BOT項(xiàng)目及其解釋.doc

BOT(buildoperatetransfer)即建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府在國際融資領(lǐng)域BOT不僅僅包含了建設(shè)、運(yùn)營和移交的過程，更主要的是項(xiàng)目融資的一種方式，具有有限追索的特性。所謂項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目本身信用為基礎(chǔ)的融資，項(xiàng)目融資是與企業(yè)融資相對(duì)應(yīng)的。通過項(xiàng)目融資方式融資時(shí)，銀行只能依靠項(xiàng)目資產(chǎn)或項(xiàng)目的收入回收貸款本金和利息。在這種融資方式中，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較企業(yè)融資大得多，如果項(xiàng)目失敗了銀行可能無法收回貸款本息，因此項(xiàng)目結(jié)果往往比較復(fù)雜。為了實(shí)現(xiàn)這種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，需要做大量前期工作，前期費(fèi)用較高。上述所說的只能依靠項(xiàng)目資產(chǎn)或項(xiàng)目收入回收本金和利息就是無追索權(quán)的概念。在實(shí)際BOT項(xiàng)目運(yùn)作過程中，政府或項(xiàng)目公司的股東都或多或少地為項(xiàng)目提供一定程度的支持，銀行對(duì)政府或項(xiàng)目公司股東的追索只限于這種支持的程度，而不能無限的追索，因此項(xiàng)目融資經(jīng)常是有限追索權(quán)的融資。 由于BOT項(xiàng)目具有有限追索的特性，BOT項(xiàng)目的債務(wù)不計(jì)入項(xiàng)目公司股東的資產(chǎn)負(fù)債表，這樣項(xiàng)目公司股東可以為更多項(xiàng)目籌集建設(shè)資金，所以受到了股本投標(biāo)人的歡迎而被廣泛應(yīng)用。BOT模式的理論依據(jù)是：發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是政府的義務(wù)，但是政府沒有財(cái)力做；即使政府有財(cái)力，政府直接投資和經(jīng)營項(xiàng)目往往效率低下；雖然可以將項(xiàng)目交給私人投資者建設(shè)和運(yùn)營，但項(xiàng)目具有公益事業(yè)的性質(zhì)，最終的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)應(yīng)由政府代表公眾擁有；政府負(fù)責(zé)項(xiàng)目與社會(huì)公共利益的協(xié)調(diào)，不管項(xiàng)目多么私營化，公共服務(wù)的價(jià)格須由政府確定。可見，BOT項(xiàng)目既鼓勵(lì)了私人投資，又保留了政府的最終控制權(quán)，可以較好地實(shí)現(xiàn)投資人、政府和公眾之間的利益平衡，很適合關(guān)系國計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。關(guān)于BOT 的理論和核心結(jié)構(gòu)BOT模式的理論依據(jù)是：發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是政府的義務(wù)，但是政府沒有財(cái)力做；即使政府有財(cái)力，政府直接投資和經(jīng)營項(xiàng)目往往效率低下；雖然可以將項(xiàng)目交給私人投資者建設(shè)和運(yùn)營，但項(xiàng)目具有公益事業(yè)的性質(zhì)，最終的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)應(yīng)由政府代表公眾擁有；政府負(fù)責(zé)項(xiàng)目與社會(huì)公共利益的協(xié)調(diào)，不管項(xiàng)目多么私營化，公共服務(wù)的價(jià)格須由政府確定。可見，BOT項(xiàng)目既鼓勵(lì)了私人投資，又保留了政府的最終控制權(quán)，可以較好地實(shí)現(xiàn)投資人、政府和公眾之間的利益平衡，很適合關(guān)系國計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。既然 BOT項(xiàng)目源自政府的財(cái)力不足，一個(gè) BOT項(xiàng)目要想獲得成功，核心是要解決資金來源問題，即按照BOT模式進(jìn)行項(xiàng)目的投資和融資。首先，我們必須了解計(jì)劃投資、政府投資與BOT項(xiàng)目投資之間的根本區(qū)別，前者靠的是政府計(jì)劃資金和財(cái)政撥款，后者則基本上需要向市場要資金，即投資人的自有股本金加上投資人向銀行的融資借貸。其次，我們必須了解BOT項(xiàng)目融資與普通借貸融資之間的差別。國際通行的做法，是對(duì) BOT項(xiàng)目采取有限追索項(xiàng)目融資方式。所謂有限追索項(xiàng)目融資，即以項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和權(quán)益為抵押或質(zhì)押獲得銀行貸款的一種融資和法律結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)非常適合那些投資額大、回收期長、收益不高但十分穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。項(xiàng)目公司在其股東投入股本金后，可以將項(xiàng)目資產(chǎn)和公司權(quán)益抵押和質(zhì)押給銀行，從銀行獲得貸款。前國家計(jì)委試點(diǎn)的外商投資基礎(chǔ)設(shè)施BOT項(xiàng)目，以及這幾年有影響的外商投資的BOT項(xiàng)目，都采用了有限追索項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，并為國際金融市場認(rèn)可，取得了成功。目前，國內(nèi)銀行也在開始學(xué)習(xí)和引進(jìn)有限追索項(xiàng)目融資方式。對(duì) BOT項(xiàng)目采用有限追索項(xiàng)目融資方式是符合這類項(xiàng)目的內(nèi)在特性的。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施這類投資額大、利潤低但穩(wěn)定、回收期長的項(xiàng)目，任何人都不會(huì)完全以股本金投資的方式來運(yùn)作，因?yàn)閺纳虡I(yè)盈利和資金成本的角度看這樣作是不劃算的，違反商業(yè)慣例和市場法則。如果強(qiáng)行要求投資人全部以股本金投資，一種可能是只有少量資金雄厚的大腕夠格，將大量潛在投資人擋在門外，降低競爭度；另一種可能是投資人暗地里東湊西借，變相借款冒充股本金，而這將給項(xiàng)目帶來極大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而給政府和公眾帶來風(fēng)險(xiǎn)。如果不采用項(xiàng)目融資，投資人只好借助股東貸款的融資方式，這同樣會(huì)對(duì)項(xiàng)目造成潛在風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠湟唬还芡顿Y人有多強(qiáng)的實(shí)力，都有可能出現(xiàn)經(jīng)營不善、資金緊缺、資金鏈斷裂、銀行下調(diào)信貸額度、撤回貸款的風(fēng)險(xiǎn)。一旦母公司出現(xiàn)問題，資金鏈斷掉，作為子公司的項(xiàng)目公司會(huì)立即陷入危機(jī)。其二，任何投資人的資金實(shí)力都不是無限的，它可能使用股東貸款的方式做了幾個(gè)項(xiàng)目后，就無法從銀行貸到款了，因?yàn)樗男刨J額度或資產(chǎn)抵押可能已經(jīng)用盡了。在這種情況下，或者它不再參加此類項(xiàng)目，守住已有項(xiàng)目，不再擴(kuò)張，而這是違反市場生存競爭法則的；或者為獲得項(xiàng)目不惜違規(guī)貸款，例如雙重或超額抵押質(zhì)押騙取貸款，從而危及母公司財(cái)務(wù)狀況，并埋下危及項(xiàng)目公司的伏筆；或者被迫急于轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司的股權(quán)，脫身去做更具商業(yè)價(jià)值的項(xiàng)目，使得項(xiàng)目運(yùn)營管理的穩(wěn)定性和連續(xù)性受到影響。因此，可以說BOT項(xiàng)目的核心是可行的財(cái)務(wù)和融資結(jié)構(gòu)，最大的風(fēng)險(xiǎn)是融資風(fēng)險(xiǎn)。建設(shè)企業(yè)怎樣分析 BOT項(xiàng)目的適合度到底哪些BOT項(xiàng)目適合建設(shè)企業(yè)參與？建設(shè)企業(yè)需要首先了解一個(gè)BOT項(xiàng)目的投融資結(jié)構(gòu)，才能對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)做出恰當(dāng)?shù)姆治龊团袛?，把握好商機(jī)。如果一個(gè) BOT項(xiàng)目使用世界銀行貸款或者外國政府貸款，那么它同時(shí)會(huì)有我國政府財(cái)政配套資金或其他財(cái)政保障，其資金相對(duì)來講比較落實(shí)，而且招投標(biāo)的規(guī)則公開透明，比較嚴(yán)謹(jǐn)。這類項(xiàng)目比較適合建設(shè)企業(yè)通過常規(guī)的工程投標(biāo)和承包方式參與，且風(fēng)險(xiǎn)較低。但正因?yàn)槠鋵儆诔Ｒ?guī)投標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)低，競爭十分激烈。如果一個(gè)BOT項(xiàng)目由社會(huì)投資人作為主要投資方，政府基本不給或只給少量配套資金，那么它就存在融資風(fēng)險(xiǎn)。建設(shè)企業(yè)應(yīng)懂得，投資人的股本金不足以完成工程建設(shè)，只有銀行融資貸款才能支持項(xiàng)目建設(shè)所需的巨額投資資金。所以，建設(shè)企業(yè)需要十分謹(jǐn)慎地分析這類項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)融資的可能性、方法和融資來源。例如，如果投資人采用的是符合國際慣例的有限追索項(xiàng)目融資，并由資信度高的銀行貸款，這類項(xiàng)目資金的保證程度將較高，融資的風(fēng)險(xiǎn)將較低。反之，如果投資人采用股東貸款或抵押的方式進(jìn)行融資，或者需要發(fā)行企業(yè)債權(quán)融資，這類項(xiàng)目資金的保證程度將較低，不排除資金鏈斷裂，后續(xù)資金不足的風(fēng)險(xiǎn)。建設(shè)企業(yè)可以積極參與前一類BOT項(xiàng)目，但對(duì)后一類項(xiàng)目需要慎之又慎。這是因?yàn)?，股東貸款獲得的資金在法律上很難鎖定在項(xiàng)目上，投資人可能挪用，造成建設(shè)資金不足；在股東貸款或抵押的情況下，銀行對(duì)項(xiàng)目本身的可融資度審查不嚴(yán)，可能出現(xiàn)入不敷出的虧本項(xiàng)目，此時(shí)投資人會(huì)通過拖欠工程款把虧欠轉(zhuǎn)嫁給建設(shè)企業(yè)。更有甚者，如果投資人自己融資困難，可能以許諾承攬工程為條件，迫使建設(shè)企業(yè)帶資建設(shè)，從而把融資的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給建設(shè)企業(yè)。這類項(xiàng)目已經(jīng)背離了BOT項(xiàng)目的基本理論和核心結(jié)構(gòu)，可以說是假BOT，風(fēng)險(xiǎn)是最大的。因?yàn)橥顿Y人除了投入少量股本金外，融資和建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)全都轉(zhuǎn)給了建設(shè)企業(yè)。即便項(xiàng)目建成了，如果項(xiàng)目的收益不如預(yù)期，投資人仍有可能不償還工程款，導(dǎo)致建設(shè)企業(yè)對(duì)銀行欠債或者占用自己的信貸資源，無法進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)。所以，建設(shè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極參加那些資金來源有保障的BOT項(xiàng)目，避開不規(guī)范或假BOT項(xiàng)目。建設(shè)企業(yè)參與 BOT項(xiàng)目的切入點(diǎn)和方式建設(shè)企業(yè)參與項(xiàng)目的常規(guī)方式是參加工程投標(biāo)和承包工程。除了以上提到的使用國際金融機(jī)構(gòu)或外國政府貸款的BOT項(xiàng)目仍可沿用這種方式外，對(duì)于使用社會(huì)投資的BOT項(xiàng)目，建設(shè)企業(yè)需要按照市場的需求改變經(jīng)營思路和方式，找準(zhǔn)切入點(diǎn)，才能抓住商機(jī)，在激烈的市場競爭中勝出判斷切入點(diǎn)的要訣是找準(zhǔn)市場定位。BOT項(xiàng)目對(duì)建設(shè)企業(yè)主要有兩種類型的定位。多數(shù)BOT項(xiàng)目是投資人中標(biāo)后將工程轉(zhuǎn)包給建設(shè)企業(yè)，屬于間接參與。少數(shù)超大型項(xiàng)目或國外的項(xiàng)目是政府需要建設(shè)企業(yè)作為投資人和建設(shè)運(yùn)營商直接承攬項(xiàng)目，屬于直接參與。還有某些BOT項(xiàng)目，介于間接和直接之間。對(duì)于間接參與型的BOT項(xiàng)目，投資人負(fù)責(zé)投融資乃至運(yùn)營，但需要建設(shè)企業(yè)承攬和完成工程建設(shè)。但是，與常規(guī)的建設(shè)項(xiàng)目不同，投資人在拿到項(xiàng)目前，首先需要建設(shè)企業(yè)的積極參與和配合才能提高其競標(biāo)能力，贏得BOT項(xiàng)目。這是因?yàn)橥顿Y人在競標(biāo)BOT項(xiàng)目時(shí)，需要向政府提交完整的投融資、建設(shè)和運(yùn)營方案，并將建設(shè)期和運(yùn)營期的財(cái)務(wù)模型制定好。由于建設(shè)期占用的資金量最大，風(fēng)險(xiǎn)也最大，投資人需要對(duì)工程造價(jià)和工期進(jìn)行精確測算，才能將建設(shè)費(fèi)用和時(shí)間控制在合理的范圍內(nèi)，而這恰恰是建設(shè)企業(yè)的專長。如果建設(shè)企業(yè)在投資人制定投標(biāo)方案時(shí)就與之合作，幫助投資人準(zhǔn)確把握工程造價(jià)和工期，不但可以在第一時(shí)間就了解項(xiàng)目，為日后參加工程投標(biāo)做好充分準(zhǔn)備，而且可以在客觀上形成投資人對(duì)該建設(shè)企業(yè)的依賴，增大中選的機(jī)會(huì)。可以說，在BOT項(xiàng)目的早期階段，投資人更需要建設(shè)企業(yè)的幫助，建設(shè)企業(yè)介入BOT項(xiàng)目的時(shí)間較之常規(guī)項(xiàng)目有可能大大提前。而且，在這個(gè)階段所有潛在投資人（除了投資人自己是建設(shè)企業(yè)以外）都需要這類幫助，為了擴(kuò)大中選的機(jī)會(huì)，建設(shè)企業(yè)不妨考慮與多家潛在投資人合作。建設(shè)企業(yè)提前介入BOT項(xiàng)目將大大增加其獲得工程合同的機(jī)會(huì)，但也存在風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谕顿Y人投標(biāo)的階段，尚不知自己能否中標(biāo)，雖需要建設(shè)企業(yè)的幫助，但不想付出代價(jià)。我們的建設(shè)企業(yè)基于傳統(tǒng)觀念，也較看重日后能有機(jī)會(huì)承攬工程，對(duì)前期的工作多作為幫忙和聯(lián)絡(luò)感情對(duì)待，不注意保護(hù)自己的權(quán)益。曾有一家建設(shè)企業(yè)，在參與國內(nèi)著名的外商投資BOT項(xiàng)目時(shí)為外國投資人提供了大量幫助，使其掌握了國內(nèi)工程造價(jià)信息，在競標(biāo)時(shí)報(bào)出了最有競爭力的價(jià)格，并最終中標(biāo)。但該建設(shè)企業(yè)未與投資人簽署任何協(xié)議，投資人在中標(biāo)后將其甩掉，把工程包給了另一家公司。如果該建設(shè)企業(yè)懂得所謂“幫助”的價(jià)值，把它視為“服務(wù)”并簽署相關(guān)協(xié)議約束投資人，日后就不會(huì)吃這種啞巴虧。即便投資人變卦，企業(yè)也可以憑借服務(wù)協(xié)議主張自己的權(quán)益。某些 BOT項(xiàng)目有可能采用一次性招投標(biāo)方式，即在投資人中標(biāo)后由其指定建設(shè)承包商，不另外進(jìn)行工程招標(biāo)。我國的BOT試點(diǎn)項(xiàng)目廣西來賓電廠和成都第六水廠，以及國外的許多 BOT項(xiàng)目，都采用這種一次性招投標(biāo)方式。對(duì)這類BOT項(xiàng)目，建設(shè)企業(yè)可以考慮以聯(lián)合體成員的身份直接參與投標(biāo)，并在中標(biāo)后直接承攬建設(shè)工程。這種方式較前一種在參與時(shí)間上更加提前，參與的程度也更深，可以看作是從間接參與向直接參與過渡的類型。雖然參與這類項(xiàng)目使得建設(shè)企業(yè)一旦中標(biāo)就可以承包工程，但是也有一些不利之處。首先，建設(shè)企業(yè)無法背靠多家投資人，誰中標(biāo)就跟誰，只能跟著一家聯(lián)合體走，如果該聯(lián)合體落選，將無緣項(xiàng)目。其次，建設(shè)企業(yè)需要有一定的投資能力，日后有能力作為項(xiàng)目公司的股東參與部分投資。最后，建設(shè)企業(yè)的退出可能受限，因?yàn)橐话阏畬?duì) BOT項(xiàng)目公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓都有時(shí)間和條件限制。直接參與型的BOT項(xiàng)目在國內(nèi)較少見，但都屬于需要一次性巨額投資、建設(shè)工程占去主要投資資金的超大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，特別是交通項(xiàng)目。國外的 BOT項(xiàng)目不論大小，對(duì)國內(nèi)的參與者來講都有可能是直接參與型的，因?yàn)閲獾腂OT 招標(biāo)需要投資人提交包括投資、建設(shè)、運(yùn)營在內(nèi)的一攬子解決方案，目前國內(nèi)有能力、有積極性參與國外 BOT項(xiàng)目的只有國有大型建筑企業(yè)。不論是國內(nèi)還是國外的直接參與型BOT項(xiàng)目，有能力參加競標(biāo)的國內(nèi)實(shí)體鳳毛麟角，從而為國有大型建設(shè)企業(yè)留下了巨大的商機(jī)，參與其中可以獲得巨大的經(jīng)濟(jì)效益和令人矚目的業(yè)績。然而，我國國有大型建設(shè)企業(yè)首先需要改變觀念和市場開發(fā)的運(yùn)作機(jī)制，從單純的建設(shè)承包商發(fā)展成為兼作投資商乃至運(yùn)營商，才能適應(yīng)這類項(xiàng)目的需求。具體包括以下兩個(gè)方面的改進(jìn)：從單純建筑商發(fā)展為建筑投資商。直接參與BOT項(xiàng)目的難點(diǎn)在于巨額投融資，建設(shè)企業(yè)參與這類項(xiàng)目首先需要有很強(qiáng)的投融資能力。國有大型建設(shè)企業(yè)由于其特殊的背景、資質(zhì)和建設(shè)能力，在信貸上一直得到國家和國有銀行的支持。特別是參加國外BOT項(xiàng)目競標(biāo)時(shí)，有可能獲得國家進(jìn)出口銀行和開發(fā)銀行的信貸支持。一般來講，如果有國家出口信貸的支持，項(xiàng)目的政治和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將明顯降低，建設(shè)企業(yè)就比較容易獲得商業(yè)銀行跟進(jìn)貸款。當(dāng)然，要真正獲得銀行對(duì)項(xiàng)目的巨額貸款，單憑自己的信貸實(shí)力還不夠，還必須要成為真正的投資人，站在投資人的角度思考項(xiàng)目財(cái)務(wù)和投融資結(jié)構(gòu)，學(xué)會(huì)作投資風(fēng)險(xiǎn)分析，用投資人的行話去與銀行溝通。建設(shè)企業(yè)需要懂得，只有采用投資人和銀行共贏的投融資結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制，銀行才可能為項(xiàng)目慷慨解囊。建設(shè)企業(yè)不可只重視建設(shè)環(huán)節(jié)，忽略BOT項(xiàng)目自身的盈虧，甚或存有先套取銀行貸款解決工程款，工程完工后把還款風(fēng)險(xiǎn)甩給銀行的投機(jī)心理。那樣不僅會(huì)毀損自己企業(yè)的商譽(yù)，而且整個(gè)建筑行業(yè)都將受牽連，使得建設(shè)企業(yè)今后很難為參與 BOT項(xiàng)目獲得融資貸款。從單純建筑商發(fā)展為建筑運(yùn)營商。由于BOT項(xiàng)目不是單純的建設(shè)項(xiàng)目，需要投資、建設(shè)、運(yùn)營一攬子解決方案，建設(shè)企業(yè)在直接參與 BOT項(xiàng)目時(shí)，不僅要解決好投融資問題，完成建設(shè)，還要安排好運(yùn)營。而且，BOT項(xiàng)目的建設(shè)期一般不過二三年，運(yùn)營期則長達(dá)二三十年，因此政府十分看重入選投資人的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。運(yùn)營是建設(shè)企業(yè)的軟肋。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下組建的國有大型建設(shè)企業(yè)，僅注重發(fā)展建設(shè)工程的技能，基本不考慮參與運(yùn)營。但在市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代，需求決定一切。BOT項(xiàng)目需要參與者具有很強(qiáng)的運(yùn)營技能。建設(shè)企業(yè)若不能提升自己在運(yùn)營方面的能力，將很難在直接參與型的BOT項(xiàng)目競標(biāo)中勝出。同樣，之所以多數(shù)BOT項(xiàng)目對(duì)于建設(shè)企業(yè)來講是間接參與型的，只能作為建設(shè)分包商分享少量的間接利潤，而不能直接參與分享可觀的運(yùn)營