敏感性分析案例.doc

假設有一個投資方案A，有關的基本數據如表1所示，方案評價所采用的折現率為20。表1 A投資方案的基本數據 單位：元原始投資額：5000000廠房設備（壽命期10年，無殘值）5000000年凈現金流量的計算銷售收入（1000000件，每件售價5元）5000000銷售成本 單位變動成本2.5元2500000 年固定成本5000003000000銷售毛利2000000銷售與管理費用 變動成本：銷售收入2100000 固定成本100000200000稅前利潤1800000所得稅900000稅后利潤（所得稅稅率50）900000包括在固定成本中的按直線法計提的折舊500000凈現金流量1400000A方案的凈現值14000004.1935000000870200（元）凈現值大于零，說明該方案可以接受。1.確定每年凈現金流量的下限臨界值。由于：凈現值為零時，X4.1935000000所以：X1192464（元）每年凈現金流量低于1192464元時，凈現值為負數，方案A不可行。每年凈現金流量的變化范圍為207536元（1400000元1192464元）。2.確定可回收期限的下限臨界點。年金現值系數500000014000003.571查表在利率20欄內，6年的年金現值系數為3.326，7年的年金現值系數為3.605，用內插法計算投資回收年限是：投資回收年限6年12個月（3.5713.326）（3.6053.326） 6年11個月回收期限的變化在3年零1個月的范圍內，凈現值不會小于零，如果超出這一范圍，則方案A不可行。3.確定內含報酬率的變動范圍。按20的折現率計算，有凈現值870200元，說明內含報酬率一定大于20。確定內含報酬率的變動范圍就是要計算折現率為何值時，凈現值將為負數。已知年金現值系數為3.571，查表在10年行中，25利率的年金現值系數為3.571，說明內含報酬率的變化范圍為2025之間，如對內含報酬率的要求高于25的話，則方案A就不可行。在實際工作中最常用的敏感性分析是分析內含報酬率指對各因素的敏感程度，具體做法是：(1)計算若干不確定因素單獨變化或多因素同時變化后項目的內含報酬率，并列出敏感性分析表。為求得不確定因素變化后的項目內含報酬率，必須按變動后的現金流量表，采用現值法，重新計算內含報酬率。由于單位售價的變動，產品的銷售收入、銷售毛利、銷售與管理費用中的變動成本等會引起相應的變化。由于單位售價變動百分比引起內含報酬率相應的變動如表2所示：表2 單位售價變動的敏感性分析 單位：千元單位售價變動3020100+10+20+30單位售價3.544.555.566.5銷售收入3500400045005000550060006500銷售成本3000300030003000300030003000銷售毛利500100015002000250030003500銷售和管理費用170180190200210220230稅前利潤33082013101800229027803270稅后利潤165410655900114513901635折舊500500500500500500500凈現金流量66591011551400164518902135投資總額5000500050005000500050005000內含報酬率5.5612.719.12530.736.1541.46由上表的計算可以看出，當單位售價增加10時，內含報酬率在原來的基礎上增加了5.7。售價變動越大，內含報酬率的變動也越大。內含報酬率和單位售價呈同方向變化。表3列示了各種因素變化時的內含報酬率，即本方案的敏感性分析表。 表3 敏感性分析表諸因素不同變動百分比下的內含報酬率3020100102030單位售價5.5612.719.12530.736.1541.46銷售量16.1519.2222.312527.9430.5733.33產品變動成本33.6530.8228.052522.1918.9715.76設備投資38.5733.1228.732522.1219.3817.12 (2)繪制敏感分析圖。以不確定因素變化率為橫坐標，根據敏感性分析表所示數據繪制敏感分析圖1，標出基準收益率。0-10-20102030-301020設備投資單位變動成本單位售價銷售量基準收益率圖1 敏感性分析圖(3)求出內含報酬率達到臨界點（基準收益率）時，某種因素允許變化的最大幅度，即極限變化