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文檔簡介
第二講中央銀行和貨幣政策本講內容 一 中央銀行的職能二 央行的資產負債表分析三 央行的貨幣政策四 貨幣中性與非中性 一 中央銀行的職能 中央銀行 在金融領域代表國家 制定并實施貨幣政策 對相應的金融活動進行監(jiān)督和調控的機構 美國 美國聯(lián)邦儲備銀行體系 12家 歐洲 歐洲中央銀行 跨國 香港 金融管理局 準中央銀行 中國 中國人民銀行 中央銀行的職能包括三個 發(fā)行的銀行 發(fā)行現(xiàn)鈔銀行的銀行 集中存款準備金 最終貸款人 組織銀行間清算 外匯頭寸調控 政府的銀行 代理國庫 代理政府債券發(fā)行 管理外匯儲備 代表政府參加國際金融活動等 二 中央銀行的資產負債表 一 主要指標含義中國 資產 負債 美國 資產 負債 資本項目總資產項目 1 國外資產 央行持有的外匯資產總量 1 外匯 中央銀行持有的以外幣表示的資產 2 貨幣黃金 可作為彌補國際收支差額的黃金資產 3 其他國外資產 除了外匯和黃金之外的 二 中央銀行的資產負債表 一 主要指標含義2 對政府債權 央行持有的國債余額 3 對其他存款性公司債權 中央銀行通過再貼現(xiàn)和再貸款給存款性公司 銀行類機構 4 對其他金融性公司債權 包括保險公司 證券公司 養(yǎng)老基金 信托公司 金融租賃公司等 5 對非金融性部門債權 對企業(yè)或住戶發(fā)放的專項貸款 如扶貧貸款 經濟特區(qū)開發(fā)貸款 機電產品出口貼息貸款等 6 其他資產 除上述以外的資產 二 中央銀行的資產負債表 一 主要指標含義總負債項目 1 儲備貨幣 即基礎貨幣 1 貨幣發(fā)行 流通中的現(xiàn)金 商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金 不是單獨的m0 2 其他存款性公司存款 銀行類機構的準備金存款 2 不計入儲備貨幣的金融性公司存款 非銀行類金融機構存款 不能產生派生貨幣 二 中央銀行的資產負債表 一 主要指標含義總負債項目 3 發(fā)行債券 央行流通在外未到期的央票余額 4 國外負債 如香港中銀在央行的人民幣存款 5 政府存款 如財政部在央行的存款6 自有資金 央行的注冊資本7 其他負債 除上述以外的負債 二 中央銀行的資產負債表 二 資產負債表基本分析1 央行買入國債100億 對政府債權 100儲備貨幣 1002 央行以再貼現(xiàn)的方式向銀行授信100億 對其他存款性公司債權 100儲備貨幣 1003 央行買入外匯100億 外匯 100儲備貨幣 100 二 中央銀行的資產負債表 二 資產負債表基本分析4 央行發(fā)行央行票據(jù)100億發(fā)行日 發(fā)行債券 100儲備貨幣 100到期日 發(fā)行債券 100儲備貨幣 1005 央行實施正回購100億 不考慮利息 實施日 其他負債100儲備貨幣 100到期日 其他負債 100儲備貨幣 100以上都是人民幣的發(fā)行或調控渠道 二 中央銀行的資產負債表 三 實例分析1 2003年12月 央行動用450億美元的外匯儲備注資中國銀行和中國建設銀行 外匯 450其他資產 4502 2007年8月 財政部用6000億元人民幣向央行購買等值外匯 充作中國投資有限責任公司 簡稱中投公司 的資本金 外匯 6000政府存款 6000 二 中央銀行的資產負債表 四 總結從央行的資產負債表來看 外匯占款 財政存款 對商業(yè)銀行的再貸款或再貼現(xiàn) 央行票據(jù)的發(fā)行以及央行回購業(yè)務的實施是影響基礎貨幣投放規(guī)模的主要因素 由于現(xiàn)行外匯政策目標以及財政管理體制的原因 外匯占款和財政存款的變動非央行所能控制 因此為對沖外匯占款投放基礎貨幣的壓力 央行近年來逐步強化了央行票據(jù)發(fā)行和央行正回購操作等公開市場業(yè)務 三 央行的貨幣政策 貨幣政策有三個漸進的層次 1 操作目標 基礎貨幣 準備金 銀行同業(yè)拆借利率2 中介目標 貨幣供給量 市場利率3 最終目標 充分就業(yè) 幣值穩(wěn)定 經濟增長 國際收支平衡 金融穩(wěn)定央行調控操作目標 觀測中介目標 實現(xiàn)最終目標 我國的操作目標是基礎貨幣 中介目標是貨幣供給量 一 主要貨幣政策工具 我國中央銀行主要運用四個傳統(tǒng)貨幣政策工具 存款準備金政策 再貼現(xiàn)和再貸款政策 公開市場操作 利率政策對經濟進行調控 我國貨幣政策的咨詢議事機構為中國人民銀行貨幣政策委員會 貨幣政策委員會現(xiàn)有15名組成成員 主席為周小川先生 1 法定存款準備金政策 含義 央行強制性地要求商業(yè)銀行按照規(guī)定的比例計提并上繳的存款準備金數(shù)額 法定存款準備金的作用 1 避免銀行發(fā)生流動性危機 2 可以控制銀行存款創(chuàng)造的能力 機制 上調r 貨幣供給量下降 反之上升 2 再貼現(xiàn)和再貸款政策 再貼現(xiàn) 指中央銀行通過變動再貼現(xiàn)率 影響商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)貸款數(shù)量 從而對貨幣供給量發(fā)生影響 機制 再貼現(xiàn)利率上升 貨幣供給量下降 2008年后 我國擴大再貼現(xiàn)的機構范圍 存款類外資金融機構 新型農村金融機構 以及財務公司等非銀行金融機構均可申請再貼現(xiàn) 推廣使用商業(yè)承兌匯票 促進商業(yè)信用票據(jù)化 對涉農票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)等 再貸款比重逐步下降 主要在于擴大縣域和三農信貸 3 公開市場操作 最重要的貨幣政策 含義 指中央銀行在金融市場上買進或賣出有價證券 進而影響貨幣供給量和利率的行為 中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務一級交易商制度 這些交易商可以運用國債 政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務 從交易品種看 中國人民銀行公開市場業(yè)務債券交易主要包括回購交易 現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù) 3 公開市場操作 最重要的貨幣政策 回購交易 正回購是中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券 并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為 反之稱為逆回購 現(xiàn)券交易 現(xiàn)券買斷為央行直接從二級市場買入債券 一次性地投放基礎貨幣 反之為現(xiàn)券賣斷 發(fā)行央行票據(jù) 發(fā)行可以回籠基礎貨幣 央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎貨幣 4 利率政策 調整中央銀行基準利率 包括再貸款利率 再貼現(xiàn)利率 存款準備金利率 超額存款準備金利率 調整金融機構法定存貸款利率 制定金融機構存貸款利率的浮動范圍 存款上限 基準利率的1 1倍 貸款下限 基準利率的0 8倍 無上限 制定相關政策對各類利率結構和檔次進行調整等 二 貨幣政策傳導機制 是指中央銀行確定貨幣政策目標之后 從選用一定的政策工具進行政策操作開始 到實現(xiàn)其預期目標之間 所經過的操作變量 中介目標到最終目標的逐次傳遞過程及其作用機制 貨幣政策傳遞機制一般可以分為三類 1 投資支出渠道 2 消費支出渠道 3 國際貿易渠道 1 投資支出渠道 1 利率對投資的效應凱恩斯學派的傳統(tǒng)貨幣政策傳遞機制 其傳遞機制是 ms i i y 這種傳遞機制可能有兩個因素的出現(xiàn)而被堵塞 流動性陷阱出現(xiàn)時 人們預期利率只會上升 預期債券價格將下降 貨幣供給的增加被人們無限的貨幣需求所吸收 而不會引致投資的增加 當投資的利率彈性非常低時 利率的下降就不會對投資的增加有明顯的刺激作用 2 消費支出渠道 1 利率的耐用消費品支出效應利率的耐用消費品支出效應是指貨幣政策通過引起利率的變動來影響消費者對耐用消費品支出的決策 進而影響總需求的效應 其貨幣政策傳遞機制如下 m 利率 耐用消費品支出 y 2 財富效應貨幣政策的財富效應是指貨幣政策通過貨幣供給的增減影響股票價格 使公眾持有的以股票市值計算的個人財富變動 從而影響其消費支出的效應 財富效應的貨幣政策傳遞機制為 m 股票價格 金融資產 畢生財富 消費 y 3 國際貿易渠道 第一 貨幣供給對匯率的影響 貨幣供給增加 本國貨幣貶值 第二 匯率變動對凈出口的作用 若貨幣貶值 則該國的出口上升 進口下降 從而凈出口將增加 第三 凈出口的增加意味著出口需求的增加 出口需求的增加會增加總需求 從而總產出會增加 m 匯率 貶值 凈出口 y 三 貨幣政策時滯 貨幣政策傳遞時滯 是指貨幣政策的制定及產生效果的滯后性 貨幣政策時滯可分為內部時滯 指中央銀行從制定政策到采取行動所需的時間 又分為認識時滯和決策時滯 和外部時滯 指從貨幣政策的實際執(zhí)行到產生效應之間的時間 又分為操作時滯和市場時滯 四 貨幣的中性與非中性 貨幣是中性還是非中性 就是看貨幣供給量的變化對一般價格水平和實際利率及產出水平的影響差異 如果貨幣供給變化只是影響一般價格水平 一定量的貨幣供應增加 減少 只引起一般價格水平的上升 下降 那么貨幣就是中性的 如果貨幣供應量的變化 引起實際利率和產出水平等實際經濟變量的調整和改變 那么貨幣是非中性的 一 貨幣中性 貨幣中性論 古典學派古典學派的典型代表是貨幣數(shù)量論 費雪方程式mv py表現(xiàn)了這一的關系 即國民收入水平 y 與價格水平 p 貨幣供應量 m 之間的數(shù)量關系 假定v 貨幣流通速度 不變 y也不變 則貨幣供給量m的變化將完全體現(xiàn)于價格p的變化上 所以貨幣是中性的 貨幣中性論 新古典學派基于兩個基本假設 理性預期和市場出清 分別表示人們會不斷修正預期 產品市場和勞動市場都不會存在超額供給 這樣 政府的經濟政策 不管有無被人們所預期到 都不會對實際經濟產生真正的影響 具體來說 已經被人們準確預期到的經濟政策 只要他們希望維持原先的經濟地位 就必然會采取措施設法抵消這些政策的作用 從而使這些政策無效 二 貨幣非中性 貨幣非中性論 凱恩斯學派經濟通常情況下總是小于充分就業(yè)的均衡 根本原因在于有效需求 投資和消費需求 不足 要增加投資和消費 就必須降低利率 而利率決定于貨幣的供求關系 因此 在凱恩斯及其追隨者看來 貨幣的作用是巨大的 貨幣是非中性的 國家應制定適當?shù)呢斦吆拓泿耪?以克服經濟危機和失業(yè) 促進經濟增長 三 短期非中性與長期中性論 貨幣短期非中性與長期中性論 貨幣學派貨幣學派認為貨幣對經濟的影響只是短期的 從長期來看 經濟趨向于充分就業(yè) 貨幣供給的變化只會引起物價水平的變動 而不會引起實際產出和收入的變動 因此
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