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一張圖，讓你了解次貸危機(jī)的各方利益關(guān)系 2008-10-21 16:30 | (分類(lèi):默認(rèn)分類(lèi)) 看了某個(gè)網(wǎng)友的 10分鐘讓你全面了解當(dāng)前世界金融危機(jī)的文章，再結(jié)合自己的理解增加了一些內(nèi)容上去，畫(huà)了一張邏輯關(guān)系圖，請(qǐng)大家看看。原文如下對(duì)金融危機(jī)最普遍的官方解釋是次貸問(wèn)題，然而次貸總共不過(guò)幾千億，而美國(guó)政府救市資金早已到了萬(wàn)億以上，為什么危機(jī)還是看不到頭？有文章指出危機(jī)的根源是金融機(jī)構(gòu)采用“杠桿”交易；另一些專(zhuān)家指出金融危機(jī)的背后是62萬(wàn)億的信用違約掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次貸，杠桿和CDS之間究竟是什么關(guān)系？它們之間通過(guò)什么樣的相互作用產(chǎn)生了今天的金融危機(jī)？在眾多的金融危機(jī)分析文章中，始終沒(méi)有看到對(duì)這些問(wèn)題的簡(jiǎn)單明了的解釋。本文試圖通過(guò)自己的理解為這些問(wèn)題提供一個(gè)答案，為通俗易懂起見(jiàn)，我們使用了幾個(gè)假想的例子。有不恰當(dāng)之處歡迎批評(píng)討論。一。杠桿。目前，許多投資銀行為了賺取暴利，采用2030倍杠桿操作，假設(shè)一個(gè)銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說(shuō)，這個(gè)銀行A以30億資產(chǎn)為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5，那么A就獲得45億的盈利，相對(duì)于A自身資產(chǎn)而言，這是150的暴利。反過(guò)來(lái)，假如投資虧損5，那么銀行A賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。二。CDS合同。由于杠桿操作高風(fēng)險(xiǎn)，所以按照正常的規(guī)定，銀行不運(yùn)行進(jìn)行這樣的冒險(xiǎn)操作。所以就有人想出一個(gè)辦法，把杠桿投資拿去做“保險(xiǎn)”。這種保險(xiǎn)就叫CDS。比如，銀行A為了逃避杠桿風(fēng)險(xiǎn)就找到了機(jī)構(gòu)B。機(jī)構(gòu)B可能是另一家銀行，也可能是保險(xiǎn)公司，諸如此類(lèi)。A對(duì)B說(shuō)，你幫我的貸款做違約保險(xiǎn)怎么樣，我每年付你保險(xiǎn)費(fèi)5千萬(wàn)，連續(xù)10年，總共5億，假如我的投資沒(méi)有違約，那么這筆保險(xiǎn)費(fèi)你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A想，如果不違約，我可以賺45億，這里面拿出5億用來(lái)做保險(xiǎn)，我還能凈賺40億。如果有違約，反正有保險(xiǎn)來(lái)賠。所以對(duì)A而言這是一筆只賺不賠的生意。B是一個(gè)精明的人，沒(méi)有立即答應(yīng)A的邀請(qǐng)，而是回去做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1。如果做一百家的生意，總計(jì)可以拿到500億的保險(xiǎn)金，如果其中一家違約，賠償額最多不過(guò)50億，即使兩家違約，還能賺400億。A,B雙方都認(rèn)為這筆買(mǎi)賣(mài)對(duì)自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。三。CDS市場(chǎng)。B做了這筆保險(xiǎn)生意之后，C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說(shuō)，你把這100個(gè)CDS賣(mài)給我怎么樣，每個(gè)合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就有200億，而且沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，何樂(lè)而不為，因此B和C馬上就成交了。這樣一來(lái)，CDS就像股票一樣流到了金融市場(chǎng)之上，可以交易和買(mǎi)賣(mài)。實(shí)際上C拿到這批CDS之后，并不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標(biāo)價(jià)220億；D看到這個(gè)產(chǎn)品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買(mǎi)了下來(lái)。一轉(zhuǎn)手，C賺了20 億。從此以后，這些CDS就在市場(chǎng)上反復(fù)的抄，現(xiàn)在CDS的市場(chǎng)總值已經(jīng)抄到了62萬(wàn)億美元。四。次貸。上面 A,B,C,D,E,F.都在賺大錢(qián)，那么這些錢(qián)到底從那里冒出來(lái)的呢？從根本上說(shuō)，這些錢(qián)來(lái)自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來(lái)自美國(guó)的次級(jí)貸款。人們說(shuō)次貸危機(jī)是由于把錢(qián)借給了窮人。筆者對(duì)這個(gè)說(shuō)法不以為然。筆者以為，次貸主要是給了普通的美國(guó)房產(chǎn)投資人。這些人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力本來(lái)只夠買(mǎi)自己的一套住房，但是看到房?jī)r(jià)快速上漲，動(dòng)起了房產(chǎn)投機(jī)的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買(mǎi)投資房。這類(lèi)貸款利息要在89以上，憑他們自己的收入很難對(duì)付，不過(guò)他們可以繼續(xù)把房子抵押給銀行，借錢(qián)付利息，空手套白狼。此時(shí)A很高興，他的投資在為他賺錢(qián)；B也很高興，市場(chǎng)違約率很低，保險(xiǎn)生意可以繼續(xù)做；后面的C,D,E,F等等都跟著賺錢(qián)。五。次貸危機(jī)。房?jī)r(jià)漲到一定的程度就漲不上去了，后面沒(méi)人接盤(pán)。此時(shí)房產(chǎn)投機(jī)人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣(mài)不出去，高額利息要不停的付，終于到了走頭無(wú)路的一天，把房子甩給了銀行。此時(shí)違約就發(fā)生了。此時(shí)A感到一絲遺憾，大錢(qián)賺不著了，不過(guò)也虧不到那里，反正有B做保險(xiǎn)。B也不擔(dān)心，反正保險(xiǎn)已經(jīng)賣(mài)給了C。那么現(xiàn)在這份CDS保險(xiǎn)在那里呢，在G手里。G剛從F手里花了300億買(mǎi)下了 100個(gè)CDS，還沒(méi)來(lái)得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息，這批CDS被降級(jí)，其中有20個(gè)違約，大大超出原先估計(jì)的1到2的違約率。每個(gè)違約要支付50億的保險(xiǎn)金，總共支出達(dá)1000億。加上300億CDS收購(gòu)費(fèi)，G的虧損總計(jì)達(dá)1300億。雖然G是全美排行前10名的大機(jī)構(gòu)，也經(jīng)不起如此巨大的虧損。因此G 瀕臨倒閉。六。金融危機(jī)。如果G倒閉，那么A花費(fèi)5億美元買(mǎi)的保險(xiǎn)就泡了湯，更糟糕的是，由于A采用了杠桿原理投資，根據(jù)前面的分析，A 賠光全部資產(chǎn)也不夠還債。因此A立即面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。除了A之外，還有A2，A3,.,A20，統(tǒng)統(tǒng)要準(zhǔn)備倒閉。因此G,A,A2,.,A20一起來(lái)到美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)面前，一把鼻涕一把眼淚地游說(shuō)，G萬(wàn)萬(wàn)不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財(cái)政部長(zhǎng)心一軟，就把G給國(guó)有化了，此后A,.,A20的保險(xiǎn)金總計(jì)1000億美元全部由美國(guó)納稅人支付。七。美元危機(jī)。上面講到的100個(gè)CDS的市場(chǎng)價(jià)是300億。而CDS市場(chǎng)總值是62萬(wàn)億，假設(shè)其中有10的違約，那么就有6萬(wàn)億的違約CDS。這個(gè)數(shù)字是300億的200倍。如果說(shuō)美國(guó)政府收購(gòu)價(jià)值300億的CDS之后要賠出1000 億。那么對(duì)于剩下的那些違約CDS，美國(guó)政府就要賠