第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理課件

1、第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第一節(jié)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與種類 第二節(jié)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分配與管理 第三節(jié)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的定量分析方法,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第一節(jié)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與種類,項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，對(duì)于項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別因依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不同而存在差異。 依據(jù)項(xiàng)目投資者是否能夠直接控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的角度可劃分為：項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。按照項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展的階段將風(fēng)險(xiǎn)劃分為：項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,一、按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性劃分 1.項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

2、 項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)也稱為項(xiàng)目的不可控制風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)既無(wú)法控制，又無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，因而也稱不可控制的風(fēng)險(xiǎn)。如項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,（1）項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可分為兩類：一類表現(xiàn)為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，即項(xiàng)目所在國(guó)政府由于某種政治原因或外交政策上的原因，對(duì)項(xiàng)目實(shí)行征用、沒(méi)收，或者對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制，中止債務(wù)償還的潛在可能性；另一類表現(xiàn)為國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)法律穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，即項(xiàng)目所在國(guó)在外匯管理、法律制度、稅收制度、勞資關(guān)系、環(huán)境保護(hù)、資源主權(quán)等與項(xiàng)目有關(guān)的敏感性問(wèn)題方面的立法是否健全，管理是否完善，是否經(jīng)常變動(dòng)。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)

3、險(xiǎn)管理,降低項(xiàng)目政治風(fēng)險(xiǎn)的辦法： 1）政治風(fēng)險(xiǎn)投保。 2）引入多邊機(jī)構(gòu)。 3）盡量使項(xiàng)目有政府的直接參與。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,（2）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn) 在世界大多數(shù)國(guó)家，對(duì)于工業(yè)項(xiàng)目的排放標(biāo)準(zhǔn)、廢物處理、噪聲、能源使用效率、自然植被破壞等有關(guān)環(huán)境保護(hù)方面的立法越來(lái)越嚴(yán)格。 對(duì)于項(xiàng)目融資的貸款銀行，環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在由于增加生產(chǎn)成本或資本投入而造成項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度降低，而且表現(xiàn)在一旦項(xiàng)目投資者無(wú)法償還債務(wù)時(shí)，貸款銀行取得項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)之后也必須承擔(dān)同樣的環(huán)境保護(hù)的壓力和責(zé)任。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,（3）項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)金融衍生工具 1）利率風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基本工具有：利率期權(quán)

4、、利率掉期、利率期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等 。 2）外匯風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本工具有：匯率期權(quán)、掉期等。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,（4）項(xiàng)目的部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目最終產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包含著價(jià)格和市場(chǎng)銷售量?jī)蓚€(gè)要素。對(duì)大多數(shù)產(chǎn)品而言，市場(chǎng)價(jià)格和銷售量是企業(yè)無(wú)法控制的。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,2.項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)也稱可控制風(fēng)險(xiǎn)，它是指與項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理直接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。如信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。 （1）信用風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目參與方是否能按合同文件履行各自的職責(zé)及其承擔(dān)對(duì)項(xiàng)目的信用保證責(zé)任。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,（2）完工風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目建設(shè)階段

5、和試生產(chǎn)階段。項(xiàng)目的商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)是貸款銀行檢驗(yàn)項(xiàng)目是否達(dá)到完工條件的依據(jù)。商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)包括一系統(tǒng)經(jīng)專家確定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)包括： 1）完工和運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn) 2）技術(shù)完工標(biāo)準(zhǔn) 3）現(xiàn)金流量完工標(biāo)準(zhǔn) 4）其他形式的完工標(biāo)準(zhǔn),第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,（3）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)行階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在： 1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)成熟的生產(chǎn)技術(shù) 2）資源風(fēng)險(xiǎn)； 資源類項(xiàng)目的資源風(fēng)險(xiǎn)最低資源覆蓋比例和最低資源儲(chǔ)量擔(dān)保 3）能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 能源和原材

6、料風(fēng)險(xiǎn)簽訂長(zhǎng)期的能源和原材料供應(yīng)協(xié)議 4）經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn),第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,（4）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指產(chǎn)品在市場(chǎng)上的銷售量和其他情況的變化。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)。 長(zhǎng)期產(chǎn)品銷售協(xié)議,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,二、按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的階段性劃分 1.項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)階段的風(fēng)險(xiǎn)（成本超支？不可抗力？按時(shí)完工？）。 措施：要求項(xiàng)目投資者提供強(qiáng)有力的信用支持以保證項(xiàng)目的順利完成。投資者可以與工程承包公司簽訂固定價(jià)格固定工期的“交鑰匙”合同，或“實(shí)報(bào)實(shí)銷”合同，或介于兩者之間的其他類型的合同形式。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,2.項(xiàng)目試生產(chǎn)階段的風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品合格

7、？ 措施：“商業(yè)完工” ?！吧虡I(yè)完工”是指以融資文件中具體規(guī)定的項(xiàng)目產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量、原材料、能源消耗定額以及其他一些技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為完工指標(biāo)，并且將項(xiàng)目達(dá)到這些指標(biāo)的時(shí)間下限也作為一項(xiàng)指標(biāo)。只有項(xiàng)目在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)滿足這些指標(biāo)時(shí)，才被貸款銀行接受為正式完工。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,3.項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段的風(fēng)險(xiǎn) 從項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段起，貸款銀行的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)隨著債務(wù)的償還逐步降低，融資結(jié)構(gòu)基本上依賴于項(xiàng)目自身的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，成為一種“無(wú)追索”的結(jié)構(gòu)。 這一階段的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在生產(chǎn)、市場(chǎng)、金融以及其他一些不可預(yù)見(jiàn)因素方面。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,三、按照項(xiàng)目風(fēng)

8、險(xiǎn)的投入要素劃分 項(xiàng)目在開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要投入的要素可以分為五大類：人員、時(shí)間、資金、技術(shù)和其他要素。 1.人員方面的風(fēng)險(xiǎn) 2.時(shí)間方面的風(fēng)險(xiǎn) 3.資金方面的風(fēng)險(xiǎn) 4.技術(shù)方面的風(fēng)險(xiǎn) 5.其他方面的風(fēng)險(xiǎn),第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,四、按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍分類 1.項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指該項(xiàng)目的預(yù)期收益對(duì)整體資本市場(chǎng)要素變化的敏感程度。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)增加不同類型的投資數(shù)目而排除。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有：政府經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、經(jīng)濟(jì)衰退、世界性能源危機(jī)、中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)利率激增等。 2.項(xiàng)目的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)項(xiàng)目所特有的風(fēng)險(xiǎn)，如項(xiàng)目的關(guān)鍵技術(shù)人才的流失、項(xiàng)目所需的某種特殊原材料的

9、供應(yīng)問(wèn)題等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多樣化、分散化投資戰(zhàn)略加以避免或減低。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第二節(jié)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分配與管理,一、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分配原則 有效地分配風(fēng)險(xiǎn)與減少風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于項(xiàng)目融資的成功來(lái)說(shuō)是十分重要的。只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)由最適于管理它的一方承擔(dān)時(shí)，才會(huì)有效地分配風(fēng)險(xiǎn)。 1.確定項(xiàng)目的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)； 2.評(píng)價(jià)項(xiàng)目每一種風(fēng)險(xiǎn)的可接受程度； 3.確定最適合承擔(dān)某種風(fēng)險(xiǎn)的各當(dāng)事人。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,二、項(xiàng)目融資主要風(fēng)險(xiǎn)的管理 1.政治風(fēng)險(xiǎn)的管理 政治風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理，一般包括事前防范與事后管理。在事前防范中，項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)加強(qiáng)投資前的調(diào)研，同時(shí)可以與東道國(guó)簽訂協(xié)議，對(duì)投資者做一些法律上的保障

10、。在事后管理中，當(dāng)發(fā)現(xiàn)有政變或戰(zhàn)爭(zhēng)的前兆時(shí)，要盡快地將資金、設(shè)備和產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到較為安全的國(guó)家或本國(guó)。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,2.金融風(fēng)險(xiǎn)的管理 （1）將項(xiàng)目收入貨幣與支出貨幣相匹配。 （2）在當(dāng)?shù)鼗I集債務(wù)。 （3）將產(chǎn)生項(xiàng)目收入的合同盡量以硬貨幣支付。 （4）與東道國(guó)政府談判取得東道國(guó)政府保證項(xiàng)目公司優(yōu)先獲得外匯的協(xié)議。 （5）利用衍生金融工具減少貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,3.完工風(fēng)險(xiǎn)的管理 （1）簽訂固定價(jià)格的交鑰匙總承包合同。 （2）由項(xiàng)目發(fā)起人提供完工擔(dān)保。 （3）提供債務(wù)承購(gòu)保證。 （4）技術(shù)保證承諾。 （5）建立完工保證基金。 （6）保險(xiǎn)。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

11、,4.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管理 （1）簽訂無(wú)條件的供應(yīng)合同。 （2）簽訂無(wú)條件的銷售合同。 （3）建立儲(chǔ)備基金賬戶。 （4）由項(xiàng)目發(fā)起人提供資金缺額擔(dān)保。 （5）簽訂有利的經(jīng)營(yíng)管理合同。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,5.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理 一方面是在項(xiàng)目初期做好充分的市場(chǎng)調(diào)查，以減少項(xiàng)目上馬的盲目性；另一方面是在產(chǎn)品銷售合同上，確定好產(chǎn)品定價(jià)策略。 （1）簽訂具有擔(dān)保性質(zhì)的長(zhǎng)期購(gòu)買協(xié)議。 （2）在產(chǎn)品銷售合同中，確定合理的產(chǎn)品定價(jià)策略。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,6.環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的管理 （1）在項(xiàng)目設(shè)計(jì)中考慮環(huán)境因素。 （2）在合約中明確列出各方面應(yīng)采取的措施。 （3）投保環(huán)境保險(xiǎn)。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

12、,第三節(jié)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的定量分析方法,一、確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益率的CAPM模型 CAPM模型（Capital Asset Price Model）又稱為資本資產(chǎn)定價(jià)模型，是項(xiàng)目融資中被廣泛接受和使用的一種確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益（貼現(xiàn)）率的方法。 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的含義是指項(xiàng)目的資本成本在公認(rèn)的低風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素加以調(diào)整的一種合理的項(xiàng)目投資收益率。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,1.CAPM模型的基本假設(shè) （1）資本市場(chǎng)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)和有效的市場(chǎng)。 （2）所有的投資者都追求最大的投資收益。 （3）所有的投資者對(duì)于同一資產(chǎn)具有相同的價(jià)值預(yù)期。 （4）所有的投資者均有機(jī)會(huì)充分運(yùn)用多樣化、分

13、散化的戰(zhàn)略來(lái)減少投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在投資決策中只考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響和相應(yīng)的收益問(wèn)題。 （5）對(duì)某一特定資產(chǎn)，所有的投資者都是在相同的時(shí)間區(qū)域做出投資決策。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,2.CAPM模型的基本公式 i=Rf+i(Rm-Rf) 式中：Ri 在給定風(fēng)險(xiǎn)水平條件下項(xiàng)目i的合理預(yù)期投資收益率； Rf 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率； Rm 資本市場(chǎng)的平均投資收益率； i 項(xiàng)目i的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,3.CAPM模型參數(shù)的確定 （1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率Rf 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率指在資本市場(chǎng)上可以獲得的風(fēng)險(xiǎn)極低的投資機(jī)會(huì)的收益率。一般的做法是在資本市場(chǎng)上選擇與項(xiàng)目預(yù)計(jì)壽命期相近的政府債券的

14、利率作為Rf的參考值。 （2）風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)i 一般的方法是根據(jù)資本市場(chǎng)上已有的同一種工業(yè)部門內(nèi)相似公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的值作為將要投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,（3）資本市場(chǎng)平均投資收益率Rm 依據(jù)現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)理論，在資本市場(chǎng)上存在一個(gè)均衡的投資收益率。在資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，通常以股票價(jià)格指數(shù)來(lái)替代這一均衡投資收益率，作為資本市場(chǎng)的平均投資收益率的參考值。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,4.加權(quán)平均資本成本（WACC） WACC=ReWe+Rd（1-t）Wd 式中：Re權(quán)益資本成本； We權(quán)益資本比率； Rd（1-t）債務(wù)資本成本； Wd付息債務(wù)資本比率； t公司所得稅稅率；

15、 E 權(quán)益資本； D 債務(wù)資本。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,運(yùn)用CAPM模型計(jì)算項(xiàng)目投資的資金成本的步驟： （1）確定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)值； （2）根據(jù)CAPM模型計(jì)算投資者股本資金的機(jī)會(huì)成本； （3）根據(jù)各種可能的債務(wù)資金的有效性和成本，估算項(xiàng)目的債務(wù)資金成本； （4）根據(jù)股本和債務(wù)資金在資本總額中各自所占的比例并以此為權(quán)數(shù)，應(yīng)用加權(quán)平均法計(jì)算項(xiàng)目的投資平均資本成本。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,需要注意的是，在資本市場(chǎng)上獲得的值，即a ，要轉(zhuǎn)化為股本資金的值，即e ，反映公司在不同的股本/負(fù)債資金結(jié)構(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)越大風(fēng)險(xiǎn)也就越高，因而e也越高。 e=a1D/E（1-t）,第六章-項(xiàng)目融

16、資風(fēng)險(xiǎn)管理,二、項(xiàng)目融資的敏感性分析 項(xiàng)目敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 1.單因素敏感性分析 假設(shè)各因素之間相互獨(dú)立，每次只考察一項(xiàng)可變參數(shù)，其他參數(shù)保持不變，以考察該因素對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，這種分析叫單因素敏感性分析。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,2.多因素敏感性分析 同時(shí)分析兩個(gè)或兩個(gè)以上的變動(dòng)因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)項(xiàng)目評(píng)估結(jié)果的影響，從而通過(guò)對(duì)多個(gè)因素的測(cè)試找出那些關(guān)鍵因素的方法叫多因素敏感性分析。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,敏感性分析的基本步驟： （1）確定分析指標(biāo)。在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析中，通常采用NPV指標(biāo)。 （2）選擇需要分析的變量要素。 （3）計(jì)算各變量要素的變動(dòng)對(duì)指

17、標(biāo)的影響程度。 （4）確定敏感性因素，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況做出判斷。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,三、項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.項(xiàng)目債務(wù)覆蓋率 項(xiàng)目的債務(wù)覆蓋率是貸款銀行對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的基本評(píng)價(jià)指標(biāo)。債務(wù)覆蓋率是指項(xiàng)目可用于償還債務(wù)的有效凈現(xiàn)金流量與債務(wù)償還責(zé)任的比值，可以很容易地通過(guò)現(xiàn)金流量模型計(jì)算出來(lái)。債務(wù)覆蓋率可進(jìn)一步分為單一年度債務(wù)覆蓋率和累計(jì)債務(wù)覆蓋率兩個(gè)指標(biāo)。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,在項(xiàng)目融資中，貸款銀行通常要求DCR1；如果項(xiàng)目被認(rèn)為存在較高風(fēng)險(xiǎn)的話，貸款銀行則會(huì)要求DCRt的數(shù)值相應(yīng)增加。公認(rèn)的取值范圍在1.0-1.5之間。 貸款銀行在評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目融資建

18、議時(shí)，首先就要確定可接受的最低DCR值，這個(gè)值的大小不僅反映出銀行對(duì)項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)的估價(jià)，也同時(shí)表現(xiàn)出銀行對(duì)來(lái)自項(xiàng)目之外的各種信用支持結(jié)構(gòu)的有效性的評(píng)價(jià)。例如，對(duì)于采用了“無(wú)論提貨與否均需付款”類型的長(zhǎng)期購(gòu)買協(xié)議作為信用支持的項(xiàng)目，DCR值將會(huì)比沒(méi)有這種協(xié)議的取值要低。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,項(xiàng)目在某幾個(gè)持定的年份可能會(huì)出現(xiàn)較低的DCR值。一種情況發(fā)生在項(xiàng)日生產(chǎn)的前期，出于種種原因項(xiàng)目還未達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)水平但卻面臨著較高債務(wù)償還的要求；另一種情況發(fā)生在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)若于年后，由于生產(chǎn)消耗等原因需要投入較大量的資金更換部分設(shè)備以維持正常生產(chǎn)。為解決這一問(wèn)題，項(xiàng)目融資一般采用三

19、種相互聯(lián)系的方法： 第一，根據(jù)項(xiàng)目生產(chǎn)前期的現(xiàn)金流量狀況,設(shè)一定的寬限期； 第二，規(guī)定項(xiàng)目一定比例的盈余資金必須保留在項(xiàng)目公司中。這就是引入累計(jì)債務(wù)覆蓋率的一個(gè)作用。只有滿足累計(jì)債務(wù)覆蓋率以上的資金部分才被允許作為利潤(rùn)返還給投資者，從而保證了項(xiàng)目經(jīng)常性地滿足債務(wù)覆蓋率的要求。通常的取值范圍在1.5-2間。 第三，為了防止實(shí)際的現(xiàn)金流量與預(yù)測(cè)數(shù)值差距過(guò)大，使DCR值根本無(wú)法達(dá)到，貸款銀行有可能要求項(xiàng)目投資者提供一定的償債保證基金。在有限追索的融資結(jié)構(gòu)中，這種保證基金預(yù)先規(guī)定一個(gè)金額數(shù)量，貸款銀行的追索一般不能超出這個(gè)限額。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,2.資源收益覆蓋率 對(duì)于資源性項(xiàng)目，項(xiàng)目融資的

20、風(fēng)險(xiǎn)與資源儲(chǔ)量有直接的關(guān)系，需要增加評(píng)價(jià)資源儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。 對(duì)于依賴某種自然資源（如煤礦、石油、天然氣等）的生產(chǎn)型項(xiàng)目，在項(xiàng)目的生產(chǎn)階段有無(wú)足夠的資源保證是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)因素，因此，對(duì)于這類項(xiàng)目的融資，一般要求已經(jīng)證實(shí)的可供項(xiàng)目開(kāi)采的資源總儲(chǔ)量是項(xiàng)目融資期間計(jì)劃開(kāi)采資源量的兩倍以上，而且，還要求任何年份的資源收益覆蓋率都要大于2。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,3.項(xiàng)目債務(wù)承受比率 在項(xiàng)目融資中經(jīng)常使用的指標(biāo)是債務(wù)的承受比率(CR)，即項(xiàng)目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,為降低和減少項(xiàng)目融資中的種種風(fēng)險(xiǎn)因素，國(guó)際

21、上參與項(xiàng)目融資的主要銀行在實(shí)踐中逐漸建立一系列的方法和技巧，其核心就是通過(guò)各種類型的法律契約和合同將與項(xiàng)目有義的各個(gè)方面的利益結(jié)合起來(lái)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這里將貸款銀行所經(jīng)常使用的一些方法歸納總結(jié)在表中，可以獲得一個(gè)較為完整的概念。在處理某些不同風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)，有時(shí)貸款銀行選用的手段和方法是一樣的，這是因?yàn)樵S多風(fēng)險(xiǎn)因素有著密切的內(nèi)在相關(guān)性，不可能截然分開(kāi)。然而為了便于清楚地說(shuō)明問(wèn)題，現(xiàn)把一些相同的方法分別列入不同的風(fēng)險(xiǎn)類別中。,項(xiàng)目融資中貸款銀行尋求降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,項(xiàng)目融資中保險(xiǎn)的應(yīng)用,保險(xiǎn)在項(xiàng)目融資中扮演著一個(gè)非常重要的角色，因?yàn)槿绻J款人在保險(xiǎn)方面沒(méi)有得到充分的保障，這樣的工程項(xiàng)目將無(wú)法吸引合適的融資商。很多貸款人越來(lái)越以認(rèn)識(shí)到保險(xiǎn)在項(xiàng)目融資中所處的地位，所以對(duì)保險(xiǎn)的需求也隨之增長(zhǎng)。保險(xiǎn)顧問(wèn)作為項(xiàng)目公司的一個(gè)專業(yè)顧問(wèn)，將參與風(fēng)險(xiǎn)辨別和評(píng)估，視項(xiàng)目實(shí)際情況和貸款方要求而設(shè)定一個(gè)可以保障項(xiàng)目各方利益的保險(xiǎn)計(jì)劃。 在項(xiàng)目融資中，保險(xiǎn)是分為建設(shè)階段和運(yùn)營(yíng)階段來(lái)考慮的。,第六章-項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理,建設(shè)期有以下保險(xiǎn)需要考慮：建設(shè)工程一切險(xiǎn)（CAR）第三者責(zé)任險(xiǎn)（TP