從資產(chǎn)負(fù)債表決策融資策略[共29頁(yè)]

1、從資產(chǎn)負(fù)債表分析資本結(jié)構(gòu)決策融資策略,集團(tuán)財(cái)務(wù)部 2009.6,內(nèi)容提要,一、資產(chǎn)負(fù)債表及結(jié)構(gòu) 二、資產(chǎn)負(fù)債表分析 三、資本結(jié)構(gòu)分析 四、融資策略分析 五、融資步驟,一、資產(chǎn)負(fù)債表的主要結(jié)構(gòu),二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,資產(chǎn)形成需要的資金來(lái)源有兩大部分，也就是資產(chǎn)負(fù)債表的右邊，一是負(fù)債資金，二是權(quán)益資金，又叫主權(quán)資金。所以資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益。 對(duì)于資產(chǎn)分為兩大部分，也就是資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，一部分為流動(dòng)資產(chǎn)，另一部分為非流動(dòng)資產(chǎn),二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,流動(dòng)資產(chǎn)的歸類(lèi)條件。 A、預(yù)計(jì)在一個(gè)營(yíng)業(yè)周期中變現(xiàn)、出售或耗用； B、主要為交易目的而持有； C、預(yù)計(jì)在資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)（含一年，下同）變現(xiàn)； D、

2、自資產(chǎn)負(fù)債表日一年內(nèi)，交換其他資產(chǎn)或清償負(fù)債的能力不受限制的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物,二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,流動(dòng)負(fù)債的歸類(lèi)條件； A、預(yù)計(jì)在一個(gè)營(yíng)業(yè)周期中清償； B、主要為交易目的而持有； C、自資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)到期應(yīng)予以清償； D、企業(yè)無(wú)權(quán)自主地將清償推遲至資產(chǎn)負(fù)債表日一年以上,二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,非流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)負(fù)債分類(lèi)。 上述流動(dòng)資產(chǎn)之外及流動(dòng)負(fù)債之外的資產(chǎn)和負(fù)債應(yīng)歸類(lèi)為非流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)負(fù)債,二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,特殊事項(xiàng)。 對(duì)于在資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)到期的負(fù)債，企業(yè)預(yù)計(jì)能夠自主地將清償義務(wù)展期至資產(chǎn)負(fù)債表日一年以上的，應(yīng)歸類(lèi)為非流動(dòng)負(fù)債； 對(duì)與非流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表日或之前違反了長(zhǎng)期

3、借款協(xié)議，導(dǎo)致債權(quán)人隨時(shí)要求清償負(fù)債，應(yīng)歸類(lèi)為流動(dòng)負(fù)債,二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,一般情況下，資產(chǎn)和資金來(lái)源的對(duì)應(yīng)關(guān)系是： 對(duì)應(yīng) A、流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)資產(chǎn) 對(duì)應(yīng) B、非流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 對(duì)應(yīng) C、所有者權(quán)益 非流動(dòng)資產(chǎn) 對(duì)應(yīng),二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,D、異常對(duì)應(yīng)關(guān)系。 對(duì)應(yīng) 、流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)資產(chǎn) 對(duì)應(yīng) 、非流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)資產(chǎn),二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,對(duì)于，流動(dòng)負(fù)債用于非流動(dòng)性項(xiàng)目，比如用短期借款進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資、在建工程投資等，即擠占流動(dòng)資金，必然造成企業(yè)流動(dòng)性不足，短期償債能力減弱； 對(duì)于，雖然造成流動(dòng)性較好，但由于非流動(dòng)負(fù)債（比如長(zhǎng)期借款）資金成本較流動(dòng)負(fù)債資金成本高，會(huì)加重

4、企業(yè)負(fù)擔(dān)，同時(shí)，由于長(zhǎng)期負(fù)債大多情況下為專(zhuān)項(xiàng)資金，或項(xiàng)目融資、專(zhuān)項(xiàng)撥款等，形成的資產(chǎn)也大多為非流動(dòng)資產(chǎn)，因此如用于流動(dòng)性資產(chǎn)，則會(huì)面臨挪用這專(zhuān)項(xiàng)資金指責(zé)，有一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于上述兩種異常對(duì)應(yīng)關(guān)系財(cái)務(wù)不提倡,二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,但有一自然現(xiàn)象，從非流動(dòng)負(fù)債資金轉(zhuǎn)向流動(dòng)資產(chǎn)的情況，比如，一個(gè)5年期專(zhuān)項(xiàng)貸款，用于企業(yè)的工程建設(shè)，在項(xiàng)目竣工驗(yàn)收之日，企業(yè)的會(huì)計(jì)分錄為： 借：固定資產(chǎn)， 貸：長(zhǎng)期借款（專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款），但到了第四年，企業(yè)的5年期長(zhǎng)期借款需要轉(zhuǎn)入短期借款，則會(huì)出現(xiàn)一個(gè)自然流動(dòng)負(fù)債向非流動(dòng)資產(chǎn)異常對(duì)應(yīng)關(guān)系，這就需企業(yè)權(quán)衡流動(dòng)比率，同時(shí)考慮到投資回報(bào)和投資回收期，及新的長(zhǎng)期負(fù)債融資問(wèn)題，否則企

5、業(yè)會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī),三、資本結(jié)構(gòu)分析,上述五大財(cái)務(wù)指標(biāo)其不同的對(duì)應(yīng)關(guān)系及其之間不同的占比，組合構(gòu)成企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，通過(guò)這些結(jié)構(gòu)可以分析企業(yè)的健康狀況，融資償債能力等，但前提是各項(xiàng)指標(biāo)真實(shí)、健康,三、資本結(jié)構(gòu)分析,三、資本結(jié)構(gòu)分析,2、資產(chǎn)負(fù)債表下的各比率分析 、 流動(dòng)比率：即流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，反映企業(yè)短期償債的能力，即企業(yè)承載的短期債務(wù)需要流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度、周轉(zhuǎn)速度來(lái)決定償還能力。一般情況下這個(gè)流動(dòng)比率正常值為2，即兩份資產(chǎn)對(duì)應(yīng)于一份負(fù)債。 、速動(dòng)比率：即速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債，即企業(yè)容易變現(xiàn)的貨幣資金、應(yīng)收賬款等用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，這個(gè)速動(dòng)比率正常值為1,三、資本結(jié)構(gòu)分析

6、,現(xiàn)金比率：就是指貨幣資金直接用于償債的能力，反映貨幣資金的持有量應(yīng)該是多大比例為最佳，現(xiàn)金比率正常值為0.3為平均健康值。 、資產(chǎn)負(fù)債比率又稱(chēng)負(fù)債比率，是企業(yè)全部負(fù)債總額與全部資產(chǎn)總額的比率，表示在企業(yè)全部資金來(lái)源中，從債權(quán)人方面取得數(shù)額的所占比重。該指標(biāo)用于衡量企業(yè)利用負(fù)債融資進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的能力，也是顯示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)志。企業(yè)債權(quán)人要求比率越低越好，企業(yè)所有者要求越高越好。一般情況下，工業(yè)企業(yè)在50%，商業(yè)企業(yè)在70%，房地產(chǎn)企業(yè)在65%為最高上線，否則視為高負(fù)債企業(yè),三、資本結(jié)構(gòu)分析,產(chǎn)權(quán)比率（所有者權(quán)益比率，股份有限公司稱(chēng)為股東權(quán)益）是企業(yè)所有者權(quán)益總額與資產(chǎn)總額之比，表明主權(quán)資

7、本在全部資產(chǎn)中所占的份額。比率越大，資產(chǎn)負(fù)債比率越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。 所有者權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債比率=1 、權(quán)益乘數(shù)是所有者權(quán)益比率的倒數(shù)，即企業(yè)的資產(chǎn)總額是所有者權(quán)益的多少倍。該乘數(shù)越大，說(shuō)明投資者投入的一定量資本在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)越多。該指標(biāo)=全部資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率,三、資本結(jié)構(gòu)分析,產(chǎn)權(quán)比率也稱(chēng)負(fù)債與所有者權(quán)益比率，是企業(yè)負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額之比。比率越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。過(guò)低時(shí)，所有者權(quán)益比重過(guò)大，意味著企業(yè)可能失去充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用的大好時(shí)機(jī)。 、有形凈值債務(wù)比率是將無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)從所有者權(quán)益中

8、予以扣除，從而計(jì)算企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值之間的比率。反映債權(quán)人利益的保障程度，比率越低，程度越高，企業(yè)有效償債能力越強(qiáng)。=負(fù)債總額/所有制權(quán)益-（無(wú)形資產(chǎn)+遞延資產(chǎn)）X100,三、資本結(jié)構(gòu)分析,利息保障倍數(shù)又稱(chēng)已獲利息倍數(shù)，是企業(yè)息稅前利潤(rùn)（利息費(fèi)用加稅前利潤(rùn)）與所支付的利息費(fèi)用的倍數(shù)關(guān)系。=（稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用。倍數(shù)越高，表明企業(yè)對(duì)償還債務(wù)的保障程度越強(qiáng)。對(duì)利息保障倍數(shù)分析評(píng)價(jià)時(shí)注意：1.利息費(fèi)用的計(jì)算。借款利息費(fèi)用應(yīng)包括計(jì)入當(dāng)期損益和予以資本化兩部分；2.利息費(fèi)用的實(shí)際支付能力；還應(yīng)注意企業(yè)的現(xiàn)金流量與利息費(fèi)用的數(shù)量關(guān)系。 、營(yíng)運(yùn)資金與長(zhǎng)期負(fù)債比率指企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金與長(zhǎng)期負(fù)債的比

9、例關(guān)系。比率越高表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，且預(yù)示著企業(yè)未來(lái)償還長(zhǎng)期債務(wù)的保障程度也較強(qiáng)。長(zhǎng)期負(fù)債比率指企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債與負(fù)債總額之間的比例關(guān)系，用以反映企業(yè)負(fù)債中長(zhǎng)期負(fù)債的份額。比率高低可以反映企業(yè)借入資金成本的高低，也反映企業(yè)籌措長(zhǎng)期負(fù)債資金的能力,三、資本結(jié)構(gòu)分析,融資結(jié)構(gòu)彈性比率。融資結(jié)構(gòu)彈性的含義指企業(yè)融資結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)營(yíng)和理財(cái)業(yè)務(wù)的變化，能夠適時(shí)調(diào)整和改變的可能性。比率=（流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款+未分配利潤(rùn)）/（負(fù)債+所有者權(quán)益），融資結(jié)構(gòu)彈性是以各種融資本身所具有的彈性為基礎(chǔ)，按照各種融資彈性的不同可以把融資分為三類(lèi)：彈性融資是指：可以隨時(shí)清欠，退還和轉(zhuǎn)換的融資，主要是指流動(dòng)負(fù)債融資，以及

10、企業(yè)的未分配利潤(rùn)。剛性融資；是指不能隨時(shí)清欠，退還和轉(zhuǎn)換的融資，主要指主權(quán)資本融資。半彈性融資。即介于以上兩種類(lèi)型之間的融資，主要指長(zhǎng)期負(fù)債融資，可視具體情況分別劃入彈性融資和剛性融資,四、融資策略分析,負(fù)債融資和主權(quán)資本融資的不同性質(zhì)決定了企業(yè)一定的融資結(jié)構(gòu)：即在企業(yè)融資中保持一定主權(quán)資本是企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的基礎(chǔ)，而保持一定的借入資本則是企業(yè)靈活調(diào)節(jié)資金余缺和降低資本風(fēng)險(xiǎn)的條件。 資金成本指企業(yè)為獲取某類(lèi)資本所要付出的代價(jià)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)由于籌措資本對(duì)資金的供應(yīng)者承擔(dān)義務(wù)而可能發(fā)生的危險(xiǎn),四、融資策略分析,不同的融資結(jié)構(gòu)，其資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的：一般而言，負(fù)債融資的資金成

11、本較低，只需支付利息，且利息費(fèi)用可以在稅前支付，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，即不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況如何，到期必須還本付息；而主權(quán)資本融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，企業(yè)對(duì)投資者的投資可以在續(xù)存期間永久使用，股利的支付不是固定的，視企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況而定，利潤(rùn)少就少分，無(wú)利潤(rùn)可不分，但其資金成本較高，利潤(rùn)全歸投資者所有，且股利不得從稅前扣除,四、融資策略分析,融資結(jié)構(gòu)類(lèi)型：保守型融資結(jié)構(gòu)（指在資本結(jié)構(gòu)中主要采取主權(quán)資本融資，且在負(fù)債融資結(jié)構(gòu)中又以長(zhǎng)期負(fù)債融資為主。低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、高資金成本）； 中庸型融資結(jié)構(gòu)（主權(quán)資本融資與負(fù)債融資的比重主要根據(jù)資金的使用用途來(lái)確定，即用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金由主權(quán)資本融資和長(zhǎng)期負(fù)債融資提供，而用于流動(dòng)資

12、產(chǎn)的資金主要由流動(dòng)負(fù)債融資提供。中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的融資結(jié)構(gòu)）； 風(fēng)險(xiǎn)型融資結(jié)構(gòu)（指資本結(jié)構(gòu)中主要采用負(fù)債融資，流動(dòng)負(fù)債也被大量長(zhǎng)期資產(chǎn)所占用。高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、低資金成本,四、融資策略分析,融資結(jié)構(gòu)分析的目的： 1.對(duì)企業(yè)債權(quán)人。目的是判斷其自身的債權(quán)的償還保證程度，即確認(rèn)企業(yè)能否按期還本付息。所有者權(quán)益在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所占的比例越高，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保障程度越高，債權(quán)人希望融資結(jié)構(gòu)中的所有者權(quán)益比重越大越好。 2.對(duì)企業(yè)投資人。目的是判斷自身所承擔(dān)的終極風(fēng)險(xiǎn)與可能獲得的財(cái)務(wù)杠桿利益，以確定投資決策。其原因是：第一，企業(yè)所有者承擔(dān)終極風(fēng)險(xiǎn)，享有的是剩余收益，因此，其十分關(guān)心投入資本能否保全；第二

13、，借款利息的固定且稅前支付的特性使得企業(yè)資本利潤(rùn)率高于利息成本時(shí)，投資者可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿作用獲得杠桿收益，反之，則承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),四、融資策略分析,3.對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。目的是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和降低融資成本。第一，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為吸收更多的主權(quán)資本，提高企業(yè)承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力；第二，企業(yè)在提高企業(yè)承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力的同時(shí)，還應(yīng)講求融資效益，即通過(guò)融資結(jié)構(gòu)分析，盡量降低企業(yè)融資成本。 4.對(duì)政府有關(guān)經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)。目的是判斷企業(yè)是否進(jìn)入有限制的領(lǐng)域進(jìn)行經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)運(yùn)作。 5.對(duì)經(jīng)營(yíng)往來(lái)企業(yè)。目的是判斷其業(yè)務(wù)往來(lái)企業(yè)是否有足夠的支付能力和供貨能力，以確定是否繼續(xù)與其發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái),四、融資策略分析,融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的

14、比重分析是對(duì)各類(lèi)融資的具體組成項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)比重所進(jìn)行的分析，具體分為流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目、長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)目和所有者權(quán)益項(xiàng)目比重分析。 所有者權(quán)益項(xiàng)目的比重分析：一般而言，盈余公積和未分配利潤(rùn)的比重越大越好。從股東和債權(quán)人角度看，比重大意味著對(duì)股本的擔(dān)保越可靠，債權(quán)越安全；從企業(yè)看，盈余公積和未分配利潤(rùn)的比重越大，說(shuō)明企業(yè)可長(zhǎng)期使用而相對(duì)籌資成本較低的資金越多，從而企業(yè)越有能力應(yīng)付和承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資本公積比重越大，意味著可長(zhǎng)期使用無(wú)需籌資成本的資金越多，企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 股本和資本公積由投資者出資形成，不易變動(dòng)，相對(duì)穩(wěn)定；盈余公積和未分配利潤(rùn)由企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成，相對(duì)活躍，表明企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力,四、融資

15、策略分析,如何調(diào)整融資結(jié)構(gòu)？企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的合理性會(huì)隨著企業(yè)環(huán)境的變化而變化，所以企業(yè)必須經(jīng)常調(diào)整以保持其合理性。一是存量調(diào)整。在企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下對(duì)現(xiàn)存自有資本和負(fù)債進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的相互轉(zhuǎn)化，具體表現(xiàn)為直接調(diào)整、間接調(diào)整。二是流量調(diào)整。通過(guò)追加或縮小企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)數(shù)量，以實(shí)現(xiàn)原有融資結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整。這種調(diào)整適用于的情況有：第一，資產(chǎn)負(fù)債比例過(guò)高時(shí)，為改變不佳財(cái)務(wù)形象，提前償還舊債，伺機(jī)舉借新債；或增資擴(kuò)股，加大主權(quán)資本融資；第二，資產(chǎn)負(fù)債比例過(guò)低且企業(yè)效益較好時(shí)，為充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效用，可追加貸款；若企業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？s小，效益下滑，可實(shí)施減債措施,四、融資策略分析,融資的基本條件：1、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，如：環(huán)保、節(jié)能減排、技術(shù)創(chuàng)新等；2、符合標(biāo)準(zhǔn)的能力：包含償債能力、資本