山東路橋投資價(jià)值分析概要.docx

公路施工行業(yè)判斷：1. 在供給側(cè)改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，GDP增速將更多依賴于固定資產(chǎn)投資來拉動中國經(jīng)濟(jì)增長，2017年固定資產(chǎn)投資的增量會主要來自于基建和制造業(yè)，交通運(yùn)輸屬于基建投資的重要領(lǐng)域。2. 根據(jù)山東省2016年制定的十三五公路規(guī)劃中，至2020年山東省高速公路通車?yán)锍虒⑦_(dá)到7600公里，截止2015年年末，山東省高速公路總里程瑋5348公里，即將在十三五新建和改擴(kuò)建高速公路2200多公里，占公路存量的41%，后續(xù)高速公路建設(shè)不會放緩。3. 2014年山東省高速公路累計(jì)建設(shè)投資1628.4億，2015年累計(jì)建設(shè)投資1785.9億，自2015年下半年開始，山東省高速公路投資建設(shè)加速，新建和擴(kuò)建多個(gè)高速公路項(xiàng)目（來源于公司調(diào)研）山東路橋 000498一、主營1. 路橋施工，占比82%，路橋養(yǎng)護(hù)施工，占比13%，屬于交通運(yùn)輸行業(yè)，建筑施工板塊，是山東國資委旗下唯一的公路施工平臺 。排名代碼簡稱每股收益 每股凈資產(chǎn)銷售毛利率銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率ROE凈利同比增長行業(yè)均值(整體法)0.456.5110.562.87.2318.92行業(yè)中值0.193.4710.922.726.311.791601669.SH中國電建0.374.3512.523.569.298.112300284.SZ蘇交科0.445.0931.3712.858.8225.733000498.SZ山東路橋0.222.9214.995.917.8621.044600068.SH葛洲壩0.478.1512.984.247.7714.965601186.SH中國鐵建0.679.39.772.297.6713.166600986.SH科達(dá)股份0.354.7315.7867.62243.787600326.SH西藏天路0.263.4725.4912.597.6218.278601800.SH中國交建0.649.6513.053.937.4313.349002116.SZ中國海誠0.22.659.412.447.31-51.5110601390.SH中國中鐵0.396.029.022.116.923.15在同行業(yè)的經(jīng)營效率對比上（采用申萬三級行業(yè)分類共25個(gè)公司），凈資產(chǎn)收益率為7.86%，排列第3，二、 財(cái)務(wù)1. 過去三年凈利潤增長率平均為20%，穩(wěn)健增長2013201420152016前三季度12.79%19.14%21.12%20.80%公司于2012年借殼上市以來，凈利潤總額逐年抬升2. 訂單截止至2016年6月30日新簽訂單及投資訂單合計(jì)192億，為2015年全年收入的259%（2015年總營收74.18億），平均的施工周期為三年；2016年下半年中標(biāo)情況如下：時(shí)間項(xiàng)目名稱金額占2015年收入比重2016/12/13棗菏高速1,235,992,05016.66%2016/12/10萍鄉(xiāng)市老城區(qū)海綿城市建設(shè) PPP項(xiàng)目356,080,0014.80%2016/7/11濟(jì)南繞城高速1,873,789,32025.26%3. 行業(yè)地位及價(jià)值預(yù)估排名代碼簡稱總市值 (億元)每股收益市盈率PE市凈率TTM16E17ETTM16E17E行業(yè)均值(整體法)375.000.640.700.8016.1014.6512.861.59行業(yè)中值85.220.270.430.5133.2224.5919.892.591601186.SH中國鐵建1647.21.011.071.212.0611.3810.131.32600039.SH四川路橋141.320.370.40.512.511.799.411.563600068.SH葛洲壩406.140.680.720.8912.9712.29.911.084601800.SH中國交建2380.921.051.081.1814.0813.6312.431.535601390.SH中國中鐵2012.580.60.610.6914.814.5412.751.466601669.SH中國電建1016.470.410.430.4718.0417.3715.721.77000498.SZ山東路橋84.680.370.420.5120.1718.1414.832.598600820.SH隧道股份322.90.510.540.6220.2419.0516.671.879600502.SH安徽水利88.070.270.440.5936.5922.3416.472.9810002116.SZ中國海誠57.590.340.560.740.4124.5919.895.23預(yù)估2016年每股收益為0.42元，昨日收盤價(jià)下的市盈率為18.14倍，在申萬三級行業(yè)的25個(gè)上市公司中排第七位。三、募資定增1. 2016年4月，公司發(fā)行10億元公司債獲得證監(jiān)會通過，首期發(fā)行1年內(nèi)完成，其余2年內(nèi)完成。2. 2016年4月30日，非公開發(fā)行股票，募資30億，每股5.49元，大股東認(rèn)購45%（13.5億），鎖定期三年，資金用于泰東路項(xiàng)目和龍青路項(xiàng)目，目前該預(yù)案尚未通過證監(jiān)會審批。3. 增發(fā)預(yù)案中提出修改公司章程，“”每年一次現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅的金額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的15