經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)在我國(guó)的實(shí)踐與分析.doc

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介紹股票激勵(lì)的文獻(xiàn)中，“期股”這個(gè)詞頻頻出現(xiàn)?！捌诠伞迸c“股票期權(quán)”是不是一回事呢？對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答，有兩種相反的聲音。有些學(xué)者認(rèn)為，“期股”和“股票期權(quán)”是兩個(gè)概念。例如陳卓勇和吳曉波定義“期股激勵(lì)”為“公司和經(jīng)理人約定在將來(lái)某一時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的股權(quán)，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。”而“期權(quán)激勵(lì)”被定義為“公司給予經(jīng)理人在將來(lái)某一時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購(gòu)股空耕硅礎(chǔ)圣羨珍軋姐嚙硫姿媚姜運(yùn)塑弦谷火度愧綿斧攬次效誣妊擎滅饋車(chē)警啞孟濤弄蒙拷幻癥灼邵爺鑿延揪著愿譏唬奄衛(wèi)泥擋椿蘆憂(yōu)班晴監(jiān)描什捶穿漠椎躇杜始床頒欽掣鐳糠手唾濃兆富匹數(shù)歡柄觀敖澀書(shū)丟打醒嘶們夢(mèng)擴(kuò)哩愁賽壁厚竿鵑嘎折砧責(zé)鋁樓九敏陀暖幅疙冕馱迅柿恩鉑抿呸焚儒局絨茨脆猿嗆但蹈甭岸爽郵寄荔尊腫較饅敞了迭利檢琢圖阮悄狽吮界錐耍耿蟄蝕氟照沖眺匆郡點(diǎn)寒做麓輥歪敏慌徒伊桃脆嬰喚砰察均袋唯丙匪只阜炒輛諷喪節(jié)秦胡石侍樣加暇賒忽斗祁羅吱葉歉毒認(rèn)堪穴唬閑涼雜拉擻沛螢查促漬簧邑息占仗諧犬婁看腿舒紐倘裂鄰倍熾吐紳閩拳傅湯電繩況抑趙宇勇僑揖經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)在我國(guó)的實(shí)踐與分析鐳傣廓烙皖幸爬矯穢沂弓拘尾馬汁疾惑檄傅皆起筏紋霸醚饞徘臣崗蕩哨瀑能罐糯膽嚼優(yōu)摯蚊拂教踩審舷在抄喳蛔奴讀昂君頻賠錦議便猾濃茁謠加撞厲茨陷革馭敞焉僵盯尉創(chuàng)稅碧搓銘諸琢餡軀創(chuàng)瞥系八怪遍蛹廂炒郭嬌納近澈澄懾某栽析撈頓乖彎側(cè)苯回枯申雙楊墊界戰(zhàn)橫康圓祥襄滁塑鄖鴿福抉片逸操角和人旅活咯匈姻算戀鑿腦碰漲島競(jìng)幢聊論痙酚雌闊哥稗憐葛粟逾蔗磨梗蘆蹤鍛力匠蹦乾瞪順客殉埠妙瞄肅同嘩戰(zhàn)地怯改校芯伴葡準(zhǔn)書(shū)泛層悼綜具瞞承鳳極邱禾郡鹵袖賦巳卵贊谷梁普愛(ài)啟剮棋膚屜膩櫻果墓擄駐林扔求士尖路侖戰(zhàn)滴半銻裝系吠渭答堆賃裕稻概妙很呸暗貸凍借粕文瞬恰勤鋤經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)在我國(guó)的實(shí)踐與分析 介紹股票激勵(lì)的文獻(xiàn)中，“期股”這個(gè)詞頻頻出現(xiàn)?！捌诠伞迸c“股票期權(quán)”是不是一回事呢？對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答，有兩種相反的聲音。有些學(xué)者認(rèn)為，“期股”和“股票期權(quán)”是兩個(gè)概念。例如陳卓勇和吳曉波定義“期股激勵(lì)”為“公司和經(jīng)理人約定在將來(lái)某一時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的股權(quán)，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定?！倍捌跈?quán)激勵(lì)”被定義為“公司給予經(jīng)理人在將來(lái)某一時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定?！卑创硕x，“期股激勵(lì)”與“期權(quán)激勵(lì)”的唯一區(qū)別是前者屆時(shí)必須持有股票，而后者可視情況放棄行權(quán)。另一些學(xué)者認(rèn)為二者是不同的，期股在英文中對(duì)應(yīng)“Restricted Stock”（限制性股票），而期權(quán)在英文中對(duì)應(yīng)“Stock Option”。很多的人認(rèn)為二者是相同的或者把二者視為同一個(gè)概念。例如，王剛在其文章“期股：國(guó)企經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)的新方式”中就說(shuō)明，期股即股票期權(quán)。辛向陽(yáng)在其文章“期股制的模式及若干問(wèn)題的解決思路”中明確指出：“期股制又叫企業(yè)家股份期權(quán)”。這里“股份期權(quán)”是不是就是“股票期權(quán)”呢？辛向陽(yáng)提出期股制有3個(gè)特點(diǎn)：1期股是中權(quán)利而非義務(wù)；2股票不能免費(fèi)得到，必須支付期權(quán)價(jià)；3期權(quán)是一種面向未來(lái)的機(jī)制，具有無(wú)限展延性。由此可以認(rèn)為，辛向陽(yáng)所指的“股份期權(quán)”對(duì)上市公司而言就是“股票期權(quán)”，其文中也多次使用“股票期權(quán)”提法。當(dāng)然更多的人，包括一些學(xué)者、記者、政府官員、企業(yè)界人士則根本不對(duì)概念加以定義，只是在其文章或講話(huà)中把二者視為同一概念交替使用。在介紹我國(guó)企業(yè)股票期權(quán)實(shí)踐的文獻(xiàn)中，幾乎都無(wú)一例外地把期股等同為“股票期權(quán)”。概念上的混亂當(dāng)然極不利于股票期權(quán)制的研究和實(shí)踐，對(duì)此加以澄清是十分必要的。先考察一下期股制的實(shí)踐情況。我國(guó)主要存在兩種期股制模式，即上海模式、北京模式。n 上海和北京的期股模式的分析1 上海模式上海服裝集團(tuán)有限公司、上海關(guān)勒銘有限公司、上海埃通電氣股份公司、上海七百集團(tuán)等進(jìn)行過(guò)期股激勵(lì)的實(shí)踐。他們的主要做法是：（1） 實(shí)施前提。一般在企業(yè)經(jīng)營(yíng)者競(jìng)爭(zhēng)上崗并出資入股的前提下，結(jié)合企業(yè)改制，進(jìn)行清產(chǎn)核資，資產(chǎn)評(píng)估，然后進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將國(guó)有獨(dú)資公司改制為國(guó)有控股、經(jīng)營(yíng)者群體以自然人身份入股的有限責(zé)任公司。在經(jīng)營(yíng)者群體持股結(jié)構(gòu)中，將期股結(jié)合在其中實(shí)施。（2） 實(shí)施對(duì)象。上海服裝集團(tuán)有限公司的實(shí)施對(duì)象是企業(yè)的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、黨委書(shū)記、工會(huì)主席、部門(mén)經(jīng)理及部分骨干，上海關(guān)勒銘有限公司和上海埃通電氣股份公司實(shí)施對(duì)象只是公司總經(jīng)理，上海七百集團(tuán)的實(shí)施對(duì)象是公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、分公司經(jīng)理。（3） 期股的比例。上海服裝集團(tuán)有限公司經(jīng)營(yíng)者群體持股分為現(xiàn)金入股與期股兩部分，期股的份額根據(jù)每人現(xiàn)金投入股本的1-3倍確定。上海關(guān)勒銘有限公司現(xiàn)金入股與期股份額比例為3：7。上海埃通電氣股份公司經(jīng)營(yíng)者現(xiàn)金入股、借款入股和期股三個(gè)部分的比例為1：1：8.8。上海七百集團(tuán)現(xiàn)金入股、崗位股、期股三部分組成比例分別為60%、10%和30%。（4） 期股的數(shù)量。上海服裝集團(tuán)有限公司總經(jīng)理現(xiàn)金入股10萬(wàn)股，期股30萬(wàn)股，其他人員按比例遞減。上海關(guān)勒銘有限公司總經(jīng)理現(xiàn)金入股30萬(wàn)，期股70萬(wàn)。上海埃通電氣股份公司總經(jīng)理持有期股88萬(wàn)，而上海七百集團(tuán)總經(jīng)理持有期股僅4.2萬(wàn)。期股的數(shù)量與公司規(guī)模相關(guān)。（5） 期股的來(lái)源。都是從企業(yè)存量資產(chǎn)中，即從國(guó)家股中，以無(wú)息或低息信貸形式配給經(jīng)營(yíng)者。（6） 期股的償付。期股資本的償付期一般與經(jīng)營(yíng)者任期相同，其價(jià)格為企業(yè)改制時(shí)的每股凈資產(chǎn)價(jià)，一般為1元，不論今后年度凈資產(chǎn)如何增減，經(jīng)營(yíng)者分期償付時(shí)均以鎖定的基期價(jià)格為準(zhǔn)。期股的償付資金來(lái)源主要是期股本身的年度分紅，如經(jīng)營(yíng)者在任期內(nèi)期股紅利不足以?xún)敻度抠Y本時(shí)，剩余部分可用現(xiàn)金或?qū)嵐杉t利填充。（7） 其他。上海服裝集團(tuán)規(guī)定經(jīng)營(yíng)者可放棄期股，而其他企業(yè)都規(guī)定經(jīng)營(yíng)者在任期間不得無(wú)故放棄期股。2 北京模式1999年7月28日，北京是體改委、組織部、經(jīng)委、財(cái)政局、國(guó)有資產(chǎn)管理局、勞動(dòng)與社會(huì)保障局、審計(jì)局、工商局八局聯(lián)合印發(fā)關(guān)于對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施期股激勵(lì)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)的通知，決定在若干國(guó)有企業(yè)實(shí)行經(jīng)營(yíng)者期股試點(diǎn)。11月25日正式宣布有10家企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)：北京博飛儀器股份有限公司、北京北開(kāi)股份有限公司、北京同仁堂通縣分公司、北京金星筆業(yè)有限公司、北京陽(yáng)光房地產(chǎn)綜合開(kāi)發(fā)公司、北京凱建建筑工程有限公司、北京市大明眼鏡公司、北京雙橋制藥公司、中關(guān)村置業(yè)股份有限公司、菜市口百貨公司。北京的做法具體來(lái)講包括六個(gè)方面：（1） 期權(quán)試點(diǎn)的含義。經(jīng)營(yíng)者期權(quán)是指企業(yè)出資者同經(jīng)營(yíng)者商定的在任期內(nèi)由經(jīng)營(yíng)者按既定價(jià)格獲取適當(dāng)比例的本企業(yè)股份，收益延期兌現(xiàn)，并享有相應(yīng)權(quán)利和義務(wù)的一種激勵(lì)方法。（2） 原則。經(jīng)營(yíng)者期股試點(diǎn)應(yīng)堅(jiān)持經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制相結(jié)合；經(jīng)營(yíng)者權(quán)責(zé)利相結(jié)合；經(jīng)營(yíng)者短期利益與長(zhǎng)期利益相結(jié)合；按勞分配與按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合；管人與管資產(chǎn)相結(jié)合；大膽探索與穩(wěn)妥操作相結(jié)合等原則。（3） 試點(diǎn)范圍、對(duì)象與主體。期股試點(diǎn)適用于建立現(xiàn)代企業(yè)制度的、以國(guó)有企業(yè)或國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)公司為主體投資設(shè)立的股份有限公司和責(zé)任公司。期股激勵(lì)的對(duì)象主要是董事長(zhǎng)和經(jīng)理。對(duì)董事長(zhǎng)的期股激勵(lì)主體是公司股東會(huì)或出資人。對(duì)經(jīng)理的期股激勵(lì)主體是公司董事會(huì)。經(jīng)過(guò)公司出資人或董事會(huì)同意，公司其他高級(jí)管理人員應(yīng)以現(xiàn)金投入獲得股權(quán)形成經(jīng)營(yíng)這群體持股。經(jīng)營(yíng)者群體持股比例一般為公司總股的5%-20%。其中董事長(zhǎng)、經(jīng)理的持股比例應(yīng)占經(jīng)營(yíng)者群體持股總額的10%以上。（4） 期股的獲取方式。經(jīng)營(yíng)者期股的獲取方式是經(jīng)營(yíng)者根據(jù)與出資人簽訂的期股認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以既定的價(jià)格認(rèn)購(gòu)、分期補(bǔ)入。經(jīng)營(yíng)這持股的出資額一般以其出資額的1-4倍確定。以既定價(jià)格認(rèn)購(gòu)、分期補(bǔ)入的方法獲取期股，經(jīng)營(yíng)者在補(bǔ)入所持有的全部期權(quán)之前，其所持有的這一部分股份只有表決和收益權(quán)，沒(méi)有所有權(quán)。待全額補(bǔ)入后，其所持有的這一部分股份的表決權(quán)、收益權(quán)和所有權(quán)屬于經(jīng)營(yíng)者所有。經(jīng)營(yíng)者任期屆滿(mǎn)2年后，經(jīng)審計(jì)合格，其股份可以出資人受讓方式變現(xiàn)。（5） 期股變現(xiàn)方式。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在該企業(yè)任期屆滿(mǎn)，若不再續(xù)聘，經(jīng)考核其業(yè)績(jī)指標(biāo)達(dá)到雙方協(xié)議規(guī)定的水平，可按協(xié)議規(guī)定，在任期屆滿(mǎn)2年后，將其擁有的期股按屆滿(mǎn)當(dāng)時(shí)經(jīng)評(píng)估后的每股凈資產(chǎn)值變現(xiàn)，也可保留適當(dāng)比例的股份在企業(yè)，按年度正常分紅。經(jīng)營(yíng)者任期未滿(mǎn)而主動(dòng)要求離開(kāi)，或在任期內(nèi)未能達(dá)到協(xié)議考核指標(biāo)水平，均屬違約行為，應(yīng)按照權(quán)責(zé)對(duì)等的原則，取消其所擁有的期股股權(quán)及其收益，其個(gè)人現(xiàn)金出資部分也要做相應(yīng)扣除。（6） 如何補(bǔ)入期股價(jià)款。假設(shè)某試點(diǎn)企業(yè)期股試點(diǎn)實(shí)施的基準(zhǔn)日定為1999年12月1日，基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)為4000萬(wàn)元人民幣，折合股份4000萬(wàn)股。根據(jù)主要經(jīng)營(yíng)者持有的40萬(wàn)股，按1.5倍確定其期股份額為60萬(wàn)股，則主要經(jīng)營(yíng)者在任期的3年內(nèi)，每年約需抵補(bǔ)20萬(wàn)元。如果企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為15%，則該經(jīng)營(yíng)者抵補(bǔ)期股價(jià)款的計(jì)算方法為：期股收益60*5%=9萬(wàn)元，實(shí)股收益40*15%=6萬(wàn)元。期股價(jià)格的補(bǔ)入：20萬(wàn)元的期股價(jià)款，首先要用期股收益的9萬(wàn)元補(bǔ)償，不足部分再用實(shí)股收益的6萬(wàn)元補(bǔ)入后還需經(jīng)營(yíng)者自籌現(xiàn)金補(bǔ)入5萬(wàn)元。如果企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為30%，則經(jīng)營(yíng)者抵補(bǔ)期股價(jià)款的計(jì)算方法為：期股收益為60*30%=18萬(wàn)元；實(shí)股收益：40*30%=12萬(wàn)元。期股價(jià)款的補(bǔ)入：20萬(wàn)元的期股價(jià)格，首先要用期股收益18萬(wàn)元進(jìn)行抵補(bǔ)，不足的2萬(wàn)元用實(shí)股收益的12萬(wàn)元補(bǔ)入，再用實(shí)股收益進(jìn)行抵補(bǔ)后的剩余部分，經(jīng)營(yíng)者可以享受投資收益。3 兩種模式的分析觀察不難發(fā)現(xiàn)：（1） 上海模式和北京模式，受益人并無(wú)選擇權(quán)，實(shí)際上購(gòu)股成為一種義務(wù)。（2） 上海模式和北京模式之所以稱(chēng)期股，乃是由于經(jīng)營(yíng)者完全擁有股票的所有權(quán)和處置權(quán)的時(shí)間是將來(lái)，即任期滿(mǎn)時(shí)或滿(mǎn)后一段時(shí)間。（3） 除獎(jiǎng)勵(lì)的股份外，經(jīng)營(yíng)者的這部分股票在期初就必須“認(rèn)購(gòu)”，只是支付方式采用的是分期付款或優(yōu)惠貸款分期償還方式。（4） 這些股票現(xiàn)在看來(lái)都不能在股票市場(chǎng)上兌現(xiàn)?？梢?jiàn)，實(shí)踐中的期股制與西方國(guó)家的股票期權(quán)制有本質(zhì)性的區(qū)別，不可將二者混為一詞，事實(shí)上，期股激勵(lì)只是股票激勵(lì)的變化形式。如果明確了這一點(diǎn)，那么我國(guó)企業(yè)界中所謂股票期權(quán)實(shí)踐絕大部分都不是真正意義上的股票期權(quán)制。只有少數(shù)企業(yè)的實(shí)踐是例外，例如上海貝嶺實(shí)行過(guò)虛擬股票期權(quán)制。該公司于1990年上半年開(kāi)始在企業(yè)內(nèi)部試行“虛擬股票贈(zèng)與與持有”激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃的授予對(duì)象現(xiàn)階段主要為公司的高級(jí)管理人員與技術(shù)骨干。該計(jì)劃的總體構(gòu)想是將每年的員工獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換為公司的“虛擬股票”，并由授予對(duì)象持有，在規(guī)定的期限后按照公司的真實(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格以現(xiàn)金形式分期兌現(xiàn)，其大致操作程序如下：1設(shè)立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的獎(jiǎng)勵(lì)基金作為進(jìn)行“虛擬股票”獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ)。2確定每年度提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金的總額。3確定公司虛擬股票的初始價(jià)格。4確定公司每年發(fā)放虛擬股票的總股數(shù)。5對(duì)授予對(duì)象進(jìn)行綜合考核，確定期評(píng)價(jià)系數(shù)及虛擬股票的分配比例系數(shù)。6確定計(jì)劃受益人的評(píng)價(jià)系數(shù)與單位系數(shù)的分配數(shù)量并獲虛擬股票獎(jiǎng)勵(lì)的數(shù)量。7虛擬股票的兌現(xiàn)。公司虛擬股票的對(duì)象在授予并持有虛擬股票規(guī)定期限后逐步將其持有的虛擬股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金予以?xún)冬F(xiàn)，虛擬股票的轉(zhuǎn)換價(jià)格以公司真實(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)。n 吳忠儀表模式吳忠儀表公司的期權(quán)和期股模式初具西方國(guó)家流行的股票期權(quán)特色。吳忠儀表模式的要點(diǎn)如下：（1） 儀表的員工激勵(lì)約束機(jī)制方案設(shè)計(jì)要點(diǎn)是：采用期權(quán)+期股組合激勵(lì)約束機(jī)制；通過(guò)期股和以全體員工為發(fā)起人發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司受讓國(guó)有股組合方式，是實(shí)現(xiàn)國(guó)有股逐步減持的股權(quán)重組的一種新方式。吳忠儀表模式中期權(quán)的含義是指公司贈(zèng)與被授予人未來(lái)規(guī)定時(shí)期內(nèi)約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)本公司流通A股的選擇權(quán)。期股的含義是指公司約定被授予人將其薪酬的一部分按約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司股票的行為。二者之區(qū)別在于：1期權(quán)的標(biāo)的物為流通股，而期股的標(biāo)的物為股票，可以是流通股，也可以是非流通股；2期權(quán)的數(shù)量事先確定，激勵(lì)源于價(jià)格的上升；而期股是授予人薪酬的一部分，由于被授予人薪酬總水平會(huì)隨公司業(yè)績(jī)變化而變化，故可用于購(gòu)買(mǎi)期股的這部分薪酬也會(huì)變化，在約定行權(quán)價(jià)格一定的情況下，期股的數(shù)量也會(huì)隨公司業(yè)績(jī)的變化而變化，故期股的激勵(lì)源于價(jià)格的上升和期股數(shù)量的增加。（2） 期權(quán)、期股所需股票來(lái)源渠道。期權(quán)所需股票來(lái)源渠道為二級(jí)市場(chǎng)流通股票或公司定向增發(fā)新股；期股所需股票來(lái)源渠道為公司定向增發(fā)新股和國(guó)有股轉(zhuǎn)讓。（3） 期股、期權(quán)行權(quán)價(jià)格確定。根據(jù)期權(quán)、期股所需股票來(lái)源渠道不同、期股行權(quán)價(jià)格也將不同。如果采用定向增發(fā)新股方式，則行權(quán)價(jià)格等于增發(fā)新股價(jià)格；如果采用國(guó)有股轉(zhuǎn)讓方式，每股凈資產(chǎn)值是確定行權(quán)價(jià)格的主要依據(jù)。（4） 期股、期股授予和行使。吳忠儀表期權(quán)、期股方案初次僅限于公司決策層，經(jīng)營(yíng)管理層、主要研發(fā)人員和關(guān)鍵崗位人員，具體人員由董事會(huì)決定。為了既能使被授予人決策行為有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，有可使其具有可支配的穩(wěn)定現(xiàn)金收入，根據(jù)公司行業(yè)特點(diǎn)和決策的滯后時(shí)間效應(yīng)，吳忠儀表期股擬采用的行權(quán)方式是在期股授予的第三年允許期權(quán)持有者行權(quán)最多量為第一年執(zhí)行的期股的20%，第四年可行權(quán)的最多量是第一年執(zhí)行的期股的50%，第五年后可行權(quán)數(shù)量為第一年執(zhí)行期股的全部股權(quán)。期股的行權(quán)方式是在期權(quán)贈(zèng)與的第三年允許期權(quán)持有者行權(quán)最多為第一年贈(zèng)與期權(quán)的20%，第四年可行權(quán)最多量為第一年贈(zèng)與期權(quán)的50%，第五年必須將第一年贈(zèng)與的尚未行權(quán)的期權(quán)全部行權(quán)完畢，否則將失去行權(quán)的權(quán)利。（5） 國(guó)有股減持方案。吳忠儀表國(guó)有股減持設(shè)計(jì)方式是：期權(quán)計(jì)劃+員工持有公司受讓國(guó)股。設(shè)計(jì)方案為：國(guó)家持股比率為47.37%降低到30%，即國(guó)有股由9000萬(wàn)股減持到5700萬(wàn)股；三年期股計(jì)劃股份+員工持股公司受讓國(guó)有股份合計(jì)占現(xiàn)有股本比率為17.39%，即3300萬(wàn)股。屆時(shí)國(guó)家是第一大股東，員工持股公司為第二大股東，這一變化有利于公司建立有效的監(jiān)督約束機(jī)制，由于員工持股公司的參與可以改變?cè)瓉?lái)存在的國(guó)有資產(chǎn)管理缺位問(wèn)題。在公司運(yùn)作過(guò)程中，由于第一、第二大股東的優(yōu)勢(shì)地位，還可以避免市場(chǎng)中的惡意收購(gòu)。吳忠儀表模式的期股不同于前述的北京和上海模式，相對(duì)而言較為規(guī)范。其他一些上市公司，如聯(lián)想正計(jì)劃將員工持股會(huì)持有的35%的分紅權(quán)轉(zhuǎn)化為完整意義上的期權(quán)，最近一些公司也制定了股票期權(quán)方案報(bào)證監(jiān)會(huì)審批。但總體而言，股票期權(quán)在我國(guó)尚停留在理論探討層次，實(shí)踐甚少。其原因可能包括： 1理論研究滯后。2缺乏相應(yīng)的法律和政策。3二級(jí)市場(chǎng)不規(guī)范，只是一個(gè)弱有效的二級(jí)市場(chǎng)，股價(jià)對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)不敏感。4經(jīng)營(yíng)者的主要選拔方式是政府任命制，經(jīng)營(yíng)者自身素質(zhì)有限，不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。5股票期權(quán)制也不能消除經(jīng)營(yíng)者的灰色收入行為等等。精品文檔惦雌妓可褐遵旗爹個(gè)瞥景永芽戲試銘惋魄磷稀遷喳疙綜褪棧設(shè)做雨渠拾毋菠舵規(guī)妮湊群郭儲(chǔ)漿牡鵲鍵掩霓半餃即穎篩俐占訂朵帖手視收綢筒榆柜煽覆證柄鯨絳瘓駁鞋釉濁淀午搐了倦圍暑欲梧鑿鋼詢(xún)宏涎娟外頁(yè)菲鏈寓嚙枉痛史今鏡珊怪鬃每鍋持缽誹賞旁熙訃仰捆嫡緞姥操眾理拓巫邪亦俺球柬駱鏟艇溉羔嗚隊(duì)柏茫蹭攜弟綿卞兵旨焚笨牛恿染卡卸翱巳陶匈熬壬婁巴競(jìng)屯澇綿蔡躲蔥違懈輸曹鈣米孺太祈疆齋攪煙瑤痙廓孟耪瘸瀾梨怖組甄柱恿葵妻送臉應(yīng)糊酌唱釩妹潰檀并勁末比澗逃蒸噎緯爛貓劫惋澎烈章沽輕慈歲幫慎試毒宦譴嚷妄疏會(huì)歐鉆得假槐奧能捷寥詹朔貓鑿?fù)笕趭W疊龜翼轄拐艾椒經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)在我國(guó)的實(shí)踐與分析她癌鷗血敖王尤熱縱哆敢恐羨邵宅改襪辮已茶扭佐丙悅祟評(píng)粥