外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

1、,第一節(jié) 外匯市場概述 第二節(jié) 外匯市場業(yè)務(wù) 第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,第四章 外匯交易與衍生品交易實(shí)務(wù),重點(diǎn)與難點(diǎn)： 各種外匯交易 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范措施,一、外匯市場定義與分類 二、外匯市場的參與者 三、外匯市場的基本功能 四、世界主要外匯市場,第一節(jié) 外匯市場概述,一、外匯市場的定義與分類,外匯市場（Foreign Exchange Market）是指進(jìn)行貨幣兌換或的場所，是外匯需求者、外匯供應(yīng)者和中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)。,理解外匯市場的概念應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 1.外匯市場是國際金融市場重要的組成部分 2.外匯市場是交易主體進(jìn)行外匯買賣的市場 3.外匯市場可以是有形的也可以是無形的

2、市場,一、外匯市場的定義與分類,外匯市場按組織形式分為抽象市場和具體市場。,抽象市場又叫無形市場，英美體制。 具體市場又叫有形市場，大陸體系。 由于有形外匯市場的交易目的主要用于調(diào)整銀行即 期外匯頭寸和決定銀行對(duì)客戶交易的公定匯率，不是外 匯市場的主要組織形式。 頭寸（position）一詞來源于中國，銀行里用于日 常支付的“袁大頭”，十個(gè)袁大頭摞起來剛好是一寸。 頭寸指投資者擁有或借用的資金數(shù)量。頭寸是一種 市場約定，承諾買賣外匯合約的最初部位，買進(jìn)外匯合 約者是多頭，處于盼漲部位；賣出外匯合約為空頭，處 于盼跌部位。,一、外匯市場的定義與分類,外匯市場按經(jīng)營范圍分為國內(nèi)市場和國際市場。,國

3、內(nèi)市場的外匯交易僅限于國內(nèi)銀行和國內(nèi)居民中 央銀行管制較嚴(yán)，交易貨幣僅限于本幣與少數(shù)幾種外幣。 國際市場各國銀行和企業(yè)按規(guī)定均可參與外匯交易， 交易幣種多，交易規(guī)模大，市場網(wǎng)絡(luò)輻射面較廣。 外匯市場按外匯買賣雙方性質(zhì)不同分為外匯批發(fā)市 場和外匯零售市場。,二、外匯市場的參與者,1.外匯銀行（Foreign Exchange Bank）,為客戶提供服務(wù), 賺取匯差,收取手續(xù)費(fèi) (在零售市場上 被動(dòng)) 外匯買賣的自營業(yè)務(wù),盈利或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) (在批發(fā)市場上 主動(dòng)),重要的經(jīng)營原則是保持外匯買賣平衡 賣大于買：空頭 如升值損失 買大于賣：多頭 如貶值損失 在某種情況下，也可保持外匯的不平衡地位,二、外匯

4、市場的參與者,2.外匯經(jīng)紀(jì)人(Foreign Exchange Broker),（1）接洽交易并收取傭金 （2）競爭激烈也開始自營業(yè)務(wù),外匯經(jīng)紀(jì)人分為三類： （1）一般經(jīng)紀(jì)人也自營業(yè)務(wù) （2）跑街中介賺取傭金 （3）經(jīng)濟(jì)公司可充當(dāng)商業(yè)銀行之間的中介,二、外匯市場的參與者,4.進(jìn)出口商和其他外匯供求者 5.外匯投機(jī)者和套利者,儲(chǔ)備管理：幣種 總額 規(guī)模 適度性 匯率管理：外匯平準(zhǔn)基金,3.中央銀行或外匯主管機(jī)構(gòu),三、外匯市場的基本功能,1.國際結(jié)算 2.套期保值 3.投機(jī),四、世界主要外匯市場,1.倫敦外匯市場 倫敦外匯市場是建立最早的世界性的市場，是久負(fù)盛名的國際外匯市場，它歷史悠久，交易量大

5、，擁有先進(jìn)的現(xiàn)代化電子通訊網(wǎng)絡(luò)，是全球最大的外匯市場之一。 倫敦外匯市場大多數(shù)外匯買賣是通過外匯經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行的，尤其組成的外匯經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)支配者倫敦外匯市場。,特點(diǎn)： （1）倫敦是歐洲貨幣市場的中心（管制較松）,（2）倫敦是世界時(shí)區(qū)的起點(diǎn)，位置適中。,（3）倫敦外匯市場具有全世界最先進(jìn)的交易設(shè)施。,1.倫敦外匯市場,主要的交易特征： 由于倫敦時(shí)段承接?xùn)|京和紐約兩大交易時(shí)段，且 由于倫敦是全球關(guān)鍵性的金融中心，該時(shí)段所進(jìn)行的 外匯交易量十分巨大。這導(dǎo)致市場上的流動(dòng)性較高， 且潛在的交易費(fèi)用更低。 由于該時(shí)段會(huì)有大型的交易產(chǎn)生，倫敦時(shí)段通常 也是市場波動(dòng)最大的時(shí)段。 大多數(shù)趨勢(shì)開始于倫敦時(shí)段，而且他們

6、通常將會(huì) 持續(xù)下去，直到紐約時(shí)段的開始。 該時(shí)段的中段市場幾無波動(dòng)，因?yàn)榻灰渍咄ǔ?huì) 在這時(shí)候離開崗位吃午餐，并等待紐約時(shí)段的開盤。 市場趨勢(shì)在倫敦時(shí)段的尾段可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因來 自歐洲的交易者可能打算鎖定利潤。,四、世界主要外匯市場,2.紐約外匯市場 紐約外匯市場是與倫敦外匯市場平分秋色的世界主要外匯市場，它不但是美國國內(nèi)外匯交易中心，而且是世界各地外匯結(jié)算的樞紐。 美國沒有外匯管制，對(duì)銀行經(jīng)營外匯的業(yè)務(wù)沒有限制，幾乎所有的美國銀行和金融機(jī)構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)。 紐約外匯市場交易活躍，但和 進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小。 相當(dāng)部分外匯交易和金融期貨市場 密切相關(guān)。美國的企業(yè)除了進(jìn)行金 融期貨

7、交易而同外匯市場發(fā)生關(guān)系 外，其它外匯業(yè)務(wù)較少。,四、世界主要外匯市場,3.東京外匯市場 日本過去實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，50年代后， 逐漸放松外匯管制。 1964年，日本加入IMF，日元成為可兌換貨幣 從70年代起，東京外匯市場有了很大發(fā)展， 經(jīng)營業(yè)務(wù)較為多樣化，涉及范圍也與以前大不相同。但還是不能像倫敦和紐約外匯市場那樣，成為一個(gè)真正的國際性的金融市場，只是一個(gè)地區(qū)性的外匯市場。 70年代中后期，日本政府推動(dòng)日元國際化取得較大進(jìn)展。 80年代以來，日本改變過去只有經(jīng)過政府批準(zhǔn)的外匯銀行和經(jīng)紀(jì)商才能經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的規(guī)定，使所有銀行都可在國內(nèi)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)。因此外匯市場有了較快發(fā)展，與紐約外匯交易市場

8、規(guī)模的差距越來越小。,四、世界主要外匯市場,3.東京外匯市場 與倫敦和紐約相比不足之處： 首先，時(shí)區(qū)位置不佳。 其次，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，日元國際地位逐漸下降。 第三，日本是個(gè)典型的出口加工型國家，因此東京市場受進(jìn)出口貿(mào)易集中收付的影響較大。也就是說該市場具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)。還由于日本工商業(yè)界習(xí)慣在月末和企業(yè)結(jié)算期間進(jìn)行結(jié)算，出口換匯時(shí)間比較集中。 第四，東京外匯市場進(jìn)行交易的貨幣種類較為單一，目前市場上最大宗的交易仍是日元美元互換買賣，這是因?yàn)槿毡举Q(mào)易多數(shù)以美元計(jì)價(jià)，日本海外資產(chǎn)以美元資產(chǎn)居多。后由于美國經(jīng)濟(jì)增長緩慢，日元對(duì)美元的交易增幅下降，日元對(duì)歐元交易量大幅增加。 因此，東京與倫敦、紐

9、約的差距逐漸拉大。,四、世界主要外匯市場,4.香港外匯市場 香港是自由港，是遠(yuǎn)東地區(qū)重要的國際金融中心。 1973年以前，香港存在兩個(gè)外匯市場，法定的外匯市場和自由地外匯市場，1972年底，香港取消外匯管制，兩市場合并。 香港外匯市場是70年代以后發(fā)展起來的國際性外匯市場。自1973年香港取消外匯管制后，國際資本大量流入，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不斷增加，外匯市場越來越活躍，發(fā)展成為國際性的外匯市場。 主要交易的貨幣： 70年代以前，香港外匯市場的交易以港幣和英鎊的兌換為主。70年代后，隨著該市場的國際化及港幣與英鎊脫鉤與美元掛鉤，美元成了市場上交易的主要外幣。香港外匯市場上的交易可以劃分為兩大

10、類:一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。另一類是美元兌換其它外幣的交易。,五、外匯市場的特點(diǎn),（一）外匯市場交易的對(duì)象為貨幣 外匯市場主要的交易對(duì)象為自由兌換的外匯，而外匯市場中最常交易或較“ 流動(dòng)” 的貨幣為那些有穩(wěn)定政府統(tǒng)治，有信譽(yù)的中央政府及低通貨膨脹率的國家的貨幣。 現(xiàn)今，超過85% 的每日交易貨幣，包括: 美元、日元、歐元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元、 以及澳元。 目前，美元仍為全球主導(dǎo)貨幣，2010年84.9的外匯交易涉及美元,五、外匯市場的特點(diǎn),（一）外匯市場交易的對(duì)象為貨幣 全球外匯市場占交易量比重前4位的貨幣和比重（%）,五、外匯市場的特點(diǎn),（二）外匯市場更多是無形的

11、市場 外匯交易的網(wǎng)絡(luò)是全球性的，并且形成了沒有組織的組織，市場是由大家認(rèn)同的方式和先進(jìn)的信息系統(tǒng)所聯(lián)系，交易商也不具有任何組織的會(huì)員資格，但必須獲得同行業(yè)的信任和認(rèn)可。 這種沒有統(tǒng)一場地的外匯交易市場被稱之為有市無場。全球外匯市場每天平均上萬億美元的交易。如此龐大的巨額資金，就是在這種既無集中的場所又無中央清算系統(tǒng)的管制，以及沒有政府的監(jiān)督下完成清算和轉(zhuǎn)移。,五、外匯市場的特點(diǎn),（三）外匯市場是連續(xù)的交易市場 由于全球各金融中心的地理位置不同，亞洲市場、歐洲市場、美洲市場因時(shí)間差的關(guān)系，連成了一個(gè)全天24小時(shí)連續(xù)作業(yè)的全球外匯市場。 從我國凌晨四時(shí)起，新西蘭、惠靈頓、澳大利亞悉尼相繼開市。八時(shí)

12、日本東京開市，十時(shí)香港、新加坡開市，下午三時(shí)起巴黎、法蘭克福、倫敦又相繼開市，晚上九時(shí)紐約開市，凌晨四時(shí)紐約收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市（見表），周而復(fù)始。,五、外匯市場的特點(diǎn),六、中國的外匯市場,（一）中國外匯市場發(fā)展歷史 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，中國實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支、高度集中的外匯管理體制，不存在外匯市場。1979年以后，為促進(jìn)對(duì)外開放、擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易，實(shí)行外匯留成與上繳制度，由此產(chǎn)生了外匯調(diào)劑市場和匯率雙軌制。1980年10月開始辦理外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)。1985年11月，各地先后設(shè)立了外匯調(diào)劑中心。外匯調(diào)劑市場匯率隨市場供求狀況浮動(dòng)，但調(diào)劑價(jià)格基本上是一地一價(jià)。 在1992年-1993年期貨市場盲目發(fā)展的過程

13、中，多家香港外匯經(jīng)紀(jì)商未經(jīng)批準(zhǔn)即到大陸開展外匯期貨交易業(yè)務(wù)，并吸引了大量國內(nèi)企業(yè)、個(gè)人的參與。由于國內(nèi)絕大多數(shù)參與者并不了解外匯市場和外匯交易，盲目的參與導(dǎo)致了大面積和大量的虧損，其中包括大量國有企業(yè)。1994年8月，中國證監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合發(fā)文，全面取締外匯期貨交易（保證金）。此后，管理部門對(duì)境內(nèi)外匯保證金交易一直持否定和嚴(yán)厲打擊態(tài)度。,六、中國的外匯市場,（一）中國外匯市場發(fā)展歷史 1994年，中國成功地進(jìn)行了外匯體制改革，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。同年中國外匯交易中心在上海成立，標(biāo)志著全國統(tǒng)一的外匯交易網(wǎng)絡(luò)的形成，并實(shí)現(xiàn)了匯率由雙軌制向單一匯率制度的并軌和新的結(jié)售匯制度及經(jīng)常項(xiàng)目下有條件的可兌換

14、。到1996年底，中國外匯交易中心系統(tǒng)共在全國連通37個(gè)中心城市，接納會(huì)員396家。1996年，中國外匯交易中心累計(jì)成交折合628億美元，日均成交約2.5億美元。 1993年底，中國人民銀行開始允許國內(nèi)銀行開展面向個(gè)人的實(shí)盤外匯買賣業(yè)務(wù)。至1999年，隨著股票市場的規(guī)范，買賣股票的盈利空間大幅縮小，部分投資者開始進(jìn)入外匯市場，國內(nèi)外匯實(shí)盤買賣逐漸成為一種新興的投資方式，進(jìn)入快速發(fā)展階段。據(jù)中央電視臺(tái)報(bào)道，外匯買賣已經(jīng)成為除股票之外最大的投資市場。,六、中國的外匯市場,與國內(nèi)股票市場相比，外匯市場要規(guī)范和成熟得多，外匯市場每天的交易量大約是國內(nèi)股票市場交易量的1000倍，所以盡管在交易規(guī)則上不完

15、全符合國際慣例，國內(nèi)銀行開辦的個(gè)人實(shí)盤外匯買賣業(yè)務(wù)還是吸引了越來越多的參與者。 2005年，為保證人民幣匯率形成機(jī)制改革的順利進(jìn)行，外匯市場建設(shè)和理順外匯供求關(guān)系等配套制度建設(shè)進(jìn)一步加快，包括增加外匯市場交易主體和品種，改進(jìn)外匯交易機(jī)制和匯價(jià)管理體系，提高企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶限額和因私購匯指導(dǎo)性限額，大幅簡化居民個(gè)人購付匯憑證和手續(xù)等。在一系列政策措施的支持下，中國外匯市場的深度、廣度明顯提高，人民幣匯率靈活浮動(dòng)的市場基礎(chǔ)已基本形成。 總體來看，國內(nèi)絕大多數(shù)的外匯投資者參與的是國內(nèi)銀行的實(shí)盤交易，而保證金交易，由于國內(nèi)尚未開放，以及國家的外匯管制政策，國內(nèi)投資者尚需待以時(shí)日。,六、中國的外匯市

16、場,（二）外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀 隨著改革開放和國際經(jīng)濟(jì)交往的擴(kuò)大，中國外匯市場發(fā)展迅速。2011年，人民幣外匯市場累計(jì)成交8.64萬億美元（日均成交354億美元），其中銀行間外匯市場和銀行對(duì)客戶市場分別成交5.54萬億美元和3.10萬億美元，較“匯改前明顯增長”。 1.銀行間外匯市場，是指經(jīng)外匯局批準(zhǔn)可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)之間通過中國外匯交易中心進(jìn)行的人民幣對(duì)外幣或外幣對(duì)外幣交易的市場。 （1）外匯交易主體。中國銀行間外匯市場的參與主體以境內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為主，同時(shí)包括非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)，已形成多元化的主體層次，外匯供求逐步顯現(xiàn)出多樣化特征。截止2011年底，銀行間外匯

17、市場共有即期市場會(huì)員318家，遠(yuǎn)期市場會(huì)員73家，掉期會(huì)員71家，期權(quán)會(huì)員27家。,六、中國的外匯市場,（二）外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀 1.銀行間外匯市場 （2）交易機(jī)制。目前，銀行間外匯市場交易方式包括競價(jià)交易和詢價(jià)交易兩種，其中詢價(jià)交易占主導(dǎo)地位。競價(jià)交易也稱撮合交易，是指銀行間外匯市場采用電子競價(jià)交易系統(tǒng)組織交易，會(huì)員通過現(xiàn)場或遠(yuǎn)程交易終端自主報(bào)價(jià)，交易系統(tǒng)按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”做合成交。詢價(jià)交易是指銀行間外匯市場交易主體以雙邊授信為基礎(chǔ)，通過自主雙邊詢價(jià)、雙邊清算進(jìn)行的即期外匯交易。人民銀行關(guān)于加快發(fā)展外匯市場有關(guān)問題的通知中規(guī)定，在銀行間市場引入詢價(jià)交易方式，銀行間外匯市場參與主體可在原有

18、集中授信、集中競價(jià)方式的基礎(chǔ)上，自主選擇雙邊授信、雙邊清算的詢價(jià)交易方式，改變了匯改前競價(jià)交易的單一模式，大幅度提升了交易的靈活性。,六、中國的外匯市場,（二）外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀 1.銀行間外匯市場 （3）交易品種。目前，中國銀行間外匯市場已涵蓋了國際外匯市場的基礎(chǔ)產(chǎn)品體系。包括即期、遠(yuǎn)期、外匯掉期和貨幣掉期以及外匯期權(quán)等人民幣外匯產(chǎn)品，共有人民幣兌美元、歐元、日元、港元、英鎊、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、澳大利亞元和加拿大元9個(gè)本外幣交易貨幣對(duì)，目前云南區(qū)域內(nèi)的商業(yè)銀行還可在銀行間外匯市場進(jìn)行人民幣對(duì)泰銖的即期交易。此外，銀行間外匯市場還包括歐元兌美元、澳元兌美元、英鎊兌美元、美元兌日元、美元

19、兌加元、美元兌瑞士法郎、美元兌港元和歐元兌日元8個(gè)外幣對(duì)外幣的即期交易。,六、中國的外匯市場,（二）外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀 2.銀行對(duì)客戶市場，是指外匯指定銀行向企業(yè)和個(gè)人買賣外匯及其衍生產(chǎn)品的市場。 目前，銀行對(duì)客戶除可以辦理現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔的買賣以外，也可以開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、外匯掉期、貨幣掉期和外匯期權(quán)業(yè)務(wù)。在經(jīng)營幣種上，國家鼓勵(lì)外匯指定銀行在柜臺(tái)加掛人民幣兌各種貨幣匯價(jià)。,一、即期外匯業(yè)務(wù) 二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) 三、套匯交易 四、套利交易 五、掉期外匯業(yè)務(wù) 六、外匯期貨業(yè)務(wù) 七、外匯期權(quán)業(yè)務(wù),第二節(jié) 外匯市場業(yè)務(wù),一、即期外匯業(yè)務(wù),1.即期外匯業(yè)務(wù)的定義 是指交易雙方以當(dāng)天的外匯市場交易價(jià)格成交以后，

20、根據(jù)事先約定的價(jià)格、匯率、金額，在2個(gè)營業(yè)日內(nèi)完成交割的交易行為。 由于交割時(shí)間短，即期外匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較小。 但時(shí)區(qū)的不同亞洲盤早于歐洲盤，晚于美國市場，存在不能同步交割的風(fēng)險(xiǎn)。 2.即期外匯業(yè)務(wù)的種類： 電匯、票匯和信匯。,一、即期外匯業(yè)務(wù),3.即期外匯業(yè)務(wù)的交易程序 銀行間市場外匯交易程序。 國內(nèi)銀行與公司客戶之間即期外匯交易程序 個(gè)人外匯買賣的流程,外匯交易的基本規(guī)則,1.統(tǒng)一報(bào)價(jià)：采用以美元為中心的報(bào)價(jià) 詢價(jià)者向某外匯銀行詢問日元與美元的匯價(jià) 報(bào)價(jià)行會(huì)報(bào)出 124.20/30 買賣的是美元 2.報(bào)價(jià)簡潔 （1）五位報(bào)價(jià)法 最后1位基本點(diǎn) （2）只報(bào)最后兩位數(shù)字 （3）遠(yuǎn)期匯率只報(bào)掉期率

21、 3. 雙向報(bào)價(jià) 同時(shí)報(bào)出買賣價(jià)格，并承擔(dān)按這一價(jià)格買進(jìn)或賣 出外匯的義務(wù)。如外匯銀行無意成交可通過拉開買賣 差價(jià)來拒絕詢價(jià)者。,外匯交易的基本規(guī)則,4.數(shù)額限制 最小成交金額及最小單位為“MIO” “5 MIO” 5百萬美元 小額交易要預(yù)先說明 5.交易用語必須規(guī)范 Dealing With Jargon 俚語或行話 如：Bid、Buy、Taking、Pay、Mine指買入 Offer、Sell、Give、Yours 指賣出,銀行間市場外匯交易程序,1.詢價(jià)：自報(bào)家門，但不必說明買賣意圖 2.報(bào)價(jià)：雙向報(bào)價(jià)，一經(jīng)報(bào)價(jià)不得更改。 3.成交：明確買賣意圖。 4.證實(shí)：確認(rèn)交易細(xì)節(jié)。 5.交割,銀

22、行間市場外匯交易程序,業(yè)務(wù)舉例：(即期交易) A BANK：HI BANK OF CHINA SHANGHAI，CALLING FOR SPOT JPY FOR USD B BANK：（124）20/30 A BANK: TAKEING USD 10 B BANK: OK，DONE，I SELL USD 10MIO AGAINST JPY AT 124.30 VALUE MAY 26 2002，MY JPY TO ABC BANK TOKYO FOR A/C 12345 A BANK：OK ALL AGREE USD TO XYZ BANK N.Y. FOR OUR A/C 654321，TK

23、S,國內(nèi)銀行與公司客戶之間即期外匯交易程序,1.開戶。企業(yè)應(yīng)當(dāng)首先在銀行開立相應(yīng)的外幣賬戶，賬戶中有足夠支付的金額或攜帶以銀行為收款人的轉(zhuǎn)帳支票，直接將賣出貨幣轉(zhuǎn)入銀行。 2.填寫保值外匯買賣申請(qǐng)書，并由企業(yè)法人代表或有權(quán)簽字人簽字并加蓋企業(yè)公章。 3.向銀行詢價(jià)交易?？蛻粢坏┙邮茔y行報(bào)價(jià)，交易便成立，客戶不得要求更改或取消該交易，否則由此產(chǎn)生的損失及費(fèi)用由客戶承擔(dān)。 4.交割。交易達(dá)成后應(yīng)當(dāng)在兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)。,個(gè)人外匯買賣交易程序,1.開戶。具有提供外匯炒作資格的銀行或?qū)I(yè)正規(guī)的外匯交易商。 2.下單。 3.成交。 4.平倉。,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念 又稱期匯交

24、易，指外匯買賣成交的2個(gè)營業(yè)日后，按合同規(guī)定的匯率于未來特定日期進(jìn)行交割的一種外匯交易。 遠(yuǎn)期外匯交易的要求： 1.合約內(nèi)容要全面 2.遠(yuǎn)期期限要明示 3.交割日期的確定 固定交割日期 非固定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易擇期交易,（二）遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià),直接報(bào)價(jià)法 現(xiàn)匯匯率：GBP1=USD2.4210-20 一個(gè)月期匯率：GBP1=USD2.4180-00 三個(gè)月期匯率：GBP1=USD2.4150-80 只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率升水或貼水的點(diǎn)數(shù) 現(xiàn)匯匯率：GBP1=USD2.4210-20 一個(gè)月期匯率： 30-20 三個(gè)月期匯率： 60-40,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率升水或貼水的點(diǎn)數(shù),在直接標(biāo)

25、價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水（貼水）,例如：某日新加坡外匯市場英鎊即期匯率： GBP1=SGD2.301228， 如果三個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期差價(jià)為升水87-91，則3個(gè)月 的英鎊遠(yuǎn)期匯率為 GBP1=SGD2.309919,如三個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期差價(jià)為貼水7876，,則三個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期匯率為： GBP1=SGD2.293452,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),在間接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率升水（+貼水）,例如：某日紐約外匯市場美元即期匯率為 USD1=CHF1.5930/1.5943，一個(gè)月瑞士法郎升水 64/56，則一個(gè)月期的美元匯率為,USD1=CHF1.5930/1.5943 - 64/56 USD1=C

26、HF1.5866/1.5887,如果一個(gè)月瑞士法郎貼水5570,USD1=CHF1.5930/1.5943 + 55/70 USD1=CHF1.5985/1.6013,則一個(gè)月期美元匯率為：,USD1=CHF1.5985/1.6013,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),但在實(shí)際中，一般不報(bào)出外匯升水或是貼水，如下：,前大后小，往下減；前小后大，往上加,某日，蘇黎世外匯市場 即期匯率 USD/CHF 2.0000/2.0035， 3個(gè)月匯水?dāng)?shù) 130/115,USD1=CHF1.9870/1.9920,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),題1. 某日倫敦外匯市場上，即期匯率為 GBP1=USD1.6955/65，3個(gè)月遠(yuǎn)期貼水5

27、0/60，求 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。,題2. 如果外匯市場行情如下： 即期匯率 USD/JPY 133.30/40 3個(gè)月匯水?dāng)?shù)為42/39，如某公司要購買3個(gè)月遠(yuǎn)期日 元，匯率是多少？,答：GBP1=USD1.7005/25,答：三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=JPY132.88/01,購買日元的匯率USD1=JPY132.88,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),在直接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水（貼水）,（三）遠(yuǎn)期匯率的決定,在間接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率升水（+貼水）,1.遠(yuǎn)期匯率的變動(dòng)方向,例.假設(shè)英鎊3個(gè)月存款利率為9.5%，美元3個(gè)月存款利率為7%，分析套利交易的盈虧。,即期匯率 GBP1=USD

28、1.96,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),（1）3月1日，將美元換為英鎊投資,即期英鎊升值，美元貶值,假定投資1萬英鎊，投資成本1.96萬美元,3個(gè)月后，獲利100009.5%4=237.5英鎊,兌換成美元 237.51.96=465.5 美元,匯率不變的情況下，在英國投資比在美國投資多 盈利122.5美元,英鎊升值 GBP1USD1.96,（2）在美國投資,3個(gè)月后，獲利196007%4=343 美元,獲利大于465.5美元,英鎊貶值 GBP1USD1.96,獲利小于465.5美元,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),10237.51.91=19553.625美元（虧損）,1.遠(yuǎn)期匯率的變動(dòng)方向,為防止英鎊貶值、美元升值可

29、能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，投資者往往在買入外匯（英鎊）進(jìn)行投資的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期外匯,如果英鎊貶值幅度很大 GBP1=USD1.91,遠(yuǎn)期英鎊貶值，遠(yuǎn)期美元升值,結(jié)論：高利率國家的貨幣遠(yuǎn)期貼水， 低利率國家的貨幣遠(yuǎn)期升水,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),2.遠(yuǎn)期匯率的升貼水幅度,如上例,英鎊貼水?dāng)?shù)=1.962.5%3/12=0.01225,兩種貨幣的利率差是決定遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ),升（貼）水?dāng)?shù) =即期匯率兩國貨幣利率差月數(shù)/12,3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊匯率GBP1=USD1.9477,如上例，英鎊貼水率 =(0.0122512)/(1.963)100%=2.5%,升（貼）水率 =(升貼水?dāng)?shù)12)/(即期匯率月數(shù)) 100%,利差決定

30、匯差，兩者基本保持平衡,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),3.套利交易的前提條件,假設(shè)市場上對(duì)遠(yuǎn)期英鎊的需求增加，導(dǎo)致遠(yuǎn)期英鎊升 水0.012250.01,但市場上影響匯率變動(dòng)的因素很多，總會(huì)使升貼水率 偏離利率差。,英鎊貼水率 =(0.0112)/(1.963)100%=2.04%,說明在英國的投資收益有2.04%由于英鎊貼水抵消了， 但投資者還是會(huì)多得0.46%的收益。,套利交易的前提條件 遠(yuǎn)期匯率升（貼）水率 =兩國利率差， 國外收益=國內(nèi)收益 遠(yuǎn)期匯率升（貼）水率兩國利率差， 國外收益國內(nèi)收益 遠(yuǎn)期匯率升（貼）水率兩國利率差， 國外必會(huì)產(chǎn)生損失,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),英國倫敦市場3個(gè)月期

31、英鎊存款的年利率為9%，美國紐約市場3個(gè)月期美元存款的年利率為7%，倫敦市場即期匯率GBP/USD=1.6000，計(jì)算3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。,蘇黎世市場6個(gè)月期瑞士法郎存款的年利率為8%，美國紐約市場6個(gè)月期美元存款的年利率為12%，市場即期匯率USD/CHF=1.5020，計(jì)算 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),1.出口商外匯收入保值,（四）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,例.德國出口公司3月1日與美國進(jìn)口公司簽訂了貿(mào)易合同，出口價(jià)值150萬歐元的商品，美元計(jì)價(jià)付款，合同期限3個(gè)月，6月1日付款提貨。德出口商預(yù)計(jì)美元貶值，該出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)？外匯行情如下：,即期匯率 EUR1=USD0.8

32、420 3個(gè)月遠(yuǎn)期 EUR1=USD0.8500,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),3月1日，賣出遠(yuǎn)期美元,用遠(yuǎn)期外匯交易套期保值,交割日：6月1日 獲得 126.30.85=148.59（萬歐元）,雖少收入1.41萬歐元，但固定了本幣收入，無需承擔(dān) 外匯風(fēng)險(xiǎn)。,美元計(jì)價(jià)付款1500.8420=126.3（萬美元）,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),題3.日本一出口商向美國進(jìn)口商輸出價(jià)值10萬美元的商品， 其商品成本為1100萬日元，按合同規(guī)定60天付款，假定當(dāng) 時(shí)外匯市場行情如下：,即期匯率 USD1=JPY120/120.5 2個(gè)月遠(yuǎn)期 2.0/1.9,日本出口商預(yù)測(cè)美元貶值， （1）可用什么交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)； （2）該

33、如何交易，出口利潤是多少？,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),答：（1）可用遠(yuǎn)期外匯交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)；,（2）簽訂貿(mào)易合同時(shí)，賣出2個(gè)月期 遠(yuǎn)期美元10萬。,2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD1=JPY118.00/118.6,收入日元 10118=1180（萬日元）,利潤 1180-1100=80（萬日元）,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),2.進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值,（四）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,例.香港進(jìn)口商向美國買進(jìn)10萬美元的商品，約定3個(gè)月付款，當(dāng)時(shí)外匯行情如下： 即期匯率： USD1=HKD7.7360 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：USD1=HKD7.7440,分析：進(jìn)口商的風(fēng)險(xiǎn)：美元升值,買入遠(yuǎn)期美元，固定進(jìn)口支付成本,107.744=77

34、.44萬港元,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),題4.某港商從美國進(jìn)口了一批設(shè)備，需在2個(gè)月后支付 500萬美元。為避免2個(gè)月后美元匯率上升而增加進(jìn)口成 本，港商決定買進(jìn)2個(gè)月期的500萬美元。假設(shè)簽約時(shí)， 美元/港元的即期匯率為7.7750/60,2個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為 15/25。如果付匯日市場即期匯率為7.7880/90，那么港 商不做遠(yuǎn)期交易會(huì)受到什么影響？（不考慮交易費(fèi)用）,答：2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/HKD 7.7765/85 做遠(yuǎn)期外匯交易：按照遠(yuǎn)期匯率買入500萬美元 支付港元：7.7785500=3889.25（萬港元） 不做遠(yuǎn)期外匯交易：按照付匯日即期匯率買入美元 支付港元：7.7890500

35、=3894.5（萬港元） 0.0105500=5.25（萬港元） 不做遠(yuǎn)期交易要多支付港元5.25萬。,根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè),主動(dòng)持有外匯的多頭或空頭, 從外匯的變動(dòng)中牟取利潤,總之： 預(yù)期有未來外匯收入(出口商，債權(quán)人)，賣出遠(yuǎn)期； 預(yù)期有未來外匯支付(進(jìn)口商，債務(wù)人)，買入遠(yuǎn)期。,3.投機(jī)獲利(Speculation),（四）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),買空（Buy Short），又稱多頭（Bull） 預(yù)期某種貨幣升值，根據(jù)賤買貴賣的原則，現(xiàn)在按較 低的價(jià)格買入遠(yuǎn)期該種貨幣，交割遠(yuǎn)期交易后，將買入的 該種貨幣在即期市場上按較高的價(jià)格賣出，從中賺取利潤 3月1日 （3個(gè)月后） 6月

36、1日 買入遠(yuǎn)期成交 遠(yuǎn)期交割 遠(yuǎn)期匯率 即期匯率,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),例.投機(jī)者預(yù)期美元會(huì)大幅升值，外匯市場行情如下： 即期匯率 GBP1=USD1.5870/78 3月遠(yuǎn)期差價(jià) 25/15 投機(jī)商進(jìn)行投機(jī)，買入遠(yuǎn)期美元158.45萬，分析未來 即期匯率為GBP1=USD1.4885/03 GBP1=USD1.5845/63 GBP1=USD1.6885/03情況下，他的盈虧情況。 分析：預(yù)期美元會(huì)大幅升值 ，所以買入美元遠(yuǎn)期 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 GBP1=USD1.5845/63,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),GBP1=USD1.4885/03預(yù)期正確，美元大幅升值 買入遠(yuǎn)期美元158.45萬 支付英鎊 15

37、8.451.5845=100萬 在即期市場上賣出美元158.45萬 獲得158.451.4903=106.32萬英鎊 獲利 106.32-100=6.32萬英鎊 GBP1=USD1.5845/63 美元變動(dòng)與遠(yuǎn)期差價(jià)相符 該投機(jī)商不盈不虧 GBP1=USD1.6885/03 預(yù)期錯(cuò)誤,美元沒升反降 賣出158.45萬美元 獲得158.451.6903=93.74萬英鎊 損失 100-93.74=6.26萬英鎊,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),賣空（Sell Short），又稱空頭（Bear） 預(yù)期某種貨幣將要下跌，根據(jù)賤買貴賣的原則，現(xiàn)在 按較高的價(jià)格賣出遠(yuǎn)期該種貨幣，將來在即期市場上按較 低的價(jià)格買入該種

38、貨幣，用以交割遠(yuǎn)期交易，從中賺取利 潤。 3月1日 （3個(gè)月后） 6月1日 賣出遠(yuǎn)期成交 遠(yuǎn)期交割 遠(yuǎn)期匯率 即期匯率,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),例. 一投機(jī)商預(yù)期瑞士法郎大幅貶值，外匯市場行情如下： 即期匯率 USD/CHF 1.7230/40 3個(gè)月遠(yuǎn)期 20/25 對(duì)投機(jī)商進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，并進(jìn)行盈虧分析。 （1）遠(yuǎn)期運(yùn)作： 預(yù)期CHF會(huì)大幅貶值 ，所以賣出CHF遠(yuǎn)期 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD1=CHF1.7250/65 假定賣出172.65萬CHF 則3個(gè)月交割需CHF172.65萬,并收入100萬美元,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),（2）風(fēng)險(xiǎn)及盈虧分析 USD1=CHF1.8250/65，預(yù)期正確CHF大幅貶

39、值 在即期市場買入交割所需172.65萬瑞士法郎 支付 172.651.8250=94.60萬美元 獲利 100-94.60=5.40萬美元 USD1=CHF1.7250/65，CHF與遠(yuǎn)期差價(jià)相符 該投機(jī)商不盈不虧 USD1=CHF1.6250/65，預(yù)期錯(cuò)誤,CHF沒降反升 在即期市場買入交割所需172.65萬瑞士法郎 支付 172.651.6250=106.25萬美元 交割后收入美元100萬 損失 106.25-100=6.25萬美元,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),確定交割月份的和未確定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易均為擇期交易,擇期外匯交易（Forward Option）,擇期交易中，關(guān)

40、鍵的問題是確定交割匯率。,因?yàn)榭蛻艚桓钇谙薜牟淮_定，銀行承擔(dān)較大的匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，為風(fēng)范風(fēng)險(xiǎn)，銀行總會(huì)選擇從擇期開始到結(jié)束期間中對(duì)自己最為有利、對(duì)客戶最為不利的匯率作為擇期交易的匯率。,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),例. 美國進(jìn)口商選擇擇期遠(yuǎn)期交易，擇期在第一至第三 個(gè)月，購買一定數(shù)量英鎊： 即期匯率： GBP1=USD1.8240 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.8250 二個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.8260 三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.8280,如果按第一天或最后一天來說，則： 客戶買進(jìn)升水的貨幣，采用最后一天的遠(yuǎn)期匯率 客戶賣出升水的貨幣，采用第一天的遠(yuǎn)期匯率； 客戶買進(jìn)貼水的貨

41、幣，采用第一天的遠(yuǎn)期匯率； 客戶賣出貼水的貨幣，采用最后一天的遠(yuǎn)期匯率,一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),出口商，未來的外匯收入,遠(yuǎn)期外匯交易,賣出遠(yuǎn)期，套期保值,進(jìn)口商，未來的外匯支出,買入遠(yuǎn)期，套期保值,賣空，預(yù)期貨幣貶值,賣出遠(yuǎn)期，投機(jī)獲利,買空，預(yù)期貨幣升值,買入遠(yuǎn)期，投機(jī)獲利,起源于1995年墨西哥金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)墨西哥金融機(jī)構(gòu)與美國金融機(jī)構(gòu)之間開始交易墨西哥比索無本金交割遠(yuǎn)期。,無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易 ( non-deliverable forward-NDF ）,無本金交割遠(yuǎn)期外匯主要用于實(shí)行外匯管制國家的貨幣,從事國際貿(mào)易企業(yè)為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)所衍生出來的金融手段。相對(duì)于本地銀行即可操作的普通遠(yuǎn)期外

42、匯交易，NDF一般只能由海外銀行承做。NDF的核心觀念在于交易雙方對(duì)某一匯率的預(yù)期不同。NDF為面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)和投資者提供了一個(gè)對(duì)沖及投資的渠道。 它是一種離岸金融衍生產(chǎn)品，交易雙方基于對(duì)匯率的不同看法，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，確定遠(yuǎn)期匯率、期限和金額，合約到期時(shí)只需將遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率的差額進(jìn)行交割清算，與本金金額、實(shí)際收支毫無關(guān)聯(lián)。,NDF是柜臺(tái)交易的外匯衍生產(chǎn)品。NDF合同雙方交割時(shí)不是以基礎(chǔ)貨幣對(duì)交割，而是根據(jù)合同確定的遠(yuǎn)期匯率與到期實(shí)際即期匯率之間的差額，以可自由兌換貨幣(一般為美元)進(jìn)行凈額支付。,無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易 ( non-deliverable forward-ND

43、F ）,目前亞洲地區(qū)的人民幣、韓元、新臺(tái)幣等貨幣的非交割遠(yuǎn)期交易相當(dāng)活躍。無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，供求雙方基于對(duì)匯率看法(或目的)的不同，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約。NDF的期限一般在數(shù)月至數(shù)年之間，主要交易品種是一年期和一年以下的品種，超過一年的合約一般交易不夠活躍。,舉例：甲公司為一進(jìn)口商，目前即期匯率為 8.2760 ，為規(guī)避三個(gè)月后的匯率風(fēng)險(xiǎn)，于是向銀行預(yù)購三個(gè)月期的遠(yuǎn)期美元 1000000 元，成交價(jià)格為8.2660，假設(shè)三個(gè)月后，人民幣兌美元的匯率變成 8.2810，若甲公司當(dāng)初是以交割遠(yuǎn)期外匯(DF)方式承作，則在契約到期當(dāng)日，甲公司必須以人民幣8266000元向銀

44、行購入美元1000000元，這就是所謂全額交割; 若以NDF方式承作，則因?yàn)榧坠疽延谌齻€(gè)月前鎖住美元在 8.2660水準(zhǔn)，如今美元已漲至8.2810 ，所以甲公司的NDF頭寸已產(chǎn)生利潤，銀行應(yīng)付給甲公司美元。這就是所謂凈額交割。,無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易 ( non-deliverable forward-NDF ）,超遠(yuǎn)期外匯交易是指交割日在一年以上的遠(yuǎn)期外匯買賣，單筆 最低交易金額為100 萬美元或等值其他貨幣。能滿足客戶鎖定期限 在一年以上負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。 辦理流程 1.客戶與銀行簽訂代客外匯理財(cái)業(yè)務(wù)總協(xié)議； 2.客戶向銀行提出需求，銀行向客戶報(bào)價(jià)； 3.客戶向銀行提交代客外匯理財(cái)

45、業(yè)務(wù)交易委托書； 4.銀行與客戶成交并簽訂中國農(nóng)業(yè)銀行客戶交易確認(rèn)書。 后續(xù)處理流程 （1）在遠(yuǎn)期交割日，客戶將賣出幣種的足額外匯存入經(jīng)辦行。 經(jīng)辦行按客戶協(xié)議賣出外匯金額主動(dòng)借記客戶賬戶；同時(shí)按客戶協(xié) 議買入外匯金額分別主動(dòng)貸記客戶賬戶。 （2）經(jīng)辦行、分行與總行逐級(jí)進(jìn)行交易平盤，業(yè)務(wù)收益直接 體現(xiàn)在交易差價(jià)中。 （3）在交易終止日，經(jīng)辦行向客戶發(fā)出代客外匯理財(cái)業(yè)務(wù) 終止通知書。,超遠(yuǎn)期外匯交易,日前，義烏一進(jìn)出口貿(mào)易有限公司的王先生對(duì)他在銀行辦理的新型外匯買賣業(yè)務(wù)進(jìn)行平盤。他高興地說：“這個(gè)業(yè)務(wù)讓我在短短3個(gè)月獲利近3萬元?！?遠(yuǎn)期外匯買賣軋差交易是指客戶在銀行申請(qǐng)專項(xiàng)資金業(yè)務(wù)授信額度后，

46、通過占用授信額度方式提供外匯買賣業(yè)務(wù)擔(dān)保，以確定的一個(gè)交割日和報(bào)價(jià)買入A貨幣賣出B貨幣，在申請(qǐng)日與到期交割日期間，再以同一交割日和新的報(bào)價(jià)賣出A貨幣買入B貨幣，在交割日進(jìn)行軋差交割實(shí)現(xiàn)貨幣收益。該業(yè)務(wù)適用于有多幣種收匯且對(duì)外匯走勢(shì)具有較強(qiáng)判斷能力的進(jìn)出口企業(yè)。,遠(yuǎn)期外匯買賣軋差交易可避險(xiǎn),王先生所在的外貿(mào)公司涉及收匯幣有歐元、美元、港幣等，對(duì)匯率變動(dòng)較為關(guān)注。公司在與外匯開戶行中信銀行義烏分行建立合作關(guān)系后，中信銀行通過專職資金經(jīng)理提供外匯市場形勢(shì)、匯率走勢(shì)分析等咨詢服務(wù)，幫助該公司在短短3個(gè)月里獲利近3萬元。目前，我市大部分外匯指定銀行都可以辦理此項(xiàng)業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)受理對(duì)象限于企業(yè)客戶，個(gè)人客戶

47、暫未開通此項(xiàng)業(yè)務(wù)。 銀行方面提醒，該業(yè)務(wù)并非理財(cái)產(chǎn)品，更多是用于匯率避險(xiǎn)，集遠(yuǎn)期合約業(yè)務(wù)和外匯買賣于一身，是一款新型匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品。對(duì)有匯率避險(xiǎn)需求的外貿(mào)企業(yè)而言，該業(yè)務(wù)涉及多幣種，附帶一定投資價(jià)值。但收益對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)平時(shí)應(yīng)多關(guān)注國際政治局勢(shì)與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策以及國內(nèi)外匯政策等對(duì)匯率的影響。而對(duì)一些僅有外匯投資需求的企業(yè)來說，遠(yuǎn)期外匯買賣軋差交易雖然也提供了一條投資渠道，但在匯率波動(dòng)劇烈、匯率走勢(shì)不明朗的情況下要謹(jǐn)慎投資。,遠(yuǎn)期外匯買賣軋差交易可避險(xiǎn),三、套匯交易,（一）概念 套匯是利用不同市場的匯率差異，在匯率低的市場大 量買入，同時(shí)在匯率高的市場賣出，利用賤買貴賣，套取 投機(jī)利

48、潤的外匯業(yè)務(wù)。,種類：地點(diǎn)套匯、時(shí)間套匯和利息套匯,（二）地點(diǎn)套匯,1.直接套匯，又稱兩角套匯,1.直接套匯 例.在某一時(shí)點(diǎn)： 倫敦：GBP/USD 1.5815/25 紐約: GBP/USD 1.5845/55 若用2000萬美元套匯,可獲多少利潤? 答: 20001.58251.5845-2000 =2.53(萬美元),三、套匯交易,題.同一時(shí)間，兩地外匯行情如下： 香港： USD/HKD 7.7804/14 紐約： USD/HKD 7.7824/34 若用1000萬港元套匯，可獲利多少？ 答：1000 7.7814 7.7824-1000 =0.1285（萬港元）,三、套匯交易,2.間接

49、套匯，又稱三角套匯或多角套匯 例.假設(shè)某一時(shí)間外市場行情如下： 倫 敦：GBP/USD 1.6000/20 蘇黎世: GBP/CHF 2.6000/30 紐 約: USD/CHF 1.5000/20 (1)問有無套匯機(jī)會(huì)? (2)分別用CHF100萬、GBP100萬、USD100萬套匯，各 獲利多少？,三、套匯交易,(1)問有無套匯機(jī)會(huì)? 方法一：連乘法 將已知匯價(jià)變成同一標(biāo)價(jià)法連乘，等于1或幾乎等于 1，說明三地外匯市場的匯率平衡，無套匯機(jī)會(huì)；若不等 于1，則說明有匯率差，有套匯的機(jī)會(huì)。 倫 敦：GBP/USD 1.6000/20 蘇黎世: CHF/GBP 0.3842/0.3846 紐 約

50、: USD/CHF 1.5000/20,1.60.38421.5=0.9221 有套匯機(jī)會(huì),三、套匯交易,(1)問有無套匯機(jī)會(huì)? 方法二：套算比較法 相同標(biāo)價(jià)法，交叉相除，不同標(biāo)價(jià)法，對(duì)應(yīng)相乘 倫敦和蘇黎世外匯市場： 2.60001.6020/2.60301.6000 得： USD/CHF 1.6230/69 紐約: USD/CHF 1.5000/20 有套匯機(jī)會(huì),三、套匯交易,（1)100萬CHF 1001.50201.60202.6000-100 =8.05401(萬CHF) （2）GBP100萬 1002.60001.50201.6020-100 =8.05401(萬GBP) （3）US

51、D100萬 1001.60202.60001.5020-100 =8.05401(萬USD),三、套匯交易,題.假如某一時(shí)間外匯市場行情如下： 香港： USD1=HKD7.7804/14 紐約： GBP1=USD1.4205/15 倫敦： GBP1=HKD11.072/82 （1）有沒有套匯機(jī)會(huì)？ （2）分別用HKD100萬、USD100萬、GBP100萬 進(jìn)行套匯，各獲利多少？,三、套匯交易,香港： USD1=HKD7.7804/14 紐約： GBP1=USD1.4205/15 倫敦： GBP1=HKD11.072/82 答：(1)GBP1=HKD7.78041.4205/7.78141.4

52、215 =HKD11.052/61 有套匯機(jī)會(huì) (2)HKD100萬 1007.78141.421511.072-100=0.0971萬港元 USD100萬 1001.421511.0727.7814-100=0.0971萬美元 GBP100萬 10011.0727.78141.4215-100=0.0971萬英鎊,三、套匯交易,四、套利交易,（一）非抵補(bǔ)套利(Uncovered Interest Arbitrage) 例.美國短期存款年利率10%，英國同類存款利率8%， 英國一投資者有100萬英鎊，投資時(shí)間為6個(gè)月,即期匯率 為GBP1=USD1.6700 問：如何套利，獲利多少？ （1）匯

53、率不變時(shí)的套利分析 1001.6700（1+10%1/2）1.67 =105(萬英鎊) 獲利105-100=5(萬英鎊),（2）匯率變動(dòng)時(shí)的套利分析 如果美元發(fā)生貶值 GBP1=USD1.7000, 則美國的投資收益折算為英鎊是 1001.6700(1+10%1/2)1.7000 =175.351.7000 =103.14706(萬英鎊) 在英國本國投資收益為 100 （1+8%1/2）=104萬英鎊 利率高的貨幣通常會(huì)發(fā)生貶值，本題中美元的貶值導(dǎo) 致美元的投資收入受損。所以要對(duì)套利期間的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn) 行保值。,四、套利交易,（二）抵補(bǔ)套利(Covered Interest Arbitrage)

54、 對(duì)美國的投資收益進(jìn)行套期保值 利用遠(yuǎn)期外匯交易賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期美元 假定6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 GBP1=USD1.6750 則6個(gè)月后可將美元收入按事先約定好的遠(yuǎn)期匯率賣 出，并買入英鎊。 收入英鎊175.351.6750=104.68(萬) 無論匯率如何變化，投資者在6個(gè)月后的英鎊收入都 有保障。,四、套利交易,四、套利交易,練習(xí)題.蘇黎世貨幣市場三個(gè)月CHF定期存款利率4%，紐約 貨幣市場三個(gè)月USD定期存款利率7.5%， 即期匯率USD/CHF 1.5400/10, 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)： 67/50， 問：（1）有無套利機(jī)會(huì)？ （2）用CHF100萬套利，獲利多少？ （3）年收益率是多少？,答：

55、（1）美元年貼水率 =0.006712/1.54/3100%=1.7%,1.7%3.5%，有套利機(jī)會(huì),四、套利交易,（2）用CHF100萬套利，獲利多少？ 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/CHF1.5333/60 1001.5410(1+7.5%4) =66.11(萬美元） 66.111.5333-100=1.366(萬瑞士法郎 （3）年收益率是多少？ 1.3664100100%=5.46%,五、掉期外匯業(yè)務(wù)（Swap Transaction）,是指同時(shí)買入或賣出同種貨幣、同等數(shù)額而期限不同 的外匯，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)或套取匯率、利率差額的外匯交 易。屬于時(shí)間套匯。,（一）掉期外匯的種類 按參加者不同又可

56、分為兩種： 純粹的掉期交易，指交易只涉及兩方。 分散的掉期交易，指交易涉及三個(gè)參加者，即銀行 與一方進(jìn)行即期交易的同時(shí)與另一方進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。 按交割期限不同： 1.即期對(duì)即期(Spot Against Spot) 2.即期對(duì)遠(yuǎn)期(Spot Against Forward) 3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期(Forward Against Forward),五、掉期外匯業(yè)務(wù)（Swap Transaction）,是指同時(shí)買入或賣出同種貨幣、同等數(shù)額而期限不同 的外匯，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)或套取匯率、利率差額的外匯交 易。屬于時(shí)間套匯。,（一）掉期外匯的種類 1.即期對(duì)即期(Spot Against Spot) 1.即期對(duì)

57、遠(yuǎn)期(Spot Against Forward) 2.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期(Forward Against Forward),1.即期對(duì)即期的（Spot Against Spot) （1）隔夜交易（Over Night，O/N） （2）隔日交易（Tom-Next，T/N） 即期交割日 今天三 四 五 六 日 O/N T/N O/N 和T/N的時(shí)間跨度雖然都是一個(gè)交易日，但他 們的第一個(gè)交割日和第二個(gè)交割日都不同。,五、掉期外匯業(yè)務(wù)（Swap Transaction）,2.即期對(duì)遠(yuǎn)期的（Spot Against Forward) （1）即期對(duì)次日（Spot-Next，S/N） （2）即期對(duì)一周（Spot-

58、Week，S/W） （3）即期對(duì)整數(shù)月（Spot/n Month，S n/M） 例1.一家美國公司，需要10萬英鎊進(jìn)行投資，并在一個(gè)月 后收回，據(jù)預(yù)測(cè)一個(gè)月后英鎊相對(duì)美元將大幅度貶值，外 匯市場行情如下： 即期匯率 GBP1=USD1.8070/80 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 GBP1=USD1.8040/60 為了避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該商人如何進(jìn)行掉期交易？,五、掉期外匯業(yè)務(wù)（Swap Transaction）,需要英鎊進(jìn)行投資，在即期市場買進(jìn)英鎊 支付 1.808010=18.08（萬美元） 一個(gè)月后收回英鎊，由于英鎊有貶值趨勢(shì)，收回的價(jià) 值可能會(huì)減少，所以賣出同樣數(shù)額的一個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊， 收回 1.804010=18.04（萬美元） 該公司只承擔(dān)了18.08-18.04=0.04，即400美元的掉 期成本，可保障英鎊的投資收益。,五、掉期外匯業(yè)務(wù)（Swap Transaction）,3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的（Forward Against Forward) 例2.美國某銀行在三個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬英鎊，同時(shí)