基于金融工程視角的供應(yīng)鏈金融分析以.doc

基于金融工程視角的供應(yīng)鏈金融分析-以保理業(yè)務(wù)為例黃俊 張嵐 侯嘉 國(guó)家開發(fā)銀行市場(chǎng)與投資局摘要：本文對(duì)供應(yīng)鏈金融做了系統(tǒng)的文獻(xiàn)綜述，并以保理業(yè)務(wù)為例，從金融工程的視角分析了保理業(yè)務(wù)的定價(jià)、和降低風(fēng)險(xiǎn)的措施，并對(duì)保理業(yè)務(wù)授信提出了建議。本文建立了有追索、無追索保理定價(jià)模型；提出無追索保理定價(jià)中應(yīng)考慮基礎(chǔ)合同爭(zhēng)議的因素；運(yùn)用數(shù)理金融方法分析提出將壞賬擔(dān)保率設(shè)定在80%、應(yīng)收賬款的付款期限控制在1年以內(nèi)；建立應(yīng)收賬款池可以有效降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。出于審慎經(jīng)營(yíng)的考慮，建議通過設(shè)定轉(zhuǎn)換系數(shù)將保理融資額或壞賬擔(dān)保額折算成對(duì)保理授信額度的占用。關(guān)鍵詞： 供應(yīng)鏈金融，保理，金融工程作者簡(jiǎn)介： 黃俊，張嵐，侯嘉，北京，100081，均供職于國(guó)家開發(fā)銀行市場(chǎng)與投資局一、引言供應(yīng)鏈金融，是指銀行為一個(gè)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中的企業(yè)提供全面金融服務(wù)，以促進(jìn)上下游配套企業(yè)“產(chǎn)供銷”鏈條的穩(wěn)固和流轉(zhuǎn)暢順。與傳統(tǒng)的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)相比較，供應(yīng)鏈融資的最大特點(diǎn)就是以供應(yīng)鏈中核心企業(yè)為出發(fā)點(diǎn)，提供金融支持。供應(yīng)鏈融資的基本模式分為供應(yīng)商融資和經(jīng)銷商融資兩大類：供應(yīng)商融資模式中，銀行將資金有效注入處于相對(duì)弱勢(shì)的上下游配套中小企業(yè)，解決中小企業(yè)融資難和供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш獾膯栴}；經(jīng)銷商融資模式中，銀行信用融入上下游企業(yè)的購銷行為，促進(jìn)中小企業(yè)與核心企業(yè)建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系，提升供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)能力?，F(xiàn)行主要的供應(yīng)鏈融資品種有以下幾種，即: 倉單質(zhì)押、保兌倉、買方信貸、保理等。其中保理業(yè)務(wù)是銀行作為保理商為貿(mào)易記賬賒銷或承兌交單提供貿(mào)易融資、銷售賬務(wù)處理、收取應(yīng)收賬款及買方信用擔(dān)保為一體的綜合性金融服務(wù)，集多種服務(wù)功能于一身，是供應(yīng)鏈融資的主流產(chǎn)品。二、供應(yīng)鏈金融理論綜述1、供應(yīng)鏈金融基礎(chǔ)研究 在業(yè)務(wù)的歷史演進(jìn)方面，Koch1， Dunham2， Birnbaum3等總結(jié)了20世紀(jì)五十年代以前供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的法律環(huán)境、業(yè)務(wù)模式、監(jiān)控方式及流程。Miller4介紹了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式在20世紀(jì)七、八十年代變革時(shí)期的新特征，其中很多觀點(diǎn)對(duì)現(xiàn)在物流和金融整合創(chuàng)新下的業(yè)務(wù)發(fā)展都具有啟示作用。 在業(yè)務(wù)模式方面，Lacroix和Varangis5對(duì)比了美國(guó)和發(fā)展轉(zhuǎn)型國(guó)家的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，認(rèn)為現(xiàn)階段開展物流和金融的整合創(chuàng)新對(duì)轉(zhuǎn)型發(fā)展中國(guó)家具有重要的意義，并具體介紹了相關(guān)的業(yè)務(wù)模式及推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展的具體措施。商業(yè)融資協(xié)會(huì)6還發(fā)表報(bào)告總結(jié)了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在整合創(chuàng)新下的一些具體表現(xiàn)形式，包括循環(huán)質(zhì)押和采購-現(xiàn)金流模式兩大類，介紹了各個(gè)模式的特征，并預(yù)測(cè)了將來的發(fā)展趨勢(shì)。 在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面，Shearer和Diamond7指出，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇和市場(chǎng)環(huán)境的變化，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的方法已無法滿足商業(yè)融資的需要，尤其是在物流和金融整合創(chuàng)新下，風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了新的特征，需要根據(jù)融資的具體情況，采取更加有針對(duì)性、更加定量并且更加準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)度量方法。2、擔(dān)保物在供應(yīng)鏈融資決策中的作用為規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)，很多銀行都要求借款企業(yè)提供擔(dān)保，而供應(yīng)鏈金融所涉及的擔(dān)保物基本屬于一種內(nèi)部擔(dān)保物。Coco8認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)信貸合約實(shí)際是將全部的企業(yè)資產(chǎn)看成是內(nèi)部擔(dān)保物，所以內(nèi)部擔(dān)保物作用的分析可以按照標(biāo)準(zhǔn)合約分析進(jìn)行。一些學(xué)者認(rèn)為內(nèi)部擔(dān)保物也能起到規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)的作用。Stulz and Johnson 9指出內(nèi)部擔(dān)保物的使用能夠一定程度上緩解企業(yè)投資不足的現(xiàn)象，增加企業(yè)的價(jià)值。Massimo10認(rèn)為短期商業(yè)融資的特點(diǎn)是銀行在貸款時(shí)通常都要求企業(yè)擔(dān)保商業(yè)信用品，提供了一個(gè)有關(guān)應(yīng)收賬款融資的模型，研究了企業(yè)獲得低利率貸款所產(chǎn)生的收益與擔(dān)保應(yīng)收賬款時(shí)披露私人信息所產(chǎn)生的隱含成本之間的均衡，并針對(duì)具體的情況闡明了擔(dān)保應(yīng)收賬款在風(fēng)險(xiǎn)控制中的作用。Buzacott和Zhang11的研究表明：在需求確定的情況下內(nèi)部擔(dān)保物能夠使企業(yè)價(jià)值增加，而在需求不確定時(shí)，銀行需要考慮企業(yè)的運(yùn)營(yíng)決策，設(shè)定相應(yīng)的利率和貸款限額，或者要求適當(dāng)數(shù)量的擔(dān)保物來控制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。3、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)研究Rajan和Winton12認(rèn)為擔(dān)保物的數(shù)量和借款者的還款風(fēng)險(xiǎn)的大小正相關(guān)。Massimo10還專門提供了一個(gè)有關(guān)應(yīng)收賬款融資的模型，研究了影響應(yīng)收賬款擔(dān)保數(shù)量的因素。而Buzacott和Zhang11則表明銀行也可以通過限制每個(gè)信貸合約貸款限額的方式來進(jìn)行信貸配給。遵循Merton的結(jié)構(gòu)式方法，由Stulz和Johnson13首先研究了擔(dān)保物對(duì)擔(dān)保債務(wù)定價(jià)的影響，而Jokivuolle和Peura14沿著這一結(jié)構(gòu)化的思路建立了一個(gè)擔(dān)保物價(jià)值和企業(yè)違約概率存在相關(guān)性時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)模型。Cossin和Huang15從外生角度給定了企業(yè)違約的概率，并沿著Jarrow提出的簡(jiǎn)化式思路，建立了一個(gè)擔(dān)保物風(fēng)險(xiǎn)控制的一般性框架。三、保理業(yè)務(wù)的定義、分類與定價(jià)1、定義保理是供應(yīng)鏈金融的主流產(chǎn)品之一。根據(jù)國(guó)際統(tǒng)一私法協(xié)會(huì)頒布的國(guó)際保理公約對(duì)保理的定義，保理是指賣方（供應(yīng)商）與保理商之間存在一種合同關(guān)系，根據(jù)該合同，賣方（供應(yīng)商）將其現(xiàn)在或?qū)淼幕谄渑c買方（債務(wù)人）訂立的貨物銷售或服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商為其提供下列服務(wù)中的至少兩項(xiàng)：（1）貿(mào)易融資；（2）銷售分戶賬管理；（3）應(yīng)收賬款的催收；（4）信用風(fēng)險(xiǎn)控制與壞賬擔(dān)保。張偉. 2007.“國(guó)內(nèi)保理業(yè)務(wù)及相關(guān)法律分析”.金融經(jīng)濟(jì)，第6期，67-78.從上述定義來看，它是集融資、結(jié)算和理財(cái)為一體的綜合業(yè)務(wù)。企業(yè)通過與保理商（主要是銀行）開展保理業(yè)務(wù)，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，通過保理商的信用中介服務(wù)，控制、緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)，并通過融資提前獲得現(xiàn)金流，擴(kuò)大企業(yè)再生產(chǎn)能力。2、分類根據(jù)有無追索權(quán)，保理業(yè)務(wù)可分為有追索權(quán)的保理（又稱應(yīng)收賬款收購及代購）和無追索權(quán)的保理（又稱應(yīng)收賬款買斷）。所謂有追索權(quán)的保理，是指保理商到期無法從買方實(shí)現(xiàn)債權(quán)時(shí)，有權(quán)要求賣方回購、償還保理融資款。而無追索權(quán)的保理，是指因買方信用風(fēng)險(xiǎn)造成的保理商到期無法從買方實(shí)現(xiàn)債權(quán)時(shí)，保理商不能要求賣方回購、償還保理融資款。有些銀行認(rèn)為有追索單保理類似于應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款，但實(shí)際上是有區(qū)別的：（1）應(yīng)收賬款質(zhì)押不涉及應(yīng)收賬款所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而有追索單保理的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移；（2）質(zhì)押貸款的借款人到期未償還貸款，保理商可以同時(shí)向買方和借款人主張權(quán)利，應(yīng)收賬款變現(xiàn)后保理商是第一受償人，具有排它性，而對(duì)于有追索保理融資，買方到期未付款，保理商則要求賣方回購應(yīng)收賬款、償還融資款，保理商不能同時(shí)向買方和賣方（也是借款人）主張權(quán)利。這樣，有追索保理實(shí)際上應(yīng)被視作對(duì)賣方的信用貸款。3、保理業(yè)務(wù)的定價(jià)本文認(rèn)為保理定價(jià)需要考慮的因素主要包括每筆業(yè)務(wù)的預(yù)期損失、資金成本、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、資本占用和資本收益，根據(jù)這些因素，對(duì)有追索、無追索保理業(yè)務(wù)建立定價(jià)模型。1）、有追索保理定價(jià)由于一旦發(fā)生買方付款風(fēng)險(xiǎn)，銀行將要求賣方回購應(yīng)收賬款、償還保理融資，因此有追索的單保理業(yè)務(wù)可參照無擔(dān)保的信用貸款進(jìn)行定價(jià)。假設(shè)賣方的違約概率為，預(yù)期違約損失率為，賣方履約概率為，保理融資比率為，保理商的預(yù)期損失率（相對(duì)于應(yīng)收賬款）如式（1）所示。 式（1）保理融資的資本占用率為，提供融資的無追索權(quán)保理的預(yù)期資本占用率如式（2）所示。 式（2）保理商的籌資利率為，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率為（相對(duì)于表內(nèi)外資產(chǎn)的比率），保理賬務(wù)管理費(fèi)率為（相對(duì)于應(yīng)收賬款的比率），保理商要求的資本回報(bào)率為，則該筆保理費(fèi)率如式（3）所示。 為分析簡(jiǎn)單起見，本文的模型中沒有考慮營(yíng)業(yè)稅、所得稅、一般準(zhǔn)備金等因素（下同），有興趣的讀者可以自行建立考慮這些因素的模型。 式（3）對(duì)模型中各參數(shù)取值如下，應(yīng)收賬款付款期限為6個(gè)月，則保理商的報(bào)價(jià)為。也就是說，如果賣方敘做100萬元的半年期保理，需向保理商付45200元的費(fèi)用。2）、無追索保理定價(jià)對(duì)無追索單保理業(yè)務(wù)，在買賣雙方的銷售合同發(fā)生爭(zhēng)議而造成買方拒絕付款時(shí)，賣方將對(duì)已轉(zhuǎn)讓給銀行的應(yīng)收賬款進(jìn)行回購、償還保理融資款。因此，在對(duì)無追索保理定價(jià)時(shí)要考慮基礎(chǔ)合同爭(zhēng)議因素，而不是簡(jiǎn)單地將有追索保理定價(jià)中針對(duì)賣方的預(yù)期損失率替換為針對(duì)買方的預(yù)期損失率。假設(shè)發(fā)生賣方回購的概率為，則不發(fā)生賣方回購的概率為，發(fā)生賣方回購，賣方的違約概率為，預(yù)期違約損失率為，賣方守約概率為；不發(fā)生賣方回購時(shí)，買方的違約概率為，預(yù)期違約損失率為，買方守約概率為，保理融資比率為，壞賬擔(dān)保比率為，且，保理商的預(yù)期損失率（相對(duì)于應(yīng)收賬款）如式（4）所示。 式（4）保理融資的資本占用率為，信用擔(dān)保的資本占用率為，提供融資的無追索權(quán)保理的預(yù)期資本占用率如式（5）所示。 式（5）保理商的籌資利率為，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率為（相對(duì)于表內(nèi)外資產(chǎn)的比率），保理賬務(wù)管理費(fèi)率為（相對(duì)于應(yīng)收賬款的比率），保理商要求的資本回報(bào)率為，則該筆保理費(fèi)率如式（6）所示。 式（6）對(duì)模型中各參數(shù)取值如下，應(yīng)收賬款付款期限為6個(gè)月，則保理商的報(bào)價(jià)為。也就是說，如果賣方敘做100萬元的半年期保理，需向保理商付42300元的費(fèi)用。當(dāng)然，實(shí)際操作中，參數(shù)的取值是有差別的，但仍可套用上述模型計(jì)算保理費(fèi)率。四、降低保理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)理分析本文應(yīng)用數(shù)理金融的方法，著重分析了通過設(shè)定壞賬擔(dān)保比率、選擇付款期限合理的應(yīng)收賬款、建立應(yīng)收賬款池等方式降低風(fēng)險(xiǎn)。1、設(shè)定壞賬擔(dān)保比率壞賬擔(dān)保比率的取值取決于保理商和賣方的博弈。取值高（例如100%）時(shí)，代償?shù)臋C(jī)率較高，風(fēng)險(xiǎn)大，保理商不愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)；但取值低（例如50%）時(shí)，對(duì)一些有較高融資需求的賣方，又失去了做保理的意義。因此，的取值既要以科學(xué)分析為依據(jù)，又要體現(xiàn)藝術(shù)性，能說服客戶。本文通過數(shù)理金融的方法分析得出的結(jié)論是，取80%時(shí)保理商的風(fēng)險(xiǎn)比較小，客戶也比較容易接受。根據(jù)Merton模型 Merton,R.C.1974.“On the Pricing of Corporate debt:The Risk Structure of Interest Rate”.Journal of Finance 29,449-470，買方的資產(chǎn)價(jià)值滿足式（7）所示的隨機(jī)微分方程。 式（7）服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，這樣， 陳萬義. 2004年1月.“非風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)意義下的歐式期權(quán)定價(jià)”.數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識(shí)，第34卷第1期，76-79.。為分析方便起見，假定買方初始時(shí)刻的資產(chǎn)負(fù)債率為80%，在保理期限內(nèi)，買方負(fù)債無變化，如果，在保理期末時(shí)，將發(fā)生保理商代償，在的條件下，代償?shù)臋C(jī)率超過5%，5%的代償機(jī)率對(duì)保理商而言往往是難以接受的。如果，在保理期末時(shí)，將發(fā)生保理商代償，這時(shí)的代償機(jī)率還不到1。表1給出了在，的條件下，取不同值時(shí)的代償機(jī)率。表1 參數(shù)取不同數(shù)值下的代償機(jī)率 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%80%20%0.09%0.09%0.08%0.08%0.07%0.07%0.06%25%0.69%0.66%0.63%0.61%0.59%0.56%0.54%30%2.16%2.10%2.04%1.99%1.93%1.88%1.82%90%20%1.11%1.06%1.01%0.96%0.92%0.88%0.83%25%3.61%3.50%3.39%3.28%3.18%3.08%2.98%30%7.13%6.97%6.82%6.66%6.51%6.36%6.22%100%20%6.15%5.94%5.73%5.53%5.33%5.15%4.96%25%11.46%11.19%10.93%10.66%10.41%10.15%9.90%30%16.62%16.32%16.04%15.75%15.47%15.19%14.91%由表2可見，超過80%、超過25%以后，代償幾率的上升非常明顯，為進(jìn)一步說明問題，本文將代償幾率對(duì)求導(dǎo)數(shù)如式（8）所示，并在圖1給出了在不同、值下，的變化曲線。 式（8）圖1 不同、值下變化曲線筆者曾經(jīng)研究了幾家商業(yè)銀行的規(guī)章制度，目前銀行采用80%的壞賬擔(dān)保比率比較普遍，在買賣雙方都是優(yōu)質(zhì)客戶的情況下，壞賬擔(dān)保比率可提高到90%，100%擔(dān)保比較少見?？紤]銀行向賣方追索時(shí)，賣方資產(chǎn)V價(jià)值同樣滿足隨機(jī)微分方程： 式（9）此時(shí)，假定賣方資產(chǎn)負(fù)債率為80%時(shí)，在保理期內(nèi)，時(shí)賣方將違約，銀行遭受損失。表2給出在T=6個(gè)月，取不同值時(shí)的賣方違約幾率。表2 參數(shù)取不同數(shù)值下的賣方違約機(jī)率 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%20%6.15%5.94%5.73%5.53%5.33%5.15%4.96%25%11.46%11.19%10.93%10.66%10.41%10.15%9.90%30%16.62%16.32%16.04%15.75%15.47%15.19%14.91%對(duì)于無追索時(shí)合同爭(zhēng)議等情況出現(xiàn)，銀行需向賣方追索，此時(shí)銀行面臨損失的概率為。現(xiàn)假設(shè)保理應(yīng)收賬款為，向買方追償，當(dāng)時(shí)，違約概率為，買方違約后向賣方追索，賣方違約概率為，為簡(jiǎn)單起見，假定買賣雙方違約相互獨(dú)立，且對(duì)于買賣雙方而言分別相等，買賣雙方資產(chǎn)負(fù)債率均為80%時(shí)的條件下，此時(shí)銀行面臨損失的機(jī)率為： 式（10）取不同值時(shí)銀行面臨損失的機(jī)率見表3：表3銀行面臨損失的機(jī)率A 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0.7Z20%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%25%0.01%0.01%0.01%0.01%0.01%0.01%0.00%30%0.07%0.06%0.06%0.06%0.05%0.05%0.05%0.8Z20%0.01%0.01%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%25%0.08%0.07%0.07%0.07%0.06%0.06%0.05%30%0.36%0.34%0.33%0.31%0.30%0.29%0.27%0.9Z20%0.07%0.07%0.06%0.05%0.05%0.04%0.04%25%0.41%0.41%0.40%0.39%0.33%0.31%0.30%30%1.19%1.14%1.09%1.05%1.01%0.97%0.93%Z20%0.38%0.35%0.33%0.31%0.28%0.27%0.25%25%1.31%1.25%1.19%1.14%1.08%1.03%0.98%30%2.76%2.66%2.57%2.48%2.39%2.31%2.22%2、選擇應(yīng)收賬款的付款期限應(yīng)收賬款的付款期限也顯著影響代償幾率，表4給出了在，的條件下，取不同值時(shí)的代償幾率。表4 不同付款期限下的代償幾率 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0% 半年20%0.09%0.09%0.08%0.08%0.07%0.07%0.06%25%0.69%0.66%0.63%0.61%0.59%0.56%0.54%30%2.16%2.10%2.04%1.99%1.93%1.88%1.82%1年20%1.46%1.37%1.28%1.20%1.13%1.05%0.99%25%4.46%4.27%4.09%3.92%3.75%3.59%3.44%30%8.52%8.26%8.01%7.77%7.53%7.29%7.07%2年20%6.59%6.15%5.73%5.33%4.96%4.61%4.28%25%12.67%12.09%11.53%10.99%10.47%9.97%9.48%30%18.76%18.13%17.51%16.91%16.32%15.75%15.19%從表3可見，付款期限超過1年時(shí)，代償機(jī)率明顯上升，基本上接近或超過5%，因此在實(shí)際操作中，銀行往往只接受買方付款期限在1年甚至6個(gè)月以內(nèi)的應(yīng)收賬款。3、應(yīng)收賬款池對(duì)銀行的影響目前，深發(fā)展、民生等多家商業(yè)銀行已陸續(xù)推出了保理池融資產(chǎn)品，其初衷是滿足客戶的融資需求，但實(shí)際上這也是降低風(fēng)險(xiǎn)的措施。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狀況相近的買方，建立賣方對(duì)他們的應(yīng)收賬款池，設(shè)定總的壞賬擔(dān)保比率，這樣保理商所面臨的不是單一買方的信用風(fēng)險(xiǎn)，而是買方的集合風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)別買方違約造成損失的小概率事件可因其他買方的履約而得到彌補(bǔ)。例如，池中有30個(gè)買方，每個(gè)買方的應(yīng)收賬款是500萬元，壞賬擔(dān)保率是80%，如果其中一個(gè)買方的應(yīng)收賬款全部損失，其他買方履約付款，按單筆壞賬擔(dān)保率擔(dān)保時(shí)，保理商要代償500萬元，按總的壞賬擔(dān)保率擔(dān)保時(shí)，保理商不會(huì)代償。由中心極限定理 所謂中心極限定理是指當(dāng)n趨近于無窮時(shí)，n個(gè)獨(dú)立同分布的隨機(jī)變量（均值為，標(biāo)準(zhǔn)差為）的和的極限分布為均值為n、標(biāo)準(zhǔn)差為的正態(tài)分布。可知，當(dāng)n（應(yīng)收賬款池中的風(fēng)險(xiǎn)狀況相似的買方的數(shù)量）充分大時(shí)，應(yīng)收賬款的總回收率，其中，為單個(gè)買方應(yīng)收賬款的預(yù)期回收率，為回收率的方差?？偦厥章实母怕拭芏瓤杀硎緸?。在給定總壞賬擔(dān)保比率的條件下，總回收率小于時(shí)發(fā)生保理商代償，代償?shù)臋C(jī)率可近似表示為式（11）。 式（11）將式（9）對(duì)n求導(dǎo)可得式（12）。 式（12）由于，所以式（12）一定小于0，這意味隨著池中買方數(shù)量的增加，保理商代償幾率是下降的。如果、時(shí)，則當(dāng)n=30時(shí)，代償機(jī)率為2%；當(dāng)n=60時(shí)，代償機(jī)率為0.2%。由以上分析可以得出結(jié)論，建立應(yīng)收賬款池、按總壞賬擔(dān)保率擔(dān)?？山档捅＠砩痰拇鷥旓L(fēng)險(xiǎn)。五、對(duì)保理授信的建議1、通常的保理授信保理業(yè)務(wù)不同于信貸、票據(jù)、擔(dān)保等銀行業(yè)務(wù)，雖然都是風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，占用銀行資本，但保理業(yè)務(wù)更復(fù)雜一些。信貸、票據(jù)、擔(dān)保業(yè)務(wù)只需對(duì)一方的信用等級(jí)、償債能力進(jìn)行評(píng)估，而保理業(yè)務(wù)需要對(duì)買賣雙方進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)評(píng)估結(jié)果分別給與買方、賣方保理授信額度。保理授信額度實(shí)際上就是基于某些特定銷售合同、勞務(wù)承包合同，買方和賣方的最大負(fù)債能力。對(duì)買方而言，是指銀行對(duì)其資信進(jìn)行評(píng)估后為其核定的信用額度最高限額，在額度有效期內(nèi)銀行對(duì)買方的信用風(fēng)險(xiǎn)向賣方承擔(dān)不超過該額度壞賬擔(dān)保責(zé)任或建議賣方將賒銷余額控制在該額度之內(nèi)。對(duì)賣方而言，是指銀行根據(jù)賣方申請(qǐng)為其核定的、在額度有效期內(nèi)可向其提供保理融資余額的最高限額。在許多銀行保理操作中，對(duì)有追索的保理業(yè)務(wù)，銀行重點(diǎn)關(guān)注賣方信用風(fēng)險(xiǎn)和償債能力，保理融資只占用賣方的保理授信額度；對(duì)無追索的保理業(yè)務(wù)，銀行重點(diǎn)關(guān)注買方的信用風(fēng)險(xiǎn)和償債能力，壞賬擔(dān)保只占用買方的保理授信額度，同時(shí)對(duì)賣方的保理融資額不超過該筆壞賬擔(dān)保額。2、對(duì)保理授信的改進(jìn)建議我們認(rèn)為，上述這種授信操作方式值得商榷。作為信用中介機(jī)構(gòu)，為維護(hù)信譽(yù)、聲譽(yù)，不論是否有追索權(quán)，銀行敘做保理業(yè)務(wù)的要求應(yīng)是，基于對(duì)買賣雙方的盡職調(diào)查，在雙方信用風(fēng)險(xiǎn)可控、都具備償債能力的前提下敘做保理業(yè)務(wù)。對(duì)有追索保理，若盡職調(diào)查后認(rèn)為買方風(fēng)險(xiǎn)較大、付款能力不足，即使賣方的償債能力較強(qiáng)，銀行也應(yīng)謝絕保理申請(qǐng)；對(duì)無追索保理，基礎(chǔ)合同發(fā)生爭(zhēng)議的可能性也是存在的，發(fā)生爭(zhēng)議后，銀行只能向賣方追索，因此，銀行不能只關(guān)注買方的償債能力，賣方的償債能力實(shí)際上也關(guān)系到銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。實(shí)際操作中，出于審慎經(jīng)營(yíng)的考慮，我們建議根據(jù)保理的類型，針對(duì)買賣雙方分別設(shè)定轉(zhuǎn)換系數(shù)，將單筆保理融資額度或壞賬擔(dān)保額度乘以相應(yīng)轉(zhuǎn)換系數(shù)后，折算成對(duì)保理授信額度的占用。表5 轉(zhuǎn)換系數(shù) 保理類型授信對(duì)象有追索無追索買方0a0.51賣方10a0.5例如，買方的保理授信額度是1000萬元，已占用880萬元，賣方的保理授信額度是1000萬元，已占用500萬元，a=0.3，這樣，銀行基于該特定買方、賣方發(fā)放的有追索保理融資額度不能超過400萬元，無追索保理融資額度不能超過120萬元，盡管賣方還有500萬元的融資空間。a的取值可根據(jù)雙方的歷史交易情況進(jìn)行調(diào)整，如果有良好的合作關(guān)系，買方信用好，賣方產(chǎn)品質(zhì)量好、穩(wěn)定，則a的取值可以小一些。參考文獻(xiàn)1Koch A. 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