敏感性分析案例.doc

假設(shè)有一個(gè)投資方案A，有關(guān)的基本數(shù)據(jù)如表1所示，方案評(píng)價(jià)所采用的折現(xiàn)率為20。表1 A投資方案的基本數(shù)據(jù) 單位：元原始投資額：5000000廠房設(shè)備（壽命期10年，無殘值）5000000年凈現(xiàn)金流量的計(jì)算銷售收入（1000000件，每件售價(jià)5元）5000000銷售成本 單位變動(dòng)成本2.5元2500000 年固定成本5000003000000銷售毛利2000000銷售與管理費(fèi)用 變動(dòng)成本：銷售收入2100000 固定成本100000200000稅前利潤(rùn)1800000所得稅900000稅后利潤(rùn)（所得稅稅率50）900000包括在固定成本中的按直線法計(jì)提的折舊500000凈現(xiàn)金流量1400000A方案的凈現(xiàn)值14000004.1935000000870200（元）凈現(xiàn)值大于零，說明該方案可以接受。1.確定每年凈現(xiàn)金流量的下限臨界值。由于：凈現(xiàn)值為零時(shí)，X4.1935000000所以：X1192464（元）每年凈現(xiàn)金流量低于1192464元時(shí)，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，方案A不可行。每年凈現(xiàn)金流量的變化范圍為207536元（1400000元1192464元）。2.確定可回收期限的下限臨界點(diǎn)。年金現(xiàn)值系數(shù)500000014000003.571查表在利率20欄內(nèi)，6年的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.326，7年的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.605，用內(nèi)插法計(jì)算投資回收年限是：投資回收年限6年12個(gè)月（3.5713.326）（3.6053.326） 6年11個(gè)月回收期限的變化在3年零1個(gè)月的范圍內(nèi)，凈現(xiàn)值不會(huì)小于零，如果超出這一范圍，則方案A不可行。3.確定內(nèi)含報(bào)酬率的變動(dòng)范圍。按20的折現(xiàn)率計(jì)算，有凈現(xiàn)值870200元，說明內(nèi)含報(bào)酬率一定大于20。確定內(nèi)含報(bào)酬率的變動(dòng)范圍就是要計(jì)算折現(xiàn)率為何值時(shí)，凈現(xiàn)值將為負(fù)數(shù)。已知年金現(xiàn)值系數(shù)為3.571，查表在10年行中，25利率的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.571，說明內(nèi)含報(bào)酬率的變化范圍為2025之間，如對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率的要求高于25的話，則方案A就不可行。在實(shí)際工作中最常用的敏感性分析是分析內(nèi)含報(bào)酬率指對(duì)各因素的敏感程度，具體做法是：(1)計(jì)算若干不確定因素單獨(dú)變化或多因素同時(shí)變化后項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，并列出敏感性分析表。為求得不確定因素變化后的項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率，必須按變動(dòng)后的現(xiàn)金流量表，采用現(xiàn)值法，重新計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。由于單位售價(jià)的變動(dòng)，產(chǎn)品的銷售收入、銷售毛利、銷售與管理費(fèi)用中的變動(dòng)成本等會(huì)引起相應(yīng)的變化。由于單位售價(jià)變動(dòng)百分比引起內(nèi)含報(bào)酬率相應(yīng)的變動(dòng)如表2所示：表2 單位售價(jià)變動(dòng)的敏感性分析 單位：千元單位售價(jià)變動(dòng)3020100+10+20+30單位售價(jià)3.544.555.566.5銷售收入3500400045005000550060006500銷售成本3000300030003000300030003000銷售毛利500100015002000250030003500銷售和管理費(fèi)用170180190200210220230稅前利潤(rùn)33082013101800229027803270稅后利潤(rùn)165410655900114513901635折舊500500500500500500500凈現(xiàn)金流量66591011551400164518902135投資總額5000500050005000500050005000內(nèi)含報(bào)酬率5.5612.719.12530.736.1541.46由上表的計(jì)算可以看出，當(dāng)單位售價(jià)增加10時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率在原來的基礎(chǔ)上增加了5.7。售價(jià)變動(dòng)越大，內(nèi)含報(bào)酬率的變動(dòng)也越大。內(nèi)含報(bào)酬率和單位售價(jià)呈同方向變化。表3列示了各種因素變化時(shí)的內(nèi)含報(bào)酬率，即本方案的敏感性分析表。 表3 敏感性分析表諸因素不同變動(dòng)百分比下的內(nèi)含報(bào)酬率3020100102030單位售價(jià)5.5612.719.12530.736.1541.46銷售量16.1519.2222.312527.9430.5733.33產(chǎn)品變動(dòng)成本33.6530.8228.052522.1918.9715.76設(shè)備投資38.5733.1228.732522.1219.3817.12 (2)繪制敏感分析圖。以不確定因素變化率為橫坐標(biāo)，根據(jù)敏感性分析表所示數(shù)據(jù)繪制敏感分析圖1，標(biāo)出基準(zhǔn)收益率。0-10-20102030-301020設(shè)備投資單位變動(dòng)成本單位售價(jià)銷售量基準(zhǔn)收益率圖1 敏感性分析圖(3)求出內(nèi)含報(bào)酬率達(dá)到臨界點(diǎn)（基準(zhǔn)收益率）時(shí)，某種因素允許變化的最大幅度，即極限變化