美國(guó)貿(mào)易赤字與美元匯率變動(dòng)的相互關(guān)系研究.doc

美國(guó)貿(mào)易赤字與美元匯率變動(dòng)的相互關(guān)系研究作者：管維摘要：近年來，全球經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)失衡的根本原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部失衡，尤其是20世紀(jì)90年代以來美國(guó)貿(mào)易逆差的快速增長(zhǎng)。美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)自身貿(mào)易逆差的形成存在一系列誤解和曲解，認(rèn)為貿(mào)易逆差緣于美元匯率的高估。因此，貿(mào)易逆差一度成為美國(guó)逼迫貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣升值的主要理由。本文通過分析美國(guó)貿(mào)易赤字及美元匯率變動(dòng)的整體走勢(shì)，同時(shí)選擇美國(guó)與中國(guó)、日本及歐元區(qū)國(guó)家的雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)，研究美國(guó)貿(mào)易赤字與美元匯率變動(dòng)之間的關(guān)系。最終得出結(jié)論：美國(guó)貿(mào)易赤字與美元匯率變動(dòng)無關(guān)。關(guān)鍵字：貿(mào)易赤字；美元匯率；相互關(guān)系一、問題的提出中美雙邊貿(mào)易開始出現(xiàn)美國(guó)赤字的情況始自1993年，此后美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易赤字額迅速增長(zhǎng)。中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 1993年美國(guó)對(duì)華出現(xiàn)雙邊貿(mào)易逆差62億美元，到2007年上升到1633.2億美元。美國(guó)普查局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美中貿(mào)易逆差從1995年的337.9億美元快速上升到2007年的2562.7億美元。美國(guó)國(guó)內(nèi)的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)貿(mào)易逆差來源于美元匯率的高估。因此21世紀(jì)始，美國(guó)國(guó)內(nèi)要求人民幣升值的呼聲不絕于耳，且一浪高過一浪。美國(guó)貿(mào)易赤字與美元匯率變動(dòng)之間是否存在相互關(guān)系？本文通過分析美國(guó)貿(mào)易赤字及美元匯率變動(dòng)的整體走勢(shì)，同時(shí)，選擇美國(guó)與中國(guó)、日本、歐元區(qū)國(guó)家的雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)來進(jìn)行研究，并最終得出結(jié)論：美國(guó)貿(mào)易赤字與美元匯率變動(dòng)無關(guān)。以此，回應(yīng)美國(guó)國(guó)內(nèi)持續(xù)不斷地對(duì)人民幣匯率的指責(zé)，并且，否定人民幣升值能減少美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差這一錯(cuò)誤論斷。二、美國(guó)貿(mào)易赤字與美元匯率的關(guān)系分析（一）美國(guó)貿(mào)易赤字的長(zhǎng)期考察從有記載的關(guān)于美國(guó)貿(mào)易收支的完整數(shù)據(jù)中可以看到，在20世紀(jì)70年代以前美國(guó)不存在貿(mào)易收支逆差。20世紀(jì)70年代美國(guó)才開始出現(xiàn)貿(mào)易逆差，并且貿(mào)易逆差呈持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在幾年之內(nèi)就由十多億美元發(fā)展到幾百億美元。1971年美國(guó)首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差額12億美元，到1978年逆差額增長(zhǎng)到298億美元，是整個(gè)70年代美國(guó)貿(mào)易逆差的頂點(diǎn)。1979年美國(guó)貿(mào)易逆差額減少到226億美元。20世紀(jì)80年代前半期，美國(guó)的貿(mào)易逆差比70年代有了更快速度的擴(kuò)張。1983年美國(guó)貿(mào)易逆差由1982年的272億美元迅速擴(kuò)大到678億美元，1984年更是首次突破1000億美元，到1985年增長(zhǎng)到1219億美元。此后幾年，美國(guó)貿(mào)易逆差的增速有所下降，但仍然沒有扭轉(zhuǎn)逆差這一基本格局。19861988年美國(guó)貿(mào)易逆差都仍然維持在1000億美元的規(guī)模之上，到1989年貿(mào)易逆差規(guī)模才下降至低于1000億美元的水平。20世紀(jì)90年代，美國(guó)貿(mào)易收支本來有一個(gè)較好的開始，然而這種貿(mào)易收支改善的狀況沒有得到維持。1991年美國(guó)貨物貿(mào)易逆差僅為769億美元，但是到1993年美國(guó)貨物貿(mào)易逆差重新回到1000億美元以上。1996年美國(guó)總貿(mào)易逆差再次突破1000億美元大關(guān)，1998年增長(zhǎng)到1661億美元，到1999年又急劇擴(kuò)大2651億美元。十年中，美國(guó)總貿(mào)易逆差增長(zhǎng)了6倍。進(jìn)入21世紀(jì)后，美國(guó)的貿(mào)易逆差以更加顯著的加速度擴(kuò)張。2000年美國(guó)貿(mào)易逆差突破4000億美元，2003年貿(mào)易逆差增長(zhǎng)到接近5000億美元的水平，2004年突破6000億美元，2005年突破7000億美元，2006年又達(dá)到歷史最高的7533億美元。2007和2008年，美國(guó)貿(mào)易逆差雖然分別減少為7003億美元和6811億美元，但仍然是歷史上第三個(gè)和第四個(gè)貿(mào)易逆差規(guī)模最大的年份。（19602008年，美國(guó)貿(mào)易收支的變化如下圖1所示。） 圖1 19712008年美國(guó)貿(mào)易收支變化資料來源：美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局（二）美元匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期考察在20世紀(jì)70年代的十年中，美元匯率整體呈下降的態(tài)勢(shì)。1970年1月，美國(guó)實(shí)際有效匯率為137.95。布雷頓森林體系崩潰后，美元匯率急劇下降。1972年底美國(guó)實(shí)際有效匯率已經(jīng)下跌到只有123.45，1973年2月又下跌至117.89，1978年10月美元實(shí)際有效匯率僅為91.67。到1979年12月，實(shí)際有效匯率也只有98.82。20世紀(jì)80年代，美元匯率變動(dòng)分為兩個(gè)階段：一是19801985年的匯率上漲階段，美元實(shí)際有效匯率從1980年1月的98.24上升至1985年10月的131.39；二是19851989年的匯率下降階段，美元實(shí)際有效匯率從1985年11月的125.62下降至1989年12月的97.73。雖然中間有小范圍的浮動(dòng)，但基本變化可概括為這兩個(gè)階段。美元匯率的這一顯著變化是由于1985年8月25日“廣場(chǎng)協(xié)議”的簽訂，美國(guó)試圖以逼迫主要貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣對(duì)美元升值的手段來改善其國(guó)內(nèi)巨額的貿(mào)易赤字。 20世紀(jì)90年代前半期，由于“廣場(chǎng)協(xié)議”的影響美元一路急劇貶值。1990年1月美元實(shí)際有效匯率為97.28，到1995年5月下跌到僅剩下89.57，但是美元的這一長(zhǎng)期且大幅的貶值并沒有改善其國(guó)內(nèi)貿(mào)易逆差。鑒于此，1995年克林頓政府接受財(cái)長(zhǎng)魯賓的建議，開始實(shí)施“強(qiáng)勢(shì)美元政策”，美元匯率開始新一輪上漲。1997年2月美元實(shí)際有效匯率上升至100.86，此后雖有波動(dòng)，也基本維持在100左右。到2000年12月，美元實(shí)際有效匯率上升至112.89。進(jìn)入21世紀(jì)，美元的匯率變動(dòng)經(jīng)歷了由上漲到下降的過程。布什政府上臺(tái)的前三年，對(duì)克林頓政府“強(qiáng)勢(shì)美元政策”并沒有進(jìn)行調(diào)整，因此美元匯率仍在慣性上漲。到2002年12月，美元實(shí)際有效匯率仍有112.19。但是從2003年開始，一方面美國(guó)政府不斷施壓人民幣、日元和歐元等貨幣對(duì)美元升值；另一方面在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)下調(diào)美元利率和“雙赤字”的雙重壓力之下，美元開始持續(xù)貶值。2002年至2004年美元的實(shí)際有效匯率貶值約19.2%。從2004年11月起，美元實(shí)際有效匯率就一直在100之下運(yùn)行；2005年7月到2006年7月，又漲到在100左右浮動(dòng)。但是到2008年3月，美元實(shí)際有效匯率下降到接近歷史最低水平的89.46。 圖2 19642009年美元實(shí)際有效匯率走勢(shì)圖資料來源：美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局（三）相互關(guān)系分析在對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差的長(zhǎng)期變動(dòng)以及美元匯率變動(dòng)進(jìn)行比較分析后，可以得到一個(gè)基本結(jié)論：美國(guó)的貿(mào)易赤字與美元匯率變動(dòng)無關(guān)。首先，美國(guó)貿(mào)易逆差形成于20世紀(jì)70年代初期，在這一時(shí)期，美元匯率并不是上漲而是急速下降。如果說美元匯率的變動(dòng)是導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易赤字產(chǎn)生的原因，那么美元匯率的變化不應(yīng)該是下降而是上漲。其次，布雷頓森林體系崩潰、“廣場(chǎng)協(xié)議”的簽訂及“弱勢(shì)美元政策”的實(shí)施，都導(dǎo)致了美元大幅度且長(zhǎng)期的貶值。如果美國(guó)貿(mào)易赤字真的與美元匯率有關(guān)，那么美元的這些貶值應(yīng)該能夠改善美國(guó)的貿(mào)易收支狀況。然而實(shí)際上，美元每一輪的貶值都沒有遏止美國(guó)貿(mào)易赤字的擴(kuò)張，相反貿(mào)易赤字仍然在增長(zhǎng)。再次，19781985年和19952001年間，美元經(jīng)過了兩次相對(duì)長(zhǎng)時(shí)期的升值，如果貿(mào)易赤字與美元匯率有關(guān)，則這兩輪的美元升值應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易赤字的顯著增長(zhǎng)，但是，由以上分析可知，貿(mào)易赤字并沒有顯著惡化，其變動(dòng)仍然維持在基本態(tài)勢(shì)。最后，從整體來看，美元匯率呈下降趨勢(shì)，而美國(guó)貿(mào)易逆差呈現(xiàn)明顯的擴(kuò)張趨勢(shì)。這說明，美國(guó)貿(mào)易赤字產(chǎn)生的根源并不像美國(guó)國(guó)內(nèi)宣揚(yáng)的美元匯率的高估，相反，美國(guó)的貿(mào)易赤字是伴隨著美元匯率的下降而擴(kuò)大的。三、美國(guó)與主要貿(mào)易伙伴國(guó)的分析 （一）美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差與美元兌人民幣匯率美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差指的是，1993年以來中美貿(mào)易中美國(guó)所處的逆差狀態(tài)。中美自1979年建交后的30年間，雙邊貿(mào)易發(fā)展迅速。據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，中美雙邊貿(mào)易額從1979年的20多億美元增加到2007年的3020.8億美元，美國(guó)已經(jīng)成為中國(guó)第二大貿(mào)易伙伴。但是，隨著中美雙邊貿(mào)易的迅速發(fā)展，中美雙邊貿(mào)易的不平衡問題也日益突出。據(jù)中方統(tǒng)計(jì)，由1993年美國(guó)對(duì)中國(guó)開始出現(xiàn)貿(mào)易逆差62.7億美元，到2007年上升到1633.2億美元，12年間增長(zhǎng)了17.5倍。根據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，從1983年起美方對(duì)中方有逆差3億美元，到2007年上升到2356億美元，增長(zhǎng)了783倍。2000年以后，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差超過日本，成為美國(guó)最大的貿(mào)易逆差國(guó)。到2003年，中國(guó)占美國(guó)全部貿(mào)易逆差的23%。同時(shí)，隨著雙邊貿(mào)易量的不斷攀升，中美貿(mào)易逆差還在繼續(xù)擴(kuò)大。2005年3月，美國(guó)參議院向國(guó)會(huì)提交了專門針對(duì)人民幣問題的舒默格雷厄姆法案。美方一些人士認(rèn)為，美國(guó)對(duì)中國(guó)巨額貿(mào)易逆差的根源是人民幣匯率的低估，只要人民幣升值了，中美貿(mào)易逆差狀況就可以得到改善。然而事實(shí)并非如此。在人民幣不斷升值的情況下，美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差仍在加速擴(kuò)大。根據(jù)美方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1994年美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差達(dá)到接近300億美元的水平；1998年超過500億美元；2002年突破1000億美元；2005年再突破2000億美元；2007年更是達(dá)到了2563億美元。美中貿(mào)易逆差額整體上呈慣性快速增長(zhǎng)。（19942007年美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差如下圖3所示）圖3 19942007年美國(guó)對(duì)中國(guó)雙邊貿(mào)易逆差 資料來源：美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看出，伴隨著美元對(duì)人民幣匯率的下降，美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差一直在上升。也就是說，人民幣升值不僅不能緩解反而還會(huì)加劇美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差狀況。美國(guó)國(guó)內(nèi)將其對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差歸咎于人民幣匯率的低估根本就沒有道理，同時(shí)，人民幣升值也無助于解決美中貿(mào)易失衡問題。（二）美國(guó)對(duì)日本的貿(mào)易逆差與美元兌日元匯率美國(guó)與日本的雙邊貿(mào)易以1965年為分水嶺，1965年以前美國(guó)是日本的貿(mào)易順差國(guó)，1965年之后變?yōu)槠淠娌顕?guó)。從20世紀(jì)70年代中期開始，美國(guó)對(duì)日本的貿(mào)易逆差高速增長(zhǎng)，日本逐漸成為美國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴和最大的貿(mào)易逆差來源國(guó)。1984年美國(guó)對(duì)日本貿(mào)易逆差為368億美元，1985年增長(zhǎng)到462億美元，占美國(guó)總貿(mào)易逆差規(guī)模的比重達(dá)40%。這就是1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”的基本背景。1985年8月“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂之時(shí)，1美元只能兌換約250日元?！皬V場(chǎng)協(xié)議”簽訂后不到3個(gè)月，美元快速下跌到只能兌換200日元左右，三個(gè)月美元對(duì)日元跌幅達(dá)20%。到1987年1美元只能兌換144.27日元。不到三年的時(shí)間，日元對(duì)美元升值將近一倍。然而，由于美國(guó)政府“弱勢(shì)美元政策”的實(shí)施，日元的升值期長(zhǎng)達(dá)十年之久。到1995年4月美元兌日元匯率達(dá)到1美元兌換約80日元的最低值。此后三年，美元兌日元匯率有所上升。1998年1美元兌換130.40日元，20002002年美元兌日元又出現(xiàn)一個(gè)上升期，到2002年3月出現(xiàn)峰值，1美元兌換約134日元。20042007年美元兌日元匯率在1美元兌換110120日元之間變動(dòng)。 “廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂的目的是，通過日元升值改善美國(guó)長(zhǎng)期存在的對(duì)日本的貿(mào)易逆差。然而1985年以來，美國(guó)對(duì)日本貿(mào)易逆差的格局從來沒有改變過。1985年美國(guó)對(duì)日本貿(mào)易逆差462億美元，1989年擴(kuò)大至563億美元。此后幾年有所回落，但近幾年又快速反彈2006年美國(guó)對(duì)日本貿(mào)易逆差增長(zhǎng)到885億美元。美國(guó)一直想通過日元的升值來改善美國(guó)對(duì)日本的貿(mào)易逆差狀況，但是根據(jù)以上數(shù)據(jù)分析，盡管在“廣場(chǎng)協(xié)議”之后，日元對(duì)美元進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)期且大幅度的升值，美國(guó)仍然沒有扭轉(zhuǎn)其貿(mào)易逆差的格局。究其原因是，美國(guó)對(duì)日本的貿(mào)易逆差與美元兌日元匯率無關(guān)。（三）美國(guó)對(duì)歐元區(qū)國(guó)家的貿(mào)易逆差與歐元兌美元匯率 歐洲的大部分國(guó)家一直都美國(guó)重要的貿(mào)易伙伴，尤其是德國(guó)、法國(guó)、意大利和荷蘭，與美國(guó)的雙邊貿(mào)易規(guī)模一直很大。盡管歐盟成立后區(qū)內(nèi)貿(mào)易代替了很多區(qū)外貿(mào)易，但他們與美國(guó)的貿(mào)易似乎沒有受到太大的影響，美歐貿(mào)易還是一直保持快速發(fā)展的趨勢(shì)。為方便分析，將1999年2006年美國(guó)與歐洲主要貿(mào)易伙伴國(guó)的雙邊貿(mào)易收支差額變動(dòng)及歐元兌美元匯率制成表格形式，如下表1所示。 表1 美國(guó)對(duì)歐元區(qū)國(guó)家貿(mào)易收支差額變動(dòng)與歐元兌美元匯率 年份19992000200120022003200420052006匯率1.08550.95570.91440.96721.13101.24321.24461.2568德國(guó)-284-291-291-359-393-458-506-478法國(guó)-68-94-105-92-102-103-113-129荷蘭+110+122+100+85+97+118+116+136意大利-123-140-139-142-149-174-195-201比利時(shí)+32+40+34+35+51+44+57+69葡萄牙-2-6-3-8-11-11-12-16愛爾蘭-46-86-114-157-181-193-194-201奧地利-3-6-14-27-39-35-53-76資料來源：匯率來源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，貿(mào)易收支差額來源于美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局注：匯率為1歐元的美元價(jià)格，貿(mào)易收支的單位為億美元如果美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易收支差額與美元匯率有關(guān)，那么對(duì)于使用同一貨幣、匯率相同的國(guó)家的而言，可以得到兩個(gè)基本結(jié)論：一是美國(guó)對(duì)同一匯率下不同國(guó)家的雙邊貿(mào)易收支差額的性質(zhì)應(yīng)該一致；二是美國(guó)對(duì)同一匯率下不同國(guó)家的雙邊貿(mào)易收支是同向變動(dòng)并且變動(dòng)幅度大體趨于一致。但是從以上分析數(shù)據(jù)可以看到這兩個(gè)結(jié)論一直都是不成立的。首先，美國(guó)對(duì)德國(guó)、法國(guó)和意大利的雙邊貿(mào)易長(zhǎng)期逆差，并且逆差額很大，但對(duì)荷蘭、比利時(shí)卻又長(zhǎng)期呈現(xiàn)雙邊貿(mào)易順差，且順差差額也不小。其次，從1999年到2006年美國(guó)對(duì)德國(guó)、法國(guó)、意大利的雙邊貿(mào)易逆差都擴(kuò)大了一倍左右，但對(duì)愛爾蘭的雙邊貿(mào)易逆差擴(kuò)大了四倍多，對(duì)葡萄牙的逆差擴(kuò)大了八倍，對(duì)奧地利的貿(mào)易逆差更是擴(kuò)大了25倍多；美國(guó)對(duì)荷蘭的雙邊貿(mào)易順差雖有所增加但增幅不大，但對(duì)比利時(shí)的貿(mào)易順差增幅達(dá)到100%。這就說明，在同一貨幣、相同匯率的條件下，美國(guó)對(duì)歐元區(qū)不同國(guó)家的雙邊貿(mào)易不僅性質(zhì)完全不同，而且雙邊貿(mào)易的變化方向、變化幅度也都是不相同的。在歐元區(qū)國(guó)家使用同一貨幣、對(duì)美元匯率相同的情況下，美國(guó)對(duì)歐元區(qū)不同國(guó)家仍表現(xiàn)出巨大的貿(mào)易收支差異，這些事實(shí)都無法從匯率變動(dòng)中找到答案。因此根據(jù)以上分析可以得出結(jié)論：歐元兌美元匯率變動(dòng)無法解釋美國(guó)對(duì)歐元區(qū)不同國(guó)家的雙邊貿(mào)易差額之間的