外匯及匯率理論知識(PPT 168頁).ppt

1、2020/12/18,1,第二章 外匯及匯率理論,第一節(jié) 外匯與匯率,2020/12/18,2,一、外匯的概念及職能,外匯是“國際匯兌”的簡稱（匯：轉(zhuǎn)移，兌：交換）。 日常生活中理解：“外國貨幣”和以外國貨幣表示的國際結(jié)算支付手段，這也勉強(qiáng)算對。 嚴(yán)格講，外匯有狹義和廣義之分，還有靜態(tài)和動態(tài)之分。,2020/12/18,3,一、外匯的概念及職能,1、狹義的概念 定義：以外幣表示的用于國際債權(quán)債務(wù)結(jié)算的支付手段。 有兩層含義：以外幣表示的資產(chǎn)。美元是世界性的通用貨幣，是目前世界上主要的國際支付手段，但對美國來講就不是外匯，只有對美國以外的其他國家才是外匯。,2020/12/18,4,一、外匯的概

2、念及職能,能在國際上得到償付，為各國接受并可轉(zhuǎn)讓，且自由兌換成其他形式的資產(chǎn)或支付手段。即有償性、可接受性、可轉(zhuǎn)讓性、可兌換性。 經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大的國家的貨幣易被別國所接受作為國際支付手段（主要是該國可供國外居民購買商品和勞務(wù)的數(shù)額及其競爭力作為后盾，且能自由兌換成其他國際支付手段和在各國間自由流動），,2020/12/18,5,一、外匯的概念及職能,2、廣義的概念 定義：一國擁有的一切以外幣表示的債權(quán)。 即除了上面各種即期的外匯票據(jù)和金融資產(chǎn)外，還包括以外幣表示的各種有價(jià)證券和金融資產(chǎn)，如：定期存款帳戶、股票、政府公債、國庫券、公司債券、息票等。 這一廣泛定義主要用于國家外匯管理中，目的便于外匯

3、管理。,2020/12/18,6,一、外匯的概念及職能,國際貨幣基金組織定義：外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫券、長短期政府證券等形式保有的在國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。 我國政府規(guī)定外匯的內(nèi)容包括：國外貨幣，包括鑄幣、鈔票等。外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等。外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證，郵政儲蓄憑證等。其他外匯資金。 在日常生活和金融研究中，主要涉及的是狹義的外匯。,2020/12/18,7,3、具體形態(tài) （1）外幣存款。 （2）外幣支付憑證。匯票、本票、支票及信用卡等。 （3）外幣有價(jià)憑證。股票、債

4、券、基金及可轉(zhuǎn)讓存單等。 （4）外幣現(xiàn)鈔和其他外匯資金。在國外的投資及收益、各種外匯收款及利息收入、在IMF的儲備頭寸、國際結(jié)算中的各項(xiàng)外匯應(yīng)收款等。,2020/12/18,8,一、外匯的概念及職能,4、外匯的職能： 價(jià)值尺度：外匯可以衡量各國商品和勞務(wù)的尺度。使不同貨幣標(biāo)價(jià)的商品和勞務(wù)有了一個(gè)統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)。這一點(diǎn)它同國內(nèi)貨幣的價(jià)值尺度的職能是一樣的，同時(shí)它還可以衡量其它貨幣的價(jià)值尺度，用于衡量其他外匯的國際價(jià)值，甚至是某一國內(nèi)貨幣的國際價(jià)值，并且同商品和勞務(wù)不同，二種外匯之間互為價(jià)值尺度，這類似早期的實(shí)物貨幣。,2020/12/18,9,一、外匯的概念及職能,支付手段：外匯作為國際性的支付

5、手段，可用于清算各國間存在的債權(quán)債務(wù)。某些國家當(dāng)國內(nèi)貨幣由于通脹等原因而喪失信譽(yù)時(shí)，外匯甚至?xí)〈搰泿哦蔀槠鋰鴥?nèi)的主要支付手段。與國內(nèi)通幣不同的是，外匯作為清償國際債權(quán)債務(wù)的支付手段不是由某一國家通過國家機(jī)器強(qiáng)制推行的，而是外匯發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力而成為國際界自發(fā)接受的。,2020/12/18,10,一、外匯的概念及職能,儲藏手段：主要表現(xiàn)：一是外匯管制寬的國家，該國居民（個(gè)人、企業(yè)和社會團(tuán)體等）往往持有各種形式的外匯資產(chǎn)，一國貨幣的信譽(yù)越差，該國居民持有的外匯資產(chǎn)比例越大；二是外匯目前已成為各國政府持有的國際儲備的主要部分。 干預(yù)手段：這是外匯獨(dú)有的職能，各國政府可以通過在外匯市場上買賣外

6、匯來干預(yù)其貨幣匯率的走勢，從而達(dá)到穩(wěn)定匯率，調(diào)節(jié)進(jìn)出口貿(mào)易和資本流動，以及平衡國際收支的作用。,2020/12/18,11,二、外匯的內(nèi)容分類,內(nèi)容分類 外匯內(nèi)容隨國際間信用工具的發(fā)展而日益增加，其可按照不同的標(biāo)識和角度去劃分。 （1）按是否可以自由兌換分類 自由外匯：就是在國際結(jié)算和國際金融市場上隨時(shí)自由流動、轉(zhuǎn)讓兌換的外匯，它可以自由買賣、在國際金融中可以用于償清債權(quán)債務(wù)、并可以自由兌換其他國家貨幣的外匯。例如美元、港幣、加拿大元等。它是外匯的主要內(nèi)容。 外匯就其特征意義來說，總是指某種具體貨幣，如美元外匯是指以美元作為國際支付手段的外匯；英鎊外匯是指以英鎊作為國際支付手段的外匯；日元外匯

7、是指以日元作為國際支付手段的外匯，等等。,2020/12/18,12,有限自由兌換外匯：則是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付的外匯。國際貨幣基金組織規(guī)定凡對國際性經(jīng)常往來的付款和資金轉(zhuǎn)移有一定限制的貨幣均屬于有限自由兌換貨幣。世界上有一大半的國家貨幣屬于有限自由兌換貨幣，包括人民幣。 記賬外匯：記賬外匯，又稱清算外匯或雙邊外匯，是指記賬在雙方指定銀行賬戶上的外匯，不能兌換成其他貨幣，也不能對第三國進(jìn)行支付。,2020/12/18,13,二、外匯的內(nèi)容分類,附：記帳外匯：如兩國政府簽定了一個(gè)用于支付結(jié)算的支付協(xié)定，計(jì)算貨幣可用某種貨幣（包括特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位）

8、，但不管確定何種貨幣都應(yīng)同時(shí)確定他們之間的比率，通過雙方銀行記入進(jìn)出口商品往來帳戶，到時(shí)集中沖銷債權(quán)債務(wù)差額，但差額只能記在雙方的賬上，一般不能換成自由外匯。 記帳外匯是兩國政府簽訂的支付協(xié)定中所使用的外匯。在一定條件下可以作為兩國交往中使用的記帳工具。記帳外匯不經(jīng)貨幣發(fā)行國家管理當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換為其它國家的貨幣，也不能對第三國支付，只能根據(jù)兩國的有關(guān)協(xié)定，在相互間使用。,2020/12/18,14,二、外匯的內(nèi)容分類,（2）按外匯的來源和用途分 貿(mào)易外匯：一國商品進(jìn)出口及其有關(guān)活動引起的外匯。 非貿(mào)易外匯：非貿(mào)易往來（如勞務(wù)、旅游、僑匯等）引起的外匯。 金融外匯：金融外匯與貿(mào)易外匯、非

9、貿(mào)易外匯不同，是屬于一種金融資產(chǎn)外匯，例如銀行同業(yè)間買賣的外匯，既非來源于有形貿(mào)易或無形貿(mào)易，也非用于有形貿(mào)易，而是為了各種貨幣頭寸的管理和擺布。資本在國家之間的轉(zhuǎn)移，也要以貨幣形態(tài)出現(xiàn)，或是間接投資，或是直接投資，都形成在國家之間流動的金融資產(chǎn)，特別是國際游資數(shù)量之大，交易之頻繁，影響之深刻，不能不引起有關(guān)方面的特別關(guān)注。,2020/12/18,15,（3）按交割期限分 即期外匯 遠(yuǎn)期外匯 （4）根據(jù)外匯匯率的市場走勢不同分 硬外匯 軟外匯 在國際外匯市場上，由于多方面的原因，各種貨幣的幣值總是經(jīng)常變化的，匯率也總是經(jīng)常變動的，因此根據(jù)幣值和匯率走勢我們又可將各種貨幣歸類為硬貨幣和軟貨幣，或

10、叫強(qiáng)勢貨幣和弱勢貨幣。硬幣是指幣值堅(jiān)挺，購買能力較強(qiáng)，匯價(jià)呈上漲趨勢的自由兌換貨幣。由于各國國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治情況千變?nèi)f化，各種貨幣所處硬幣、軟幣的狀態(tài)也不是一成不變的，經(jīng)常是昨天的硬幣變成了今天的軟幣，昨天的軟幣變成了今天的硬幣。,2020/12/18,16,三、外匯的作用及我國常用的外幣,1、外匯的作用 （1）促進(jìn)社會再生產(chǎn)發(fā)展 （2）可直觀地表示財(cái)富 （3）加速購買力的國際轉(zhuǎn)換 （4）便于國際結(jié)算 （5）促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展 （6）加速資本在國際間流動 （7）增加了國際儲備手段,2020/12/18,17,三、外匯的作用及我國常用的外幣,2、我國常用的計(jì)價(jià)結(jié)算外幣 美元、日元、歐元、港幣和英

11、鎊等。,2020/12/18,18,四、匯率概念及標(biāo)價(jià),1、定義：是一國的貨幣對另外一個(gè)國家貨幣的比價(jià)或比率，因此外匯匯率又叫匯價(jià)或兌換率。 其作用主要有：外匯買賣的折算標(biāo)準(zhǔn)，表現(xiàn)貨幣的相對價(jià)值，充當(dāng)國際間價(jià)格轉(zhuǎn)換手段，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)以及指示經(jīng)濟(jì)狀況等作用。,2020/12/18,19,四、匯率概念及標(biāo)價(jià),2、匯率的標(biāo)價(jià)方法 以一定量的外幣折算成本幣量和以一定量本幣標(biāo)準(zhǔn)折算成外幣量兩種方法。 （1）直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation System） 以一定量外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位本幣的匯率標(biāo)價(jià)法叫直接標(biāo)價(jià)法，或叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。 如：1998、2、11中國銀行對外公布的人民幣主要外匯牌價(jià)

12、：,2020/12/18,20,四、匯率概念及標(biāo)價(jià),2020/12/18,21,四、匯率概念及標(biāo)價(jià),表中的數(shù)字表示一單位外幣（100元）折合人民幣價(jià)格。 外幣是商品，本幣是價(jià)值尺度。 在直接標(biāo)價(jià)法下，表中的數(shù)值比以前增多，說明外幣變貴，本幣變賤，外匯匯率上升。,2020/12/18,22,四、匯率概念及標(biāo)價(jià),（2）間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation System） 以一定量本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位外幣的匯率標(biāo)價(jià)法叫間接標(biāo)價(jià)法，或叫應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。倫敦和紐約外匯市場都采用此法。 如：1998、2、11紐約外匯市場美元對主要外幣的匯率行情 表中1美元合外幣,2020/12/18,23

13、,四、匯率概念及標(biāo)價(jià),2020/12/18,24,四、匯率概念及標(biāo)價(jià),表中的數(shù)字表示一單位本幣（1美元）折合成外幣的價(jià)格 本幣是商品，外幣是價(jià)值尺度。 在間接標(biāo)價(jià)法下，表中的數(shù)值比以前增多，說明外幣變賤，本幣變貴，外匯匯率下降。,2020/12/18,25,四、匯率概念及標(biāo)價(jià),（3）美元標(biāo)價(jià)法（U.S. Dollar Quotation System） 它是指以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。目的是為了簡化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD

14、 1.1860,2020/12/18,26,在紐約國際金融市場上,美元標(biāo)價(jià)法又稱紐約標(biāo)價(jià)法，除對英鎊用直接標(biāo)價(jià)法外，對其他外國貨幣用間接標(biāo)價(jià)法的標(biāo)價(jià)方法。美元標(biāo)價(jià)法由美國在1978年9月1日開始實(shí)行，目前是國際金融市場上通行的標(biāo)價(jià)法。,2020/12/18,27,四、匯率概念及標(biāo)價(jià),標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣 人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（Based Currency），把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣（Quoted Currency）。顯然，在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣可能是美元，也

15、可能是其他各國貨幣。 GBP/USD USD/JPY,2020/12/18,28,五、匯率的種類,1、按銀行買賣價(jià)格分 （1）買入?yún)R率 即買入價(jià)，銀行買進(jìn)外匯時(shí)所用的匯率。 直接標(biāo)價(jià)法：1美元=8.28.4元人民幣 前面8.2是銀行買入價(jià)，它表示（中國）銀行購買1美元時(shí)應(yīng)支付人民幣8.2元。（美元是商品） 間接標(biāo)價(jià)法：1美元=8.28.4元人民幣 后面8.4是銀行買入價(jià)，它表示（美國）銀行購買8.4元人民幣應(yīng)支付1美元。（人民幣是商品） 我國規(guī)定企業(yè)出口創(chuàng)匯、旅行支票、信用證、匯票、信用卡兌換本幣時(shí)均用買入?yún)R率。,2020/12/18,29,五、匯率的種類,（2）賣出匯率 即賣出價(jià)，銀行賣出外

16、匯時(shí)所用的匯率。 直接標(biāo)價(jià)法：1美元=8.28.4元人民幣 后面8.4是銀行賣出價(jià)，它表示（中國）銀行賣出1美元時(shí)應(yīng)收取人民幣8.4元。（美元是商品） 間接標(biāo)價(jià)法：1美元=8.28.4元人民幣 前面8.2是銀行賣出價(jià)，它表示（美國）銀行賣出8.2元人民幣應(yīng)收取1美元。（人民幣是商品） 我國規(guī)定企業(yè)進(jìn)口用匯以賣出價(jià)向銀行購買后匯往國外，支付進(jìn)口貨款。,2020/12/18,30,五、匯率的種類,總之，銀行在買賣外匯時(shí)，總是以“賤買貴賣”的原則，以便取得約1%左右的利潤差額或手續(xù)費(fèi)。（我國目前約為5） 注：銀行買進(jìn)與賣出都是與客戶之間的交換，對我國來講，一般外匯進(jìn)銀行用買入價(jià)，外匯出銀行用賣出價(jià)。

17、特殊情況如：政府主動干預(yù)外匯市場除外。,2020/12/18,31,五、匯率的種類,（3）中間匯率 即中間價(jià)，亦即買賣匯率的平均價(jià)，它可以讓人一目了然，一般只作為供參考的匯率水平，不是實(shí)際采用的匯率。（平時(shí)口頭上談的匯率） 如：我們平時(shí)所談的美元對人民幣匯率之間價(jià)8.40，若考慮買賣中間比價(jià)差1%，那么買入價(jià)應(yīng)為8.3916，賣出價(jià)8.4084。,2020/12/18,32,五、匯率的種類,（4）現(xiàn)鈔匯率 即現(xiàn)鈔價(jià)，它是外幣現(xiàn)鈔的價(jià)格，它是相對現(xiàn)匯的一種說法?，F(xiàn)鈔價(jià)一般比現(xiàn)匯價(jià)低，因?yàn)楝F(xiàn)鈔外幣不能在發(fā)行國之外流通，須將它運(yùn)往發(fā)行國才能充當(dāng)支付手段，而外運(yùn)要花費(fèi)運(yùn)輸、保險(xiǎn)、包裝等費(fèi)用，同時(shí)現(xiàn)鈔不

18、同于現(xiàn)匯，它沒有利息。 外幣現(xiàn)鈔價(jià)又分為現(xiàn)鈔買入價(jià)和現(xiàn)鈔賣出價(jià)。在我國，現(xiàn)鈔買入價(jià)比現(xiàn)匯買入價(jià)低3%左右，而現(xiàn)鈔賣出價(jià)比現(xiàn)匯賣出價(jià)低，有時(shí)不低。,2020/12/18,33,五、匯率的種類,2、按外匯管制程度分 （1）官方匯率 又稱官價(jià)或法定匯率，一國貨幣當(dāng)局公布的匯率，一般是管制較嚴(yán)的國家、較穩(wěn)定的政府計(jì)劃匯價(jià)。這些國家沒有外匯市場，外匯匯率不能頻繁地變動，保證了匯率的穩(wěn)定，但缺乏彈性。 一般官價(jià)較高估本幣，不能在市場上兌現(xiàn)。,2020/12/18,34,五、匯率的種類,（2）市場匯率 即市場實(shí)際匯率，它隨著外匯的供求而自由浮動，一般是外匯市場較發(fā)達(dá)的國家，外匯管制較松，在自由外匯市場上進(jìn)行

19、交易的匯率。市場匯率受外匯供求關(guān)系的影響而自發(fā)地經(jīng)常地波動，官方不規(guī)定市場匯率，而只能通過參與外匯市場的活動來干預(yù)匯率的變化，以避免匯率出現(xiàn)過度頻繁或大幅度的波動。 除上面兩者外，還有一些逐步放松管制、建立外匯市場的國家中可能出現(xiàn)官方匯率與市場匯率并存的狀況，在官方規(guī)定的一定范圍內(nèi)使用官方匯率，在外匯市場上使用由供求關(guān)系決定的市場匯率。,2020/12/18,35,五、匯率的種類,3、按外匯資金性質(zhì)用途分 （1）貿(mào)易匯率 是進(jìn)出口貿(mào)易及其從屬費(fèi)用方面的支付結(jié)算時(shí)的匯率。國家在這方面的規(guī)定主要是為了促進(jìn)出口，限制進(jìn)口，改善本國的貿(mào)易狀況。 （2）金融匯率 資本移動、勞務(wù)、旅游等非貿(mào)易方面支付結(jié)算

20、的匯率。官方制定金融匯率的目的往往是為了增加非貿(mào)易外貿(mào)收入以及限制資本流出入。,2020/12/18,36,五、匯率的種類,4、按匯率統(tǒng)一與否分 （1）單一匯率 一國貨幣對另一國貨幣僅使用一種匯率，各種支付均按此匯率結(jié)算，這種匯率叫統(tǒng)一匯率，這是理想的、簡單的、自由市場性質(zhì)的匯率，較多地排斥了主觀因素而變的限制性因素。 （2）復(fù)匯率 一國貨幣對另一國貨幣同時(shí)存在多個(gè)匯率，稱為雙重匯率或多重匯率，即復(fù)匯率。如：90年前貿(mào)易比利時(shí)法郎和金融比利時(shí)法郎；有的國家實(shí)行出口、進(jìn)口、非貿(mào)易等多種匯率以達(dá)到“獎(jiǎng)出限入”的目的；我國在匯率并軌前（1994、4、1）的官價(jià)、調(diào)劑價(jià)等同時(shí)存在的匯率也屬于復(fù)匯率，這

21、是計(jì)劃體制的產(chǎn)物。,2020/12/18,37,五、匯率的種類,5、按市場時(shí)間分 （1）開盤匯率 外匯市場每天買賣開始時(shí)的匯率，叫開盤匯率或開盤價(jià) （2）收盤匯率 外匯市場每天買賣最后收盤時(shí)的匯率，叫收盤匯率或收盤價(jià) 在浮動匯率的外匯市場上，外匯的開盤價(jià)和收盤價(jià)在一定程度上反映了當(dāng)天外匯匯率漲跌變化趨勢。,2020/12/18,38,五、匯率的種類,6、按匯兌方式分 （1）電匯匯率 電匯（Telegraphic Transfer,T/T）是與電匯匯款結(jié)合在一起的外匯交易。 電匯匯率：銀行用電報(bào)方式通知國外分支行付款項(xiàng)所用的外匯匯率。由于外匯付出迅速，銀行占用利息減少，但需付電報(bào)費(fèi)，因而向?qū)Ψ绞?/p>

22、取的價(jià)格（匯率）也較高。 電匯憑證就是外匯銀行開出的具有密押（test key）的電報(bào)付款委托書。 密押是銀行之間事先約定的，在發(fā)送電報(bào)時(shí)由發(fā)電行在電文內(nèi)加注的押碼，經(jīng)收電行查核相符，即可確認(rèn)電報(bào)的真實(shí)性。建立密押關(guān)系可由一方銀行寄送密押給對方銀行，約定雙方共同使用，即共用他押或共用我押；也可由雙方銀行互換密押，各自使用自己的密押，即各用各押。 現(xiàn)代外匯市場多用電匯方式付出外匯，因而是一種代表性的匯率，也是較其它匯率較高的一種。,2020/12/18,39,五、匯率的種類,（2）信匯匯率 也稱信匯價(jià)，銀行用航郵付款委托書給國外分行或代理行，通知給付外匯的匯率。由于信函通知所需時(shí)間長，因此需將在

23、途利息占用扣除，匯率比電匯匯率低。 信匯憑證就是信匯付款委托書，其內(nèi)容與電匯委托書相同，只是匯出行在信匯委托書上不加注密押，而是以負(fù)責(zé)人簽字代替。,2020/12/18,40,（3）票匯匯率 也稱票匯率，是指與票匯匯款結(jié)合在一起的外匯交易匯率。匯款人向銀行交付本幣后，匯出行應(yīng)匯款人的申請，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款幣種與金額等，交由匯款人自行寄送給收款人，由收款人憑票取款的一種方式。票匯的憑證就是銀行匯票。（包括現(xiàn)鈔匯率） 由于匯票郵寄時(shí)間長，加之匯款人自己承擔(dān)郵寄費(fèi)，所以票匯率更低。 有即期票匯匯率和遠(yuǎn)期票匯匯率，遠(yuǎn)期票匯匯率是即期票匯匯率基礎(chǔ)上扣除匯票遠(yuǎn)期付款帖現(xiàn)利

24、息后算出的，期限越長，貼現(xiàn)利息扣除越多，匯率越低。,2020/12/18,41,五、匯率的種類,7、按買賣交割期時(shí)間的長短不同 （1）即期匯率 也稱現(xiàn)匯率，交易雙方達(dá)成買賣協(xié)議后，兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割。這一匯率就是現(xiàn)時(shí)外匯市場上的匯率水平。如上面的：電匯、信匯、票匯就屬于此。 （2）遠(yuǎn)期匯率 也稱期匯率，交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，約定在將來某一時(shí)間外匯實(shí)際交割所用的匯率。,2020/12/18,42,五、匯率的種類,這一匯率雙方以現(xiàn)匯率為基礎(chǔ)約定，但往往與現(xiàn)匯率有一定差價(jià)，其差價(jià)為升水或貼水。 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)外匯升水 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)外匯貼水 升水、貼水主要產(chǎn)生于利率差異、

25、供求關(guān)系、匯率預(yù)期等因素。 另外：遠(yuǎn)期匯率雖然是未來交割所使用的匯率，但與未來交割時(shí)的市場現(xiàn)匯率是不同的，前者是事先約定的遠(yuǎn)期匯率，后者是將來的即期匯率。,2020/12/18,43,五、匯率的種類,8、按買賣對象分 （1）同業(yè)匯率 銀行間買賣外匯時(shí)所用的匯率，一般買入價(jià)與賣出價(jià)差較小。 （2）商人匯率 銀行與顧客間買賣外匯時(shí)所用的匯率，一般買入價(jià)與賣出價(jià)差較大。,2020/12/18,44,五、匯率的種類,9、按確定方式分 （1）基本匯率 也叫基礎(chǔ)匯率，一國所制定的本國貨幣與基礎(chǔ)貨幣（往往是關(guān)鍵貨幣）之間的匯率。 （2）套算匯率 又稱交叉匯率，它是由基礎(chǔ)匯率套算出來的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯

26、率。 （P55例題）,2020/12/18,45,五、匯率的種類,10、按匯率變動性分 （1）固定匯率 長期相對不變的匯率，這是金本位制度下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度。這種制度規(guī)定本國貨幣與它國貨幣之間維持一個(gè)固定比率，匯率波動只能限制在一定范圍內(nèi)，由官方來干預(yù)保證匯率的穩(wěn)定，目前許多國家仍實(shí)行這種匯率制度。,2020/12/18,46,五、匯率的種類,（2）浮動匯率 一國貨幣對外幣匯率不加固定而因供求關(guān)系變動而變動. 浮動按是否受到干預(yù)來分：自由浮動。又稱清潔浮動，匯率管理當(dāng)局對匯率浮動不采取任何干預(yù)措施，匯率完全隨市場供求而自由漲落。管理浮動。又稱骯臟浮動，貨幣當(dāng)局以各種不同的方式干

27、預(yù)和影響匯率的變動。這是當(dāng)今世界通行的匯率，外匯匯率由市場供求關(guān)系決定，可自由浮動，官方在匯率出現(xiàn)過度波動時(shí)才出面干預(yù)市場，這是布雷頓森林體系垮臺后西方國家普遍實(shí)行的匯率制度。,2020/12/18,47,五、匯率的種類,浮動匯率按浮動方式又可進(jìn)一步分為單獨(dú)浮動、釘住浮動和聯(lián)合浮動等。單獨(dú)浮動指一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，而按市場供求變化獨(dú)立實(shí)行浮動。釘住浮動指一種貨幣釘住另一種貨幣或特別提款權(quán)或“一籃子貨幣”，并隨其匯率變動而變動；其也分為固定和爬行兩類。聯(lián)合浮動指某些國家組成貨幣集團(tuán)，集團(tuán)內(nèi)各種貨幣之間實(shí)行固定匯率，而對集團(tuán)外的貨幣匯率實(shí)行共同浮動。,2020/12/18,48

28、,五、匯率的種類,補(bǔ)充： 爬行釘住制：指匯率經(jīng)常地、小幅度調(diào)整的固定匯率制度。其有兩個(gè)基本特征：一是實(shí)施國負(fù)有維持某種平價(jià)的義務(wù)，這是它屬于固定匯率制一大類；二是這一平價(jià)可以經(jīng)常小幅度地調(diào)整，如調(diào)整2%3%，這又是它與一般的可調(diào)整的釘住制相區(qū)別。因?yàn)楹笳叩钠絻r(jià)調(diào)整是很偶然的，而且一般幅度很大。 采用過的國家不多，有智利、韓國、秘魯?shù)取?2020/12/18,49,五、匯率的種類,1992年，國際貨幣基金組織實(shí)行新的匯率分類系統(tǒng)： （分5種類型） 釘住單一貨幣 釘住一籃子貨幣 有限浮動（歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制及半釘住匯率） 有管理的浮動 獨(dú)立浮動 （3）中心匯率 本幣與某種非金標(biāo)準(zhǔn)（如特別提款權(quán)

29、等一藍(lán)子貨幣或某單一貨幣）的比價(jià)叫中心匯率。,2020/12/18,50,五、匯率的種類,11、按經(jīng)濟(jì)分析的角度分： （1）名義匯率：（Nominal Exchange Rate）就是現(xiàn)實(shí)中的貨幣兌換比率，它可能由市場決定，也可能由官方制定。 （2）實(shí)際匯率：（Real Exchange Rate）是名義匯率用兩國價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價(jià)格，反映了本國商品的國際競爭力。名義匯率R與實(shí)際匯率e之間的關(guān)系是： 其中，Pf 和P 分別代表外國和本國的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，R和 e 都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。,2020/12/18,51,五、匯率的種類,（3）有效匯率：名義有效匯率（N

30、ominal Effective Exchange Rate）是一種加權(quán)平均匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國與該國經(jīng)濟(jì)往來的密切程度（例如各國與該國的貿(mào)易額占該國總貿(mào)易額的比重）。 （4）均衡匯率：均衡匯率定義為與內(nèi)部均衡(主要指商品市場和勞動力市場)和外部均衡(可持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目)保持一致的實(shí)際匯率水平。 內(nèi)部均衡是指一國國內(nèi)充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定的局面.外部均衡是指一國國際收支的基本平衡.如果一國同時(shí)達(dá)到內(nèi)外部均衡,經(jīng)濟(jì)就處于全面均衡狀態(tài),即最適宜的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。 （P57）,2020/12/18,52,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,影響匯率波動的因素: 1、國際收支差額 一國國際收支差額既受匯率變化的影響，

31、又會影響到外匯供求關(guān)系和匯率變化，其中貿(mào)易收支差額又是影響匯率變化的最重要的因素。當(dāng)一國有較大的國際收支逆差，說明本國外匯收入少，支出多，對外匯需求大于供給，外匯匯率上漲。反之，外匯匯率下跌。,2020/12/18,53,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,2、利率水平 利率是貨幣資本的一種“特殊價(jià)格”，它是借貸資本的成本利潤，在開放經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)條件下，當(dāng)一國提高利率水平或本國利率水平高于外國利率時(shí)，會引起資本流入該國（資金從低利率地區(qū)向高利率地區(qū)流動以便獲得較大的資金利潤），由此對本國貨幣需求增大，使本幣升值，外幣貶值。反之，資本外流，外匯需求增大，外匯升值，本幣貶值。 從短期看，利率對匯率的變動顯著。1

32、981年初，美聯(lián)儲備銀行將貼現(xiàn)率提高到13%，商業(yè)銀行的優(yōu)惠利率從81年4月逐步上升，7月8日達(dá)到20.5%。由于美國利率高，西歐大量的游資流入美國，促使美元上漲。,2020/12/18,54,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,注： 考察利率水平不僅要與外國利率水平進(jìn)行比較，還要比較本國通脹率，即相對利率。如果本國利率上升不如外國上升幅度，或不如本國通脹率的上升，則不能導(dǎo)致本國貨幣匯率的上升。 例:20世紀(jì)70年代美國曾一度推行通貨膨脹政策，盡管名義利率較高，但實(shí)際利率為零，甚至是負(fù)利率，不僅不能吸引外資的流入，反而造成美元匯率的持續(xù)下跌。,2020/12/18,55,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,利率對遠(yuǎn)期匯率的影

33、響： 利率對于匯率的另一重要作用是導(dǎo)致遠(yuǎn)期匯率的變化，從另一方面說，外匯市場遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異。高利率貨幣會引起市場上對該貨幣的需求，以期獲得一定期限的高利息收入，但為了防止將來到期時(shí)該種貨幣匯率下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)和損失，人們購進(jìn)這種貨幣時(shí)往往會采取掉期交易，即賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期，從而使其遠(yuǎn)期貼水（遠(yuǎn)期供過于求，價(jià)格下跌）。同理，低利率的貨幣則遠(yuǎn)期升水。 （后面的利率平價(jià)理論也證明同樣的結(jié)論）,2020/12/18,56,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,3、通貨膨脹因素 通貨膨脹對匯率傳導(dǎo)機(jī)制： 一是通過經(jīng)常項(xiàng)目變動。通貨膨脹往往使紙幣貶值，物價(jià)上漲，出口商品生產(chǎn)成本上升，價(jià)格

34、競爭力下降，打擊了出口，刺激了進(jìn)口，若導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)逆差，將使本幣匯率下跌。 二是通過資本項(xiàng)目變動。通常通貨膨脹的發(fā)生會讓該國的央行制定嚴(yán)厲的貨幣政策，通常的表現(xiàn)形式為高利率。在國際資本自由流動的環(huán)境下，若本國利率高于外國而存在利差則會吸引資本大量涌入，本幣需求增加，本幣匯率上升。但通貨膨脹的影響往往具有時(shí)滯。 三是通過貨幣供應(yīng)量影響。絕大多數(shù)情況下，通貨膨脹是一國貨幣供應(yīng)量的反映，直接對外匯市場的需求產(chǎn)生影響；如果通貨膨脹率提高，在外匯供應(yīng)一定的條件下，由于本幣擴(kuò)張而形成對外匯需求的增加，最終，外匯匯率上升，本幣匯率下跌。,2020/12/18,57,綜合以上三個(gè)因素，通貨膨脹對匯率的影響

35、要看資本流動和貿(mào)易差額以及貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系，若資本流入大于貿(mào)易逆差和貨幣供應(yīng)量的影響，則貨幣依然可以穩(wěn)定升值。 進(jìn)一步講，匯率是兩國貨幣之比價(jià)，其變化受制于兩國通貨膨脹程度之比較。如果兩國都發(fā)生通貨膨脹，則高通貨膨脹國家的貨幣會對低通貨膨脹國家的貨幣貶值，而后者相對前者升值。,2020/12/18,58,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,4、財(cái)政、貨幣政策 這種影響是間接的，但也是非常重要的。 一般來說，擴(kuò)張性的財(cái)政、貨幣政策造成的巨額財(cái)政收支逆差和通貨膨脹，會使本國貨幣對外貶值；緊縮性財(cái)政、貨幣政策會減少財(cái)政支出，穩(wěn)定通幣，而使本國貨幣對外升值。 但這種影響是短期的，財(cái)政、貨幣政策對匯率的長期影響則要

36、視這些政策對經(jīng)濟(jì)實(shí)力和長期國際收支狀況的影響如何，如果擴(kuò)張政策能最終增強(qiáng)本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，促使國際收支順差，那么本幣對外價(jià)值必然會提高，即本幣升值（與上面的短期效應(yīng)相反）；如果緊縮性政策導(dǎo)致本國經(jīng)濟(jì)停滯不前，國際收支逆差擴(kuò)大，那么，本幣對外價(jià)值必然削弱，即本幣貶值。,2020/12/18,59,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,5、投機(jī)資本 隨著浮動利率制度的產(chǎn)生以及西方各國對外匯管制和國際資本流動放松，外匯市場的投機(jī)十分普遍。 如：國際金融市場上出現(xiàn)利率、匯率等價(jià)格的地區(qū)差和時(shí)間差，或利率預(yù)期、匯率預(yù)期等發(fā)生變化時(shí)，必然會吸引大批國際“游資”擁入外匯市場，這時(shí)增大外匯交易規(guī)模，加劇匯率波動；,2020/12

37、/18,60,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,6、政府的市場干預(yù) 盡管二戰(zhàn)以后政府放松了對本國的外匯管制和資本管制，但政府的市場干預(yù)仍是影響市場供求關(guān)系和匯率水平的重要因素。當(dāng)外匯市場匯率波動對一國經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易產(chǎn)生不良影響或政府需要通過匯率調(diào)節(jié)來達(dá)到一定政策目標(biāo)時(shí)，貨幣當(dāng)局便可以參與外匯買賣，在市場上大量買進(jìn)或拋出本幣或外匯，以改變外匯供求，促使匯率發(fā)生變化這就是作為貨幣政策之一的“公開市場業(yè)務(wù)”。 為了進(jìn)行外匯市場干預(yù)，一國必須要有充足的外匯儲備或建立專門的基金，如：“外匯平準(zhǔn)基金”、“外匯穩(wěn)定基金”等 。,2020/12/18,61,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,7、一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 這是奠定其貨幣匯率高低的基礎(chǔ)。

38、 經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱是通過許多方面、許多指標(biāo)來表現(xiàn)出來的，如：穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長率、低通貨膨脹水平、平衡的國際收支差額、充足的外匯儲備規(guī)模以及合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)等標(biāo)志著一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，這不僅形成了本幣幣值穩(wěn)定和堅(jiān)挺的物質(zhì)基礎(chǔ)，而且還會使外匯市場上人們對該貨幣的信心增強(qiáng)。反之，使本幣失去了穩(wěn)定的物質(zhì)基礎(chǔ)，人們對其信心下降，對外不斷貶值。 與其他因素相比較，一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱對匯率的影響是較長期的，即影響匯率變化的長期走勢。,2020/12/18,62,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,8、其他因素 一些非經(jīng)濟(jì)、非市場的因素也會常常波及外匯市場。如：一國政局不穩(wěn)定、有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人的更替、戰(zhàn)爭爆發(fā)等以及這些事件所產(chǎn)生的人們

39、心理預(yù)期，這些都會導(dǎo)致匯率暫時(shí)性或長期變動。主要是這些因素不同程度地影響有關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)秩序和經(jīng)濟(jì)前景，從而造成外匯市場心理恐慌，人們或者尋求資金安全、保值，或者進(jìn)行乘機(jī)投機(jī)、獲利，都會進(jìn)行迅速的買賣交易，引起市場行市的波動。 另外，諸如黃金市場、股票市場、石油市場等其他投資品市場價(jià)格發(fā)生變化也會引致外匯市場匯率的波動，因?yàn)閲H金融市場一體化，資金在國際間自由流動，使得各市場間的關(guān)系十分密切，價(jià)格的相互傳遞成為可能和必然。,2020/12/18,63,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響 1、匯率變化對貿(mào)易收支的影響 （1）匯率變化對進(jìn)出口的影響 匯率變化： 微觀(廠商)：改變進(jìn)出口

40、企業(yè)成本、利潤核算。 宏觀(政府)：對商品進(jìn)出口產(chǎn)生影響 貿(mào)易收支差額 國際收支差額,2020/12/18,64,微觀影響: 主要表現(xiàn)：一國貨幣對外貶值后，有利于本國商品出口，不利于外國商品進(jìn)口，因而會減少貿(mào)易逆差，增加貿(mào)易順差。 如：以本幣貶值為例，本幣貶值后對出口產(chǎn)生兩種結(jié)果： 等值本幣的出口商品在國際市場上會折合比貶值前更少的外幣，使國外定價(jià)格下降空間擴(kuò)大，競爭力增強(qiáng)，出口擴(kuò)大； 出口商品在國際市場上的外幣價(jià)格保持不變，則本幣貶值會使等值的外幣兌換成比以前（貶值前）更多的本幣，出口利潤增加，從而使國內(nèi)出口商積極性提高，出口數(shù)量增加。 上述兩種情況也可兼而有之，這都會使出口規(guī)模擴(kuò)大。,20

41、20/12/18,65,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,宏觀影響: 國家宏觀外匯收入： 外匯收入=出口商品外幣價(jià)格出口數(shù)量 國家外匯收入面臨出口數(shù)量增加和商品外匯定價(jià)下降兩種力量并存。 如果出口數(shù)量增加的幅度超過商品價(jià)格下降的程度，則本國出口外匯收入凈增加。這是各國政府所追求的。 本幣貶值對進(jìn)口產(chǎn)生的作用與出口正相反。 如果本幣貶值有效地促進(jìn)了出口，限制了進(jìn)口，則會改善一國的貿(mào)易條件，扭轉(zhuǎn)貿(mào)易收支的不平衡。,2020/12/18,66,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,（2）馬歇爾勒納條件 一國貿(mào)易收支逆差會引起本幣貶值，而本幣貶值會改善貿(mào)易收支逆差，但需要具備的條件是進(jìn)出口需求彈性之和必須大于1，即dx+dm1（dx

42、 、dm分別代表出口和進(jìn)口的需求彈性）。 需求彈性對價(jià)格變化是負(fù)向，即：價(jià)格越高，需求越??；價(jià)格越低，需求越大。但對不同國家、不同商品的價(jià)格變化對需求產(chǎn)生的影響是不同的，即需求彈性有一定程度的差異。,2020/12/18,67,表：馬歇爾-勒納條件的一個(gè)直觀模型,資料來源：姜波克，2001：國際金融新編第3版，復(fù)旦大學(xué)出版社8月，第48頁,2020/12/18,68,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,（3）外匯傾銷 本幣對外貶值在一定條件下有促進(jìn)商品出口的功能，因而許多國家便以本幣貶值作為促進(jìn)出口、改善貿(mào)易狀況的重要手段，這就是外匯傾銷。 具體地說，外匯傾銷是指在通貨膨脹的國家中，貨幣當(dāng)局通過促使本幣對外貶

43、值，且貨幣對外貶值的程度大于對內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來在國際市場上的銷售價(jià)格傾銷商品，從而達(dá)到提高商品的海外競爭力、擴(kuò)大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的。,2020/12/18,69,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,條件：本幣對外貶值的程度大于對內(nèi)貶值的程度，也就是國內(nèi)通貨膨脹引起的貨幣購買力下降、紙幣對內(nèi)貶值的程度不能超過本幣匯率下降的幅度，這樣才能達(dá)到實(shí)際地貶值，否則傾銷無效。 即，對外貶值的程度要大于對內(nèi)貶值程度，這樣廠商同樣商品在國外銷售比在國內(nèi)銷售多獲利。如果國內(nèi)通貨膨脹，商品漲價(jià)了，只有本幣匯率下降，使廠商得到外匯兌換成本幣時(shí)比原來多獲本幣。,2020/12/18,70,六、匯率

44、的經(jīng)濟(jì)分析,實(shí)例分析： 如：A國 B國出售染料，染料的國內(nèi)價(jià)格是4元/桶，B國銷售價(jià)是1元/桶，匯率B1=A4?，F(xiàn)國內(nèi)通貨膨脹，每桶價(jià)格由4元上漲到6元，出口成本提高，出口受到限制。在此情況下，A國政府貨幣當(dāng)局宣布本幣對B國貨幣匯價(jià)調(diào)整，由B1=A4調(diào)至B1=A8，即本幣對外貶值50%（1-4/8），而同時(shí)國內(nèi)物價(jià)上漲50%，貨幣對內(nèi)貶值為33.3%（1-100/150），A幣對外貶值的程度大于對內(nèi)貶值的程度，形成外匯傾銷條件。,2020/12/18,71,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,在這種情況下，A國商品出口有三種可能性選擇： 在國外按原價(jià)銷售，每桶B1元。由于匯價(jià)的變化，出口商所得的利潤比原來提高

45、，1元外匯兌換8元本幣高于國內(nèi)銷售價(jià)6元/桶，有2元的凈利潤，出口積極性提高，出口規(guī)模擴(kuò)大。 出口商降低國外銷售價(jià)，由B1/桶變?yōu)锽0.75元銷售，出口商國外銷售所得與國內(nèi)銷售價(jià)格相等（0.758=6），因國外價(jià)格下降導(dǎo)致國際市場對A國染料需求增加，出口規(guī)模比以前擴(kuò)大。,2020/12/18,72,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,在B國以低于B1元，高于0.75元的價(jià)格銷售，則會給出口商增加一定利潤，又會使國際市場需求增加，促使A國的出口規(guī)模擴(kuò)大。 上述3種情況無論哪一種，如果最終結(jié)果是A國出口數(shù)量增加帶來外匯收入增加超過因降低價(jià)格造成的外匯收入減少，其貿(mào)易外匯收入凈增加，貿(mào)易差額得到改善。,2020/1

46、2/18,73,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,一般外匯傾銷條件具備并實(shí)施傾銷手段后，要達(dá)到預(yù)期目的還需要一個(gè)收效期，大約6-9個(gè)月。在這個(gè)期限內(nèi)也有可能會受到一些因素的干擾而失敗，主要有兩個(gè)方面的因素： 來自國內(nèi)市場的干擾。如果國內(nèi)物價(jià)上漲持續(xù)發(fā)展，使貨幣對內(nèi)進(jìn)一步貶值，且對內(nèi)貶值的程度超過對外貶值的程度，則外匯傾銷條件逐步消失，外匯傾銷失效。因此，在收效期內(nèi)必須采取措施保持國內(nèi)物價(jià)水平的穩(wěn)定。 來自國外的干擾。由于對對方國市場的沖擊，并搶占其他國家在國外市場上的地位，因此很容易遭到傾銷對象國和其他有關(guān)國家的反對，他們會采取一些反傾銷措施，從而使外匯傾銷失效。,2020/12/18,74,六、匯率的經(jīng)濟(jì)

47、分析,（4）“J曲線效應(yīng)” 匯率變化導(dǎo)致出口貿(mào)易的變化在理論和實(shí)踐都可以得到證實(shí)。但現(xiàn)實(shí)中，貨幣貶值導(dǎo)致貿(mào)易差額的最終改善需要一個(gè)收效期，收效快慢取決于供求反應(yīng)程度的高低，并且在匯率變化的收效期內(nèi)會出現(xiàn)短期的國際收支惡化現(xiàn)象。這就是匯率變化的“時(shí)滯”。,2020/12/18,75,2020/12/18,76,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,原因分析如下： 貿(mào)易進(jìn)出口合同均有一定期限，貶值后初期出口商不可能按新匯率結(jié)算，即新匯率不會影響到貶值初期的進(jìn)出口價(jià)格。 即使匯率已經(jīng)使進(jìn)出口商品價(jià)格發(fā)生變化，但人們認(rèn)識和決策、信息傳遞、生產(chǎn)改變等過程也有延遲的可能，這就推遲了匯率變化對貿(mào)易改善正效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。 如果出口

48、以本幣計(jì)算，進(jìn)口以外幣計(jì)算，在匯率變化前簽定的長期合同由于匯率變化反而使外匯收入減少，支出增加，貿(mào)易逆差擴(kuò)大。因?yàn)樵谠ê贤趦?nèi)，出口本幣價(jià)格不變，但同量本幣因匯率改變所能代表的外幣減少；而進(jìn)口外幣價(jià)格不變但同量外幣需支付的本幣增多。對貶值國來說，貨幣貶值對貶值前簽定的合同是負(fù)作用，貿(mào)易逆差會因此暫時(shí)性擴(kuò)大。,2020/12/18,77,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,另外一種情況，如果進(jìn)口商預(yù)測到匯率會進(jìn)一步貶值，就會加速商品進(jìn)口定貨并縮短訂貨期限，這會造成短期內(nèi)進(jìn)口需求擴(kuò)大。 “J曲線效應(yīng)”的期限大約為6-9個(gè)月。如果在這個(gè)期限內(nèi)，“馬歇爾勒納條件”能夠滿足，那么國際收支就能得以理想的調(diào)節(jié)；如果“馬歇

49、爾勒納條件”不能滿足，或者期內(nèi)物價(jià)上漲趕上甚至超過本幣貶值程度，則國際收支不但不能改善，反而有可能進(jìn)一步惡化，貶值出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。,2020/12/18,78,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,（5）匯率對貿(mào)易收支的其它其他因素 匯率對貿(mào)易收支除了上面的彈性因素外，還有兩個(gè)因素：一是國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；二是“閑置資源”，即能隨時(shí)用于出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)品的資源數(shù)量。 表：中國貿(mào)易收支演變（19801991） 單位：10億,2020/12/18,79,2020/12/18,80,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,結(jié)論：貨幣匯率下浮對我國貿(mào)易收支改善有利影響主要是通過促進(jìn)出口來達(dá)到的。進(jìn)口不能相應(yīng)減少，是因?yàn)槲覈鴮M(jìn)口品的

50、需求彈性較低，還因?yàn)槲覈耐恋亍趧恿λ刭|(zhì)、高科技力量等資源制約，使進(jìn)口品與進(jìn)口替代品之間的互換程度較低。出口能夠增長，是因?yàn)槲覈隹谏唐芬灾械蜋n、勞動密集型商品為主，再加之一些改革措施。 但由于我國出口商品價(jià)格彈性低，因而靠降低價(jià)格并沒有按比例擴(kuò)大出口額，人民幣匯率貶值總的效益差。,2020/12/18,81,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,2、匯率變化對資本流動的影響 匯率變動引起國際資本流動的長期和短期效應(yīng)有所差異。 長期資本流動 長期資本流動更注重的是投資整體環(huán)境的好壞，匯率變動的影響不大。 但在其他條件不變的情況下，本幣貶值后，1單位外幣折合更多的本幣，外幣的購買力相對上升（生產(chǎn)資料和勞務(wù)及消費(fèi)

51、品），會促使外國資本流入增加，有利于吸引外商到貨幣貶值國進(jìn)行新的直接投資或追加投資。 本幣升值情況相反。不過，在即定利潤率的條件下，本幣匯率上升也使得外商匯回母國的利潤增加，因而也可能出現(xiàn)愿意追加投資的情況。 因此，一國貨幣匯率變動對長期資本的影響貨幣的購買力、獲利的大小以及經(jīng)濟(jì)狀況等因素的綜合影響。,2020/12/18,82,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,短期資本流動 匯率變動對短期資本的流出入影響較大，而且要從動態(tài)的角度來把握。 本幣貶值使金融資產(chǎn)的相對價(jià)值減低，引起短期資本流出。 本幣對外價(jià)值將貶未貶時(shí)（匯率預(yù)期）， 也就是外匯匯價(jià)將升未升時(shí)，會引起本國資本外逃。但當(dāng)本幣貶值到位甚至超跌時(shí)，再兌

52、換更多本幣，這在一定程度上又會促使外資流入。 對消費(fèi)的影響,2020/12/18,83,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,3、匯率變化對外匯儲備的影響 外匯儲備是一國國際儲備的主要內(nèi)容，由本國對外貿(mào)易及結(jié)算貨幣中的主要貨幣組成。 在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，美元是各國外匯儲備的主要幣種。70年代后走向“多元化”，由美元、日元、英鎊、德國馬克等西方主要貨幣組成。不管是以單一的幣種還是以多元化的幣種為儲備，儲備貨幣匯率變化都會直接影響到一國外匯儲備的價(jià)值。,2020/12/18,84,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,在以美元為主要儲備貨幣的時(shí)期，外匯儲備的穩(wěn)定性和價(jià)值高低取決于美元。 在多元化外匯儲備時(shí)期，匯率變化比較復(fù)雜

53、，主要由以下三個(gè)因素構(gòu)成：外匯儲備的幣種；各國外匯儲備的主要幣種主要是與本國對外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易關(guān)系最為密切的貨幣，它們將分別地對外匯儲備總體產(chǎn)生影響；需要將外匯儲備貨幣分成升值的和貶值的兩種，計(jì)算各自升值或貶值的幅度；根據(jù)外匯儲備幣種的不同權(quán)重，結(jié)合各種貨幣升、貶值的幅度，衡量出一定時(shí)期內(nèi)儲備幣種匯率變化對一國外匯儲備的影響。,2020/12/18,85,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,最后考慮儲備貨幣中軟、硬貨幣的利息差異，與匯率漲跌進(jìn)行比較，從而得出一定時(shí)期內(nèi)不同貨幣匯率變化及利率變化對一國外匯儲備的總體影響的分析結(jié)論。,2020/12/18,86,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,4、匯率變化對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 外

54、匯傾銷。本幣貶值使對方貨幣升值，“匯率戰(zhàn)”由此而生，使不同利益國家之間的分歧和矛盾也層出不窮，這加深了國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的復(fù)雜化。,2020/12/18,87,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,5、匯率變化對價(jià)格水平的影響 匯率變化對價(jià)格水平的影響主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面： 匯率變化對物價(jià)水平影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：貿(mào)易品價(jià)格（進(jìn)、出口商品）和非貿(mào)易品價(jià)格。,2020/12/18,88,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,（1）對貿(mào)易品的影響： 匯率變動，出口商品和進(jìn)口商品的國內(nèi)價(jià)格都會有所變化。具體表現(xiàn)為： 從出口商品價(jià)格看，本幣貶值，以外幣計(jì)價(jià)的出口商品價(jià)格下降，本國出口商品價(jià)格競爭力上升，出口增加，外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)能短缺過剩導(dǎo)致商品供

55、不應(yīng)求，一般物價(jià)水平持續(xù)上漲，造成通貨膨脹。,2020/12/18,89,從進(jìn)口商品價(jià)格看，本幣貶值，以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格上升。如果進(jìn)口商品沒有有效限制，進(jìn)口品的需求彈性較低，且進(jìn)口品在商品總額中占有較大的比重，則進(jìn)口品價(jià)格提高會對物價(jià)上漲產(chǎn)生較大的壓力，這種壓力不僅表現(xiàn)在進(jìn)口制產(chǎn)品價(jià)格水平的提高上，而且還表現(xiàn)在以進(jìn)口品為原材料或中間產(chǎn)品的生產(chǎn)成本的增加（廠商利潤相應(yīng)減少）。 這就是輸入型通脹。 因此，貨幣貶值必須輔之以限制進(jìn)口措施才能保持國內(nèi)物價(jià)的穩(wěn)定。,2020/12/18,90,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,（2）對非貿(mào)易品的影響： 與對貿(mào)易品相比較，對非貿(mào)易品的影響是間接的。如果一國商品可以

56、自由貿(mào)易，資源要素在部門之間轉(zhuǎn)移不受限制，匯率變化帶來的貿(mào)易品價(jià)格會傳導(dǎo)到非貿(mào)易品的價(jià)格上，我們把非貿(mào)易品分為以下三種： 類是隨價(jià)格變化可以隨時(shí)轉(zhuǎn)化為出口的國內(nèi)商品； 類是隨價(jià)格變化隨時(shí)可替代進(jìn)口的國內(nèi)商品； 類是完全不能進(jìn)入國際市場或進(jìn)行替代的國內(nèi)商品。,2020/12/18,91,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,以本幣貶值為例，本幣貶值后，貿(mào)易品價(jià)格提高，會使： （）類商品從國內(nèi)市場轉(zhuǎn)為國際市場，由非貿(mào)易品轉(zhuǎn)為貿(mào)易品，從而國內(nèi)非貿(mào)易品供應(yīng)減少，需求相應(yīng)增加，價(jià)格上升。（即本幣貶值后此類商品易出口）,2020/12/18,92,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,（）進(jìn)口品中屬于國內(nèi)可以生產(chǎn)加以替代的部分會因價(jià)格高漲而

57、受到自動限制，由類商品的擴(kuò)大來補(bǔ)充，這樣進(jìn)口品的價(jià)格上漲就不會全部地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，類商品的增加在一定程度上抵消了進(jìn)口品價(jià)格上漲的幅度，但一般來說不會完全抵消，而且隨著對類商品的需求增加，其價(jià)格也會有所上升。 （）隨著貿(mào)易品和部分相關(guān)非貿(mào)易產(chǎn)品的價(jià)格上升，以及出口商利潤的提高，類商品生產(chǎn)商也會要求相同的利潤水平（利潤平均化原理），或者轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，或者提高銷售價(jià)格，其結(jié)果也會促使價(jià)格總水平的上升。,2020/12/18,93,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,（3）其它因素 貨幣工資機(jī)制：出口的增加促使出口商和出口部門擴(kuò)大規(guī)模，增加生產(chǎn)，在這個(gè)過程中，有可能增加出口部門從業(yè)人員的工資收入水平，而出口部門從業(yè)人員工資

58、收入水平的提高，在工資收入的示范效應(yīng)和工資收入水平剛性機(jī)制的作用下，推動全社會工資水平的上漲預(yù)期。 本幣貶值，進(jìn)口品物價(jià)上漲推動生活費(fèi)用上升，導(dǎo)致居民要求更高的名義工資，由此推動生產(chǎn)成本和生活費(fèi)用上升。如此循環(huán)，最終使出口商品、進(jìn)口替代品甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的一般物價(jià)水平上升，從而抵消貨幣貶值可能帶來的好處。,2020/12/18,94,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析, 貨幣供應(yīng)機(jī)制：本幣貶值，由于商品進(jìn)、出口機(jī)制的作用，一國貿(mào)易順差加大，在外匯市場上，貶值后政府在結(jié)匯方面將被迫投放更多的本國貨幣（基礎(chǔ)貨幣），也會導(dǎo)致本國流動性過剩，加劇通脹壓力。,2020/12/18,95,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,由此看出，本幣貶

59、值是否引起國內(nèi)物價(jià)水平的上漲，并不僅僅取決于進(jìn)出口品的需求彈性，還取決于國內(nèi)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和人們的心理。只有當(dāng)進(jìn)出口品的需求彈性都比較好，并且從總體上講，居民和企業(yè)對生活費(fèi)用和生產(chǎn)成本的上升反應(yīng)不靈敏，政府采取必要的措施來抵制進(jìn)口物價(jià)上漲的影響時(shí)，本幣貶值對物價(jià)的影響才能得到有效的控制。 思考題：人民幣升值能否有效抑制通脹？,2020/12/18,96,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,6、匯率對微觀經(jīng)濟(jì)活動的影響 （1）對稅收的影響 就貶值而言，無論從理論還是在實(shí)踐都是一種稅賦行為，它是對出口的一種補(bǔ)貼，對進(jìn)口的一種征稅。其操作簡便，沒有歧視性，即對所有出口企業(yè)補(bǔ)貼，對所有進(jìn)口企業(yè)征稅。因而也是其缺點(diǎn)。,2020/12/18,97,六、匯率的經(jīng)濟(jì)分析,（2）對債權(quán)債務(wù)的影響 主要表現(xiàn)在浮動匯率制下，匯率的頻繁波動使企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易的計(jì)價(jià)結(jié)算和對外債權(quán)債務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)增加。 具體的：進(jìn)口商品計(jì)價(jià)貨幣升值，或應(yīng)償還借款貨幣升值，都意外著債務(wù)方實(shí)際支付的增加，出口商品計(jì)價(jià)貨幣貶值或應(yīng)收貸款貨幣貶值，都意外著債權(quán)方實(shí)際收入的減少。因此，對進(jìn)口商和外債債務(wù)方來說，貨幣升值不利，應(yīng)力爭使用“軟貨幣”，對出口商和外債債權(quán)方來說，貨幣貶值不利，應(yīng)力爭使用“硬貨幣”。 在浮動匯率制下，匯率變動無規(guī)律可循，這使進(jìn)出口貿(mào)易和國際借貸活動隨時(shí)面臨匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)，因