瑞典金融和經濟形勢系列調研報告之三.doc

瑞典金融和經濟形勢系列調研報告之三措施審慎，著眼未來摘要：本調研報告匯總了全球金融危機爆發(fā)后瑞典政府出臺的穩(wěn)定金融系統(tǒng)、扶助實體經濟、解決失業(yè)和刺激國內消費的一系列政策措施，并對其內容和初步效果綜合瑞典各方評價作了分析。筆者認為，瑞典政府此次以金融穩(wěn)定計劃為主的經濟扶助措施是穩(wěn)健、成熟和有效的。瑞典政府在穩(wěn)定政治與經濟局面以及選民支持率上升方面獲得了雙贏。瑞典應對危機的措施是具有可持續(xù)性的，這體現(xiàn)了瑞典政府著眼未來的發(fā)展戰(zhàn)略。一、 針對金融行業(yè)出臺的措施瑞典在深刻吸取了上世紀90年代本國房地產泡沫引起金融危機的教訓后，金融系統(tǒng)和銀行經營至今以穩(wěn)健為主。盡管占到瑞典金融市場份額75%的瑞典四大銀行（北歐聯(lián)合銀行、北歐斯安銀行、瑞典銀行、瑞典商業(yè)銀行）與雷曼兄弟及其它面臨危機的國際金融機構相關的風險敞口微小，但由于市場信心下挫、流動性不足等原因，瑞典各銀行的利潤受到了影響，除瑞典商業(yè)銀行利潤小幅上升外，北歐斯安銀行2008年營業(yè)利潤比2007年降低27%，北歐聯(lián)合銀行下降15%?？偟膩碚f，瑞典各銀行財力和盈利能力依然良好，借貸人還貸能力正常，貸款損失率繼續(xù)保持歷史最低，其中商業(yè)銀行、瑞典銀行、北歐聯(lián)合銀行和北歐斯安銀行貸款損失率分別為0.11%、0.28%、0.28%和3%。（一） 加強金融流動性及恢復信心系列措施自去年秋季起瑞典各銀行面臨的主要問題是“流動性危機”，銀行之間不再互相拆借，獲得長期貸款更加困難，成本更高，這無疑導致了瑞典金融市場的緊張氣氛。因此，瑞典政府強制推行措施促進銀行資金流動性、保障瑞典人在外國銀行的存款以及瑞典銀行在波海地區(qū)的投資：1、增強流動性等措施:自2008年9月份以來，瑞典央行及國債局共投入5000億瑞典克朗，用以發(fā)行短期國債、拍賣貸款和儲蓄擔保等。2、儲蓄擔保：為提高儲戶對瑞典金融系統(tǒng)的信心，2008年10月瑞典政府宣布對私人存款擔保提高一倍，由原來的25萬克朗提高到50萬克朗，包括活期和定期存款。3、對銀行注資:2009年2月3日瑞典政府宣布一項價值500億克朗的銀行業(yè)救助計劃，通過對銀行注入資本金，使企業(yè)和家庭更易獲得貸款。4、借款冰島銀行:瑞典政府向冰島Kaupthing銀行瑞典分行借款50億克朗，以保證儲戶利益。瑞典、丹麥、芬蘭和挪威共同決定將在IMF融資21億美元的基礎上額外增加融資25億美元到援助冰島金融業(yè)的一攬子方案中。5、保障波海投資:由于瑞典的大銀行在波海三國市場處于壟斷地位，因此波海三國的經濟危機也給瑞典帶來嚴重波及。2009年2月瑞典央行與愛沙尼亞央行達成一項確保金融穩(wěn)定和加強金融市場信心的“預防性安排”協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，愛沙尼亞央行可向瑞典央行借款100億克朗，以增強愛沙尼亞金融穩(wěn)定能力。（二） 金融穩(wěn)定計劃及初步效果： 1、穩(wěn)定計劃內容：2008年10月20日，瑞典央行出臺了金融穩(wěn)定計劃，包括：第一，保障計劃。瑞典政府將提供一個1.5萬億克朗財政保障，以支持銀行和抵押借貸機構的中期融資需求。這意味著，一旦銀行在金融市場上碰到困難便可求助瑞典國債局借款。銀行可自愿參與此體系，但必須交付保障金。第二，穩(wěn)定基金。瑞典政府投入150億克朗基本金，所有信貸機構將被收取特殊的穩(wěn)定費，收費標準依風險劃分。該基金與存款保證金合計價值相當于瑞典GDP的2.5%，預計15年后建成。 2、銀行界反應：瑞典政府發(fā)布穩(wěn)定計劃之初，瑞典國內各大銀行響應冷淡，只有確實面臨危機的瑞典銀行（Swedbank）和沃爾沃汽車金融公司予以響應加入。而其它幾家大銀行，北歐聯(lián)合銀行、瑞典商業(yè)銀行、北歐斯安銀行均持觀望態(tài)度。對此，瑞典政府舉行了與各大銀行高層見面會，征求意見，進一步推進金融穩(wěn)定計劃的實施。銀行家們擔心：加入政府穩(wěn)定計劃有可能限制銀行擴張的步伐；會無限抬高公眾對銀行降低抵押貸款成本的預期；一旦加入會引起外界對銀行實力的懷疑；如要加入，銀行要對其具有重要意義的發(fā)展戰(zhàn)略做出調整等。 3、政府補充措施:在穩(wěn)定計劃推出5個月之后，除了瑞典銀行和沃爾沃汽車金融公司捧場外，瑞典其它銀行依舊穩(wěn)如泰山，短時期內沒有加入穩(wěn)定計劃的打算。2009年4月2日，瑞典財政部為了給金融機構更多的考慮空間，宣布參加穩(wěn)定計劃的免費期延長半年，至2009年10月31日。瑞典財政部認為，雖然目前金融市場運行狀況比去年10月要好，但金融危機對瑞典企業(yè)和就業(yè)的影響遠沒有過去。因此，為保證銀行及其他信貸機構以適當?shù)臈l件向家庭和企業(yè)提供貸款，尚需強有力的措施保證。二、 產業(yè)支持措施（一） 汽車制造業(yè)1、汽車業(yè)救市措施：對于各方提出的將沃爾沃和薩博國有化的方案，瑞典政府雖沒有同意將這兩家公司國有化，但于2008年12月12日出臺280億克朗汽車業(yè)救市措施，用于支持遭受打擊的瑞典汽車行業(yè)。該計劃包括汽車企業(yè)向歐洲投資銀行申請貸款用于開發(fā)綠色技術的貸款保證，約200億克朗；建立國有研發(fā)機構，約30億克朗；以及用于汽車企業(yè)危機救援的50億克朗。2、各方反應：沃爾沃、斯堪尼亞、薩博轎車以及沃爾沃轎車等公司對政府的救援計劃表示歡迎，認為瑞典將保衛(wèi)她的汽車工業(yè)。薩博汽車公司發(fā)言人認為該計劃賦予“進取性”，表示將把薩博95車型帶回瑞典生產。工業(yè)大臣奧洛夫松強調，援救計劃資金面向項目，目的在于增加就業(yè)，而不是填到美國汽車工業(yè)的無底洞中。（二） 企業(yè)減負及其他措施1、企業(yè)減負計劃：瑞典政府在2008年秋季預算中通過降低企業(yè)稅、社會貢獻費以及簡化規(guī)則等形式推出一攬子價值160億瑞典克朗的企業(yè)減負計劃。自2009年起將企業(yè)稅由28減至26.3，相當于70億瑞典克朗，以改善瑞典投資環(huán)境。2、便利出口工業(yè)和中小企業(yè)貸款:2008年11月10日瑞典政府分別向國有的瑞典出口信貸公司（SEK）、中小企業(yè)風險基金公司（ALMI）增資30億克朗和20億克朗，以便利出口工業(yè)和中小企業(yè)貸款。瑞典政府將瑞典國有出口信貸公司（SEK）的借貸上限提高到1000億克朗，用于支持瑞典出口企業(yè)和地方基礎設施投入；準予瑞典出口信貸委員會（EKN）將出口信貸擔保由2000億瑞典克朗提高到3500億瑞典克朗。3、國有企業(yè)對政策的配合：瑞典國有企業(yè)共投資1400億克朗抗擊金融危機。大瀑布能源公司擬在未來10年投資1020億克朗，每年提供600個就業(yè)機會。LKAB鐵礦企業(yè)計劃未來5年投入200億克朗。瑞典國家鐵路公司擬投入23.5億克朗用于機車輛的更新。瑞典國家媒體運營公司Teracom擬投資3.5億克朗（較2008年增加10%）用于數(shù)字電視網、寬帶網和廣播網的建設。瑞典基金（Swedfund）擬投資10億克朗用于與瑞典企業(yè)共同在國外開展經濟合作，瑞典大學房地產公司Akademiska Hus也擬在2009年和2010年分別投資20億和19億克朗。4、國有企業(yè)薪酬指導:2009年3月，瑞典政府決定加強對國有企業(yè)高管的薪酬指導。瑞典53家國有企業(yè)中，有12家高管存在浮動工資，這些公司的董事會被要求抓緊對現(xiàn)行的相關薪酬協(xié)議進行重新審議。瑞典輿論普遍認為，在經濟危機時期，對社會各階層的制約是需要的，提出有關高管薪酬和獎金的爭論是健康的，這將構建國際和瑞典產業(yè)的新秩序。三、 就業(yè)支持措施（一）就業(yè)市場基本情況受經濟不景氣影響， 2009年2月瑞典失業(yè)率達8%，創(chuàng)1970年以來就業(yè)最差記錄。其中制造業(yè)與建筑業(yè)裁員最多，分別達5萬和2萬人。（二）推進就業(yè)措施1、預算案支持就業(yè)：2008年9月瑞典政府在秋季預算案中將雇主繳納的社會貢獻費削減1個百分點，以降低雇傭年輕人的成本，改善雇傭條件、增加就業(yè)。2、百億經濟刺激計劃：瑞典政府2008年12月5日宣布，在未來三年內投入230億瑞典克朗，采取“就業(yè)與再培訓”措施。該項措施計劃在2009投入83億克朗，2010年投入88億克朗，2011年投入58億克朗，主要用于提高對失業(yè)者的補助以及增加對高校和職業(yè)培訓學校的投入。該刺激計劃有望帶來7000個新的就業(yè)機會，瑞典政府將在未來三年分別為5.87萬、7.2萬和3.42萬人提供就業(yè)機會或在就業(yè)教育協(xié)助，將近30億克朗將由瑞典公共就業(yè)服務局用于提高就業(yè)中介效率。3、減低雇主稅：2009年1月22日瑞典政府向立法委員會建議，允許雇主在09年申請最多推遲一年繳納2個月的雇主稅和社會費。該措施總價值4.6億克朗。4、轉移勞動力到新興行業(yè)：為解決西部地區(qū)汽車及零部件制造業(yè)大幅裁員問題，瑞典能源署計劃投資350億克朗發(fā)展西部風力發(fā)電，使就業(yè)人數(shù)由目前的2000人提高到1.1萬人。5、延長大學生學習時間：瑞典綜合性大學為已經畢業(yè)而尚未找到工作的大學生提供更多學習和培訓課程，以緩解其就業(yè)壓力以及社會就業(yè)市場的負擔。（三）就業(yè)措施初步效果 盡管瑞典政府通過再就業(yè)培訓和降低企業(yè)稅控制失業(yè)和提高就業(yè)，但從目前不斷升高的失業(yè)率來看，效果不甚明顯。原因有二：第一，從待業(yè)人員培訓到再就業(yè)的過程至少半年到一年，其就業(yè)效果往往被不斷惡化的經濟和就業(yè)形勢掩蓋；第二，受到重創(chuàng)而裁員的企業(yè)是主要支撐瑞典經濟和出口的制造業(yè)，由于外部市場萎縮導致產業(yè)停滯的深層次問題不是政府一時的再培訓和減稅政策所能解決得了的。瑞典民眾此次對于政府出臺的扶助就業(yè)措施反應平平，更對瑞典勞動部下屬的瑞典公共就業(yè)服務局的執(zhí)行能力和效率表示不滿。 四、 消費支持措施（一）增加收入、鼓勵消費措施自全球金融危機爆發(fā)以來，瑞典政府試圖通過減息、減稅和增加混合動力汽車退稅等來鼓勵消費。1、減息政策：瑞典家庭債務從上世紀90年代中期占收入的87%直線升至2008年的150%，利息繳納額占到總收入的5.2%。為了增加家庭收入、刺激消費，瑞典政府在2008年10月到2009年2月五個月之內分四次將基準利率從4.75%降至1%。不排除2009年4月間將利率降至0.5%的可能性。預計瑞典家庭未來兩年應償債務與08年持平，少繳利息4.8%。2、提高收入稅起征點：瑞典政府將投入310億瑞典克朗用于減稅和改善企業(yè)經營條件。首先，就業(yè)稅削減將使金屬制造業(yè)工人、護理輔助人員、護士以及警察等每月結余200克朗。其次，政府計劃將收入稅起征點由每月2.84萬克朗提高到3.17萬克朗，這意味著繳稅人數(shù)的減少和稅務利潤率由51降至31。3、降低房屋修繕稅：為減輕家庭大額消費、扶持建筑業(yè)，修繕房屋的個人和家庭可得到50%的退稅。4、照顧老人和年輕人：剛剛參加工作和退休人員免交社會福利稅，僅減少退休者稅負一項政府將投入20億克朗。5、鼓勵購車：在瑞典購買環(huán)保型混合動力汽車退稅由原先的1萬克朗增加到2萬克朗。（二）鼓勵消費措施初步效果1、信心上升：金融危機爆發(fā)以來，瑞典消費者信心指數(shù)經歷了突將、慢升和波動三個階段。消費者信心指數(shù)的小幅回升主要是因為民眾逐漸從金融危機最初爆發(fā)時的驚恐冷靜了下來，遭到辭退通知的人有三個月的緩沖期，并有機會接受再培訓。沒有遭到解雇的人得益于降息和減稅可支配收入未減反增。2、短期微效：盡管瑞典政府降低利率和減少稅收的政策穩(wěn)住了消費者對未來個人和家庭財政不確定的情緒，從零售額表現(xiàn)上來看，政策在短期內起到了一定的效果，但尚有起伏。3、長期看好：根據(jù)預測，減稅和利率的下調將促進瑞典家庭消費。今明兩年瑞典商業(yè)形勢仍將保持良好，預計今年瑞典零售額將增長0.5%，明年將增長1.5%。五、 措施總體評價及對我啟示（一）總體評價1、及時、穩(wěn)健的金融救助措施令人信服：瑞典金融體系在此次全球金融風暴中雖整體穩(wěn)定，但亦嚴重缺乏能使金融系統(tǒng)靈活運轉的信心和流動性，針對這一需求瑞典政府出臺了高費用、高保障的金融穩(wěn)定計劃和央行頻繁的拍賣貸款舉措。此次瑞典金融體系的表現(xiàn)和政府及時穩(wěn)健的措施都讓人們相信，瑞典的金融體系現(xiàn)在和將來是健康的、有保障的。2、謹慎的實體經濟扶助措施：瑞典此次金融危機出臺的政策措施以金融措施為主、為重，針對實體經濟，特別是產業(yè)扶助和改善就業(yè)措施的出臺非常謹慎。對于汽車行業(yè)的救助計劃，從長遠看有助于增強瑞典汽車工業(yè)競爭力，但難以使企業(yè)擺脫當前訂單下滑、產能下降、裁員不斷等困境。主要原因有二：首先，現(xiàn)任執(zhí)政黨溫和聯(lián)合黨上次執(zhí)政恰逢本國上世紀90年代金融危機，盡管金融危機被盡快平息，但最終未能連任。2010年瑞典大選在即，現(xiàn)任執(zhí)政黨吸取教訓，出臺措施的原則明確，即確保公共財政穩(wěn)定、將赤字控制在歐盟規(guī)定的3%以內，謹慎出臺實體經濟措施。其次，瑞典自身擁有強大的“自動穩(wěn)定器”，即當經濟下滑時通過減少稅收收入和增加家庭收入的方式來自動降低公共財政，不需要進行大規(guī)模的直接金融政策投入。瑞典GDP的50%都與出口緊密相關，經濟增長依靠外部市場。因此，瑞典政府目前的宣傳策略是，告知選民國家實體經濟面臨的困難主要來自外部，因此大規(guī)模的經濟刺激措施不見得有效。3、執(zhí)政黨為大選贏得人氣：根據(jù)2009年3月瑞典各黨派領導人支持率的調查顯示，選民對目前擔任首相的瑞典溫和黨領袖賴因費爾特的支持率創(chuàng)下新高，由去年3月底的40%升至52%，有相當多的選民對其的信任度為“高”或“很高”。社會民主黨領袖薩琳的支持率則由去年3月的38%降至30%。這至少說明選民對于執(zhí)政黨應對金融危機的策略和措施是認可和歡迎的。（二）對我啟示1、重視金融體系穩(wěn)定盡管瑞典政府對于實體經濟扶助措施的推出慎而又慎，但對于其受損較小、體系健康的金融系統(tǒng)，出臺措施的原則是好上加好、穩(wěn)上加穩(wěn)。此次瑞典政府推出的金融穩(wěn)定計劃是瑞典政府對于本國金融業(yè)發(fā)展的百年大計，推動金融機構加入的態(tài)度非常堅決。瑞典金融大臣博格和金融市場大臣歐戴爾表示，政府是金融系統(tǒng)的最終保護者，并有責任對金融系統(tǒng)有效運作制定相應的規(guī)則，以維持金融體系穩(wěn)定以及保護儲戶利益。盡管達到政府的要求，即所有金融機構都加入的目標，非一朝一夕能夠完成，但沒有人懷疑，大部分瑞典銀行和金融機構正在著手轉換經營戰(zhàn)略，以順應加入金融穩(wěn)定計劃后的發(fā)展。以瑞典北歐斯安銀行為例，2008年10月該銀行還表示自身實力充實，無需加入穩(wěn)定計劃，但到了2009年初，就表示基于不排除加入政府穩(wěn)定計劃的考慮而放棄了對高管層發(fā)放獎金和提高補償金。因此，瑞典金融穩(wěn)定計劃納入所有的金融機構只是時間問題。2、臨時性與長期性措施結合從金融危機爆發(fā)至今的半年，瑞典政府的金融穩(wěn)定措施框架基本建成，加強市場流動性的各項措施也逐一出臺?？梢哉f，特殊時期的流動性補給和有著長遠考慮的穩(wěn)定計劃是瑞典政府給予其金融市場對抗外部壓力和威脅的雙重保護。3、務實、樸實的金融經營原則以此次瑞典金融機構的總體表現(xiàn)來看，瑞典金融界深刻吸取了以往金融危機的教訓，并受益于金融業(yè)務經營上保守和務實的原則，即不做復雜的、難以看透的金融產品業(yè)務。因為瑞典各銀行相信，所有正規(guī)的金融產品都必須是易懂的、可解釋的。4、實體經濟救助措施不能治標不治本在今年2月的歐盟特別會議上瑞典首相表示，部分國家推出了巨額的刺激方案，并非長遠解決之道。經歷了本國十多年前的金融危機，瑞典政府和民眾都認識到，金融危機終會過去，與其在金融和經濟危機的漩渦中投入大量資金出臺不可能有大收獲的措施，不如客觀分析、冷靜面對，不能頭疼醫(yī)頭、腳疼醫(yī)腳。以瑞典汽車行業(yè)為例，瑞典政府面臨將沃爾沃轎車和薩博轎車公司國有化的巨大壓力。從果斷拒絕將這兩大汽車公司國有化的反應可以看出，瑞典政府意識到，任何曾經輝煌的產業(yè)都可能會面臨不再適應本