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風(fēng)險投資商的忠告創(chuàng)業(yè)家首先要具有商業(yè)道德和對股東負(fù)責(zé)的商業(yè)態(tài)度,與此標(biāo)準(zhǔn)不相符合則會被一票否決。 闞治東 處在成長期和成熟期的創(chuàng)業(yè)企業(yè),其團(tuán)隊是一票否決的要素之一。 王曉龍 投資程序具有不可更改性。不論項目好壞,都必須經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)的投資決策程序。 馮 濤 產(chǎn)品和服務(wù)與同類相比要有獨特性。這是投資者判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場技術(shù)極其重要的指標(biāo)之一。 厲 偉 我關(guān)心的是在一定的市場開拓成本下,這個市場容量要給風(fēng)險投資商以足夠的回旋空間。 陳立北 風(fēng)險投資商是一種社會資本,其嚴(yán)密的投資程序、精準(zhǔn)的投資判斷,常常吸引更多私人資本、大企業(yè)資本和銀行資本的跟進(jìn)投入。它在資本領(lǐng)域或多或少地固化一些社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò),憑借未來的“期貨”(預(yù)期收益)獲得社會網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)同,得到他們提供的現(xiàn)實的資本、管理、業(yè)務(wù)、財務(wù)等多方面支持。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說,無論是在資本充裕的美國還是在資本缺乏的中國都應(yīng)該是一件極其令人鼓舞的事。 上海聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司(上海聯(lián)創(chuàng))總經(jīng)理馮濤從哈爾濱工業(yè)大學(xué)畢業(yè)以后,去了多倫多大學(xué)攻讀數(shù)學(xué)博士,但是還沒有等到畢業(yè)就開始了自己的創(chuàng)業(yè)生涯。搞了一家合資企業(yè),然后賣給美國的風(fēng)險投資者。馮濤接著去了艾芬豪投資集團(tuán),負(fù)責(zé)在中國國內(nèi)的風(fēng)險投資,多年國際商業(yè)環(huán)境的歷煉,造就了他非常良好的商業(yè)感覺。 北京科技風(fēng)險投資股份有限公司(北京科創(chuàng))總裁王曉龍是北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,他先后在國家體改委、海淀區(qū)委研究室、北京市新技術(shù)開發(fā)區(qū)、京泰集團(tuán)、香港“北京控股”等單位和部門任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù),有深厚的理論素養(yǎng),對經(jīng)濟(jì)大勢判斷非常準(zhǔn)確。他比較重視在完整、全面的商業(yè)信息下做出投資判斷。 深圳市創(chuàng)新科技投資股份公司(深圳創(chuàng)新投)總經(jīng)理闞治東有著豐富的資本市場經(jīng)驗,對中國證券市場認(rèn)知很深,先后在上海人民銀行、上海工商信托、申銀萬國證券公司等機(jī)構(gòu)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù),是中國證券市場最早的開拓者之一。他善于從市場的細(xì)節(jié)開始,敏銳地把握其變化,見微而知宏,對資本市場具有極其準(zhǔn)確的判斷能力, 深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)業(yè)投資有限公司(產(chǎn)學(xué)研)總經(jīng)理厲偉1991年從北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究生畢業(yè),后來辭去北大科技開發(fā)部的工作,直接南下。他將全部身家、甚至借貸的大量資金投入了當(dāng)時才40多點的深圳股市。為增加企業(yè)管理經(jīng)驗,他應(yīng)聘到寶安集團(tuán),其間策劃并操作了中國第一個上市公司購并案寶安集團(tuán)收購上海延中,設(shè)計發(fā)行國內(nèi)第一只可轉(zhuǎn)換債券和中長期認(rèn)股權(quán)證,協(xié)助數(shù)家外地公司在深圳上市等。在安信投資公司,他天生的投資敏銳性和敢搏的性格得到充分體現(xiàn)。 深圳達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資公司(深圳達(dá)晨)副總經(jīng)理陳立北是職業(yè)經(jīng)理科班出身,1989年從南開大學(xué)管理學(xué)院畢業(yè)后一直在中國有色金屬進(jìn)出口公司湖南省分公司做職業(yè)經(jīng)理人,對國際經(jīng)濟(jì)形勢有獨到的見解,具有湖南商人敢打敢拼的性格。 上述幾位都是中國資本市場的潮頭人物,得到他們各具特色的投資理念、企業(yè)視角及其凝聚的社會網(wǎng)絡(luò)資本的認(rèn)可,對創(chuàng)業(yè)者無疑是非常有意義的。通過對自身早期艱苦創(chuàng)業(yè)的經(jīng)驗積累和體悟,風(fēng)險投資商會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)有所期望和要求,并為創(chuàng)業(yè)者提出一些建議和意見,可算是一種忠告吧! 創(chuàng)業(yè)的5個階段 創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往要經(jīng)歷5個階段:種子期、創(chuàng)立期、成長期、成熟期和重組期。針對不同企業(yè)的不同階段,各風(fēng)險投資商的要求和投資重點有很大區(qū)別。有些風(fēng)險投資商就對成熟企業(yè)或種子企業(yè)完全不予考慮。 合作必須與雙方自身的經(jīng)營與管理情況相適應(yīng)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)準(zhǔn)確的自我定位,能夠為雙方的溝通節(jié)省大量的成本。對于創(chuàng)業(yè)者來說,在企業(yè)里,他也要有較準(zhǔn)確的定位。在企業(yè)的不同時期,這個定位的性質(zhì)、范圍、內(nèi)涵和外延都完全不一樣,對應(yīng)的要求也不一樣。這是風(fēng)險投資商比較關(guān)注的。 陳立北認(rèn)為,一個企業(yè)對自己在市場上所處的位置都不明白,或是創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)的經(jīng)營、管理、控制與放權(quán)都不甚了解,很難得到他們的認(rèn)同。 馮濤非常強(qiáng)調(diào)商業(yè)常識,他們選擇創(chuàng)業(yè)投資者的時候,很多時候都是依照這個原則進(jìn)行的。 王曉龍則強(qiáng)調(diào)信息的有效性和完整性,他非常反感得到一大堆無用的信息和數(shù)據(jù)。 厲偉認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)者可以對自己的定位有很大偏差,但是他對企業(yè)在市場和同行中的定位應(yīng)該是真實而客觀的。他說:“我們不去定位企業(yè)的市場,而是對創(chuàng)業(yè)者做事、說話的真實性、順暢度和邏輯性進(jìn)行求證。企業(yè)的定位是市場現(xiàn)實,是結(jié)果而非原因,明白在市場中的位置是創(chuàng)業(yè)者的本份?!?創(chuàng)新投副總經(jīng)理李萬壽博士認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者的自我認(rèn)識水平相當(dāng)意義上決定了他將來的成就,李萬壽告訴記者:“錯誤的自身認(rèn)識會導(dǎo)致對市場情況、投資商情況的錯誤判斷?!?實證性的商業(yè)模式 總的來說,創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式必須順暢、有特色、具有實證性,但是不同的風(fēng)險投資商,其股東背景不同、設(shè)立時商業(yè)環(huán)境不同、風(fēng)險投資商個人的人生經(jīng)歷不同,導(dǎo)致他們對這一商業(yè)模式的判斷具有很大差別。 技術(shù)。王曉龍比較強(qiáng)調(diào)技術(shù)的先進(jìn)性,他要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有一定的技術(shù)門檻,然后再根據(jù)這個技術(shù)與市場的接近性進(jìn)行綜合判斷。 厲偉認(rèn)為技術(shù)要貼近市場,他認(rèn)為現(xiàn)代社會技術(shù)的進(jìn)步速度越來越快,如果預(yù)期商業(yè)模式順暢,有了利潤以后可以很快地購買相應(yīng)的技術(shù)。這是由他擁有的人際關(guān)系網(wǎng)和深港產(chǎn)學(xué)研基地等先決條件決定的。 厲偉對技術(shù)的評判還有一個特色:他從團(tuán)隊角度出發(fā),評判創(chuàng)業(yè)者對后期技術(shù)的擁有能力、把握能力。 陳立北則強(qiáng)調(diào)技術(shù)門檻一定要有相當(dāng)?shù)母叨龋髣?chuàng)業(yè)者以技術(shù)為底子。深圳達(dá)晨擁有非常完備的管理資源和專業(yè)才能,可以為創(chuàng)業(yè)企業(yè)解決管理問題。 馮濤同樣強(qiáng)調(diào)技術(shù)與市場的接近性,重視企業(yè)拿到第一張訂單的時間、方式及客戶對象。 產(chǎn)品和服務(wù)。風(fēng)險投資商對不同時期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)要求是不一樣的,一般說來,在創(chuàng)業(yè)期,產(chǎn)品和服務(wù)可以是單一的,但是必須具有特色,具有代表意義。 上海聯(lián)創(chuàng)主要投資早期和創(chuàng)立時期的企業(yè),具有濃厚的國際色彩。它對種子期和創(chuàng)立期的產(chǎn)品和服務(wù)的要求,相比其他的風(fēng)險投資商要嚴(yán)格得多,同時比較注重分析方法的研究。上海聯(lián)創(chuàng)深圳部主任姚錦聰告訴記者,他除了正常工作以外,還經(jīng)?!白龉φn”。當(dāng)然他在香蜜湖的高級別墅區(qū)的小閣樓鬧中取靜地“做功課”,這是需要一定心境的。 厲偉則比較強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)企業(yè)對其產(chǎn)品服務(wù)的描述,與實際情況差別不能太大,特別在一些硬性指標(biāo)方面一定不能有差異,產(chǎn)品和服務(wù)與同類相比要有獨特性。這是投資者判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場技術(shù)極其重要的指標(biāo)之一。 陳立北希望創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)本身一定要具備關(guān)鍵要素,在整體上具有完整性,他比較重視產(chǎn)品和服務(wù)的成熟性。 深圳創(chuàng)新投和北京科創(chuàng)比較關(guān)注成長期、成熟期的創(chuàng)業(yè)企業(yè),他們要求企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)完整而順暢,并且十分強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)者的主觀能動性。用王曉龍的話說:“在人和物之間,人是有創(chuàng)造性的,人對物具有主觀能動性?!?市場。風(fēng)險投資商通常對市場容量和開發(fā)難易程度進(jìn)行綜合考慮,不同的風(fēng)險投資商由于企業(yè)理念和考慮問題的視角不一,也有各自不同的要求。市場容量主要是根據(jù)其退出的先決條件而定的:一般來說成功的二板企業(yè)每年應(yīng)該有5000萬左右的利潤,以10-20%的平均利潤率來計算,銷售額應(yīng)該在3-5億。即便創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠奪得市場第一名,占總市場容量的10%,那么這個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場容量最低應(yīng)該在30-50億以上。如果市場容量小于這個數(shù)字,風(fēng)險投資商一般不予考慮。 北京科創(chuàng)、深圳創(chuàng)新投和產(chǎn)學(xué)研都比較強(qiáng)調(diào)市場的容量要優(yōu)于市場開發(fā)的容易程度。 陳立北說:“我并不關(guān)心創(chuàng)業(yè)企業(yè)開拓市場的難易程度,我關(guān)心的是在一定的市場開拓成本下,這個市場容量要給風(fēng)險投資商以足夠的回旋空間。”他認(rèn)為50-100億的市場容量是最起碼的要求。 闞治東從資本市場的角度尤為強(qiáng)調(diào)市場容量。他認(rèn)為風(fēng)險投資商所有的經(jīng)營活動都是為了未來的退出,而這個退出最根本的前提因素是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場容量。他指出,以中國的現(xiàn)狀,如果沒有非??陀^公正的市場調(diào)查公司進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計,對市場容量的判斷誤差可能達(dá)到50-100%,甚至更大。創(chuàng)業(yè)企業(yè)市場容量的底線應(yīng)該是在100-200億之間。 厲偉有一個很形象的比喻:如去太空旅游,以每單上千萬美元的費用而言,這個市場非常小,并且和航天技術(shù)是否是高科技毫不相關(guān);當(dāng)費用降低到幾十美元,則市場容量將會非常大。同時市場容量也是相對而言的。如某鞋商去非洲,發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)厝巳坎淮┬?,市場容量不能簡單地定為“大”或“零”,而?yīng)該是在一定的推銷成本下來考慮這個市場容量。純粹以二板退出來考慮市場容量會限制項目選擇范圍。 隨著中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的確立,市場秩序的穩(wěn)定,市場規(guī)則的完善,以及中國經(jīng)濟(jì)總量的增加,中國的并購重組將會越來越頻繁。這給風(fēng)險投資商的退出打下了基礎(chǔ)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)市場容量的最低標(biāo)準(zhǔn)也會逐步降低。 對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場,不同風(fēng)險投資商有不同的分析方法:上海聯(lián)創(chuàng)每半年更新自己的行業(yè)分析數(shù)據(jù)庫,通過同業(yè)的投資經(jīng)理和聘請專家來完成他們對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場分析;產(chǎn)學(xué)研則從市場是否具有持續(xù)性增長能力和團(tuán)隊對市場的領(lǐng)悟能力為主,對市場進(jìn)行分析;北京科創(chuàng)王曉龍強(qiáng)調(diào)對市場的分析要在市場容量和成本兩個方面取得平衡點。他一般從開拓市場的成本來分析市場效益,因此較注重財務(wù)分析。 財務(wù)報表和預(yù)測。創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般是在真實的財務(wù)報表下進(jìn)行技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品服務(wù)研究、市場分析和財務(wù)預(yù)測;風(fēng)險投資商往往會先看創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)預(yù)測,然后逐項核實市場、產(chǎn)品服務(wù)、技術(shù)等各項指標(biāo)。不同的風(fēng)險投資商對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)預(yù)測的運用和理解有很大的不同。 陳立北認(rèn)為分析一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的各項資料非常復(fù)雜,進(jìn)行盡職調(diào)查的方式也多種多樣。對于達(dá)晨創(chuàng)業(yè)這樣設(shè)立時間不長的風(fēng)險投資企業(yè),會著重分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)預(yù)測、財務(wù)報表,透過對財務(wù)各項指標(biāo)的深入分析,理解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場、產(chǎn)品服務(wù)、技術(shù),以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理等多項情況。 北京科創(chuàng)、上海聯(lián)創(chuàng)、深圳創(chuàng)新投則強(qiáng)調(diào)財務(wù)報表、財務(wù)預(yù)測是體現(xiàn)所有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營情況和未來市場預(yù)期的一項重要指標(biāo),具有實證性,認(rèn)同通過對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)分析,讀出創(chuàng)業(yè)企業(yè)開拓市場多種要素的配置,因此比較注重對成本的論證。 厲偉則認(rèn)為財務(wù)報表能夠直接反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)的很多經(jīng)營與管理情況,其本身也是做投資判斷的硬指標(biāo)之一。 雙贏的項目進(jìn)度 創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行項目運作,應(yīng)該盡可能的使現(xiàn)實與預(yù)期相符。進(jìn)度與預(yù)期是否符合,風(fēng)險投資商對此有不同的理解。 馮濤認(rèn)為對于一個創(chuàng)立期的企業(yè),風(fēng)險投資商需要觀察的是其項目進(jìn)展的一段時間,這個時間段是由投資經(jīng)理決定的。在這段時間里如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)的預(yù)期項目進(jìn)度與實際情況不相符合,就需要深入調(diào)查,增強(qiáng)對團(tuán)隊、市場、技術(shù)、產(chǎn)品服務(wù)等多方面的了解。 王曉龍認(rèn)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的項目進(jìn)度受多種因素影響。他所投資的企業(yè)主要是在成長期和成熟期,因此并不刻意強(qiáng)調(diào)項目進(jìn)度與實際情況一定要相符合。隨著北京科創(chuàng)逐步向早期項目轉(zhuǎn)移,他會逐步加強(qiáng)對企業(yè)項目進(jìn)度的把握。 闞治東強(qiáng)調(diào)從項目進(jìn)度的角度來分析創(chuàng)業(yè)者:如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)的項目進(jìn)度差別較大,希望投資經(jīng)理能夠?qū)Υ俗龀龇磻?yīng),從細(xì)微的結(jié)果分析原因,做到見微而知宏。 厲偉則強(qiáng)調(diào)從項目進(jìn)度的角度來分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場和團(tuán)隊。 團(tuán)隊是最重要的生產(chǎn)力因素之一 對于風(fēng)險投資商來說,創(chuàng)業(yè)企業(yè)的團(tuán)隊是最重要的生產(chǎn)力要素之一,也是最難判斷的。很多風(fēng)險投資商非常注重對企業(yè)的直覺判斷。 馮濤指出,“創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊不可能有一個定式。很多情況要依靠合伙人和投資經(jīng)理的直覺?!彼J(rèn)為好的團(tuán)隊可以彌補(bǔ)第一把手的不足。他強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊的領(lǐng)導(dǎo)人必須具有相關(guān)項目經(jīng)驗和豐富的人生經(jīng)歷,團(tuán)隊的關(guān)鍵人物一定要有過成功的先例。 深圳創(chuàng)新投通常借鑒一些客觀的標(biāo)準(zhǔn)體系來進(jìn)行分析,強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)者個人的管理素質(zhì)。闞治東認(rèn)為創(chuàng)業(yè)家成功的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是要能夠為股東創(chuàng)造效益,因此他希望的創(chuàng)業(yè)家首先要具有商業(yè)道德和對股東負(fù)責(zé)的商業(yè)態(tài)度。與此標(biāo)準(zhǔn)不相符合則會被一票否決。 厲偉則認(rèn)為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊和其領(lǐng)導(dǎo)人同等重要。無論是團(tuán)隊還是領(lǐng)導(dǎo)人有任何問題,他都堅決采取回避政策。厲偉重視創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊領(lǐng)導(dǎo)人的人品,要求其具有職業(yè)道德和專業(yè)技能。 陳立北強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)者的道德,注重道德風(fēng)險。他重視創(chuàng)業(yè)者的態(tài)度及其提供資料的真實性。他要求投資經(jīng)理進(jìn)行盡職調(diào)查的時候,對創(chuàng)業(yè)者個人的各項因素進(jìn)行完整的調(diào)查、研究。 王曉龍認(rèn)為,對不同時期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)要求不同,最終的處理結(jié)果當(dāng)然也不同。他認(rèn)為在種子期、創(chuàng)立期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要以團(tuán)隊的視角來看領(lǐng)導(dǎo)人,而在成長期和成熟期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)則強(qiáng)調(diào)以領(lǐng)導(dǎo)人的視角來看待團(tuán)隊。也就是說,成長期和成熟期的團(tuán)隊相比早期項目的團(tuán)隊更加重要。他認(rèn)為處在成長期和成熟期的創(chuàng)業(yè)企業(yè),其團(tuán)隊是一票否決的要素之一。 融資條件和企業(yè)控制權(quán) 風(fēng)險投資商對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資條件,基于其對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險和收益評估的基礎(chǔ)上。風(fēng)險投資商要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)的數(shù)據(jù)必須真實,任何企圖在財務(wù)方面進(jìn)行處理,以期影響到交易價格的作法都是不可取的。 風(fēng)險投資商和創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的交易價格始終是雙方爭執(zhí)的焦點之一,而商談交易價格的基本依據(jù)是企業(yè)資產(chǎn)的真實價值和影響交易價格的企業(yè)成長因素。因為專業(yè)程度不同、專業(yè)經(jīng)驗的積累不同、道德素養(yǎng)不同,不同的風(fēng)險投資商對此有不同的分析和判斷。 王曉龍認(rèn)為一般情況下,種子期、創(chuàng)立期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險較大,因此在控制權(quán)上會有較大的要求。越成熟的企業(yè)對其控制權(quán)要求越低。風(fēng)險投資商在早期項目中,一般都是以近凈資產(chǎn)價格進(jìn)行融資;在后期項目中,也一般在凈資產(chǎn)項目上浮10-50%左右的價格進(jìn)行融資。 陳立北非常反感企圖以某一特征來強(qiáng)化交易價格,從而漫天要價的創(chuàng)業(yè)者。結(jié)果往往是他不再理會他們。在某種意義上是對其人格的否定。 上海聯(lián)創(chuàng)對融資條件有一系列的專業(yè)評估方法,其強(qiáng)調(diào)不是用其中某一種方法,而是全用、多方位地用。 爭執(zhí)的另一焦點出現(xiàn)在對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制權(quán)上。厲偉認(rèn)為雙方基本上都認(rèn)同是由創(chuàng)業(yè)者來主導(dǎo),但是由于涉及到對未來風(fēng)險的掌控和利益問題,風(fēng)險投資商會對所投資企業(yè)有所要求。 產(chǎn)學(xué)研根據(jù)自身的特點,強(qiáng)調(diào)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合約關(guān)系,要求由相關(guān)的多種執(zhí)行主體共同完成,降低操作風(fēng)險和確保收益。 上海聯(lián)創(chuàng)主要通過多種投資工具組合,分階段、分步驟的執(zhí)行投資;深圳創(chuàng)新投和北京科創(chuàng)、深圳達(dá)晨則比較強(qiáng)調(diào)通過協(xié)議、合約、承諾等多種形式來實現(xiàn)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響和控制。 成熟的投資決策流程 投資決策流程在國際上是一個很成熟的產(chǎn)品,基本上都大同小異。然而由于投資取向、投資方式、價值組合等不同,對投資決策流程的運用和理解也各有千秋。 上海聯(lián)創(chuàng)是國內(nèi)在機(jī)構(gòu)運行過程中最接近國際運作的投資商之一。它注重風(fēng)險投資本身,相對忽視其衍生業(yè)務(wù)。在投資決策過程中,它強(qiáng)調(diào)投資經(jīng)理的重要性。在投資經(jīng)理向投資委員會提交項目盡職調(diào)查之前,由全體業(yè)務(wù)人員反復(fù)開會討論、打分通過后,才可直接向項目投資委員會提交。 深圳創(chuàng)新投則比較重視風(fēng)險投資全方位的業(yè)務(wù),投資經(jīng)理提交項目盡職調(diào)查時,是經(jīng)由投資發(fā)展總部立項的。 厲偉在投資決策的過程中采取與上海聯(lián)創(chuàng)相同的方式。投資決策委員會有最終決定權(quán),總裁對投資決策委員會的決議有否決權(quán)。 馮濤特別強(qiáng)調(diào)投資程序的不可更改性。不論項目好壞,都必須經(jīng)過其標(biāo)準(zhǔn)的投資決策程序。他告訴記者:“是騾子是馬都要在上面遛一圈再看?!?總的來說,風(fēng)險投資的決策過程一般分為項目篩選、項目立項、投資審查、投資審批、投資管理和投資退出。 項目篩選:創(chuàng)新投李萬壽認(rèn)為主要依靠投資經(jīng)理的直覺和專業(yè)經(jīng)驗,來分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)的行業(yè)亮點、技術(shù)門檻、企業(yè)成長性、管理團(tuán)隊的素質(zhì)和其投資政策。他特別看重創(chuàng)業(yè)者和他的團(tuán)隊對項目的發(fā)展究竟作了哪些準(zhǔn)備。 項目立項:李萬壽認(rèn)為這一階段主要是進(jìn)行粗略的調(diào)研,全面收集信息。從技術(shù)團(tuán)隊、歷史業(yè)績記錄、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的上下配套條件等各個方面,依靠投資經(jīng)理來分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平、產(chǎn)業(yè)化條件、生產(chǎn)情況、市場競爭、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、研發(fā)能力、員工素質(zhì)、團(tuán)隊構(gòu)成、管理水平、企業(yè)文化、融資計劃和發(fā)展目標(biāo)等。 項目審查:投資經(jīng)理完成審慎調(diào)查后形成投資建議書提交投資委員會,后者會就投資經(jīng)理是否盡職完成調(diào)查內(nèi)容、項目是否合乎投資政策、投資方案是否與投資風(fēng)格相吻合等進(jìn)行分析。產(chǎn)學(xué)研的項目審查決策要求投資委員會成員要提出項目的不可行性報告。 投資審批:李萬壽認(rèn)為這是創(chuàng)業(yè)者獲取風(fēng)險投資所面臨的最關(guān)鍵的環(huán)節(jié),會全方位進(jìn)行審查。在聽證會上創(chuàng)業(yè)者最好有問必答,體現(xiàn)其執(zhí)行項目的信心。投資審批階段比較強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊和融資條件,財務(wù)情況一定會做到去偽存真。 投資管理:作為產(chǎn)權(quán)代表,投資經(jīng)理往往要行使對所投資企業(yè)的法定權(quán)力,諸如高層人員變動、股權(quán)變動、資產(chǎn)處置變動、權(quán)益分配、投資計劃編制等,其決策也是由一個標(biāo)準(zhǔn)程序來決定。為所投資的企業(yè)導(dǎo)入先進(jìn)理念、規(guī)范管理、幫助企業(yè)戰(zhàn)略合作和后續(xù)融資。 投資退出:風(fēng)險投資在退出時面臨兩難問題:上市后退出和不上市退出。無論怎么退出都取決于風(fēng)險投資商對大勢的判斷,也有賴于經(jīng)驗。 如何面對投資經(jīng)理? 如何面對投資經(jīng)理是令很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)頭疼的事情。投資經(jīng)理在投資決策程序中發(fā)揮著極其重要的作用,工作貫穿從項目篩選到投資退出這一全過程。既是項目的評判者,也是風(fēng)險投資商投資理念的執(zhí)行者。很多創(chuàng)業(yè)者將項目材料送到風(fēng)險投資商高級職務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)手中,以為這對項目的通過有幫助,其實作用并不是很大。 馮濤指出:“投資經(jīng)理是一個風(fēng)險投資公司的脊梁。我們對投資經(jīng)理的要求有兩條:一是專業(yè)化水平;二是企業(yè)家精神。他必須是一位專業(yè)人士,并且擁有企業(yè)家的激情。聯(lián)創(chuàng)取得的一點成績,大多數(shù)歸功于我們優(yōu)秀的投資經(jīng)理。不論項目送達(dá)哪一個層面的領(lǐng)導(dǎo),最后都要從投資經(jīng)理的判斷開始?!?厲偉不希望投資經(jīng)理在投資過程中摻雜個人因素,因此要求其用私人資金在項目中投資0.3%-1%的股份。他提倡客觀的思辨方式,提倡創(chuàng)業(yè)者以就事論事的方式來面對他的投資經(jīng)理,這樣可以降低許多交際成本。 闞治東非常希望創(chuàng)業(yè)者用一種“同志、伙伴”的眼光來看待他的投資經(jīng)理,并且與他的投資經(jīng)理結(jié)成“同志、伙伴”關(guān)系。他認(rèn)為“風(fēng)險投資商所擁有的資金、社會資源、專業(yè)才能,對項目企業(yè)來說都必須通過投資經(jīng)理這一執(zhí)行主體來實現(xiàn)。他們之間如果存在隔閡和障礙,無論是對風(fēng)險投資商還是創(chuàng)業(yè)企業(yè)都是有負(fù)面影響的。” 王曉龍也希望創(chuàng)業(yè)者用一種機(jī)會對等、目標(biāo)一致的態(tài)度來相互接近。他認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者和投資經(jīng)理之間應(yīng)該具備人文的親和力和真誠的交往態(tài)度,爭取盡快挖掘出共同感興趣、有價值的東西。 馮濤要求創(chuàng)業(yè)者提供一些有見地的分析和經(jīng)得起論證的資料。在他看來,投資經(jīng)理可以在不斷提高的商業(yè)思想和越來越多的商業(yè)常識的基礎(chǔ)上做出主觀判斷。他希望在創(chuàng)業(yè)者和投資經(jīng)理之間建立一種互相學(xué)習(xí)、共同探討、共同解決問題、實現(xiàn)雙贏的關(guān)系。 陳立北因為達(dá)晨較為強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)者主要以技術(shù)為底子的緣故,則希望投資者以取長補(bǔ)短,互相學(xué)習(xí)的態(tài)度來面對他的投資經(jīng)理。 順暢、嚴(yán)密的商業(yè)計劃書 商業(yè)計劃書的內(nèi)容通常包括:說明、摘要、目錄、企業(yè)情況、管理層、產(chǎn)品服務(wù)描述、技術(shù)、研發(fā)、市場營銷、財務(wù)、管理、融資說明及條件、風(fēng)險控制和項目進(jìn)度等。一份思路順暢、邏輯嚴(yán)密的商業(yè)計劃書,對于創(chuàng)業(yè)家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取風(fēng)險投資商的資金、管理資源等其它服務(wù)是非常重要的。而且從商業(yè)計劃書寫作的本身而言,也會對風(fēng)險投資商的投資分析、投資決策產(chǎn)生影響。 王曉龍表示,他所希望看到的商業(yè)計劃書首先必須要有條理,整個商業(yè)思想要具備嚴(yán)密的邏輯性,商業(yè)思路要順暢。 馮濤認(rèn)為商業(yè)計劃書應(yīng)該沒有絲毫水分,不需要任何文學(xué)語言。他是從一種懷疑的角度來看待商業(yè)計劃書的,收到商業(yè)計劃書后第一件要做的事情就是擠干它的水分。他希望商業(yè)計劃書能夠充分展現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者的信心,以及不回避問題、解決問題的態(tài)度和方案。 闞治東則認(rèn)為,對以出口為導(dǎo)向的項目風(fēng)險投資,商業(yè)計劃書中必須要有財務(wù)報表等財務(wù)內(nèi)容。他希望看到項目企業(yè)財務(wù)內(nèi)容的表述接近客觀事實,經(jīng)得起論證和推敲。 李萬壽對創(chuàng)業(yè)企業(yè)項目投資前后的表述都要求很詳細(xì),在商業(yè)計劃書中對資金使用計劃要有明確的表述,因為這是判斷商業(yè)企業(yè)多項內(nèi)容的起點。 厲偉則認(rèn)為商業(yè)計劃書只需對事實描述清楚,有一定的條理,能夠在較短時間里讓投資商看到企業(yè)的閃光之處即可。另外,作者的文筆也很重要。產(chǎn)學(xué)研一般會將收到的商業(yè)計劃書與類似的商業(yè)計劃書進(jìn)行比較,以期在最短的時間里判斷項目企業(yè)的特點,發(fā)現(xiàn)其最具價值的地方,同時根據(jù)商業(yè)計劃書做出初步的判斷。 與他們不同的是,陳立北十分強(qiáng)調(diào)商業(yè)計劃書摘要部分的重要性。達(dá)晨每年會收到上千份商業(yè)計劃書,因此完整而又有特色的商業(yè)計劃書摘要更能引起重視。他不希望創(chuàng)業(yè)者把商業(yè)計劃書寫得非常詳盡,面面俱到,也不愿意看到企業(yè)用大堆表格來嚴(yán)密地表述其商業(yè)思想。理想的商業(yè)計劃書要控制在20-25頁之間。 怎樣讓投資增值? 風(fēng)險投資商視投資增值為其業(yè)務(wù)的一個相當(dāng)重要的內(nèi)容,一旦對某個項目投入后,都會抱著讓這個項目盡可能快和盡可能大地增值的想法,從資本市場、業(yè)務(wù)和管理三個方面為企業(yè)提供增值服務(wù)。由于產(chǎn)品市場、資本市場和創(chuàng)業(yè)者專業(yè)技能不同,出發(fā)點也會有所差異。 厲偉告訴記者,一些企業(yè)在風(fēng)險資金注入后,就沿襲80年代中國經(jīng)濟(jì)界“欠賬的是爺爺”的作法。這種商業(yè)心理對一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)有一定的影響。當(dāng)記者問他如何對待時,他微笑地

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