中小企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市實務(wù)操作探討.ppt

中小企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市實務(wù)操作探討 第一部分中小企業(yè)IPO基本情況第二部分公開發(fā)行股票并上市的意義第三部分發(fā)行上市的條件第四部分發(fā)行上市的基本程序第五部分發(fā)行上市共性問題的實務(wù)操作第六部分主要中介機構(gòu)及職能 目錄 中小企業(yè)IPO基本情況 第一部分 中小企業(yè)在國內(nèi) 股市場占有重要地位 截至2008年5月14日 國內(nèi)A股市場共有1 545家上市公司 其中中小企業(yè)為536家 中小上市公司已經(jīng)成為國內(nèi)A股市場的重要力量 國內(nèi)A股實際控制人類型 中小企業(yè)成為中小板的支柱 截至2008年5月14日 國內(nèi)中小板市場共有232家上市公司 其中中小企業(yè)為176家 中小上市公司已經(jīng)成為中小板市場的支柱力量 中小板市場實際控制人類型 中小企業(yè)新股發(fā)行呈加速趨勢 截至2008年5月14日 國內(nèi)今年共34家上市公司首發(fā)上市 不包括已過會尚未上市的 募集資金總額765 59億元 其中中小企業(yè)為28家 占總家數(shù)的82 35 募集資金總額88 43億元 占總募集資金的11 55 從上面數(shù)據(jù)可以看出 中小上市公司日益成為國內(nèi)資本市場的重要力量 但是募集資金的規(guī)模與大型企業(yè)差距較大 尚需進一步加強 公開發(fā)行股票并上市的意義 第二部分 公開發(fā)行股票并上市掛牌交易的意義 公開發(fā)行股票并上市掛牌交易的意義 快速實現(xiàn)公司發(fā)起人的巨額財富增值 有利于進一步提升公司市場影響力和品牌知名度 有利于進一步提供新的激勵機制 有利于低成本獲取源源不斷的長期資本 有利于為公司后續(xù)發(fā)展提供新的資本運作途徑 有利于規(guī)范公司法人治理結(jié)構(gòu) 快速實現(xiàn)公司發(fā)起人的巨額財富增值 公開發(fā)行股票發(fā)行價格超過面值的溢價部分計入股份公司的資本公積 由新老股東共享 通過公開發(fā)行股票可一次性快速實現(xiàn)發(fā)起人的巨額財富增值 隨著我國證券市場股權(quán)分置改革的完成 市場逐步進入全流通時代 發(fā)起人股東所持股份在限售期滿后亦將在股票二級市場上獲得二次增值的機會 通過低成本獲取源源不斷的長期資本 占領(lǐng)和保持行業(yè)領(lǐng)先地位 進一步增強公司的抗風險能力 通過發(fā)行上市 低成本獲取源源不斷的長期資本 抓住行業(yè)內(nèi)的并購機會 迅速擴大經(jīng)營地域和范圍 促進業(yè)務(wù)快速發(fā)展 保持行業(yè)領(lǐng)先地位 是進取型企業(yè)的重要選擇 有利于進一步提升公司市場影響力和品牌知名度 企業(yè)的市場影響力和品牌知名度是決定企業(yè)發(fā)展的重要因素 也是積累企業(yè)資源的重要手段 成為公眾公司是進一步提升企業(yè)品牌效應(yīng)與市場影響力最為有效的方法 公開發(fā)行股票并上市掛牌交易的意義 公開發(fā)行股票并上市掛牌交易的意義 有利于為公司后續(xù)發(fā)展提供新的資本運作途徑 活躍的證券二級市場的股票交易給上市公司提供了定價機制和場所 通過證券市場對其自身價值進行了準確的定價 為深度資本運營提供了途徑和市場機制 上市公司不僅可以利用資本市場的融資渠道 為企業(yè)長期發(fā)展提供源源不斷的資金支持 還可以充分利用資本市場對上市公司的價值定位 采取換股或增發(fā)新股等方式對本行業(yè)及其上下游的企業(yè)和相關(guān)資源進行收購兼并為核心的整合 有利于進一步提供新的激勵機制 通過建立公司高層管理人員和核心技術(shù)人員等員工的長期激勵機制 促使他將個人的經(jīng)濟利益與公司經(jīng)營業(yè)績和運營質(zhì)量有機地結(jié)合在一起 有利于吸引和留住企業(yè)關(guān)鍵人才 保障企業(yè)穩(wěn)定與發(fā)展 隨著中國證監(jiān)會頒布的 上市公司股權(quán)激勵管理辦法 試行 的實施 部分上市公司已相繼推出股權(quán)激勵制度 國內(nèi)上市公司員工激勵的基礎(chǔ)制度已與成熟市場基本接軌 有利于規(guī)范公司法人治理結(jié)構(gòu) 法人治理結(jié)構(gòu)健全 公司管理規(guī)范是公司上市的重要前提 改制重組與上市輔導(dǎo)為公司進一步提升管理水平提供了良好契機 不僅可以理順企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 管理關(guān)系 人事關(guān)系 業(yè)務(wù)橫向聯(lián)系等多種關(guān)系 而且能夠為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定穩(wěn)固的基礎(chǔ) 建立與公司制度相適應(yīng)的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu) 作為規(guī)范管理的上市公司更有利于提高供應(yīng)商 客戶 消費者 和其它企業(yè)對公司的信任度 對公司的經(jīng)營與管理更有信心 為公司的長期業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅實的制度基礎(chǔ) 發(fā)行上市的條件 第三部分 上市條件 發(fā)行上市的法律框架 主要包括 公司法 和 證券法 法律 主要包括 股票發(fā)行與交易暫行管理條例 國務(wù)院令112號 主要包括 首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法 證監(jiān)會令第32號 證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法 證監(jiān)會令第18號 和 首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法 證監(jiān)發(fā) 2001 125號 等 發(fā)行監(jiān)管部的股票發(fā)行審核備忘錄 會計部 法律部的專項意見等 法律 部門規(guī)章 行政法規(guī) 內(nèi)部文件 上市條件 發(fā)行上市的法定條件 1 目前 股份公司的設(shè)立通常采用發(fā)起設(shè)立或有限責任公司變更設(shè)立兩種方式 發(fā)行人必須是已設(shè)立的股份有限公司 股份公司持續(xù)經(jīng)營三年以上 對該條件的理解應(yīng)注意 有限責任公司按不高于原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的 持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起計算 證券法 第50條 公司股本總額不少于人民幣三千萬元 是指上市條件 管理辦法第33條規(guī)定 發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元 根據(jù)交易所的規(guī)定 上市時股本必須不少于人民幣五千萬元 發(fā)行人發(fā)行前后的股本要求 實際控制人的要求 發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事 高級管理人員沒有發(fā)生重大變化 實際控制人沒有發(fā)生變更 上市條件 發(fā)行上市的法定條件 2 最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元 凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù) 最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元 或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元 最近一期期末不存在未彌補虧損 同時 明確要求不得存在下列影響持續(xù)盈利能力的情形 發(fā)行人的經(jīng)營模式 產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化 并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響 發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化 并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響 發(fā)行人最近1個會計年度的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴 發(fā)行人最近1個會計年度的凈利潤主要來自合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益 發(fā)行人在用的商標 專利 專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風險 其他可能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形 盈利能力的要求 上市條件 發(fā)行上市的法定條件 3 對該條件的理解應(yīng)注意兩點 其一 要求無重大違法行為的主體既包括發(fā)行人 也包括發(fā)起人 這是 條例 中的規(guī)定 其二 重大違法行為 一般是指違反 公司法 及其他法律 行政法規(guī) 情節(jié)嚴重的行為 例如發(fā)起人出資不實 未經(jīng)批準發(fā)行或變相發(fā)行過股票 債券 以欺詐或其他不正當手段發(fā)行和交易證券 公司設(shè)立或運作期間未履行合法的審批 登記程序 定向募集公司的設(shè)立及內(nèi)部職工股發(fā)行中的違法行為等 此外也包括在財政 稅務(wù) 環(huán)保 工商 海關(guān)等領(lǐng)域的重大違法行為 在具體審核中 一般將依據(jù) 行政處罰法 而具有行政處罰權(quán)的行政機關(guān)做出的罰款以上行政處罰的行為視為重大違法行為 對于是否構(gòu)成重大違法行為 也可能采取個案處理的方式 征求證監(jiān)會法律部的意見 發(fā)行人及發(fā)起人在近三年無重大違法行為 近三年財務(wù)會計文件無虛假記載 上市條件 發(fā)行上市的法定條件 4 公司股本總額超過人民幣四億元的 其向社會公開發(fā)行股份的比例為10 以上 向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25 以上 生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策 在審核中 證監(jiān)會將就該問題向發(fā)改委征求意見 另外 外商投資股份有限公司應(yīng)符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策 滿足 指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定 外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄 要求 在實務(wù)中 允許將土地使用權(quán) 水面養(yǎng)殖權(quán) 采礦權(quán) 對于礦山企業(yè) 扣除計算 無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20 發(fā)行人應(yīng)當參照 關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見 證監(jiān)發(fā) 2001 102號 建立獨立董事制度 在申請時 董事會成員中應(yīng)當至少包括三分之一獨立董事 且獨立董事中至少包括一名會計專業(yè)人士 發(fā)行人應(yīng)建立獨立董事制度 上市條件 發(fā)行上市的法定條件 5 發(fā)起人或股東投入或變更進入擬發(fā)行上市公司的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)應(yīng)獨立完整 人員 機構(gòu) 財務(wù)等方面應(yīng)與原企業(yè)分開 發(fā)行人應(yīng)當具有面向市場獨立經(jīng)營的能力 完整的業(yè)務(wù)體系 開展生產(chǎn)經(jīng)營所必備的資產(chǎn) 同時在業(yè)務(wù)上要求不得有同業(yè)競爭或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易1 與控股股東 或?qū)嶋H控制人 及其控制的其他企業(yè)不存在同業(yè)競爭 2 與控股股東 或?qū)嶋H控制人 及其控制的其他企業(yè)不存在顯失公平的關(guān)聯(lián)交易 發(fā)行人與控股股東 或?qū)嶋H控制人 及其全資或控股企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易不應(yīng)達到影響發(fā)行獨立性的程度 重在實質(zhì)判斷 發(fā)行人能夠獨立運作 發(fā)行人首次公開發(fā)行股票所籌集的資金應(yīng)當有明確的用途 應(yīng)當與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 財務(wù)狀況 技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng) 符合國家產(chǎn)業(yè)政策 投資管理 環(huán)境保護 土地管理方面的規(guī)定 具有較好的市場和盈利前景 目前募集金額沒有和公司凈資產(chǎn)具體掛鉤 但是超過太多 容易引起對公司管理能力的質(zhì)疑 目前證監(jiān)會也同時通過控制發(fā)行市盈率和股票數(shù)量來控制募集金額 發(fā)行人募集資金應(yīng)符合要求 上市條件 總體要求 總的而言 一家擬上市公司應(yīng)達到以下基本要求 形成清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略目標 突出主營業(yè)務(wù) 形成核心競爭力和持續(xù)發(fā)展的能力 避免同業(yè)競爭 減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易 產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰 不存在法律障礙 建立公司治理的基礎(chǔ) 股東大會 董事會 監(jiān)事會以及經(jīng)理層規(guī)范運作 具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力 做到資產(chǎn)完整 人員獨立 財務(wù)獨立 機構(gòu)獨立和業(yè)務(wù)獨立 建立健全財務(wù)會計制度 會計核算符合 企業(yè)會計準則 等法規(guī) 規(guī)章要求 發(fā)行上市的基本程序 第四部分 上市程序 改制設(shè)立股份公司的程序 擬定總體改組方案 開始 評估報告的確認及備案 如有 聘請中介機構(gòu) 中介機構(gòu)完成相關(guān)工作 辦理工商注冊登記手續(xù) 確定發(fā)起人 簽署發(fā)起人協(xié)議 擬定公司章程草案 申請公司名稱預(yù)先核準 召開創(chuàng)立大會 召開籌委會 發(fā)出召開創(chuàng)立大會通知 發(fā)起人出資及驗資 上市程序 發(fā)行上市輔導(dǎo)的程序 輔導(dǎo)階段除對接受輔導(dǎo)人員進行發(fā)行上市的針對性輔導(dǎo)外 更主要的是經(jīng)過盡職調(diào)查 發(fā)現(xiàn)公司存在的可能影響發(fā)行上市的問題 制定解決方案 并在輔導(dǎo)驗收前解決 在開始輔導(dǎo)同時或在改制時確定募集資金投向并履行項目報批 或備案 及環(huán)評等工作 輔導(dǎo)機構(gòu)按照輔導(dǎo)計劃 對有關(guān)人員開展輔導(dǎo) 證監(jiān)局進行現(xiàn)場調(diào)查后 出具驗收報告 輔導(dǎo)機構(gòu)向備案證監(jiān)局書面申請輔導(dǎo)驗收 達到輔導(dǎo)目標 輔導(dǎo)機構(gòu)與股份公司簽署輔導(dǎo)協(xié)議 制定輔導(dǎo)計劃 并將上述文件上報當?shù)刈C監(jiān)局備案 N Y 上市程序 申請 核準及發(fā)行上市的程序 在報送輔導(dǎo)驗收材料的同時 著手制定發(fā)行草案 召開中介機構(gòu)協(xié)調(diào)會 安排制作申請文件 報保薦機構(gòu)內(nèi)核 保薦機構(gòu)出具推薦函 申請材料上報證監(jiān)會 證監(jiān)會受理材料 證監(jiān)會約見公司主要高管 宣布紀律 進入靜默期 審核員審核材料 反饋意見 修改相關(guān)文件 招股書預(yù)披露 上發(fā)審會 保薦代表人及公司主要高管上會回答問題 過會后 證監(jiān)會出具正式文件 提出發(fā)審委意見 輔導(dǎo)驗收后 基本完成申請材料制作 簽署相關(guān)協(xié)議 初審結(jié)束 通過發(fā)行部部內(nèi)會 準備提交發(fā)審會 領(lǐng)取批文 上報會后事項有關(guān)材料 準備登報工作及網(wǎng)上路演工作 驗資 劃轉(zhuǎn)資金 本次發(fā)行募集資金到達公司專項賬戶 與交易所協(xié)商上市日期 刊登上市公告書 股票上市交易 按照交易所有關(guān)要求 安排發(fā)行日程 完成發(fā)行工作 根據(jù)發(fā)審委意見完善相關(guān)材料 封卷 發(fā)行上市共性問題的實務(wù)操作 第五部分 2007年IPO未通過審核的原因分類 2007年 審核156家IPO公司 未通過審核38家 主要原因分類 共性問題 發(fā)起人資格 1 公司法 規(guī)定 設(shè)立股份有限公司 應(yīng)當有兩人以上兩百人以下為發(fā)起人 其中須有過半數(shù)的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所 對于企業(yè)來說 以它的主要辦事機構(gòu)所在地為住所 近年來 隨著市場經(jīng)濟體制的完善 發(fā)起人的主體呈現(xiàn)多樣化的趨勢 而一些相關(guān)法律法規(guī)對發(fā)起人的主體資格做出了一些要求 實務(wù)中 股東超過200人的 不能核準上市 即使是06年新 公司法 出臺前形成的 不鼓勵上市前強行清理 容易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛 有限責任公司和股份有限公司 有限責任公司和股份有限公司可以擔任發(fā)起人 其它具備法人資格或不具備法人資格的企業(yè) 中國實行的是企業(yè)設(shè)立的法定主義 具體內(nèi)容包括類型法定 條件法定 程序法定 因此 只要是法律或者行政法規(guī)所設(shè)定的企業(yè)形式 無論其是否具備法人資格 均可以成為發(fā)起人 但在實務(wù)中 合伙企業(yè)作為發(fā)起人存在障礙 案例 廣東超華 九鼎新材等 機關(guān)法人 社會團體法人 事業(yè)單位法人 根據(jù) 公司登記管理若干問題的規(guī)定 機關(guān)法人 社會團體法人 事業(yè)單位法人作為公司的股東或者發(fā)起人時 應(yīng)當按照國家的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行 企業(yè)化經(jīng)營的事業(yè)單位 應(yīng)當先辦理企業(yè)法人登記 再以企業(yè)法人名義投資入股 外國企業(yè)或自然人 外國企業(yè)或自然人擔任發(fā)起人時 如果合計持股超過25 需按照 關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規(guī)定 設(shè)立為外商投資股份有限公司 共性問題 發(fā)起人資格 2 外商投資企業(yè) 從法律地位上講 外商投資企業(yè)屬中國法人 其所發(fā)起設(shè)立的股份公司不是外商投資股份有限公司 適用一般股份公司發(fā)行上市的有關(guān)規(guī)定 工會和職工持股會 中國證監(jiān)會法律部在 關(guān)于職工持股會及工會能否作為上市公司股東的復(fù)函 中明確工會和職工持股會不能作為發(fā)起人 對于已經(jīng)由工會或者職工持股會持股的公司 應(yīng)對此進行規(guī)范 自然人 有完全民事行為能力的自然人可以作為股份公司的發(fā)起人 但是應(yīng)當注意下列問題 其一 如果自然人人數(shù)不多 建議由自然人直接持股 但自然人股份必須通過合法形式取得 其二 公司法 對于股份有限公司發(fā)起人的人數(shù)有200人上限規(guī)定 其三 如果是公司高管或者核心技術(shù)人員以大量現(xiàn)金出資設(shè)立或者以現(xiàn)金受讓股份 需關(guān)注資金來源的合法性 是否來源于股份公司或者大股東 其他不能作為股份公司發(fā)起人的情況 一般認為 會計師 律師事務(wù)所和資產(chǎn)評估機構(gòu)不能成為股份公司發(fā)起人 受相關(guān)金融法規(guī)的限制 商業(yè)銀行 保險公司 證券公司也不能作為新設(shè)股份公司的發(fā)起人 共性問題 出資方式 根據(jù)公司法規(guī)定 發(fā)起人可以用貨幣出資 也可以用實物 知識產(chǎn)權(quán) 土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資 發(fā)起人以經(jīng)營性資產(chǎn)作為出資的 應(yīng)投入與經(jīng)營性資產(chǎn)相關(guān)的在建工程和生產(chǎn)輔助設(shè)施等 并同時投入與該經(jīng)營性業(yè)務(wù)相關(guān)的商標 專利 非專利技術(shù)所有權(quán) 不得將相關(guān)業(yè)務(wù)投入公司而保留上述無形資產(chǎn) 外商投資股份公司的境外發(fā)起人確實無法將商標所有權(quán)投入的 公司應(yīng)在證明不存在同業(yè)競爭或利益沖突的前提下?lián)碛芯硟?nèi)獨占使用權(quán) 全體股東的貨幣出資金額不得低于注冊資本的百分之三十 發(fā)起人以書面形式認足股份后 可以一次或分期繳納股款 以實物知識產(chǎn)權(quán)或者土地使用權(quán)抵作股款的 應(yīng)當依法辦理財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù) 實務(wù)中 注意說明發(fā)起人出資的來源 特別是現(xiàn)金出資 如武漢一家未通過審核的公司 股份公司前身有限公司設(shè)立起 某自然人發(fā)起人用于出資和購買設(shè)備和原材料的資金總額達1 76億元 招股書披露 購買設(shè)備及原材料的資金來源為其當時出售股票所得 款項均為其合法的自有資金 不存在資金來源不合法的情況 但從當時的資本市場行情分析 以及該自然人的履歷情況來看 大學畢業(yè)以后設(shè)立公司之前一直就職于部隊 其用于購買設(shè)備和材料的巨額資金的來源簡單解釋為出售股票所得 顯然不足以令人相信 從而有充分理由懷疑公司的出資及增資資金的來源的合法性 共性問題 實際控制人界定 在實務(wù)操作中 追溯到自然人或國資委 單一控股股東控制 多人共同控制 應(yīng)當提供充分的事實和證據(jù)證明多人共同擁有公司控制權(quán)的真實性 合理性和穩(wěn)定性 沒有充分 有說服力的事實和證據(jù)證明的 其主張不予認可 相關(guān)股東采取股份鎖定等有利于公司控制權(quán)穩(wěn)定措施的 可將該等情形作為判斷構(gòu)成多人共同擁有公司控制權(quán)的重要因素 無實際控制人 公司股權(quán)高度分散 如果最近三年內(nèi)股權(quán)未發(fā)生重大變化 持股比例最高的幾個股東也未發(fā)生重大變化 可認為公司無實際控制人 但持股比例較高的前幾名股東需要鎖定3年 共性問題 上市前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓 發(fā)行前股權(quán)轉(zhuǎn)讓 增資比較頻繁的 將作重點關(guān)注 轉(zhuǎn)讓是否真實 合規(guī) 包括是否履行相應(yīng)程序 有關(guān)合同 是否已完成款項支付 發(fā)行前轉(zhuǎn)讓款一定要支付完畢 是否已辦理工商變更手續(xù) 是否存在代持 新股東與公司股東或保薦代表人之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系 資金來源的合規(guī)性 涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的 是否履行了相應(yīng)程序 如果轉(zhuǎn)讓當時未取得國資管理部門的批復(fù) 時候必須取得國資部門的確認文件 涉及工會 職工持股會股權(quán)轉(zhuǎn)讓的 需要得到每一個職工的確認文件 轉(zhuǎn)讓價格是否存在利益輸送 實務(wù)中 對外轉(zhuǎn)讓的價格一般要不低于公司每股凈資產(chǎn) 或有一定的溢價等 共性問題 業(yè)績連續(xù)計算 由于股份公司總是希望能夠盡早完成公開發(fā)行工作 因此業(yè)績能否連續(xù)計算對于設(shè)立未滿三年的股份公司至關(guān)重要 設(shè)立未滿3年的股份公司業(yè)績可連續(xù)計算的條件有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的 持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起計算 在實務(wù)中 大量的中小企業(yè)因為需要解決同業(yè)競爭或關(guān)聯(lián)交易問題而導(dǎo)致需要運營1年或3年才能申報上市申請 如發(fā)行前同一控制下的資產(chǎn)重組 共性問題 土地的處理 股份公司使用的土地 必須向國家土地管理部門提出申請后 聘請具有A級土地評估資格的機構(gòu)進行評估 評估結(jié)果作為土地處置的作價依據(jù) 目前 股份公司對使用土地的處置一般采取以下方法 以土地使用權(quán)作價入股 出讓方式取得土地使用權(quán) 租賃使用土地實務(wù)中 建議以前2種方式為主 共性問題 商標的處理 商標的價值日益增加 尤其是經(jīng)營很長時間的企業(yè) 其商標已經(jīng)具有相當?shù)氖找婺芰?因此 在股份制改造時 亦要求對商標一并處理 根據(jù)有關(guān)規(guī)定 與投入股份公司的業(yè)務(wù)相關(guān)的商標應(yīng)該一起進入 不得單獨留在股東單位 如果股東單位及其關(guān)聯(lián)企業(yè)在其他業(yè)務(wù)亦使用相同商標的 應(yīng)與股份公司簽訂有償使用合同 商標進入股份公司的標志為 商標注冊證書上 持有人為股份公司 在實務(wù)中 股東單位為支持股份公司發(fā)展 一般采取商標無償進入股份公司的處理方式 共性問題 同業(yè)競爭的處理 同業(yè)競爭是指股份公司與實際控制人及其下屬單位之間從事相同 相似業(yè)務(wù)的情況 同業(yè)競爭的存在將直接導(dǎo)致股份公司與實際控制人之間的利益沖突 可能導(dǎo)致實際控制人利用其對股份公司的控制來犧牲股份利益 保證自己的利益 對于存在同業(yè)競爭的股份公司 可采取以下方式解決該問題 1 股份公司通過收購等方式 將相互競爭的業(yè)務(wù)集中到股份公司 2 競爭方將相關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)的第三方 3 股份公司應(yīng)在相關(guān)協(xié)議及公司章程等文件中規(guī)定避免同業(yè)競爭的措施 或取得有關(guān)方面的書面承諾 共性問題 補稅和稅收優(yōu)惠或政府補貼 補稅需要有補稅的理由 否則有以前偷稅漏稅的嫌疑 過去三年的稅收優(yōu)惠或政府補貼不宜占比較大 否則有過度依賴非經(jīng)常性損益的嫌疑 案例 某公司發(fā)行人報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益占凈利潤比重持續(xù)較大 其主要內(nèi)容為各種形式的政府補貼 2004 2006年度計入當期損益的政府補貼數(shù)額占當期凈利潤的比例分別為13 15 33 70 42 38 由于發(fā)行人收到的政府補貼比較零星 非經(jīng)常性損益占經(jīng)利潤比重持續(xù)較大 各政府主管部門對給予發(fā)行人補貼并無確定的長期性的政策 公司獲得補貼收入金額的下降將對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響 發(fā)行人自身盈利能力較弱 未來經(jīng)營業(yè)績存在較大不確定性 共性問題 負債率過高或過低 公司的資產(chǎn)負債率不宜過高或過低 過高存在財務(wù)風險 過低會被認為適宜的融資方式是債權(quán)融資而不是股權(quán)融資 特別是資產(chǎn)負債率低且有大量貨幣資金在賬上 案例 某汽車公司 公司07 06 05年的貨幣資金分別為331206 28萬元 242918 70萬元 255667 50萬元 余額較充足 且最近一期貨幣資金余額相比此次擬募集金額相比還要多 最近三年資產(chǎn)負債率比較低 05 07年母公司資產(chǎn)負債率分別為38 57 34 41 30 65 負債比率呈逐年下降趨勢 相比其他同行業(yè)制造類公司 長城汽車的資產(chǎn)負債率比較低 共性問題 募集資金投向 募集資金應(yīng)當有明確的使用方向 原則上應(yīng)當用于主營業(yè)務(wù) 募集資金數(shù)額和投資項目應(yīng)當與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 財務(wù)狀況 技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng) 募集資金投資項目應(yīng)當符合國家產(chǎn)業(yè)政策 投資管理 環(huán)境保護 土地管理以及其他法律 法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定 案例 某閥門公司公司的募投項目之一是核電閥門擴大生產(chǎn)能力項目 占計劃募投資金的70 以上 公司核級蝶閥和核級球閥目前的中標項目有嶺澳二期工程和秦山二期擴建工程 而在未來可能開發(fā)的14個項目中 公司能否中標存在不確定性 因此 募投項目核電閥門擴產(chǎn) 產(chǎn)品的未來市場存在很大風險 且公司的下游市場屬于政策性市場 尤其是核級閥門的需求量完全取決于國家對建設(shè)核電站的相關(guān)政策 所以公司產(chǎn)品的下游市場空間存在很大政策風險 案例 某信息科技公司公司IPO募集資金60 以上用于公司新興業(yè)務(wù) 且該等業(yè)務(wù)尚沒有形成成熟的商業(yè)模式 募集資金投向前景不明朗 實現(xiàn)預(yù)期效益的不確定性過多 在實務(wù)中 強調(diào)繼續(xù)做好現(xiàn)在已做好的事情 共性問題 產(chǎn)能或資產(chǎn)規(guī)模擴大過快 募集資金后 現(xiàn)有產(chǎn)能和資產(chǎn)規(guī)模勢必擴大 所以產(chǎn)能或資產(chǎn)規(guī)模如果擴大過快 被懷疑現(xiàn)有的管理能力等跟不上等 案例 某珠寶公司募投項目產(chǎn)能擴張巨大 對公司生產(chǎn)能力要求也較高 在生產(chǎn) 管理 銷售 技術(shù) 人員方面可能存在不配套風險 募投項目可行性受到質(zhì)疑 根據(jù)公司此前的產(chǎn)能情況來看 產(chǎn)能由3噸擴產(chǎn)到6噸 2年才達產(chǎn) 主要是因為技術(shù)人員不足導(dǎo)致的 而招股書披露本次由8噸擴產(chǎn)到23噸 僅需要一年時間 說法不可信 案例 某體育用品公司公司募投項目年產(chǎn)300萬運動休閑服裝新建項目 使得公司的休閑服裝產(chǎn)能大幅擴張 市場消化能力有很大不確定性 在實務(wù)中 根據(jù)公司實際情況探討募投項目對公司