油廠豆粕套保方案

1、關(guān)于油廠利用豆粕期貨套期保值的方案一、 油廠經(jīng)營中面臨的巨大風險由于受季節(jié)、天氣、政治、經(jīng)濟等因素的影響，農(nóng)產(chǎn)品市場價格波幅很大，再加上采購原料和銷售產(chǎn)品的方式、時間不同，市場風險相當大。在油脂企業(yè)的經(jīng)營過程中，采購原料（大豆）、加工生產(chǎn)、產(chǎn)品（豆粕、豆油）銷售是最重要的三個環(huán)節(jié)，其中采購原料和產(chǎn)品銷售涉及到市場價格，是風險產(chǎn)生的根源。在傳統(tǒng)的購銷模式下，原料采購價格和產(chǎn)品銷售價格都是隨行就市，沒有避險機制。原料采購完成后，生產(chǎn)成本即已確定，市場一旦出現(xiàn)原料、產(chǎn)品價格下跌（兩者聯(lián)動性很強，一般情況下豆粕略微提前），產(chǎn)品的銷售價格被迫降低。如果此循環(huán)一直繼續(xù)，隨著邊際利潤的減少，虧損在所難免。在

2、特定的市場環(huán)境下，如果產(chǎn)品銷售形勢并不佳，而原料價格卻在高位徘徊，但為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營又不得不繼續(xù)采購，那么也極有可能會導致虧損。下面我們具體分析油脂行業(yè)可能產(chǎn)生的風險。 1、采購原料產(chǎn)生的風險。采購產(chǎn)品的原料必須根據(jù)不同的市場狀況做出不同的抉擇。比如市場價格上漲時如何采購，市場價格下跌時如何采購，市場價格盤整時又如何采購，都直接關(guān)系著企業(yè)經(jīng)營的利潤。一般情況下，如果預期市場價格看漲，那么可以增加原料的訂貨量，反之則減少，而盤整時則可以均勻訂貨。但是，若是訂購原料的同時沒有規(guī)避市場風險的行為，一旦訂貨價格下跌，風險即刻產(chǎn)生。因此，如果訂貨僅僅依靠以往積累的經(jīng)驗而沒有實質(zhì)性的避險動作，那么，

3、如果未來某段時間內(nèi)市場價格的變化出乎預料，采購原料的風險就將顯現(xiàn)。 2、采購至銷售的時間風險。從決策開始直至進口大豆到岸，然后加工成產(chǎn)品，需要經(jīng)歷60天左右的時間，在這段較長的時間內(nèi)，無法預知未來原料及產(chǎn)品的市場價格。而銷售產(chǎn)品時只能參照當時的市場價格，這就使得經(jīng)營前景和市場風險捉摸不定。請參照淺析進口豆粕巨額虧損給予的啟示及進口商參與套期保值的重要性一文。那么，如何規(guī)避大豆市場價格波動的風險呢？在市場經(jīng)濟條件下，供求關(guān)系失衡導致商品價格劇烈波動所產(chǎn)生的風險難以利用傳統(tǒng)的經(jīng)營模式來劃解。然而，少數(shù)先進油脂企業(yè)充分利用市場經(jīng)濟所給予的契機，戰(zhàn)勝困難和險阻，取得了更大的成就！物競天擇、適者生存，期

4、貨市場就是它們出奇制勝的法寶！二、利用豆粕期貨套?？梢詭椭蛷S規(guī)避風險期貨市場的套期保值功能可以幫助油脂企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風險，鎖定預期利潤，維持正常的生產(chǎn)和經(jīng)營。無論當前國際市場價格處于何種位置，價格變化遵循何種趨勢，充分、正確利用套期保值功能或者期權(quán)交易等避險工具，可以幫助油脂企業(yè)實現(xiàn)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。舉一簡單事例：假設(shè)某油脂廠需要訂購進口大豆H噸（設(shè)出粕率為0.78，出油率為0.19），目前大豆的市場價格是D，豆粕是P1，豆油是Y1，利潤為A1，雜費為Z，從開始采購原料到產(chǎn)品銷售需要60天的時間。則目前可預計的利潤為：A1=0.78*H*P1+0.19*H*Y1-H*D-Z。假設(shè)60天

5、后兩種商品的市場價格分別變?yōu)镻2和Y2，利潤為A2。則實際利潤為：A2=0.78*H*P2+0.19*H*Y2-H*D-Z。如果A2A1，即實際利潤大于預期利潤，獲取更高利潤當然歡喜；但是，當A2A1，甚至當A20時，就造成了事實上的低利潤或虧損。由此回朔以往，眾多油廠的噩夢就是從97年開始的。97年以來，大豆壓榨的實際利潤總是低于預期利潤，并且每況愈下，直至虧損嚴重，使得經(jīng)營陷入困境，債臺高筑。而如果在采購大豆和銷售豆粕時采用了期貨市場的套期保值功能，即在現(xiàn)貨市場購買大豆的同時，在期貨市場相應(yīng)賣出等量的大豆合約或者預先在期貨市場上銷售豆粕，就不會出現(xiàn)上述情況。因為一旦產(chǎn)品（豆粕）價格下跌，那

6、么期貨市場上的大豆、豆粕價格也一定會相應(yīng)向下調(diào)整，平倉之后，期貨市場的利潤基本能夠彌補現(xiàn)貨市場上的虧損，實現(xiàn)預期利潤。如果產(chǎn)品價格上漲，那么期貨大豆價格也會相應(yīng)上升，平倉之后，雖將產(chǎn)品價格上升的額外利潤抵消，但可以實現(xiàn)預期利潤。這樣，借助期貨市場就可以實現(xiàn)油脂企業(yè)的正常生產(chǎn)計劃。同時，根據(jù)DCE與CBOT的聯(lián)動性可知，如果油脂企業(yè)所需原料的供給需要進口才能實現(xiàn)，那么利用DCE也一樣可以實現(xiàn)套期保值功能。這里需要提醒油脂企業(yè)注意，套期保值功能不是為了賺取超額利潤，而是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場價格波動風險，鎖定預期利潤，保障正常的生產(chǎn)經(jīng)營。三、油廠利用豆粕期貨套期保值的原理套期保值之所以能有助于規(guī)避價格風

7、險，達到套期保值的目的，是因為期貨市場上存在兩個基本經(jīng)濟原理：1、 同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致。現(xiàn)貨市場與期貨市場雖然是兩個各自獨立的市場，但由于某一特定商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格在同一時空內(nèi)，會受到相同的經(jīng)濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。套期保值就是利用這兩個市場上的價格關(guān)系，分別在期貨市場和現(xiàn)貨市場作方向相反的買賣，取得在一個市場上虧損、在另一個市場上盈利的結(jié)果，以達到鎖定生產(chǎn)成本的目的。2、 現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。按規(guī)定

8、，商品期貨合約到期時，必須進行實物交割。到交割時，如果期貨價格高于現(xiàn)貨價格，就會有套利者買入低價現(xiàn)貨，賣出高價期貨，實現(xiàn)盈利。這種套利交易最終使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致。 正是上述經(jīng)濟原理的作用，使得套期保值能夠起到為商品生產(chǎn)經(jīng)營者最大限度地降低價格風險的作用，保障生產(chǎn)、加工、經(jīng)營活動的穩(wěn)定進行。四、油廠套保的基本操作方法油廠首先在期貨市場賣出豆粕合約，以預防未來豆粕出廠時價格下跌風險，經(jīng)過一段時間后豆粕出廠進行銷售，若現(xiàn)貨價格如預期出現(xiàn)下跌，由于現(xiàn)貨價格和期貨價格趨向一致，所以期貨價格也會下跌。這樣油廠以現(xiàn)在的現(xiàn)貨價格售出豆粕，同時在期貨市場買入前期的豆粕合約，進行平倉。 這時油廠在現(xiàn)貨市

9、場以低于前期價格出售相對前期價格沒有下跌時收入是減少的，或者說是虧損的。不過由于在期貨市場上進行了豆粕套期保值，先前在高位賣出的豆粕合約現(xiàn)在以較低的價格買回來，所以在期貨市場的操作是盈利的。這樣現(xiàn)貨市場上的虧損就可以利用期貨市場的盈利來彌補，實現(xiàn)規(guī)避價格下跌給油脂廠帶來的損失。五、油廠進行套期保值應(yīng)遵循的基本原則1）、交易方向相反原則交易方向相反原則是指在做套期保值交易時，套期保值者必須同時或先后在現(xiàn)貨市場上和期貨市場上采取相反的買賣行動，即進行反向操作，在兩個市場上處于相反的買賣位置。只有遵循交易方向相反原則，交易者才能取得在一個市場上虧損的同時在另一個市場上盈利的結(jié)果，從而才能用一個市場上

10、的盈利去彌補另一個市場上的虧損，達到套期保值的目的。如果違反了交易方向相反原則，所做的期貨交易就不能稱作套期保值交易，不僅達不到規(guī)避價格風險的目的，反而增加了價格風險，其結(jié)果是要么同時在兩個市場上虧損，要么同時在兩個市場上盈利。比如，對于現(xiàn)貨市場上的買方來說，如果他同時也是期貨市場的買方，那么，在價格上漲的情況下，他在兩個市場上都會出現(xiàn)盈利，在價格下跌的情況下，在兩個市場上都會出現(xiàn)虧損。具體到油脂廠來說就是在開始做套期保值時要先在大連商品交易所賣出豆粕期貨合約。當豆粕現(xiàn)貨出廠銷售的同時在期貨市場上買回前期的豆粕合約，進行對沖平倉。2）、商品種類相同原則商品種類相同原則是指在做套期保值交易時，所

11、選擇的期貨商品必須和套期保值者將在現(xiàn)貨市場中買進或賣出的現(xiàn)貨商品在種類上相同。只有商品種類相同，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在價格走勢上保持大致相同的趨勢，從而在兩個市場上同時采取反向買賣行動才能取得效果。在做套期保值交易時，必須遵循商品種類相同原則，否則，所做的套期保值交易不僅不能達到規(guī)避價格風險的目的，反而會增加價格波動的風險。 具體到油脂廠來說就是在做豆粕套期保值時要做賣出豆粕，豆油，或者大豆等相關(guān)品種合約。而不要參與交易其他期貨品種。3）、商品數(shù)量相等原則商品數(shù)量相等原則是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約上所載的商品的數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場上買進或賣

12、出的商品數(shù)量相等。做套期保值交易之所以必須堅持商品數(shù)量相等的原則，是因為只有保持兩個市場上買賣商品的數(shù)量相等，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近。當然，結(jié)束套期保值時，兩個市場上盈利額或虧損額的大小，還取決于當時的基差與開始做套期保值時的基差是否相等。在基差不變的情況下，兩個市場上的虧損額和盈利額就取決于商品數(shù)量，只有當兩個市場上買賣的數(shù)量相等時，兩個市場的虧損額和盈利額才會相等，進而才能用盈利額正好彌補虧損額，達到完全規(guī)避價格風險的目的。如果兩個市場上買賣的商品數(shù)量不相等，兩個市場的虧損額和盈利額不相等。具體到油脂廠就是參考往年每次豆粕銷售時數(shù)量，在期貨市場上建立相應(yīng)

13、頭寸。4）、月份相同或相近原則月份相同或相近原則是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上實際買進或賣出現(xiàn)貨商品的時間相同或相近。在選用期貨合約時，之所以必須遵循交割月份相同或相近原則，是因為兩個市場上出現(xiàn)的虧損額和盈利額受兩個市場上價格變動幅度的影響，只有使所選用的期貨合約的交割月份和交易者決定在現(xiàn)貨市場上實際買進或賣出現(xiàn)貨商品的時間相同或相近，才能使期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)系更加緊密，增強套期保值效果。因為，隨著期貨合約交割期的到來，期貨價格和現(xiàn)貨價格會趨向一致。 套期保值交易必須遵循的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時兼顧，忽略其中任何一個都有

14、可能影響套期保值交易的效果。 具體到油脂廠就是參照豆粕兩次出場時間間隔確定在桃體保值時持有豆粕合約的時間以及選擇合適月份的合約進行保值。六、油廠進行豆粕套期保值的成本套期保值也要付出一定的成本。客戶最終決定是否進行套期保值和如何進行套期保值，就是要考慮回避風險帶來的利益和付出成本之間的關(guān)系。套期保值者的成本有：1、交易手續(xù)費方面的成本，期貨交易要繳納期貨交易手續(xù)費，如果客戶要進行實物交割的話，還需要考慮交割手續(xù)費；2、資金占用方面的成本，占用資金是要支付利息的，這就構(gòu)成期貨交易的資金成本。 首先期貨交易要繳納交易保證金，在我國，保證金的要求并不高，一般只是合約價值量的510，而且套期保值者可以

15、用標準倉單和國庫券質(zhì)押保證金。其次要準備可能出現(xiàn)的追加保證金，期貨交易結(jié)算的逐日盯市制度可能會增加套期保值者的成本，這是因為現(xiàn)貨交易的利潤或損失必須等到實物買賣時才進行清算，而期貨持倉從入市當天開始就每日結(jié)算。以空頭套期保值為例，如果價格上漲，期貨持倉是損失，套期保值者必須追加保證金以滿足要求，此時現(xiàn)貨市場雖然因價格上漲而有利，但在實現(xiàn)現(xiàn)貨交收前，現(xiàn)貨價格上漲帶來的利潤僅僅是帳面利潤，套期保值者在期貨市場需要先追加保證金來彌補期貨持倉的損失。 總的來說，對于油脂廠進行豆粕套期保值，所需要交納的手續(xù)費和動用的保證金相對于所要進行保值的豆粕的價值來說還是很低的。七、案例解析油脂廠豆粕套期保值操作基

16、本操作步驟：（1） 預測估計下一次豆粕可能出廠時間，出場的數(shù)量。（2） 根據(jù)出廠時間確定需要對豆粕進行套期保值的時間，根據(jù)預測估計可能出廠的數(shù)量確定在期貨市場進行套期保值的數(shù)量。（3） 在大連商品交易所賣出豆粕期貨合約，合約月份依據(jù)現(xiàn)在到豆粕現(xiàn)貨出廠時間間隔而定，合約數(shù)量依據(jù)估計出廠的豆粕現(xiàn)貨數(shù)量。（4） 在生產(chǎn)過程中關(guān)注豆粕期貨價格和現(xiàn)貨價格。（5） 豆粕出廠在現(xiàn)貨市場銷售同時在期貨市場上持有的豆粕期貨合約買入平倉，進行對沖，從而實現(xiàn)對豆粕現(xiàn)貨的保值，規(guī)避價格波動給油脂廠收入帶來的損失。下圖為大連商品交易所豆粕期貨價格自2004年末以來的走勢以及同期豆粕現(xiàn)貨價格走勢圖。圖一：豆粕指數(shù)期貨連續(xù)

17、圖表從豆粕期貨價格走勢圖中可以明顯看到市場經(jīng)常會出現(xiàn)大起大落的行情.圖二：豆粕現(xiàn)貨價格連續(xù)圖（2003-2009）由于現(xiàn)貨價格和期貨價格由于基本上受到一樣基本因素影響，因此從上面兩張圖可以看出現(xiàn)貨價格和期貨價格走勢基本是一致的。油廠能夠適時通過期貨市場對豆粕進行套期保值操作就可以避免價格下跌時帶來的不必要的損失。 油廠豆粕賣出套期保值案例:2003年10月份，某一油廠以3500元/噸的價格進口一船大豆。當時豆粕現(xiàn)貨價格在2950元/噸，在分析了后期豆粕市場的基本面情況后，預計后期現(xiàn)貨價格可能難以繼續(xù)維持高位，甚至可能出現(xiàn)下跌。為了規(guī)避后期現(xiàn)貨價格下跌的風險，該油廠決定通過賣出大連豆粕0401合

18、約來對后期的豆粕現(xiàn)貨進行套期保值。10月25日后，豆粕01合約價格在2950元/噸附近盤整，該油廠以2950元/噸的均價賣出0401豆粕期貨1000手(1手10噸)進行套期保值，規(guī)避后期可能出現(xiàn)的豆粕價格下跌的風險。進入11月份，隨著國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場供不應(yīng)求局面的改善，豆粕現(xiàn)貨價格和期貨價格都出現(xiàn)了同步的回落。12月4日油廠以2650元/噸買進01豆粕期貨1000手進行平倉，同時在現(xiàn)貨市場以2760元/噸銷售現(xiàn)貨10000噸。油廠的套期保值效果現(xiàn)貨市場期貨市場10月25日豆粕銷售價格2950元/噸賣出1000手0401豆粕合約價格為2950元/噸12月4日賣出10000噸豆粕價格為2760元/噸買入1000手0401豆粕合約價格為2650元/噸盈虧變化情況(27602950)X10000190萬元(29502650)X10000300萬元雖然現(xiàn)貨價格的下跌導致了該油廠銷售現(xiàn)貨利潤少了190萬，但由于其賣出1月豆粕的套期保值操作，使其獲得了300萬的期貨利潤，不但彌補了現(xiàn)貨市場的損失，而且還獲得了額外的收益110萬元。八、套保需要注意的事項為了更好