對(duì)于光大保德信優(yōu)勢(shì)配置股票型基金.doc

銀河股份基金研究對(duì)于光大保德信優(yōu)勢(shì)配置股票型基金的分析報(bào)告 中國(guó)銀河證券股份公司 研究中心 2007年8月16日基金研究中心 王群航 E-mail: Tel: (010)6656 8591 內(nèi)容摘要 根據(jù)中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心基金管理公司股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系的統(tǒng)計(jì)，光大保德信基金管理公司的股票投資管理能力2005年度在33家基金公司中排名第31位，2006度在45家基金管理公司里排名第27位。（見(jiàn)中國(guó)證券報(bào)2007年4月18日）該公司的股票投資管理能力自成立以來(lái)一直處于不斷提高的狀態(tài)。 光大保德信優(yōu)勢(shì)配置這只新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，更是顯著地繼承了該公司旗下的基金產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略特點(diǎn)，大類(lèi)資產(chǎn)配置只關(guān)注“股票”和“現(xiàn)金或者到期日在1年以?xún)?nèi)的政府債券”，不對(duì)1年期以上的債券做配置。這是一種十分簡(jiǎn)潔的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，這種大類(lèi)資產(chǎn)組合設(shè)計(jì)方式十分契合當(dāng)前投資市場(chǎng)中的主流資產(chǎn)配置狀況。1本刊文章所涉及資料、數(shù)據(jù)均來(lái)自公開(kāi)披露信息，但不保證所載信息的準(zhǔn)確性和完整性。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的觀點(diǎn)并不構(gòu)成具體操作建議，僅供參考。在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系與所評(píng)價(jià)或推薦的證券沒(méi)有利害關(guān)系。投資者據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。本刊文章版權(quán)歸中國(guó)銀河證券有限責(zé)任公司所有，未經(jīng)許可，任何機(jī)構(gòu)、任何個(gè)人不得以任何形式將報(bào)告的全部或部分地復(fù)制、翻印，將其向其他人分發(fā)。光大保德信優(yōu)勢(shì)配置第一部分 產(chǎn)品簡(jiǎn)介基金名稱(chēng)： 光大保德信優(yōu)勢(shì)配置股票型基金銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)： 中國(guó)銀河證券等托管銀行： 招商銀行發(fā)行時(shí)間：2007年8月21日到9月20日募集規(guī)模：100億份規(guī)?？刂拼胧耗┤毡壤_認(rèn)管理費(fèi)率：1.50托管費(fèi)率：0.25認(rèn)購(gòu)費(fèi)率： 認(rèn)購(gòu)金額M認(rèn)購(gòu)費(fèi)率M50萬(wàn)元1.00500萬(wàn)元 M500萬(wàn)元0.60M 500萬(wàn)元每筆1000元贖回費(fèi)：持有期費(fèi)率1年以?xún)?nèi)0.51年（含）2年0.252年（含）以上0投資目標(biāo)： 本基金追求投資回報(bào)的實(shí)現(xiàn)，在嚴(yán)格管理風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)證券市場(chǎng)的變化進(jìn)行行業(yè)配置，通過(guò)科學(xué)投資爭(zhēng)取為基金份額持有人獲取超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的回報(bào)。投資理念： 科學(xué)配置，理性投資，精選品種，收益實(shí)現(xiàn)。投資策略： 本基金為追求絕對(duì)收益的基金，強(qiáng)調(diào)在敏銳把握證券市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)變化方向的基礎(chǔ)上，適當(dāng)配置資產(chǎn)在各類(lèi)證券和行業(yè)之間的比重，通過(guò)收益管理和穩(wěn)健的投資操作為基金份額持有人謀取超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的穩(wěn)定回報(bào)。資產(chǎn)配置比例：股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)不少于60，最高可達(dá)基金資產(chǎn)的90，現(xiàn)金或者到期日在1年以?xún)?nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5,權(quán)證不超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的3。資產(chǎn)配置策略：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化和國(guó)家的宏觀調(diào)控政策將對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生深刻影響。本基金通過(guò)綜合國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、國(guó)家財(cái)政政策、央行貨幣政策、物價(jià)水平變化趨勢(shì)等因素，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)分析平臺(tái)。（2）運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)并結(jié)合光大保德信內(nèi)部的定性和定量分析模型，確定影響各類(lèi)資產(chǎn)收益水平的先行指標(biāo)，將上一步的宏觀經(jīng)濟(jì)分析結(jié)果量化為對(duì)先行指標(biāo)的影響，進(jìn)而判斷對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)收益的影響。（3）結(jié)合上述宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)未來(lái)收益影響的分析結(jié)果和本基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，確定各類(lèi)資產(chǎn)的投資比重。行業(yè)配置策略：本基金將主要投資于國(guó)家重點(diǎn)支柱型產(chǎn)業(yè)。由于國(guó)家重點(diǎn)支柱產(chǎn)業(yè)代表了未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力，因此，這些行業(yè)必將隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展而發(fā)展，處于這些產(chǎn)業(yè)中的上市公司具有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快、盈利能力持續(xù)穩(wěn)健上升的特點(diǎn)。股票投資策略：本基金將主要投資于以上確定的目標(biāo)行業(yè)內(nèi)按總市值排名前三分之一的大盤(pán)績(jī)優(yōu)股。建倉(cāng)期限： 自基金合同生效之日起6個(gè)月內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)收益特征：本基金為主動(dòng)操作的股票型證券投資基金，屬于證券投資基金中的較高風(fēng)險(xiǎn)品種。本基金力爭(zhēng)在科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理的前提下，謀求實(shí)現(xiàn)基金財(cái)產(chǎn)的安全和增值。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：75滬深300指數(shù)25天相國(guó)債全價(jià)指數(shù)基金經(jīng)理： 高宏華女士，法國(guó)格勒諾布爾大學(xué)商學(xué)院工商管理碩士。1994年9月至1997年7月在鞍山證券上?？偛咳涡袠I(yè)研究員；1997年至2001年在鞍山證券任投資經(jīng)理；2001年5月至2004年6月在上海成久投資發(fā)展有限公司任投資部經(jīng)理；2004年7月至2006年7月在長(zhǎng)信基金管理有限公司任高級(jí)研究員及基金經(jīng)理助理；現(xiàn)任光大保德信基金管理有限公司投資部高級(jí)研究員。收益分配政策：基金收益分配每年至少一次，至多5次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的60。以上內(nèi)容摘自此基金的招募說(shuō)明書(shū)和發(fā)行公告第二部分 綜合分析一、公司背景分析光大保德信基金管理有限公司成立于2004年4月22日，是一家合資基金管理公司，注冊(cè)資本金為人民幣1.6億元，公司總部設(shè)在上海。該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為：光大證券股份有限公司持67的股權(quán)，美國(guó)保德信投資管理有限公司持33的股權(quán)。根據(jù)中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心基金管理公司股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系的統(tǒng)計(jì)，光大保德信基金管理公司的股票投資管理能力2005年度在33家基金公司中排名第31位，2006度在45家基金管理公司里排名第27位。（見(jiàn)中國(guó)證券報(bào)2007年4月18日）該公司的股票投資管理能力自成立以來(lái)一直處于不斷提高的狀態(tài)。根據(jù)中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心中國(guó)證券投資基金行業(yè)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告的統(tǒng)計(jì)，截止2007年6月30日，光大保德信基金管理公司管理有4只基金，份額規(guī)模為64.4億份，資產(chǎn)總值為63.4億元，市場(chǎng)占比為0.46，行業(yè)排名在57家基金公司中為第43位。由于成立時(shí)間不長(zhǎng)，光大保德信基金管理公司的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)十分簡(jiǎn)潔，只有股票型基金、貨幣市場(chǎng)基金這兩種類(lèi)型，分屬于風(fēng)險(xiǎn)/收益的高、低兩個(gè)端點(diǎn)。該公司目前的業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)是做好、做大對(duì)于股票型基金的管理。在基礎(chǔ)市場(chǎng)行情走好的有利形勢(shì)下，該公司旗下的股票型基金均取得了良好的業(yè)績(jī)，可以參加銀河證券開(kāi)放式基金績(jī)效星級(jí)排名的前兩只基金均獲得了高星級(jí)的評(píng)價(jià)結(jié)果，進(jìn)一步說(shuō)明了該公司的股票投資管理能力在2007年度處于繼續(xù)提高的狀態(tài)之中。表一：光大保德信基金管理公司旗下基金業(yè)績(jī)一覽表數(shù)據(jù)來(lái)源：（1）中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心；（2）統(tǒng)計(jì)截止日期：2007年8月10日；（3）見(jiàn)報(bào)日期：中國(guó)證券報(bào)2007年8月13日。二、新產(chǎn)品分析按照中國(guó)銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類(lèi)體系規(guī)則，我們?cè)O(shè)定光大保德信優(yōu)勢(shì)配置基金的一級(jí)分類(lèi)屬于股票基金，二級(jí)分類(lèi)屬于股票型基金，三級(jí)分類(lèi)屬于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。此基金的資產(chǎn)配置比例設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)是：股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)不少于60，最高可達(dá)基金資產(chǎn)的90，現(xiàn)金或者到期日在1年以?xún)?nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5,權(quán)證不超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的3。對(duì)于這只新產(chǎn)品，我們可以從以下四個(gè)方面予以關(guān)注：第一，由于成立時(shí)間不長(zhǎng)，光大保德信基金管理公司的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)十分簡(jiǎn)潔，只有股票型基金、貨幣市場(chǎng)基金這兩種類(lèi)型，分屬于風(fēng)險(xiǎn)/收益的高、低兩個(gè)端點(diǎn)，沒(méi)有債券型基金。光大保德信優(yōu)勢(shì)配置這只新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，更是顯著地繼承了該公司旗下的基金產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略特點(diǎn)，大類(lèi)資產(chǎn)配置只關(guān)注“股票”和“現(xiàn)金或者到期日在1年以?xún)?nèi)的政府債券”，不對(duì)1年期以上的債券做配置。這是一種十分簡(jiǎn)潔的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，這種大類(lèi)資產(chǎn)組合設(shè)計(jì)方式十分契合當(dāng)前投資市場(chǎng)中的主流資產(chǎn)配置狀況。截止到2007年6月30日的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，股票型基金的平均股票投資倉(cāng)位是80.28，有相當(dāng)數(shù)量投資風(fēng)格激進(jìn)的股票型基金將股票投資倉(cāng)位穩(wěn)定在90至95之間，其中有很多基金從2006年第一季度末期開(kāi)始就長(zhǎng)時(shí)間地采取這種投資策略。這種情況說(shuō)明了在以牛市為主基調(diào)的基礎(chǔ)市場(chǎng)行情大背景之下，傳統(tǒng)意義上的債券資產(chǎn)配置策略已經(jīng)被很多基金管理人擱置。因此說(shuō)，在最新的股票型基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)中直接去除對(duì)1年期以上債券的投資，以“現(xiàn)金或者到期日在1年以?xún)?nèi)的政府債券”作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，是一種很現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方式。第二，這是一只十分注重行業(yè)選擇的基金，在行業(yè)配置方面，此基金將主要投資于國(guó)家重點(diǎn)支柱型產(chǎn)業(yè)。由于國(guó)家重點(diǎn)支柱產(chǎn)業(yè)代表了未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力，因此，這些行業(yè)必將隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展而發(fā)展，處于這些產(chǎn)業(yè)中的上市公司具有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快、盈利能力持續(xù)穩(wěn)健上升的特點(diǎn)。投資于這些行業(yè)，將可以充分分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的成果，為投資者創(chuàng)造出良好的收益。在具體的行業(yè)選擇上，此基金將從三個(gè)維度進(jìn)行考慮：一是從全球產(chǎn)業(yè)分工和全球化背景下我國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)角度；二是從國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策角度，即行業(yè)發(fā)展受?chē)?guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)作用的大??；三是從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、盈利狀況、行業(yè)所處生命周期和行業(yè)平均市盈率、市凈率等角度進(jìn)行敏感度分析。在以上綜合分析的基礎(chǔ)上，利用公司開(kāi)發(fā)的樹(shù)狀集群評(píng)價(jià)體系選擇出此基金投資的重點(diǎn)考慮行業(yè)。第三，作為股票型基金，在股票選擇方面，此基金具有鮮明的以大盤(pán)藍(lán)籌股為主要投資對(duì)象的特點(diǎn)，它未來(lái)將主要投資于以上確定的目標(biāo)行業(yè)內(nèi)按總市值排名前三分之一的大盤(pán)績(jī)優(yōu)股。具體的選股程序如下：（1）根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司管理的規(guī)范程度等相關(guān)信息對(duì)目標(biāo)行業(yè)的上市公司進(jìn)行篩選，從而形成一級(jí)股票池。（2）在一級(jí)股票池基礎(chǔ)上，結(jié)合相關(guān)研究報(bào)告和實(shí)地調(diào)研結(jié)果，在光大保德信內(nèi)部定量模型和定性分析體系的支持下，篩選出備選股票，作為二級(jí)股票池。（3）對(duì)二級(jí)股票池中的股票進(jìn)行相關(guān)性分析，并結(jié)合其他的定量分析模型確定出投資組合，在有效分散風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為基金份額持有人獲取盡可能高的穩(wěn)健回報(bào)。由此可見(jiàn)，該公司在經(jīng)過(guò)三年時(shí)間的運(yùn)作之后，已經(jīng)成立了一套完整的、嚴(yán)格的、成熟的投資管理流程。第四，擬任基金經(jīng)理高宏華女士基本素質(zhì)較好，具有較為扎實(shí)的證券研究功底，并且從1997年起開(kāi)始接觸投資管理的實(shí)戰(zhàn)工作，具有較為豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)工作在光大保德信基金管理公司這個(gè)處于較好成長(zhǎng)階段的專(zhuān)業(yè)化投資管理團(tuán)隊(duì)之中，“天時(shí)”（證券市場(chǎng)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)）“地利”（光大保德信基金管理公司）“人和”（個(gè)人背景情況）”，應(yīng)該可以為未來(lái)的投資者帶來(lái)較好的收益預(yù)期。三、風(fēng)險(xiǎn)提示1、基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成新基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。2、此基金以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象，股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，此基金的風(fēng)險(xiǎn)也較高。3、鑒于當(dāng)前基金市場(chǎng)發(fā)行的火爆形勢(shì)，以及該公司較好的市場(chǎng)形象，預(yù)計(jì)此基金的發(fā)行期會(huì)比較短，不排除有在一天內(nèi)認(rèn)購(gòu)達(dá)標(biāo)的可能性。請(qǐng)有意投資此基金的投資者及時(shí)認(rèn)購(gòu)。3、投資者在進(jìn)行投資決策前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀此基