第二章 金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論

.,第二章金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理,.,目錄,.,1.1金融風(fēng)險(xiǎn)管理的概念1.2金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義1.3金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展1.4金融風(fēng)險(xiǎn)管理的組織形式,.,1.1金融風(fēng)險(xiǎn)管理的概念,總體上講，金融風(fēng)險(xiǎn)管理是指人們通過實(shí)施一系列的政策和措施來控制金融風(fēng)險(xiǎn)以消除或減少其不利影響的行為。對金融風(fēng)險(xiǎn)管理的含義應(yīng)從不同角度不同層面加以理解。,.,金融風(fēng)險(xiǎn)管理根據(jù)管理主體不同可分為內(nèi)部管理和外部管理內(nèi)部管理是指作為風(fēng)險(xiǎn)直接承擔(dān)者的經(jīng)濟(jì)個(gè)體對其自身面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。外部管理主要包括行業(yè)自律管理和政府監(jiān)管，其管理主體不參與金融市場的交易，因而不是作為受險(xiǎn)主體對自身的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，而是對金融市場的參與者的風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行約束。根據(jù)管理對象的不同，可分為微觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理和宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理。微觀金融風(fēng)險(xiǎn)只是對個(gè)別金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或者部分個(gè)人產(chǎn)生不同的影響，其目標(biāo)是采用合理方法使得微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體受到損失的可能性降低。宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)則可能引發(fā)金融危機(jī)，因此其目標(biāo)是保持整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性。,.,1.2金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義,1.2.1金融風(fēng)險(xiǎn)管理對微觀經(jīng)濟(jì)層面的意義,可以使得經(jīng)濟(jì)主體以較低的成本避免或減少金融風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失,可以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)免受風(fēng)險(xiǎn)因素的干擾，并提高資金使用效率。,為經(jīng)濟(jì)主體作出合理決策奠定了基礎(chǔ),有利于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,.,1.2.2金融風(fēng)險(xiǎn)管理對宏觀經(jīng)濟(jì)層面的意義,可以有助于維護(hù)金融秩序，保障金融市場安全運(yùn)作。,有助于保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并健康發(fā)展。,.,1.3金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展（46-47）,1.3.1金融風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略化制度化1.3.2金融風(fēng)險(xiǎn)管理全面化產(chǎn)品化1.3.3金融風(fēng)險(xiǎn)管理模型化信息化1.3.4金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論化全球化,.,1.4金融風(fēng)險(xiǎn)管理的組織形式,1.4.1金融風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部管理的組織形式股東大會(huì)、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)?？偛康母呒壒芾韺痈鞣种C(jī)構(gòu)的中級管理層審計(jì)部門基層管理者1.4.2金融風(fēng)險(xiǎn)外部管理的組織形式外部管理的組織形式包括行業(yè)自律和政府監(jiān)管,.,目錄,.,識(shí)別,度量,決策與實(shí)施,控制,.,2.1金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別,金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是指對經(jīng)濟(jì)主體面臨的各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行認(rèn)識(shí)、鑒別、分析。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。,分析經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)敞口,是指金融活動(dòng)中存在金融風(fēng)險(xiǎn)的部位以及受金融風(fēng)險(xiǎn)影響的程度。,風(fēng)險(xiǎn)管理者要進(jìn)一步分析金融風(fēng)險(xiǎn)的成因和特征,.,2.2金融風(fēng)險(xiǎn)的度量,金融風(fēng)險(xiǎn)的度量是對金融風(fēng)險(xiǎn)水平的分析和估量，包括衡量各種風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致?lián)p失的可能性的大小以及損失發(fā)生的范圍和程度。是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的延續(xù)。,市場風(fēng)險(xiǎn)測度方法,信用風(fēng)險(xiǎn)測度方法,利率風(fēng)險(xiǎn)測度方法,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測度方法,操作性風(fēng)險(xiǎn)測度方法,.,2.2.1市場風(fēng)險(xiǎn)的測度方法,市場風(fēng)險(xiǎn)的含義是指由于金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，造成投資收益率的不確定性或易變性。一切影響價(jià)格波動(dòng)的因素都是市場風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。市場風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是由于價(jià)格波動(dòng)給投資者造成損失的可能性。,.,均值-方差模型（馬科維茨的資產(chǎn)組合理論）假定一種資產(chǎn)的收益服從某種概率分布，那么，這種資產(chǎn)的預(yù)期收益就是所有可能取得的收益值的加權(quán)平均數(shù)，即均值，也就是該資產(chǎn)收益的數(shù)學(xué)期望。資產(chǎn)收益率的實(shí)際值與其均值的偏離程度用方差或者標(biāo)準(zhǔn)差表示。系數(shù)法系數(shù)法是在資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）中被提出的，它是衡量某一資產(chǎn)（主要是證券）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。某種證券收益率與市場組合收益率的協(xié)方差除以市場組合收益率的方差，就得到該種證券的系數(shù)。,2.2.1市場風(fēng)險(xiǎn)的測度方法,.,缺口模型,市場風(fēng)險(xiǎn),利率,匯率,資產(chǎn)價(jià)格,經(jīng)濟(jì)主體對風(fēng)險(xiǎn)的敞口,頭寸,期限,頭寸越大，可能遭受的損失就越多；期限越長，面臨的不確定性越多,度量金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，最為基本的方法是考察經(jīng)濟(jì)主體的凈敞口，即每種金融資產(chǎn)買入頭寸和賣出頭寸的差額，這就是“簡單缺口模型”。較為先進(jìn)的缺口模型是敏感性缺口模型和持續(xù)期缺口模型，二者都是對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。,2.2.1市場風(fēng)險(xiǎn)的測度方法,.,VaR法,VaR是指在正常的市場條件、給定的置信水平和給定的時(shí)間間隔內(nèi)，某項(xiàng)資產(chǎn)或者某一項(xiàng)資產(chǎn)組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失。,ValueatRisk可以譯為受險(xiǎn)價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)估值。,2.2.1市場風(fēng)險(xiǎn)的測度方法,.,2.2.2信用風(fēng)險(xiǎn)的測度方法,信用風(fēng)險(xiǎn)測度,信用風(fēng)險(xiǎn)具有不同于市場風(fēng)險(xiǎn)的一些特性，表現(xiàn)為：其一，市場風(fēng)險(xiǎn)的概率分布通?？梢约俣檎龖B(tài)分布。而貸款具有收益、損失不對稱的特點(diǎn)，使得信用風(fēng)險(xiǎn)的概率分布不適合于正態(tài)分布的假設(shè)。其二，借貸雙方存在顯著的信息不對稱。其三，信用風(fēng)險(xiǎn)的觀察數(shù)據(jù)不易獲取。信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法很多，傳統(tǒng)的方法側(cè)重于定性分析，如專家評定、信用評級、貸款分類等。新的度量方法更加注重建立技術(shù)性很強(qiáng)的數(shù)學(xué)模型，如KMV模型和信用度量制（CreditMetrics）等。,.,2.3金融風(fēng)險(xiǎn)管理的決策與實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理者首先應(yīng)確定風(fēng)險(xiǎn)管理策略。其后，需要制定具體的行動(dòng)方案，包括使用何種風(fēng)險(xiǎn)管理工具及如何運(yùn)用這些工具、怎樣調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等。2.4金融風(fēng)險(xiǎn)的控制是指風(fēng)險(xiǎn)管理措施實(shí)施后的檢查、反饋和調(diào)整。需要設(shè)置一系列監(jiān)控指標(biāo)，隨時(shí)監(jiān)測經(jīng)濟(jì)主體承受的風(fēng)險(xiǎn)狀況的變化。對風(fēng)險(xiǎn)管理方案的實(shí)施效果進(jìn)行評估，測定實(shí)際效果與預(yù)期效果之間是否存在偏差并進(jìn)行必要的調(diào)整。,.,目錄,.,預(yù)防策略,規(guī)避策略,分散策略,轉(zhuǎn)嫁策略,對沖策略,補(bǔ)償策略,策略,.,3.1金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防策略,預(yù)防策略,是指在風(fēng)險(xiǎn)尚未導(dǎo)致?lián)p失之前，經(jīng)濟(jì)主體采用一定的防范性措施，以防止損失實(shí)際發(fā)生或者將損失控制在可承受的范圍以內(nèi)的策略。在信貸風(fēng)險(xiǎn)管理中，銀行必須建立嚴(yán)格的貸款調(diào)查、審查、審批和貸后管理制度。銀行資本對銀行經(jīng)營中面臨的風(fēng)險(xiǎn)損失能夠起到緩沖作用，巴塞爾協(xié)議對銀行資本充足度作出規(guī)定，即銀行資本與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率不得低于8%。銀行適當(dāng)?shù)某钟幸患?、二級?zhǔn)備，是對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防的策略,.,是指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)一定原則，采取一定措施避開金融風(fēng)險(xiǎn)，以減少或避免由于風(fēng)險(xiǎn)引起的損失。規(guī)避與預(yù)防有類似之處，二者都可以使經(jīng)濟(jì)主體事先減少或避免可能引起的損失。預(yù)防較為主動(dòng)，在積極進(jìn)取的同時(shí)爭取預(yù)先控制風(fēng)險(xiǎn)；而規(guī)避則較為消極保守，在避開風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，或許也就放棄了獲取較多收益的可能性。,3.2金融風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略,.,3.3金融風(fēng)險(xiǎn)的分散策略,分散策略可以用于管理證券，也可以用于管理匯率風(fēng)險(xiǎn)及銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。,通過多樣化的投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，也是一個(gè)常用的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。根據(jù)馬科維茨的資產(chǎn)組合管理理論，如果各資產(chǎn)彼此間的相關(guān)系數(shù)小于1，資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差就會(huì)小于單個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，因此，有效的資產(chǎn)組合就是要尋找彼此間相關(guān)關(guān)系較弱的資產(chǎn)加以組合，在不影響收益的前提下盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)。,.,3.4金融風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁策略,轉(zhuǎn)嫁策略,經(jīng)濟(jì)主體可向保險(xiǎn)公司投保，以保險(xiǎn)費(fèi)為代價(jià)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。如出口信貸保險(xiǎn)、存款保險(xiǎn)制度、投資風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)。金融遠(yuǎn)期及期貨合約作為延期交割合約，也為現(xiàn)貨市場提供了一條轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的渠道。經(jīng)濟(jì)主體還可以通過設(shè)定保證擔(dān)保，將其承受的信用風(fēng)險(xiǎn)向第三方轉(zhuǎn)移。,是指經(jīng)濟(jì)主體通過各種合法手段將其承受的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體。資產(chǎn)多樣化只能減少經(jīng)濟(jì)主體承擔(dān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則無能為力。,.,3.5金融風(fēng)險(xiǎn)的對沖策略,經(jīng)濟(jì)主體所從事的不同金融交易的收益彼此之間呈負(fù)相關(guān)，當(dāng)其中一種交易虧損時(shí)，另一種交易將獲利，從而實(shí)現(xiàn)盈虧相抵。,金融遠(yuǎn)期與期貨交易不僅是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁手段，同時(shí)也是對沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。套期保值者通過在遠(yuǎn)期、期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，以沖抵現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。,對沖策略,對沖策略,.,3.6金融風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償策略,風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償具有雙重含義，一重含義是指經(jīng)濟(jì)主體在風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生之前，通過金融交易