技術(shù)經(jīng)濟分析的基本方法.ppt

1、第四章 工程項目經(jīng)濟評價指標與方法,二、價值性指標分析法,價值性評價指標反映一個項目的現(xiàn)金流量相對于基準投資收益率所能實現(xiàn)的盈利水平,1、凈現(xiàn)值（NPV,2、凈年值(NAV,3、凈終值(NFV,凈現(xiàn)值(NPV)是將項目整個計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按基準折現(xiàn)率，折算到計算期期初(第0年)的現(xiàn)值代數(shù)和,式中： i0基準折現(xiàn)率； n方案的計算期，等于方案的建設期、投產(chǎn)期與正常生產(chǎn)年數(shù)之和,一般為技術(shù)方案的壽命周期,凈現(xiàn)值法的評判準則是： NPV0,該項目的盈利能力超過其投資收益期望水平，因此可以考慮接受該方案； NPV=0，說明該項目的盈利能力達到了所期望的最低財務盈利水平，可以考慮接受該項目；

2、NPV0，該方案在經(jīng)濟上不可行，可以考慮不接受該方案,如果NPV(i0)=0,表明項目達到了行業(yè)基準收益率標準，而不是表示該項目投資盈虧平衡。當NPV(i0)0，表明該項目的投資方案除了實現(xiàn)預定的行業(yè)收益率，還有超額的收益。當NPV(i0)0，表明該項目不能達到行業(yè)基準收益率水平，但不能確定項目是否虧損,例：某項目的凈現(xiàn)金流量（單位：萬元）如下，求該項目的凈現(xiàn)值。(基準收益率為10,解：（1）計算各年的現(xiàn)值系數(shù), 如列(2)； （2）計算各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值, 如列(3)； （3）計算累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值, 如列(4)。從表中可知，該項目的的凈現(xiàn)115.51萬元。 在項目經(jīng)濟評價中，若NPV

3、0，則該項目在經(jīng)濟上可以接受；反之，若NPV0，則經(jīng)濟上可以拒絕該項目,本題中NPV=115.510，故在經(jīng)濟上可以接受該項目,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9,300,200,100,50,400,200,300,400,600,500,NPV=-300-200(P/F,10%,1)-100(P/F,10%,2)-50(P/F,10%,3) -400(P/F,10%,4)+200(P/F,10%,5) + 300(P/F,10%,6) +400(P/F,10%,7) +600(P/F,10%,8) +500(P/F,10%,9,凈年值(NAV)也常稱凈年金，是指工程項目壽命期內(nèi)各年的凈

4、現(xiàn)金流量以設定的折現(xiàn)率為中介折算成的與其等值的年末等額凈現(xiàn)金流量值,求一個項目的凈年值，可以先求該項目的凈現(xiàn)值(NPV)或凈終值(NFV)然后乘以資金回收系數(shù)進行等值變換求解，即依資金的等值計算公式有,NAV=NPV(AP，i，n) NAV=NFV(AF，i，n,用凈現(xiàn)值NPV和凈年值NAV對一個項目進行評價，結(jié)論是一致的： 當NPV0時，NAV0； 當NPV0時，NAV0。 一般項目的評價而言，要計算NAV，一般先要計算NPV。 在項目經(jīng)濟評價中，很少用凈年值指標。但對壽命不相同的多個互斥方案進行選優(yōu)時，多采用凈年值法,例4-8 已知A、B兩種設備均能滿足使用要求，A設備的市場價為150(萬

5、元)，使用壽命為4年，每年可帶來收入50(萬元)；B設備的市場價為240(萬元)，使用壽命為6年，每年可帶來收入60(萬元)，試在基準折現(xiàn)率為10的條件下選擇經(jīng)濟上有利的方案,解: NAV(A)=50-150(AP，10，4)=2.7(萬元) NAV(B)=60-240(AP，10，6)=4.9(萬元) 因為NAV(B)NAV(A)，故選擇設備B在經(jīng)濟上更為合理。因此在基準折現(xiàn)率為10的條件下，選擇設備B在經(jīng)濟上是有利的,凈終值(NFV)是指技術(shù)方案計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量以設定的折現(xiàn)率折算到計算期末(即第n年末)的金額代數(shù)和,NFV=NPV(FP，i，n) 或 NFV=NAV(FA，i，n)

6、對于某特定技術(shù)方案而言，凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值是等效(價)的。 NPV=NAV(P/A，i，n)=NFV(P/F，i，n,凈現(xiàn)值指標用得多，而凈終值指標幾乎不被使用。凈年值指標則常用在具有不同計算期的技術(shù)方案經(jīng)濟比較中,三、比率性指標分析法,比率性指標是反映投資使用效率高低的一類經(jīng)濟評價指標，以該類指標為核心，形成了一組評價方法。 凈現(xiàn)值率 內(nèi)部收益率,一、凈現(xiàn)值率(NPVR,凈現(xiàn)值率又稱為凈現(xiàn)值指數(shù)，是指技術(shù)方案的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比。其計算公式為,式中： IP-全部投資的現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率的判別準則：用凈現(xiàn)值率評價項目或方案時，若NPVR0，方案可行，可以考慮接受；若NPVR0，方案不可行。對

7、于多方案比選，NPVR取最大者。 P63 例4.9,凈現(xiàn)值率表明單位投資的盈利能力或資金的使用效率，它是與簡單投資收益率相對應的 評價指標，因此也稱動態(tài)投資收益率。凈現(xiàn)值率的最大化，將使有限投資取得最大的凈貢獻。 凈現(xiàn)值指標只是反映一個技術(shù)方案所獲凈收益現(xiàn)值的絕對量大小，而沒有考慮投資的使用效率。凈現(xiàn)值大的方案，其凈現(xiàn)值率不一定也大。因此，在多方案的評價與優(yōu)選中，凈現(xiàn)值率是一個重要的評價指標,例4-9 某建設項目擬定出兩個技術(shù)方案。第一方案的凈現(xiàn)值為200萬元，投資現(xiàn)值為1000萬元；第二方案的凈現(xiàn)值為500萬元，投資現(xiàn)值為5000萬元。試以凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標選擇最優(yōu)方案,解：依題意有 NP

8、V1=200萬元 NPV2=500萬元 IP1=1000萬元 IP2=5000萬元,若按凈現(xiàn)值指標，由于NPV2NPV1，應選第二方案； 若按凈現(xiàn)值率指標，由于NPVR1NPVR2，應選第一方案,四、內(nèi)部收益率（IRR,在所有的經(jīng)濟評價指標中，除了凈現(xiàn)值以外，內(nèi)部收益率是另一個最重要的評價指標。 內(nèi)部收益率：簡單的說，就是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。 判別準則：設基準折現(xiàn)率為ic。 若IRR=ic，則項目在經(jīng)濟效果上可以接受，若IRRic，則項目在經(jīng)濟效果上不可接受,內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return,定義：內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，表示對初始投資的恢復能力。即

9、在這個折現(xiàn)率時，項目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于項目現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和。 原理公式： 判別準則： 若 ，則 ，方案可以接受； 若 ，則 ，方案不可行,凈現(xiàn)值指標”是在給定基準折現(xiàn)率的情況下，所計算出的方案能夠負擔資本成本后的盈利；“內(nèi)部收益率”指標則是倒過來，用來計算投資方案對所只用的資金所能支付的最高成本,若 ，則 ，說明企業(yè)的原始投資可能無法收回，無法支付資本成本費用，方案應被拒絕,若 ，則 ，說明企業(yè)的投資不僅能夠回收，還能夠獲得盈利，因此方案應考慮接受,若 ，則 ，說明企業(yè)的原始投資能夠回收，并恰能支付資本成本費用，方案也應能接受,內(nèi)部收益率的計算步驟,首先根據(jù)經(jīng)驗，選定一個適當?shù)恼郜F(xiàn)率 ；

10、計算方案的凈現(xiàn)值 ； 若 ，則適當增大 ；若 ，則適當減小 ； 重復步驟，直到找到的兩個折現(xiàn)率 ，其所對應求出的凈現(xiàn)值滿足： ， ， 其中（ ）一般不超過。 采用線性插值法，計算內(nèi)部收益率的近似值，其計算公式為,內(nèi)部收益率計算方法（線性插值法,例4.5】 某項目凈現(xiàn)金流量如表4.5所示。試計算內(nèi)部收益率指標,解】：凈現(xiàn)值的計算公式為,現(xiàn)分別設,計算相應的,用線性插值計算公式，計算近似解,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義,內(nèi)部收益率反映的是方案所能達到的收益率水平，其大小完全取決于方案自身的現(xiàn)金流，因而稱為內(nèi)部收益率。 內(nèi)部收益率可以理解為方案占用資金的恢復能力或可承受的最大投資貸款利率。即對方案來說，如果

11、折現(xiàn)率（或投資貸款利率）取其內(nèi)部收益率IRR時，在項目的計算期內(nèi)，如始終存在未回收投資，（項目始終處于“償付”未被收回投資的狀況），且僅在計算期終時，投資完全收回，凈現(xiàn)值等于零，動態(tài)投資回收期正好等于該方案計算期。 內(nèi)部收益率越高，則該方案的效益越好,內(nèi)部收益率（IRR）指標的優(yōu)點和不足,IRR指標的優(yōu)點有： 考慮資金的時間價值及項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況； 能夠直接衡量項目的真正的投資收益率；能直觀反映投資方案的最大可能盈利能力或最大的利息償還能力； 不需要事先確定一個基準收益率，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可,例題分析,某項目凈現(xiàn)金流量如表所示，當基準收益率為12%，試用內(nèi)部收益率

12、指標判斷該項目在經(jīng)濟效果上是否可以接受,例題分析,解：第一步：初估IRR值。 令P=200，F(xiàn)=40+60+40+80+80=300 F=P(F/P，i，n)，300=200(F/P，i，5)，(F/P，i，5)=1.5 查系數(shù)表，知i約在9%至10%之間，因為估算時沒有考慮每年的收益的時間價值，因此第一次試算所用i值應比估算時所求的值略高，以彌補估算的不準確。所以IRR初估值為10,第二步：計算NPV1，NPV2 設i1=10%， NPV1=-200+40(P / F，10%，1)+60(P / F，10%，2)+40(P / F，10%，3)+80(P / F，10%，4)+80(P /

13、F，10%，5)=20.32 設i2=13%， NPV2=-200+40(P / F，13%，1)+60(P / F，13%，2)+40(P / F，13%，3)+80(P / F，13%，4)+80(P / F，13%，5)=2.598 令i1=13%， 設i2=15% NPV2 =-200+40(P / F，15%，1)+60(P / F，15%，2)+40(P / F，15%，3)+80(P / F，15%，4)+80(P / F，15%，5)=-8.03,第三步：用插入法，計算IRR 由于IRR大于基準收益率，13.49%12%，該項目在經(jīng)濟上是可行的,內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點,1.優(yōu)點 內(nèi)

14、部收益率被普遍認為是項目投資的盈利率，反映了資金的使用效率，概念清晰明確。 完全由項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量所確定，無須事先知道基準折現(xiàn)率。 2.缺點 計算復雜 內(nèi)部收益率最大的準則不總是成立(是率不是值) 可能存在多個解或無解的情況,六、壽命期不同的互斥方案的經(jīng)濟分析與評價方法,1、年值法（NAV） 凈年值是將一個投資系統(tǒng)的全部凈現(xiàn)金流量均折算為年值后的代數(shù)和。也可以說凈年值是通過資金等值換算將項目凈現(xiàn)值分攤到壽命期內(nèi)各年的等額年值。它的表達式為： NAV=NPV(A/P，i，n) （4.17） 判別準則：NAV=0，則項目在經(jīng)濟效果上是可行的；反之，則不可行。 由于NAV與NPV之比值是一常數(shù)，說

15、明它們都是等效的評價尺度，在項目評價的緒論上是一致的。同樣，在互斥方案進行分析與評價的時候，只需按方案凈年值的大小直接進行比較即可得出最優(yōu)可行方案。但由于在某些決策問題中，采用凈年值比采用凈現(xiàn)值更為簡便和易于計算。 故凈年值指標在經(jīng)濟評價中也比較常用。 凈年值最大且為非負的方案為最優(yōu)方案,例4.8】某建設項目有、兩個方案，其凈現(xiàn)金流量如表所示，若ic10，試用凈年值法對方案進行比選,解,先求出A、B二個方案的凈現(xiàn)值,再求出A、B二個方案的凈年值,所以方案A為最佳方案,凈年值例題,兩個互斥方案A和B的投資和凈現(xiàn)金流量如表4-7所示，A方案的壽命為6年，B方案的壽命為9年。若基準折現(xiàn)率為5%，試用

16、年值法比選方案。 方案A、B的投資和凈現(xiàn)金流量 （單位：萬元,解：兩個方案的凈年值為， NAVA = 70 (P/A,5%,3) + 80 (P/A,5%,3) (P/F,5%,3) + 90 (P/A,5%,3) (P/F,5%,6) -300 (A/P,5%,9) = 36.8117(萬元) NAVB = 30 (P/A,5%,3) + 40 (P/A,5%,3) (P/F,5%,3)-100 (A/P,5%,6) = 14.9292(萬元) 由于方案A的凈年值大于方案B的凈年值，所以，A方案優(yōu)于B方案，應選擇A方案,2 、壽命期最小公倍數(shù)法 備選擇方案中的一個或若干個在其壽命期結(jié)束后按原

17、方案重復實施若干次,取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為共同的分析期。 例：有C、D兩個互斥方案，C方案的初期投資為15000元，壽命期為5年，每年的凈收益為5000元；D的初期投資為20000元，壽命期為3年，每年的凈收益為10000元。若年折現(xiàn)率為8%，問：應選擇哪個方案,第四節(jié) 壽命期不同的方案的評價與選擇,解：兩個方案壽命期的最小公倍數(shù)為35=15年。 為了計算方便，畫出兩個方案在最小公倍數(shù)內(nèi)重復實施的現(xiàn)金流量圖，如圖1和圖2所示。 5000 5000 5000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 年 15000 15000 15000 圖1：C方案重復實施的現(xiàn)金流量圖 10000 10000 10000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 20000 20000 圖1：D方案重復實施的現(xiàn)金流量圖,現(xiàn)在計算兩個方案在最小公倍數(shù)內(nèi)的凈現(xiàn)值。 NPVC= 50