基金公司、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)比

1、資產(chǎn)管理法律評(píng)述2012 年 10 月基金公司、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)比作者: 呂紅 / 鄒野如您需要了解我們的出版物，請(qǐng)與下列人員聯(lián)系：郭建良: (86 21) 3135 8756 P通力律師事務(wù)所基金公司及證券公司均為中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的金融機(jī)構(gòu), 均可從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。但是二者分別歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)內(nèi)部?jī)蓚€(gè)不同的職能部門(mén)(即, 基金部及機(jī)構(gòu)部)管理, 相關(guān)監(jiān)管規(guī)定與業(yè)務(wù)規(guī)范也不相同。本文將就基金公司與證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)及二者之間的差異性進(jìn)行對(duì)比、論述。業(yè)務(wù)類型基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分為公募基金業(yè)務(wù)(“基金業(yè)務(wù)”

2、)以及向特定客戶募集資金的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(“專戶業(yè)務(wù)”)。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分為三類: 為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù); 為多個(gè)客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù); 為客戶辦理特定目的的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。其中, 辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù), 應(yīng)設(shè)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃(“集合計(jì)劃”), 包括限定性、非限定性集合計(jì)劃兩種形式, 前者應(yīng)主要投資固定收益類金融產(chǎn)品, 后者則不受此限。專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù), 是指證券公司根據(jù)專項(xiàng)資產(chǎn)管理合同, 針對(duì)客戶的特殊要求和資產(chǎn)的具體情況, 設(shè)定特定投資目標(biāo), 通過(guò)專門(mén)賬戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。實(shí)踐中, 專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)多投資于資產(chǎn)證券化等收益權(quán)項(xiàng)目, 本文不做詳細(xì)討論。上述各

3、種業(yè)務(wù)類型中, 僅基金業(yè)務(wù)屬于公募業(yè)務(wù), 其它幾類業(yè)務(wù)均屬私募性質(zhì), 不得通過(guò)公共媒體推介宣傳。法律關(guān)系基金業(yè)務(wù)法律關(guān)系比較明確, 屬信托關(guān)系。投資者為委托人, 基金管理人和基金托管人為共同受托人, 基金資產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn), 具有獨(dú)立性。鑒于基金法規(guī)定, 專戶業(yè)務(wù)的管理辦法“根據(jù)本法的原則另行規(guī)定”, 我們傾向認(rèn)為, 專戶業(yè)務(wù)亦屬信托關(guān)系。免責(zé)聲明: 本出版物僅供一般性參考, 并無(wú)意提供任何法律或其他建議。我們明示不對(duì)任何依賴本出版物的任何內(nèi)容而采取或不采取行動(dòng)所導(dǎo)致的后果承擔(dān)責(zé)任。我們保留所有對(duì)本出版物的權(quán)利。1基金公司、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)比由于金融分業(yè)監(jiān)管等諸多原因, 證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

4、是否屬于信托關(guān)系一直沒(méi)有定論。鑒于國(guó)務(wù)院頒布的證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例第 59 條“證券資產(chǎn)管理客戶的委托資產(chǎn)屬于客戶”的規(guī)定與信托關(guān)系下信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性不一致, 我們傾向認(rèn)為, 證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不是信托關(guān)系。中國(guó)證監(jiān)會(huì)近期在關(guān)于證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法的修訂說(shuō)明中, 也援引此條規(guī)定, 認(rèn)為部門(mén)規(guī)章不應(yīng)與國(guó)務(wù)院頒布的法規(guī)相沖突。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是否屬于信托關(guān)系, 與投資者所投資資產(chǎn)的獨(dú)立性及其所受保護(hù)的程度密切相關(guān)。投資范圍在符合相關(guān)投資比例要求的前提下, 基金公司及證券公司前述產(chǎn)品均可投資股票、債券等諸多證券品種及金融衍生品。但是前述產(chǎn)品的投資范圍也有不同之處, 例如: (i)基金可投資

5、中期票據(jù)、股指期貨等(中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬允許集合計(jì)劃投資該等產(chǎn)品, 目前正在征求意見(jiàn)); (ii)專戶業(yè)務(wù)可投資商品期貨, 且中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬允許其投資非上市的股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)(正在征求意見(jiàn)); (iii)集合計(jì)劃可投資于基金; (iv)定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)項(xiàng)下的財(cái)產(chǎn)可投資集合計(jì)劃。運(yùn)作特點(diǎn)基金運(yùn)作可采用封閉式、開(kāi)放式等方式。封閉式基金運(yùn)作期間內(nèi)不可申購(gòu)、贖回, 但可上市交易。開(kāi)放式基金的投資者可在開(kāi)放日辦理申購(gòu)、贖回。專戶產(chǎn)品一般每季度至多開(kāi)放一次份額的參與和退出。集合計(jì)劃的存續(xù)期間可約定, 也可不約定。資產(chǎn)管理合同可約定投資者參與和退出計(jì)劃的時(shí)間、方式等,也可約定不辦理參與和退出。通常情況下, 投資者

6、不得轉(zhuǎn)讓其所持份額; 但中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬允許通過(guò)大宗交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓份額(正在征求意見(jiàn))。投資門(mén)檻基金產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻多無(wú)法定要求, 由基金公司自行決定。一般基金產(chǎn)品的投資門(mén)檻多定為 1000 元(人民幣, 下同), 但是某些基金產(chǎn)品的投資門(mén)檻普遍較高, 例如 ETF 以及部分分級(jí)基金產(chǎn)品。為單一客戶辦理專戶業(yè)務(wù)(“一對(duì)一”), 初始委托資產(chǎn)一般不得低于 3000 萬(wàn)元。為多個(gè)客戶辦理專戶業(yè)務(wù)(“一對(duì)多”), 單個(gè)投資者的初始投資不低于 100 萬(wàn)元, 所有初始資產(chǎn)合計(jì)一般不得低于 3000 萬(wàn)元。定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)凈值不得低于 100 萬(wàn)元; 限定性、非限定性集合計(jì)劃單個(gè)投資者的投資額分別不得低于

7、 5 萬(wàn)及 10 萬(wàn)元。審批/備案募集基金需事前核準(zhǔn), 且募集結(jié)束后向監(jiān)管部門(mén)備案后基金合同方才生效。“一對(duì)一”產(chǎn)品只需事后備案; “一對(duì)多”產(chǎn)品需事前備案, 備案后方可銷售該等產(chǎn)品。限定性集合計(jì)劃需事先備案, 非限定性集合計(jì)劃需事先審批; 所有集合計(jì)劃成立后還應(yīng)報(bào)監(jiān)管部門(mén)備案。定向資產(chǎn)管理計(jì)劃只需事后備案即可。目前, 中國(guó)證監(jiān)會(huì)正考慮將集合計(jì)劃的監(jiān)管統(tǒng)一修改為備案制。免責(zé)聲明: 本出版物僅供一般性參考, 并無(wú)意提供任何法律或其他建議。我們明示不對(duì)任何依賴本出版物的任何內(nèi)容而采取或不采取行動(dòng)所導(dǎo)致的后果承擔(dān)責(zé)任。我們保留所有對(duì)本出版物的權(quán)利。2基金公司、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)比如需進(jìn)一步信息, 請(qǐng)聯(lián)系:上海北京韓炯翁曉健電話: (86 21) 3135 8778(86 10) 6655 5050電話: (86 10) 6655 5050 - 1028Christophe.HJames.W秦悅民電話: (86 21) 3135 8668(86 10) 6655 5020Charles.Q呂紅電話: (86 21) 3135 8776(86 10) 6655 5050Sandra.L本篇文章發(fā)表于中國(guó)投資與退休基金2012 年秋季刊(China Investment