未來10年資本市場發(fā)展趨勢

未來 10 年資本市場發(fā)展趨勢 目錄 目錄 . 1 1 中國資本市場回顧 . 2 1.1 中國資本市場發(fā)展歷程 . 2 1.2 近年來資本市場重大政策與措施 . 4 2 全球經(jīng)濟(jì)與資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 . 6 2.1 全球宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀 . 6 2.1.1 世界經(jīng)濟(jì)從衰退走向復(fù)蘇 . 6 2.1.2 主要經(jīng)濟(jì)體執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣政策和財(cái)政政策 . 7 2.1.3 國際貿(mào)易大幅萎縮 . 8 2.1.4 國際資本流動(dòng)規(guī)模大幅降低 . 8 2.2 全球資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 . 8 2.2.1 2009 年國際金融市場交易量和格局 . 9 2.2.2 2009 年國際金融市場價(jià)格走勢 . 9 3 中國經(jīng)濟(jì)與資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 . 9 3.1 中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀 . 9 3.1.1 2009 年中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析 . 9 3.1.2 中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的問題及對策 . 10 3.2 中國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 . 11 3.2.1 2009 年中國資本市場運(yùn)行分析 . 11 3.2.2 中國資本市場存在的問題與不足 . 12 4 未來 10 年中國資本市場發(fā)展趨勢 . 12 4.1 法律和監(jiān)管體系將基本完善，成為更公開、公平、公正的市場 . 12 4.2 深度和廣度將大為拓展，成為一個(gè)高效、多層次和開放的市場 . 12 4.3 將出現(xiàn)具國際競爭力的證券期貨經(jīng)營 機(jī)構(gòu)，服務(wù)水平全面提高 . 13 4.4 中國資本市場在國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的作用將不斷顯現(xiàn) . 14 5 中國資本市場發(fā)展的策略與建議 . 15 未來 10 年資本市場發(fā)展趨勢 中國資本市場從開始出現(xiàn) 的第一天起，就站在中國經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的前沿，推動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)資源配置方式的變革。而隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，對市場化資源配置的需求日益增加，資本市場在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的范圍和程度也日益提高。資本市場的出現(xiàn)和發(fā)展，是中國經(jīng)濟(jì)逐漸從計(jì)劃體制向市場體制轉(zhuǎn)型過程中最為重要的成就之一，而資本市場改革和發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，也是中國經(jīng)濟(jì)改革寶貴經(jīng)驗(yàn)的重要組成部分。 未來，中國資本市場的發(fā)展面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。首先，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，巨大的融資需求將有很大一部分依靠資本市場來滿足；其次，中國經(jīng)濟(jì)迫切需要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，資本市場的資源配置功能將在這一過程中起到重要作用；第三，長期以來，中國的金融體系高度依賴以銀行為主的間接融資，迫切需要提高直接融資比重，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，而這種轉(zhuǎn)變必須通過做強(qiáng)做大中國資本市場來實(shí)現(xiàn)；第四，在全面建設(shè)和諧社會(huì)的過程中，建立和完善多層次養(yǎng)老體系、改革醫(yī)療保險(xiǎn)體制和建設(shè)新農(nóng)村等重要領(lǐng)域，也要求資本市場提供全面有效的金融支持和金融服務(wù)；第五，隨著金融市場全球化、一體化的趨勢不斷增強(qiáng)，各國資本市場和金融中心的競爭日益加劇，資本市場的發(fā)展和監(jiān)管模式日新月異，資本市場的競爭力和發(fā)達(dá)程度已 經(jīng)成為國家競爭力的重要組成部分。 從發(fā)展趨勢 來看， 中國 資 本市場的法律和監(jiān)管體系將基本完善，成為更公開、公平、公正的市場； 中國資本市場的深度和廣度將大為拓展，成為一個(gè)高效、多層次和開放的市場 ；中國資本市場將出現(xiàn)具有國際競爭力的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，金融服務(wù)水平全面提高 ； 中國資本市場在國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的作用將不斷顯現(xiàn) 。同時(shí)， 中國資本市場將在動(dòng)員社會(huì)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化中扮演更重要的角色 ； 上市公司將成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，并為社會(huì)和投資者創(chuàng)造更多的財(cái)富與價(jià)值 ；機(jī)構(gòu)投資者所占比重將進(jìn)一步提升，股東結(jié)構(gòu)日益多元化； 金融 創(chuàng)新將給中國資本市場發(fā)展帶來新的活力 ； 在分業(yè)管理的基礎(chǔ)上，金融體系各行業(yè)的融合將為資本市場發(fā)展帶來新的機(jī)遇 ； 證券業(yè)的規(guī)模和價(jià)值創(chuàng)造能力將獲得令人驚異的增長 等。 展望 2020 年，中國資本市場將基本完成從“新興加轉(zhuǎn)軌”向成熟市場的過渡，邁入全面發(fā)展的時(shí)期。一個(gè)更加公正、透明、高效的資本市場，將在中國經(jīng)濟(jì)構(gòu)筑自主創(chuàng)新體系中發(fā)揮重要作用，成為中國和諧社會(huì)建設(shè)的重要力量。同時(shí)，一個(gè)更加開放和具有國際競爭力的中國資本市場，也將在國際金融體系中發(fā)揮應(yīng)有的作用。 1 中國 資本市場 回顧 1.1 中國資本市場發(fā)展歷程 1） 中國 資本市場的萌生（ 1978-1992） 隨著 70 年代后期開始的經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，企業(yè)對 資金 的需求日益多樣化， 中國資本市場開始 萌生。 在發(fā)展初期，市場處于一種自我演進(jìn)、缺乏規(guī)范和監(jiān)管的狀態(tài)，并且以區(qū)域性試點(diǎn)為主， 證券發(fā)行缺乏全國統(tǒng)一的法律法規(guī)，也缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管，股票發(fā)行市場也出現(xiàn)了混亂。同時(shí) ，對資本市場的發(fā)展在認(rèn)識(shí)上也產(chǎn)生了一定的分歧。 深圳“ 8.10 事件”的爆發(fā)，是這種發(fā)展模式弊端的體現(xiàn)，標(biāo)志著資本市場的發(fā)展迫切需要規(guī)范的管理和集中統(tǒng)一的監(jiān)管。 2）全國性資本市場的形成和初步發(fā)展 (1993-1998) 1992 年 10 月，國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會(huì)成立，標(biāo)志著中國資本市場開始逐步納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架，區(qū)域性試點(diǎn)推向全國，全國性市場由此開始發(fā)展。 1997 年 11 月中國金融體系進(jìn)一步確定了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的原則。 1998 年 4 月，國務(wù)院證券委撤銷，中國證監(jiān)會(huì)成為全國證券期貨市場的監(jiān)管部門，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場監(jiān)管體制。 中國證監(jiān)會(huì)成立后，推動(dòng)了股票發(fā)行與交易管理暫行條例、公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則、禁止證券欺詐行為暫行辦法、關(guān)于嚴(yán)禁操縱證券市場行為的通知等一系列證券期貨市 場法規(guī)和規(guī)章的建設(shè)，資本市場法規(guī)體系初步形成，使資本市場的發(fā)展走上規(guī)范化軌道，為相關(guān)制度的進(jìn)一步完善奠定了基礎(chǔ)。 隨著市場的發(fā)展，上市公司數(shù)量、總市值和流通市值、股票發(fā)行籌資額、投資者開戶數(shù)、交易量等都進(jìn)入一個(gè)較快發(fā)展的階段。滬、深交易所交易品種逐步增加，由單純的股票陸續(xù)增加了國債、權(quán)證、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、封閉式基金等。伴隨著全國性市場的形成和擴(kuò)大，證券中介機(jī)構(gòu)也隨之增加。到 1998 年底，全國有證券公司 90 家，證券營業(yè)部 2412 家。 在這個(gè)階段，統(tǒng)一監(jiān)管體系的初步確立，使得中國資本市場從早期的區(qū)域性市場迅速走向全國性統(tǒng)一市場。隨后，在監(jiān)管部門的推動(dòng)下，一系列相關(guān)的法律法規(guī)和規(guī)章制度出臺(tái)，資本市場得到了較為快速的發(fā)展，同時(shí)，各種體制和機(jī)制缺陷帶來的問題也在逐步積累，迫切需要進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展。 3）資本市場的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展（ 1999 至今 ） 證券法于 1998 年 12 月頒布并于 1999年 7 月實(shí)施， 是中國第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律 ，并由此確認(rèn)了資本市場的法律地位。 2005 年 11 月，修訂后的證券法頒布。證券法的實(shí)施及隨后的修訂，標(biāo)志著資本市場走向更高程度的規(guī)范發(fā)展，也對資本市場的法規(guī)體系建設(shè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影 響。 這一時(shí)期，為充分發(fā)揮資本市場的功能，市場各方對多層次市場體系和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多樣化進(jìn)行了積極的探索。中小板與創(chuàng)業(yè)板的推出、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的出現(xiàn)，是中國在建設(shè)多層次資本市場體系方面邁出的重要步伐?？赊D(zhuǎn)換公司債券、銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、住房抵押貸款證券化產(chǎn)品、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、企業(yè)或證券公司發(fā)行的集合收益計(jì)劃產(chǎn)品、 權(quán)證 以及近期推出的股指期貨 等新品種 出現(xiàn)，豐富了資本市場交易品種 。 但是，資本市場發(fā)展過程中積累的遺留問題、制度性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾也逐步開始顯現(xiàn)。從 2001 年開始，市場步 入持續(xù)四年的調(diào)整階段：股票指數(shù)大幅下挫；新股發(fā)行和上市公司再融資難度加大、周期變長； 證券公司遇到了嚴(yán)重的經(jīng)營困難， 到 2005 年 全行業(yè) 連續(xù)四年總體虧損。 而 2005 年至 2008 年底，中國股市又經(jīng)歷一個(gè)短暫的過山車式行情。 這些問題產(chǎn)生的根源在于， 中國資本市場是在向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中由試點(diǎn)開始而逐步發(fā)展起來的新興市場 ， 早期制度設(shè)計(jì) 有很多 局限 ， 改革措施不配套 。 一些在市場發(fā)展初期并不突出的問題，隨著市場的發(fā)展壯大，逐步演變成市場進(jìn)一步發(fā)展的 障礙 ， 包括上市公司改制不徹底、治理結(jié)構(gòu)不完善；證券公司實(shí)力較弱、運(yùn)作不規(guī)范； 機(jī) 構(gòu)投資者規(guī)模小 、 類型 少；市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，缺乏適合大型資金投資的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股、固定收益類產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品 ；交易制度單一，缺乏 有利于機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)的交易制度 等等。 在這一階段， 1999 年證券法的實(shí)施及 2006 年證券法和公司法的修訂，使中國資本市場在法制化建設(shè)方面邁出了重要的步伐；一批大案的及時(shí)查辦對防范和化解市場風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范市場參與者行為起到了重要作用；國務(wù)院若干意見的出臺(tái)標(biāo)志著中央政府對資本市場發(fā)展的高度重視；以股權(quán)分置改革為代表的一系列基礎(chǔ)性制度建設(shè)使資本市場的運(yùn)行更加符合市場化規(guī)律；合資 證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)和合格境外機(jī)構(gòu)投資者等制度的實(shí)施標(biāo)志著中國資本市場對外開放和國際化進(jìn)程有了新的進(jìn)展。 1.2 近年來資本市場重大政策與措施 中國資本市場是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革逐步發(fā)展起來的“新興加轉(zhuǎn)軌”市場。由于建立初期的整體環(huán)境和市場本身制度設(shè)計(jì)上的局限，中國資本市場積累了一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾。這些問題與矛盾制約了市場功能的有效發(fā)揮，阻礙了市場的進(jìn)一步發(fā)展。中國資本市場的問題是發(fā)展中的問題，也只有在發(fā)展中，通過不斷深化改革才能得以解決。近幾年，中國證監(jiān)會(huì)推出了一系列旨在完善市場基本制度和恢復(fù)市場功能 的改革措施。 1）關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見的發(fā)布 國務(wù)院于 2004 年 1 月 31 日發(fā)布關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見，將發(fā)展中國資本市場提升到國家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見，為資本市場的進(jìn)一步改革與發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 若干意見是中國政府就發(fā)展資本市場的作用、指導(dǎo)思想和任務(wù)首次進(jìn)行全面明確的闡述，對發(fā)展資本市場的政策措施進(jìn)行整體部署，它將大力發(fā)展資本市場提升到前所未有的戰(zhàn)略高度，對中國資本市場的改革與發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史影響。 2）股 權(quán)分置改革 作為歷史遺留的制度性缺陷，股權(quán)分置在諸多方面制約了中國資本市場的規(guī)范發(fā)展和國有資產(chǎn)管理體制的根本性變革。而且，隨著新股發(fā)行上市的不斷積累，其對資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的不利影響也日益突出。 解決股權(quán)分置問題，本質(zhì)上是實(shí)現(xiàn)機(jī)制上的轉(zhuǎn)換，即通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除 A 股市場股份轉(zhuǎn)讓的制度性差異。 股權(quán)分置改革是中國資本市場完善市場基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制的重要變革，也是前所未有的重大創(chuàng)新。其意義不僅在于解決了歷史問題，還在于為資本市場其他各項(xiàng)改革和制度創(chuàng)新積累了經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造了 條件。 3）全面提高上市公司質(zhì)量 受體制、機(jī)制、環(huán)境等因素影響，相當(dāng)一批上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善、運(yùn)作不規(guī)范、質(zhì)量不高，嚴(yán)重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。 2005 年 11 月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)了中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見，從 2006 年 3 月起，中國證監(jiān)會(huì) 開展 了旨在進(jìn)一步 促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作 、 加強(qiáng)上市公司治理 、 提高上市公司質(zhì)量的專項(xiàng)活動(dòng)。主要措施包括完善上市公司監(jiān)管體制、強(qiáng)化信息披露、規(guī)范公司治理、清欠違規(guī)占用上市公司資金、建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、推動(dòng)市場化并購重組等。 上市公司是中國經(jīng)濟(jì)運(yùn) 行中具有發(fā)展優(yōu)勢的群體，是資本市場投資價(jià)值的源泉。提高上市公司質(zhì)量，是強(qiáng)化上市公司競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求；是夯實(shí)資本市場基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的根本；是增強(qiáng)資本市場吸引力和活力，充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能的關(guān)鍵。 4）證券公司綜合治理 2004 年前后，證券公司長期積累的問題充分暴露，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，全行業(yè)生存與發(fā)展遭遇嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。中國證監(jiān)會(huì)按照風(fēng)險(xiǎn)處置、日常監(jiān)管和推進(jìn)行業(yè)發(fā)展三管齊下，防治結(jié)合，以防為主，標(biāo)本兼治，形成機(jī)制的總體思路，對證券公司實(shí)施綜合治理。 5）發(fā)行制度改革 我國股 票發(fā)行制度從資本市場建立之初的審批制到核準(zhǔn)制，朝著市場化的方向進(jìn)行了各種改進(jìn)，但與成熟市場的注冊制相比仍有一定的差距。為了進(jìn)一步提高發(fā)行效率、充分發(fā)揮資本市場的功能，對發(fā)行審核制度仍須進(jìn)一步深化改革。 股票發(fā)行體制改革的實(shí)踐表明，資本市場的制度安排應(yīng)該逐步從“政府主導(dǎo)型”向“市場主導(dǎo)型”方向轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)市場約束機(jī)制，提高市場運(yùn)作的透明度，將定價(jià)過程更多地交由市場參與主體決定。這不僅能夠增強(qiáng)定價(jià)的準(zhǔn)確性，使市場的發(fā)展得以順利推進(jìn)，也使市場參與主體在獲得各自利益的同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。 6）基金業(yè)市場化改革及 機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展 1998 年，中國證監(jiān)會(huì)開始推動(dòng)基金業(yè)的發(fā)展。但是，在基金業(yè)發(fā)展初期，由于起步晚，各方面運(yùn)作尚不成熟，市場的投機(jī)氣氛濃厚，基金行業(yè)曾發(fā)生過一些違規(guī)行為，使行業(yè)發(fā)展遭受重大挫折。從 2000 年起，中國證監(jiān)會(huì)提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”，并將其作為改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)的重要舉措。 市場化、規(guī)范化和國際化，是中國基金業(yè)近年來改革最為顯著的特征，也是行業(yè)得以健康發(fā)展的重要經(jīng)驗(yàn)。基金業(yè)的市場化改革，使得機(jī)構(gòu)投資者力量迅速壯大，基本改善了中國資本市場長期以來以散戶為主的投資者格局。資本市場主流的投資模式發(fā) 生了根本變化，從投機(jī)和坐莊盛行轉(zhuǎn)向重視公司基本面分析和長期投資。 7）資本市場法律體系逐步完善 1993 年的公司法和 1998 年的證券法是規(guī)范資本市場的兩部重要法律，對促進(jìn)中國資本市場的健康發(fā)展，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，促進(jìn)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)揮了重要的作用。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革、金融體制改革的不斷深入和社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)的發(fā)展，市場發(fā)展各方面發(fā)生了很大變化，出現(xiàn)許多新情況，這兩部法律已不能完全適應(yīng)新形勢發(fā)展的客觀需要，亟需修改。 2005年 10 月全國人大修訂了公司法和證券法（簡稱“兩法”），并于 2006 年 1 月 1 日開始實(shí)施。 法治是資本市場有序運(yùn)行的基礎(chǔ)和穩(wěn)步發(fā)展的保障。由于中國資本市場是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場，完善相關(guān)法律法規(guī)體系，對推動(dòng)市場的法制化、規(guī)范化尤為重要?！皟煞ā钡男抻喓唾Y本市場相關(guān)法律法規(guī)的完善，進(jìn)一步理順了資本市場的法律關(guān)系，健全了資本市場運(yùn)行機(jī)制，對全面提升資本市場法治水平、加快推進(jìn)資本市場改革發(fā)展必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 2 全球經(jīng)濟(jì)與資本市場 發(fā)展 現(xiàn)狀 2.1 全球宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀 2009 年，在國際社會(huì)的共同努力下，在各經(jīng)濟(jì)體極度寬松宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激下，全球經(jīng)濟(jì)逐步走出衰退。其中， 主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從第三季度起緩慢走向復(fù)蘇，通縮風(fēng)險(xiǎn)明顯降低，金融市場流動(dòng)性壓力大幅緩解；新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)率先反彈，成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要力量。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體就業(yè)形勢嚴(yán)峻、信貸持續(xù)收縮、財(cái)政赤字日益擴(kuò)大，以及個(gè)別國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，構(gòu)成全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的不利因素；主要經(jīng)濟(jì)體采取極度寬松貨幣政策也埋下了未來出現(xiàn)通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫的隱憂；一部分新興市場或發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體仍存在著國內(nèi)金融部門不穩(wěn)定、外部融資困難等問題；也有部分新興市場經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格上漲過快的苗頭。 2009 年，世界貿(mào)易大幅萎縮，同時(shí)各主要經(jīng)濟(jì)體 經(jīng)濟(jì)不平衡程度有所減輕；國際資本流動(dòng)規(guī)模大幅降低。 2010 年，世界經(jīng)濟(jì) 仍在 延續(xù) 2009 年的復(fù)蘇勢頭，但是由于擴(kuò)張性政策退出、局部通貨膨脹、部分國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，仍不能完全排除復(fù)蘇進(jìn)程出現(xiàn)反復(fù)的可能性。 2.1.1 世界經(jīng)濟(jì)從衰退走向復(fù)蘇 1）美國經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇 受金融危機(jī)沖擊， 2008 年美國經(jīng)濟(jì)僅增長 0.4%。 2009 年下半年，在異常寬松的貨幣和財(cái)政政策刺激下，美國經(jīng)濟(jì)開始從衰退走向復(fù)蘇，第四季度復(fù)蘇勢頭比預(yù)期更為強(qiáng)勁，創(chuàng)下 2003 年第三季度以來的最大漲幅。 2009 年美國各季度實(shí)際 GDP 環(huán) 比折年率分別為-6.4%、 -0.7%、 2.2%和 5.6%， 前三季度 GDP 同比分別下降 3.3%、 3.8%和 2.6%，第四季度同比增長 0.1%，全年實(shí)際 GDP 下降 2.4%。 2）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇 在金融危機(jī)沖擊下， 2008 年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長下降至 0.6%。受大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、出口復(fù)蘇、存貨調(diào)整和金融體系功能修復(fù)措施的提振，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)從 2009 年第三季度起緩慢復(fù)蘇，全年實(shí)際 GDP 下降 4.1%。 2009 年，歐元區(qū)各季度實(shí)際 GDP 環(huán)比增幅分別為 -2.5%、-0.1%、 0.4%和 0.1%，同比分別下降 5.1%、 4.9%、 4.1%和 2.1%。其中，政府消費(fèi)、外需拉動(dòng)和存貨調(diào)整對經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)好的作用較大。 3）日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不平坦，通貨緊縮重現(xiàn) 國際金融危機(jī)阻斷了此前日本經(jīng)濟(jì)初步恢復(fù)的勢頭， 再次把日本經(jīng)濟(jì)拉入衰退。 2008 年，日本經(jīng)濟(jì)收縮 1.2%。在一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策的作用下，在私人消費(fèi)回升、企業(yè)存貨調(diào)整和出口增長的拉動(dòng)下，日本經(jīng)濟(jì)從 2009 年第二季度開始復(fù)蘇。 2009 年日本各季度實(shí)際GDP 環(huán)比分別增長 -3.6%、 1.5%、 -0.1%和 0.9%， 全年實(shí)際 GDP 下降 5.2%。 4）新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差異較大 新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差異較大。 亞洲新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 2009 年保持了 6.5%的經(jīng)濟(jì)增速，成 為拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。其中，中國實(shí)際 GDP 比上年增長 8.7%；印度實(shí)際 GDP 比上年增長 5.6%。據(jù) IMF 數(shù)據(jù)，非洲、中東新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 2009 年實(shí)際 GDP 分別增長 1.9%和 2.2%，獨(dú)聯(lián)體、中東歐和西半球新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體實(shí)際 GDP 分別下降 7.5%、 4.3%和 2.3%。 2.1.2 主要經(jīng)濟(jì)體執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣政策和財(cái)政政策 2009 年，各主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行均采取極度寬松的貨幣政策，大幅調(diào)降基準(zhǔn)利率，或通過變動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的方式增加貨幣供給。在政策目標(biāo)上由保 持金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性、防止金融危機(jī)蔓延為主向重新啟動(dòng)信貸市場、刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主轉(zhuǎn)變。 在全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇、金融市場流動(dòng)性壓力顯著緩解的背景下，出于對極度寬松貨幣政策增大未來通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行開始對前期執(zhí)行的極度寬松貨幣政策進(jìn)行局部性調(diào)整，以色列、澳大利亞等國央行則啟動(dòng)了加息進(jìn)程。 1） 美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松的貨幣政策 ， 財(cái)政赤字創(chuàng)二戰(zhàn)以來最高記錄 ； 2） 歐央行大幅降息并采用非標(biāo)準(zhǔn)措施 ， 一些國家財(cái)政赤字嚴(yán)重超標(biāo) ； 3） 英格蘭銀行將基準(zhǔn)利率降至歷史最低水平后轉(zhuǎn)而實(shí)施資產(chǎn)購買計(jì)劃 ； 4） 日本銀行繼 續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策 ， 進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政預(yù)算以刺激內(nèi)需 ； 5） 主要新興市場經(jīng)濟(jì)體中央銀行總體上執(zhí)行較為寬松的貨幣政策 ，并 繼續(xù)執(zhí)行經(jīng)濟(jì)刺激政策 。 2.1.3 國際貿(mào)易大幅萎縮 2008 年下半年以來，全球性的經(jīng)濟(jì)下滑引發(fā)了國際貿(mào)易大幅萎縮。 2009 年，在世界各國經(jīng)濟(jì)刺激政策作用下，部分新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體率先復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的勢頭得到遏制并緩慢走向復(fù)蘇。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在全球貿(mào)易中的份額繼續(xù)下降。國際市場需求下降引發(fā)國際貿(mào)易價(jià)格大幅下滑。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，貿(mào)易保護(hù)主義在全球范圍內(nèi)有所抬頭。 2.1.4 國際資本 流動(dòng)規(guī)模大幅降低 2009 年，國際資本流動(dòng)規(guī)模大幅下降。據(jù) IMF 估計(jì)， 2009 年全球資本凈流動(dòng)規(guī)模為 10439.4 億美元，下跌幅度達(dá)到 40%，為 2002 年以來的第一次下跌。 跨國直接投資大幅下跌； 國際債券發(fā)行平穩(wěn)，跨境證券投資緩慢恢復(fù) ； 銀行跨境借貸繼續(xù)下降 。 2.2 全球資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 2009 年世界經(jīng)濟(jì)逐步從衰退走向復(fù)蘇。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融體系在危機(jī)中受到一定程度沖擊，但其在國際金融市場格局中仍居于主導(dǎo)地位。全球金融市場信心逐步恢復(fù)，國際金融市場回暖，主要股指、大宗商品期貨價(jià)格和黃金價(jià)格等都創(chuàng)下 多年來少有的年度漲幅，黃金價(jià)格再創(chuàng)歷史新高，但主要股指和大宗商品期貨價(jià)格尚未回到危機(jī)前的歷史高點(diǎn)；主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施的超寬松貨幣政策引導(dǎo)主要貨幣短期利率顯著下降；對全球經(jīng)濟(jì)增長前景較為樂觀的預(yù)期以及寬松貨幣政策引發(fā)的中長期通脹預(yù)期，推動(dòng)主要國家中長期國債收益率上升；受美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施超低利率政策、美國財(cái)政赤字大幅上升、市場對美元的避險(xiǎn)需求下降等因素影響，美元除在年初走強(qiáng)外持續(xù)走弱。 2010 年國際金融市場走勢將受到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程、 主要經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)張性政策退出策略等因素影響。 2009 年，主要經(jīng)濟(jì)體危機(jī)救援活動(dòng)取得 積極成效，美國大型金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營活動(dòng)逐步趨于穩(wěn)定，但中小金融機(jī)構(gòu)處境困難，歐洲金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營狀況恢復(fù)較慢。盡管全球經(jīng)濟(jì)金融形勢趨于穩(wěn)定，但超寬松貨幣政策引發(fā)的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)和通脹風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，全球經(jīng)濟(jì)剛剛止跌回穩(wěn)與股票、商品期貨等金融市場價(jià)格大幅回升之間存在不一致性，部分國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大成為新的全球經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定因素，而接受政府援助的大型金融機(jī)構(gòu)的薪酬體制、風(fēng)險(xiǎn)文化、盈利模式等 28 未實(shí)現(xiàn)有效改革。對危機(jī)暴露出的巨大風(fēng)險(xiǎn)的反思、對現(xiàn)行金融業(yè)務(wù)模式和金融監(jiān)管體制的深刻檢討，促使國際社會(huì)和各國采取一致行動(dòng)，提出了一 系列改革金融監(jiān)管體制的方案，全球金融監(jiān)管體制醞釀變革。 2.2.1 2009 年國際金融市場交易量和格局 1） 倫敦、紐約、東京為全球三大外匯交易中心，全球外匯市場交易規(guī)模大幅下降 ； 2） 英國是跨國借貸業(yè)務(wù)的集中地，全球場外利率衍生品市場規(guī)模穩(wěn)步回升 ； 3） 美國、歐元區(qū)、日本、英國在全球債券市場占據(jù)絕大多數(shù)份額，全球債券市場未清償余額穩(wěn)步增長 ； 4） 紐約股票市場規(guī)模依然保持全球領(lǐng)先地位，中國內(nèi)地股票市場規(guī)模增長顯著 ； 5） 倫敦、紐約是世界黃金現(xiàn)貨、期貨交易中心，全球黃金交易量下降 ； 6） 紐約、芝加哥和倫敦保持在 商品期貨市場的領(lǐng)先地位，全球商品期貨成交量繼續(xù)增長 。 2.2.2 2009 年國際金融市場價(jià)格走勢 1） 美元在年初走強(qiáng)后持續(xù)走弱 ； 2） 主要貨幣短期利率顯著下降 ； 3） 主要國家中長期國債收益率明顯上升 ； 4） 全球主要股指大幅回升 ； 5） 國際黃金價(jià)格大幅上漲，創(chuàng)歷史新高 ； 6） 主要大宗商品期貨價(jià)格大幅回升 。 3 中國經(jīng)濟(jì) 與資本市場 發(fā)展現(xiàn)狀 3.1 中國經(jīng)濟(jì) 發(fā)展現(xiàn)狀 3.1.1 2009 年中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析 2009 年是新世紀(jì)以來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為困難的一年，面對百年不遇的國際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊和極其復(fù)雜的國內(nèi)外形勢 ， 中國 堅(jiān)持實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面實(shí)施并不斷完善應(yīng)對國際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃，較快扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑的局面，實(shí)現(xiàn)了國民經(jīng)濟(jì)總體回升向好。 全年國內(nèi)生產(chǎn)總值 335353 億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長 8.7%，增速比上年回落0.9 個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，一季度增長 6.2%，二季度增長 7.9%，三季度增長 9.1%，四季度增長 10.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值 35477 億元，增長 4.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值 156958億元，增長 9.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值 142918 億元，增長 8.9%。 1） 農(nóng)業(yè)生 產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，糧食實(shí)現(xiàn)連續(xù)六年增產(chǎn)。全年糧食總產(chǎn)量達(dá)到 53082 萬噸，比上年增長 0.4%，連續(xù) 6 年增產(chǎn) 。 2） 工業(yè)生產(chǎn)逐季回升，實(shí)現(xiàn)利潤由大幅下降轉(zhuǎn)為增長。全年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長 11.0%，增速比上年回落 1.9 個(gè)百分點(diǎn)。其中，一季度增長 5.1%，二季度增長 9.1%，三季度增長 12.4%，四季度增長 18.0%。 3） 投資持續(xù)快速增長，涉及民生領(lǐng)域的投資增長明顯加快。全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資224846 億元，比上年增長 30.1%，增速比上年加快 4.6 個(gè)百分點(diǎn)。 4） 市場銷售增長平穩(wěn)較快，部分產(chǎn)品銷售快 速增長。全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額 125343億元，比上年增長 15.5%；扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長 16.9%，實(shí)際增速比上年同期加快 2.1個(gè)百分點(diǎn)。 5） 居民消費(fèi)價(jià)格和生產(chǎn)價(jià)格全年下降，年底出現(xiàn)上升。全年居民消費(fèi)價(jià)格比上年下降0.7%。其中，城市下降 0.9%，農(nóng)村下降 0.3%。 6） 進(jìn)出口總額全年下降，自 11 月份由降轉(zhuǎn)升。全年進(jìn)出口總額 22073 億美元，比上年下降 13.9%。 11 月份進(jìn)出口總額同比漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)月增長 9.8%， 12 月份增長 32.7%。 7） 城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長，就業(yè)形勢好于預(yù)期。全年城鎮(zhèn)居民家庭 人均總收入 18858元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 17175 元，比上年增長 8.8%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長 9.8%。 3.1.2 中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的問題 及對策 盡管中國已是世界第三大經(jīng)濟(jì)體，但中國只是經(jīng)濟(jì)大國，而非經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。 在中國經(jīng)濟(jì)和社 會(huì)生活中存在著一些突出的困難和問題，制約著中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定 發(fā)展。其主要原因是中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)不完善，法規(guī)制度不健全 等 。最主要的問題和矛盾 有 ： (1)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理；(2)分配關(guān)系尚未理順； (3)農(nóng)民收入增長緩慢，城鄉(xiāng)收入差距不斷擴(kuò)大； (4)就業(yè)壓力不斷上升； (5)某些自然資 源，如水、石油和鐵礦石等短缺對于經(jīng)濟(jì)的制約力增加，環(huán)境壓力加大； (6)中國企業(yè)的國際競爭力相對比較弱。 從國際比較看，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理表現(xiàn)在四個(gè)失衡：即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、需求結(jié)構(gòu)失衡、就業(yè)結(jié)構(gòu)失衡和城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)失衡。 面對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的問題，關(guān)鍵是要積極推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。 主要對策包括： 1） 需求結(jié)構(gòu)要由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向消費(fèi)和投資、內(nèi)需和外需共同拉動(dòng)增長轉(zhuǎn)變。 2） 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)由主要依靠工業(yè)帶動(dòng)增長向工業(yè)、服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)共同帶動(dòng)增長的轉(zhuǎn)變。 3） 要素資源投入要實(shí)現(xiàn)由主要依靠資金和 自然資源支撐向更多地依靠人力資本和技術(shù)進(jìn)步支撐的轉(zhuǎn)變 。 4） 資源利用方式要實(shí)現(xiàn)由 “ 資源 產(chǎn)品 廢棄物 ” 的單向式直線過程，向 “ 資源 產(chǎn)品 廢棄物再生資源 ” 的反饋式循環(huán)過程的轉(zhuǎn)變，使經(jīng)濟(jì)增長建立在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、科技含量增加、質(zhì)量效益提高的基礎(chǔ)上，連步形成 “ 低投人、低消耗、低排放、高效宰 ”的經(jīng)濟(jì)增長方式。 3.2 中國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 3.2.1 2009 年中國資本市場運(yùn)行分析 2009 年， 資本市場發(fā)揮了對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力支持作用，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1） 市場融資總量同比大幅增加，并正式啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板 ，新增了地方政府債、中小企業(yè)集合票據(jù)等多種金融產(chǎn)品，有力支持了 4 萬億元投資計(jì)劃、增加了民間投資、加大了 對中小企業(yè)的融資支持力度，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供及時(shí)高效的資金支持。 2） 企業(yè)通過在資本市場收購、兼并、重組和整體上市等方式，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)， 在促進(jìn)自身盈利水平不斷提高的同時(shí)，也推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展； 3） 金融市場交易工具創(chuàng)新步伐有所加快 ，增強(qiáng)了資產(chǎn)流動(dòng)性，并為經(jīng)濟(jì)主體提供了多樣化的投資避險(xiǎn)工具。 4） 金融市場的發(fā)展尤其是股票市場指數(shù)不斷上揚(yáng)，使得資本市場通過財(cái)富效應(yīng)增加居民財(cái)產(chǎn)性收入的作用得到充分發(fā) 揮。 股票市場交易量大幅增加，市場指數(shù)震蕩走高。 2009 年，滬深兩市 A、 B 股共成交 53.6萬億元，比 2008 年增長 1.01 倍。兩市指數(shù)震蕩走高，上證綜指較年初上漲 77.24%。深圳成指較年初上漲 108.92%。 2009 年 6 月，在暫停 9 個(gè)多月后， A 股市場 IPO 重新恢復(fù)； 9 月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)。全年企業(yè)通過股票市場共籌資 5711.16 億元，同比增長 33.9%，其中，通過 A 股市場 IPO 募集資金 1633.79 億元，同比增加 57.63%；通過創(chuàng)業(yè)板 IPO 募集資金 197.59 億元；境內(nèi)企業(yè)通過在 A 股市場增發(fā)共融資 3019.93 億元，同比增加 44.31%。 債券市場發(fā)行量大幅增加。 2009 年，銀行間債券市場累計(jì)發(fā)行債券 (不含央行票據(jù) )46734.7 億元，同比增加 68.27%。 黃金市場成交量保持增長，黃金價(jià)格創(chuàng)出歷史新高。 2009 年，上海黃金交易所各交易品種累計(jì)成交 2.1 萬噸，合計(jì) 1.1 萬億元，同比分別增長 135.51%和 22.67%。黃金現(xiàn)貨主力品種 Au99.95 年初以 192.6 元 /克開盤，年內(nèi)最高 285.5 元克，創(chuàng)歷史新高，年末收于 248元 /克，較年初上漲 28.76%。 商品期貨市場規(guī)模快速壯大，資源類商品量價(jià)齊升。 2009 年，全國期貨市場累計(jì)成交21.57 億手，成交金額 130.51 萬億元，同比分別增長 58.18%和 81.48%，資源類商品交易活躍。 3.2.2 中國資本市場存在的問題與不足 中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好前景和轉(zhuǎn)型需求，為資本市場提供了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。但是，與中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的要求相比，與處于類似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的其他新興資本市場相比，以及與境外成熟市場相比，中國資本市場在許多方面仍然存在一定差距。 1） 資本市場的整體規(guī)模有待擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)有待完善 2） 市場機(jī)制有待進(jìn)一步健全，效率有待進(jìn)一步提高 3） 上市公司整體實(shí)力有待 提高，內(nèi)部治理和外部約束機(jī)制有待完善 4） 證券公司綜合競爭力較弱 5） 投資者結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模 有待進(jìn)一步提高 6） 法律、誠信環(huán)境有待完善，監(jiān)管有效性和執(zhí)法效率有待提高 4 未來 10 年中國資本市場發(fā)展趨勢 4.1 法律和監(jiān)管體系將基本完善，成為更公開、公平、公正的市場 到 2020 年，中國資本市場的法律制度和監(jiān)管體系將更加完善，機(jī)制健全、透明高效、運(yùn)行安全的市場體系將基本建成，資本市場成為更加公開、公平、公正的市場。 資本市場法律制度和執(zhí)法體系基本完善。資本市場的法律制度將基本完備，證券執(zhí)法體系基本健全 ，執(zhí)法效率顯著提高，從而有效規(guī)范資本市場的各類活動(dòng)并保障市場的穩(wěn)健運(yùn)行。各種與資本市場相關(guān)的法律責(zé)任制度安排得到切實(shí)落實(shí)，相關(guān)的司法審判機(jī)制基本形成，多樣化的非訴訟的替代性糾紛解決機(jī)制得到建立，證券違法犯罪行為受到嚴(yán)厲打擊，資本市場的規(guī)范化程度顯著提高，投資者的合法權(quán)益得到有效保護(hù)，金融安全得到有效保障。 合理、高效的監(jiān)管體制逐步完善。以政府監(jiān)管、行業(yè)自律、市場主體的自我約束和社會(huì)監(jiān)督組成的立體、多層次的監(jiān)管體系基本確立。監(jiān)管重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了從行政審批為主向信息披露為主的轉(zhuǎn)變，監(jiān)管模式實(shí)現(xiàn)了從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的 轉(zhuǎn)變。政府職能定位實(shí)現(xiàn)了從管理者到監(jiān)管者的轉(zhuǎn)變；證券、期貨業(yè)協(xié)會(huì)及交易所的自律監(jiān)管作用得到較為充分的發(fā)揮。 4.2 深度和廣度將大為拓展，成為一個(gè)高效、多層次和開放的市場 到 2020 年，中國資本市場的深度和廣度將大為拓展，股票、債券、商品期貨和金融衍生品市場全面發(fā)展，市場層次更為豐富。資本市場將包含豐富的投資產(chǎn)品、多樣化的交易平臺(tái)，形成滿足多層次投融資需求的市場體系，為中國企業(yè)做大做強(qiáng)提供廣闊的平臺(tái)。 中國資本市場將成為效率較高、流動(dòng)性較強(qiáng)和具有一定深度的市場。市場交易成本將大幅降低，市場效率較高；市場機(jī)制 將充分發(fā)揮作用，資本市場的發(fā)行、定價(jià)、交易等環(huán)節(jié)將主要依靠市場機(jī)制的運(yùn)行和自我調(diào)節(jié)；資本市場的進(jìn)入成本相對較低。市場的流動(dòng)性較高，沖擊成本較低；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制基本建立，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步降低；市場的深度和穩(wěn)定性增強(qiáng)。 股票、債券、期貨及金融衍生品市場全面發(fā)展，資本市場結(jié)構(gòu)較為平衡與合理，金融產(chǎn)品更加豐富。股票市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，代表中國經(jīng)濟(jì)主體的大部分企業(yè)在中國資本市場上市，特別是大盤藍(lán)籌股和創(chuàng)新型企業(yè)借助資本市場獲得較大發(fā)展；上市公司運(yùn)作規(guī)范，公司治理水平大幅提高。 債券市場成為資本市場重要的組成部分，與股 票市場形成有效的平衡；債券品種多樣化，適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的各種固定收益類、結(jié)構(gòu)性和資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品將不斷出現(xiàn)。商品期貨和金融衍生品的品種更加豐富。市場參與主體基本成熟，投資者多元化，具有良好的投資理念和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。市場交易活躍，具有較高的流動(dòng)性。 多層次市場體系得以建立，交易機(jī)制比較完善，交易所的市場化運(yùn)作水平較高。多層次市場逐步建立，形成交易所市場與場外交易市場有機(jī)聯(lián)系、相互補(bǔ)充的市場體系。交易結(jié)算制度基本完善。交易所的運(yùn)作機(jī)制和管理水平具有一定的國際競爭力。 中國資本市場將成為開放的市場，并具有一定的國 際競爭力。與中國經(jīng)濟(jì)的國際化程度相適應(yīng)，中國資本市場將成為一個(gè)開放度較高的國際性市場。更多的國際金融機(jī)構(gòu)將在中國資本市場提供服務(wù)，并與本土的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)形成良性競爭格局；國際資本在中國資本市場的參與程度有較大提高；國際企業(yè)可以選擇在中國資本市場發(fā)行上市。資本市場的基礎(chǔ)設(shè)施達(dá)到國際先進(jìn)水平，在市場的深度、廣度、融資成本、流動(dòng)性和效率等方面具有一定的國際競爭力。 4.3 將出現(xiàn)具國際競爭力的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)， 服務(wù)水平全面提高 到 2020 年，伴隨中國資本市場發(fā)展進(jìn)入相對成熟階段，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的發(fā)展也將進(jìn)入 新的時(shí)期。證券公司、基金公司、期貨公司等機(jī)構(gòu)更加規(guī)范化和國際化，治理結(jié)構(gòu)更加完善，激勵(lì)機(jī)制更加健全，管理、服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制水平有較大提高。大批既了解國際運(yùn)作、又服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)需求的專業(yè)人才成長起來。資本市場運(yùn)行的良性格局基本形成。 證券公司的發(fā)展進(jìn)入比較成熟的階段，競爭力顯著增強(qiáng)，出現(xiàn)具有國際競爭力的證券公司。證券公司的各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)能力得到較大提高，形成了依托于本土市場的較強(qiáng)的全球競爭力。證券公司的盈利模式更趨多元化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)；經(jīng)過市場的競爭和篩選，中國資本市場將出現(xiàn)具有國際競爭力的證券公司。 以基 金管理公司為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)全面發(fā)展，中國資本市場成為以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場。中國基金業(yè)獲得較大發(fā)展，規(guī)模大幅增加；基金類型及品種比較豐富；保險(xiǎn)資金、社?；鸷推髽I(yè)年金等長期資金更大程度地投資于資本市場。中國資本市場成為以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場，出現(xiàn)具有國際競爭力的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。 其他證券期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)獲得較大發(fā)展。在資本市場不斷發(fā)展壯大的背景下，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評估師事務(wù)所、評級公司等其他證券期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)也獲得較大發(fā)展。各類機(jī)構(gòu)的數(shù)量增加、規(guī)模擴(kuò)大，運(yùn)營、管理更加規(guī)范，專業(yè)化程度和執(zhí)業(yè)水平顯著提高。 4.4 中國資本市場在國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的作用將不斷顯現(xiàn) 到 2020 年，中國資本市場將基本完成從“新興加轉(zhuǎn)軌”市場向成熟市場的過渡；資本市場的各項(xiàng)功能得到較為充分