投資銀行學(xué)重點(diǎn)總結(jié).doc

第1章 投資銀行概論1.銀行控股公司，又稱為金融控股公司(簡稱金控)。金融控股公司指在同一控制權(quán)下，所屬的受監(jiān)管實(shí)體至少明顯地在從事兩種以上的銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)每類業(yè)務(wù)的資本要求不同。金融控股公司是金融業(yè)實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營的一種組織形式，也是一種追求資本投資最優(yōu)化、資本利潤最大化的資本運(yùn)作形式。在金控集團(tuán)中，控股公司可視為集團(tuán)公司，其它金融企業(yè)可視為成員企業(yè)。集團(tuán)公司與成員企業(yè)間通過產(chǎn)權(quán)關(guān)系或管理關(guān)系相互聯(lián)系。各成員企業(yè)雖受集團(tuán)公司的控制和影響，但要承擔(dān)獨(dú)立的民事責(zé)任。2. 全能銀行是一種銀行類型，它不僅經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)，而且還經(jīng)營證券、保險(xiǎn)、金融衍生業(yè)務(wù)以及其他新興金融業(yè)務(wù)，有的還能持有非金融企業(yè)的股權(quán)。廣義的全能銀行等于商業(yè)銀行加投資銀行加保險(xiǎn)公司再加非金融企業(yè)股東。全能銀行首先是金融中介(相對(duì)于金融市場)，其次是集多種金融業(yè)務(wù)于一體的金融聯(lián)合體或金融混業(yè)集團(tuán)(Financial Conglomerates)，再次是意味著混業(yè)經(jīng)營。3.多層次資本市場：在資本市場上，不同的投資者與融資者都有不同的規(guī)模大小與主體特征，存在著對(duì)資本市場金融服務(wù)的不同需求。投資者與融資者對(duì)投融資金融服務(wù)的多樣化需求決定了資本市場應(yīng)該是一個(gè)多層次的市場體系。此外，由于經(jīng)濟(jì)生活中存在強(qiáng)勁的內(nèi)在投融資需求，這就極易產(chǎn)生非法的證券發(fā)行與交易活動(dòng)。這種多層次的資本市場能夠?qū)Σ煌L(fēng)險(xiǎn)特征的籌資者和不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者進(jìn)行分層分類管理，以滿足不同性質(zhì)的投資者與融資者的金融需求，并最大限度地提高市場效率與風(fēng)險(xiǎn)控制能力。4. 創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)業(yè)板GEM （Growth Enterprises Market ）board是地位次于主板市場的二板證券市場，以NASDAQ市場為代表，在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場有較大區(qū)別。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái)，為多層次的資本市場體系建設(shè)添磚加瓦。2012年4月20日，深交所正式發(fā)布深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，并將于5月1日起正式實(shí)施，將創(chuàng)業(yè)板退市制度方案內(nèi)容，落實(shí)到上市規(guī)則之中。5. QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）合格的境外機(jī)構(gòu)投資者的簡稱，QFII機(jī)制是指外國專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。作為一種過渡性制度安排，QFII制度是在資本項(xiàng)目尚未完全開放的國家和地區(qū)，實(shí)現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開放證券市場的特殊通道。在貨幣未自由兌換時(shí)，QFII不失為一種通過資本市場穩(wěn)健引進(jìn)外資的方式。在該制度下，QFII將被允許把一定額度的外匯資金匯入并兌換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)督管理的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，包括股息及買賣價(jià)差等在內(nèi)各種資本所得經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出，實(shí)際上就是對(duì)外資有限度地開放本國的證券市場。6. QDII是（Qualified Domestic Institutional Investors）合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的英文首個(gè)字母縮寫。是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場未開放條件下，在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn)，有控制地，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。QDII是一項(xiàng)投資制度，設(shè)立該制度的直接目的是為了“進(jìn)一步開資本賬戶，以創(chuàng)造更多外匯需求，使人民幣匯率更加平衡、更加市場化，并鼓勵(lì)國內(nèi)更多企業(yè)走出國門，從而減少貿(mào)易順差和資本項(xiàng)目盈余”，直接表現(xiàn)為讓國內(nèi)投資者直接參與國外的市場，并獲取全球市場收益。 7. RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors)是指人民幣合格境外投資者。起步金額200億人民幣。RQFII境外機(jī)構(gòu)投資人可將批準(zhǔn)額度內(nèi)的外匯結(jié)匯投資于境內(nèi)的證券市場。對(duì)RQFII放開股市投資，是側(cè)面加速人民幣的國際化。8. SEC:美國證券交易委員會(huì) Securities and Exchange Commission。根據(jù)1934年證券交易法于當(dāng)年成立的美國聯(lián)邦政府專門委員會(huì)，旨在監(jiān)督證券法規(guī)的實(shí)施。委員會(huì)由五名委員組成，主席每五年更換一次，由美國總統(tǒng)任命。9. 信息披露制度：信息披露制度，也稱公示制度、公開披露制度，是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報(bào)告，并向社會(huì)公開或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。它既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開，它主要由招股說明書制度、定期報(bào)告制度和臨時(shí)報(bào)告制度組成。10. 申請(qǐng)禁止期：證券發(fā)行公司的發(fā)行申請(qǐng)?jiān)贔TC備案后，要經(jīng)過3周的觀察、審核，然后才能完成注冊(cè)。目的是放慢上市速度、保證上市公司質(zhì)量。11. 暫擱注冊(cè)制度：符合條件的公司，可以為其今后兩年內(nèi)所有可預(yù)期的證券發(fā)行，預(yù)先到證券交易委員會(huì)辦理被稱為暫擱注冊(cè)的手續(xù)，并自主決定證券發(fā)行的具體時(shí)機(jī)。所謂“暫擱”即表示：公司將其近期發(fā)行證券的意向登記注冊(cè)，向SEC提供相關(guān)的并在需要籌資時(shí)可以迅速更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。一旦公司產(chǎn)生實(shí)際的籌資需求，只要及時(shí)更新現(xiàn)有資料，便可取消“暫擱”，立即進(jìn)行證券發(fā)行。12. 美1933年銀行法：即道格拉斯斯蒂格爾法，是確立商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營的最主要法律。13. 投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與現(xiàn)代核心業(yè)務(wù)：證券發(fā)行、承銷、交易等是投資銀行的基本業(yè)務(wù)。近幾十年，由于金融自由化和混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，商業(yè)銀行、信托公司等也伸向了這以領(lǐng)域，使得投資銀行不斷推出各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品以爭取顧客。現(xiàn)代投資銀行發(fā)展了公司理財(cái)、資金管理、投資咨詢、抵押貸款及其證券化、期貨和期權(quán)交易等業(yè)務(wù)。從總體上看，西方投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的多元化、國際化呈現(xiàn)以下趨勢，傳統(tǒng)的證券和經(jīng)紀(jì)作為投資銀行的最本源業(yè)務(wù)，呈逐步收縮的態(tài)勢，其中尤以二級(jí)市場經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)為顯著；創(chuàng)新性業(yè)務(wù)在總業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中占有越來越大的比重。以下業(yè)務(wù)發(fā)展迅速：企業(yè)并購重組業(yè)務(wù)；基金管理業(yè)務(wù)；項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)；證券化業(yè)務(wù)；在線經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。14. 現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)特點(diǎn)：（1）廣泛性：現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛，除一般不直接經(jīng)營存貸款、國內(nèi)外結(jié)算等業(yè)務(wù)外，其他金融業(yè)務(wù)基本上都經(jīng)營。（2）綜合性：為滿足客戶的多樣化需求，增強(qiáng)競爭力，全球主要投資銀行都開始提供全方位、多樣化的綜合性服務(wù)，被稱為“一站式”或“一步到位”服務(wù)。（3）專業(yè)性：為提高投資銀行的競爭力，各投資銀行在業(yè)務(wù)綜合化、多樣化發(fā)展的同時(shí)，集中精力在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上努力擴(kuò)大市場份額，及朝著專業(yè)化方向發(fā)展，這有利于企業(yè)充分發(fā)揮自己的獨(dú)特優(yōu)勢，因此成為眾多世界投資銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略。（4）電子化與網(wǎng)絡(luò)化：隨著電子化自動(dòng)化技術(shù)的發(fā)展，證券市場電子化程度不斷提升?；ヂ?lián)網(wǎng)克服了時(shí)空障礙，將全球市場有效的連接在一起，使全天候交易稱為現(xiàn)實(shí)。計(jì)算機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)的使用極大的降低了金融通信與金融數(shù)據(jù)處理的成本，使金融管理技術(shù)開發(fā)與金融信息的傳播效率大大提高，從而使金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力放大，可以進(jìn)入原先不敢進(jìn)入或無法進(jìn)入的非傳統(tǒng)領(lǐng)域。（5）創(chuàng)新性：金融自由化和競爭使資本市場業(yè)務(wù)利潤趨于平均化，金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的競爭白熱化，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)很難為投資銀行創(chuàng)造較高的盈利機(jī)會(huì)。為了在競爭中立于不敗之地，投資銀行只有提供更加有效的服務(wù)工具；金融產(chǎn)品的虛擬特性使得投資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新在很大程度上擺脫了物質(zhì)的束縛，可以根據(jù)客戶需要任意組合；任意技術(shù)的發(fā)展以及由此帶來的交易費(fèi)用和開發(fā)新型金融產(chǎn)品成本的下降，又使各種金融創(chuàng)新稱為可能。15. 美國的投資銀行的發(fā)展歷史：混業(yè)-分業(yè)-混業(yè)1933年銀行法，確立商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法打破了20世紀(jì)30年代以來美國銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)之間的法律壁壘，允許金融領(lǐng)域混業(yè)經(jīng)營。中國投資銀行的發(fā)展歷史：1995年 商業(yè)銀行法 確立了我國金融分業(yè)經(jīng)營制度。目前，我國是分業(yè)模式下的混業(yè)經(jīng)營。16.中國資本市場對(duì)外開放的具體表現(xiàn)：外國證券機(jī)構(gòu)可以直接從事B股交易；外國證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為證券交易所特別會(huì)員；允許外國機(jī)構(gòu)設(shè)立中外合營證券投資基金管理公司，外資比例不超過33%，加入3年后，外資比例不超過49%；允許外國證券公司設(shè)立中外合營證券公司，外資比例不超過1/3.第2章 債券發(fā)行與承銷1. 美國債券市場的構(gòu)成與特點(diǎn)美國債券市場由國債、市政債券、公司債券和機(jī)構(gòu)債券四個(gè)市場構(gòu)成。美國國債是美國聯(lián)邦政府財(cái)政部負(fù)責(zé)管理發(fā)行的，由聯(lián)邦政府提供完全的信用擔(dān)保的金融資產(chǎn)。發(fā)行國債是美國政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。國債按期限來分主要有短期國庫券、中期債券、長期債券和美國儲(chǔ)蓄公債。短期國庫券分為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年期四種，是貼現(xiàn)債券。采用公募投標(biāo)方式發(fā)行，分為“競爭性投標(biāo)”和“非競爭性投標(biāo)”。中期國債期限在1年以上，10年以下，是息票債券。有兩種發(fā)行方式，一種是認(rèn)購方式，另一種是競爭投標(biāo)方式，也稱拍賣方式。長期國債期限在10年以上，其他的與中期債券類似。儲(chǔ)蓄公債屬于不可流通債券，記名發(fā)行，利率較高。市政債券是以政府的信用作為擔(dān)保，由州和地方政府以及他們的代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。大致分為一般責(zé)任債券和收入債券。一般責(zé)任債券是由政府發(fā)行者的無限制的征稅權(quán)利作為擔(dān)保發(fā)行的債務(wù)工具。收入債券是有政府事業(yè)的收入作為擔(dān)保發(fā)行的債務(wù)工具。公司債券是由公司發(fā)行的債券，主要由信用債券、抵押債券和其他債券構(gòu)成。信用債券指發(fā)行公司不指定物質(zhì)資產(chǎn)來保證按時(shí)付清利息、本金，并且只承擔(dān)一般的責(zé)任。抵押債券是指債券發(fā)行公司指定某些物質(zhì)資產(chǎn)作擔(dān)保，以保證按時(shí)償付利息、本金。其他債券有收入債券、可轉(zhuǎn)換債券等。機(jī)構(gòu)債券可以分為兩部分：政府自助的企業(yè)證券和聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)證券。聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)債券是在場外市場進(jìn)行交易的，往往由國債交易商交易，其流動(dòng)性較差，買賣價(jià)差較大。2. 競爭性投標(biāo)通常由銀行及證券經(jīng)紀(jì)商等機(jī)構(gòu)投資者參加，機(jī)構(gòu)投資者一般都購買大數(shù)額的債券，參加競爭性投標(biāo)者要表明自己愿意接受的債券年收益率。參加競爭性投標(biāo)可能會(huì)出現(xiàn)因提出的年收益率過高而無法中標(biāo)，或太低雖中標(biāo)而投資收益率受影響的現(xiàn)象。非競爭性投標(biāo)，通常由小額投資者參加。此類投標(biāo)單上不許注明債券的收益率，只需注明認(rèn)購額。3. 荷蘭式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止所有投標(biāo)商的最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格，全體投標(biāo)商的中標(biāo)價(jià)格是單一的。美國式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各自價(jià)格上的中標(biāo)價(jià)作為各中標(biāo)商的最終中標(biāo)價(jià)，各中標(biāo)價(jià)上的認(rèn)購價(jià)格是不同的。4. 我國債券市場的構(gòu)成與特點(diǎn)我國債券市場由國債、金融債券、企業(yè)債券、公司債券和可轉(zhuǎn)化債券等構(gòu)成。國債有記賬式國債、無記名國債、憑證式國債、特殊國債幾種。記賬式國債以電腦記賬形式記錄債權(quán)，通過無紙化方式在交易所和銀行間債券市場發(fā)行和交易?？梢杂浢?、掛失，安全性較好，而且發(fā)行成本低、發(fā)行時(shí)間短、發(fā)行效率高、交易手續(xù)簡便，正被越來越多的投資者所接受。無記名國債為實(shí)物國債，以實(shí)物券面的形式記錄債權(quán)，是我國發(fā)行歷史最長的額一種國債。無記名國債從發(fā)行之日起開始計(jì)息，不記名、不掛失，可以上市流通。憑證式國債是以填具“國債收款憑證”的形式記錄債權(quán)。從投資者購買之日起開始計(jì)息，可以記名、可以掛失，但不能上市流通。特殊國債有定向債券、特別國債、專項(xiàng)國債。金融債券主要包括政策性金融債券、特種金融債券和金融企業(yè)債券幾種。政策性金融債券是指我國政策性銀行為籌集信貸資金，經(jīng)國務(wù)院、央行批準(zhǔn)，采用市場化發(fā)行或計(jì)劃派購的方式，向國有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、商業(yè)保險(xiǎn)公司、城市合作銀行、農(nóng)村信用社以及郵政儲(chǔ)匯局等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。政策性金融債券為無紙化債券，可在銀行間債券市場上流通。同時(shí)成為央行執(zhí)行貨幣政策，進(jìn)行公開市場操作業(yè)務(wù)的操作工具。企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。可自由流通，企業(yè)債券由于具有較大風(fēng)險(xiǎn)，其利率通常也高于國債和地方政府債券。可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按事先約定價(jià)格將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的金融工具。它具有籌資和避險(xiǎn)的雙重功能。5. 我國國債發(fā)行中公開招標(biāo)價(jià)格的確定我國國債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則的指定借鑒了國際資本市場中的美國式、荷蘭式規(guī)則。至今，我國共采用過六種招標(biāo)模式發(fā)行國債。第一，以價(jià)格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)，即以募滿發(fā)行額位置所有投標(biāo)商的最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格，全體投標(biāo)商的中標(biāo)價(jià)格是單一的。第二，以價(jià)格為標(biāo)的的美國式招標(biāo)，即以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各自價(jià)格上的中標(biāo)價(jià)作為各中標(biāo)商的最終中標(biāo)價(jià)，各中標(biāo)上的認(rèn)購價(jià)格是不同的。第三，以繳款期為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)，即以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商的遲繳款日期作為全體中標(biāo)商的最終繳款日期，所以中標(biāo)商的繳款如期是相同的。第四，以繳款期為標(biāo)的的美國式招標(biāo)，即以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商的各自投標(biāo)繳款日期作為中標(biāo)商的最終繳款日期，各中標(biāo)商的交款日期是不同的。第五，以收益率為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)，即以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商的最高收益率作為全體中標(biāo)商的最終收益率，所有中標(biāo)商的認(rèn)購成本是相同的。第六，以收益率為標(biāo)的的美國式招標(biāo)，即以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各個(gè)價(jià)位上的中標(biāo)收益率作為中標(biāo)商各自最終的收益率，每個(gè)中標(biāo)商的加權(quán)平均收益率是不同的。一般來說，對(duì)利率已確定的國債，采用繳款期招標(biāo)；對(duì)短期貼現(xiàn)債券，多采用單一價(jià)格的荷蘭式招標(biāo)；對(duì)長期零息債券和附息國債，多采用多種收益率的美國式招標(biāo)。6. 我國金融債券、企業(yè)債券和公司債券的發(fā)行主體、發(fā)行審批和主管部門比較金融債券是金融機(jī)構(gòu)，包括政策性銀行、商業(yè)銀行、證券公司等發(fā)行的債券。金融債券的發(fā)行受央行的審批，由央行進(jìn)行監(jiān)管。企業(yè)債券是在中國境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)發(fā)行的債券。中央企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由央行進(jìn)行審批和監(jiān)管；地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由央行的地方分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批和監(jiān)管。公司債券是股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金發(fā)行的債券。公司債券的發(fā)行規(guī)模由國務(wù)院確定，經(jīng)國務(wù)院授權(quán)的部門審批和監(jiān)管。7. 可轉(zhuǎn)化債券的特點(diǎn)、價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換溢價(jià)可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按事先約定的價(jià)格將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的金融工具。由于它具有籌資和避險(xiǎn)的雙重功能，比單純的籌資工具和避險(xiǎn)工具更具優(yōu)勢。可轉(zhuǎn)換債權(quán)是一種期權(quán)，對(duì)于這種期權(quán)，投資者可以行使，也可以放棄行駛轉(zhuǎn)換權(quán)力。正因?yàn)檫@種期權(quán)特性確保了投資者能夠獲得較好的利益，公司可以用比直接債券或優(yōu)先股低的利息率出售可轉(zhuǎn)換債券。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券用來交換普通股的價(jià)格，它等于可轉(zhuǎn)換債券面值除以轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換溢價(jià)是發(fā)行時(shí)可轉(zhuǎn)換證券的市價(jià)與轉(zhuǎn)換價(jià)格之差，轉(zhuǎn)換溢價(jià)也等于可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)高于其轉(zhuǎn)換價(jià)值的百分比。即轉(zhuǎn)換溢價(jià)=（可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)-轉(zhuǎn)換價(jià)值）/轉(zhuǎn)換價(jià)值。（轉(zhuǎn)換價(jià)值是指用可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票來計(jì)算的可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值。）8. 債券發(fā)行成本印刷費(fèi)：債券紙張、設(shè)計(jì)、制版、油墨、保密、運(yùn)輸?shù)纫幌盗匈M(fèi)用。手續(xù)費(fèi)：安發(fā)行債券金額支付給債券發(fā)行機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。廣告宣傳費(fèi)、律師費(fèi)、擔(dān)保抵押費(fèi)：如果公司發(fā)行的為擔(dān)保債券，需要有第三方擔(dān)保。評(píng)估費(fèi)：信用評(píng)級(jí)費(fèi)和資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)其他發(fā)行費(fèi)用。9. 承銷分為兩種方式：包銷和代銷包銷是指投資銀行認(rèn)購發(fā)行人所發(fā)行的債券，然后在債券市場上分售給一般投資者的承銷方式。全額包銷：投資銀行與發(fā)行人簽訂協(xié)議，由投資銀行墊付資金，全額購入發(fā)行人債券，然后再向一般投資者發(fā)售。余額包銷：投資銀行與發(fā)行人簽訂協(xié)議，投資銀行幫助發(fā)行人出售債券，在發(fā)行期結(jié)束時(shí)，如果債券仍有剩余，則由承銷商購入，伺機(jī)賣出。代銷是投資銀行僅作為發(fā)行人的發(fā)行代理機(jī)構(gòu)，幫助發(fā)行人盡力推銷債券，在發(fā)行期結(jié)束時(shí)，如果尚有債券沒有發(fā)售完，則由發(fā)行人自行收回，投資銀行不承擔(dān)任何責(zé)任。 第3章 資產(chǎn)證券化1. 資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性，但具有某種可預(yù)見未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，以此來融通資金的過程。資產(chǎn)池，其實(shí)就是一個(gè)規(guī)模相當(dāng)大的具有一定特征的資產(chǎn)組合。2. SPVSpecial Purpose Vehicle，簡稱SPV。在證券行業(yè)，SPV指特殊目的的載體也稱為特殊目的機(jī)構(gòu)/公司，其職能是在離岸資產(chǎn)證券化過程中，購買、包裝證券化資產(chǎn)和以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券，向國外投資者融資。是指接受發(fā)起人的資產(chǎn)組合，并發(fā)行以此為支持的證券的特殊實(shí)體。 組建SPV的目的是為了最大限度的降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響，即實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”。在組建SPV時(shí)應(yīng)遵循以下要求：債務(wù)限制、設(shè)立獨(dú)立董事、保持分立性和滿足禁止性要求。證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人向SPV的轉(zhuǎn)移是證券化運(yùn)作流程中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。其中的一個(gè)重要問題是：一般要求這種轉(zhuǎn)移在性質(zhì)上“真實(shí)出售”。其目的是為了實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的破產(chǎn)隔離。即原始權(quán)益人的其他債權(quán)人在其破產(chǎn)時(shí)對(duì)已證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán)。3. 信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)(Credit Rating)，又稱資信評(píng)級(jí)，是一種社會(huì)中介服務(wù)為社會(huì)提供資信信息，或?yàn)閱挝蛔陨硖峁Q策參考。最初產(chǎn)生于20世紀(jì)初期的美國。信用評(píng)級(jí)有狹義和廣義兩種定義。狹義的信用評(píng)級(jí)指獨(dú)立的第三方信用評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)人如期足額償還債務(wù)本息的能力和意愿進(jìn)行評(píng)價(jià)，并用簡單的評(píng)級(jí)符號(hào)表示其違約風(fēng)險(xiǎn)和損失的嚴(yán)重程度。廣義的信用評(píng)級(jí)則是對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象履行相關(guān)合同和經(jīng)濟(jì)承諾的能力和意愿的總體評(píng)價(jià)。 信用增級(jí)的目的是為了吸引投資者并降低融資成本。4. 信用增級(jí)信用增級(jí)分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)。 內(nèi)部信用增級(jí)指的是依靠資產(chǎn)庫自身為防范信用損失提供保證。其基本原理是，以增加抵押物或在各種交易檔次間調(diào)劑風(fēng)險(xiǎn)的方式達(dá)成信用提升，主要形式是超額抵押，建立儲(chǔ)備金和債券分檔。內(nèi)部增級(jí)可能改變債券的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。在外部信用增級(jí)中，最簡單的形式是專業(yè)保險(xiǎn)公司所提供的保險(xiǎn)（Monoline Insurance）。這類保險(xiǎn)公司必須為每筆投保的交易保留一定的資本以保護(hù)投資者。5. 抵押支持證券MBS抵押支持證券MBS是資產(chǎn)證券化發(fā)展史上最早出現(xiàn)的證券化類型。它是以住房抵押貸款這種信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以借款人對(duì)貸款人進(jìn)行償付所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，通過金融市場發(fā)行證券來進(jìn)行融資的過程。6. 過手證券過手證券是住房抵押擔(dān)保證券中最基本的形式，它代表對(duì)房屋抵押貸款組成的資產(chǎn)池的所有權(quán)。過手證券的服務(wù)人從組成資產(chǎn)池的住房抵押貸款借款人處得到本金和利息的償還后，定期的“過手”給證券的投資者。7. 資產(chǎn)支持證券ABS自產(chǎn)自持證券是以非住房抵押貸款資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，它實(shí)際上是MBS技術(shù)在其他資產(chǎn)上的推廣和應(yīng)用。8. 證券化產(chǎn)品的類型近年來被證券化的金融資產(chǎn)遍及居民住房抵押貸款、商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款、信用卡應(yīng)收款、人壽保險(xiǎn)單及有價(jià)證券組合，證券化交易和結(jié)構(gòu)組織也越來越復(fù)雜，但萬變不離其宗，根據(jù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的證券化資產(chǎn)的類型不同，可分為住房抵押貸款證券化MBS和資產(chǎn)支撐證券化ABS兩大類。第4章 股票發(fā)行與承銷1. IPO首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）：是指企業(yè)透過證券交易所首次公開向投資者發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。2. 三公原則公平、公正、公開公開原則又稱信息公開原則，其核心要求是實(shí)現(xiàn)市場信息的公開化，即要求市場具有充分的透明度。公開原則通常包括兩個(gè)方面，即股票信息的初期披露和持續(xù)披露。公平原則要求股票發(fā)行、交易活動(dòng)中的所有參與者都有平等的法律地位，各自的合法權(quán)益能夠得到公平的保護(hù)。公平是指機(jī)會(huì)均等，平等競爭，營造一個(gè)所有市場參與者進(jìn)行公平競爭的環(huán)境。公正原則是針對(duì)股票監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管行為而言的，它要求股票監(jiān)督管理部門在公開、公平原則的基礎(chǔ)上，對(duì)一切被監(jiān)管的對(duì)象給予公正待遇。公正原則實(shí)現(xiàn)公開、公平原則的保障。3. 保薦人制度：是指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)對(duì)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件與上市文件中所載資料是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任。簡言之，保薦制度使券商負(fù)有一定的連帶擔(dān)保責(zé)任。4. P/E市盈率指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比率。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較。“P/E Ratio”表示市盈率；“Price per Share”表示每股的股價(jià)；“Earnings per Share”表示每股收益。即股票的價(jià)格與該股上一年度每股稅后利潤之比（P/E），該指標(biāo)為衡量股票投資價(jià)值的一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)。5. 上市輔導(dǎo)上市輔導(dǎo)是為了保證公開發(fā)行股票的公司嚴(yán)格按照公司法、證券法等法律法規(guī)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)和完善的運(yùn)行機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量，主承銷商在報(bào)送申請(qǐng)文件前對(duì)發(fā)行人按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法實(shí)施為期一年的上市輔導(dǎo)。6. 招股說明書招股說明書是公司發(fā)行股票時(shí)就發(fā)行中的有關(guān)事項(xiàng)向公眾作出披露，并向特定或非特定投資人提出購買或銷售其股票的要約或邀請(qǐng)的法律文件。招股說明書是公開發(fā)行股票最重要文件，它必須向所有潛在的投資者保證，這是充分的信息披露。7. 初步詢價(jià)是指發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。通俗點(diǎn)講，企業(yè)和主承銷商向詢價(jià)對(duì)象（一般是指在中國證監(jiān)會(huì)備案的基金管理公司、投資機(jī)構(gòu)、證券公司等）推介和發(fā)出詢價(jià)函，以反饋回來的有效報(bào)價(jià)上下限確定的區(qū)間為初步詢價(jià)區(qū)間。累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)是指如果投資者的有效申購總量大于本次股票發(fā)行量，但超額認(rèn)購倍數(shù)小于5倍時(shí)，以詢價(jià)下限為發(fā)行價(jià)；如果超額認(rèn)購倍數(shù)大于5倍時(shí)，則從申購價(jià)格最高的有效申購開始逐筆向下累計(jì)計(jì)算，直至超額認(rèn)購倍數(shù)首次超過5 倍為止，以此時(shí)的價(jià)格為發(fā)行價(jià)。初步詢價(jià)與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的區(qū)別：（1）參與的詢價(jià)對(duì)象數(shù)量可能不同：初步詢價(jià)的對(duì)象為發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)選擇的符合詢價(jià)對(duì)象條件的機(jī)構(gòu)投資者（至少20家），而不是所有符合條件的機(jī)構(gòu)投資者。而可參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的對(duì)象為所有符合條件的機(jī)構(gòu)投資者。 （2）參與詢價(jià)的方式不同：在初步詢價(jià)階段，一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者只能以一個(gè)詢價(jià)對(duì)象的身份參與初步詢價(jià)；在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段，參與詢價(jià)和配售的可以是機(jī)構(gòu)投資者本身（自營賬戶），也可以是其管理的投資產(chǎn)品賬戶，但詢價(jià)對(duì)象必須事先將相關(guān)賬戶報(bào)監(jiān)管部門備案。 （3）是否繳納申購款及參與股票配售。參與初步詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者無須繳款，如果其不參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，也不會(huì)獲得股票配售；參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者須全額繳納申購款，在發(fā)行價(jià)格以上的申購將會(huì)獲得比例配售。8.綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)是指主承銷商有權(quán)從發(fā)行者那里以發(fā)行價(jià)購買超過規(guī)定份額5%15%的額外證券。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)2006年頒布的證券發(fā)行與承銷管理辦法第48條規(guī)定：“首次公開發(fā)行股票數(shù)量在億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)”。這其中的“超額配售選擇權(quán)”就是俗稱綠鞋機(jī)制。該機(jī)制可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢，防止股價(jià)大起大落。工行2006年IPO時(shí)采用過“綠鞋機(jī)制”發(fā)行。綠鞋機(jī)制主要在市場氣氛不佳、對(duì)發(fā)行結(jié)果不樂觀或難以預(yù)料的情況下使用。目的是防止新股發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)或發(fā)行價(jià)以下，增強(qiáng)參與一級(jí)市場認(rèn)購的投資者的信心，實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級(jí)市場向二級(jí)市場的平穩(wěn)過渡。采用“綠鞋”可根據(jù)市場情況調(diào)節(jié)融資規(guī)模，使供求平衡。這一功能的體現(xiàn)在：如果發(fā)行人股票上市之后的價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，主承銷商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金（事先認(rèn)購超額發(fā)售投資者的資金），按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格從二級(jí)市場買入，然后分配給提出超額認(rèn)購申請(qǐng)的投資者；如果發(fā)行人股票上市后的價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，主承銷商就要求發(fā)行人增發(fā)15%的股票，分配給事先提出認(rèn)購申請(qǐng)的投資者，增發(fā)新股資金歸發(fā)行人所有，增發(fā)部分計(jì)入本次發(fā)行股數(shù)量的一部分。 9. 我國股票發(fā)行管理制度和發(fā)行方式的演變發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容是股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬，目前國際上有兩種傾向：一種是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制，要求發(fā)行人在發(fā)行證券過程中不僅要公開披露有關(guān)信息，而且必須符合一系列實(shí)質(zhì)性的條件，這種制度賦予監(jiān)管當(dāng)局決定權(quán)；另一種是市場主導(dǎo)型，即注冊(cè)制，股票發(fā)行之前，發(fā)行人必須按法定程序向監(jiān)管部門提交有關(guān)信息，申請(qǐng)注冊(cè)，并對(duì)信息的完整性、真實(shí)性負(fù)責(zé)，這種制度強(qiáng)調(diào)市場對(duì)股票發(fā)行的決定權(quán)。我國股票發(fā)行管理屬于政府主導(dǎo)型，政府不僅管理了審核股票發(fā)行實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的審核，而且還管理發(fā)行過程的實(shí)際操作，如確定發(fā)行方式和發(fā)行定價(jià)。我國一直在探討發(fā)行監(jiān)管制度的改革，從審批到審核，再到核準(zhǔn)，改革的方向是政府不斷放權(quán)，加大市場的調(diào)節(jié)功能。 我國在股票發(fā)行方式方面的改革是最多的，大約可以分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是證券市場建立以前，從84年股份制試點(diǎn)到90年代初期。這個(gè)階段股票發(fā)行的特點(diǎn)：一是面值不統(tǒng)一；二是發(fā)行對(duì)象多為內(nèi)部職工和地方性的公眾；三是發(fā)行方式多為自辦發(fā)行，沒有承銷商，很少中介機(jī)構(gòu)參加。第二階段是90年代初期證券市場建立至今，這個(gè)階段發(fā)行方式改革基本上圍繞證券市場，目的在于充分利用證券市場的電子交易系統(tǒng)，以求更快捷、更方便、更公平和成本更低。10. 股票發(fā)行基本定價(jià)方式有哪幾種？股票的定價(jià)方式主要有兩種：累積訂單方式和固定定價(jià)法累積訂單方式是美國證券市場經(jīng)常采用的方式。其一般做法是：承銷團(tuán)先與發(fā)行人商定一個(gè)定價(jià)區(qū)間，再通過市場促銷征集在每個(gè)價(jià)位上的需求量。在分析需求量后，由主承銷商與發(fā)行人確定最終發(fā)行價(jià)格。在累積訂單方式下，發(fā)行價(jià)格的確定主要靠市場推介，進(jìn)而了解和估計(jì)市場需求。固定定價(jià)法又分為市盈率定價(jià)法、可比公司定價(jià)法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流定價(jià)法每股凈利潤乘以市盈率就是股票價(jià)格。通過市盈率定價(jià)法估計(jì)股票發(fā)行價(jià)格時(shí)，首先應(yīng)根據(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的盈利預(yù)測審核報(bào)告中的盈利預(yù)測計(jì)算出發(fā)行人的每股收益，然后，根據(jù)二級(jí)市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定發(fā)行市盈率；最后，依據(jù)發(fā)行市盈率與每股收益的乘積決定發(fā)行價(jià)。主承銷商采用可比公司定價(jià)法對(duì)歷史的、可比較的或者有代表性的公司進(jìn)行分析。主承銷商注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相思規(guī)模的其他新近的首次公開發(fā)行，以獲得定價(jià)基點(diǎn)。貼現(xiàn)現(xiàn)金流定價(jià)法是通過預(yù)測公司未來的盈利能力，按照一定的折扣率計(jì)算公司的凈現(xiàn)值，從而確定股票發(fā)行價(jià)格的一種方法。11. 投行在股票發(fā)行中職責(zé)投資銀行的職責(zé)貫穿整個(gè)股票的發(fā)行過程。首先，投資銀行是IPO小組的核心。它不僅要負(fù)擔(dān)整個(gè)股票發(fā)行工作的大部分，還要充分協(xié)調(diào)小組其他成員，共同來完成整個(gè)股票的發(fā)行工作。為了保證公開發(fā)行股票的公司嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)和完善的運(yùn)行機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量，投資銀行要對(duì)發(fā)行人實(shí)施為期一年的上市輔導(dǎo)。在準(zhǔn)備招股說明書中，投資銀行要負(fù)責(zé)股票承銷合約的部分的編制。投資銀行為了完成股票的順利承銷，要組建承銷團(tuán)協(xié)助發(fā)行人順利完成股票的發(fā)行。在IPO的實(shí)際操作中，投資銀行還要對(duì)股票進(jìn)行合理的定價(jià)。為了是承銷能夠成功，投資銀行在股票新上市期間有維持市價(jià)穩(wěn)定的責(zé)任，并且在發(fā)行期結(jié)束后解散承銷團(tuán)，辦理清算事宜。12. IPO基本程序（1） 組織IPO小組：主要包括承銷商。公司的管理人員、律師、會(huì)計(jì)師、行業(yè)專家和印刷商。（2） 實(shí)施上市輔導(dǎo)：承銷商在報(bào)送申請(qǐng)文件前應(yīng)對(duì)發(fā)行人按照規(guī)定實(shí)施為期一年的上市輔導(dǎo)，保證公司滿足各項(xiàng)要求。（3） 準(zhǔn)備募股文件及報(bào)批：主要有招股說明書和一些其他文件。（4） 組建承銷團(tuán)與分銷團(tuán)：協(xié)助發(fā)行人順利完成股票的發(fā)行。（5） 確立股票的發(fā)行方式：公募&私募（6） 股票發(fā)行定價(jià)：路演（7） 股票承銷與結(jié)算13.試述我國股票發(fā)行制度的現(xiàn)行特點(diǎn)，主要問題與改革方向現(xiàn)行特點(diǎn)：我國現(xiàn)階段新股的發(fā)行實(shí)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的定價(jià)方式，需經(jīng)過三個(gè)過程：一是初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，主承銷商應(yīng)向不少于20家（如發(fā)行達(dá)到或超過4億股，則不少于50家）基金、券商等詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值報(bào)告，進(jìn)行初步詢價(jià)；二是累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，主承銷商應(yīng)向參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象配售不超過發(fā)行總量20%的股票；三是累計(jì)詢價(jià)完成后，其余股票以相同價(jià)格按照發(fā)行公告規(guī)定的原則和程序向社會(huì)公眾投資者和機(jī)構(gòu)投資者公開發(fā)行。從上述規(guī)定可以看到，機(jī)構(gòu)投資者可同時(shí)參與網(wǎng)下配售與網(wǎng)上申購，而社會(huì)公眾投資者只能參與網(wǎng)上申購。主要問題：我國現(xiàn)行新股發(fā)行制度主要面向機(jī)構(gòu)投資者，以資金量大小為配售原則，機(jī)構(gòu)投資者可以同時(shí)參與網(wǎng)下配售和網(wǎng)上申購。由此帶來以下問題：（1）新股溢價(jià)現(xiàn)象突出；新股發(fā)行溢價(jià)率偏高說明我國現(xiàn)行發(fā)行制度存在一定問題，不利于證券市場風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡。詢價(jià)對(duì)象和其他投資者利用其資金優(yōu)勢，實(shí)際上已壟斷了新股發(fā)行份額，進(jìn)而在二級(jí)市場上炒作，造成認(rèn)為的高溢價(jià)，這樣又會(huì)進(jìn)一步造成資金在一級(jí)市場上囤積。（2）新股發(fā)行制度過度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜，有違公平原則；機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者存在著明顯的機(jī)會(huì)不均等。機(jī)構(gòu)投資者有做高上市價(jià)格的動(dòng)力，并將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給二級(jí)市場。（3）吸引大量資金囤積于一級(jí)市場，不利于金融體系與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。由于新股發(fā)行在時(shí)間安排上無固定節(jié)奏，大量資金在銀行等信貸系統(tǒng)、股票市場間無序流動(dòng)，必會(huì)加大金融市場的不穩(wěn)定。改革方向：讓更多的市場主體參與到新股發(fā)行中來，只有建立起公平、公正的新股發(fā)行制度，才能真正的實(shí)現(xiàn)保護(hù)投資者公平權(quán)益的目的。14. DR：存托憑證，又稱為存券收據(jù)或存股憑證，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬于公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工具。ADR：美國存托憑證 GDR：全球存托憑證15. 存托銀行責(zé)任（1） 發(fā)行存托憑證。當(dāng)基礎(chǔ)證券被送入托管賬戶以后，存托銀行應(yīng)向投資者反省存托憑證；在存托憑證被取消時(shí)，應(yīng)將基礎(chǔ)股票重新投放當(dāng)?shù)厥袌?。?） 過戶代理及注冊(cè)服務(wù)（3） 協(xié)調(diào)發(fā)行公司和投資者之間關(guān)系，為籌資者和投資者雙方提供信息服務(wù)。第5章 證券交易1. 紅、黃馬甲：紅馬甲是券商的交易員，黃馬甲是交易所的工作人員。所以全世界的證券交易所里，只有中國有紅黃馬甲之分。2. 席位：席位是指證券交易所（或期貨交易所）向證券商（或期貨商）等會(huì)員和特別會(huì)員提供的在交易大廳設(shè)置的用于報(bào)盤交易的終端或用于交易的電腦遠(yuǎn)程通訊端口。前者稱為有形席位，后者稱為無形席位。開無形席位具有方便、快捷、安全、成本低等特點(diǎn)，隨著證券和期貨市場的發(fā)展，計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的不斷完善，用無形席位替代有形席位是大勢所趨。3. 股指期貨： Share Price Index Futures，英文簡稱SPIF，全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨，也可稱為股價(jià)指數(shù)期貨、期指，是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。4. 融資融券交易：“融資融券”(securities margin trading)又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。融資是看漲，因此向證券公司借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空” 融券是看空，借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。 5. 股權(quán)分置也稱為股權(quán)分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暫時(shí)不上市流通。前者主要稱為流通股，主要成分為社會(huì)公眾股；后者為非流通股，大多為國有股和法人股。股東持有相同的股票卻沒有相同的權(quán)利，比如持有非流通股的股東不能像持有流通股的股東一樣去交易股票。6.大小非：非是指非流通股，即限售股。小：即小部分。小非：即小部分禁止上市流通的股票（即股改后，對(duì)股改前占比例較小的非流通股。限售流通股占總股本比例小于5%，在股改一年后方可流通，一年以后也不是大規(guī)模的拋售，而是有限度的拋售一小部分，為的是不對(duì)二級(jí)市場造成大的沖擊。而相對(duì)較多的一部分就是大非）。反之叫大非（即股改后，對(duì)股改前占比例較大的非流通股.限售流通股占總股本5%以上者在股改后兩年以上方可流通，因?yàn)榇蠓且话愣际枪镜拇蠊蓶|，戰(zhàn)略投資者。一般不會(huì)拋）?！按笮》恰苯饨涸黾邮袌龅牧魍ü蓴?shù)，非流通股完全變成了流通股。 7. 比較做市商制度和集合競價(jià)制度的特點(diǎn)及優(yōu)缺點(diǎn)做市商機(jī)制，是指在證券市場上，證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，證券買賣雙方并不直接成交，而是從做市商手中買進(jìn)或賣出證券，做市商在其所報(bào)的價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金或證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)：（1）成交及時(shí)性；投資者可按做市商報(bào)價(jià)立即進(jìn)行交易，而不用等待交易對(duì)手的買賣指令。（2）價(jià)格具有穩(wěn)定性；做市商報(bào)價(jià)受交易所規(guī)則約束。及時(shí)處理大額指令，減緩對(duì)價(jià)格變化的影響。在買賣不均衡時(shí)，做市商插手其間，可平抑價(jià)格波動(dòng)。（3）矯正買賣指令不均衡現(xiàn)象；（4）抑制股價(jià)操縱；做市商對(duì)某種股票持倉做市，使得股價(jià)操縱者有所顧忌，擔(dān)心做市商拋壓，抑制股價(jià)。做市商機(jī)制的缺點(diǎn)：（1）缺乏透明度；買賣盤信息集中在做市商手中，交易信息發(fā)布到整個(gè)市場的時(shí)間相對(duì)滯后。（2）增加投資者負(fù)擔(dān)；做市商做市是有風(fēng)險(xiǎn)的，投資者要對(duì)它進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，如交易費(fèi)用等。（3）可能增減監(jiān)管成本；采取做市商制度，要制定詳細(xì)的監(jiān)管制度與做市商運(yùn)作規(guī)則，并動(dòng)用資源監(jiān)管做市商活動(dòng)。這些成本最終也會(huì)由投資者承擔(dān)。（4）做市商可能利用其市場特權(quán)。做市商經(jīng)紀(jì)角色與做事功能可能存在沖突，做市商之間也可能串通。集合競價(jià)機(jī)制，是指買賣雙方將指令交給各自的經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)紀(jì)商再將投資者的指令呈交到市場，在市場的交易中心以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)實(shí)行撮合，達(dá)成交易，投資者買賣交易的對(duì)象是其他投資者。集合競價(jià)機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)：（1）透明度高；買賣盤信息、成交量與成交價(jià)格信息等及時(shí)對(duì)整個(gè)市場發(fā)布，投資者幾乎可以同步了解到交易信息。（2）信息傳遞速度快、范圍廣；幾乎可以實(shí)現(xiàn)信息同步傳遞，整個(gè)市場同時(shí)分享交易信息，很難發(fā)生交易信息壟斷。（3）運(yùn)行費(fèi)用低；交易價(jià)格在系統(tǒng)內(nèi)部生成，系統(tǒng)本身表現(xiàn)出自運(yùn)行特征。集合競價(jià)機(jī)制的缺點(diǎn)：（1）處理大額買賣盤的能力較弱；大額買賣盤必須等待交易對(duì)手下單，投資者也會(huì)擔(dān)心大額買賣指令對(duì)價(jià)格的可能影響，因此不愿意輸入大額買賣指令，而寧愿分拆開來，逐筆成交。這樣既影響效率，又會(huì)降低市場流動(dòng)性。（2）某些不活躍的股票成交可能持續(xù)萎縮；投資者對(duì)交易不活躍的股票望而卻步，會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致其流動(dòng)性下降。（3）價(jià)格波動(dòng)性較大。買賣不均會(huì)影響價(jià)格波動(dòng)。最重要的是，集合競價(jià)機(jī)制沒有設(shè)計(jì)價(jià)格維護(hù)機(jī)制，任由買賣盤帶動(dòng)價(jià)格變化。8. 信用交易保證金：以信用方式交易之前，投資者要開立保證金賬戶，繳納一定數(shù)額的保證金。維持保證金：進(jìn)入信用交易后，賬上的保證金數(shù)額會(huì)隨著投資者所投資股票的市場行情的變動(dòng)而增加或減少。保證金被允許下降到的最低水平，就是維持保證金率。9. 套利業(yè)務(wù)的類型一是無風(fēng)險(xiǎn)套利。即傳統(tǒng)意義上的套利，買賣同時(shí)進(jìn)行，沒有時(shí)間間隔，收益確定，無風(fēng)險(xiǎn)。無風(fēng)險(xiǎn)套利的潛力有限。二是審時(shí)度勢套利。買賣之間的時(shí)間間隔較無風(fēng)險(xiǎn)套利要長一些，一般也只有一天，風(fēng)險(xiǎn)很小，但不為零。三是風(fēng)險(xiǎn)套利。風(fēng)險(xiǎn)套利一般是對(duì)已經(jīng)公布的并購公司的證券買賣，而且買賣時(shí)間間隔較長，有可能達(dá)數(shù)月之久。10. 經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)&自營業(yè)務(wù)的基本特點(diǎn)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)：經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是為在券商那里開立股票賬戶的投資者買賣股票的行為。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是幫投資者買賣股票，除了信用交易，一般不需要投入自有資金。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是通過代理投資者買賣股票賺取傭金收入。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)不具有自主性，一切行為都必須按照投資者的要求來。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)基本上不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。相反，自營業(yè)務(wù)必須要有自主支配的資金。自營業(yè)務(wù)主要是通過買賣價(jià)差來獲取利潤。自營業(yè)務(wù)具有自主性。自營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。自營業(yè)務(wù)不受交易單位的限制。自營業(yè)務(wù)不用繳付經(jīng)紀(jì)商手續(xù)費(fèi)。11. 傭金制度的類型與改革趨勢傭金制度可以粗略的分為固定傭金制和浮動(dòng)傭金制兩種。前者是指無論交易量的大小和投資者的投資品種的類型，傭金均按交易額的一定比例收??；后者是指投資銀行可以根據(jù)市場狀況、投資者情況和交易量大小自主決定所收取的傭金水平或者決定是否收取傭金。在固定傭金制下，傭金水平是一成不變的，一般交易陳本比較大；在浮動(dòng)傭金制下，往往機(jī)構(gòu)投資者或大額證券交易商繳納的傭金費(fèi)率比較低，而個(gè)人投資者，小額交易的費(fèi)率則相對(duì)較高；在市場活躍時(shí)，一般而言傭金水平比較高，而清淡時(shí)則相對(duì)較低?！皽p傭減稅”是國際證券交易的大趨勢，傭金自由化是各國已經(jīng)、正在或者即將實(shí)施的傭金制度改革措施。現(xiàn)在全球傭金制度有三個(gè)方面的變革：（1）傭金自由化趨勢；客戶可與證券經(jīng)紀(jì)商根據(jù)市場供求狀況、交易量大小及各自的實(shí)際情況決定按照何種標(biāo)準(zhǔn)收取傭金或者是否收取。（2）傭金差別化趨勢；根據(jù)客戶群的不同設(shè)置不同的傭金費(fèi)。（3）傭金下降化趨勢；對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的傭金率大大降低，對(duì)個(gè)人投資者的傭金率略有提高，但整體上傭金水平實(shí)際上是大大降低了。12. 證券交易優(yōu)先原則的基本內(nèi)容價(jià)格優(yōu)先，價(jià)格高的買入指令優(yōu)于價(jià)格低的買入指令，價(jià)格低的賣出指令優(yōu)于價(jià)格高的賣出指令；數(shù)量優(yōu)先，指令以最優(yōu)價(jià)格成交，但對(duì)同價(jià)位的指令則依其數(shù)量決定優(yōu)先順序；時(shí)間優(yōu)先，同價(jià)位指令按照提交時(shí)序決定優(yōu)先順序。第6章 并購顧問1. M&AM&A（Mergers and Acquisitions ）即企業(yè)并購，包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。兼并是指兩家或兩家以上公司的合并，合并后原公司的權(quán)利、義務(wù)由存續(xù)或新設(shè)公司承擔(dān)，一般是在雙方經(jīng)營者同意并達(dá)到股東支持的情況下，按法律程序進(jìn)行合并。收購是指一家公司在證券市場上用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家公司的股票或資產(chǎn)，以獲得對(duì)該公司的控制權(quán)的行為。2. 吸收合并：是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并中，其中一個(gè)公司吸收或兼并了其他公司，最后以該公司為存續(xù)公司的合并形式。特點(diǎn)：存續(xù)公司獲得存續(xù)公司的全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，同時(shí)承擔(dān)各消失公司的全部債務(wù)。新設(shè)合并：又叫創(chuàng)立合并和聯(lián)合，這是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過合并同時(shí)消亡，代之以新成立的公司，即新設(shè)公司。特點(diǎn)：在新設(shè)合并中，參與合并的公司全部消失，因而稱消失公司，重新設(shè)立的公司或新設(shè)公司獲得消失公司的全部財(cái)產(chǎn)并承擔(dān)它們的全部債務(wù)和其它責(zé)任。3. 橫向合并：是指統(tǒng)一生產(chǎn)或經(jīng)營同一產(chǎn)品的公司間的并購。通過并購，可以擴(kuò)大公司的經(jīng)營規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也有助于增強(qiáng)公司的競爭實(shí)力，以獲取或鞏固在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位，不過現(xiàn)在橫向并購?fù)艿椒磯艛喾ǖ南拗疲F(xiàn)在已經(jīng)較為少見了。縱向合并：是指合并方與被合并方是前后生產(chǎn)工序、銷售與生產(chǎn)廠方之間的關(guān)系?？v向兼并的母的在于主要是組織專業(yè)化生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷一體化，提高經(jīng)濟(jì)協(xié)作效應(yīng)。但是由于現(xiàn)在法律法規(guī)對(duì)縱向并購中可能存在的壟斷、避稅等進(jìn)行了很多限制，而且縱向并購企業(yè)聯(lián)系過緊，風(fēng)險(xiǎn)分散不夠。一旦發(fā)生虧損便會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，因而有減少使用的趨勢。混合合并：是指合并方與被合并方分屬不同的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，且產(chǎn)業(yè)部門堅(jiān)無特別生產(chǎn)技術(shù)練習(xí)。實(shí)行混合兼并的的主要?jiǎng)訖C(jī)是通過分散投資、多角化經(jīng)營降低企業(yè)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到資源互補(bǔ)、優(yōu)化組合、擴(kuò)大市場活動(dòng)范圍，增強(qiáng)企業(yè)的應(yīng)變能力。4. 善意收購，又稱為“白衣騎士”，是指合并雙方管理層之間通過友好協(xié)商，收購公司提供一個(gè)較公道的價(jià)格和較好的條件，在相互認(rèn)可、滿意的基礎(chǔ)上制定一個(gè)收購協(xié)議，并且合并后又不大量裁員的收購。敵意收購，又稱“黑衣騎士”，是指收購公司在未經(jīng)與目標(biāo)公司管理層協(xié)商的情況下，通過先秘密地收購目標(biāo)公司分散在外的股票等手段對(duì)其形成包圍之勢，是目標(biāo)公司字事先并不知曉的情況下被迫在短時(shí)間內(nèi)做出回應(yīng)，從而是實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。一般成功度不高。狗熊的擁抱：介于善意收購和惡意收購之間的收購方式。與善意收購的區(qū)別是：收購公司向目標(biāo)公司提交的收購建議是以最終向市場公布的方式運(yùn)作。與敵意收購的區(qū)別是：在知會(huì)目標(biāo)公司管理層之前，收購公司不會(huì)進(jìn)行標(biāo)購或在公開市場上大量購入積累目標(biāo)公司的股票。5. 要約收購：要約收購是指收購人通過向目標(biāo)公司的股東發(fā)出購買其所持該公司股份的書面意見表示，并按照依法公告的收購要約中所規(guī)定的收購條件、價(jià)格、期限以及其他規(guī)定事項(xiàng)，收購目標(biāo)公司股份的收購方式。 其最大的特點(diǎn)是在所有股東平等獲取信息的基礎(chǔ)上由股東自主作出選擇，因此被視為完全市場化的規(guī)范的收購模式，有利于防止各種內(nèi)幕交易，保障全體股東尤其是中小股東的利益。 要約收購包含部分自愿要約與全面強(qiáng)制要約兩種要約類型。部分自愿要約，是指收購者依據(jù)目標(biāo)公司總股本確定預(yù)計(jì)收購的股份比例，在該比例范圍內(nèi)向目標(biāo)公司所有股東發(fā)出收購要約，預(yù)受要約的數(shù)量超過收購人要約收購的數(shù)量時(shí)，收購人應(yīng)當(dāng)按照同等比例收購預(yù)受要約的股份。6. 協(xié)同效應(yīng)種類所謂協(xié)同效應(yīng)，是指企業(yè)并購重組后，企業(yè)的總體效益大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益的簡單算術(shù)和。包括財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)&追求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同是指并購對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)方面所產(chǎn)生的有利影響。第一，自有現(xiàn)金流量的充分利用。通過合并，自由現(xiàn)金流量多的企業(yè)可以為冗余資金尋求一個(gè)良好的出路。第二，獲得節(jié)稅效應(yīng)。合并是企業(yè)能夠采用某些財(cái)務(wù)處理方法達(dá)到合理避稅的目的，如可以利用稅法中虧損遞延條款來達(dá)到避稅的目的、采取換股方式進(jìn)行并購、向被兼并企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格控制、采用購買法對(duì)合并企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。第三，資本需求量的減少。合并后可能降低營運(yùn)資本的占用水平。第四，融資成本的降低和舉債能力的提高。合并擴(kuò)大了企業(yè)的規(guī)模，大企業(yè)更容易進(jìn)入資本市場。經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要是指兼并給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的效率所帶來的變化以及效率的提高所產(chǎn)生的效益。第一，企業(yè)兼并對(duì)企業(yè)效率的最明顯作用表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)的取得。第二，并購能使公司之間的優(yōu)勢互補(bǔ)。第三，合并可以大大降低交易費(fèi)用。7. 托賓Q系數(shù)托賓Q=企業(yè)的市場價(jià)值/該企業(yè)的重置成本重置成本，是指企業(yè)重新取得與其所擁有的某項(xiàng)資產(chǎn)相同或與其功能相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)需要支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。托賓Q系