基金管理的風(fēng)險(xiǎn)原則.ppt

基金管理的風(fēng)險(xiǎn)原則,目錄,基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理概述認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)及其管理機(jī)制投研及交易風(fēng)險(xiǎn)管理投資績效評估總結(jié),金融追求的三大目標(biāo)互相矛盾，該如何權(quán)衡？,常見投資理財(cái)工具銀行存款房地產(chǎn)股票基金衍生品外匯黃金古玩藝術(shù)品,三大永恒主題,基金公司為廣大投資者提供理財(cái)服務(wù),集合理財(cái)，專業(yè)管理,組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn),基金公司提供不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的理財(cái)產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)（不確定性）,預(yù)期收益,貨幣基金,保本基金,債券型基金,ETF/指數(shù)基金,股票型基金,混合型基金,中國基金業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),投資者需求變化：目標(biāo)多元化要求更多創(chuàng)新性產(chǎn)品同業(yè)競爭加?。夯甬a(chǎn)品同質(zhì)化，進(jìn)入品牌競爭替代品壓力：銀行、保險(xiǎn)、券商等理財(cái)產(chǎn)品國際化競爭：引進(jìn)來，走出去,高手過招，關(guān)鍵在于少犯錯(cuò)誤,無知者無畏？有知者無畏？,風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿基金運(yùn)作整個(gè)生命周期,目錄,基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理概述認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)及其管理機(jī)制投研及交易風(fēng)險(xiǎn)管理投資績效評估總結(jié),風(fēng)險(xiǎn)不確定性,一次賭博VS.一萬次賭博,風(fēng)險(xiǎn)的種類,風(fēng)險(xiǎn)管理部,風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì),戰(zhàn)略發(fā)展部,監(jiān)察稽核部,扁鵲論“醫(yī)術(shù)與名氣”,魏文王：“你們家三兄弟，哪位醫(yī)術(shù)最好？”扁鵲：“長兄最善，仲兄次之，扁鵲最為下。”魏文王：“那為什么你最有名氣呢？”扁鵲：魏文王大悟！,扁鵲，戰(zhàn)國時(shí)期最著名的醫(yī)生采用望、聞、問、切診斷疾病,如果我們擁有超凡的預(yù)測能力,牛頓：我能計(jì)算出天體的運(yùn)行，但卻無法衡量人類的顛狂,周易來自古老中國的預(yù)測智慧,周易是中國最重要的哲學(xué)典籍之一，它對中國的數(shù)學(xué)、農(nóng)學(xué)、天文歷法、風(fēng)水預(yù)測乃至政治文化和社會(huì)人生都有深遠(yuǎn)的影響?？鬃又廖迨畬W(xué)易而后，始集大成，兼修內(nèi)圣外王之道。易理，也就是變化中的規(guī)律才是中華哲學(xué)的根基。,預(yù)測，既是藝術(shù)也是科學(xué),科學(xué)的預(yù)測應(yīng)遵循如下原則：延續(xù)原則：慣性原理類推原則：舉一反三相關(guān)原則：城門失火概率推斷原則：天氣預(yù)報(bào)反饋原則：誤差,風(fēng)控的定位難題：假如你比扁鵲三兄弟還厲害,無論病前、病起、病重之時(shí)皆能發(fā)覺并治療，那么你會(huì)選擇何時(shí)治病救人？病起前你去跟人說他將患大病需及早治療，會(huì)不會(huì)反遭人痛罵，以為你要騙些錢財(cái)？還是干脆等到病發(fā)或病入膏肓，讓所有人都看出來了，再進(jìn)行治療？,風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制風(fēng)控的重點(diǎn)在于防范,目錄,基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理概述認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)及其管理機(jī)制投研及交易風(fēng)險(xiǎn)管理投資績效評估總結(jié),挑戰(zhàn)：上下徹底審計(jì)，縱橫財(cái)務(wù)分析,投資管理面臨的挑戰(zhàn)：通盤掌握的審計(jì)知識（內(nèi)容太多）快速進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析（時(shí)間太短）完整記憶的會(huì)計(jì)明細(xì)（邏輯太亂）客觀描繪的公司資質(zhì)（屬性太雜）橫向比較的業(yè)績優(yōu)劣（數(shù)量太大）縱向重現(xiàn)的發(fā)展軌跡（時(shí)間太久）,1000多家上市公司，10多年年報(bào)、中報(bào)和季報(bào)，每期40多張財(cái)務(wù)報(bào)表，每張報(bào)表2000多個(gè)財(cái)務(wù)明細(xì)。,投資與研究：家里來了客人，做什么菜好呢？,研究：挑選高品質(zhì)的素材，蘿卜、青菜、人參、鹿茸投資：要什么口味的菜？川菜、粵菜還是滿漢全席？,研究挑選具有投資價(jià)值的上市公司,什么是馬的屬性：品種、年齡、重量、形態(tài)、速度、耐力、馬鞍、市價(jià)等什么是股的屬性：行業(yè)、歷史、資產(chǎn)、銷售、利潤、負(fù)債、知名度、價(jià)格等,投資資產(chǎn)配置和組合優(yōu)化,基金投資決策流程,基金投資決策信息流,股票庫風(fēng)險(xiǎn)管理,風(fēng)險(xiǎn)量化是現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的趨勢和主流,不能量化的風(fēng)險(xiǎn)就不能管理，不能管理的風(fēng)險(xiǎn)就不能去承擔(dān)。,VaR：科學(xué)的天氣預(yù)報(bào),在險(xiǎn)價(jià)值（VaR，ValueatRisk）是指在一定概率水平（置信水平）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來特定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。,基金交易風(fēng)險(xiǎn)管理,風(fēng)險(xiǎn)管理模型水能載舟，亦能覆舟,新聞：GPS又導(dǎo)致駕駛員開上火車軌道發(fā)生事故問：GPS還值得你信賴么？答：模型本身沒有錯(cuò)問題在于如何使用！,目錄,基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理概述認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)及其管理機(jī)制投研及交易風(fēng)險(xiǎn)管理投資績效評估總結(jié),績效評估：像三棱鏡一樣辨別投資能力,金融工程為績效評估提供了衡量方法,一些基金公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告（股票方向）,華夏：重視與基準(zhǔn)和同類基金的全方位比較長盛：同類排名和排名變更的比較（重視后1/3和下降30%以上）績效歸因：持倉，增倉，減倉股的效率分析同業(yè)對比：和市場和同業(yè)的超配低配比較，財(cái)務(wù)特征對比（市盈率、市凈率、凈資產(chǎn)收益率、股息收益率），風(fēng)險(xiǎn)對比本年來組合歷史風(fēng)險(xiǎn)特征（標(biāo)準(zhǔn)差、系數(shù)、系數(shù)、夏普比率、信息比率的排名百分位分析）二級股票池和實(shí)際投資組合的績效評估中郵：業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和滬深300和全部基金的對比、流動(dòng)性、跟蹤誤差分析,一些特色鮮明的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告（股票方向）,華安：（獨(dú)立估值為中心）股票風(fēng)險(xiǎn)管理月度報(bào)告（市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、估值風(fēng)險(xiǎn)、管理建議）泰達(dá)宏利：強(qiáng)調(diào)跟蹤誤差-資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、個(gè)股嘉實(shí)：強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置上限管理和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益博時(shí)：強(qiáng)調(diào)計(jì)劃與執(zhí)行的對比，同業(yè)分析，風(fēng)格獨(dú)立,目錄,基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理概述認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)及其管理機(jī)制投研及交易風(fēng)險(xiǎn)管理投資績效評估總結(jié)？,我們還能做什么？,案例一：申購贖回分析案例二：博時(shí)的同業(yè)研究案例三：投資標(biāo)的研究和雙匯事件案例四：風(fēng)險(xiǎn)管理手段和黑天鵝事件案例五：量化資產(chǎn)配置和風(fēng)格監(jiān)控其他：銷售服務(wù)支持,贖回分析和2010年頂部判延（2010年6月）歷史套牢區(qū)：34003800；4500附近,同業(yè)分析2008年3月博時(shí)的封基分紅時(shí)點(diǎn)選擇,證券估值-雙匯事件,說明前期機(jī)構(gòu)投資者對雙匯的估值已將雙匯發(fā)展資產(chǎn)重組的因素充分考慮到對上市公司的估值和股價(jià)中。本次央視曝光的濟(jì)源公司瘦肉精事件已經(jīng)對雙匯的品牌和渠道造成了實(shí)際的影響，更使雙匯多年經(jīng)營的的十八道檢驗(yàn)的質(zhì)量控制體系的宣傳受到根本的質(zhì)疑。對雙匯發(fā)展的估值不能僅僅局限于對注入資產(chǎn)占比6的濟(jì)源公司停產(chǎn)的分析層面，整個(gè)事態(tài)的發(fā)展無論對資產(chǎn)注入還是雙匯發(fā)展本身的估值都應(yīng)本著持有人利益優(yōu)先的原則，進(jìn)行更為謹(jǐn)慎的估值。雙匯發(fā)展最新定價(jià)結(jié)果：54.04（時(shí)間：2011-03-22）,風(fēng)控和研究員對估值研究的區(qū)別,研究員：公司經(jīng)營-盈利預(yù)測-市場估值-結(jié)論風(fēng)控部門：只依據(jù)公開市場信息不進(jìn)行盈利預(yù)測-市場投資者是否已經(jīng)考慮了預(yù)期因素完全不同的視角既可以相互印證又可以相互補(bǔ)充，提供硬幣的兩面。,風(fēng)險(xiǎn)管理的四大手段,分散（Diversification）轉(zhuǎn)移（Swap）對沖（Hedging）保險(xiǎn)（Insurance）,正態(tài)分布曲線智力大騙局（GIF）？,-1.65,+1.65,概率,5%ofthearea,5%ofthearea,六個(gè)西格瑪市場事件發(fā)生的概率微乎其微，近乎為百萬分之一,壓力測試提供在極端金融風(fēng)暴中的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì),黑色星期一,盧布危機(jī)/LTCM倒閉,九一一,次貸危機(jī),比索危機(jī),亞洲金融危機(jī),資料來源：Bloomberg。,網(wǎng)路股泡沫破滅,那些黑天鵝式的“非正?！笔录?必須考慮市場中非正態(tài)行為的風(fēng)險(xiǎn)2007年3%的高盛認(rèn)沽權(quán)證,(美)納西姆尼古拉斯塔勒布,量化資產(chǎn)配置-國泰經(jīng)典配置,基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)展趨勢,理財(cái)型基金：合同約束靈活，便于體現(xiàn)基金公司的整體研究水平和經(jīng)理對市場的判斷，最大限度發(fā)揮投研團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的管理能力?；鸾?jīng)理是決策者（將帥）。工具型基金：合同約束明確細(xì)致，對投資范圍、投資方法都有明確的規(guī)定方便投資者主動(dòng)選擇?；鸾?jīng)理是執(zhí)行者（士兵）。,逆流而動(dòng)，偶然還是必然？,風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確投資者類型國際大型基金公司產(chǎn)品線深耕的趨勢國泰估值優(yōu)勢和嘉實(shí)基本面50投資顧問在成長（券商、評價(jià)機(jī)構(gòu)）,兩種基金品種的風(fēng)控（富達(dá)）,理財(cái)型基金：標(biāo)準(zhǔn)差：基金業(yè)績波動(dòng)性導(dǎo)致的絕對風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)經(jīng)理主動(dòng)投資能力的發(fā)揮,工具型基金：跟蹤誤差：基金業(yè)績與基準(zhǔn)指數(shù)間的偏離度強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)收益特征鮮明的基礎(chǔ)上發(fā)揮投資能力，強(qiáng)調(diào)約束。,夏普比率=,信息比率=,FOF策略-渠道分享,優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理必備的素質(zhì),首先是產(chǎn)品知識其次是計(jì)量、統(tǒng)計(jì)技術(shù)第三是理解市場第四是理解規(guī)則和監(jiān)管第五是理解所面臨的風(fēng)險(xiǎn)第六是軟件技能需要,風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)化、科學(xué)化,一、風(fēng)險(xiǎn)管理多由董事會(huì)直接制定政策二、風(fēng)險(xiǎn)管理部門具高度獨(dú)立性，并與日常作業(yè)連動(dòng)三、整合性風(fēng)險(xiǎn)管理蔚為風(fēng)潮四、風(fēng)險(xiǎn)管理模型發(fā)展迅速，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)日趨量化、復(fù)雜化與專業(yè)化五、更加重視