基于戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)報(bào)告分析框架 PPT課件

基于戰(zhàn)略的報(bào)表分析新思維第二講哈佛分析框架 研討要點(diǎn)與目的 有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù) 而且要善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù) 會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的 財(cái)務(wù)表現(xiàn) 忽略對(duì)企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析 報(bào)表分析只能是一種重形式 輕實(shí)質(zhì)的 數(shù)字游戲 本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的報(bào)表分析框架 并將其用于分析Dell和Microsoft的財(cái)務(wù)報(bào)表 旨在 了解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析框架 掌握戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會(huì)計(jì)分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的主要方法 哈佛分析框架 1 從企業(yè)活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表 企業(yè)活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng) 會(huì)計(jì)系統(tǒng)計(jì)量和報(bào)告企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果 財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì)會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤會(huì)計(jì)選擇導(dǎo)致的歪曲 企業(yè)外部環(huán)境勞動(dòng)力市場(chǎng)資本市場(chǎng)商品市場(chǎng)供應(yīng)商消費(fèi)者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手商業(yè)規(guī)程 會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)契約和治理會(huì)計(jì)規(guī)定和慣例稅法和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系外部審計(jì)會(huì)計(jì)問題的法律規(guī)定 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍 多樣化經(jīng)營(yíng)的程度多樣化經(jīng)營(yíng)的類型競(jìng)爭(zhēng)地位 成本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的區(qū)別度成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)計(jì)策略會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)告形式的選擇財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露內(nèi)容的選擇 哈佛分析框架 2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架 戰(zhàn)略分析 會(huì)計(jì)分析 財(cái)務(wù)分析 前景分析 財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員的信息優(yōu)勢(shì)會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤的干擾管理人員會(huì)計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真其他可獲取的公開信息行業(yè)和公司數(shù)據(jù)其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表 商業(yè)上的運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù) 股利分析公司信息戰(zhàn)略分析通用報(bào)表分析 分析工具 戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績(jī) 會(huì)計(jì)分析通過評(píng)估會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)來評(píng)估會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量 財(cái)務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評(píng)估經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 前景分析對(duì)企業(yè)未來價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè) 哈佛分析框架 二 戰(zhàn)略分析 行業(yè)特征分析 行業(yè)性質(zhì)及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用 市場(chǎng)總量及增長(zhǎng)前景 行業(yè)所處發(fā)展階段 行業(yè)技術(shù)變革速度 行業(yè)市場(chǎng)邊界 買方賣方數(shù)量及相對(duì)規(guī)模 產(chǎn)品差別和一體化程度 二 戰(zhàn)略分析 行業(yè)生命周期分析 投入期 增長(zhǎng)期 成熟期 衰退期 二 戰(zhàn)略分析 不同生命周期的特性 現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力 現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動(dòng)成本超額 生產(chǎn) 能力退出壁壘 新進(jìn)入對(duì)手的威脅規(guī)模經(jīng)濟(jì)先動(dòng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙 替代產(chǎn)品的威脅對(duì)手的價(jià)格和業(yè)績(jī)消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換 行業(yè)獲利能力 在購買和銷售市場(chǎng)上談判的能力 消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個(gè)購買者購買的數(shù)量 供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性供應(yīng)商的數(shù)量和每個(gè)供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量 行業(yè)獲利能力分析 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析 成本優(yōu)勢(shì)以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡(jiǎn)化低投入成本較少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi)嚴(yán)格的成本控制機(jī)制 差異優(yōu)勢(shì)以成本低于售價(jià)供應(yīng)獨(dú)一無二的產(chǎn)品或服務(wù) 消費(fèi)者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競(jìng)爭(zhēng)力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價(jià)值鏈和活動(dòng)相互匹配競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要性 Dell過去10年的市場(chǎng)占有率 Dell上市后的銷售業(yè)績(jī) Dell 過去5年總資本報(bào)酬率 DellComputer 凈利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 DellComputer 流動(dòng)比率 DellComputer 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) DellComputer 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) DellComputer 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) Dell 現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期OtherPeople sMoney DellComputer 雇傭人數(shù) 研發(fā)比例 Dell IBM HP 銷售及管理費(fèi)用比率 Dell IBM HP Dell R D SG A變動(dòng)趨勢(shì) Dell的秘密 低成本戰(zhàn)略 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略6要素Directselling 直銷 Make to ordermanufacturing 訂單制造法 StrategicAlliance 戰(zhàn)略聯(lián)盟 Outsourcingmaintenanceservice 外包維修服務(wù) SelectiveR D 選擇性研究開發(fā) FlexibleEmployment 彈性雇傭政策 個(gè)人電腦行業(yè)的價(jià)值鏈 Traditionalvaluechain IBM HP Compaq Build to order directsalesvaluechain Dell Gateway 供應(yīng)商制造電腦部件 制造商組裝電腦 庫存或經(jīng)銷商 經(jīng)銷商市場(chǎng)促銷 終端用戶購買電腦 經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務(wù) 供應(yīng)商制造電腦部件 制造商根據(jù)訂單組裝電腦 終端用戶購買電腦 制造業(yè)或維修商提供服務(wù) Microsoft收入增長(zhǎng)趨勢(shì)1985 1 4 2004 368 Microsoft凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)1985 0 4 2004 90 Microsoft 差異化戰(zhàn)略的完美模式QualityofEarnings QualityofAssets CashFlow Microsoft 營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn) Microsoft R D Microsoft 廣告促銷支出 Microsoft 遞延收入 Microsoft 資產(chǎn)總額 現(xiàn)金及短期投資 Microsoft 應(yīng)收賬款及存貨 Microsoft 固定資產(chǎn) 長(zhǎng)期投資 商譽(yù) Microsoft 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 Microsoft的秘密 差異化戰(zhàn)略 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 要素維護(hù)軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位致力于技術(shù)創(chuàng)新 從模仿吸收到自主開發(fā)不惜代價(jià)保護(hù)版權(quán)拒絕技術(shù)的授權(quán)使用注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷專注于拿手好戲 2004年世界十大最有價(jià)值品牌BusinessWeek Aug 2 2004 微軟最新動(dòng)態(tài) 2004 7 20 微軟董事長(zhǎng)BillGates CEOSteveBallmer CFOJohnConnors召開新聞發(fā)布會(huì) 宣布 向股東支付750億美元從2004年度起 現(xiàn)金股利翻番 每股 0 32 每年35億美元 連續(xù)4年 總計(jì)140億美元在未來4年回購300億美元的股票支付每股 3的特別股利 總計(jì)320億美元實(shí)施這一計(jì)劃后 微軟仍將擁有約390億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備股票市場(chǎng)反應(yīng)股價(jià)應(yīng)聲大幅上漲3 7 證券分析師認(rèn)為此舉意味著微軟由高速成長(zhǎng)公司轉(zhuǎn)型為成熟公司股東回報(bào)1975年創(chuàng)立 1986年上市 發(fā)行價(jià) 100 至2004 7 20 還原后的股價(jià)高達(dá) 33 000大額付現(xiàn)的背景股價(jià)連續(xù)6年基本持平 股東和員工要求派現(xiàn)的壓力與日俱增反壟斷官司基本上塵埃落定布什總統(tǒng)的減稅政策 2003年股利稅率由35 降至15 降低了稅負(fù)微軟管理層樂觀其成 Gates90億美元 Ballmer12億美元 微軟中國(guó)的表現(xiàn) 中國(guó)證券報(bào) 2004 7 17 欲破十余年虧損局 微軟在華改弦更張MicrosoftOffice Word售價(jià) 1v s 200經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)銷售收入 億美元v s350億美元連續(xù)10多年虧損問題癥結(jié)90 是盜版對(duì)盜版的態(tài)度90年代初不屑一顧 到現(xiàn)在威脅起訴盜版的大公司Linux的挑戰(zhàn) Step3 評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略 Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策 Step2 評(píng)估會(huì)計(jì)彈性 Step4 評(píng)價(jià)披露質(zhì)量 Step5 辨別危險(xiǎn)信號(hào) Step6 消除會(huì)計(jì)信息失真 財(cái)務(wù)分析 會(huì)計(jì)分析步驟及方法 辨認(rèn)危險(xiǎn)信號(hào) 常見的危險(xiǎn)信號(hào)未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng) 經(jīng)營(yíng)惡化時(shí)出現(xiàn)此類變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在 提升 利潤(rùn)的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長(zhǎng)與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長(zhǎng)報(bào)告利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大報(bào)告利潤(rùn)與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大過分熱衷于融資機(jī)制 如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動(dòng) 帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具 不干凈意見 的審計(jì)報(bào)告 或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易 資產(chǎn)重組和剝離 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 資產(chǎn)評(píng)估巨額的補(bǔ)貼收入 資產(chǎn)捐贈(zèng) 消除會(huì)計(jì)信息失真 財(cái)務(wù)分析 1 財(cái)務(wù)分析架構(gòu) 盈利能力與成長(zhǎng)性 產(chǎn)品戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 經(jīng)營(yíng)管理 投資管理 融資策略 股利政策 收入與費(fèi)用管理 營(yíng)運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理 負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理 股利支付及利潤(rùn)分配 財(cái)務(wù)分析 2 財(cái)務(wù)指標(biāo)體系 可持續(xù)的成長(zhǎng)率 股利支付率 凈資產(chǎn)收益率 銷售回報(bào)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿率 COGS SalesGrossProfit SalesSG A SalesOI SalesNI Sales CATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv TurnoverFATurnoverTATurnover CurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr Coverage 財(cái)務(wù)分析 3 DuPont財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收益率 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤(rùn) 銷售收入 銷售收入 全部成本 銷售成本 期間費(fèi)用 利息費(fèi)用 其他支出 所得稅 銷售收入 資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總額 所有者權(quán)益 長(zhǎng)期資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金 證券 應(yīng)收賬款 存貨 其他流動(dòng) 傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表的作用 AssessingLiquidityandOperationalEfficiency 標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表 StandardBalanceSheet 管理資產(chǎn)負(fù)債表的作用 AssessingLiquidityandOperationalEfficiency 管理資產(chǎn)負(fù)債表 ManagerialBalanceSheet 評(píng)價(jià)流動(dòng)性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代方法 匹配戰(zhàn)略 MatchingStrategy 匹配戰(zhàn)略將資產(chǎn)的使用年限與融資來源的期限相互配比 以降低企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn) Interest rateRisk 和籌資風(fēng)險(xiǎn) FundingRisk 理財(cái)禁忌短借長(zhǎng)用WCR屬性短期資金占用抑或長(zhǎng)期資金占用 中國(guó)國(guó)情及制度背景上市公司負(fù)債率很低短借長(zhǎng)用司空見慣 中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況 肖作平 2004 ROE的分解 辨認(rèn)盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素 EATROE SEEBITSalesEBTICEAT SalesICEBITSEEBT 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 投入資本周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)成本率 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)率 稅收影響率 財(cái)務(wù)杠桿比率 投資及經(jīng)營(yíng)決策影響 財(cái)務(wù)政策影響 稅收影響 TheStructureofROEfor5FirmsinDifferentSectors 1999 中國(guó)5家上市公司ROE指標(biāo)分解 2002 TopTenValueCreatorsMV MarketCapitalization InvestedCapital TopTenValueDestroyers 價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素 經(jīng)營(yíng)毛利 資本周轉(zhuǎn)率 稅收影響率 稅前ROIC 稅后ROIC 稅后債務(wù)成本 估計(jì)權(quán)益成本 債務(wù)融資比例 權(quán)益融資比例 WACC 回報(bào)差額 ROIC WACC 政經(jīng)和社會(huì)環(huán)境 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 核心能力 可持續(xù)成長(zhǎng)性 MVA如果未來回報(bào)差額的現(xiàn)值為正數(shù) MVA也為正數(shù) 成長(zhǎng)性越高 創(chuàng)造的價(jià)值也越多 反之 成長(zhǎng)性越低 毀損的價(jià)值越多 會(huì)計(jì)利潤(rùn)v s經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 會(huì)計(jì)利潤(rùn) AccountingProfit 會(huì)計(jì)利潤(rùn)增加 創(chuàng)造價(jià)值A(chǔ)ccountingestimateandjudgementDiscretionaryExpenditureCostofcapitalpartiallyaccountedfor經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) EconomicProfit TraditionalviewofeconomicprofitModernviewofeconomicprofit EVA經(jīng)濟(jì)增加值 EVA EVA EBIT 1 T IC WACC EBIT 1 T IC WACC IC ROIC WACC IC 加權(quán)資本成本 WACC WACC D TF CostofD 1 T E TF CostofE IllustrationDebt 60m Equity 30mCostofdebt 6 costofequity 9 Taxrate 33 WACC 60 90 6 1 33 30 90 9 2 68 3 00 5 68 MVAv sEVA 基于MVA和EVA的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 CashSurplus CashDeficit MVA 0EVA 0 MVA 0EVA 0 使用剩余現(xiàn)金快速增長(zhǎng) 追加投資促進(jìn)整體增長(zhǎng) 并購相關(guān)業(yè)務(wù)分配剩余現(xiàn)金 增加股利支付 回購股份 減少股利籌措資金 發(fā)行新股 增加借款降低銷售增長(zhǎng)至可接受水平 淘汰邊際利潤(rùn)低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的產(chǎn)品 分配剩余現(xiàn)金 提高資產(chǎn)管理效率 擴(kuò)大市場(chǎng)份額 提價(jià)或控制費(fèi)用以提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率審查資本結(jié)構(gòu)政策 若非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 降低WACC 若上述決策無效 出售經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù) 嘗試徹底重組全面出售經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù) 現(xiàn)金流量分析 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異 原因何在 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生的 還是其他原因產(chǎn)生的 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之間的關(guān)系是否穩(wěn)定 如變化 是否屬于會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果 現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用的確認(rèn)時(shí)間有多長(zhǎng) 二者之間存在哪些不確定性因素 AR INV AP的變動(dòng)是否正常 是否存在下年度初的大量退貨 是否存在突擊還款的現(xiàn)象 erox Salesv s CashFlow 成本與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo) 何為風(fēng)險(xiǎn) Riskisuncertainty風(fēng)險(xiǎn)的類別經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) EconomicRisk 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)條件 政治及社會(huì)環(huán)境 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) OperationalRisk 固定成本與變動(dòng)成本比例財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) FinancialRisk 資本結(jié)構(gòu)與金融市場(chǎng)利率 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)BusinessRisk 利潤(rùn)易變性ProfitVolatility 傳導(dǎo) 傳導(dǎo) 風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)與放大 5 14 18 5 14 18 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)狀況政治社會(huì)環(huán)境 銷售收入 息稅前利潤(rùn) 稅后利潤(rùn) 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng) XYZ公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估測(cè)算表 報(bào)表分析與業(yè)績(jī)管理Kaplan Norton sBalancedScorecard FinancialPerspectiveTosucceedfinancially howshouldweAppeartoourshareholders ActualTargetInitiativeMeasures CustomerPerspectiveToachieveourvision howshouldweAppeartoourcustomer ActualTargetInitiativeMeasures InternalBusinessProcessTosatisfyourshareh