財(cái)務(wù)管理第八章習(xí)題與答案.doc

綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)一、單項(xiàng)選擇題1.某公司本年的銷售收入為2000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，固定成本為200萬(wàn)元，那么如果明年變動(dòng)成本率和固定成本不變，銷售收入增長(zhǎng)到2200萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)將會(huì)增長(zhǎng)（）。A. 12% B. 20% C. 10% D. 25.5%2.有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)，這類成本稱為（）A半變動(dòng)成本 B半固定成本 C隨機(jī)成本 D混合成本3.甲企業(yè)的資金總額中，發(fā)行普通股籌集的資金占70%，已知普通股籌集的資金在1000萬(wàn)元以下時(shí)其資金成本為8%，在1000萬(wàn)元以上2000萬(wàn)元以下時(shí)其資金成本為10%，如果超過(guò)了2000萬(wàn)元，資金成本為12%，則如果企業(yè)籌資總額為3000萬(wàn)元，普通股的個(gè)別資金成本為（）。A.8% B.12% C.10% D.上面三項(xiàng)的簡(jiǎn)單平均數(shù)4.A公司的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，據(jù)此可以看出A公司（ ）。A.只存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) B.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C.只存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) D.同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)二、多項(xiàng)選擇題1.關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的公式，正確的有（）A.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)B.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)基期息稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)C(jī).經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)基期邊際貢獻(xiàn)/基期稅前利潤(rùn)D.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率2.只要存在復(fù)合杠桿的作用，就表示企業(yè)同時(shí)存在（ ）A.變動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本B.固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本C.固定財(cái)務(wù)費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出D.間接制造費(fèi)用3.在其他因素一定，且息稅前利潤(rùn)大于0的情況下，下列可以導(dǎo)致本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低的是（ ）。A.提高基期息稅前利潤(rùn)B.增加基期負(fù)債資金 C.減少基期的負(fù)債資金D.降低基期的變動(dòng)成本4.如果甲企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，復(fù)合杠桿系數(shù)為3，則下列說(shuō)法正確的有（ ）。A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加15%B.如果息稅前利潤(rùn)增加20%，每股利潤(rùn)將增加40%C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%D.如果每股收益增加30%，銷售量需要增加5%四、計(jì)算題1.甲公司相關(guān)資料如下：資料一：甲公司2007年度產(chǎn)品銷售量為10000萬(wàn)件，產(chǎn)品單價(jià)為100元，單位變動(dòng)成本為40元，固定成本總額為100000萬(wàn)元，所得稅率為40% 。2007年度利息費(fèi)用50000萬(wàn)元，留存收益162000萬(wàn)元。2007年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示：甲公司資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）2007年12月31日 單位：萬(wàn)元現(xiàn)金230 000應(yīng)付賬款30 000應(yīng)收賬款300 000應(yīng)付費(fèi)用100 000存貨400 000長(zhǎng)期債券500 000（年利率10%）固定資產(chǎn)300 000股本（面值10元）200 000資本公積200 000留存收益200 000資產(chǎn)合計(jì)1230 000負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)1 230 000公司的流動(dòng)資產(chǎn)以及流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減.資料二：甲公司2008年度相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為：銷售量增長(zhǎng)到12000萬(wàn)件，產(chǎn)品單價(jià)、單位變動(dòng)成本、固定成本總額、銷售凈利率、股利支付率都保持2007年水平不變。由于原有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，需要新增一臺(tái)價(jià)值154400萬(wàn)元的生產(chǎn)設(shè)備。資料三：如果甲公司2008年需要從外部籌集資金，有兩個(gè)方案可供選擇（不考慮籌資費(fèi)用）：方案1：以每股發(fā)行價(jià)20元發(fā)行新股。股利固定增長(zhǎng)率為1%。方案2：按面值發(fā)行債券，債券利率為12%.要求：（1）根據(jù)資料一，計(jì)算甲企業(yè)的下列指標(biāo)：2007年的邊際貢獻(xiàn)；2007年的息稅前利潤(rùn)；2007年的銷售凈利率；2007年的股利支付率；2007年每股股利。2008年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（利用簡(jiǎn)化公式計(jì)算，保留兩位小數(shù)）。（2）計(jì)算甲企業(yè)2008年下列指標(biāo)或數(shù)據(jù)：息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率；需要籌集的外部資金。（3）根據(jù)資料三，及前兩問(wèn)的計(jì)算結(jié)果，為甲企業(yè)完成下列計(jì)算：計(jì)算方案1中需要增發(fā)的普通股股數(shù)；計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)；利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)法作出最優(yōu)籌資方案決策，并說(shuō)明理由。2.某公司2008年初發(fā)行在外普通股110萬(wàn)股，已按面值發(fā)行利率為12%的債券440萬(wàn)元。該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資600萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到300萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按15%的利率平價(jià)發(fā)行債券（方案1）；按每股30元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40%，不考慮籌資費(fèi)用。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（3）判斷哪個(gè)方案更好。（以上計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）參考答案：一、單項(xiàng)選擇題1.A本年邊際貢獻(xiàn)2000（140%）1200（萬(wàn)元），明年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)1200/（1200200）1.2，銷售收入增長(zhǎng)率（22002000）/2000100%10%，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率10%1.212%2. D有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)，這類成本稱為混合成本?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務(wù)量的關(guān)系又可分為半變動(dòng)成本和半固定成本。3.B籌資總額為3000萬(wàn)元，則普通股籌集的資金為300070%2100（萬(wàn)元），超過(guò)了2000萬(wàn)元，所以，普通股的個(gè)別資金成本為12%。4.DA公司的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，公司存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)，就存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。所以D正確，AC不正確。無(wú)法根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率的大小判斷出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)大誰(shuí)小，所以B不正確。二、多項(xiàng)選擇題1.ADA是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化公式，D是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的定義公式，而B(niǎo)和C分別是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)的計(jì)算公式。2.BC復(fù)合杠桿，是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。只要企業(yè)同時(shí)存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，就會(huì)存在復(fù)合杠桿的作用。3.ACD財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)基期利息）1/（1基期利息/基期息稅前利潤(rùn)），從這個(gè)公式可以看出，減少基期利息和提高基期息稅前利潤(rùn)都可以降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，而減少基期的負(fù)債資金可以減少基期的利息，降低基期的變動(dòng)成本可以提高基期息稅前利潤(rùn)，所以，選項(xiàng)A、C和D都是正確答案。4. ABC因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加10%1.515%，因此，選項(xiàng)A正確。由于復(fù)合杠桿系數(shù)為3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%330%。因此，選項(xiàng)C正確。由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3/1.52，所以息稅前利潤(rùn)增加20%，每股利潤(rùn)將增加20%240%，因此，選項(xiàng)B正確。由于復(fù)合杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加30%，銷售量增加30/310%，因此，選項(xiàng)D不正確。四、計(jì)算題1.（1）2007年銷售收入100001001000000（萬(wàn)元）邊際貢獻(xiàn)10000001000040600000（萬(wàn)元）2007年的息稅前利潤(rùn)600000100000500000（萬(wàn)元）2007年的凈利潤(rùn)（50000050000）（140%）270000（萬(wàn)元）銷售凈利率（270000/1000000）100%27%2007年的留存收益率（162000/270000）100%60%股利支付率160%40%2007年股數(shù)200000/1020000（萬(wàn)股）發(fā)放的股利27000040%108000（萬(wàn)元）每股股利108000/200005.4（元）2008年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)2007年邊際貢獻(xiàn)/2007年息稅前利潤(rùn)600000/5000001.2（2）產(chǎn)銷量增長(zhǎng)率（1200010000）/10000 100%20%息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率20%1.224%增加的流動(dòng)資產(chǎn)（230000300000400000）20%186000（萬(wàn)元）增加的流動(dòng)負(fù)債（30000100000）20%26000（萬(wàn)元）需要籌集的外部資金186000260001200010027%60%154400120000（萬(wàn)元）（3）增發(fā)的普通股股數(shù)120000/206000（萬(wàn)股）令每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為EBIT，方案1的普通股數(shù)20000600026000（萬(wàn)股），利息為50000萬(wàn)元方案2的普通股數(shù)為20000萬(wàn)股，利息費(fèi)用為5000012000012%64400（萬(wàn)元）（EBIT50000） （140%）/26000（EBIT64400） （140%）/20000算出EBIT112400（萬(wàn)元）2008年的息稅前利潤(rùn)500000（124%）620000（萬(wàn)元）由于實(shí)際的息稅前利潤(rùn)620000萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)112400萬(wàn)元，所以應(yīng)該采取發(fā)行債券的方法，即采取方案2。2.（1）方案方案1方案2息稅前盈余300300目前利息44012%52.852.8新