第五章 公債流通 (2).ppt

第五章公債流通市場(chǎng) 第一節(jié)公債流通市場(chǎng)概述第二節(jié)流通市場(chǎng)組織形式和交易主體第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 第一節(jié)公債流通市場(chǎng)概述 一 公債流通公債流通是指公債依規(guī)則的允許 在期限內(nèi)的流通 1 公債流通要求在法律或者制度的范圍內(nèi)進(jìn)行 2 公債流通有一定的時(shí)間限度 3 需要通過(guò)一定的買(mǎi)賣(mài)行為實(shí)現(xiàn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移 第一節(jié)公債流通市場(chǎng)概述 二 公債流通市場(chǎng) 一 含義從狹義角度理解 是指公債持有者將其持有的已發(fā)公債轉(zhuǎn)讓給新的投資者的場(chǎng)所 從廣義角度理解 是進(jìn)行已發(fā)公債買(mǎi)賣(mài)的有形和無(wú)形的場(chǎng)所 是實(shí)現(xiàn)已發(fā)公債轉(zhuǎn)讓的完整過(guò)程 第一節(jié)公債流通市場(chǎng)概述 二 基本要素1 參與者 投資者 中介機(jī)構(gòu)和管理者 2 市場(chǎng)工具 基本工具和派生工具 3 組織形式 是指參與公債流通的各方 通過(guò)一定的方式 最終實(shí)現(xiàn)公債交易的完整過(guò)程 第一節(jié)公債流通市場(chǎng)概述 三 公債流通市場(chǎng)的作用1 有助于維護(hù)公債的合理價(jià)格 2 具有吸附貨幣的功能 3 作為中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作的載體和商業(yè)銀行接受中央銀行信號(hào)的重要媒介 4 預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的晴雨表 第二節(jié)流通市場(chǎng)組織形式和交易主體 一 公債流通市場(chǎng)的組織形式 一 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)1 含義 是公債流通市場(chǎng)的最規(guī)范形式 是經(jīng)過(guò)國(guó)家批準(zhǔn)的于一定時(shí)間按一定規(guī)則買(mǎi)賣(mài)上市公債的市場(chǎng) 2 特點(diǎn) 1 公債交易是在有形的交易市場(chǎng)集中進(jìn)行的 2 交易所內(nèi)從事公債業(yè)務(wù)者必須是經(jīng)過(guò)注冊(cè)的證券商且有交易所會(huì)員資格 3 交易所價(jià)格形成采取競(jìng)價(jià)制 4 交易所有特定的交易制度和規(guī)則 第二節(jié)流通市場(chǎng)組織形式和交易主體 二 場(chǎng)外交易市場(chǎng)1 含義 泛指交易所集中交易市場(chǎng)以外的公債交易市場(chǎng) 其包括三種情況 場(chǎng)外集中性市場(chǎng) 第三市場(chǎng) 第四市場(chǎng) 2 特點(diǎn) 1 市場(chǎng)組織形式靈活 2 交易方式靈活 3 采用議價(jià)方式 銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展 1 在成立初期 銀行間債券市場(chǎng)參與者主要是銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu) 2 2000年 隨著債券結(jié)算代理制度推出 使得非金融機(jī)構(gòu)法人可以通過(guò)結(jié)算代理人投資銀行間債券市場(chǎng) 3 在2002年推出商業(yè)銀行柜臺(tái)交易試點(diǎn)后 個(gè)人也能夠通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)間接參與銀行間市場(chǎng)的交易活動(dòng) 4 在近幾年 銀行間市場(chǎng)的投資者群體得到了很大豐富 但銀行間債券市場(chǎng)存在機(jī)構(gòu)失衡問(wèn)題仍然較為明顯 銀行和保險(xiǎn)公司占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)地位 其中又以四大商業(yè)銀行和中國(guó)人壽為甚 五家機(jī)構(gòu)幾乎壟斷了債券投資和資金供給的60 以上 其一舉一動(dòng)都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生著劇烈影響 第二節(jié)流通市場(chǎng)組織形式和交易主體 二 公債流通市場(chǎng)交易主體 一 投資者1 個(gè)人投資者2 機(jī)構(gòu)投資者 中央銀行 商業(yè)銀行 保險(xiǎn)公司 證券公司和投資基金等 二 經(jīng)紀(jì)商 是指以接受客戶委托 代客戶買(mǎi)賣(mài)公債 并以此收取傭金的中介機(jī)構(gòu) 第二節(jié)流通市場(chǎng)組織形式和交易主體 三 做市商 一 含義 指在一定監(jiān)管體系下 券商持有某些公債的存貨 并以此承諾維持這些公債的雙向買(mǎi)賣(mài)交易券商 二 特點(diǎn)1 對(duì)某種特定證券做市 就該證券給出買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出報(bào)價(jià) 且隨時(shí)準(zhǔn)備在該價(jià)位上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出 2 做市商充當(dāng)類似于銀行的中介角色 投資者的買(mǎi)進(jìn)訂單和賣(mài)出訂單不直接匹配 所有投資者均與做市商進(jìn)行交易 3 從其買(mǎi)進(jìn)價(jià)格和賣(mài)出價(jià)格之間的差價(jià)額中賺取利潤(rùn) 第二節(jié)流通市場(chǎng)組織形式和交易主體 三 中國(guó)引進(jìn)做市商制度的意義1 有助于提高公債交易的流動(dòng)性2 使公債市場(chǎng)具有較高的透明度 便于監(jiān)管3 有助于公債市場(chǎng)的大宗交易4 有助于穩(wěn)定公債的價(jià)格 避免大起大落 第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 一 公債現(xiàn)貨交易的種類及其特點(diǎn) 一 含義 是指公債買(mǎi)賣(mài)成交后 按成交價(jià)格及時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割和資金清算的交易方式 二 種類1 按照其進(jìn)行交易的場(chǎng)所不同場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨交易 場(chǎng)外現(xiàn)貨交易 2 按交割的時(shí)間不同當(dāng)日交割 次日交割 例行交割 第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 三 特點(diǎn)1 成交和交割基本上同時(shí)進(jìn)行 或在規(guī)定的極短時(shí)間完成交割手續(xù) 2 現(xiàn)貨交易是實(shí)物交易 賣(mài)方必須實(shí)實(shí)在在地向買(mǎi)方轉(zhuǎn)移公債 沒(méi)有對(duì)沖 3 在交割時(shí)買(mǎi)方必須如數(shù)支付現(xiàn)款 4 現(xiàn)貨交易是投資行為 第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 二 公債現(xiàn)貨交易價(jià)格的形成 一 全息交易方式下的公債交易價(jià)格交易價(jià)格含有利息因素 價(jià)格不但反映本金價(jià)格變化 而且反映利息因素的交易方式 二 凈價(jià)交易方式下的公債交易價(jià)格1 含義 是指在現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)時(shí) 以不含自然增長(zhǎng)應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)并成交的交易方式 2 應(yīng)計(jì)利息計(jì)算方法應(yīng)計(jì)利息額 票面利率 365天 已計(jì)息天數(shù) 票面金額 第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 三 影響公債現(xiàn)貨交易價(jià)格的因素1 市場(chǎng)利率2 供求關(guān)系3 宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展4 物價(jià)水平和通貨膨脹5 其他金融資產(chǎn)的比價(jià) 第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 四 公債場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨交易程序開(kāi)設(shè)交易賬戶開(kāi)設(shè)資金賬戶存入資金或公債委托買(mǎi)賣(mài)公債審查與申報(bào)撮合成交清算交割與過(guò)戶 復(fù)習(xí)思考題 說(shuō)明公債流通市場(chǎng)的含義 公債發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)有什么聯(lián)系 公債流通市場(chǎng)的基本要素 公債流通方式有哪些 公債流通的組織形式有哪些 場(chǎng)外市場(chǎng)有什么特點(diǎn) 主要有哪些組成 公債交易程序委托買(mǎi)賣(mài)的方式如何劃分 委托買(mǎi)賣(mài)的主要委托內(nèi)容有哪些 資料1 公債市場(chǎng)存在的問(wèn)題 1 銀行間債券市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)分割 2 債券品種單一 結(jié)構(gòu)不均衡 3 公債的流動(dòng)性偏低 4 沒(méi)有針對(duì)公債的衍生工具 增加了公債交易的風(fēng)險(xiǎn) 資料2 改進(jìn)措施 1 擴(kuò)大市場(chǎng)交易主體 提高公債交易活躍程度 2 對(duì)公債的發(fā)行進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃 3 發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者 尤其是債券投資基金 4 進(jìn)一步完善市場(chǎng)法規(guī) 加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管 5 提高公債發(fā)行計(jì)劃透明度 6 合理調(diào)整公債期限結(jié)構(gòu) 資料3 建立現(xiàn)代化的公債市場(chǎng)任重而道遠(yuǎn) 一 21世紀(jì)的中國(guó)公債市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)建立一個(gè)適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式的現(xiàn)代化公債市場(chǎng)將是21世紀(jì)中國(guó)公債市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo) 它應(yīng)該滿足4個(gè)方面的要求 1 建立一個(gè)低成本 高效率的公債發(fā)行市場(chǎng) 2 建立一個(gè)具有高度流動(dòng)性與安全性的公債流通市場(chǎng) 3 建立一個(gè)有助于宏觀調(diào)控 有助于財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)運(yùn)作的運(yùn)行機(jī)制 4 借鑒國(guó)際慣例 從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有助于公債市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放 資料3 建立現(xiàn)代化的公債市場(chǎng)任重而道遠(yuǎn) 二 我國(guó)的公債市場(chǎng)存在的問(wèn)題與不足 1 市場(chǎng)分割 沒(méi)有形成一個(gè)真正意義上的統(tǒng)一市場(chǎng) 使得公債在貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)作用得不到應(yīng)有發(fā)揮 亦使得市場(chǎng)分工不完善 2 機(jī)構(gòu)投資者薄弱 無(wú)論從構(gòu)成 分布還是資源配置上看仍很薄弱 3 公債的流動(dòng)性還較弱 資料3 建立現(xiàn)代化的公債市場(chǎng)任重而道遠(yuǎn) 三 對(duì)策 我國(guó)的公債市場(chǎng)仍將會(huì)保持迅速的發(fā)展 它的發(fā)展格局及運(yùn)行機(jī)制應(yīng)符合其發(fā)展目標(biāo) 一 理順二級(jí)市場(chǎng)的柜架體系 提高公債的流動(dòng)性 1 把銀行間債券交易場(chǎng)所發(fā)展成機(jī)構(gòu)間的場(chǎng)外交易市場(chǎng) 按照規(guī)范的場(chǎng)外交易規(guī)則進(jìn)行 這將會(huì)極大地提高公債的流動(dòng)性 2 拓展二級(jí)市場(chǎng)的參與主體 任何投資者都可以通過(guò)中央公債登記公司的托管結(jié)算系統(tǒng)參與公債投資 資料3 建立現(xiàn)代化的公債市場(chǎng)任重而道遠(yuǎn) 二 在一級(jí)市場(chǎng)方面 公債發(fā)行將著重完善發(fā)行體系 1 結(jié)合公債市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況 形成一個(gè)科學(xué)合理的公債期限結(jié)構(gòu) 實(shí)行長(zhǎng)中短結(jié)合 既能滿足投資者的多種需要 也有利于公債發(fā)行任務(wù)的順利完成 2 在發(fā)行時(shí)間上要改變目前公債發(fā)行的不確定性 要借鑒國(guó)際慣例 根據(jù)中央預(yù)算的資金需要 提早發(fā)布階段性的公債發(fā)行的時(shí)間表 使之步入更規(guī)范化的軌道 便于各類投資者及早調(diào)動(dòng)資金 資料3 建立現(xiàn)代化的公債市場(chǎng)任重而道遠(yuǎn) 3 根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的布局和現(xiàn)狀 建立一個(gè)相對(duì)固定的承銷團(tuán)制度 進(jìn)一步明確承銷機(jī)構(gòu)的權(quán)利和義務(wù) 鼓勵(lì)承銷機(jī)構(gòu)建立自己的分銷網(wǎng)絡(luò) 從而形成和建立起相對(duì)穩(wěn)定的公債發(fā)行機(jī)制 4 進(jìn)一步探索采取多種市場(chǎng)化的發(fā)行方式 公債發(fā)行市場(chǎng)化是原則 方向 但要根據(jù)我國(guó)現(xiàn)狀 探索多種渠道與形式 資料4 公債投資基金問(wèn)題 一 公債投資基金的含義與特點(diǎn)是以公債為主要投資對(duì)象 以公債市場(chǎng)為主要