是否可轉(zhuǎn)換公司債券票面利率等于市場利率.doc

是否可轉(zhuǎn)換公司債券票面利率等于市場利率 可轉(zhuǎn)換債券的票面利率主要由市場利率、公司信用等級(jí)及發(fā)行條件與其他要素組合決定。市場利率越高，票面利率就越高;市場利率越低，票面利率自然就越低;信用高的公司利率水平相對(duì)低一些。 公司債券與股票最大的區(qū)別在于公司債券票面利率是直接印刷在票面上，其受到的影響因素相對(duì)較少。這也就是人們認(rèn)為可轉(zhuǎn)換公司債券票面利率等于市場利率的最主要原因了，但是是事實(shí)如此嗎？下面就由的小編針對(duì)此問題做相關(guān)介紹，希望對(duì)您有所幫助。1、可轉(zhuǎn)換債券的票面利率主要由市場利率、公司信用等級(jí)及發(fā)行條件與其他要素組合決定。市場利率越高，票面利率就越高;市場利率越低，票面利率自然就越低;信用高的公司利率水平相對(duì)低一些。在國際資本市場上，可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般比相同期限、相同信用等級(jí)的普通公司債券的利率低20%30%。雖然票面利率是投資者收益的基本保證，但投資者購買可轉(zhuǎn)換債券主要是為了通過轉(zhuǎn)股而獲利，尤其在股市高漲時(shí)期.票面利率對(duì)投資者的影響顯得微乎其微。2、發(fā)行條件的其他因素也影響票面利率，贖回條款限制了投資者收益的上限，這時(shí)的票面利率就應(yīng)適當(dāng)高一些，給投資者一定的補(bǔ)償;回售條款保護(hù)了投資者的利益，增加了發(fā)行公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)，票面利率就應(yīng)適當(dāng)降低;轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，投資者收益越少，票面利率就要適當(dāng)提高。從這里也可以發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)換債券票面越高，投資者行使轉(zhuǎn)換權(quán)獲得的收益就越少，轉(zhuǎn)換性差，這種可轉(zhuǎn)換債券更具有債券特征;票面利率越低，則轉(zhuǎn)換價(jià)值越高，可轉(zhuǎn)換債券就更具有股票特征。3、投資者購買可轉(zhuǎn)換債券所擁有的轉(zhuǎn)換權(quán)的價(jià)值，至少要彌補(bǔ)它的低利息損失，否則他們就不會(huì)投資可轉(zhuǎn)換債券。根據(jù)這個(gè)原則，我們可以計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券票面利率的理論值?！纠考僭O(shè)投資者購買了一種可轉(zhuǎn)換債券，不含贖回條款和回售條款，以面值bp平價(jià)發(fā)行，票面利率為rp,轉(zhuǎn)股價(jià)格為pc，預(yù)計(jì)在未來某一時(shí)間t全部轉(zhuǎn)換，此時(shí)股票市價(jià)為st,市場利率為r、投資者購買可轉(zhuǎn)換債券的利息損失c為：c= bp(r-rp)e-rt投資者購買可轉(zhuǎn)換債券所擁有的轉(zhuǎn)換權(quán)價(jià)值可近似等于該公司股票看漲的買入期權(quán)的價(jià)值，期權(quán)價(jià)c為：c=e-rte max(st-pc,0)由于轉(zhuǎn)換權(quán)的價(jià)值，至少要能夠彌補(bǔ)它的低利息的損失，所以c=e-rte max(st-pc,0) bp(r-rp)e-rt由上式可以計(jì)算出票面利率在理論上的最小值，為了計(jì)算簡便，可以認(rèn)為買入期權(quán)的價(jià)值近似等于可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價(jià)值與直接價(jià)值之差的現(xiàn)值, 忽略期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，上式可以變換為：(st-pc)(p/s,r,t)bp(r-rp)(p/a,r,t)其中(p/s,r,t)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(p/a,r,t)：普通年金現(xiàn)值系數(shù)從而得到票面利率的最小值。4、可轉(zhuǎn)換債券的利率在存續(xù)期內(nèi)，一般實(shí)行單一利率，但是有時(shí)顧及公司的財(cái)務(wù)狀況，為了吸引更多的投資者參與，采用增加式的組合利率，利率分期遞增。票面利率的這種設(shè)計(jì)一方面降低公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，另一方面也使投資者的固定收益提高，降低他們的收益風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大了投資者的范圍。綜上所述，對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券票面利率等于市場利率嗎的解答是否定的，雖然可轉(zhuǎn)換公司債券票面利率會(huì)受市場利率影響而波動(dòng)，但它同