公司財務(wù)理論概述與CFO職能轉(zhuǎn)換

中級財務(wù)管理,第1章公司財務(wù)理論概述與CFO職能轉(zhuǎn)換主編：傅元略教授,案例引導(dǎo),火旺公司2005年新上任的CFO(首席財務(wù)官),了解了該企業(yè)五年前提出打造“三高”(質(zhì)量、效率、效益)、“五一流”(職工素質(zhì)、企業(yè)文化、技術(shù)、管理、產(chǎn)品)的戰(zhàn)略目標，今年進一步明確提出了“成為全球最具競爭力的500強企業(yè)之一”的戰(zhàn)略目標。要解決的兩大問題:CFO需要什么樣財務(wù)理論作為決策依據(jù)?CFO職能應(yīng)當如何轉(zhuǎn)換?,一、企業(yè)理財（財務(wù)）理論,1.Financetheoryincluding:corporatefinancetheory,financialmarketandbankmanagementtheory,investmenttheory.2.財務(wù)理論：基于實際問題的財務(wù)研究成果形成了系統(tǒng)的系列結(jié)論?？蓺w結(jié)為下一節(jié)的16個理論分支。,3.公司財務(wù)學(xué)與金融學(xué)的區(qū)別：在英語中，財務(wù)與金融都用同一單詞“finance”表達?？梢娺@兩者之間水乳交融，這是因為企業(yè)財務(wù)管理學(xué)的對象是現(xiàn)金流，其現(xiàn)金運動的軌跡都是置于市場環(huán)境之中的。股票、債券、衍生金融工具、利率、股價等概念我們不能區(qū)別是屬于財務(wù)還是金融學(xué)的范疇，財務(wù)更多屬于企業(yè)的業(yè)務(wù)，通常用“corporationfinance”來表達企業(yè)財務(wù)。然而，金融學(xué)所研究的內(nèi)容偏重于金融市場和銀行運作管理，企業(yè)財務(wù)管理偏重企業(yè)的資金籌集與運用的管理。,二、西方財務(wù)理論體系,(1)企業(yè)財務(wù)目標理論(2)投資價值估計理論（含企業(yè)價值估計理論）(3)資本結(jié)構(gòu)理論(4)股利理論(5)有效資本市場理論(6)投資組合理論(7)資本資產(chǎn)定價理論(8)期權(quán)理論（含其他金融創(chuàng)新理論）,(9)委托代理理論(10)購并與資產(chǎn)重組（資本運作）理論（11）財務(wù)風(fēng)險管理理論（12）金融中介理論（13）現(xiàn)代公司治理與控制理論（14）市場微結(jié)構(gòu)理論（15）行為財務(wù)學(xué)和財務(wù)心理學(xué)（16）網(wǎng)絡(luò)財務(wù)理論等十六個理論,三、現(xiàn)代財務(wù)理論主要貢獻者,對財務(wù)理論做出重大貢獻的6位獲得經(jīng)濟學(xué)諾貝爾獎財務(wù)學(xué)家：Modigliani(85),Miller，Sharp,Markowitz(90),Merton,Scholes(97).(Black)主要在資本結(jié)構(gòu)理論、股利理論、投資組合理論、資產(chǎn)定價理論、和期權(quán)理論等方面做出重大貢獻,BlackandScholes,Sharpe,Merton,modigliani,Miller,Markowitz,四、財務(wù)經(jīng)理的職責(zé),(一)職責(zé)1.籌措和使用資金，使企業(yè)的價值最大化2.從戰(zhàn)略管理和戰(zhàn)略目標的需要考慮投資和籌資決策以及二者的聯(lián)系。3.與企業(yè)其他業(yè)務(wù)部門經(jīng)理建立互動聯(lián)系，把握資金流的主控制權(quán)使企業(yè)能高效率運轉(zhuǎn)。4.從戰(zhàn)略管理的觀點貨幣市場和資本市場的利用。5.利益沖突的協(xié)調(diào)6.財務(wù)政策制定,(二)CFO（首席財務(wù)執(zhí)行官）與財務(wù)經(jīng)理在企業(yè)中的地位1.CFO在企業(yè)組織層中占有較高的位置，被譽為企業(yè)的“財神爺”。2.大型企業(yè)則在董事會中設(shè)有戰(zhàn)略管理委員會，專門把關(guān)重大籌資和投資決策，重大投資和融資決策需要很寬廣的知識和一定的平衡判斷能力，CFO對戰(zhàn)略委員會的財務(wù)(含投資)決策產(chǎn)生很大的影響,因而此委員會所制定財務(wù)政策相當一部分反映出CFO的能力和水平。,(三)財務(wù)經(jīng)理職責(zé)的演變1單一資金管理職責(zé)。2.注重協(xié)調(diào)投資人的利益，關(guān)注市場反應(yīng)。3.從戰(zhàn)略目標的角度考慮權(quán)衡利益相關(guān)者的利益。,七、CFO財務(wù)職責(zé)重構(gòu),1以顧客和供應(yīng)商為中心的財務(wù)協(xié)調(diào)管理。在E-供需鏈下，傳統(tǒng)的CFO職責(zé)注重于企業(yè)內(nèi)部的理財與會計系統(tǒng)管理，僅僅局限于企業(yè)內(nèi)部的管理是無法激勵E-供需鏈上的顧客和供應(yīng)商共同參與創(chuàng)造價值。,2與公司戰(zhàn)略管理融合。在E-供需鏈集成系統(tǒng)中，CFO職責(zé)可按戰(zhàn)略決策和管理的需求來重構(gòu)：（1）支持戰(zhàn)略管理的集成數(shù)據(jù)庫建立。（2）企業(yè)外部的節(jié)點企業(yè)（含顧客）分析和價值定位。（3）E-供需鏈戰(zhàn)略規(guī)劃。這個職責(zé)是CFO的最核心職責(zé)，它包括戰(zhàn)略分析、戰(zhàn)略決策、戰(zhàn)略機制和戰(zhàn)略實施控制制度的制訂，在戰(zhàn)略規(guī)劃中除考慮本企業(yè)資源（物流、資金流、資產(chǎn)存量）外，而且延伸至網(wǎng)絡(luò)價值鏈中的聯(lián)盟企業(yè)、供應(yīng)商和銷售商的資源籌劃，企業(yè)戰(zhàn)略管理目標單純從本企業(yè)的局部性轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)價值鏈的全局性。（4）E-供需鏈實施監(jiān)控。主要以戰(zhàn)略規(guī)劃的目標，分解為各戰(zhàn)略經(jīng)營單位（含戰(zhàn)略伙伴）的戰(zhàn)略機制目標，并作為基本目標來監(jiān)控整個戰(zhàn)略實施的過程。,3建立非財務(wù)的業(yè)績評價指標體系。平衡記分卡1是財務(wù)指標和非財務(wù)指標結(jié)合的比較完善的業(yè)績評價體系，它的非財務(wù)指標體系可對戰(zhàn)略的各個驅(qū)動因素（包括客戶、內(nèi)部經(jīng)營過程和學(xué)習(xí)與成長方面）進行測評，這樣經(jīng)理們可以把他們公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為具體的目標和測評指標。11990年卡普蘭和諾頓開始的研究，1992年他們兩人在哈佛商業(yè)評價（1/2月號）上發(fā)表了開拓性的文章，平衡計分卡提高績效的衡量方法,4與信息系統(tǒng)人員的溝通。CFO需要更好地理解和適應(yīng)信息技術(shù)及相關(guān)問題，而信息系統(tǒng)技術(shù)人員也需要更好地理解商業(yè)問題，知道為達到財務(wù)管理目標應(yīng)該怎樣更有效地工作。同時，CFO應(yīng)該是一個信息技術(shù)人員和財務(wù)管理人員的協(xié)調(diào)者，能夠?qū)煞矫娴拇嬖趩栴}綜合，提出集成化的解決方案。,5CFO創(chuàng)造性地使用信息技術(shù)。目前，大部分CFO把創(chuàng)造性地使用信息技術(shù)看作信息技術(shù)部門的事，他們也習(xí)慣坐等中介人提供信息技術(shù)應(yīng)用的新建議。如沃爾瑪?shù)腃FO在這種創(chuàng)新過程中，不是單純考慮解決傳統(tǒng)財務(wù)管理的問題，而是要考慮網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)與先進管理思想和管理方法如何融合，并推進財務(wù)管理的創(chuàng)新。因此，CFO應(yīng)當具有在企業(yè)管理中應(yīng)用信息技術(shù)的戰(zhàn)略眼光，能夠先于競爭對手制訂出采用新信息技術(shù)的綜合解決方案。,6參與網(wǎng)絡(luò)財務(wù)系統(tǒng)的設(shè)計和開發(fā)。眾所周知，CFO經(jīng)常支持企業(yè)董事會和總經(jīng)理的決策，而CFO掌握著企業(yè)信息，具有相當優(yōu)勢，其所掌握的信息約占企業(yè)所有信息的70%，小企業(yè)比例更大。如何把財務(wù)管理融合到信息系統(tǒng)中，對這種融合功能的設(shè)計、擴展和維護，計算機專業(yè)人員是無法替代企業(yè)CFO的地位的，,八、利益沖突協(xié)調(diào),1股東和經(jīng)理的利益沖突與協(xié)調(diào)2股東與債權(quán)人的利益沖突與協(xié)調(diào)3.職工與經(jīng)理利益沖突與協(xié)調(diào)4.代理成本的控制機制(1)業(yè)績考核與激勵(2)機構(gòu)股東直接參與管理(3)經(jīng)理市場與聘任(4)完善企業(yè)治理機制(5)多層次監(jiān)督保障制度,九、與戰(zhàn)略管理相融合的財務(wù)管理基本原則,(一)戰(zhàn)略目標實施過程中的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)平衡原則現(xiàn)金流轉(zhuǎn)動態(tài)的平衡公式簡化為：戰(zhàn)略單位目前現(xiàn)金余額+預(yù)計現(xiàn)金流入預(yù)計現(xiàn)金流出=戰(zhàn)略單位預(yù)計現(xiàn)金余額如果戰(zhàn)略單位預(yù)計的現(xiàn)金余額遠遠低于理想的現(xiàn)金余額，則應(yīng)積極籌措資金，以彌補現(xiàn)金的不足；如果預(yù)計的現(xiàn)金余額遠遠大于理想的現(xiàn)金余額，應(yīng)積極組織還款或進行投資，以保持現(xiàn)金流入流出的動態(tài)平衡，確保企業(yè)經(jīng)營上各種現(xiàn)金收支平衡。現(xiàn)金流轉(zhuǎn)平衡原則是財務(wù)管理的一項基本原則，財務(wù)管理的過程就是追求平衡的過程。,(二)資金占用最小化原則1.同等的收益情況下，每一項投資均要考慮怎樣預(yù)算和控制可達到用最小的資金投入獲取預(yù)期收益目標。2.最小的營運資本占用原則3.最小資金成本的確定,(三)集成化原則1業(yè)務(wù)目標與財務(wù)目標的協(xié)調(diào)效應(yīng)2集成化的財務(wù)效應(yīng)3不同層次的財務(wù)管理的向上集成原則,(四)相關(guān)利益者的利益協(xié)調(diào)原則在財務(wù)管理中，要力求企業(yè)相關(guān)利益者的利益分配均衡，也就是減少各相關(guān)利益者之間的利益沖突而產(chǎn)生的總體收益下降。利益分配在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)的協(xié)調(diào)平衡，這就是財務(wù)管理的利益協(xié)調(diào)原則。如果在相關(guān)利益者中某一方得不到公正的待遇（收益分配），固然會導(dǎo)致企業(yè)利益沖突加劇、代理成本攀升，最終導(dǎo)致企業(yè)破裂和企業(yè)破產(chǎn)，比如2001年的美國安然公司破產(chǎn)案和2002年世界電訊（Worldcom）破產(chǎn)案。,(五)風(fēng)險與收益匹配原則1.保持合理承擔(dān)風(fēng)險并與相應(yīng)收益相匹配的主要原因：(1）財務(wù)管理的環(huán)境是復(fù)雜多變的，企業(yè)對許多風(fēng)險缺乏完全的控制能力；(2)企業(yè)財務(wù)管理人員的素質(zhì)和能力也不可能達到理想的境界，因而，在風(fēng)險管理中可能會出現(xiàn)失誤；(3)預(yù)先采取風(fēng)險規(guī)避（如各種的保險措施）措施，只能對少數(shù)幾種風(fēng)險是可行的，對多數(shù)企業(yè)風(fēng)險要依靠自身的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險管理能力，這種能力主要表現(xiàn)為企業(yè)盈利能力。,確定合理的風(fēng)險收益匹配必須考慮如下幾個問題：1適應(yīng)環(huán)境的盈利能力。企業(yè)適應(yīng)環(huán)境的盈利能力越強，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力也越強；反之，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力就越弱。2風(fēng)險損失事件出現(xiàn)的概率分析與防范。不利事件出現(xiàn)的概率越小，風(fēng)險也就越??；對于不利事件出現(xiàn)的概率分析，其目的是對風(fēng)險采取相應(yīng)的防范措施。3企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的膽略和能力。如果企業(yè)承擔(dān)較大風(fēng)險的膽略越大，則應(yīng)當具備對風(fēng)險管理的能力和一定的盈利能力；如果企業(yè)僅具有承擔(dān)風(fēng)險的膽略，但沒有風(fēng)險管理的能力，一旦風(fēng)險損失的事件出現(xiàn)，企業(yè)必定出現(xiàn)財務(wù)危機或破產(chǎn)。因此，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的膽略與風(fēng)險管理能力和盈利（收益）能力也應(yīng)當相匹配。,十、財務(wù)經(jīng)理面臨幾個新問題,1理財觀念的變革（1）從單純的財務(wù)指標轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖櫡秦攧?wù)指標（2）從資金流管理轉(zhuǎn)向資金流、信息流和業(yè)務(wù)流（含物流）的集成管理（3）從本企業(yè)的內(nèi)部轉(zhuǎn)向企業(yè)價值鏈（含供應(yīng)商和顧客）管理,（二）網(wǎng)絡(luò)化環(huán)境下的財務(wù)管理技術(shù)革新1.交流能力變革2.財務(wù)控制技術(shù)變革3.財務(wù)分析工具變革4.財務(wù)預(yù)算工具變革5.資金管理和結(jié)算變革6.資金協(xié)同管理變革7.信用管理變革,(三)資金電子結(jié)算與電子商務(wù)融合1.財務(wù)信息報告和傳遞變革2.資金結(jié)算電子化3.資金管理電子化4.物流控制電子化5.資金管理與電子商務(wù)管理集成化,(四)智力資本營運與管理:當前的難題1.智力資本的計量2.智力資本創(chuàng)造企業(yè)財富的度量3.激勵制度與智力資本管理4.智力資本(含人力資本)與財務(wù)資本的剩余索取權(quán)的分配及其協(xié)調(diào)5.關(guān)鍵技術(shù)人員和管理人員的激勵問題,十一、財務(wù)理論研究應(yīng)注意的問題,1、16個分支理論的發(fā)展和綜合應(yīng)用2、財務(wù)管理創(chuàng)新和網(wǎng)絡(luò)化財務(wù)管理將是將來財務(wù)管理研究的新領(lǐng)域3、理財決策中應(yīng)注重投資而不是籌資4、財務(wù)預(yù)算控制應(yīng)重視現(xiàn)金流而不是會計利潤的控制和管理5、雖然財務(wù)學(xué)是一門定量科學(xué),但也應(yīng)當注意與定性分析研究相結(jié)合6、財務(wù)國際化使財務(wù)管理問題更加豐富多彩,十二、結(jié)束語,1、應(yīng)用西方財務(wù)理論解決企業(yè)實際問題。2、勇于開拓，開始進行財務(wù)理論的創(chuàng)新研究。,思考題,1、*何謂公司財務(wù)？與金融學(xué)有什么區(qū)別？2、*簡述公司財務(wù)理論體系3在網(wǎng)絡(luò)化環(huán)境下，企業(yè)財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)還會發(fā)生演變？4財務(wù)管理科學(xué)的發(fā)展，對財務(wù)經(jīng)理職能的進化作出哪些影響?5在現(xiàn)實中，CFO如何協(xié)調(diào)董事會與CEO的財務(wù)管理的目的.6現(xiàn)金流平衡與風(fēng)險-收益權(quán)衡的原則怎樣與戰(zhàn)略目標整合.7如果你是AA公司的CFO,你打算如何打造AA公司的財務(wù)優(yōu)勢?,8.財務(wù)經(jīng)理如何來協(xié)調(diào)相關(guān)利益者的利益沖突？9.從戰(zhàn)略管理的角度闡述財務(wù)管理的基本原則.10.本章所倡導(dǎo)的戰(zhàn)略管理觀對對企業(yè)制定財務(wù)政策會產(chǎn)生什么影響?11.什么是財務(wù)理論的發(fā)展趨勢？12.*預(yù)測中國在未來的哪一年年代是否出現(xiàn)研究財務(wù)理論的教授能獲得經(jīng)濟諾貝爾獎？為什么？標有*的問題作為作業(yè),參考文獻：,1Berle,A.andG.C.Means，ModernCorporateandPrivateProperty.NewYork,MacMillandPress19322吳沖鋒等，金融工程研究，上海交通大學(xué)出版社3RichardA.Brealey,StewartC.Myers,PrincipleofcorporateFinance.McGraw-Hill1996.4Fama,E.1980:AgencyProblemsandtheTheoryofFirm.JournalofPoliticalEconomy88(1980):288-3075Ross等（吳世農(nóng)等譯），公司理財，機械工業(yè)出版社，2000,Damodaran,Aswath（鄭振龍等譯）,應(yīng)用公司理財,機械工業(yè)出版社2000。普華永道著（鄧傳洲等譯），公司未來的設(shè)計師，中國財政經(jīng)濟出版社2004。Jensen,MichaelC.ValueMaximization,StakeholderTheory,andtheCorporateObjectiveFunction,JournalofAppliedCorporateFinance,V14No.3Fall2001.Jensen,MichaelC.(1983).OrganizationTheoryandMethodology.AccountingReview50(April).,10AndreiShleifer,并非有效的市場：行為金融學(xué)導(dǎo)論，中國人民大學(xué)出版社，200311WillianL.Megginson,公司財務(wù)理論，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，200212JamesC.VanHorne,財務(wù)管理與政策，東北財經(jīng)大學(xué)出版社200013ZviBodie等著，投資學(xué)，機械工業(yè)出版社200014ThomasE.Cpeland等，財務(wù)理論與公司政策，東北財經(jīng)大學(xué)出版社200315邵宇，微觀金融學(xué)及其數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，清華大學(xué)出版社2003.11,Jensen,MichaelC.andWilliamH.Meckling(1976).Theoryo