證券市場基本介紹

1、第三章 證券市場,3.1 證券市場概述 3.2 證券發(fā)行市場 3.3 證券交易市場 3.4 證券交易方式 3.5 證券價格與價格指數(shù),3.1 證券市場概述,金融市場與商品市場、勞動力市場、房地產(chǎn)市場、技術(shù)市場和信息市場等并列，共同構(gòu)成市場經(jīng)濟(jì)體系。 金融市場按交易對象劃分：票據(jù)市場、證券市場、銀行借貸市場、外匯市場、保險市場、黃金市場等,一、證券市場的定義,證券市場是有價證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。 證券市場通過證券交易融通和分配資金，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在金融市場中處于基礎(chǔ)地位。 由發(fā)行人、投資者、交易對象、交易場所及中介機(jī)構(gòu)等要素構(gòu)成,與一般商品市場比較的特征,交易對象：

2、股票、債券基金等有價證券。 定價依據(jù)：以證券預(yù)期收益的貼現(xiàn)為基礎(chǔ)，受供求等多因素影響。 購買目的：獲取股息、利息和資本增值。 交易方式：一般實行經(jīng)紀(jì)人代理制。 證券：始終停留在交易市場上，流動性強。 風(fēng)險：具有較大波動性和不可測性。 資源配置：可優(yōu)化資源配置，但不直接參與社會資本的循環(huán),二、證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展,證券市場是社會大生產(chǎn)的產(chǎn)物之一，也是商品經(jīng)濟(jì)、市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。證券市場形成于自由資本主義時期，股份公司的產(chǎn)生和信用制度的深化是其形成基礎(chǔ),一） 國外證券市場的發(fā)展,早期股份有限公司的產(chǎn)生，使證券交易市場逐步形成。1602年在荷蘭成立東印度公司最早的股份有限公司。19世

3、紀(jì)中葉，美國也出現(xiàn)類似的股份有限公司；19世紀(jì)后半葉，這種企業(yè)制度在鋼鐵、煤炭、機(jī)器制造等部門被廣泛采用。 之后傳入日本和中國。1873年成立的輪船招商局成為我國最早發(fā)行股票的企業(yè)。 17世紀(jì)初到20世紀(jì)30年代證券發(fā)行量迅速增長，證券結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了變化，股票和公司債券取代國債占主要地位,20世紀(jì)30年代到60年代，證券發(fā)行和交易活動開始進(jìn)入法制化管理階段。美國：1933年制定了證券法，1934年證券交易法，成立證券交易委員會。 70年代以來證券市場進(jìn)入了迅速發(fā)展階段 1611年在荷蘭的荷蘭的阿姆斯特丹出現(xiàn)了股票交易所的雛形；1680年建立了第一家證券交易所。 1724年-巴黎；1773年英國；

4、 1790年美國費城證券交易所； 1863年紐約證券交易所,二）證券市場的發(fā)展趨勢,證券交易的自動化和網(wǎng)絡(luò)化 全球證券市場的一體化 證券產(chǎn)品的衍生化 投資者的機(jī)構(gòu)化,三） 我國證券市場的發(fā)展,1.起步階段（1981-1985） 2.過渡階段（1986-1990）：國債、企業(yè)債券、股票都已經(jīng)存在。 3.全面發(fā)展（1991- ）建立了深滬證券交易所,三、證券市場的分類,一）按市場功能不同分為： 證券發(fā)行市場（Primary Market） 又稱“初級市場”或“一級市場”，是新證券被銷售的市場，其功能是完成籌資者新發(fā)行的證券轉(zhuǎn)移到投資者手中、 投資者手中的資金轉(zhuǎn)移到籌資者手中的過程。 發(fā)行方法：直接

5、發(fā)行是由發(fā)行者直接向投資者推銷出售其證券。 間接發(fā)行是通過證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承購?fù)其N,證券流通市場（Secondary Market,又稱為“次級市場”或“二級市場”，是買賣、轉(zhuǎn)讓已發(fā)行或補充發(fā)行證券的場所, 為證券發(fā)行后的流通提供條件。 兩個基本職能：一是投資者在需要現(xiàn)金時，為其提供按市場價格變現(xiàn)的場所，二是為投資者提供投資投機(jī)機(jī)遇、實現(xiàn)投資組合的調(diào)整，達(dá)到投資目標(biāo),二） 按交易對象不同分為,股票市場是股票發(fā)行和買賣交易的場所。 按照上市股票的特點分類，又可分為： 一板市場指傳統(tǒng)意義上的股票市場，是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所，也稱為主板市場。 二板市場也稱創(chuàng)業(yè)板市場,是與

6、主板市場相對應(yīng)而存在的概念，特指主板市場以外的專門為新興公司和中小企業(yè)提供籌資渠道的新型股票市場 三板市場“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),二板市場的特點,服務(wù)對象以新興高科技公司為主。 上市條件相對較低。 交易方式既可按主板模式，也可按場外交易方式。 投資者主要為機(jī)構(gòu)投資者。 在監(jiān)督與管理上，信息披露要求更高。 對保薦人要求更苛刻,海外的二板市場,美國 NASDAQ市場 歐洲 EASDAQ市場 新加坡 SESDAQ 市場 香港創(chuàng)業(yè)板市場 臺灣創(chuàng)業(yè)板市場 我國二板市場的建立,債券市場,基金市場,三） 按組織形式不同分為,1.場內(nèi)市場（交易所市場） 是依據(jù)國家有關(guān)法律規(guī)定，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的有組織，

7、規(guī)范化地證券集中競價交易的有形場所。 分為會員制與公司制證券交易所,1）會員制證券交易所,由會員參加交易所的交易，以非盈利為目的的交易所。 我國和世界大多數(shù)交易所屬于此類,2）公司制證券交易所,它是以盈利為目的的公司法人。通常由銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)等共同出資建立起來的交易所,二者區(qū)別,公司制的參加人僅限于經(jīng)紀(jì)人；而會員制限于會員。 公司制由公司提供場所、設(shè)施，盈利為目的；會員制由會員共享，不盈利。 公司制對違約買賣造成的損失賠償；會員制由買賣者自負(fù)。 公司制應(yīng)向國家繳存營業(yè)保證金；而會員制不需要,2. 場外市場,是證券交易所以外的證券交易市場的總稱.包括： 柜臺市場（美國OTC,廣義美

8、國OTC包括NASDAQ,OTEBB, 粉紅單市場） 第三市場（上市證券的場外交易市場） 第四市場（不通過任何中介的證券交易市場,美國證券市場 全國性的證券市場主要包括： 紐約證券交易所（New York Stock Exchange，簡稱NYSE） 全美證券交易所（American Stock Exchange，簡稱AMEX,國內(nèi)外主要證券市場介紹,納斯達(dá)克證券市場（NASDAQ） National Association of Securities Dealers Automated Quotations 即全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)，在1971年建立，以美國證券公司報出股票買賣價格為交易

9、方式的股票電子交易市場。 納斯達(dá)克有其自身的特點:“雙軌制”的上市標(biāo)準(zhǔn) 高效的電子交易系統(tǒng) 做市商制度 保薦人制度 柜臺市場（Over the Counter Bulletin Board，簡稱OTCBB,英國證券市場,倫敦股票交易所（London Stock Exchange， 簡稱LSE） 另類投資市場（Alternative Investment Market，簡稱AIM） 未上市證券市場（Off-Exchange，簡稱OFEX,德國證券市場,德國的證券市場是世界上最成熟、聲譽最好的證券市場之一。作為歐洲第二大金融中心，德國證券交易所是全球繼紐約、倫敦之外的第三大交易重鎮(zhèn)，是世界上資金聚

10、集量最大的市場之一。 德國有八大證券交易所：柏林、布萊梅、漢堡、杜塞爾多夫、法蘭克福、漢諾威、慕尼黑和斯圖亞特，所有交易所的交易規(guī)則都相同，但是各證券交易所都受到各自不同的當(dāng)?shù)卣恼胶蛧?yán)格的控制,日本證券市場,東京證券交易所（Tokyo Stock Exchange，TSE）是日本最大的證券交易所，它的股票交易量最大，占日本全國交易量80%以上。東京證券交易所也是世界上最大的證券交易中心之一，如果按上市的股票市場價格計算，它已超過倫敦證券交易所，成為僅次于紐約證券交易所的世界第二大證券市場,香港證券市場,香港證券市場就其交易品種來說，包括股票市場、基金市場、債券市場和衍生工具市場。香港證券

11、市場的.主要組成部分是股票市場，并有主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場之分。香港證券市場獨立于內(nèi)地市場而運行，這樣形成“兩會三所”(中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會、香港聯(lián)交所、證券交易所、深圳證券交易所)并存的關(guān)系框架,臺灣證券市場,我國臺灣地區(qū)的證券市場包含兩個層次：一是集中市場，即臺灣證券交易所，二是店頭市場，即臺灣證券柜臺買賣中心和興柜市場(未上市上柜公司股票場) 。集中市場和店頭市場形成相互補充的體系,四、證券市場的參與者與監(jiān)督者,一）證券市場主體 發(fā)行者：為籌措資金而發(fā)行證券的政府及機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)，資金的需求者。 投資者：個人和機(jī)構(gòu)投資者,二）證券市場中介,證券商、證券交易所及交易中心、證券評級

12、咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、會計律師審計事務(wù)所等。 證券商：是以證券的發(fā)行流通等為其經(jīng)營業(yè)務(wù)并從中獲得利潤的機(jī)構(gòu)。主要的三大業(yè)務(wù)：證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù),三）自律性組織（行業(yè)協(xié)會,四）證券管理機(jī)構(gòu) 中國證監(jiān)會：對我國的證券發(fā)行和交易市場、證券交易所、證券從業(yè)人員、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和證券投資者具有監(jiān)管職責(zé),五、 證券市場的基本功能,一）證券市場在金融市場中的地位 貨幣市場 金融市場 資本市場 外匯黃金市場,儲蓄市場 股票市場 證券市場 債券市場 資本市場 基金市場 長期信貸市場 保險市場 融資租賃市場,二）證券市場與融資結(jié)構(gòu),間接金融：以貨幣為主要金融工具，通過銀行體系吸收社會存款，再對企業(yè)進(jìn)

13、行貸款。 直接金融：以債券、股票為主要工具，經(jīng)濟(jì)單位直接從社會上吸收和籌措資金,三）證券市場的功能,1. 是籌集資金的重要渠道，引導(dǎo)儲蓄轉(zhuǎn)向投資； 2. 便于資產(chǎn)化整為零，創(chuàng)造流動性； 3. 有利于信息生產(chǎn)和價格發(fā)現(xiàn)，優(yōu)化資源配置； 4. 轉(zhuǎn)移和分散投資風(fēng)險； 5. 對公司進(jìn)行監(jiān)控和激勵； 5. 是中央銀行宏觀調(diào)控的場所,3.2 證券發(fā)行（一級）市場,一、證券發(fā)行市場的定義 指證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場。 由發(fā)行人、投資人、承銷商、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)等要素構(gòu)成,證券發(fā)行市場的特點,是直接融資的實現(xiàn)形式。 是個無形市場。 發(fā)行的證券具有不可逆轉(zhuǎn)性,二、證券發(fā)行方式,一）直接發(fā)行與間接發(fā)

14、行（分 為代銷和包銷兩種） （二）私募發(fā)行與公募發(fā)行 （三）定價、詢價與競價發(fā)行 （四）有償增資與無償增資發(fā)行,三、股票的發(fā)行,一）股票發(fā)行制度的三種模式 1. 注冊制：證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布發(fā)行上市的必要條件，企業(yè)只要符合條件即可發(fā)行上市。 2.審批制：行政計劃分配上市指標(biāo)。 3.核準(zhǔn)制：企業(yè)符合一定條件，監(jiān) 管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn),二）保薦人制度,讓券商和責(zé)任人對其承銷發(fā)行的股票，負(fù)有一定的持續(xù)性連帶擔(dān)保責(zé)任。即保薦人將符合條件的企業(yè)推薦上市，并對申請人適合上市、上市文件的準(zhǔn)確完整以及董事知悉自身責(zé)任義務(wù)等負(fù)有保證責(zé)任,三）股票發(fā)行的相關(guān)概念和條件,1.初次發(fā)行（IPO）、二次發(fā)行 2.轉(zhuǎn)換證券。發(fā)行新股票

15、來注銷原來的可轉(zhuǎn)換公司債券。 3.股份的分割與合并。改變原股票每股價值和價格。 4.紅利增資（紅利轉(zhuǎn)贈股）。用新發(fā)行的股票代替股息紅利。 5.準(zhǔn)備金納入資本金（積累轉(zhuǎn)贈股）。將法定公積金和資本準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)為資本配股，按比例贈給老股東,發(fā)行條件-公司法證券法等，對公司經(jīng)營、盈利、規(guī)模資本,結(jié)構(gòu)等條件的相關(guān)規(guī)定： 初次發(fā)行的條件 增資發(fā)行新股的條件 配股的條件 增發(fā)的特殊條件 不予核準(zhǔn)的情況,四）股票發(fā)行價格的確定,影響股票發(fā)行（IPO）價格的因素：凈資產(chǎn)、盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點、 股市狀態(tài)。 1.議價法 （1）固定價格方式 由發(fā)行人和主承銷商在新股發(fā)行前商定一個固定價格，然后按此價公

16、開發(fā)售,如果在規(guī)定時間和給定價格下，股票銷售額低于最低發(fā)行量，股票發(fā)行將終止,已籌集資金返還。 如果發(fā)行成功，則主承銷商可能希望擴(kuò) 大發(fā)行量。 綠鞋期權(quán)（Green Shoe Option）- 主承銷商在發(fā)行后30天內(nèi)，可以發(fā)行價再購買15%的股票。即可以按原定發(fā)行量的115%銷售股票,2）市場詢價方式,根據(jù)新股的價值、市場狀況確定新股發(fā)行的價格區(qū)間。 主承銷商協(xié)同上市公司進(jìn)行路演（Road show)，向投資者推介該股票，征集各個價位上的需求量，進(jìn)行價格修正，最后確定發(fā)行價格,2. 競價法,以投標(biāo)方式相互競爭確定股票發(fā)行價格。 （1）網(wǎng)上競價 （2）機(jī)構(gòu)投資者競價 （3）券商競價,五）發(fā)行價

17、格的確定方式,1.市盈率定價： 市盈率=股票市價/每股收益 發(fā)行價=每股收益X發(fā)行市盈率 2.凈資產(chǎn)倍率法： 發(fā)行價=每股凈資產(chǎn)X溢價倍數(shù) 3.競價法： 4.我國目前的發(fā)行定價方式： 市盈率詢價機(jī)構(gòu)競價上網(wǎng)定價,四）股票發(fā)行程序,股票發(fā)行準(zhǔn)備 股票發(fā)行申請 主管部門核準(zhǔn) 股票的發(fā)行承銷,四、債券的發(fā)行,一）債券的發(fā)行方式 1.國債 公開招標(biāo)、承購包銷、行政分配 2. 公司債券和企業(yè)債券的發(fā)行 按公司法企業(yè)債券管理條例 3. 金融債券的發(fā)行 自辦發(fā)行和代理發(fā)行,二）債券的發(fā)行條件,發(fā)行金額 發(fā)行價格 債券期限 收益率 償還方式 稅收效應(yīng) 票面利率 發(fā)行費用 付息方式 有無擔(dān)保,三）債券的發(fā)行程序

18、,準(zhǔn)備階段：制定發(fā)行文件、董事 會決議 實施階段：信用評級、確定發(fā)行主要內(nèi)容、組織承銷團(tuán)、申報、向公眾出售債券,五、基金的發(fā)行,一）基金設(shè)立的條件 （二）基金的發(fā)行方式 直接發(fā)行、承銷發(fā)行 （三）基金的發(fā)行價格 平價、溢價、折價（貼現(xiàn)）發(fā)行,3.3 證券交易（二級）市場,一 證券交易市場及其特點 是指已發(fā)行的證券，經(jīng)過證券交易所批 準(zhǔn)在交易所內(nèi)公開掛牌，進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易流通 的市場，故也稱流通市場，二級市場。 證券交易市場以證券交易所市場為核心，場外市場為補充。分會員制和公司制交易所,證券交易市場主要有如下特征,1.參與者的廣泛性 2.價格的不確定性 3.交易的連續(xù)性 4.交易的投機(jī)性。 證券交易

19、所的功能： 1.提供持續(xù)交易市場 2.形成合理價格 3.公開披露信息 4.管理和監(jiān)督交易活動,二、證券上市程序,股票： 上市申請證交所審批訂立上市協(xié)議登記備案上市公告書披露掛牌交易,債券,上市申請證交所初審證券管 理委員會核定訂立上市契約 公司交納上市費確定上市日期 掛牌買賣,三、證券交易程序,開設(shè)股東賬戶或交易賬戶 開設(shè)資金賬戶 委托買賣 競價成交 清算、交割與過戶,集合競價，是將數(shù)筆委托報價或一時段內(nèi)的全部委托集中在一起，根據(jù)不高于申買價和不低于申賣價的原則產(chǎn)生一個成交價格，且在這個成交價格下成交的股票數(shù)量最大，并將這個價格作為全部成交委托的交易價格。 連續(xù)競價，是在買入的最高價與賣出的最

20、低價委托中一對一地成交，成交價為二者的平均價,序號 委托買入價 數(shù)量 序號 委托賣出價 數(shù)量 (1) 8.8 2 (1) 8.52 5 (2) 8.76 6 (2) 8.57 1 (3) 8.65 4 (3) 8.6 2 (4) 8.6 7 (4) 8.65 6 (5) 8.54 6 (5) 8.7 6 (6) 8.45 3 集合競價： 8.65 8.88.52（2） 8.768.52（3）8.57（1）8.6（2） 8.658.65（4） 8.68.65（2）X 連續(xù)競價： 8.66=（8.52+8.8）/2,四、持續(xù)性信息披露,季度報告 中期報告 年度報告 臨時公告,3.5 證券價格與價格指數(shù),一、(一）股票的幾個價格概念 1. 票面價格（面值），是股份公司在發(fā)行股票時所表明的每股股票的票面金額。 2. 發(fā)行價格，是指股份公司在發(fā)行股票時的出售價格。 3. 賬面價格（凈值），也稱股票的凈值，是指股東持有的每一股份在理論上所代表的公司財產(chǎn)價格，等于公司總資產(chǎn)減去總負(fù)債再除以總股數(shù),4. 內(nèi)在價格（理論價格），即理論價值，也即股票未來收益的現(xiàn)值，取決于股票收入和市場收益率。 股票理論價格