3債券市場.ppt

1、債券概述 債券的發(fā)行與交易 我國的國債,第三章 債券市場,債券的種類,按發(fā)行主體國家公債、地方政府公債、金融債券、公司債券和企業(yè)債券、國際債券。 按償還期限長短短期債券、中期債券、長期債券。 按利息支付方式附息債券、一次還本付息債券和貼現(xiàn)債券。 按本金的償還方式償債基金債券、分期償還債券、通知償還債券、延期償還債券、永久債券和可轉(zhuǎn)換債券。 按有無實際擔(dān)保信用債券和擔(dān)保債券。 按投資人的收益固定利率債券、浮動利率債券、公司債券、附新股認(rèn)購權(quán)債券等。,債券的交易方式,現(xiàn)貨交易: 債券的買賣雙方同意于成交時即進(jìn)行清算交割的交易方式。 期貨交易: 在債券成交后，買賣雙方按契約中規(guī)定的價格在將來的一定日

2、期（如三個月或半年）后進(jìn)行交割清算的交易。 回購交易 :債券的買賣雙方按預(yù)先簽訂的協(xié)議約定在賣出一筆債券后，過一段時間再以約定的價格買回這筆債券，并按商定的利率付息的交易。,我國國債發(fā)行方式的演變過程,80年代初期我國國債是采取直接發(fā)行，行政分配 1991年開始國債承購包銷方式 主要用于不可流通的憑證式國債，它是由各地的國債承銷機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)，通過與財政部簽訂承銷協(xié)議來決定發(fā)行條件、承銷費用和承銷商的義務(wù) 公開招標(biāo)方式,繳款期招標(biāo)。繳款期招標(biāo)，是指在國債的票面利率和發(fā)行價格已經(jīng)確定的條件下，按照承銷機(jī)構(gòu)向財政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。 價格招標(biāo)。價格招標(biāo)主要用于貼現(xiàn)

3、國債的發(fā)行，按照投標(biāo)人聽報買價自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。如果中標(biāo)規(guī)則為“荷蘭式”，那么中標(biāo)的承銷機(jī)構(gòu)都以相同價格(所有中標(biāo)價格中的最低價格)來認(rèn)購中標(biāo)的國債數(shù)額；而如果中標(biāo)規(guī)則為“美國式”，那么承銷機(jī)構(gòu)分別以其各自出價來認(rèn)購中標(biāo)數(shù)額。 收益率招標(biāo)，收益率招標(biāo)主要用于付息國債的發(fā)行，它同樣可分為“荷蘭式”招標(biāo)和“美國式”招標(biāo)兩種形式，原理與上述價格招標(biāo)相似。,我國國債承銷程序,記帳式國債的承銷程序 場內(nèi)掛牌分銷的程序。 承銷商在分得包銷的國債后，向證券交易所提供一個自營帳戶作為托管帳戶，將在證券交易所注冊的記帳式國債全部托管于該帳戶中。同時，證券交易所為每一承銷商確定當(dāng)期國債各

4、自的承銷代碼。在此后發(fā)行期中的任何交易時間內(nèi)，承銷商按自己的意愿確定掛牌賣出國債的數(shù)量和價格，進(jìn)行分銷。投資者通過交易所購買債券，買賣成交后，客戶認(rèn)購的國債自動過戶至客戶的帳戶內(nèi)，并完成國債的認(rèn)購登記手續(xù)。 場外分銷的程序 發(fā)行期內(nèi)承銷商也可以在場外確定分銷商或客戶，并在當(dāng)期國債的上市交易日前向證券交易所申請辦理非交易過戶。證券交易所根據(jù)承銷商的要求，將原先注冊在承銷商托管帳戶中的國債依據(jù)承銷商指定的數(shù)量過戶至分銷商或客戶的帳戶內(nèi)，完成債券的認(rèn)購登記手續(xù)。國債認(rèn)購款的支付時間和方式由買賣雙方場外協(xié)商確定。,無記名國債的承銷程序 場內(nèi)掛牌分銷的程序 承銷商在分得包銷的國債后，立即確定各自無記名國

5、債場內(nèi)的注冊數(shù)量和場外分銷數(shù)量，以及各種券面的需求情況，由中央國債登記結(jié)算有限公司在發(fā)行期之前完成實物券的調(diào)運工作。同時承銷商必須向證券交易所提供無記名國債托管的席位和注冊帳戶。 場外分銷的程序 承銷商在分得包銷的國債后，所確定的那部分用于場外分銷的國債，由承銷商在發(fā)行開始前從中央國債登記結(jié)算有限公司在全國各大城市中的指定庫房提取。發(fā)行期內(nèi)，承銷商以發(fā)售實物券的形式進(jìn)行柜臺銷售或提供給分銷商，完成國債的發(fā)行。,三、憑證式國債的承銷程序 憑證式國債是一種不可上市流通的儲蓄型債券，主要由銀行承銷，各地財政部門和各國債一級自營商也可參與發(fā)行。承銷商在分得所承銷的國債后，通過各自的代理網(wǎng)點發(fā)售。憑證式

6、國債主要由銀行承銷。,國債承銷的價格 及影響因素,國債承銷價格 在傳統(tǒng)的行政分配和承購包銷的發(fā)行方式下，國債按規(guī)定以面值出售，不存在承銷商確定承銷價格的問題。在現(xiàn)行的多種價格的公開招標(biāo)方式下，每個承銷商的中標(biāo)價格與財政部按市場情況和投標(biāo)情況確定的發(fā)售價格是有差異的。如果按發(fā)售價格向投資者銷售國債，承銷商就有可能發(fā)生虧損。因此，財政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定承銷價格，隨行就市發(fā)行。,國債一級自營商,國債一級自營商是指具備一定資格條件并經(jīng)財政部、中國人民銀行和中國證監(jiān)會共同審核確認(rèn)的銀行、證券公司和其他非銀行金融機(jī)構(gòu) 主要職能是參與財政部國債招標(biāo)發(fā)行，開展分銷、零售業(yè)務(wù)，促進(jìn)國債發(fā)行，維護(hù)國債市場

7、順暢運轉(zhuǎn)。 我國從1993年底開始實行的國債一級自營商制度,中華人民共和國國債一級自營商管理辦法（試行）對國債一級自營商的資格與條件作了規(guī)定。經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，如證券公司，可以從事有價證券經(jīng)營業(yè)務(wù)的信托投資公司，除政策性銀行以外的各類銀行以及可以從事國債承銷、代理交易、自營業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)，只要具備以下條件，均可申請成為國債一級自營商： （1）具有法定最低限額以上的實收貨幣資本。 （2）有能力且自愿履行國債一級自營商的各項義務(wù)。 （3）在中國人民銀行批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍內(nèi)依法開展業(yè)務(wù)活動，在前二年中無違法和違章經(jīng)營的記錄，具有良好的信譽(yù)。 （4）在申請成為國債一級自營商之前，有參與國債一級市場和二級市場業(yè)務(wù)一年以上的良好經(jīng)營業(yè)績。,2004 年，財政部組建的交易所債市國債承銷團(tuán)共 60 家成員，其中證券公司 49 家，信托 4 家，保險公司 6 家。