關(guān)于證券市場的論文有關(guān)證券市場的論文證券市場監(jiān)管論.doc

關(guān)于證券市場的論文有關(guān)證券市場的論文證券市場監(jiān)管論文論我國證券市場調(diào)控的“三大法寶”摘 要證券發(fā)行節(jié)奏、T期制度、證券交易印花稅是我國政府調(diào)控證券市場的“三大法寶”,其對(duì)于證券市場的影響各不相同,調(diào)節(jié)成本也有差異,在調(diào)控過程中,要順應(yīng)證券市場的發(fā)展需求,集合“三大法寶”的各自優(yōu)勢、合理組合運(yùn)用。 關(guān)鍵詞證券發(fā)行節(jié)奏 T期制度 證券交易印花稅 證券發(fā)行節(jié)奏、T期制度、證券交易印花稅是我國證券市場調(diào)控的“三大法寶”。我國政府利用“三大法寶”對(duì)于證券市場價(jià)格波動(dòng)、活躍程度以及交易成本的影響來調(diào)控我國的證券市場?！叭蠓▽殹痹谖覈C券市場上發(fā)揮著維護(hù)市場穩(wěn)定、促進(jìn)市場可持續(xù)發(fā)展的重要作用。 一、證券發(fā)行節(jié)奏調(diào)控市場價(jià)格波動(dòng) 通過證券發(fā)行節(jié)奏來調(diào)控證券市場,即通過影響證券的供求關(guān)系來影響證券市場,平衡證券市場的資金供求。我國主要采取控制新股發(fā)行形式來調(diào)控證券市場的股票發(fā)行。 從我國A股市場歷史上超過1個(gè)季度的6次IPO (Initial public offering,首次公開募股)暫停歷史看(包括2008年9月份),除了2005年為了股改外,IPO暫停的一個(gè)共同的大背景是市場下跌,股市低迷,管理層出手干預(yù)市場,減少股票供給。但是從我國市場上看,6次中有4次市場延續(xù)跌勢,并沒有能夠抑制股票價(jià)格的下跌。 我國政府通過控制新股發(fā)行調(diào)控證券市場,在證券市場過熱的情況下,增加新股發(fā)行對(duì)于調(diào)控市場較有效;但是在證券市場交易過淡的情況下,放緩新股發(fā)行對(duì)于證券市場有一定的作用、但作用效果不大,并不能較好的解決市場問題。 二、T期制度調(diào)控市場活躍程度 交易制度是一個(gè)市場的基本規(guī)則,其對(duì)市場的活躍程度、安全度有很大的影響。 目前我國A股市場采用T+1期交易制度,即首日買入、次日交割。T+1交易制度是我國證券市場上最具有中國特色的一項(xiàng)。在1996年以前,我國股市一直采用T+0的交易制度。T+0交易制度,即當(dāng)日買入的股票當(dāng)天可以買賣,甚至一天可以做多次交易,晚上由登記結(jié)算公司根據(jù)交投軋差(對(duì)沖買賣差價(jià))。這種交易制度可以增加市場的交易量,為市場提供了較大的投機(jī)空間。但缺點(diǎn)在于市場過度投機(jī)則會(huì)引起價(jià)格的較大波動(dòng),對(duì)穩(wěn)定市場非常不利。為防止過度投機(jī),1996年改為T+1交易制度。 目前,我國權(quán)證市場采用T+0交易制度,我國權(quán)證市場的活躍程度明顯高于A股市場。權(quán)證超過A股市場的成交“天量”與其T+0的交易制度有著密切的聯(lián)系。由此可以看出,T期制度對(duì)于調(diào)控市場的活躍程度有著非常重大的影響。 與此同時(shí),T+0交易制度容易引起市場的過度投機(jī),從而引發(fā)對(duì)整個(gè)證券市場的負(fù)面影響。我國權(quán)證市場的成交“天量”、權(quán)證價(jià)格普遍偏高也體現(xiàn)了T+0交易制度所引發(fā)的“投機(jī)”現(xiàn)象的嚴(yán)重。 由于交易制度是證券市場的基本規(guī)則,對(duì)市場的活躍度、安全度有很大的影響,其稍有變動(dòng)即會(huì)對(duì)證券市場造成較大影響。因此,我國政府對(duì)交易制度的修改十分謹(jǐn)慎,既要符合證券市場發(fā)展的需要,也要有完善的規(guī)劃方案,一般情況下,不會(huì)輕易改變交易制度。 三、證券交易印花稅調(diào)控市場交易成本 目前我國證券市場稅收制度是以證券交易印花稅為主體,主要包括印花稅、營業(yè)稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅等幾個(gè)稅種。在我國證券市場并未開征證券所得稅的情況下,證券交易印花稅這種主體稅種在某種程度上代替了其他稅種的功能,被賦予了多重政策目標(biāo)。 我國證券交易印花稅主要從兩個(gè)方面影響證券市場:一、提高或降低交易費(fèi)用,抑制或提高交易者積極性,從而維持股市穩(wěn)定發(fā)展;二、政府向公眾傳達(dá)宏觀政策的一個(gè)重要傳導(dǎo)信號(hào),提高證券交易印花稅一般意味著政府當(dāng)局認(rèn)為股市目前存在過熱狀況,可能會(huì)采取一系列的其他措施來抑制股市的過熱狀況,相反,提高證券交易印花稅往往意味著政府當(dāng)局認(rèn)為當(dāng)前股市低迷,會(huì)采取一定的措施提高公眾對(duì)股市投資。 一般情況下,提高證券交易印花稅會(huì)提高交易成本,促進(jìn)投資者長期持有,降低證券市場的投機(jī)性;相反,降低證券交易印花稅會(huì)降低其交易成本,促進(jìn)證券市場的活躍程度。 此外,因?yàn)樽C券交易印花稅也具有重要的政府宏觀政策信號(hào)傳遞功能,調(diào)高印花稅會(huì)導(dǎo)致公眾根據(jù)這一信號(hào)拋售手中證券從而進(jìn)一步緩解證券市場過熱或投機(jī)過度情況;降低印花稅也會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)公眾對(duì)于證券的購買。 但證券交易印花稅的改變長期而言對(duì)于證券市場并沒有多大的影響,主要原因在于投資者已經(jīng)適應(yīng)相應(yīng)的稅率,市場依然會(huì)遵循其內(nèi)在規(guī)律運(yùn)行。 此外,由于印花稅是一項(xiàng)政府措施,其必然是以政府的公信力為成本實(shí)施的。 例如,2007年以來,我國證券市場持續(xù)火爆,持續(xù)上漲的證券價(jià)格引起了政府的擔(dān)心。2007年5月30日,財(cái)政部將證券交易印花稅從0.1%上調(diào)至0.3%,2007年5月財(cái)政部出臺(tái)了調(diào)高印花稅政策引起市場的強(qiáng)烈振動(dòng),主要原因之一是媒體針對(duì)市場流傳財(cái)政部將上調(diào)印花稅消息采訪國稅局和財(cái)政部時(shí),有關(guān)官員表示:“近期沒有聽說要上調(diào)印花稅”,可出乎意料的是,財(cái)政部于5月29日宣布印花稅的調(diào)整,正是這種不確定的政策導(dǎo)致了市場的強(qiáng)烈不滿,一時(shí)大大降低了政府在股民心中的公信力。 證券交易印花稅是調(diào)整市場冷暖的有效措施,其是目標(biāo)明確、公眾普遍理解的一項(xiàng)政策。但是調(diào)整證券交易印花稅對(duì)于證券市場短期作用顯著、長期效果不理想,此外,過于頻繁的調(diào)整印花稅會(huì)導(dǎo)致政府信用成本增大、形象受損,影響政府公信力。 證券發(fā)行節(jié)奏通過控制新股的發(fā)行來調(diào)控市場的價(jià)格變化,調(diào)控方向明確且實(shí)施的難度與成本均較小,對(duì)于證券市場能夠造成一定的影響,但是作用效果明顯。T期制度是“三大法寶”中作用效果最顯著、但也是最有實(shí)施難度的一項(xiàng),在實(shí)際中,我國政府很少通過改變交易制度來調(diào)控證券市場。證券交易印花稅是“三大法寶”中公眾普遍理解的一項(xiàng)政策,政府通過證券交易印花稅調(diào)控證券市場,短期內(nèi)效果顯著,但是長期效果不明顯且過于頻繁的調(diào)整印花稅影響政府在公眾心目中的公信力,實(shí)施成本較大。 “三大法寶”組合運(yùn)用可以有更好的調(diào)控效果,例如,在股市過熱情況下,我們可以通過增加證券發(fā)行節(jié)奏來適當(dāng)降低證券價(jià)格,若發(fā)現(xiàn)效果不明顯可以及時(shí)適當(dāng)提高證券交易印花