大宗商品走勢(shì)分析(201201).doc

內(nèi)部資料海翼集團(tuán)戰(zhàn)略研究簡(jiǎn)報(bào) 大宗商品走勢(shì)特刊海翼集團(tuán)戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)部第2012-01期目 錄一、鋼材走勢(shì)分析3（一）12月份走勢(shì)回顧32、鐵礦石市場(chǎng)33、焦炭市場(chǎng)44、鋼坯市場(chǎng)45、2012年1月原材料市場(chǎng)展望4（二）供需基本面分析41、粗鋼產(chǎn)量：保持低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)42、下游需求分析：需求依舊疲軟4（三）2012年一月行情展望7二、橡膠走勢(shì)分析7（一）2011年四季度國(guó)內(nèi)天膠市場(chǎng)行情回顧7（二）東南亞現(xiàn)貨橡膠走勢(shì)回顧7（三）2012年一季度天膠供需基本面分析8二、原油市場(chǎng)分析9（一）2011年全球原油供需緊平衡9（二）2012展望9 10 / 10一、鋼材走勢(shì)分析（一）12月份走勢(shì)回顧1、鋼材市場(chǎng)12月份國(guó)內(nèi)建筑鋼材價(jià)格低位盤整：受供需雙弱格局制約，國(guó)內(nèi)建筑鋼材價(jià)格幾乎全月盤整，價(jià)格漲跌幅度不足50元/噸；而就全國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，“南北分化”又成為其顯著特征，本月北京市場(chǎng)持續(xù)陰跌，而華南市場(chǎng)堅(jiān)挺難下，南北差價(jià)擴(kuò)大到600元/噸以上，但北貨南下、冬儲(chǔ)備貨卻遲遲難以啟動(dòng)。截止12月底，海鑫20mm二級(jí)螺紋鋼價(jià)格為4160元/噸，較上月底相比下跌70元/噸，跌幅1.65%；同期，萍鋼6.5mm高線價(jià)格為4280元/噸，較上月底相比下跌80元/噸，跌幅1.83%。12月份國(guó)內(nèi)熱卷市場(chǎng)盤整為主，小幅上行：12月份國(guó)內(nèi)熱卷現(xiàn)貨盤整震蕩，下游需求未見改善，粗鋼產(chǎn)量維持低位，資金穩(wěn)中微調(diào)與年底銀行資金趨緊并行，歐債危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的影響減弱。截止12月31日，上海4.5mm普熱卷現(xiàn)貨報(bào)價(jià)4220元/噸左右，較月初漲50元/噸，全月主要震蕩區(qū)間4200-4240。雖然粗鋼產(chǎn)量維持低位，但是需求低迷將決定行情盤整為主；資金面平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)資金微調(diào)將減弱年底資金緊張力度；隨著風(fēng)險(xiǎn)的釋放，歐債危機(jī)對(duì)行情的影響趨弱；我們判斷12月鋼材市場(chǎng)將呈現(xiàn)震蕩盤整為主、小幅上行的態(tài)勢(shì)。2、鐵礦石市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)礦12月下跌25元/噸左右，跌幅2.64%：12月國(guó)產(chǎn)鐵礦石市場(chǎng)整體仍未擺脫“供需僵持、對(duì)峙觀望”的基調(diào)，價(jià)格弱勢(shì)下跌。受成品材終端需求始終低迷，貿(mào)易商放棄冬儲(chǔ)的影響，成品材及鋼坯價(jià)格持續(xù)下滑，各鋼廠對(duì)原料采購(gòu)策略進(jìn)一步趨緊，除降低采購(gòu)基價(jià)，調(diào)低保量加價(jià)等價(jià)格手段外，加長(zhǎng)國(guó)產(chǎn)礦停采周期，加大進(jìn)口礦配比等舉措亦屢見不鮮，致使國(guó)產(chǎn)鐵礦石價(jià)格再次低位下跌。截止12月31日唐山66%濕基不含稅價(jià)格成交在920元/噸，全月累計(jì)下跌25元/噸，跌幅2.64%。進(jìn)口礦9月進(jìn)口礦小幅下跌10元/噸，跌幅0.94%：12月，進(jìn)口礦市場(chǎng)低位盤整，價(jià)格保持平穩(wěn)。雖然因圣誕假期，國(guó)外礦山發(fā)貨節(jié)奏差異較大，但經(jīng)歷一輪反復(fù)過(guò)后，整體價(jià)格對(duì)比上月并無(wú)過(guò)大出入，高品印粉整體價(jià)位偏高而缺乏終端認(rèn)可，澳礦及部分非主流資源成交尚可，但環(huán)比前三季度依然有所下滑。截止12月31日，青島港印度63.5品味粉礦價(jià)格為1050元/噸，較上月相比下跌10元/噸，跌幅0.94%。3、焦炭市場(chǎng)12月份焦炭行情止跌企穩(wěn) 部分地區(qū)價(jià)格小幅回升：12月份國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)在鋼廠冬儲(chǔ)積極性提高的帶動(dòng)下成交有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格止跌企穩(wěn)。河北地區(qū)由于11月份跌幅較大，當(dāng)?shù)劁搹S在焦化廠強(qiáng)烈的上漲訴求下有回補(bǔ)跡象，部分河北本地及山西地區(qū)焦化企業(yè)受益，焦炭?jī)r(jià)格小幅反彈50元/噸左右。截止12月31日，唐山二級(jí)冶金焦1950元/噸，與上月底相比上漲50元/噸左右。4、鋼坯市場(chǎng)12月份鋼坯價(jià)格震蕩下行 下跌140元/噸：12月份國(guó)內(nèi)鋼坯市場(chǎng)行情震蕩下行。由于下游需求不斷減弱，整體鋼材市場(chǎng)一直處于疲軟態(tài)勢(shì)，部分廠家停產(chǎn)限產(chǎn)，鋼坯現(xiàn)貨資源稀缺。年關(guān)將近，商家囤貨意愿不強(qiáng)，多觀望操作謹(jǐn)慎，再加上鐵礦石、鐵粉、焦炭等原材料價(jià)格持續(xù)不穩(wěn)對(duì)鋼坯成本支撐力度不足，鋼坯價(jià)格持續(xù)下挫。截止12月31日，安豐報(bào)3720元/噸（含稅送到），較上月底相比下跌140元/噸，跌幅3.62%。5、2012年1月原材料市場(chǎng)展望2012年1月份國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格或穩(wěn)中趨漲：12月份鋼坯價(jià)格一度跌破前期低點(diǎn)，后期受供給減少以及市場(chǎng)階段性備貨需求支撐，價(jià)格存在企穩(wěn)反彈的可能；而礦石價(jià)格存在一定補(bǔ)跌可能，不過(guò)節(jié)日期間礦山發(fā)貨減少，價(jià)格調(diào)整空間有限；而焦炭則仍傾向于窄幅波動(dòng)運(yùn)行。同時(shí)，隨著元旦后資金狀況有所好轉(zhuǎn)，一些下游用戶可能將適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，鋼廠也存在年前備貨需求，對(duì)原料價(jià)格將形成一定支撐。基于此，預(yù)計(jì)元月份原料價(jià)格總體也將呈穩(wěn)中有漲態(tài)勢(shì)，其中鋼坯、焦炭?jī)r(jià)格有望小幅上漲，鐵礦石將繼續(xù)低位震蕩。（二）供需基本面分析1、粗鋼產(chǎn)量：保持低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)12月中旬粗鋼日均產(chǎn)量166.61萬(wàn)噸，與11月中旬持平。按照目前的原料價(jià)格，鋼坯處于盈虧臨界點(diǎn)，這也是目前唐山地區(qū)含稅鋼坯資源較少的主要原因；下游需求未見改善，粗鋼產(chǎn)量將維持低位。2、下游需求分析：需求依舊疲軟固定資產(chǎn)投資：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年1-11月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）269452億元，同比增長(zhǎng)24.5%，增速較1-10月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，11月當(dāng)月增長(zhǎng)21.2%。從環(huán)比看，11月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.19%。房地產(chǎn)投資：2011年1-11月，全國(guó)完成房地產(chǎn)開發(fā)投資55483億元，同比增長(zhǎng)29.9%，增幅比上月下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。1-11月，全國(guó)房屋新開工面積174952萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)20.5%。增幅較上月下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月下降。 鐵路固定資產(chǎn)投資：1-11月鐵路固定資產(chǎn)投資和基本建設(shè)投資再度雙雙擴(kuò)大同比降幅，基建投資下降逾30%；不過(guò)11月新增投資均較上月上升。中國(guó)鐵道部近日公布數(shù)據(jù)顯示，1-11月全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成4916億元人民幣，較上年同期降幅擴(kuò)大至28.4%；其中基本建設(shè)投資累計(jì)完成3963億元，同比減少34.7%。全國(guó)用電量：11月份全國(guó)全社會(huì)用電量3836億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.91%。數(shù)據(jù)顯示，1-11月，全國(guó)全社會(huì)用電量42835億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.85%，第一產(chǎn)業(yè)用電量945億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)3.77%；第二產(chǎn)業(yè)用電量32065億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)12.13%；第三產(chǎn)業(yè)用電量4658億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)13.74%；城鄉(xiāng)居民生活用電量5167億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)10.05%。工業(yè)增加值：2011年11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)12.4%（以下增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），比10月份回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.0%，比1-10月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)0.91%。（三）2012年一月行情展望綜上所述，一方面，國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)五旬在170萬(wàn)噸以下，如此低位的產(chǎn)能顯然難以持續(xù)，供給縮減已經(jīng)基本到位，鋼價(jià)底部空間基本可以得到確認(rèn)。受此影響，原材料價(jià)格底部也基本形成，一旦消費(fèi)旺季行情啟動(dòng)，鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求回升，原料價(jià)格止跌反彈概率較大。同時(shí)，隨著1月份新增貸款的陸續(xù)到位，市場(chǎng)資金緊張情況將較12月明顯好轉(zhuǎn)，資金壓力的緩解或許將在一定程度上刺激冬儲(chǔ)需求的釋放，同時(shí)有利于維系市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。另一方面，12月終端需求逐步萎靡的同時(shí)，中間需求和冬儲(chǔ)需求也遲遲難以啟動(dòng)。而接下來(lái)的1月份是假期最為密集的一個(gè)月，預(yù)計(jì)市場(chǎng)采購(gòu)將接近停滯。因此，綜合雙方面因素考慮，預(yù)計(jì)2012年1月份，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)以平穩(wěn)運(yùn)行為主，價(jià)格有小幅上漲的可能性，但空間相對(duì)有限。二、橡膠走勢(shì)分析（一）2011年四季度國(guó)內(nèi)天然橡膠（簡(jiǎn)稱天膠）市場(chǎng)行情回顧 2011年天膠走勢(shì)大致可以按照季度分為四個(gè)階段:一季度，天膠延續(xù)2010年四季度的上漲走勢(shì)上沖至歷史最高位，后因北非中東危機(jī)的爆發(fā)、國(guó)內(nèi)控制物價(jià)和持續(xù)收緊流動(dòng)性、3月11日日本爆發(fā)九級(jí)大地震等一系列利空消息的出爐，使得天膠大幅下挫，回落到32000元/噸附近；二季度，泰國(guó)暫停橡膠出口以及預(yù)備出臺(tái)措施支撐膠價(jià)的消息令天膠獲得支撐，膠價(jià)迅速反彈，但是由于宏觀面繼續(xù)收緊壓制期價(jià)同時(shí)合成橡膠走高支撐膠價(jià)，產(chǎn)生弱勢(shì)震蕩的綜合效應(yīng)；三季度，在歐債危機(jī)持續(xù)惡化以及美國(guó)債務(wù)危機(jī)影響下，原油重挫，滬膠首先從36500元/噸附近回落至33500元/噸的平臺(tái)震蕩一個(gè)月，隨后出現(xiàn)大幅跳水，最低探至26000元/噸附近；四季度，受歐債危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，橡膠維持弱勢(shì)震蕩格局。 總的來(lái)說(shuō)，滬膠今年以來(lái)呈現(xiàn)的是高位不斷回落的態(tài)勢(shì)。今年橡膠持續(xù)走弱的因素主要有兩方面，首先，宏觀格局中歐債危機(jī)重重，不斷引發(fā)市場(chǎng)恐慌，全球經(jīng)濟(jì)減速更是令投資者信心受挫，宏觀經(jīng)濟(jì)因素是牽制商品走勢(shì)的關(guān)鍵；其次，橡膠的基本面未能支撐膠價(jià)是根本原因，在經(jīng)濟(jì)減速背景下的需求不旺令供需基本面呈現(xiàn)偏寬松的狀態(tài)，下游汽車消費(fèi)的不景氣導(dǎo)致庫(kù)存高企加重了膠價(jià)的壓力，被視為救命稻草的國(guó)際橡膠聯(lián)盟在下半年未能有所作為令市場(chǎng)大為失望，這些種種因素使得橡膠今年失去了往日囂張的氣焰。（二）東南亞現(xiàn)貨橡膠走勢(shì)回顧一季度重挫的膠價(jià)在泰國(guó)政府暫停出口的政策支持下出現(xiàn)反彈；二季度在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)不確定以及汽車市場(chǎng)需求持續(xù)減弱下，膠價(jià)震蕩走弱；三季度在丁二烯暴漲推高與歐債危機(jī)惡化重壓的夾攻下，膠價(jià)走出一波沖高回落態(tài)勢(shì)；四季度國(guó)際橡膠聯(lián)盟支撐膠價(jià)措施落空背景下，國(guó)際現(xiàn)貨膠價(jià)走出急線回落行情，目前現(xiàn)貨價(jià)格超跌，一季度可能會(huì)有所反彈，期現(xiàn)價(jià)差將會(huì)逐步縮小。（三）2012年一季度天膠供需基本面分析天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC) 1 月4日稱， 2012年全球天膠產(chǎn)量料增加 3.1%至1,041.5萬(wàn)噸，與 11月預(yù)估的增長(zhǎng) 3.6%相差不遠(yuǎn)。該協(xié)會(huì)并將 2011年天膠產(chǎn)量預(yù)估從 1,002.3 萬(wàn)噸下修至 1,010萬(wàn)噸。ANRPC稱，一季度供應(yīng)料與往年一樣減少，因 2-3 月是許多主產(chǎn)國(guó)的干燥期，屆時(shí)產(chǎn)量將下降。預(yù)計(jì) 2012年一季度需求將下降，主因是歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)持續(xù)，或損及整體需求。2012 年一季度天膠需求或繼續(xù)維持疲勢(shì)。 國(guó)際橡膠研究組織(IRSG) 12 月19 日稱，全球 2012 年橡膠需求將達(dá) 2720 萬(wàn)噸，增加 4.6%，且合成橡膠需求增長(zhǎng) 5.5%。2012年天然橡膠產(chǎn)量可能增長(zhǎng) 5.1%。供應(yīng)方面，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)表示，2011 年全球天膠供應(yīng)同比增長(zhǎng) 5.6%至1000萬(wàn)噸，高于此前預(yù)估的 996 萬(wàn)噸。泰國(guó)并未受到 50 年來(lái)最大洪災(zāi)影響，產(chǎn)量約 338 萬(wàn)噸，同樣高于此前預(yù)估的 335 萬(wàn)噸。2011 年天膠產(chǎn)量主要增長(zhǎng)點(diǎn)在印尼和馬來(lái)西亞，兩國(guó)天膠產(chǎn)量占全球天膠產(chǎn)量的 43%，加之兩國(guó)天膠生產(chǎn)以小手工業(yè)者模式為主，2011 年天膠價(jià)格高企，因此膠農(nóng)割膠積極性高，兩國(guó)天膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 10%左右。 2011 年年底，隨著國(guó)際天膠市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，逐漸逼近 300 美分/千克一線重要價(jià)位，泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞等三大產(chǎn)膠國(guó)政府宣布限產(chǎn)保價(jià)，政策措施包括 3000 美元/噸之下限制出口、收儲(chǔ) 10 萬(wàn)噸以及號(hào)召膠農(nóng)減產(chǎn) 25%等，但隨后的會(huì)議結(jié)果認(rèn)為預(yù)期受季節(jié)性因素影響，橡膠價(jià)格會(huì)回升，因此沒有必要馬上采取措施來(lái)干預(yù)價(jià)格，該減產(chǎn)計(jì)劃的落空對(duì)天然橡膠價(jià)格構(gòu)成了沉重的打擊，橡膠價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑。 國(guó)際橡膠聯(lián)盟對(duì)天然橡膠價(jià)格的影響力是不容小覷的，尤其在金融劇烈動(dòng)蕩，全球經(jīng)濟(jì)走緩的背景下，該組織作出的有關(guān)產(chǎn)量或出口決定將對(duì)天然橡膠價(jià)格構(gòu)成直接影響，因此，2012 年聯(lián)盟是否會(huì)在膠農(nóng)的強(qiáng)烈要求下聯(lián)手出臺(tái)相關(guān)舉措抬升弱勢(shì)中的膠價(jià)將會(huì)是關(guān)注的焦點(diǎn)。二、原油市場(chǎng)分析 （一）2011年全球原油供需緊平衡2011 年，全球原油日均消費(fèi)量增加了 100 萬(wàn)桶至 8810 萬(wàn)桶。EIA預(yù)計(jì)，這種增長(zhǎng)勢(shì)頭在今明兩年依然會(huì)延續(xù)，日均消費(fèi)總量將分別達(dá)到 8940 萬(wàn)桶和 9090 萬(wàn)桶。2011 年，OECD國(guó)家的原油日均消費(fèi)量下降了 42 萬(wàn)桶，并且，2012 年仍將進(jìn)一步減少。歐洲消費(fèi)量的小幅下滑將抵消北美地區(qū)消費(fèi)量的溫和增長(zhǎng)。其中，最大的增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自于中國(guó)、中東以及巴西。EIA預(yù)計(jì)，歐佩克的日均剩余產(chǎn)能將從 2011 年年底的 230 萬(wàn)桶增加至 2013 年年底的370 萬(wàn)桶，部分原因是利比亞的原油產(chǎn)量恢復(fù)至戰(zhàn)前的水平。EIA預(yù)計(jì)到 2012年第 4 季度，WTI原油即期均價(jià)為 101 美元/桶，到 2013 年第4 季度，將進(jìn)一步上漲至 106美元/桶。 （二）2012展望從 EIA 最新短期能源展望提供的供需數(shù)據(jù)可以看出，2012 年全球原油消費(fèi)增長(zhǎng)的步伐將繼續(xù)放緩，這是基于全球經(jīng)濟(jì)不景氣的預(yù)期下做出的調(diào)整，偏緊的原油供需基本面也因此將在 2012 年趨于緩和，但是地緣政治將成為影響油價(jià)最關(guān)鍵的因素。從相關(guān)因素分析可以看出，2011 年以來(lái)地緣政治和CFTC 持倉(cāng)是影響原油價(jià)格的主要因素，同時(shí)美元也起到了推波助瀾的作用。從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，盡管市場(chǎng)對(duì)美國(guó)未來(lái)的預(yù)期有較好的改觀，但是歐債危機(jī)仍然猶如定時(shí)炸彈不時(shí)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，并且 2月份至4月份是歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)集中到期的關(guān)鍵時(shí)刻，市場(chǎng)很可能在此特殊階段有過(guò)度的反應(yīng)，而如果伊朗局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，那么 2012年油價(jià)的波幅可能會(huì)擴(kuò)大，暴漲暴跌的階段性行情可能將會(huì)上演。 預(yù)計(jì)2012 年一季度原油仍將維持高位震蕩行情，如果伊朗局勢(shì)趨向惡化，那么原油可能會(huì)突破前期 114 美元/桶的高點(diǎn)位置，而如果歐債危機(jī)在一季度末集中爆發(fā)，可能會(huì)致使原油價(jià)格遭受重挫，但是基于美國(guó)仍將維持寬松量化政策，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐或?qū)⒏?