第二章第三節(jié)-中國的國際儲備分析.ppt

第三節(jié)中國的國際儲備,1979年以來儲備增長的四個階段,中國外匯儲備19792009年（單位：億美元）,19798.401980-12.96198127.08198269.86198389.01198482.20198526.44198620.72198729.231950年外匯儲備1.57億美元；1973年-0.81億美元；1974年0.00億美元,中國外匯儲備19792009年（單位：億美元）,198833.72198955.501990110.931991217.121992194.431993211.991994516.201995735.9719961050.49,中國外匯儲備19792009年（單位：億美元）,19971398.9019981449.5919991546.7520001655.7420012121.6520022864.0720034032.5120046099.32,中國外匯儲備19792009年（單位：億美元）,20058188.72200610663.44200715282.49200819460.302009.319537.41*,中國的國際儲備突破萬億,但從2008年10月，出現(xiàn)五年來的首次月度負增長。原因：2007年10月至11月市場中形成了人民幣貶值預期，加之經(jīng)濟放緩和利用外資增速下降，造成一部分資本外流。,2004年以來關(guān)注的3個熱點問題：1.總量：是否合理？是多？是少？,從絕對數(shù)看，我國是世界第一。2004年我國外匯儲備已達4033億美元，僅次于日本位居世界第二。而亞洲又居全球第一，占60%。2006年突破1萬億美元，居世界第一。,按滿足3個月的進口額衡量，只需2000至3000億美元即可，顯然是“超標”了。,2006年G7會議上，美財長斯諾說：“中國等新興國家（包括印度、俄羅斯）的外匯儲備正在增加，遠遠超過通常認為的正常水平?！?有人計算過，2006年所有的黃金生產(chǎn)出來后央行全部買走，再加上買進4億桶石油（90天的儲備量），只需動用現(xiàn)有的外匯儲備還不到1/10。*,2004年”兩會”大交鋒,代表委員、上海社科院院長尹繼左：“顯然是超額多了”。,尹繼左提案：關(guān)于完善我國外匯儲備體制、提高我國外匯儲備運用效益建議案尹繼左簡介：1964年9月，北京大學哲學系畢業(yè)；1992年10月1998年10月，中共上海市委宣傳部副部長；1998年11月2004年7月，上海社會科學院院長、黨委副書記。十屆全國人民代表大會代表、上海市政協(xié)第九屆委員會常委。*,尹繼佐指出：巨額外匯儲備一方面為金融安全增加了保險系數(shù)，有利于增強中國經(jīng)濟的國際信用度，但另一方面卻導致高成本低效率占用資源、導致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡等負面影響。目前我國外匯儲備的各項指標已均高于國際警戒線。若仍然保持高速增長的話，將弊大于利。,代表委員、外管局局長郭樹清：“多和少沒有統(tǒng)一的標準”。,郭樹清說：在現(xiàn)今的國際金融體系下，沒有世界中央銀行，沒有真正的最后貸款人，一國如果發(fā)生金融危機，事實上無人可以救助。亞洲金融危機以后，發(fā)展中國家普遍增加了外匯儲備。,中國是一個發(fā)展中的大國，處于高速增長和體制轉(zhuǎn)軌時期，不確定因素較多。外匯儲備充足，有利于增強國際清償能力，維護國家和企業(yè)的對外信譽，提高海內(nèi)外對中國經(jīng)濟和中國貨幣的信心；有利于應對突發(fā)事件，防范金融風險，維護國家經(jīng)濟安全。,國際金融報記者：“您認為中國目前的外匯儲備是多還是少？”代表委員、央行行長周小川邊走邊笑:“比較合適”。,外媒認為，中國龐大的外匯儲備有戰(zhàn)略考慮。香港經(jīng)濟日報（2005.1.13）：為什么中國政府要維持這樣龐大的外匯儲備？是有錢無處花，還是大量熱錢涌入？抑或有其他戰(zhàn)略性考慮？,有多少外匯儲備才是足夠？按照經(jīng)濟發(fā)展，尤其是外貿(mào)支付來看，通常是外匯儲備應當相當于3個月的進口額。若以此為標準，去年大陸每季度進口額不逾2000億美元，則外匯儲備肯定是“超標”了。,但是，作為一個主權(quán)國家，維持足夠的外匯儲備是極為重要的。1997年金融危機爆發(fā)時，韓國國民變賣珠寶首飾，甚至賣血來換取美元，以幫助國家度過難關(guān)，便可知外匯儲備對國家經(jīng)濟利益的重要性。,對內(nèi)地來說，還需考慮隨著臺海局勢日趨緊張，一旦爆發(fā)戰(zhàn)爭的可能性，故中國的外匯儲備量，有需要加上一個“戰(zhàn)爭溢價”。,香港金融專家陳振東：如果按另一種標準，把外匯儲備作為國家的財政儲備，用于龐大的銀行壞賬和社會福利，所需外匯則比現(xiàn)在的還要高。而且，人民幣在走向自由兌換過程中難免會有風險。另外，若以人均計算，中國內(nèi)地外匯儲備絕對不高。,政府可能是從以下政治的角度考慮：一是應付金融危機。因為中國目前的資本項目越來越開放。二是應付臺灣局勢。三是促進人民幣成為可自由兌換貨幣的一個必要條件。*,2.結(jié)構(gòu)：是否合理？我國外匯儲備中大多是單一的美元儲備資產(chǎn)。多數(shù)認為在60%以上，甚至認為是全部。國際清算銀行研究后認為占80%?？陀^事實是，我國出口收匯和投資大部分是用美元計算的。,尹繼佐代表：國際清算銀行的研究報告估計，我國外匯儲備和個人外匯存款中有約80的美元資產(chǎn)。大部分外匯用于購買美國債券，其中絕大部分購買的是美國國債或政府擔保的債券。,美國財政部資料顯示，2002年，中國持有美國國債820億美元，是僅次于日本的第二大持有者。而去年一年，美元貶值的幅度相當大，外幣的單一種類風險已經(jīng)相當集中。,高達4033億美元的外匯儲備，使得我國完全應當著手對不同資產(chǎn)、期限、國家和地區(qū)等制定不同的結(jié)構(gòu)性限額，合理確定中國外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貨幣結(jié)構(gòu)。決定最佳構(gòu)成時要考慮收益和風險等兩方面的因素，避免外匯儲備中資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)過于集中的狀況。,全國政協(xié)委員，澳門某公司董事局主席顏延齡：如何有效合理地確定中國外匯儲備中的幣種結(jié)構(gòu)應引起高度重視。應經(jīng)過科學論證。,外媒(香港南華早報2004.12.3)：中國人民銀行積累了數(shù)額龐大的外匯儲備，幾乎所有外匯儲備都是正在貶值的美元。文章又說，如果按兵不動，他們的損失只會進一步增大。文章最后說，今天享有大量貿(mào)易順差的國家無需巨額外匯儲備。他們應盡量減持外匯，以免做聚集財富的傻事。,香港南華早報2006.7.28：中國的外匯儲備太大了。如果中國聽從一些經(jīng)濟學家的建議，將黃金儲備從600噸增加到3000噸，那么他必須買進今年全世界每個金礦產(chǎn)出的所有黃金，即便是這樣，也只能消耗其5%的外匯儲備。同樣，建立90天的戰(zhàn)略石油儲備意味著購買近4億桶石油，這只能消耗其3%的外匯儲備。*,郭樹清：外匯儲備結(jié)構(gòu)應相對穩(wěn)定。外匯儲備中幣種結(jié)構(gòu)不可能跟著市場頻繁變動。市場匯率一變你就變，賣出去要花手續(xù)費，買回來又要花手續(xù)費，外匯儲備不需要這樣調(diào)整。外匯儲備不能跟著市場走。,郭樹清：有人擔憂，去年美元對歐元貶值會導致外匯儲備縮水。這些擔憂有一定道理，但并不符合實際情況。目前，美元仍然是國際貨幣體系中最主要的貨幣，而且我國國際結(jié)算貨幣主要是美元，外債大部分也是美元。因此，我國外匯儲備中美元資產(chǎn)占了較大比重，但這并不意味著美元貶值會使儲備資產(chǎn)縮水。,我國的外匯儲備是按長期的、戰(zhàn)略性的結(jié)構(gòu)安排的，不以賺取短期收益為目的。因此，我國外匯儲備中美元資產(chǎn)占了較大比重，但這并不意味著美元貶值會使儲備資產(chǎn)縮水。？,現(xiàn)任央副行行長易綱2007年11月曾對美國一個專家小組說：中國有必要將外匯儲備幣種多樣化,但美元作為外匯儲備的主要貨幣是“非常堅定地”?！拔覀兊恼叻浅远?美元是我們外匯儲備的主要貨幣?！?,成功案例：*香港：將“雞蛋放在不同籃子里”*日本：確?！傲鲃有?、安全性和收益性”*,3.如何運用？,是用在國內(nèi)還是國外？一些人認為，應用在國內(nèi)。因為國內(nèi)非常需要錢。包括：基本建設投資，解決貧困問題，提高殘疾人標準問題等等。,另一些人認為，不能放在國內(nèi)，易導致貨幣供應量增加。只能還是像其他國家一樣，繼續(xù)放在國外。,放在國外也有問題：一是等于低息貸給了美國，美國得到了實惠。二是美元不斷貶值。,其結(jié)果就是，即犧牲了國內(nèi)的投資于消費，又向美國提供了低息融資，充當了別人的現(xiàn)金流。,加利福尼亞大學教授拉爾學者：“一個資產(chǎn)相對匱乏的發(fā)展中國家把大筆資金無回報地轉(zhuǎn)入一個富裕的國家，且不論這有多么荒唐，中國資本的真實價值必然縮水?！?日本學者認為，政府應該停止低息把人民的寶貴儲備借給美國政府，相反，應該更加有效地用它來發(fā)展經(jīng)濟。,香港金融專家陳振東：“外匯儲備關(guān)鍵是善用”。他提出了7點建議。包括：適當減緩外匯儲備增速、調(diào)整出口政策、建立重要戰(zhàn)略資源（礦藏、石油等）的儲備、適當加薪、增加黃金儲備等。,渣打銀行資深經(jīng)濟學家斯蒂芬格林列出8項建議，包括：每年花20億美元引進2萬名外籍著名教師到中國大學任教，花20億美元在中國大城市市郊為低收入者建房，花5.05億美元引進30名世界著名足球明星分布到中國15個一流球隊，并引進50名外國教練等。,蒙代爾：應該調(diào)整自己比較獨立的匯率政策，應該拿出一部分資金，投入到匯率的改革措施中來，穩(wěn)定人民幣幣值。2007年4月在開封接受記者的采訪,中國國際儲備中心2006年7月在上海掛牌成立。主要任務將是負責外匯儲備中黃金投資部分，這是外匯儲備多元化的一個信號。中國有了獨立的黃金交易操作系統(tǒng)。,但應當看到，如果中國要將部分外匯儲備換成黃金，就必須通過國際黃金商進行交易，而任何的變動幾乎都暴露在國際炒家的視野中。交易對手完全知道對方的信息，如果要規(guī)避風險，只能是下小單子，分散化，與不同的交易對手進行操作。這就決定了中國不可能一下子進行大量的外匯儲備組合之間的轉(zhuǎn)換交易。,猜測今后部分儲備物資的交易中心也可能逐步放到儲備中心。政府高層幾乎是同時表示，中國將建立銅、鈾等重要礦產(chǎn)資源的國家戰(zhàn)略儲備，分期、分批將能源和重要礦產(chǎn)資源納入儲備序列。2006年，中國外匯儲備中的黃金儲備為1929萬盎司。在過去的近40個月中，央行的黃金儲備沒有發(fā)生任何變化。不過，2000年以來，央行曾兩次提高黃金儲備，一次是在2002年12月，增持黃金儲備312萬盎司；一次是在2001年12月份，增持黃金儲備332萬盎司。,附：1萬億美元的外匯儲備多不多？,國務院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌：多方面數(shù)據(jù)分析證明，近兩年多來我國外匯儲備的激增與人民幣升值預期又密切相關(guān)。對新增儲備的貢獻度，資本順差貢獻度上升，經(jīng)常項目順差貢獻度下降。我們估計，2005年新增外匯儲備中約有22%是由于人民幣升值預期導致的。短期投機資金的大量流入，又加大了匯率管理的壓力。,從當前政策框架出發(fā)進行靜態(tài)測算，為保證經(jīng)濟安全穩(wěn)定運行，維持7000億美元左右的外匯儲備應該能滿足應對暫時性國際收支的失衡。同時，對結(jié)構(gòu)性國際收支失衡，7000億美元至少能提供3個月的調(diào)整時間。,著名經(jīng)濟學家蒙代爾：中國宏觀調(diào)整首先要做的事情是努力實現(xiàn)國際收支平衡，如何實現(xiàn)平衡完全取決于中國自身，而不是其他國家。中國應控制外匯儲備遞增的速度，提防人民幣過快升值的風險，中國不能再允許外匯儲備以每年2000億美元的速度遞增。美國商業(yè)周刊2007年5月7日的專訪,盡管中國具有龐大的外匯儲備，但中國本身并不富裕，錢應該留著自己用。保羅.克魯格曼,1萬億美元的外匯儲備怎樣花？,中國央行副行長項俊波2007年04月在上海復旦大學講話時說，我國正在建立一個專門的投資機構(gòu)來以較為積極的方式管理一部分外匯儲備。,該投資機構(gòu)的資金來源可以通過向國內(nèi)投資者籌資設立封閉基金的方式來獲得，然后利用這些資金從央行購買外匯儲備并投資于其他市場。他又說，中國政府應該將部分外匯儲備投資于海外低風險債券市場，將部分外匯儲備注入國有銀行、政策性銀行、及持股商業(yè)銀行，從而幫助這些銀行向海外擴張。但他補充說他的言論僅僅代表個人觀點，并不反映中國央行的立場。,商業(yè)周刊2006年7月就曾“借”世界著名銀行渣打銀行資深經(jīng)濟學家斯蒂芬.格林的文章為中國“出謀劃策”，列出8項建議，內(nèi)容包括每年花20億美元引進2萬名外籍著名教師到中國大學任教，花20億美元在中國大城市市郊為低收入者建房，花5.05億美元引進30名世界著名足球明星分布到中國15個一流球隊，并引進50名外國教練等等。,國際金融報：按照我國現(xiàn)行的外匯管理制度，企業(yè)和個人手中不允許存有政策允許范圍之外的外匯，在國內(nèi)如需使用，也需要將美元等外幣賣給銀行兌換成人民幣才能消費。為購買外匯，央行必須發(fā)行債券或多印鈔票，從而大量放出基礎(chǔ)貨幣。就是說，中國的外匯儲備是央行買來的。從這個意義上說，外匯儲備同一家商業(yè)銀行所管理的資產(chǎn)沒有什么不同。,而且，為維護現(xiàn)行的有管理的浮動匯率制度，央行也必須通過買賣一定數(shù)量的美元等外匯資金，使人民幣匯率波動幅度控制在合理的區(qū)間。因此，盡管外匯儲備是央行的資產(chǎn)，但這一資產(chǎn)是通過央行的負債形成的。外匯儲備如果隨意支出，則會造成財政向央行透支。外匯儲備充實社?；鹳~戶，這相當于無償劃撥的財政透支行為，這樣是不行的；而其他機構(gòu)要用外匯儲備，需要拿人民幣購買外匯儲備，絕不能無償劃撥。（2006-11-07）,2007年我國外匯儲備突破1.5萬億美元。對此，專家提出應該從四方面予以化解高額的外匯儲備風險。,第一，解決人民幣升值預期。人民幣匯率改革兩年以來，在漸進的通道中穩(wěn)步升值，但從目前的情況來看，由于存在升值預期，還有大量資金流入，這進一步增加了國內(nèi)的“流動性”。下一階段應重點考慮如何合理化解市場對人民幣的升值預期。,第二，調(diào)整進出口結(jié)構(gòu)。外匯儲備的高速增長是中國入世和全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然結(jié)果，在國際化的背景下，要解決高額外匯儲備的風險，必須改變貿(mào)易結(jié)構(gòu)，進一步加大進口規(guī)模，對出口進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。,第三，適度加快人民幣資本項目下的可自由兌換，適度放開資本管制。預計在最近的一到兩年，中國的資本項目開放將會有實質(zhì)性進展。,第四，大力實施“走出去”戰(zhàn)略。目前中國的紡織、機械制造業(yè)等領(lǐng)域已經(jīng)具備國際化的比較優(yōu)勢和競爭力，這為企業(yè)“走出去”提供了較好的機遇。,對450億美元外匯注資決策的質(zhì)疑,政策背景：2004年1月6日，有關(guān)部門決定中國銀行和中國建設銀行實施股份制改造試點，并動用450億美元國家外匯儲備等為其補充資本金。,2004年2月25日，在2003年中國貨幣政策執(zhí)行報告中指出，“2004年1月，國務院決定中國銀行和中國建設銀行實施股份制改造試點，并動用450億美元國家外匯儲備等為其補充資本金。這次改革最注重的是注資與深化銀行內(nèi)部改革和完善公司治理結(jié)構(gòu)結(jié)合起來。”,立刻，公眾作出了反應。在中國農(nóng)業(yè)銀行的網(wǎng)站首頁上，對動用450億美元注資的決策進行了網(wǎng)絡投票，20天內(nèi)有1528人參加了投票，,其中有三個選項，第一個選項認為“可以，是國有銀行綜合改革的第一步”者占25.0%；第二個認為“難以預測，關(guān)鍵看如何將注資行為與銀行機制改革有效結(jié)合，達到脫胎換骨之效”者占32.4%；第三個認為“不可以，本質(zhì)問題不在于注資與否，而在于銀行系統(tǒng)是否真正進行改革，改善治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效”者占42.6%。,外管局局長郭樹清：1.“注資”是合法的。2.“注資”是資本投入，不是財政撥款。,中國經(jīng)濟體制改革研究會公共政策研究所鐘偉（參與人：巴曙松）,質(zhì)疑一，“注資”所指向的含義不明確；在法律程序上是否可援引中國人民銀行法存在可探討之處。理由1：“注資”本身應屬于儲備經(jīng)營的一種形態(tài)，而不是從儲備分離的向外劃撥。,理由2：中國人民銀行和國家外匯管理局作出注資的依據(jù)在于中國人民銀行法第四條第六款，即：“第四條中國人民銀行履行下列職責：(六)持有、管理、經(jīng)營國家外匯儲備、黃金儲備?！币虼?，從理論上來看，中行和建行所獲得的450億美元的注資，如果被視作央行經(jīng)營儲備的形態(tài)，那么就必須納入到國際儲備統(tǒng)計口徑中；如果450億美元不被計入儲備，那么就不能被視為儲備經(jīng)營，而是儲備被挪作他用。我們認為，應按國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)公布一般標準國際收支部分的內(nèi)容，,理由2：中國人民銀行和國家外匯管理局作出注資的依據(jù)在于中國人民銀行法第四條第六款，即：“第四條中國人民銀行履行下列職責：(六)持有、管理、經(jīng)營國家外匯儲備、黃金儲備?！币虼耍瑥睦碚撋蟻砜?，中行和建行所獲得的450億美元的注資，如果被視作央行經(jīng)營儲備的形態(tài)，那么就必須納入