我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的現(xiàn)狀分析

我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的現(xiàn)狀分析 所謂風(fēng)險(xiǎn)投資就是將資金投向蘊(yùn)藏著巨大發(fā)展?jié)摿?、同時(shí)又存在巨大失敗危險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高收益的一種投資行為。目前我國每年有專利技術(shù) 7 萬多項(xiàng)，省部級以上科研成果 3 萬多項(xiàng)，但轉(zhuǎn)化為商品并形成規(guī)模效益的僅占 10%& 15%，大大低于發(fā)達(dá)國家 60% 80%的水平。造成這種狀況的原因很多，而風(fēng)險(xiǎn)投資不發(fā)達(dá)是一個(gè)重要因素，據(jù)科技部科技成果轉(zhuǎn)化問題與對策課題組所作的調(diào)查，在已經(jīng)轉(zhuǎn)化的成果中，成果轉(zhuǎn)化資金靠自籌的占 56.8%，國家科技計(jì) 劃撥款占 26.8%，風(fēng)險(xiǎn)投資僅占 3%，而美國 50%以上的高新技術(shù)中小企業(yè)在其發(fā)展過程中均得到過風(fēng)險(xiǎn)投資的幫助。因而，發(fā)展適合我國國情的風(fēng)險(xiǎn)投資十分必要。 一、我國在風(fēng)險(xiǎn)投資方面存在的問題 1、缺乏具有風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)素質(zhì)和富有遠(yuǎn)見的專門人才 在風(fēng)險(xiǎn)投資主客觀諸多要素組合中，最重要的是人的資源。集專業(yè)知識與投資意識于一身，又具有資本市場實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型專業(yè)人才的聚集與競爭，對發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)至關(guān)重要。目前，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資還多數(shù)停留在學(xué)術(shù)論壇和理論研究層次上，在實(shí)際操作中真正懂得風(fēng)險(xiǎn)投資的人還不多，具有現(xiàn)代意識的風(fēng) 險(xiǎn)投資資本運(yùn)作家可謂鳳毛麟角。 2、為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展提供中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)還不到位 風(fēng)險(xiǎn)投資首先面臨的是對高新技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定問題，這種認(rèn)定包括技術(shù)認(rèn)定和價(jià)值認(rèn)定。這些認(rèn)定需要中介機(jī)構(gòu)來協(xié)助評估。而目前我國中介機(jī)構(gòu)在這方面的服務(wù)職能和評估的科學(xué)性、真實(shí)性等遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)需求，這使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇高新技術(shù)項(xiàng)目或產(chǎn)品時(shí)顯得困難重重。 3、投資主體單一化 一個(gè)理想的投資主體群的形成需要兩個(gè)條件：一是有大量甘愿冒一定風(fēng)險(xiǎn)尋求高額收益的投資者；二是有一批風(fēng)險(xiǎn)投資者信得過的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。而我國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要是由國家創(chuàng)辦的 ，載體一般是國有銀行和當(dāng)?shù)乜莆Ｋ饺孙L(fēng)險(xiǎn)投資者、中外聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等則較少。 4、單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金的規(guī)模小 目前，我國風(fēng)險(xiǎn)基金數(shù)量少，資本總規(guī)模小，不具備提供長期低成本資金支持和承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的能力，對科技進(jìn)步的投資也較少。風(fēng)險(xiǎn)基金的運(yùn)作機(jī)制和功能也很不健全。在運(yùn)作上，風(fēng)險(xiǎn)基金與企業(yè)關(guān)系不緊密，缺乏密切的使用與協(xié)調(diào)；在功能上，風(fēng)險(xiǎn)基金與其應(yīng)有的功能相去甚遠(yuǎn)，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)基金起的是短期貸款和資金拆借作用，流向也并非以高技術(shù)企業(yè)為主。 5、資金變現(xiàn)通道不暢 風(fēng)險(xiǎn)投資在客觀上要求有一個(gè)順暢的資金變現(xiàn)通道，這是風(fēng)險(xiǎn)投資不 同于實(shí)業(yè)投資的本質(zhì)特點(diǎn)與實(shí)質(zhì)性區(qū)別。但目前，我國還未開通為高新技術(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金變現(xiàn)的資本市場，顯然，這種資本市場的結(jié)構(gòu)不利于我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的普遍發(fā)展。 6、高新技術(shù)企業(yè)管理中存在著信息不對稱 這種信息不對稱具體反映在：一是高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部管理者和外部投資者之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱，新技術(shù)企業(yè)壟斷了信息的真實(shí)性，使外部投資者處于被動的局面。二是高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資公司之間的信息不對稱。按照國際慣例，新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資公司需坦誠相待，達(dá)到充分的信息交流，包括將企業(yè)經(jīng)營方面的弱點(diǎn)及不足向?qū)Ψ酵ǜ?。但從我國?前實(shí)際運(yùn)營看，企業(yè)在信息披露方面，往往揚(yáng)善避惡，導(dǎo)致了嚴(yán)重的信息不對稱，甚至搞信息欺詐，這是風(fēng)險(xiǎn)投資者最為擔(dān)心的一點(diǎn)。此外，與科學(xué)管理、民主決策相背的家族式管理，封建保守意識也使風(fēng)險(xiǎn)投資者很難與其合作。 二、關(guān)于發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資的對策 1、政府應(yīng)制定并完善風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持性政策 （ 1）通過財(cái)政支持對風(fēng)險(xiǎn)投資提供政策性補(bǔ)助。國家財(cái)政和各級地方財(cái)政，每年應(yīng)當(dāng)新增高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)撥款，用于重大高新技術(shù)成果商品化孵化期和產(chǎn)業(yè)化啟動期的投入；提供與高風(fēng)險(xiǎn)投資相配套的低利息長期優(yōu)惠貸款以及可用于風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)貼、貸款貼息和獎勵(lì)的款額。在專項(xiàng)撥款的基礎(chǔ)上，逐步向設(shè)立專門的高新技術(shù)發(fā)展基金過渡。 （ 2）對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予減稅優(yōu)惠。風(fēng)險(xiǎn)投資的利潤高低與風(fēng)險(xiǎn)大小很大程度上依賴于資本收益稅，故風(fēng)險(xiǎn)投資受政府稅率和相對稅賦的影響很大?？梢钥紤]對各類風(fēng)險(xiǎn)投資公司按高新技術(shù)企業(yè)對待，實(shí)行相應(yīng)的減免稅優(yōu)惠，同時(shí)進(jìn)一步降低高新技術(shù)企業(yè)的所得稅稅率；對各類風(fēng)險(xiǎn)投資主體參與風(fēng)險(xiǎn)投資活動進(jìn)行的股權(quán)、證券并購、轉(zhuǎn)讓及高新技術(shù)成果適當(dāng)減免稅賦，體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)投資與一般經(jīng)濟(jì)活動的明顯差異，這無疑有利于促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 （ 3）盡快制定風(fēng)險(xiǎn)投資管理方面的法規(guī)， 以規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)范圍和運(yùn)作，并保障風(fēng)險(xiǎn)投資公司在資金籌措、項(xiàng)目選擇、知識產(chǎn)權(quán)維護(hù)和所有者權(quán)益轉(zhuǎn)讓等方面的利益，減少投資的盲目性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 2、完善投融資體制，多渠道開辟風(fēng)險(xiǎn)投資來源 （ 1）制定為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供融資便利的政策機(jī)制，廣開資金來源渠道。主要包括： 信用擔(dān)保政策，主要為中小型企業(yè)和個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資者提供資金融通時(shí)的信用擔(dān)保； 政府采購政策，應(yīng)明確規(guī)定政府采購時(shí)優(yōu)先對戰(zhàn)略性的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)予以支持。 （ 2）充分利用目前已在進(jìn)行的科技發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目，如國家級的“星火計(jì)劃”、“火炬計(jì)劃”以及各 地類似的高新技術(shù)發(fā)展計(jì)劃，其中很多項(xiàng)目可以轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)投資對象。各級政府可以此來吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，并給予政策支持，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。 3、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資公司，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資能力風(fēng)險(xiǎn)投資公司是專門向高新技術(shù)企業(yè)投入研究開發(fā)資金，并可以從事一定融資、擔(dān)保業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，其主要職能就是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。要發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必須發(fā)展一批風(fēng)險(xiǎn)投資公司。建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以從以下幾方面入手： （ 1）由開發(fā)銀行出資成立官辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司，使之成為科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)的政策性投融資扶持機(jī)構(gòu)。 （ 2）國家應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行會同大中型企 業(yè)和集團(tuán)，以及科研院所、大專院校，聯(lián)合成立具有規(guī)模效益、科技含量高的實(shí)施股份制的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本市場的主要資本形式。 （ 3）將政府籌集到的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的一部分用于建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司。 4、創(chuàng)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金 風(fēng)險(xiǎn)投資基金屬于高科技型產(chǎn)業(yè)投資基金，實(shí)行“共同出資、專家經(jīng)營、組合投資”的運(yùn)作方式。它的經(jīng)營方針是在高風(fēng)險(xiǎn)中追求高收益。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的具體形式主要有兩種：直接向社會發(fā)行并公開上市流通的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。 中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資基金。 5、建立風(fēng)險(xiǎn)投資輔助機(jī)構(gòu) 投資高新技術(shù)，不但要承擔(dān)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，而且要承 擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)，為了充分評估高新技術(shù)的投資風(fēng)險(xiǎn)，在商品化過程中把投資風(fēng)險(xiǎn)減少到最低程度，可以建立風(fēng)險(xiǎn)投資輔助機(jī)構(gòu)。從國外情況看，有兩類專門為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的機(jī)構(gòu)：一類是專家咨詢委員會，由高等院校、科研院所牽頭，提供技術(shù)咨詢；一類是經(jīng)營管理委員會，由法律、金融證券、管理專家組成，提供管理咨詢。隨著我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量的增加，這些輔助機(jī)構(gòu)作用將越來越大。 6、建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制 強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評估與選擇機(jī)制。具體做法有： （ 1）通過科技界與金融界的結(jié)合，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)匯集培養(yǎng)一批懂技術(shù)、懂金融的專門人才，并 建立一套嚴(yán)格的項(xiàng)目評估、選擇程序。 建立風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢管理公司和企業(yè)財(cái)務(wù)顧問公司等專業(yè)市場媒介機(jī)構(gòu)，發(fā)揮其評估投資項(xiàng)目的優(yōu)勢，將風(fēng)險(xiǎn)投資導(dǎo)入經(jīng)過培育的有前途、有潛質(zhì)的高科技企業(yè)。 （ 2）建立風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資客觀上要求有一個(gè)能使風(fēng)險(xiǎn)投資者“進(jìn)可攻、退可守”的市場環(huán)境，即股票市場。但是對于成長中的高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言，由于它不具備上市公司的條件，因而也就無法像成熟的上市公司那樣在正式的股票市場進(jìn)行股票或股權(quán)的交易，而風(fēng)險(xiǎn)投資者也無法抽回其風(fēng)險(xiǎn)投資資金，因此要盡早開通“創(chuàng)業(yè)板市場”即二板市場，一方面為高技術(shù) 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)直接融資提供可能，另一方面也為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出、增值提供場所。 7、構(gòu)筑良好的風(fēng)險(xiǎn)投資微觀管理機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資中最直接發(fā)生碰撞的主要行為主體是高新技術(shù)企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資家。對于高新技術(shù)企業(yè)來說，他必須在市場競爭中不