量需要有關(guān)銀行企業(yè)市值的信息,行業(yè)準入價值的度量需要銀行具有公開交易的股票。此外,行業(yè)準入價值還可以由銀行企業(yè)股權(quán)的市值與其賬面價值的比率來度量。二、行業(yè)準入價值的來源從行業(yè)準入價值的定義我們可以粗略地推測其產(chǎn)生的來源。在銀行業(yè),行業(yè)準入價值主要有兩個來源。第一,管制者限制銀行業(yè)市場競爭使銀行獲得創(chuàng)造壟斷利潤的機會。我們稱為“市場相關(guān)”的來源。第二,銀行業(yè)特殊性因素,如銀行之間效率差異,借貸關(guān)系價值的變化以及信息的價值。我們稱為“銀行相關(guān)”的來源。與市場相關(guān)的行業(yè)準入價值。與市場相關(guān)的行業(yè)準入價值主要取決于市場的競爭程度。一般地,銀行業(yè)市場競爭程度高,銀行業(yè)的行業(yè)準入價值就普遍較低,如果競爭程度較低,則行業(yè)準入價值就相對較高。我們以美國銀行業(yè)市場競爭為例,分析銀行業(yè)行業(yè)準入價值與銀行業(yè)市場競爭程度的關(guān)系。早在1970年以前,美國銀行業(yè)實行州內(nèi)和跨州的地域擴張限制,并且限制銀行控股公司(BHC)收購州外銀行,除非該銀行所在州的法令明確允許這種收購行為。儲蓄市場實行地區(qū)性壟斷經(jīng)營,貨幣市場互助基金(moneymarket,mutualfunds)也不存在競爭,并且實行儲蓄利率限價管理。銀行業(yè)實行的管制限制,避免了競爭對銀行業(yè)的危害,為銀行創(chuàng)造行業(yè)準入價值提供了很好的機會。而且在那些限制設(shè)立分行的州和那些允許設(shè)立有限分支機構(gòu)的州,銀行機構(gòu)面臨的市場競爭也不同,這種機會也隨銀行業(yè)市場的不同而異。然而,從1970年中期到1990年中期,隨著大多數(shù)州內(nèi)和州際間限制的進一步取消,銀行業(yè)競爭發(fā)生了顯著的變化。在1975年和1992年期間,四分之二的州放松了州際間設(shè)立分支機構(gòu)的管制。并且允許銀行控股公司跨州經(jīng)營。1994年9月,又允許在全國范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù),經(jīng)所在州批準,可以跨州設(shè)立分支機構(gòu)。另外,在80年代中期,逐漸取消了Q利率限價條例,更加助長了銀行業(yè)市場的競爭,存款利率的自由競爭侵蝕了銀行業(yè)的利潤,也降低了銀行業(yè)的行業(yè)準入價值??傊?,這些變化顯著地增加了銀行業(yè)的競爭,降低了銀行的行業(yè)準入價值。此外,創(chuàng)新的結(jié)果也降低了行業(yè)準入價值。70年代引入的自動提款機,使銀行在不設(shè)立分支機構(gòu)的情況下占領(lǐng)市場。到了70年代后期,貨幣市場和共同基金(mutualfunds)開始替代傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品,進一步加劇了銀行業(yè)的競爭,侵蝕了銀行的行業(yè)準入價值。如圖1所示,美國25個最大的銀行控股公司的資本比率的市值(marketvalue)和賬面價值(bookvalue)從50年代到80年代的變化趨勢。很顯然,資本比率的市值和賬面價值在70年代開始出現(xiàn)大幅度下降,特別從大約1974年開始,資本比率的市值明顯低于其賬面價值。行業(yè)準入價值的銀行相關(guān)來源。與銀行相關(guān)的行業(yè)準入價值主要有以下幾個方面。一是盡管管制的限制和技術(shù)的進步降低了銀行業(yè)普遍的行業(yè)準入價值,但對個體銀行機構(gòu)而言,允許其設(shè)立分支機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)又提高了競爭優(yōu)勢,銀行充分利用其分支機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢拓展業(yè)務(wù),如代辦保險和收費等中間業(yè)務(wù),提高了潛在利潤,進而增加了行業(yè)準入價值。二是由于管理水平差異,銀行之間的效率也不同,所提供業(yè)務(wù)的成本也不同,從而其行業(yè)準入價值也不同。地域擴張管制的解除,雖然增加了銀行業(yè)競爭,降低了許多銀行行業(yè)準入價值,但管理良好的銀行仍然能夠以犧牲其管理較差競爭對手利益,獲取改善和增長的機會(Jayaratne和Strahan1996)。它實質(zhì)上反映了銀行持續(xù)運營的未來期望收益。三是銀行與其眾多借款人之間的特殊關(guān)系也同樣產(chǎn)生行業(yè)準入價值。銀行通過與其借款客戶建立長期關(guān)系,使他能夠獲得有關(guān)借款人特點及信用風(fēng)險的私人信息,這些信息對于其他銀行或非銀行貸款人是不可能輕易獲得(Goaon和Winton1995)。這些特殊的借貸關(guān)系降低了貸款成本,提高了貸款利潤,成為行業(yè)準入價值持續(xù)而重要的來源。三、行業(yè)準入價值對道德風(fēng)險行為的抑制效應(yīng)Keeley(1990)在狀態(tài)偏好模型下分析了行業(yè)準入價值對銀行風(fēng)險選擇行為的潛在效應(yīng)。在沒有存款保險的情況下,如果銀行在狀態(tài)1違約,就不能對存款人履約。這樣,存款人就會在狀態(tài)2索要較高的支付。但在存款保險制度下,即使銀行在狀態(tài)1違約,存款人也不能索要較高的支付,因為保險代理人將按合約償付。對銀行而言,在破產(chǎn)狀態(tài)1,銀行償付的比所承諾的要少,存款債務(wù)與資產(chǎn)收益之差就是銀行在破產(chǎn)狀態(tài)下獲得的存款保險賣權(quán)價值。如果銀行試圖通過降低在險資本或增加杠率,以及增大資產(chǎn)組合風(fēng)險,以期實現(xiàn)存款保險期權(quán)價值最大化,那么銀行必須權(quán)衡從增加風(fēng)險操作獲取的期權(quán)價值收益與發(fā)生破產(chǎn)情況下行業(yè)準入價值的損失。即銀行只有在下式成立時才會冒破產(chǎn)風(fēng)險:因此,行業(yè)準入價值作為一種隱性資本與在險資本一樣具有抑制道德風(fēng)險的效應(yīng)。下面,我們對行業(yè)準入價值與存款保險賣權(quán)價值的關(guān)系進行更為直觀的分析。Marshall,D.,和S.Venkataraman(1997)在分析非管制銀行關(guān)于市場風(fēng)險的選擇行為時,提出關(guān)于銀行風(fēng)險選擇行為的一個重要特征,即在非管制狀態(tài)下,銀行對交易資產(chǎn)組合風(fēng)險的選擇規(guī)律為:銀行或者選擇交易資產(chǎn)的風(fēng)險下限或者選擇風(fēng)險上限。我們用圖2進一步分析銀行在行業(yè)準入價值與存款保險賣權(quán)價值之間的權(quán)衡機制和決策過程。當(dāng)銀行機構(gòu)進行資產(chǎn)組合決策時,實質(zhì)上就是選擇資產(chǎn)組合的風(fēng)險度。如果銀行試圖選擇較大的風(fēng)險度,以期獲得更大的風(fēng)險收益,那么他必須考慮兩種后果:如果投資成功,他將獲得豐厚的風(fēng)險收益,一旦投資失敗,雖然實現(xiàn)了存款保險的賣出期權(quán),但卻損失了寶貴的行業(yè)準入價值。銀行必須充分權(quán)衡實現(xiàn)存款保險賣權(quán)的收益和行業(yè)準入價值的潛在損失。我們分兩種情況來分析。當(dāng)銀行機構(gòu)行業(yè)準入價值較低,如圖中L.當(dāng)投資資產(chǎn)組合風(fēng)險增加時,銀行風(fēng)險選擇的概率集趨向違約破產(chǎn)區(qū)域的右邊。在這個區(qū)域內(nèi),行業(yè)準入價值要高于存款保險賣出期權(quán)的價值,就是說,銀行失敗所承擔(dān)的行業(yè)準入價值損失要高于對存款保險賣出期權(quán)實現(xiàn)的價值。當(dāng)風(fēng)險繼續(xù)增加,銀行風(fēng)險選擇的概率集就進一步向破產(chǎn)區(qū)域的左邊移動,一旦銀行進入這個區(qū)域(行業(yè)準入價值與存款保險賣權(quán)價值的交點)在行業(yè)準入價值線礦下面的區(qū)域,存款保險的賣權(quán)價值以很快的速率遞增,期望賣權(quán)價值就開始高于行業(yè)準入價值。當(dāng)銀行機構(gòu)的行業(yè)準入價值較高,如圖中H.無論銀行如何選擇其資產(chǎn)組合風(fēng)險,行業(yè)準入價值潛在的損失總是高于存款保險賣權(quán)的期望價值。在這種情況下,銀行機構(gòu)在繼續(xù)資產(chǎn)組合風(fēng)險選擇時,總是把保護行業(yè)準入價值作為第一位來考慮。以上分析說明,銀行的凈收益是風(fēng)險的函數(shù),當(dāng)銀行行業(yè)準入價值為零時,凈收益總是風(fēng)險的遞減函數(shù);當(dāng)行業(yè)準入價值較低時,在起初是遞減的,當(dāng)凈收益變?yōu)榱銜r,如圖中點,就開始隨風(fēng)險的增加而均勻遞增;當(dāng)行業(yè)準入價值較高時(總是高于賣權(quán)價值),凈收益總是風(fēng)險的遞減函數(shù)。因此,對銀行機構(gòu)而言,如果其行業(yè)準入價值低于某一閾值,選擇風(fēng)險上限是最優(yōu)的,使其期望凈收益達到最大化。如果銀行的行業(yè)準入價值足夠高,選擇風(fēng)險下限是最優(yōu)的。總之,擁有較高行業(yè)準入價值的銀行所有者,就不會有冒破產(chǎn)風(fēng)險的動機,因為一旦銀行失敗,行業(yè)準入價值就會消失,所有者就會失去這份珍貴的資產(chǎn)。因此,持有有價值的銀行執(zhí)業(yè)許可證,銀行就很難把損失轉(zhuǎn)嫁存款保險者或納稅人。而且從銀行所有者的角度看來,銀行的潛在損失實質(zhì)上產(chǎn)生了一個管制破產(chǎn)成本(regulatorybankruptcycost)。因此,任何從可行的風(fēng)險操作獲得的收益將被期望行業(yè)準入價值的減少而抵消。其結(jié)果,只要期望行業(yè)準入價值損失超過存款保險賣出期權(quán)對銀行的增值收益,銀行就不會有動機通過消減資本或增大資產(chǎn)風(fēng)險來加大違約風(fēng)險。四、銀行業(yè)安全網(wǎng)政策對行業(yè)準入價值的潛在影響銀行行業(yè)準入價值作為一種潛在的隱性資本,對銀行的資產(chǎn)和資本決策行為具有重要的影響。安全網(wǎng)各項政策對銀行業(yè)行業(yè)準入價值的適度保持又具有潛在的影響,特別對有關(guān)市場相關(guān)的行業(yè)準入價值的產(chǎn)生和保持具有直接的關(guān)系。銀行業(yè)安全網(wǎng)各項管制政策在不同的政策層面對行業(yè)準入價值發(fā)生效應(yīng)。這就為如何制訂和實施審慎的管制政策提出了要求。對銀行行業(yè)準入價值具有潛在影響的安全網(wǎng)政策主要有:存款保險、銀行業(yè)市場準入管制、救助與關(guān)閉政策及審慎資本要求等。1.存款保險對行業(yè)準入價值的影響一般地,存款保險有兩種形式:明確的(explicit)存款保險和隱性的(implicit)存款保險。即使在末實行明確存款保險的國家,出于政治和國家穩(wěn)定等因素,政府在事實上對存款人作了隱性承
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