證券與證券市場

1、吳磊 武漢紡織大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 ,證券投資學(xué) 證券與證券市場,一、概述,金融市場 什么是金融？ 什么是市場？ 金融市場是資金供求雙方進(jìn)行資金融通的場所（有形），是由不同要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和（無形）。 定義通過金融工具交易進(jìn)行資金融通的場所與行為的總和。,金融市場的組成,回顧證券,證券是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容，取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。 證券的基本類型： 證據(jù)證券 憑證證券 有價(jià)證券 一種具有一定票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入，并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)證書，通常簡稱為證券。,證券市場概

2、述,證券市場是各種有價(jià)證券發(fā)行與流通的場所和機(jī)制的總稱。 證券市場的特征 交易對象有價(jià)證券 交易對象的多重職能交易目的多樣化 與市場利率密切相關(guān) 風(fēng)險(xiǎn)大 證券市場的起源,證券公司,依照公司法規(guī)定設(shè)立、經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)成立的，專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)、具有獨(dú)立法人地位的金融機(jī)構(gòu)。 從證券公司的功能劃分： 證券經(jīng)紀(jì)商 證券自營商 證券承銷商,證券交易所,證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場所。 會(huì)員制證券交易所 公司制證券交易所 知名的證券交易所,證券市場的功能,證券市場是籌集資金的重要渠道 證券市場是資源合理配置的有效場所 證券市場是合理價(jià)格

3、的發(fā)現(xiàn)者 證券市場提供風(fēng)險(xiǎn)管理方法 證券市場是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要場所,二、債券,債券是一種有價(jià)證券，是政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等籌資者按照法定的程序向投資者出具的承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付約定利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 債券作為重要的融資手段和金融工具，具有以下特點(diǎn)： 1.償還性 2.收益性 3.安全性 4.流動(dòng)性,債券的分類（一）,按發(fā)行主體可分為： 國債、地方債券、金融債券和企業(yè)債券； 按利息支付方式可分為：貼現(xiàn)債券、附息債券和存款單式債券 按有無抵押可分為：信用債券和抵押債券。 按募集方式可分為：公募債券和私募債券。,債券的分類（二）,按利率是否固定劃分：固定利率債券和浮動(dòng)利率債券 按

4、能否提前償還分：可贖回債券和不可贖回債券 按能否轉(zhuǎn)換為公司股票分：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券 按發(fā)行地域可分為：國內(nèi)債券和國際債券，其中，國際債券按照面值貨幣與發(fā)行債券市場所在國的關(guān)系又可分為外國債券和歐洲債券。,債券的發(fā)行與流通,債券發(fā)行是指籌資者為籌集資金將債券分散發(fā)行到社會(huì)投資者手中的過程。發(fā)行單位初次出售新債券的市場叫債券發(fā)行市場，又稱為一級市場。債券的發(fā)行價(jià)格可分為三種：1.按票面值發(fā)行，稱為平價(jià)發(fā)行；2.以低于票面值的價(jià)格發(fā)行，稱為折價(jià)發(fā)行；3.以高于票面值的價(jià)格發(fā)行，稱為溢價(jià)發(fā)行。 債券的發(fā)行既可以選擇公募也可選擇私募。 債券發(fā)行后，一部分可以按不同的價(jià)格在不同的投資者之間進(jìn)行交易

5、轉(zhuǎn)讓，構(gòu)成債券的流通市場，又稱為二級市場，它是已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。,債券的發(fā)行條件,發(fā)行金額 期限 償還方式 票面利率 付息方式,發(fā)行價(jià)格 收益率 稅收效應(yīng) 發(fā)行費(fèi)用 擔(dān)保抵押,債券籌資的利弊,對于國債籌資而言，政府采用發(fā)債形式融資較之稅收渠道決策過程相對較短，決策程序較為簡單，遇到的阻力也比較小。但國債規(guī)模一旦過大，將導(dǎo)致財(cái)政赤字，影響國家信譽(yù)，甚至威脅國民經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定運(yùn)行。 對于企業(yè)融資而言，債券融資期限較長，發(fā)行面廣，可以籌集巨額的長期資金，具有稅盾效應(yīng)。但發(fā)行成本較高，限制較多，還本付息的資金壓力大，財(cái)務(wù)核算也可能比較復(fù)雜。,債券的投資風(fēng)險(xiǎn),1.利率風(fēng)險(xiǎn) 2.市場風(fēng)險(xiǎn) 3.通貨

6、膨脹風(fēng)險(xiǎn) 4.信用風(fēng)險(xiǎn),債券的信用評級,信用評級的意義 1.有助于投資者識別和規(guī)避債券信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行證券的投資決策； 2.減少高信譽(yù)發(fā)行人的籌資成本。 國際公認(rèn)的權(quán)威信用評級機(jī)構(gòu) 標(biāo)準(zhǔn)普爾standard 4.風(fēng)險(xiǎn)性； 5.參與性。,股票的分類,按股東享有的權(quán)責(zé)可分為： 普通股 優(yōu)先股 按是否記載股東姓名可分為： 記名股 無記名股 記名股與無記名股不存在股東權(quán)益的差別,我國股票的分類,a股 b股 h股等,其他股票分類,根據(jù)上市公司的業(yè)績分 ：績優(yōu)股、成長股、垃圾股 （藍(lán)籌股、紅籌股） 按流通股股本大小分（中國） ：大盤股（流通盤超過一億股）；中盤股（流通盤為5000萬至一億股）；小盤股（流通盤

7、小于5000萬股） 板塊股 概念股,普通股,每一股份對公司財(cái)產(chǎn)都擁有平等權(quán)益并能隨股份有限公司利潤大小和公司股利政策而分取相應(yīng)股息的股票。 普通股的特點(diǎn)： 1.不帶有固定的定期收益和本金償還的承諾 2.普通股股東享有對公司經(jīng)營決策的參與權(quán) 3.普通股股東具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 4.普通股股東有權(quán)享受紅利 5.普通股股東具有剩余索償權(quán) 普通股籌資的利弊,優(yōu)先股,優(yōu)先股是股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股具有以下特征： 1.有約定的股息 2.具有優(yōu)先分配股息和清償資產(chǎn)的權(quán)利 3.表決權(quán)受到限制 優(yōu)先股籌資的利弊,2. 股票市場,股票市場是以股票為工具，進(jìn)行長期

8、資金融通的場所，是資本市場的重要組成部分。,股票市場實(shí)務(wù),股票的發(fā)行 股票的上市 股票的交易 其他事項(xiàng),股票的發(fā)行,股票發(fā)行是股份有限公司將新創(chuàng)造的股票通過一定的程序出售給投資者的行為，包括從規(guī)劃到銷售的全過程。 股票發(fā)行市場，是資金需求者直接獲得資金的市場，是整個(gè)股票市場的起點(diǎn)和股票交易的基礎(chǔ)，和流通市場共同構(gòu)成股票市場。 根據(jù)發(fā)行對象可將股票的發(fā)行劃分為公開發(fā)行（公募）和不公開發(fā)行（私募）。 首次公開發(fā)行（ipo）,股票的發(fā)行條件,我國公司法明確規(guī)定只有股份有限公司才能發(fā)行股票，而有限責(zé)任公司是不能發(fā)行股票的。股份有限公司發(fā)行股票必須符合一定的條件，還要經(jīng)過一定的程序。同時(shí)，在股票發(fā)行工作

9、開始前，還要確定股票的發(fā)行價(jià)格，選擇一定的發(fā)行方式。 我國股票發(fā)行與交易管理暫行條件對新設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票，原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票、增資發(fā)行股票及定向募集公司公開發(fā)行股票的條件分別作出了具體的規(guī)定。,新設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票,1. 公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策； 2. 公司發(fā)行的普通股只限一種，同股同權(quán)； 3. 發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之三十五； 4. 在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購的部分不少于人民幣三千萬元，但是國家另有規(guī)定的除外； 5. 向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之二十五，其中公司職工認(rèn)購的

10、股本數(shù)額不得超過擬向社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的百分之十；公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣四億元的，證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部分的比例，但是，最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之十五； 6. 發(fā)行人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為； 7. 證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。,上市公司發(fā)行新股的條件,1. 前一次的股份已經(jīng)募足，并間隔一年以上； 2. 公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利； 3. 公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載； 4. 公司預(yù)期利潤率可達(dá)到同期銀行存款利率。 注：公司以當(dāng)年利潤分派新股，不受前款第（二）項(xiàng)限制。,根據(jù)證券法第43-46條規(guī)定：股份有限公司申請其股票上市交

11、易，必須報(bào)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以授權(quán)證券交易所依照法定條件和法定程序核準(zhǔn)股票上市申請。國家鼓勵(lì)符合產(chǎn)業(yè)政策同時(shí)又符合上市條件的公司股票上市交易。 一. 報(bào)國務(wù)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn) 二. 報(bào)交易所申請上市,股票的上市,報(bào)國務(wù)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn),向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)提出股票上市交易申請時(shí)，應(yīng)當(dāng)提交下列文件： 1.上市報(bào)告書； 2.申請上市的股東大會(huì)決議； 3.公司章程； 4.公司營業(yè)執(zhí)照； 5.經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司最近三年的或者公司成立以來的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告； 6.法律意見書和證券公司的推薦書； 7.最近一次的招股說明書。,報(bào)交易所申請上市,1.上市的推薦人

12、應(yīng)在公司申請上市過程完成相關(guān)工作，公司在材料提供方面予以協(xié)助。 2.公司向交易所申請上市，至少需在擬訂上市日的五至七個(gè)工作日前向交易所提供齊備的申請材料。 3.發(fā)行結(jié)束后，上市推薦人應(yīng)及早和存管部聯(lián)系，在上市之前5個(gè)工作日之前將全體股東登記股托管資料交存管部登記托管完畢，填寫相關(guān)審查表并交存管部確認(rèn)后，報(bào)送上市部。 4.上市部對公司提交的上市申請材料進(jìn)行審查，符合上市條件的，報(bào)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。 5.上市安排經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意后，公司應(yīng)當(dāng)在上市交易日第五日內(nèi)在指定報(bào)刊上刊登上市公告書，并與交易所簽訂上市協(xié)議和股票發(fā)行登記長期服務(wù)合同。 股票上市交易申請經(jīng)證券交易所同意后，上市公司應(yīng)當(dāng)在上市交易的五日前

13、公告經(jīng)核準(zhǔn)的股票上市的有關(guān)文件，并將該文件置備于指定場所供公眾查閱。,上市推薦人,上市推薦人是申請上市人依據(jù)證券交易所上市規(guī)則的規(guī)定委任的、推薦其上市的機(jī)構(gòu)。其必須是證券交易所的會(huì)員和中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的主承銷商，且從事股票承銷工作一年以上并信譽(yù)良好，最近一年內(nèi)無重大違法違規(guī)行為，同時(shí)每年都必須向證券交易所提出資格申請，經(jīng)證券交易所審查確認(rèn)后，才具有上市推薦人資格。 上市推薦人應(yīng)履行下列義務(wù)： 1. 確認(rèn)發(fā)行人符合上市條件； 2. 確保發(fā)行人的董事了解法律、法規(guī)、本規(guī)則及股票上市協(xié)議規(guī)定的董事的義務(wù)與責(zé)任； 3. 協(xié)助發(fā)行人申請股票上市并辦理與股票上市相關(guān)的事宜； 4. 提交股票上市推薦書； 5.

14、 對股票上市文件所載的資料進(jìn)行核實(shí)，保證股票上市文件內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，符合規(guī)定要求； 6. 協(xié)助發(fā)行人健全法人治理結(jié)構(gòu)； 7. 協(xié)助發(fā)行人制定嚴(yán)格的信息披露制度和保密制度。,開設(shè)交易賬戶或股東賬戶 開設(shè)資金賬戶 委托買賣 競價(jià)成交 清算、交割與過戶（t+1）,股票的交易,連續(xù)競價(jià)與集合競價(jià),連續(xù)競價(jià) 每一筆買賣委托進(jìn)入電腦自動(dòng)撮合系統(tǒng)后，當(dāng)即判斷并進(jìn)行不同的處理，能成交者予以成交，不能成交者等待機(jī)會(huì)成交，部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待。按照價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先的原則成交。,集合競價(jià),集合竟價(jià)是將數(shù)筆委托報(bào)價(jià)或一時(shí)段內(nèi)的全部委托報(bào)價(jià)集中在一起，根據(jù)不高于申買價(jià)和不低于申賣價(jià)的原則產(chǎn)生一個(gè)成交價(jià)

15、格，且在這個(gè)價(jià)格下成交的股票數(shù)量最大，并將這個(gè)價(jià)格作為全部成交委托的交易價(jià)格。 9：159：25,新股申購,由于新股開盤價(jià)99%都高于申購價(jià)，而申購新股不需要任何交易成本，如果策略得當(dāng)，每年收益可以超過10%， 因此，打新股幾乎為沒有風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)投資方式，那么如何申購新股呢？ 1. 投資者申購（申購新股當(dāng)天t）：投資者在申購時(shí)間內(nèi)繳足申購款，進(jìn)行申購委托。 2. 資金凍結(jié)（t+1）：由中國結(jié)算公司將申購資金凍結(jié)。 3. 驗(yàn)資及配號（t+2）：交易所將根據(jù)最終的有效申購總量，按每1000(深圳500股)股配一個(gè)號的規(guī)則，由交易主機(jī)自動(dòng)對有效申購進(jìn)行統(tǒng)一連續(xù)配號。 4. 搖號抽簽（t+3）：公布中簽

16、率，并根據(jù)總配號量和中簽率組織搖號抽簽，于次日公布中簽結(jié)果。 5. 公布中簽號、資金解凍（t+4）：對未中簽部分的申購款予以解凍。,其它事項(xiàng),上市公司信息披露,股份有限公司公開發(fā)行股票并上市，依照公司法、證券法、股票發(fā)行與交易管理暫行條例和有關(guān)部門規(guī)章等規(guī)定，必須進(jìn)行公開信息披露。 首次公開發(fā)行股票的信息披露文件主要包括：招股說明書及其附錄和備查文件（及招股說明書摘要、發(fā)行公告）、上市公告書； 持續(xù)性信息披露的法定文件主要包括季度報(bào)告、中期報(bào)告、年度報(bào)告等定期信息披露和重要會(huì)議、重要事件等臨時(shí)信息披露。,3. 股票的價(jià)值與價(jià)格,股票的內(nèi)在價(jià)值是指股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，它是股票的真實(shí)價(jià)值，也叫

17、理論價(jià)值。根據(jù)通行的股票價(jià)值決定理論，公司的股票內(nèi)在價(jià)值由其未來的現(xiàn)金流的現(xiàn)值決定。,股票的內(nèi)在價(jià)值,股利貼現(xiàn)模型,假設(shè)投資者無期限持股，則股利是投資者所能取得的唯一現(xiàn)金流量。 股利零增長條件下： 不變股利增長條件下： （當(dāng)gk時(shí)）,股票的價(jià)格,面值 股票的票面價(jià)格又稱面值，是股份公司在發(fā)行股票時(shí)所標(biāo)明的每股股票的票面金額。 股票的發(fā)行價(jià)格 股票的賬面價(jià)格 也稱股票的凈值，指股東持有的每一股份理論上所代表的公司財(cái)產(chǎn)價(jià)值。 股票的清算價(jià)格 股票的市場價(jià)格,股票發(fā)行價(jià)格的確定,股票發(fā)行價(jià)格指股份有限公司將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者所采用的價(jià)格。 確定發(fā)行價(jià)格的方法： 市盈率法 凈資產(chǎn)倍率法

18、競價(jià)確定法,市盈率,市盈率又稱本益比(price to earnings ratio，簡稱p/e)，是股票市場價(jià)格與每股收益的比率： 其中,股票除權(quán),上市公司將股票的紅利和股息分配給股東時(shí)，在技術(shù)上有一個(gè)對股票價(jià)格進(jìn)行除權(quán)的過程。 當(dāng)一家上市公司宣布上年度股利分配方案時(shí)，在股利尚未分派之前該種股票被稱為含權(quán)股票。 發(fā)行公司公布除權(quán)日期后，凡在過戶截止日前辦好過戶手續(xù)的，享有領(lǐng)取股利的權(quán)利。 除權(quán)價(jià)的確定原則： 除權(quán)前的總股價(jià) + 有償配股募集的金額 = 除權(quán)后的總股價(jià) + 分派的紅利 填權(quán)與貼權(quán),股票價(jià)格指數(shù),股價(jià)平均數(shù) 股價(jià)指數(shù) 我國主要股票的價(jià)格指數(shù)： 上證綜合指數(shù) 深圳成份指數(shù) 上證18

19、0指數(shù) 滬深300指數(shù),境外主要股票價(jià)格指數(shù)： 道瓊斯股票價(jià)格平均數(shù) nasdaq股票價(jià)格指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù) 紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù) 倫敦金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù) 日經(jīng)225指數(shù) 恒生股票價(jià)格指數(shù),四、證券投資基金,投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金從事股票、債券等金融工具投資的方式。 證券投資基金的特點(diǎn) 1.集中理財(cái)、專業(yè)管理； 2.組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)； 3.利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)； 4.嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明； 5.獨(dú)立托管、保障安全。,證券投資基金的分類,按照設(shè)立基金的法律基礎(chǔ)及組織形態(tài)的不同，

20、可分為公司型基金和契約型基金。 按照投資基金證券變現(xiàn)方式的不同，可分為封閉式基金和開放式基金。 按照基金投資渠道的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金和混合基金。,開放式基金與封閉式基金的區(qū)別,1. 基金規(guī)模 2. 交易關(guān)系 3. 交易價(jià)格 4. 投資策略 5. 對基金經(jīng)理的要求,證券投資基金的管理和運(yùn)行,基金管理人 基金托管人,證券投資基金的市場運(yùn)作,證券投資基金的發(fā)行也叫基金的募集，在我國，主要有兩種發(fā)行方式：上網(wǎng)發(fā)行方式（主要是封閉式基金）和網(wǎng)下發(fā)行方式（主要是開放式基金） 。 封閉式基金在交易所上市，投資者可以通過券商席位隨時(shí)買賣。開放式基金不上市，但可以通過代辦網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行申購和

21、贖回。,投資基金的收益與風(fēng)險(xiǎn),投資基金的收益包括基金投資所得紅利股息、債券利息、買賣證券價(jià)差、存款利息和其他收入。 影響封閉式基金價(jià)格的其它因素 已實(shí)現(xiàn)收益率 投資者的期望 市場利率水平 金融市場的活躍程度,中國投資基金市場的產(chǎn)生和發(fā)展,我國投資基金業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中后期，此時(shí)基金規(guī)模小，運(yùn)作也不規(guī)范，1997年后，國家頒布證券投資基金管理暫行辦法，基金的發(fā)行規(guī)模得以擴(kuò)大。2001年9月，我國開始發(fā)行開放式證券投資基金。2002年6月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則，目前已有數(shù)家中外合資基金管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立。2004年6月，證券投資基金法正式實(shí)施，標(biāo)志著我國基金業(yè)進(jìn)入了一

22、個(gè)依法治業(yè)的新時(shí)代。,五、衍生金融工具,衍生一詞本是化學(xué)術(shù)語，衍生物是由原生物派生而來的。在金融市場上，債務(wù)類金融工具和權(quán)益類金融工具、貨幣資金及外匯是金融原生產(chǎn)品，也即金融基礎(chǔ)資產(chǎn)。金融衍生工具依附于基礎(chǔ)資產(chǎn)，其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格。,常見衍生金融工具,遠(yuǎn)期合約是一種在確定的將來時(shí)間按確定的價(jià)格購買或出售某種資產(chǎn)的協(xié)議。 期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化和約。 互換合約也稱掉期或期換，是指合約雙方在未來按照事先約定的規(guī)則互換現(xiàn)金流的一種協(xié)議。 期權(quán)合約也稱為選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)力金后，就獲得這

23、種權(quán)利，即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格出售或者購買一定數(shù)量的標(biāo)的物的權(quán)利。,遠(yuǎn)期合約,遠(yuǎn)期合約（forwards）是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。 約定在將來買入標(biāo)的物的一方為多方（long position） 約定在將來賣出標(biāo)的物的一方為空方（short position） 金融遠(yuǎn)期合約：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約等 套期保值 套期保值是指交易者為了配合現(xiàn)貨市場的交易，而在期貨市場上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場方向相反的交易，以便達(dá)到轉(zhuǎn)移、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易行為。,衍生金融工具與風(fēng)險(xiǎn)管理,這里說的風(fēng)險(xiǎn)管理是指利用衍生金融工具及一定的交易策略對投資組合的頭寸狀態(tài)進(jìn)

24、行有效的修訂，以求化解組合管理無法克服的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 投資管理者總是希望能使自己的資產(chǎn)獲得“免疫”，免受不利因素的影響。 套期保值是獲得“免疫”的途徑之一，是一種有意識的防御性措施，它通過現(xiàn)貨市場與期貨市場的反方向運(yùn)作，形成現(xiàn)貨與期貨一贏一虧的結(jié)果，通過盈虧相抵，減少或規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?？梢杂脕磉M(jìn)行套期保值的金融工具和交易技術(shù)已經(jīng)有了很大的發(fā)展，如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期以及各種形式的資產(chǎn)組合保險(xiǎn)技術(shù)等等。,期貨合約,期貨合約（futures）指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 期貨交易的特點(diǎn) 1.合約的執(zhí)行對買

25、賣雙方都是強(qiáng)制性的。但實(shí)際上很少有人會(huì)執(zhí)行實(shí)際交割； 2.期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易； 3.期貨合約的標(biāo)的物多種多樣； 4.期貨合約賬戶每天結(jié)算。,金融期貨市場,常見的金融期貨有： 1.外匯期貨 2.利率期貨 3.股價(jià)指數(shù)期貨 期貨市場投機(jī) 期貨市場投機(jī)投機(jī)是指交易者通過對市場價(jià)格變化的預(yù)期，利用自己的資金進(jìn)行投資買賣期貨合約，以期在價(jià)格出現(xiàn)對自己有利的變動(dòng)時(shí)對沖平倉獲取利潤的行為。 投機(jī)者與套期保值者所不同的是，投機(jī)者的投機(jī)行為完全是一種買空賣空行為。,期權(quán)合約,期權(quán)又稱選擇權(quán)（option），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)力的合約。 按期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)的買方只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，美式期權(quán)的買方可以在到期日前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。 按期權(quán)購買者的權(quán)力劃分，期權(quán)可以分為看漲期權(quán)（call option）和看跌期權(quán)（put option）。 看漲期權(quán)賦予期權(quán)買方購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)力 看跌期權(quán)賦予期權(quán)買方出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)力,金融期權(quán)市場,金融期權(quán)合約的主要內(nèi)容 1.買方； 2.賣方； 3.期權(quán)種類； 4.合約數(shù)量； 5.期權(quán)費(fèi)； 6.協(xié)議價(jià)格