IOSCO證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則.doc

IOSCO證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則中國證監(jiān)會國際合作部譯編者按：2006年6月8日，國際證監(jiān)會組織（IOSCO）第31屆年會在香港召開。中國證監(jiān)會主席尚福林在年會上表示，中國證監(jiān)會正在按照IOSCO的證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則來完善內(nèi)地資本市場的證券監(jiān)管制度。首先，在法律法規(guī)方面努力與證券監(jiān)管目標(biāo)與原則相銜接，于2005年推動通過了證券法和公司法的修訂案。其次，注重在監(jiān)管實際中遵循證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則的基本內(nèi)涵，于2005年9月設(shè)立了注冊資本63億元人民幣的證券投資者保護(hù)基金，用于在防范和處置證券公司風(fēng)險中保護(hù)證券投資者的利益。本刊全文刊載IOSCO制定的證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則，以促進(jìn)我國新興加轉(zhuǎn)軌的證券市場監(jiān)管水平的提高。前言和摘要根據(jù)如下證券35 為了方便，本文件中“證券市場”根據(jù)上下文概況地指各個市場組成部分。尤其是，如上下文允許，應(yīng)包括衍生品市場?！白C券監(jiān)管”一詞也是如此使用（參閱IOSCO章程，解釋備忘錄）。監(jiān)管三項目標(biāo)，本文件確定了30條證券監(jiān)管原則。證券監(jiān)管三項目標(biāo)分別為：l 保護(hù)投資者 “投資者”一詞包括金融服務(wù)的客戶和其他消費者。；l 確保市場公平、有效和透明；l 減少系統(tǒng)風(fēng)險。為實現(xiàn)上述監(jiān)管目標(biāo)，應(yīng)在相關(guān)法律框架下執(zhí)行30條原則。這些原則分為八大類：一、與監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)的原則1應(yīng)明確、客觀闡明監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)。2監(jiān)管機(jī)構(gòu)在行使職權(quán)時應(yīng)該獨立、負(fù)責(zé)。3監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)掌握足夠的權(quán)力、適當(dāng)?shù)馁Y源和能力來履行職能，行使職權(quán)。4監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)采取明確、一致的監(jiān)管步驟。5監(jiān)管人員應(yīng)遵守包括適當(dāng)保密準(zhǔn)則在內(nèi)的最高職業(yè)準(zhǔn)則。二、自律原則6監(jiān)管體制應(yīng)根據(jù)市場規(guī)模和復(fù)雜程度，適當(dāng)發(fā)揮自律組織對各自領(lǐng)域進(jìn)行直接監(jiān)管的職責(zé)。7自律組織應(yīng)接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，在行使和代行使職責(zé)時應(yīng)遵循公平和保密準(zhǔn)則。三、證券監(jiān)管的執(zhí)法原則8監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)具備全面的巡視、調(diào)查和監(jiān)督的權(quán)力。9監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)具備全面執(zhí)法的權(quán)力。10監(jiān)管體制應(yīng)確保有效率、有誠信地使用巡視、調(diào)查、監(jiān)督和執(zhí)法權(quán)力以及實施（被監(jiān)管機(jī)構(gòu)）有效合規(guī)的舉措。四、監(jiān)管合作的原則11監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)有權(quán)與國內(nèi)外同行分享公開或非公開的信息。12監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)建立信息分享機(jī)制，闡明何時、如何與國內(nèi)外同行分享公開或者非公開的信息。13當(dāng)外國監(jiān)管機(jī)構(gòu)因履行職責(zé)需要咨詢時，監(jiān)管體制應(yīng)允許向其提供協(xié)助。五、發(fā)行人原則14應(yīng)對投資者披露全部、及時和正確的財務(wù)狀況及其它信息，以供其做投資決定。15公正、公平對待公司的所有證券持有人。16、會計和審計準(zhǔn)則必須高質(zhì)量，為國際認(rèn)可。六、集合投資計劃（CIS）原則17監(jiān)管體制應(yīng)對希望推廣或者運營集合投資計劃方設(shè)立資格和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。18監(jiān)管體制應(yīng)就集合投資計劃的法律形式和結(jié)構(gòu)、客戶資產(chǎn)的分離與保護(hù)等提供有關(guān)規(guī)定。19正如對發(fā)行人原則所要求的，監(jiān)管應(yīng)該要求披露，這對于評估某一特定投資者集合投資計劃的穩(wěn)定性和投資者對該項目的興趣非常必要。20監(jiān)管應(yīng)確保集合投資計劃的資產(chǎn)評估、定價和贖回在恰當(dāng)、披露的基礎(chǔ)上進(jìn)行。七、市場中介原則21監(jiān)管應(yīng)為市場中介設(shè)定最低準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。22應(yīng)根據(jù)市場中介所承擔(dān)的風(fēng)險，提出相應(yīng)的初始資本、持續(xù)資本及其它審慎要求。23市場中介應(yīng)遵循內(nèi)部組織標(biāo)準(zhǔn)和運營操守，以保護(hù)客戶的利益，確保合理控制風(fēng)險以及管理層承擔(dān)與此相應(yīng)的主要責(zé)任。24應(yīng)確立處理市場中介倒閉的有關(guān)程序，以減少投資者損失和控制系統(tǒng)風(fēng)險。八、二級市場原則25交易系統(tǒng)的建立（包括證券交易所）應(yīng)該經(jīng)過批準(zhǔn)，接受監(jiān)管。26公平、公正的法則能適合平衡不同市場參與者的需求。對交易所和交易系統(tǒng)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管，以保證交易的健全。27監(jiān)管應(yīng)促進(jìn)交易的透明度。28監(jiān)管應(yīng)發(fā)現(xiàn)并阻止操縱和其它不公平交易行為的發(fā)生。29監(jiān)管應(yīng)確保對大額風(fēng)險、倒閉風(fēng)險和市場混亂等進(jìn)行適當(dāng)管理。30證券交易的清算和結(jié)算系統(tǒng)應(yīng)受到監(jiān)管，并保證其公平、有成效、高效率和減少系統(tǒng)風(fēng)險。第一部分目標(biāo)與原則的介紹和陳述一、介紹本文件列出了作為證券監(jiān)管基礎(chǔ)的三項目標(biāo)。盡管在市場結(jié)構(gòu)中存在著地區(qū)差異，這些目標(biāo)還是為建立一套有效的證券監(jiān)管體系奠定了基礎(chǔ)。本文件還列出了具體實現(xiàn)這些目標(biāo)的三十條證券監(jiān)管原則。討論中列舉了當(dāng)前實際運作中的一些例子，認(rèn)識到當(dāng)市場變化、技術(shù)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)作加強(qiáng)使得其它戰(zhàn)略目標(biāo)成為可行時，這些情況將要且會隨之變化。證券市場和衍生產(chǎn)品市場對于市場經(jīng)濟(jì)的成長、發(fā)展和實力至關(guān)重要。它們支持公司的項目，為新創(chuàng)意的實施融通資金，并推動金融風(fēng)險的管理。另外，由于散戶在共同基金和其它集體性基金中的投入比例不斷增長，證券市場對于個人理財和退休計劃顯得十分重要。健全和有效的監(jiān)管及其所帶來的信心對于證券市場的完善、增長和發(fā)展至關(guān)重要。國際證監(jiān)會組織（IOSCO）是國際證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)最重要的組織。它的成員中目前包括91個注 2002年數(shù)據(jù)。截至2006年5月，國際證監(jiān)會組織共有177個成員機(jī)構(gòu)組成。國家（地區(qū)）的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)日常的證券監(jiān)管以及證券法規(guī)的執(zhí)行。 國際證監(jiān)會組織章程的序言規(guī)定：證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)決議共同合作，確保從國內(nèi)市場和國際層次更好地監(jiān)管市場，以保持公正和有效的市場:l 根據(jù)各自的經(jīng)驗交換信息，以促進(jìn)國內(nèi)市場的發(fā)展；l 共同努力設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)和建立對國際證券交易的有效監(jiān)督；l 相互間提供協(xié)助，通過有力地執(zhí)行各項標(biāo)準(zhǔn)和對違規(guī)的有效監(jiān)管來確保市場的完善。國際證監(jiān)會組織認(rèn)為健全的國內(nèi)市場對一個發(fā)達(dá)的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實力是很必要的，而且國內(nèi)證券市場正在不斷被納入一個全球市場。國際證監(jiān)會組織章程還表達(dá)了一個意思，即國內(nèi)和國際市場范圍的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，應(yīng)將一貫關(guān)注保護(hù)投資者作為其指導(dǎo)原則。國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)提出推進(jìn)有效監(jiān)管的建議和衡量標(biāo)準(zhǔn)。本文件進(jìn)一步表明了國際證監(jiān)會組織對于建立和維護(hù)證券業(yè)一貫的高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的承諾。作為最重要的國際證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織，國際證監(jiān)會組織承擔(dān)了幫助建立高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的責(zé)任。一貫的高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和有效的國際合作不僅可以保護(hù)投資者，而且可以減少系統(tǒng)風(fēng)險。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該時刻注意處理那些由于技術(shù)的日益重要性和特別是在電子業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展所引起的重大挑戰(zhàn)。金融市場的日益全球化和一體化對證券市場的監(jiān)管提出了重大挑戰(zhàn)。與此同時，市場，特別是一些在最近幾年內(nèi)發(fā)展很快的新興市場易受跨境和跨資產(chǎn)交易相互作用的影響，其中有一些在遭受經(jīng)濟(jì)休克或在經(jīng)濟(jì)非常不確定期內(nèi)容易出現(xiàn)更大的短期波動。因此，在一個全球的一體化的環(huán)境下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)若要確保公平、有效和透明的市場，就必須要對跨境交易的性質(zhì)進(jìn)行評估。一個不斷全球化的市場還會帶來監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的日益相互依賴。這需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)間有緊密的聯(lián)系，并能加強(qiáng)這種聯(lián)系。監(jiān)管機(jī)構(gòu)間要建立相互的信心。而聯(lián)系與信心的增強(qiáng)則要依靠建立一套指導(dǎo)原則和共同的監(jiān)管目標(biāo)。本文件中的許多議題在國際證監(jiān)會組織的報告或決議中已經(jīng)涉及。國際證監(jiān)會組織所公布的報告和其成員通過的決議是有關(guān)原則極有價值的信息來源，而這些原則構(gòu)成了有效證券監(jiān)管和執(zhí)行這些原則所必需的工具和技術(shù)的基礎(chǔ)。本文件將這些報告作為一個主要信息來源。國際證監(jiān)會組織的報告一般就如何對待某些問題提供了更為具體的內(nèi)容。本文件中對有關(guān)報告和決議做了注解，供考慮某些所涉及問題時參考。有關(guān)報告和決議全文的復(fù)印件可從國際證監(jiān)會組織秘書處獲得。二、執(zhí)行國際證監(jiān)會組織的成員對本文件的簽署表明他們對有關(guān)目標(biāo)和原則的承諾。他們在各自的職權(quán)范圍內(nèi)，決心盡最大努力來確保這些原則的執(zhí)行。他們表示，如果發(fā)生現(xiàn)行的立法、政策或監(jiān)管的安排阻礙原則執(zhí)行的情況，應(yīng)該對本文件進(jìn)行修訂。對一個監(jiān)管問題，常常沒有唯一正確的解決辦法。不同國家（地區(qū)）內(nèi)的立法和監(jiān)管結(jié)構(gòu)有所區(qū)別，這也反映了當(dāng)?shù)氐氖袌銮闆r和歷史發(fā)展。本文件中描述的某地執(zhí)行文件目標(biāo)和原則所采取的特殊方式必須與其國內(nèi)情況密切相關(guān)，其中包括相應(yīng)的法律和商業(yè)框架?；谶@一問題和某一國家（地區(qū)）內(nèi)的有關(guān)安排，執(zhí)行起來也許要做到下列的全部或部分：立法或監(jiān)管方面做出改變；監(jiān)管機(jī)構(gòu)在政策或?qū)嵺`中做出改變；或簽訂雙邊或多邊協(xié)議。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需經(jīng)常對其證券市場監(jiān)管的方式進(jìn)行檢討。市場本身處于一種不斷發(fā)展的狀態(tài)，所以監(jiān)管的內(nèi)容必須改變以促進(jìn)并很好地來監(jiān)管變化中的市場。這意味著為執(zhí)行本文件中所列原則，也需適時做出改變。三、文件的結(jié)構(gòu)本文分為三個部分。第一部分包括對本文件的介紹以及證券監(jiān)管目標(biāo)與原則的陳述。對每個目標(biāo)都有簡短的討論。第二部分講述了理想的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的特征以及自律組織的潛在作用。同時也涉及到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法和對市場監(jiān)督的問題，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)間需有緊密的聯(lián)系。第三部分涉及特別是與發(fā)行人、集合投資計劃、市場中介機(jī)構(gòu)、二級市場交易和交易的清算結(jié)算等有關(guān)的證券監(jiān)管目標(biāo)的具體實施問題。第二和第三部分中的每一分項內(nèi)容開頭都設(shè)有一個方框，用以扼要地介紹實現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)所應(yīng)執(zhí)行的原則。四、證券監(jiān)管的目標(biāo)4.1 證券監(jiān)管的目標(biāo)證券監(jiān)管的三項主要目標(biāo)是：l 保護(hù)投資者l 確保市場公平、有效和透明l 減少系統(tǒng)風(fēng)險4.2對目標(biāo)的討論這三項目標(biāo)是緊密相連的，而且在某些方面還是相互重疊的。許多確保公平、有效和透明的市場的要求也會促進(jìn)對投資者的保護(hù)并幫助減少系統(tǒng)風(fēng)險。同樣，許多減少系統(tǒng)風(fēng)險的方法也會為投資者提供保護(hù)。更進(jìn)一步，諸如全面監(jiān)督及相關(guān)計劃、有效的執(zhí)法及與其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的密切合作等對于實現(xiàn)這三項目標(biāo)是很必要的。前面所提到的監(jiān)管目標(biāo)在下文還會進(jìn)一步闡述：本文件的第二和第三部分中關(guān)于實現(xiàn)目標(biāo)的方式部分中歸納了30條原則，在實際的市場架構(gòu)和安排的框架下對上述目標(biāo)進(jìn)行了詳細(xì)的論述。4.2.1保護(hù)投資者投資者應(yīng)受到保護(hù)，免受因誤導(dǎo)、操縱或欺詐（包括內(nèi)幕交易、搶跑道和非正當(dāng)挪用客戶資產(chǎn)等）造成的損失。要保護(hù)投資者，最重要的是需要上市公司完全披露影響投資者投資抉擇的重要信息。這樣，投資者才能更好地保護(hù)自己的利益。作為披露要求的重要組成部分，應(yīng)具備會計和審計的標(biāo)準(zhǔn)，且應(yīng)是高水平、得到國際認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)。只有正式獲得執(zhí)照或得到授權(quán)的人員才準(zhǔn)許公開地提供投資服務(wù)，例如，市場中介機(jī)構(gòu)或交易所運營者。對這些執(zhí)照持有人和獲得授權(quán)者，應(yīng)要求他們起始和持續(xù)的資本達(dá)到其交易對手的需要，如必要的話，應(yīng)關(guān)張，以不給客戶造成損失。要通過為市場參與者設(shè)立最低標(biāo)準(zhǔn)來監(jiān)督市場中介機(jī)構(gòu)，以保護(hù)投資人。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)商業(yè)準(zhǔn)則規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)以公正和平等的方式對待投資者。這就需要一套全面的關(guān)于檢查、監(jiān)督及相關(guān)項目的制度。證券投資者尤其容易受到中介機(jī)構(gòu)及其它機(jī)構(gòu)行為不當(dāng)?shù)挠绊?，而個人投資者所能采取行動的能力可能有限。此外，由于證券交易和欺詐行為的復(fù)雜特性，需要堅決地執(zhí)行證券法。當(dāng)出現(xiàn)違反法律的行為時，要嚴(yán)格執(zhí)法來保護(hù)投資者。投資者應(yīng)有權(quán)與中立機(jī)構(gòu)（如法院或其它解決爭議機(jī)構(gòu)）取得聯(lián)系或?qū)ζ湓馐懿划?dāng)行為的損害要求補(bǔ)救和賠償。有效的監(jiān)督和執(zhí)法有賴于國內(nèi)和國際層次的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間密切的合作。4.2.2確保公正、有效和透明的市場有關(guān)交易所、交易系統(tǒng)運營者和交易規(guī)則的建立應(yīng)征得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的同意，這有助于確保市場的公正。市場的公平與對投資者的保護(hù)，特別是防止不正當(dāng)交易緊緊聯(lián)系在一起。市場的機(jī)制不應(yīng)過分地向一些市場使用者傾斜。監(jiān)管應(yīng)包括對市場操縱及其它不公平交易的發(fā)覺、阻止和懲罰。監(jiān)管應(yīng)確保投資者擁有平等的機(jī)會使用市場設(shè)施和了解市場及價格信息。監(jiān)管還應(yīng)促進(jìn)市場運作以確保對客戶定單公平處理和可靠的定價程序。在一個有效的市場內(nèi)，相關(guān)信息的傳播應(yīng)是及時的和廣泛的，并可以反映在定價程序中。監(jiān)管應(yīng)提高市場的效率。透明度可以被定義為有關(guān)交易的信息（包括交易前和交易后的信息）在實時的基礎(chǔ)上公之于眾的程度。交易前的信息包括確定的買價和賣價，以便于投資者較為確定地了解他們是否能按此價格以及在什么價格下可以交易。交易后的信息應(yīng)是關(guān)于所有實際完成的交易額和交易量。監(jiān)管應(yīng)確保最高的透明度。4.2.3減少系統(tǒng)風(fēng)險盡管我們不能期待監(jiān)管機(jī)構(gòu)防止市場中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)倒閉，但監(jiān)管應(yīng)旨在減少倒閉的風(fēng)險（包括通過資金和內(nèi)部控制要求）。盡管財務(wù)倒閉會出現(xiàn)，監(jiān)管應(yīng)減少該倒閉所造成的影響。因此，市場中介機(jī)構(gòu)應(yīng)須有充足和持續(xù)的資金并滿足其它審慎性的要求。必要的話，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)做到逐漸停止業(yè)務(wù)，不讓客戶或交易對方有絲毫損失，或造成現(xiàn)任何系統(tǒng)性破壞。對一個積極的市場來說，存在投機(jī)套利是必要的。所以，監(jiān)管應(yīng)不必抑制合法投機(jī)套利的存在。反之，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)促進(jìn)和允許對風(fēng)險的有效管理，確保有足夠的資金和其它審慎要求以允許適度的投機(jī)套利，可以消化一些損失和阻止過度投機(jī)。因此，有必要建立一套有效和精確的清算、結(jié)算程序，這套程序應(yīng)得到正確的監(jiān)督，并運用有效的風(fēng)險管理工具。對拖欠的處理必須有具有效力和法律上安全的安排。這超出了證券法的范圍而涉及了一個國家（地區(qū)）內(nèi)無償債能力處理的規(guī)定。在另一國家（地區(qū)）或跨幾國（地區(qū)）區(qū)域內(nèi)，可能會出現(xiàn)由于一些問題引起的不穩(wěn)定性，所以監(jiān)管機(jī)構(gòu)對市場混亂的反應(yīng)應(yīng)是通過相互間的合作與信息分享尋求促進(jìn)國內(nèi)和國際市場的穩(wěn)定。五.監(jiān)管環(huán)境本文件中所包含的意思就是監(jiān)管應(yīng)促進(jìn)資本的聚集和經(jīng)濟(jì)的增長。當(dāng)然在監(jiān)管的范圍內(nèi)，也應(yīng)承認(rèn)市場競爭的益處。監(jiān)管對于實現(xiàn)三個主要目標(biāo)是十分必要的。然而，不恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管會給市場帶來不必要的負(fù)擔(dān)，并阻礙市場的發(fā)展。人們是可以發(fā)現(xiàn)那些與健全的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)的有效監(jiān)管具有如下特征：l 沒有對進(jìn)出市場及產(chǎn)品設(shè)定不必要的壁壘；l 對于符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的參與者，應(yīng)使他們最大限度地參與市場運作；l 在政策制定的過程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)考慮到這些政策對遵照執(zhí)行者的影響；l 那些做出特殊財務(wù)承諾的人應(yīng)接受同等的監(jiān)管。更為廣泛地，必須具備適當(dāng)、有效的法律、稅收和會計框架，使得證券市場可以在其中運作。證券法和監(jiān)管不能與一個國家（地區(qū)）的其它法律及會計要求割裂開。附錄1中列出了那些在法律框架中具有特殊重要意義的事項。這一附錄不是為了將國內(nèi)立法列出，而是標(biāo)明那些對證券市場有特殊影響的一些事項。會計框架也可以看作是法律框架中的一方面，但在第10分項中的“發(fā)行者披露”部分還將對它（尤其是財務(wù)報表的起草）進(jìn)行討論。第二部分監(jiān)管機(jī)構(gòu)第二部分介紹了一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)5在本文中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次出現(xiàn)。但這并不意味著只有唯一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。本文所述監(jiān)管機(jī)構(gòu)的應(yīng)具有的特征在許多國家是由兩個或兩個以上的政府或準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)分擔(dān)的責(zé)任。應(yīng)該具有的特征和自律組織可能發(fā)揮的潛在作用，監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)法、稽核工作以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間密切合作的需要。六、監(jiān)管機(jī)構(gòu)6.1與監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)的原則：1、應(yīng)明確、客觀闡明監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)。2、監(jiān)管機(jī)構(gòu)在行使職權(quán)時應(yīng)該獨立、負(fù)責(zé)。3、監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)掌握足夠的權(quán)力、適當(dāng)?shù)馁Y源和能力來履行職能，行使職權(quán)。4、監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)采取明確、一致的監(jiān)管步驟。5、監(jiān)管人員應(yīng)遵守包括適當(dāng)保密準(zhǔn)則在內(nèi)的最高職業(yè)準(zhǔn)則。6.2明確的責(zé)任6見國際證監(jiān)會組織決議1。以下條件將有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)、公正和有效地行使其監(jiān)管職能：l 責(zé)任的明確定義，最好由法律明確規(guī)定；l 主管機(jī)構(gòu)7此處“主管機(jī)構(gòu)”包括負(fù)責(zé)證券法規(guī)中部分規(guī)定的機(jī)構(gòu)以及其它負(fù)責(zé)執(zhí)法的政府或監(jiān)管機(jī)構(gòu)。之間通過適當(dāng)渠道的緊密合作；l 監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其工作人員在公正地行使其職責(zé)和權(quán)力過程中得到足夠的法律保護(hù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)所負(fù)責(zé)的產(chǎn)品和服務(wù)系列可能只是一種產(chǎn)品或服務(wù)，但該產(chǎn)品具有的特征傳統(tǒng)上至少與以下行業(yè)中的兩個有關(guān)：證券、銀行和保險。法律規(guī)定必須保證責(zé)任分工，不能留有管理真空和規(guī)定上的不公。在有監(jiān)管職責(zé)分工的情況下，本質(zhì)相同的行為在監(jiān)管要求上不應(yīng)出現(xiàn)不一致的情形。6.3 獨立性和責(zé)任體系監(jiān)管機(jī)構(gòu)在行使其職責(zé)和權(quán)力時，運作上必須獨立于外界政治或商業(yè)的干預(yù)，并切實負(fù)起責(zé)任。監(jiān)管機(jī)構(gòu)穩(wěn)定的經(jīng)費來源有助于保證其獨立性。在一些國家（地區(qū)），特定的監(jiān)管政策需要同一些政府、部委或其它主管機(jī)構(gòu)磋商，甚至需要這些機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。允許或需要這種磋商和批準(zhǔn)的情況要有明確的規(guī)定，處理程序要足夠地透明或可以審查以保證其健全。一般地，磋商和批準(zhǔn)的不應(yīng)是日常技術(shù)問題的決策。責(zé)任體系意味著：l 監(jiān)管機(jī)構(gòu)的運作應(yīng)獨立于所監(jiān)管行業(yè)的利益；l 應(yīng)建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)對公眾負(fù)責(zé)的制度；l 應(yīng)建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決定允許法院審查的制度。 對于政府或其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)以外機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的事項，資料的保密性和商業(yè)的敏感性應(yīng)得到保護(hù)。必須采取措施避免這些資料被不適當(dāng)?shù)氖褂没蚺丁?.4 足夠的權(quán)力和適當(dāng)?shù)馁Y源監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)具有足夠的權(quán)力，適當(dāng)?shù)馁Y源以及行使其職責(zé)和權(quán)力的能力。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力在實踐中涵蓋的內(nèi)容正是本文所討論的事項，即包括機(jī)構(gòu)設(shè)立審批、監(jiān)管、審查、調(diào)查和執(zhí)法權(quán)力，所有這些方面將在下文討論。監(jiān)管機(jī)構(gòu)完成其監(jiān)管的任務(wù)需要足夠的經(jīng)費來源。資源的充足性應(yīng)考慮到監(jiān)管機(jī)構(gòu)留住有經(jīng)驗工作人員的難度，這些人員的技能往往使他們?nèi)菀自谒綘I部門獲得較好的職位。監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須保證其工作人員根據(jù)需要得到不斷的培訓(xùn)。6.5監(jiān)管工作程序的明晰和一貫性監(jiān)管機(jī)構(gòu)在行使其監(jiān)管職責(zé)和權(quán)力時所采取的工作程序應(yīng)該具有以下基本特征：l 一貫性l 全面性l 透明性l 公平、公正性在政策的制定中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立同可能受其政策影響的對象進(jìn)行磋商的程序；一般情況下，需要將重要領(lǐng)域的政策公諸于眾。8在有些運作的領(lǐng)域及有些情況下，特別是在監(jiān)控和執(zhí)法方面，磋商和披露是不必要的，因為磋商和披露 可能會影響政策的有效執(zhí)行。許多監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)向公眾公布調(diào)查和取證的結(jié)果報告，特別是在這些報告對市場參與者及向他們提供咨詢者提供有益指導(dǎo)的時候。任何此類報告的披露必須尊重個人要求公正的聽證機(jī)會和保護(hù)個人隱私的權(quán)力，還須考慮正在調(diào)查案件涉及的事宜一般不宜披露等因素。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)該積極地對投資者和資本市場的其他參與者進(jìn)行教育。6.6工作人員行為規(guī)范監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)要求工作人員遵循最高的職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并對工作人員的行為給予明確的指導(dǎo)。工作人員應(yīng)當(dāng)做到：l 避免利益沖突（包括工作人員買賣證券的情形）；l 正確使用行使權(quán)力和履行職責(zé)的過程中獲得的信息；l 遵循保密規(guī)定，保護(hù)個人隱私；l 維護(hù)監(jiān)管程序的公正性。七、自律9國際證監(jiān)會組織新興市場委員會報告，1996年6月（53）交易所交易的衍生產(chǎn)品的法律和監(jiān)管框架 之69和1995年5月COSRA報告市場有效監(jiān)管的原則。7.1自律原則6、監(jiān)管體制應(yīng)根據(jù)市場規(guī)模和復(fù)雜程度，適當(dāng)發(fā)揮自律組織對各自領(lǐng)域進(jìn)行直接監(jiān)管的職責(zé)。7、自律組織應(yīng)接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，在行使和代行使職責(zé)時應(yīng)遵循公平和保密準(zhǔn)則。7.2自律組織的作用自律組織是監(jiān)管機(jī)構(gòu)實現(xiàn)證券法規(guī)目標(biāo)的有益補(bǔ)充。目前存在著多種自律模式，而且各國（地區(qū)）使用自律的程度也各有不同。在大多數(shù)國家（地區(qū)）里，自律組織的共同特點是：自律組織與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)相分離（盡管總是存在政府對自律組織的監(jiān)管和授權(quán)），一般由業(yè)內(nèi)人士參與其運作，適當(dāng)?shù)那闆r下也可以有投資者參與。自律能帶來的好處包括：l 自律組織可以要求其管理對象除遵循政府法規(guī)之外，遵守一定的道德規(guī)范；l 自律組織對市場運作和行為的了解更為深入，專業(yè)水平高，可能對市場變化的反應(yīng)比政府機(jī)構(gòu)更快、更靈活。自律組織應(yīng)該承擔(dān)對其高效運作有促進(jìn)作用的一些監(jiān)管責(zé)任。自律組織的行為經(jīng)常會受到有關(guān)條約和條例的限制。7.3授權(quán)和監(jiān)管在授權(quán)自律組織行使某些監(jiān)管職能之前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)要求自律組織達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)對自律組織保持持續(xù)的監(jiān)控。另外，一旦自律組織開始運作，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確保自律組織行使其權(quán)力符合公眾的利益，其結(jié)果應(yīng)是對有關(guān)證券法律法規(guī)和自律組織條例的公正和一貫的實施。10COSRA報告市場有效監(jiān)管的原則1995年5月自律組織監(jiān)管的有效性可能會受到利益沖突的影響。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)監(jiān)控和處理利益沖突可能會引起的問題。監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須杜絕由于自律組織掌握有關(guān)市場參與者（無論他們是不是自律組織的成員）的有用信息而引起的利益沖突。當(dāng)自律組織同時對其成員和市場的相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行監(jiān)管時，發(fā)生利益沖突的風(fēng)險更大。作為授權(quán)給自律組織的前提，法律或監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該要求自律組織做到：l 具備維護(hù)有關(guān)法律、法規(guī)和自律組織條例的能力，并依法對其成員及相關(guān)的人員進(jìn)行稽核；l 公正、一貫地對待自律組織的全體成員和申請加入組織的對象；l 制定有利于規(guī)范成員單位行為、保護(hù)投資者利益的條例；l 向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交其制定的條例，請監(jiān)管機(jī)構(gòu)予以審核及/或批準(zhǔn)，保證自律組織的條例符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)所制定和頒布的有關(guān)方針；l 與監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其它自律組織合作進(jìn)行調(diào)查和執(zhí)法工作；l 執(zhí)行其自身的條例，處罰違規(guī)行為；l 在從會員中選擇自律組織董事和進(jìn)行日常管理中，體現(xiàn)公平原則。l 避免制定可能降低市場的競爭性的條例。l 避免在使用監(jiān)管職責(zé)時容許任何市場參與者不公正地從市場上獲利。無論自律使用的程度如何，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該保留其對關(guān)系到投資者和市場的事件進(jìn)行直接調(diào)查的權(quán)威。當(dāng)自律組織對有些違規(guī)行為缺乏足夠的權(quán)力進(jìn)行調(diào)查或處理的時候，或者存在利益沖突時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起向自律組織調(diào)查的責(zé)任。所以，保證自律組織向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的資料起到預(yù)警作用是十分重要的。在保密和程序公正性等方面，自律組織應(yīng)當(dāng)仿效監(jiān)管機(jī)構(gòu)的標(biāo) 準(zhǔn)11自律組織一般是非政府機(jī)構(gòu)，因而其所遵循的行為規(guī)范與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)不盡相同。，遵從類似的職業(yè)行為規(guī)范。八、證券監(jiān)管的執(zhí)法8.1證券監(jiān)管執(zhí)法的原則8、監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)具備全面的巡視、調(diào)查和監(jiān)督的權(quán)力。9、監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)具備全面執(zhí)法的權(quán)力。10、監(jiān)管體制應(yīng)確保有效率、有誠信地使用巡視、調(diào)查、監(jiān)督和執(zhí)法權(quán)力以及實施（被監(jiān)管機(jī)構(gòu)）有效合規(guī)的舉措。8.2檢查和稽核程序12見國際證監(jiān)會組織決議9，39和40。通過檢查和監(jiān)控手段對市場中介組織行為進(jìn)行監(jiān)管有助于維護(hù)較高的職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和對投資者利益的保護(hù)。這些防護(hù)性的措施是調(diào)查和執(zhí)法手段的必要補(bǔ)充。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)有權(quán)要求被調(diào)查對象提供資料13這里的資料既包括正常業(yè)務(wù)資料，也包括應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求特殊準(zhǔn)備的資料。，或在監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為必要的時候?qū)φ{(diào)查對象的業(yè)務(wù)運作進(jìn)行檢查，以保證其運作符合有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的要求。監(jiān)管機(jī)構(gòu)使用檢查權(quán)力不必以被授權(quán)或領(lǐng)證的從業(yè)人士涉嫌違規(guī)為前提條件。檢查的工作可由監(jiān)管機(jī)構(gòu)自己進(jìn)行，也可以由其它稱職的機(jī)構(gòu)進(jìn)行。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還可以將檢查的權(quán)力授予給自律組織或者第三方，使這些組織在其妥善監(jiān)管之下代行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查職責(zé)。第三方也必須滿足保密和披露的要求。檢查工作應(yīng)當(dāng)在具備必要工具和手段的條件下進(jìn)行，不同國家（地區(qū)）的具體情況各不相同。在有些情況下，如詳細(xì)審查交易所的交易記錄時，有效的監(jiān)管則必須借助于必要的技術(shù)手段。在其它一些領(lǐng)域，包括經(jīng)紀(jì)人行為的檢查中，必須平衡考慮現(xiàn)場檢查、面談和要求經(jīng)紀(jì)人經(jīng)常報送材料并進(jìn)行審閱的安排?，F(xiàn)場調(diào)查可以采取巡回制或者根據(jù)風(fēng)險評估或投訴有選擇地進(jìn)行。在進(jìn)行充分使用資源的決策時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須既考慮檢查覆蓋面寬的需要，又要考慮對投資者高風(fēng)險的領(lǐng)域或?qū)ν{系統(tǒng)穩(wěn)定的領(lǐng)域進(jìn)行重點檢查的必要性。8.3 全面的執(zhí)法權(quán)力14見國際證監(jiān)會組織決議35，37，39和40。證券交易的復(fù)雜性和欺詐行為的狡詐要求證券法律的執(zhí)行必須堅強(qiáng)有力。證券市場投資者在中介機(jī)構(gòu)或其它機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為面前，十分容易遭受傷害。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)或其它稱職的政府主管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備全面的調(diào)查和執(zhí)法的權(quán)力，包括：l 監(jiān)管和調(diào)查權(quán)，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)從涉嫌有關(guān)行為的人士或掌握與調(diào)查有關(guān)的信息的人士那里獲取數(shù)據(jù)、信息、文件、陳述和記錄；l 發(fā)布命令及/或采取其它使維護(hù)其監(jiān)管和調(diào)查權(quán)的行為的權(quán)力；l 進(jìn)行行政處罰和從法院及/或法庭獲取命令的權(quán)力；l 進(jìn)行刑事訴訟或?qū)讣平黄渌块T進(jìn)行刑事訴訟的權(quán)力；l 命令暫停某種證券交易或采取其它適當(dāng)措施的權(quán)力；15 其它措施包括對某種產(chǎn)品施加特殊限制或?qū)μ囟ǖ氖袌鰠⑴c者提出特殊要求。 如持倉量的限制、報告要求、只允許平倉交易和特殊的保證金要求。l 在將要實施執(zhí)法手段時，進(jìn)行執(zhí)法調(diào)解或接受被處罰人保證的權(quán)力。一般地，這些執(zhí)法的權(quán)力不應(yīng)影響私人的行為權(quán)。個人應(yīng)能有改過自新的機(jī)會（比如，對自己違規(guī)行為實施補(bǔ)償或承擔(dān)某種義務(wù)）。證券法規(guī)各方面的執(zhí)行不必完全由唯一的一個部門承擔(dān)。已證明有效的模式有好幾種。包括幾個政府或準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)分擔(dān)執(zhí)法權(quán)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與自律組織分擔(dān)執(zhí)法權(quán)等。為了保證只有經(jīng)過批準(zhǔn)授權(quán)者才是最積極的市場參與者，并查禁無照經(jīng)營者，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分工合作顯得格外重要。8.4國際執(zhí)法證券市場的國際化以及跨境違規(guī)行為的存在引起了眾多特殊問題。法律和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力應(yīng)足以保證監(jiān)管機(jī)構(gòu)有效處理跨境違規(guī)問題。所以，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須努力保證自己或另外的主管機(jī)構(gòu)能夠在執(zhí)法過程中有足夠的權(quán)威獲得資料，包括對涉嫌證券交易違法違規(guī)行為的調(diào)查中有關(guān)的陳述和文件。而且，這些資料應(yīng)能夠直接地或者通過本國的其它主管機(jī)構(gòu)間接地與其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)在調(diào)查和起訴證券違規(guī)行為時共享。16執(zhí)法權(quán)力決議，國際證監(jiān)會組織主席委員會，1997年11月。國際合作及其對有效實施監(jiān)管的重要性將在第9節(jié)闡述。8.5洗錢17見國際證監(jiān)會組織技術(shù)委員會報告，1992年10月（25關(guān)于洗錢的報告?！跋村X”的內(nèi)涵包括故意隱瞞非法獲得貨幣的來源，并制造合法來源假象的各種行為和過程。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)考慮本國（地區(qū)）法律是否足以防止洗錢的風(fēng)險。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)要求市場中介機(jī)構(gòu)制定有關(guān)的政策和程序，減少不法之徒利用中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)從事洗錢的風(fēng)險。九、監(jiān)管合作9.1監(jiān)管合作的原則11、監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)有權(quán)與國內(nèi)外同行分享公開或非公開的信息。12、監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)建立信息分享機(jī)制，闡明何時、如何與國內(nèi)外同行分享公開或者非公開的信息。13、當(dāng)外國監(jiān)管機(jī)構(gòu)因履行職責(zé)需要咨詢時，監(jiān)管體制應(yīng)允許向其提供協(xié)助。9.2 國內(nèi)（地區(qū)內(nèi)）合作的必要性18 見國際證監(jiān)會組織決議第9、19、20、23、26、28、33、34及40號。國內(nèi)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間存在分工或證券法律與本國（地區(qū)）一般法律有重疊的情況下，國內(nèi)合作將變得非常需要。所以，在如證券交易領(lǐng)域的欺詐或洗錢等違法行為的查處中，必然要求國內(nèi)兩家或兩家以上監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括執(zhí)法、監(jiān)管和審判等主管部門之間的緊密合作。當(dāng)各金融領(lǐng)域如證券、銀行、其它金融業(yè)等管理上存在分工時，國內(nèi)合作的需要可能不僅局限于執(zhí)法方面的事宜，可能還包括與以某種力度做出反應(yīng)的授權(quán)及減少系統(tǒng)風(fēng)險相關(guān)的信息。9.3國際合作的必要性國際合作對有效監(jiān)管國內(nèi)市場是必要的。沒有能力提供監(jiān)管協(xié)助可能會嚴(yán)重影響監(jiān)管機(jī)構(gòu)實現(xiàn)有效監(jiān)管努力的效果。應(yīng)該去除本國法律中影響國際合作的障礙。19國際證監(jiān)會組織會員根據(jù)1994年有關(guān)承諾遵守國際證監(jiān)會組織基本準(zhǔn)則和監(jiān)管合作的決議進(jìn)行自我評估情況的報告。金融活動的日益國際化和市場的全球化使得對這些活動的授權(quán)或批準(zhǔn)往往超出一個國家（地區(qū)）監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管轄范圍。例如，在一國（地區(qū)）注冊設(shè)立的機(jī)構(gòu)可能會向另一國（地區(qū)）主管機(jī)構(gòu)申請從事某項業(yè)務(wù)，或以同樣的文件向不同國家（地區(qū)）主管機(jī)構(gòu)申請注冊。類似地，除國內(nèi)因素之外，其它國家（地區(qū)）的某些金融機(jī)構(gòu)的行為也可能會對本國（地區(qū)）系統(tǒng)穩(wěn)定性產(chǎn)生威脅。監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須考慮，為了認(rèn)定和處理這些威脅，他們是否已同其它國家（地區(qū)）的監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立了充足的信息共享的渠道。另外，隨著越來越多的公司在多個國家（地區(qū)）上市，發(fā)行股票公司的商業(yè)行為往往發(fā)生在其股票上市地以外的國家（地區(qū)）。而投資者也經(jīng)常直接地或者間接通過基金投資于國外市場的證券。跨境銷售的集合投資計劃也日益增多。這些組合的銷售商、管理公司和托管人分布在不同的國家（地區(qū)），可能遠(yuǎn)離購買組合的投資者所在的國家（地區(qū)）。類似的產(chǎn)品可能在多個國家（地區(qū)）的不同市場上進(jìn)行交易；很多衍生產(chǎn)品的原始產(chǎn)品或參考價都在海外交易和產(chǎn)生。隨著電信技術(shù)的日益發(fā)達(dá)，跨境的欺詐、市場操縱、內(nèi)幕交易和其它非法行為可能而且事實上越來越多地在全球市場上出現(xiàn)。從違規(guī)者逃逸海外或?qū)⒎欠ㄋ靡浦梁Ｍ?、通過其它國家（地區(qū)）進(jìn)行交易從而隱瞞當(dāng)事人身份或資金流動、利用海外帳戶隱瞞所持股權(quán)和利用國際通訊媒體包括國際互聯(lián)網(wǎng)實施跨境不法行為等慣常伎倆中顯然可知，在對涉嫌違規(guī)行為的調(diào)查取證中，國際合作十分重要。在上述情況下，如果調(diào)查必需的資料在其它國家（地區(qū)），監(jiān)管機(jī)構(gòu)又無法取得，監(jiān)管的效果則會打折扣。20見國際證監(jiān)會組織決議9，19，20，23。26，28，33，34和40以及國際證監(jiān)會組織主席委員會1994年關(guān)于承諾遵守國際證監(jiān)會組織基本準(zhǔn)則和監(jiān)管合作的決議。見國際證監(jiān)會組織決議31。見1997年國際證監(jiān)會組織主席委員會決議關(guān)于保留記錄、搜集資料、執(zhí)法權(quán)力和證券期貨執(zhí)法國際合作的原則因此，應(yīng)該建立包括諒解備忘錄在內(nèi)的國際合作機(jī)制，從而幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)查明和制止跨境非法行為以及行使其批設(shè)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管等職責(zé)。9.4合作的范圍合作的形式和內(nèi)容可以因事而異。重要的是，互相提供協(xié)助的目的不僅限于調(diào)查，還應(yīng)服務(wù)于其它的取證工作，以作為防范非法行為的稽核工作21后者所要求的信息共享可以包括：常規(guī)的針對可疑行為和已證實的欺詐行為的信息共享；對設(shè)立公司、上市或注冊的申請者的信息咨詢；對已批準(zhǔn)的從業(yè)機(jī)構(gòu)或發(fā)行者的信息；在市場混亂狀態(tài)下防止事態(tài)惡化所需進(jìn)行的信息交流，包括緊急對策、聯(lián)系人和改革方法等；市場狀況的信息比如市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取的措施、市場價格、交易活動、市場數(shù)據(jù)資料。的一個組成部分。也有必要交流有關(guān)監(jiān)管的一般性信息，包括金融和其它監(jiān)管的信息、專業(yè)知識、監(jiān)控和執(zhí)法手段以及投資者教育等方面的資料。諒解備忘錄22關(guān)于備忘錄內(nèi)容，參見國際證監(jiān)會組織技術(shù)委員會1991年（11）報告諒解備忘錄的原則?；蚱渌晌牡暮献靼才趴梢栽鲞M(jìn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間信息交流。然而在文字形式之外，更重要的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間密切合作的安排。這種合作的安排，無論是正式或非正式，都應(yīng)當(dāng)具備以下幾個特點：l 明確需要監(jiān)管協(xié)助的情況；l 明確可以提供的資料和協(xié)助的種類；l 確保所傳遞的資料的保密；l 對所提供信息允許的用途的描述。這些信息共享機(jī)制的設(shè)計應(yīng)該考慮到以下因素：l 哪些市場主管機(jī)構(gòu)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠得到和提供要求的資料或協(xié)助；l 監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)有關(guān)適用的法律如何得到這些資料；l 有關(guān)法律規(guī)定的此類資料的保密性和使用限制；l 協(xié)助或信息共享的形式和時間安排；l 監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間其它有關(guān)調(diào)查和金融信息共享的安排，包括備忘錄的適用性。為了限定責(zé)任及第三方的權(quán)利，上述這些安排還可以包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的常規(guī)磋商以及免除提供信息資料受公共政策影響的例外處理。監(jiān)管機(jī)構(gòu)向其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供協(xié)助中如果涉及向外方提供其在行使監(jiān)管職責(zé)獲取的秘密資料，要特別注意提供信息必須以對資料嚴(yán)格保密為條件。在信息共享和監(jiān)管合作過程中，重要的是要去除“在雙方法律管轄區(qū)內(nèi)都為違規(guī)行為”的條件。對正處在去除這一條件的過渡期的那些國家（地區(qū)），應(yīng)該在執(zhí)行過程中盡可能地采取靈活的方式，從而減少這一條件對國際合作的影響。以實際行動進(jìn)行協(xié)助也是有必要的。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)在職權(quán)范圍內(nèi)能夠防止不法之徒揮霍其靠欺詐或其它違規(guī)行為得來的錢財，而將這些錢財返還遭受損失的投資者，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)更有效地執(zhí)行證券法律是大有裨益的。23見國際證監(jiān)會組織技術(shù)委員會1996年（55）7月保護(hù)被欺詐投資者的利益和 財產(chǎn)的國際對策報告。協(xié)助的形式可以包括：24見國際證監(jiān)會組織技術(shù)委員會1994年（41）10月監(jiān)管不力與司法不合作對證券期貨監(jiān)管 部門所產(chǎn)生問題報告。l 協(xié)助獲取公開或非公開的信息，例如執(zhí)照持有人、上市公 司、股東、公司實際持有人或者控制執(zhí)照持有人或公司的人員的相關(guān)信息；l 協(xié)助獲得銀行、經(jīng)紀(jì)人的相關(guān)信息或其它記錄；l 協(xié)助獲得自愿提供有關(guān)信息的人的合作；l 協(xié)助獲得依法強(qiáng)迫取證得來的文字或口頭證詞形式的信息。l 協(xié)助提供有關(guān)本國監(jiān)管程序的資料，或協(xié)助獲得法院命令，如禁止令。9.5金融集團(tuán)方面的合作25見國際證監(jiān)會組織1998年2月征求意見文件（1）金融集團(tuán)的監(jiān)管。隨著跨領(lǐng)域從事各種金融活動的金融集團(tuán)不斷出現(xiàn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須不斷改進(jìn)金融監(jiān)管的手段和方法，這使得國際合作的必要性大大提高。沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的緊密合作，很難對一個集團(tuán)的活動有全面的了解。當(dāng)金融集團(tuán)活躍在多個國家（地區(qū)）的時候（事實也經(jīng)常如此），國際合作尤其至關(guān)重要。監(jiān)管金融集團(tuán)的特別程序必須反映他們開展業(yè)務(wù)所在地的法律規(guī)定，還需要考慮監(jiān)管職責(zé)將可能繼續(xù)由多個監(jiān)管機(jī)構(gòu)分擔(dān)。然而，可以明確一些需要監(jiān)管合作的一般性問題：l 金融集團(tuán)的結(jié)構(gòu)；l 對金融集團(tuán)的資本要求；l 金融集團(tuán)對本集團(tuán)內(nèi)公司的投資；l 區(qū)分集團(tuán)之間和集團(tuán)內(nèi)部的投資風(fēng)險；l 同股東的關(guān)系；l 管理層的責(zé)任及對被監(jiān)管實體的控制。也應(yīng)適當(dāng)考慮監(jiān)管機(jī)構(gòu)（如國內(nèi)或國際銀行和保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)）之間信息互換的能力。同樣，信息的共享必須以嚴(yán)格保密、保護(hù)個人隱私為前提。第三部分發(fā)行人、市場中介機(jī)構(gòu)和二級市場第三部分考慮到在市場的日常監(jiān)管中，特別是關(guān)于發(fā)行人的披露、市場中介機(jī)構(gòu)的行為、二級市場交易和交易的清算和結(jié)算方面監(jiān)管目標(biāo)的實施。十. 發(fā)行人26 進(jìn)行相關(guān)信息披露的義務(wù)不僅只對發(fā)行人而言，本文中其它主體顯然也有相應(yīng)義務(wù)。 10.1發(fā)行人的原則14、應(yīng)對投資者披露全部、及時和正確的財務(wù)狀況及其它信息，以供其做投資決定。15、公正、公平對待公司的所有證券持有人。16、會計和審計準(zhǔn)則必須高質(zhì)量，為國際認(rèn)可。10.2此條款的范圍和監(jiān)管發(fā)行人的必要性此條款主要涉及證券的發(fā)行和交易，由此涵括廣告宣傳的內(nèi)容，以及有關(guān)發(fā)行人、發(fā)行、上市、定期報告、重大事項的通報、收購或公開交易的證券股權(quán)的控股或權(quán)益變化的信息。27 大多數(shù)國家（地區(qū)）對公開發(fā)售進(jìn)行監(jiān)管以保護(hù)投資者利益，對于非公募行為則減輕監(jiān)管負(fù)擔(dān)。公開發(fā)售的定義則根據(jù)公開交易的量化標(biāo)準(zhǔn)而有所不同。 “發(fā)行人”一詞應(yīng)從廣義上理解。它包括所有從市場上募集資金的主體。那些以集合投資計劃發(fā)售股權(quán)的主體將在下一章28 衍生產(chǎn)品市場屬于另一類范疇。市場運作者和中介機(jī)構(gòu)必須還要確保交易合同的條款、交易機(jī)制和資本負(fù)債相關(guān)的一般風(fēng)險的適當(dāng)披露。 進(jìn)行論述。在10.4中描述的披露要求對象不僅限于發(fā)行人，還包括其他人，如公司的董事、高級經(jīng)理以及參與的承銷商和主要股東。對發(fā)行人的監(jiān)管應(yīng)確保對投資者的保護(hù)和市場的公平、有序和有效。附錄1描述了其它一些證券監(jiān)管所需的補(bǔ)充法律條款，在本款中特別重要的有：l 公司構(gòu)成；l 公司董事和經(jīng)理的職責(zé)；l 對于旨在影響公司控股變化的收購出價和其它交易行為的監(jiān)管；l 關(guān)于證券發(fā)行的法律；l 向證券持有人披露信息從而使其在知情的情況下做出投票決定；l 對于重大控股情況的披露；l 破產(chǎn)法。10.3信息的及時披露向投資者提供有關(guān)信息應(yīng)持之以恒，以便其在知情的情況下做出投資決策。全面、及時、準(zhǔn)確地披露對于投資決策具有重要意義的最新和可靠信息的原則與保護(hù)投資者和確保市場的公平、有效和透明的目標(biāo)直接相關(guān)。10.4何時需要披露披露準(zhǔn)則應(yīng)至少包括：29 請參閱國際證監(jiān)會組織技術(shù)委員會1991年第16號關(guān)于股票的國際發(fā)售的報告和第38號、61號和70號。另請見國際證監(jiān)會組織發(fā)展委員會1992年第24號關(guān)于披露要求的報告，1993年10月25日第32號關(guān)于披露的報告，國際證監(jiān)會組織技術(shù)委員會1994年10月第39號關(guān)于披露和會計的報告以及國際證監(jiān)會組織新興市場委員會1996年9月第62號關(guān)于新興市場重大事件的報告。 l 證券公開發(fā)售的條件；l 招股說明書或其它發(fā)行材料（以及相關(guān)較短篇幅的簡介或介紹性材料）的內(nèi)容和散發(fā)；l 在發(fā)售中準(zhǔn)備的補(bǔ)充文件；l 有關(guān)證券發(fā)售的宣傳；l 關(guān)于擁有上市公司重大權(quán)益的股東的信息；l 關(guān)于企圖擁有公司控股權(quán)的個體的信息（以下將作詳細(xì)闡述）；l 對于上市證券的價格或價值關(guān)系重大的信息；l 定期報告；l 股東投票決定。披露應(yīng)清楚、及時、適當(dāng)明確。在特定披露要求的基礎(chǔ)上應(yīng)補(bǔ)充制定一般披露要求，規(guī)定應(yīng)將所有與投資決策相關(guān)的重大信息公之于眾。30 還應(yīng)提到的是所謂“基于是非曲直的”的監(jiān)管，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對一個發(fā)售計劃質(zhì)量的評估承擔(dān)一定責(zé) 任。該制度多見于發(fā)展中市場，對于一個缺乏能夠?qū)_信息進(jìn)行分析的分析家和顧問的市場來說尤 有裨益。因此這種制度通常被認(rèn)為是過渡性的，對于一個完全發(fā)達(dá)市場可能并不適用。監(jiān)管應(yīng)確保信息的充分、準(zhǔn)確。一般來說，這將涉及對在收集、提供信息方面未能勤勉盡責(zé)的發(fā)行公司和有關(guān)責(zé)任人進(jìn)行懲戒或追究責(zé)任。監(jiān)管應(yīng)確保有關(guān)責(zé)任人對信息的內(nèi)容承擔(dān)各自的責(zé)任，根據(jù)不同情況，有關(guān)發(fā)行公司、承銷商、發(fā)起人、公司董事、公司高級官員、以及同意在文件中署名或提供咨詢的專家顧問都可能要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該關(guān)注那些為保證市場正常運轉(zhuǎn)而允許對諸如商業(yè)機(jī)密或正在進(jìn)行的談判不要求全面披露的情況。在有限的情況下，市場情況需要可能與全面、及時的披露目標(biāo)有所背離，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要暫停交易或?qū)碛休^全面信息的機(jī)構(gòu)或個人的交易行為加以限制。在這種缺乏全面披露的情況下，交易應(yīng)被中止。10.5關(guān)于公司控股的信息為保證股東都得到公正、平等的待遇，監(jiān)管應(yīng)要求公司管理層和擁有公司大量股權(quán)的個人對持股情況進(jìn)行披露。這些信息通常對于二級市場上的投資決策非常必要。不同國家（地區(qū)）對于必須披露的持股數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)各異，但要求通常都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于控股比例。對于企圖成為公司控股股東的個人應(yīng)實行更加嚴(yán)格的披露要求。披露的本質(zhì)也有所不同，但如公司控股方發(fā)生變動或有人企圖使其發(fā)生變動，全面的公開披露通常被認(rèn)為最能符合披露的根本要求。監(jiān)管還應(yīng)考慮到相關(guān)公司股東的信息需求。公眾做出知情的投資決策所需要的信息隨交易的性質(zhì)不同而變化，但對于現(xiàn)金要約、投標(biāo)和交易要約、商業(yè)聯(lián)合和私有化行為，披露的總體原則不變。在上一句所描述的各種情況下，一般應(yīng)規(guī)定公司的股東：l 有足夠的時間來考慮他人欲收購公司大量股權(quán)的要約；l 能得到充分的信息從而對他人欲收購公司大量股權(quán)的要約權(quán)衡利弊；l 有適當(dāng)、平等的機(jī)會參與分享收購所產(chǎn)生的任何收益。l 在收購過程中得到公平、平等待遇（特別是對小股東而言）；l 不能因收購交易中任何一方董事的行為或本公司董事未能誠實忠信地就收購要約做出反應(yīng)或提出建議而遭受不公正的待遇。10.6會計和審計標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)信息的可比性和可靠性是投資者做出知情決策的重要前提。常規(guī)財務(wù)報表的目的是反映公司財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流動和權(quán)益變動等信息，從而為廣大報表使用者的決策服務(wù)。財務(wù)報表應(yīng)具有可理解性、一致性、相關(guān)性、可靠性和可比性等特征。財務(wù)報表還須反映管理者的受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任或說明其管理的效果。高質(zhì)量的會計和審計標(biāo)準(zhǔn)為其它披露義務(wù)提供了框架。會計準(zhǔn)則和審計標(biāo)準(zhǔn)是財務(wù)信息可靠性的必要保障。會計標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)確保人們能獲得基本的信息。會計準(zhǔn)則應(yīng)全面、明確，達(dá)到國際認(rèn)可的水準(zhǔn)；根據(jù)準(zhǔn)則提供的財務(wù)狀況信息要精確和相關(guān)。監(jiān)管應(yīng)旨在保證：l 向投資者和潛在投資者提供信息的及時性和相關(guān)性；l 建立適當(dāng)?shù)闹贫ǜ哔|(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)制，針對爭議或不確定性，確保一貫地對標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行權(quán)威和及時的解釋。l 由外部專業(yè)審計人員對財務(wù)報表及其是否符合會計準(zhǔn)則進(jìn)行獨立審核。l 審計須依據(jù)國際認(rèn)可的明確標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行。l 嚴(yán)格制度以確保審計師的獨立性。當(dāng)存在監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的一套國際準(zhǔn)則時，應(yīng)允許使用這些準(zhǔn)則，以通過提供國際上可比的信息促成跨境籌資活動，從而提高籌資的效率31 見國際證監(jiān)會組織第12號決議,建立會計和審計準(zhǔn)則執(zhí)行情況的稽核機(jī)制。十一、集合投資計劃32 見國際證監(jiān)會組織技術(shù)委員會1994年10月第40號關(guān)于投資管理的報告和1997年9月第68號 關(guān)于集合投資計劃管理人監(jiān)管原則的報告。 11.1集合投資計劃17、監(jiān)管體制應(yīng)對希望推廣或者運營集合投資計劃方設(shè)立資格和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。18、監(jiān)管體制應(yīng)就集合投資計劃的法律形式和結(jié)構(gòu)、客戶資產(chǎn)的分離與保護(hù)等提供有關(guān)規(guī)定。19、正如對發(fā)行人原則所要求的，監(jiān)管應(yīng)該要求披露，這對于評估某一特定投資者集合投資計劃的穩(wěn)定性和投資者對該項目的興趣非常必要。20、監(jiān)管應(yīng)確保集合投資計劃的資產(chǎn)評估、定價和贖回在恰當(dāng)、披露的基礎(chǔ)上進(jìn)行。11.2范圍 本文所述的“集合投資計劃”既包括可以不斷或定期贖回基金單位或股份的經(jīng)過授權(quán)的開放式基金，也包括股份或基金單位可在證券市場上進(jìn)行交易的封閉式基金、單位投資信托基金和契約式的基金，如歐洲的證券集合投資計劃。33 在一些國家（地區(qū)），封閉式基金不受特殊許可或監(jiān)管要求的限制，而是根據(jù)相應(yīng)交易上市規(guī)則進(jìn)行 監(jiān)管。 各個國家（地區(qū)）集合投資計劃的法定模式不同。但在所有的國家（地區(qū)），集合投資計劃因其能為投資者提供多樣化的投資機(jī)會而變得日益重要。 對集合投資計劃的適當(dāng)監(jiān)管對于實現(xiàn)保護(hù)投資者的目標(biāo)至關(guān)重要。 監(jiān)管應(yīng)確保投資者享有參與一個公平市場的權(quán)利。集合投資計劃的投資者的利益是否得到保護(hù)，往往取決于該組合的運作人是否以最符合投資者權(quán)益的方式管理他們的資金。11.3基金運作人的資格條件應(yīng)明確規(guī)定集合投資計劃運作人的資格標(biāo)準(zhǔn)。保護(hù)投資者是首要目的。各監(jiān)管當(dāng)局對此可能有各自的具體規(guī)定，而標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)考慮的基本因素為：l 基金運作人須誠實正直；l 運作人應(yīng)具備履行基金運作人職責(zé)和義務(wù)的能力；l 資本充足；l 運作人特定的權(quán)力和職責(zé)；l 內(nèi)部管理程序。11.4 對運作人行為、利益沖突和代理人的監(jiān)管監(jiān)管體制應(yīng)要求對集合投資計劃進(jìn)行自始至終的監(jiān)管。對運作人的監(jiān)管應(yīng)促進(jìn)其運作基金的能力，提高其誠實守信和公平交易的水準(zhǔn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對基金運作應(yīng)具備以下監(jiān)管權(quán)力：l 對集合投資計劃的登記注冊和審批權(quán)；l 為確保運作人遵守有關(guān)法規(guī)的檢查權(quán)；l 對涉嫌違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查的權(quán)力；l 對違規(guī)或違約者進(jìn)行糾正的權(quán)力。這些權(quán)力應(yīng)足夠?qū)贤顿Y計劃下負(fù)有責(zé)任的所有被監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取行動。為有助于監(jiān)管并促進(jìn)集合投資計劃的合法運作，對于組合運作的記錄保存應(yīng)明確責(zé)任。集合投資計劃的運作可能導(dǎo)致組合的投資人和運作人或他們的合伙人之間的利益沖突。監(jiān)管應(yīng)確保將