邊際資本成本率的測算與運用.doc

例某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中長期借款60萬元，資本成本3%；長期債券100萬元，資本成本10%；普通股240萬元，資本成本13%。平均資本成本為10.75%。由于擴大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析，認為籌集新資金后，仍應保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長期借款占15%，長期債券占25%，普通股占60%，并測算出了隨籌資的增加各種資本成本的變化，見表1。 表1： 資金種類目標資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款15%45000元以內(nèi) 45000-90000元 90000元以上3% 5% 7%長期債券25%200000元以內(nèi) 200000-400000元 400000元以上10% 11% 12%普通股60%300000元以內(nèi) 300000-600000元 600000元以上13% 14% 15%計算籌資突破點因為花費一定的資本成本率只能籌集到一定限度的資金，超過這一限度多籌集資金就要多花費資本成本，引起原資本成本的變化，于是就把在保持某資本成本的條件下可以籌集到的資金總限度稱為現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的籌資突破點。在籌資突破點范圍內(nèi)籌資，原來的資本成本不會改變；一旦籌資額超過籌資突破點，即便維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，其資本成本也會增加?；I資突破點的計算公式為： 籌資突破點=可用某一待定成本籌集到的某種資金額/該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重 在花費3%資本成本時，取得的長期借款籌資限額為45000元，其籌資突破點便為：4500/15%=300000(元) 而在花費5%資本成本時，取得的長期借款籌資限額為90000元，其籌資突破點則為：90000/15%=6000（元） 按此方法，資料中各種情況下的籌資突破點的計算結(jié)果見表2。 表2： 資金種類資本結(jié)構(gòu)資本成本新籌資額籌資突破點長期借款15%3% 5% 7%45000元以內(nèi) 4500090000元 90000元以上300000元 600000元長期債券25%10% 11% 12%200000元以內(nèi) 200000-400000元 400000元以上800000元 1600000元普通股60%13% 14% 15%300000元以內(nèi) 300000-600000元 600000元以上500000元 1000000元計算邊際資本成本任何項目的邊際成本是該項目增加一個產(chǎn)出量相應增加的成本。例如目前平均人工成本為每人10元；如果增加10個人，人工的邊際成本可能是每人15元；如果增加100人，人工的邊際成本是每人20元。這種現(xiàn)象可能是由于比較難找到愿意從事該項工作的工人所導致的。同樣的觀念用于籌集資本，企業(yè)想籌措更多的資金時每1元的成本也會上升。邊際資本成本就是取得1元新資本的成本，籌措的資金增加時邊際資金成本會上升。 根據(jù)上一步計算出的籌資突破點，可以得到7組籌資總額范圍：(1)30萬元以內(nèi)；(2)30萬元50萬元；(3)50萬元60萬元；(4)60萬元80萬元 ；(5)80萬元100萬元；(6)100萬元160萬元；(7)160萬元以上。對以上7組籌資總額范圍分別計算加權平均資本成本 ，即可得到各種籌資總額范圍的邊際資本成本計算結(jié)果見表3。 表格表示 籌資總額范圍資金種類資本 結(jié)構(gòu)資本 成本加權平均 資本成本300000以內(nèi)長期借款 長期債券 普通股15% 25% 60%3% 10% 13%3%*15%=0.45% 10%*25%=2.5% 13%*60%=7.8% 10.75%300000- 500000元長期借款 長期債券 普通股15% 25% 60%15% 10% 13%5%*15%=0.75% 10%*25%=2.5% 13%*60%=7.8% 11.05%500000- 600000元長期借款 長期債券 普通股15% 25% 60%5% 10% 14%5%*15%=0.75% 10%*25%=2.5% 14%*60%=8.4% 11.65%600000-800000元長期借款 長期債券 普通股15% 25% 60%7% 10% 14%11.65%7%*15%=1.05% 10%*25%=2.5% 14%*60%=8.4% 11.95%800000- 1000000元長期借款 長期債券 普通股15% 25% 60%7% 11% 14%7%*15%=1.05% 11%*25%=2.75% 14%*60%=8.4% 12.2%1000000- 1600000元長期借款 長期債券 普通股15% 25% 60%7% 11% 15%7%*15%=1.05% 11%*25%=2.75% 15%*60%=9% 12.8%1600000元以上長期借款 長期債券 普通股15% 25% 60%7% 12% 15%7%*15%=1.05% 12%*25%=3% 15%*60%=9% 13.05%圖形表示以以上計算結(jié)果用圖形表達，可以更形象地看出籌資總額增加時邊際資本成本的變化(見圖1)，企業(yè)可依此做出追加籌資的規(guī)劃。圖中同時顯示了企業(yè)目前的投資機會，A至F共6個項目。企業(yè)籌集資本首先用于內(nèi)含報酬率最大的A項目 ，然后有可能再選擇B項目，依此類推。資本成本與投