淺談注冊制對我國股市的影響.doc

大家好，今天我給大家講一下，注冊制的推行對我國股票市場的影響。 封面上的人物，關(guān)注資本市場動態(tài)的朋友應(yīng)該比較熟悉，前中國證監(jiān)會副主席，黨委委員，姚剛，在業(yè)界號稱“發(fā)審皇帝”主宰股票市場上市與發(fā)行長達13年之久，與2015年11月13日因嚴重違紀被組織正式調(diào)查，12月9日由國務(wù)院發(fā)布公告，免去姚剛證監(jiān)會副主席職務(wù)，同時國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用中華人民共和國證券法的決定。會議草案明確表示，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發(fā)行施行注冊制度。姚剛的下臺，引起了資本市場關(guān)于我國加快推進注冊制改革的極大猜想。那究竟什么是注冊制，我國的股票發(fā)行體系又經(jīng)歷了一番怎樣的演進過程，在推行注冊制前我國的證券市場又存在哪些詬病，推行注冊制后又將對我們的資本市場帶來怎樣的深遠影響？接下來我們一起探討。 公開資料顯示，我國股票市場起始于1990年末，經(jīng)過近十年的審批制階段（可以細分為“額度管理”階段和“指標管理”階段），這一階段股票市場的發(fā)行有著濃重的計劃經(jīng)濟色彩，股票發(fā)行的額度、指標均由上級監(jiān)管部門制定，隨后再下發(fā)到各地方企業(yè)。 2001年3月開始推行“核準制”準入制度。2001年3月到2004年12月為核準制下的“通道制”階段，2004年2月起，我國開始實行核準制下的“保薦制”準入制度。由證監(jiān)會對上市公司的質(zhì)量和數(shù)量嚴密把關(guān)，在一定程度上保證了初始上市公司的質(zhì)量，但同時也扭曲了市場的供求關(guān)系，影響了市場關(guān)于股票價格的合理定價。下面我們看一下什么是注冊制，在成熟的資本市場美國注冊制是怎么運行的。 注冊制主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構(gòu)申報。證券監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性做形式審核，不對發(fā)行人的資質(zhì)進行實質(zhì)性審核和價值判斷，而將發(fā)行公司的良莠留給市場來決定。 從表中我們可以發(fā)現(xiàn)，我們準備推行的注冊制比現(xiàn)行的制度，上市時間更短，一般各項條件均符合的情況，三個月左右即可完成注冊。監(jiān)管機構(gòu)雖然同樣需要對擬上市公司的申請進行審查，但其審查重點是披露信息的完全性和真實性，不再為上市公司的盈利能力背書，定價上能更好的反映市場中投資者對新股的真實供求關(guān)系。實質(zhì)上是把價值評判留給市場自行決定。發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。 然后我們系統(tǒng)的看一下市場在正式推行注冊制前存在的詬病。 一是許多公司上市后效益差，投資價值低。 這是從東方財富數(shù)據(jù)中心查詢的數(shù)據(jù)，在上交所主板市場1067家上市公司中，同時滿足每股收益0.5元以上，凈資產(chǎn)收益率5%以上的公司只有190家，占比17%,深交所1723家上市公司中，滿足條件的有213家，占比13%. 二是股市交易投機過于旺盛，股票價格波動幅度大，追漲殺跌之風(fēng)嚴重。由于核準制下， 公司上市難，退出機制也比較復(fù)雜，對垃圾股、殼資源的炒作非常流行。換手率超過百分之 600，是西方股市的15倍。 三是股市監(jiān)管力度不夠，對信息與大客戶聯(lián)手等問題沒有進行把控，管理不夠規(guī)范。經(jīng)常出現(xiàn)內(nèi)幕交易和游資炒作事件。 四是國內(nèi)國外同股異價，國內(nèi)股價普遍高于國外股價。核準制下，股票市場供給嚴重受限。 五是退市機制有缺陷。 目前的證券法規(guī)定連續(xù)三年虧損的上市公司將暫停上市。退市制度的建立和實施的目的是提高我國上市公司整體質(zhì)量，初步形成優(yōu)勝劣汰的市場機制。 但上市公司退市標準單一，退市程序相對冗長，退市效率較低，退市難現(xiàn)象突出。存在著上市公司通過各種手段調(diào)節(jié)利潤以規(guī)避退市的現(xiàn)象，導(dǎo)致上市公司“停而不退”。股票發(fā)行推行注冊制對資本市場又會有哪些重大的影響 第一點 殼資源價值逐步下行，垃圾股炒作可能會收斂一些。漫長的上市排隊和繁瑣的審核流程，致使A股上市資格稀缺，導(dǎo)致A股存在著畸高的殼資源價值。從美國的經(jīng)驗來看，注冊制使得上市時間大大縮短，上市條件極大放寬，殼資源稀缺性不再，借殼上市和炒作垃圾股或會得到收斂。 第二點 市場回歸價值投資，注冊制下供給大幅增加，沒有基本面支撐的個股將難以獲得投資者青睞，價值與成長投資成為主流，短期套利的情況得以緩解。隨著價值投資等理念的逐步深入，藍籌股的關(guān)注度勢必會上升。 第三點 注冊制屬于長期利好。從長期來看推行股票發(fā)行注冊制可大大降低中國股市行政政策化，市場機制可以得到最大限度地發(fā)揮。使A股市場炒風(fēng)濃厚、績優(yōu)股低位運行的現(xiàn)象不復(fù)存在。 第四點 將推動投資人專業(yè)升級，由審核機關(guān)鎖定審核風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲎孕谐袚?dān)風(fēng)險 ，對投資人的投資能力提出了更高的要求，有利于促進投資者理性理財，推動證券市場的穩(wěn)步發(fā)展。 第五點 券商保薦人與承銷商總體受益。隨著上市條件的放開，將有更多的的企業(yè)注冊上市，能力強操守好的券商承銷機構(gòu)更具有市場競爭力，但保薦風(fēng)險也大大加深，中介受處罰將成為常態(tài)。 第六點 不利影響 國家的審核制行政干預(yù)過多，監(jiān)察機制檢查過剩，越過了權(quán)力的邊界，這對證券市場穩(wěn)定發(fā)展是不利的，沒有完全達成股票發(fā)行注冊制最初制定的目標，建立以市場機制為主導(dǎo)的新股并沒有完全實現(xiàn)。三、對目前股票發(fā)行注冊制漏洞的解決辦法推進股票發(fā)行注冊制改革，應(yīng)建立健全的多層次現(xiàn)代化資本市場體系，多渠道多角度多方法推動股權(quán)融資并且規(guī)范目前的債券市場，不能因為股票市場的推進影響了債券市場的正常運行。改革股票發(fā)行注冊制需要對退市制度進行改革，使其配套。股票發(fā)行注冊制需要證監(jiān)會扮演監(jiān)督者，只要公司合格就可以安排上市，但指標不合格的公司要嚴加處罰。對欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實施強制退市。培養(yǎng)和形成市場的自我約束機制。 要建立以市場機制為主導(dǎo)的新股發(fā)行制度，股票發(fā)行要建立以市場為主導(dǎo)、披露為本位的監(jiān)管有力的上市制度。要實行新股注冊制，即發(fā)行股票一旦被發(fā)行人申請，要依法向證券監(jiān)管機構(gòu)申報。證券監(jiān)管機構(gòu)要審查申報文件，但不對其進行實質(zhì)性評價與審核，將判斷的機會留給市場。 注冊制的實施必須有法可依，需要對目前的證券法做出適應(yīng)性調(diào)整。制定股票公開發(fā)行注冊管理辦法等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范型文件，對注冊條件、注冊機關(guān)、注冊程序、審核要求、信息披露、中介機構(gòu)職責(zé)以及相應(yīng)的事中事