第五章 公債流通 (2).ppt

第五章公債流通市場 第一節(jié)公債流通市場概述第二節(jié)流通市場組織形式和交易主體第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 第一節(jié)公債流通市場概述 一 公債流通公債流通是指公債依規(guī)則的允許 在期限內(nèi)的流通 1 公債流通要求在法律或者制度的范圍內(nèi)進行 2 公債流通有一定的時間限度 3 需要通過一定的買賣行為實現(xiàn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移 第一節(jié)公債流通市場概述 二 公債流通市場 一 含義從狹義角度理解 是指公債持有者將其持有的已發(fā)公債轉(zhuǎn)讓給新的投資者的場所 從廣義角度理解 是進行已發(fā)公債買賣的有形和無形的場所 是實現(xiàn)已發(fā)公債轉(zhuǎn)讓的完整過程 第一節(jié)公債流通市場概述 二 基本要素1 參與者 投資者 中介機構(gòu)和管理者 2 市場工具 基本工具和派生工具 3 組織形式 是指參與公債流通的各方 通過一定的方式 最終實現(xiàn)公債交易的完整過程 第一節(jié)公債流通市場概述 三 公債流通市場的作用1 有助于維護公債的合理價格 2 具有吸附貨幣的功能 3 作為中央銀行公開市場操作的載體和商業(yè)銀行接受中央銀行信號的重要媒介 4 預(yù)測宏觀經(jīng)濟形勢的晴雨表 第二節(jié)流通市場組織形式和交易主體 一 公債流通市場的組織形式 一 場內(nèi)交易市場1 含義 是公債流通市場的最規(guī)范形式 是經(jīng)過國家批準(zhǔn)的于一定時間按一定規(guī)則買賣上市公債的市場 2 特點 1 公債交易是在有形的交易市場集中進行的 2 交易所內(nèi)從事公債業(yè)務(wù)者必須是經(jīng)過注冊的證券商且有交易所會員資格 3 交易所價格形成采取競價制 4 交易所有特定的交易制度和規(guī)則 第二節(jié)流通市場組織形式和交易主體 二 場外交易市場1 含義 泛指交易所集中交易市場以外的公債交易市場 其包括三種情況 場外集中性市場 第三市場 第四市場 2 特點 1 市場組織形式靈活 2 交易方式靈活 3 采用議價方式 銀行間債券市場的發(fā)展 1 在成立初期 銀行間債券市場參與者主要是銀行和非銀行金融機構(gòu) 2 2000年 隨著債券結(jié)算代理制度推出 使得非金融機構(gòu)法人可以通過結(jié)算代理人投資銀行間債券市場 3 在2002年推出商業(yè)銀行柜臺交易試點后 個人也能夠通過商業(yè)銀行柜臺間接參與銀行間市場的交易活動 4 在近幾年 銀行間市場的投資者群體得到了很大豐富 但銀行間債券市場存在機構(gòu)失衡問題仍然較為明顯 銀行和保險公司占據(jù)了市場主導(dǎo)地位 其中又以四大商業(yè)銀行和中國人壽為甚 五家機構(gòu)幾乎壟斷了債券投資和資金供給的60 以上 其一舉一動都對市場產(chǎn)生著劇烈影響 第二節(jié)流通市場組織形式和交易主體 二 公債流通市場交易主體 一 投資者1 個人投資者2 機構(gòu)投資者 中央銀行 商業(yè)銀行 保險公司 證券公司和投資基金等 二 經(jīng)紀(jì)商 是指以接受客戶委托 代客戶買賣公債 并以此收取傭金的中介機構(gòu) 第二節(jié)流通市場組織形式和交易主體 三 做市商 一 含義 指在一定監(jiān)管體系下 券商持有某些公債的存貨 并以此承諾維持這些公債的雙向買賣交易券商 二 特點1 對某種特定證券做市 就該證券給出買進或賣出報價 且隨時準(zhǔn)備在該價位上買進或賣出 2 做市商充當(dāng)類似于銀行的中介角色 投資者的買進訂單和賣出訂單不直接匹配 所有投資者均與做市商進行交易 3 從其買進價格和賣出價格之間的差價額中賺取利潤 第二節(jié)流通市場組織形式和交易主體 三 中國引進做市商制度的意義1 有助于提高公債交易的流動性2 使公債市場具有較高的透明度 便于監(jiān)管3 有助于公債市場的大宗交易4 有助于穩(wěn)定公債的價格 避免大起大落 第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 一 公債現(xiàn)貨交易的種類及其特點 一 含義 是指公債買賣成交后 按成交價格及時進行實物交割和資金清算的交易方式 二 種類1 按照其進行交易的場所不同場內(nèi)現(xiàn)貨交易 場外現(xiàn)貨交易 2 按交割的時間不同當(dāng)日交割 次日交割 例行交割 第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 三 特點1 成交和交割基本上同時進行 或在規(guī)定的極短時間完成交割手續(xù) 2 現(xiàn)貨交易是實物交易 賣方必須實實在在地向買方轉(zhuǎn)移公債 沒有對沖 3 在交割時買方必須如數(shù)支付現(xiàn)款 4 現(xiàn)貨交易是投資行為 第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 二 公債現(xiàn)貨交易價格的形成 一 全息交易方式下的公債交易價格交易價格含有利息因素 價格不但反映本金價格變化 而且反映利息因素的交易方式 二 凈價交易方式下的公債交易價格1 含義 是指在現(xiàn)券買賣時 以不含自然增長應(yīng)計利息的價格報價并成交的交易方式 2 應(yīng)計利息計算方法應(yīng)計利息額 票面利率 365天 已計息天數(shù) 票面金額 第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 三 影響公債現(xiàn)貨交易價格的因素1 市場利率2 供求關(guān)系3 宏觀經(jīng)濟發(fā)展4 物價水平和通貨膨脹5 其他金融資產(chǎn)的比價 第三節(jié)公債現(xiàn)貨交易 四 公債場內(nèi)現(xiàn)貨交易程序開設(shè)交易賬戶開設(shè)資金賬戶存入資金或公債委托買賣公債審查與申報撮合成交清算交割與過戶 復(fù)習(xí)思考題 說明公債流通市場的含義 公債發(fā)行市場與流通市場有什么聯(lián)系 公債流通市場的基本要素 公債流通方式有哪些 公債流通的組織形式有哪些 場外市場有什么特點 主要有哪些組成 公債交易程序委托買賣的方式如何劃分 委托買賣的主要委托內(nèi)容有哪些 資料1 公債市場存在的問題 1 銀行間債券市場與交易所市場分割 2 債券品種單一 結(jié)構(gòu)不均衡 3 公債的流動性偏低 4 沒有針對公債的衍生工具 增加了公債交易的風(fēng)險 資料2 改進措施 1 擴大市場交易主體 提高公債交易活躍程度 2 對公債的發(fā)行進行長期規(guī)劃 3 發(fā)展機構(gòu)投資者 尤其是債券投資基金 4 進一步完善市場法規(guī) 加強市場監(jiān)管 5 提高公債發(fā)行計劃透明度 6 合理調(diào)整公債期限結(jié)構(gòu) 資料3 建立現(xiàn)代化的公債市場任重而道遠 一 21世紀(jì)的中國公債市場的發(fā)展目標(biāo)建立一個適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟模式的現(xiàn)代化公債市場將是21世紀(jì)中國公債市場的發(fā)展目標(biāo) 它應(yīng)該滿足4個方面的要求 1 建立一個低成本 高效率的公債發(fā)行市場 2 建立一個具有高度流動性與安全性的公債流通市場 3 建立一個有助于宏觀調(diào)控 有助于財政貨幣政策協(xié)調(diào)運作的運行機制 4 借鑒國際慣例 從長遠看有助于公債市場的對外開放 資料3 建立現(xiàn)代化的公債市場任重而道遠 二 我國的公債市場存在的問題與不足 1 市場分割 沒有形成一個真正意義上的統(tǒng)一市場 使得公債在貨幣市場的基準(zhǔn)作用得不到應(yīng)有發(fā)揮 亦使得市場分工不完善 2 機構(gòu)投資者薄弱 無論從構(gòu)成 分布還是資源配置上看仍很薄弱 3 公債的流動性還較弱 資料3 建立現(xiàn)代化的公債市場任重而道遠 三 對策 我國的公債市場仍將會保持迅速的發(fā)展 它的發(fā)展格局及運行機制應(yīng)符合其發(fā)展目標(biāo) 一 理順二級市場的柜架體系 提高公債的流動性 1 把銀行間債券交易場所發(fā)展成機構(gòu)間的場外交易市場 按照規(guī)范的場外交易規(guī)則進行 這將會極大地提高公債的流動性 2 拓展二級市場的參與主體 任何投資者都可以通過中央公債登記公司的托管結(jié)算系統(tǒng)參與公債投資 資料3 建立現(xiàn)代化的公債市場任重而道遠 二 在一級市場方面 公債發(fā)行將著重完善發(fā)行體系 1 結(jié)合公債市場發(fā)展的實際情況 形成一個科學(xué)合理的公債期限結(jié)構(gòu) 實行長中短結(jié)合 既能滿足投資者的多種需要 也有利于公債發(fā)行任務(wù)的順利完成 2 在發(fā)行時間上要改變目前公債發(fā)行的不確定性 要借鑒國際慣例 根據(jù)中央預(yù)算的資金需要 提早發(fā)布階段性的公債發(fā)行的時間表 使之步入更規(guī)范化的軌道 便于各類投資者及早調(diào)動資金 資料3 建立現(xiàn)代化的公債市場任重而道遠 3 根據(jù)機構(gòu)投資者的布局和現(xiàn)狀 建立一個相對固定的承銷團制度 進一步明確承銷機構(gòu)的權(quán)利和義務(wù) 鼓勵承銷機構(gòu)建立自己的分銷網(wǎng)絡(luò) 從而形成和建立起相對穩(wěn)定的公債發(fā)行機制 4 進一步探索采取多種市場化的發(fā)行方式 公債發(fā)行市場化是原則 方向 但要根據(jù)我國現(xiàn)狀 探索多種渠道與形式 資料4 公債投資基金問題 一 公債投資基金的含義與特點是以公債為主要投資對象 以公債市場為主要