第八章-證券投資基本分析(新)課件

1、第八章 證券投資基本分析,主要內(nèi)容 影響股票價(jià)格變化的各種基礎(chǔ)性因素及其與股票價(jià)格變化之間的邏輯關(guān)系。包括： 基本分析概述 宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析 中觀經(jīng)濟(jì)因素分析 微觀經(jīng)濟(jì)因素分析,第八章-證券投資基本分析(新,第一節(jié) 基本分析概述,一、證券投資分析的概念及意義 （一）證券投資分析的概念 證券投資分析是指人們通過(guò)各種專業(yè)性分析方法對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為。 證券投資分析是證券投資過(guò)程中不可缺少的一個(gè)重要環(huán)節(jié),第八章-證券投資基本分析(新,1、有利于提高投資決策的科學(xué)性,2、有利于正確評(píng)估證券的價(jià)值 通過(guò)對(duì)可能影響證券投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析

2、來(lái)判斷這些因素及其變化可能對(duì)價(jià)值帶來(lái)的影響，有利于投資者正確評(píng)估證券的投資價(jià)值,3、科學(xué)的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關(guān)鍵 證券投資分析采用專業(yè)分析方法和手段，通過(guò)對(duì)影響證券回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示其作用機(jī)制以及規(guī)律，用于指導(dǎo)投資決策,二）證券投資分析的意義,第八章-證券投資基本分析(新,二、基本分析的概念,證券投資的基本分析（Fundamental Analysis），又稱為基礎(chǔ)分析，基本面分析。指不考慮市場(chǎng)短期技術(shù)性變動(dòng)因素，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)從宏觀、中觀、微觀等不同層面剖析決定證券內(nèi)在價(jià)值的各種因素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學(xué)依據(jù)的分析行為

3、,第八章-證券投資基本分析(新,三、基本分析的理論基礎(chǔ),基本因素分析的理論基礎(chǔ)是任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”或“內(nèi)在”價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)所有者預(yù)期的現(xiàn)金流流的現(xiàn)值。 每一種投資工具，均有“內(nèi)在價(jià)值”的穩(wěn)固基礎(chǔ)，它可以通過(guò)仔細(xì)分析現(xiàn)在的情況及未來(lái)的前景而得出。投資活動(dòng)就是將某只股票的市場(chǎng)價(jià)格與其穩(wěn)固基礎(chǔ)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行比較，并做出相應(yīng)的投資決策。 基本分析的目的在于分析證券的內(nèi)在投資價(jià)值,第八章-證券投資基本分析(新,四、基本分析的主要內(nèi)容,一）宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析 宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析主要探索各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。 證券投資與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是宏觀經(jīng)濟(jì)主體持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)的基

4、本條件，也是證券市場(chǎng)發(fā)育完善的基礎(chǔ),第八章-證券投資基本分析(新,二）中觀經(jīng)濟(jì)因素分析 中觀經(jīng)濟(jì)因素分析主要是分析各行業(yè)的不同表現(xiàn)對(duì)于證券價(jià)格的影響。 （三）微觀經(jīng)濟(jì)因素分析 微觀經(jīng)濟(jì)因素分析即公司因素分析，是基本因素分析的重點(diǎn),第八章-證券投資基本分析(新,第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析,一、證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析意義 1、有助于把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)； 2、有助于判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值； 3、有助于掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度和方向,第八章-證券投資基本分析(新,二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要內(nèi)容 主要包括： 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況； 宏觀經(jīng)濟(jì)政策； 其他因素,第八章-證券投資基本分析(新,1、宏觀經(jīng)

5、濟(jì)運(yùn)行周期性影響 國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行常表現(xiàn)為收縮與擴(kuò)張的周期性交替。每個(gè)周期可分為四個(gè)階段：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的周期性之間呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性,一）宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況對(duì)證券市場(chǎng)的影響,第八章-證券投資基本分析(新,2、各種具體因素影響 包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、失業(yè)率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、利率、匯率、財(cái)政收入、國(guó)際收支、固定資產(chǎn)投資規(guī)模等影響因素,第八章-證券投資基本分析(新,二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響,1、貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 主要通過(guò)利率變動(dòng)與貨幣供給量變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn),第八章-證券投資基本分析(新,1）利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 利率對(duì)證

6、券價(jià)格的影響極其復(fù)雜，一般而言，利率水平下降，證券價(jià)格就會(huì)上升；反之利率水平上升，證券價(jià)格就會(huì)下降,第八章-證券投資基本分析(新,原因主要在于： A、理論股價(jià)等于股息除以利息率。股價(jià)與利息率呈反比例變化。 B、從企業(yè)的角度：借款成本+融資難易 C、從投資者的角度：各種投資渠道的選擇,第八章-證券投資基本分析(新,2）貨幣供給量變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 央行可以通過(guò)存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響市場(chǎng)資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。 首先，貨幣供給量的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)有直接的影響。貨幣供給量增加時(shí)，購(gòu)買證券的資金增多，股價(jià)上漲；貨幣供給量減少，使股價(jià)下跌。 其次，貨幣供給量變

7、動(dòng)還會(huì)間接影響證券市場(chǎng)。貨幣供給量過(guò)多，導(dǎo)致通貨膨脹,第八章-證券投資基本分析(新,2、財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響,擴(kuò)張性財(cái)政政策，增加財(cái)政支出，可增加總需求，使公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，從而使證券市場(chǎng)價(jià)格上漲； 反之，實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少財(cái)政支出，可減少社會(huì)總需求。從而使公司業(yè)績(jī)下滑，居民收入減少，這樣，證券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下跌,第八章-證券投資基本分析(新,1）財(cái)政支出對(duì)證券市場(chǎng)的影響 擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字，可以擴(kuò)大社會(huì)總需求，將使得股票價(jià)格和債券價(jià)格上升。同時(shí)居民收入提高，推動(dòng)證券市場(chǎng)和債市趨于活躍，價(jià)格上揚(yáng)。但過(guò)度使用此項(xiàng)政策，財(cái)政收支出現(xiàn)巨額赤字，增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)

8、定因素，通貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂(lè)觀，反而造成股價(jià)下跌,第八章-證券投資基本分析(新,2）稅收對(duì)證券市場(chǎng)的影響 稅負(fù)重，企業(yè)盈利減少；投資者收入減少。相反，低稅率或適當(dāng)?shù)臏p免稅則可以擴(kuò)大企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)水平，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股價(jià)上升,第八章-證券投資基本分析(新,3）國(guó)債對(duì)證券市場(chǎng)的影響 國(guó)債是國(guó)家籌集財(cái)政資金的形式，也是實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具,第八章-證券投資基本分析(新,國(guó)債對(duì)股票市場(chǎng)具有重要影響： 首先，國(guó)債本身是構(gòu)成證券市場(chǎng)上金融資產(chǎn)總量的一個(gè)重要部分。由于國(guó)債的信用程度高、風(fēng)險(xiǎn)水平低，如果國(guó)債發(fā)行量較大，會(huì)使證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般水

9、平降低。 其次，國(guó)債利率的升降變動(dòng)，嚴(yán)重影響著其他證券的發(fā)行和價(jià)格,第八章-證券投資基本分析(新,三）其他因素（非經(jīng)濟(jì)因素）對(duì)證券市場(chǎng)的影響 1、政治因素。國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)和政局的穩(wěn)定與突變，會(huì)直接反映到證券市場(chǎng)，引起股價(jià)的波動(dòng)、走勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。 2、戰(zhàn)爭(zhēng)因素。一旦發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，無(wú)論規(guī)模大小，都具有對(duì)財(cái)富的破壞性和毀滅性，都會(huì)使投資者產(chǎn)生心理陰影和心理恐懼，動(dòng)搖投資者的信心，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格的下跌。 3、自然災(zāi)害因素分析,第八章-證券投資基本分析(新,第三節(jié) 中觀經(jīng)濟(jì)分析,中觀經(jīng)濟(jì)因素分析是介于宏觀因素分析與微觀經(jīng)濟(jì)分析二者之間的一個(gè)分析層次，主要是行業(yè)分析。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析為證券投資提供了背景條件，但不能

10、為投資者指出投資的具體領(lǐng)域和具體對(duì)象。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，各行業(yè)發(fā)展水平和運(yùn)行周期不同，它們與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和增長(zhǎng)速度并非保持一致。投資者對(duì)具體行業(yè)發(fā)展水平及速度的把握非常必要,第八章-證券投資基本分析(新,一、行業(yè)分類,一）現(xiàn)階段聯(lián)合國(guó)和我國(guó)的行業(yè)分類 聯(lián)合國(guó)為了統(tǒng)一世界各國(guó)行業(yè)分類，曾頒布過(guò)全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類索引，它把全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)首先分解為十大項(xiàng)，在每大項(xiàng)下面分若干中項(xiàng)，每個(gè)中項(xiàng)下面又分為若干小項(xiàng)，最后又將小項(xiàng)分解為若干細(xì)項(xiàng)。大、中、小、細(xì)共分四級(jí)，而且各大、中、小、細(xì)項(xiàng)都規(guī)定有統(tǒng)計(jì)編碼,第八章-證券投資基本分析(新,這十個(gè)大項(xiàng)是：農(nóng)業(yè)、 狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；礦石和采石業(yè)；制

11、造業(yè)；電力、煤氣、供水業(yè)；建筑業(yè)；批發(fā)與零售業(yè)，餐館與旅店業(yè)；運(yùn)輸業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)和郵電業(yè)；金融業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)及商業(yè)性服務(wù)業(yè)；社會(huì)團(tuán)體、社會(huì)及個(gè)人的服務(wù)；不能分類的其他活動(dòng),第八章-證券投資基本分析(新,中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T475494）中對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類進(jìn)行了詳細(xì)的劃分，將社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)劃分為門類、大類、中類和小類四級(jí)。大的門類分為從A到P共16類： A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B.采掘業(yè)；C.制造業(yè)；D.電力、煤氣及水的生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)；E.建筑業(yè)；F.地質(zhì)勘查業(yè)、水利管理業(yè)；G.交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)；H.批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)；I.金融保險(xiǎn)業(yè)；J.房地產(chǎn)業(yè)；K.社會(huì)服務(wù)業(yè)；L

12、.衛(wèi)生、體育和社會(huì)福利業(yè)；M.教育、文化藝術(shù)及廣播業(yè)；N.科學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)；O.國(guó)家機(jī)關(guān)、黨政機(jī)關(guān)；R.其他行業(yè),第八章-證券投資基本分析(新,二）我國(guó)上市公司行業(yè)分類 中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公布了上市公司行業(yè)分類指引（簡(jiǎn)稱指引）。 指引將上市公司共分為13個(gè)門類：農(nóng)、林、牧、漁、采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)，建筑業(yè)，交通運(yùn)輸業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險(xiǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，綜合類，以及90個(gè)大類和288個(gè)中類,第八章-證券投資基本分析(新,三）按照行業(yè)的要素集約度分類 1、資本密集型行業(yè)： 指需要大量資本投入的行業(yè)。由于

13、資本一般是不可替代的短缺資源，故資本密集型行業(yè)易產(chǎn)生壟斷。 2、技術(shù)密集型行業(yè)：技術(shù)含量較高，技術(shù)的不斷更新容易導(dǎo)致激烈競(jìng)爭(zhēng)。 3、勞動(dòng)密集型行業(yè)： 依賴于勞動(dòng)力。勞動(dòng)是一種可替代性較強(qiáng)的生產(chǎn)要素，此行業(yè)特別容易受到技術(shù)創(chuàng)新的沖擊,第八章-證券投資基本分析(新,二、行業(yè)生命周期及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響,所謂行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從誕生到衰退的整個(gè)發(fā)展演變過(guò)程，與產(chǎn)品的生命周期相類似，行業(yè)的生命周期也分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段,第八章-證券投資基本分析(新,一）初創(chuàng)期 新興行業(yè)剛剛誕生或起步階段。企業(yè)數(shù)量較少，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這些新興行業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)投資和新興產(chǎn)品的研制、開(kāi)

14、發(fā)和宣傳費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場(chǎng)需求尚狹小，銷售收入較低。因而，很多創(chuàng)業(yè)公司在初創(chuàng)階段少有盈利，甚至虧損。較高的產(chǎn)品成品與較小的市場(chǎng)需求，使得這些公司面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，初創(chuàng)期的公司股票價(jià)格較低,第八章-證券投資基本分析(新,二）成長(zhǎng)期 隨著產(chǎn)品不斷完善和廣泛宣傳及推廣使用，產(chǎn)品市場(chǎng)需求開(kāi)始增加，銷售額迅速上升，企業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始增加。產(chǎn)品逐步從單一、低質(zhì)、高價(jià)向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價(jià)方向發(fā)展。這一時(shí)期，由于行業(yè)的發(fā)展有一定的可測(cè)性，不確定因素影響較小，行業(yè)波動(dòng)減弱，風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始降低，收益明顯增加，因而該行業(yè)上市公司的股價(jià)前景看好，投資者蒙受經(jīng)營(yíng)失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大為降低，分享行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)收益的可能性大

15、大提高,第八章-證券投資基本分析(新,三）成熟期（是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期） 在該時(shí)期，產(chǎn)品需求繼續(xù)增加，銷售量不斷放大，但銷售增長(zhǎng)率開(kāi)始下降，市場(chǎng)價(jià)格趨于穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈。產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)由于一定程度壟斷而達(dá)到了較高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻較為穩(wěn)定。 同時(shí)，在這一時(shí)期，行業(yè)增長(zhǎng)速度降低到一個(gè)適度的水平，在某些情況下，整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)可能會(huì)完全停止，因此該行業(yè)股票價(jià)格一般較高，但由于利潤(rùn)開(kāi)始從頂峰下降，股票投資孕育了一定的風(fēng)險(xiǎn),第八章-證券投資基本分析(新,四）衰退期 行業(yè)生命周期的最后階段。任何行業(yè)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間發(fā)展后，總會(huì)進(jìn)入衰退期，由于大量新產(chǎn)品或替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)市場(chǎng)需求開(kāi)始減少，產(chǎn)品銷售額也隨著下降

16、，行業(yè)內(nèi)的一些企業(yè)開(kāi)始向其他有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，因而該行業(yè)出現(xiàn)了企業(yè)數(shù)目減少、利潤(rùn)下降的蕭條景象。在這一階段，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的不斷增大，該行業(yè)的股票價(jià)格一般都較低,第八章-證券投資基本分析(新,以上所述只是對(duì)行業(yè)生命周期的一個(gè)一般性解釋；而在實(shí)際的行業(yè)發(fā)展過(guò)程中，由于受到行業(yè)性質(zhì)、政府干預(yù)和國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響，行業(yè)的發(fā)展軌跡較為復(fù)雜，并不一定與上述四個(gè)階段完全吻合,第八章-證券投資基本分析(新,第四節(jié)微觀經(jīng)濟(jì)因素分析,一、公司基本素質(zhì)分析 （一）公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析 1、管理人員及各層人員素質(zhì)及能力分析 2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率分析 3、公司經(jīng)營(yíng)理念分析 （二）公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力分析 1、技

17、術(shù)與產(chǎn)品質(zhì)量條件 2、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力市場(chǎng)開(kāi)拓能力和市場(chǎng)占有率 3、資本與規(guī)模效益,第八章-證券投資基本分析(新,三）公司成長(zhǎng)性分析 1、公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析 2、公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析 （四）公司的行業(yè)地位分析 領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)、價(jià)格影響力、壟斷性等,第八章-證券投資基本分析(新,二、公司財(cái)務(wù)分析 （一）公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表 1、資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定時(shí)點(diǎn)（年末或季末）財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表（靜態(tài)），它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源（資產(chǎn)）、所承擔(dān)的義務(wù)（負(fù)債）和所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)（所有者權(quán)益）。 左方：資產(chǎn) 右方：負(fù)債+所有者權(quán)益,第八章-證券投資基本分析(新,2、

18、利潤(rùn)表 利潤(rùn)表是反映企業(yè)一定期間（會(huì)計(jì)核算期間）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，表明企業(yè)運(yùn)用所擁有的資產(chǎn)的獲利能力。 利潤(rùn)表把一定期間的營(yíng)業(yè)收入與其同一會(huì)計(jì)期間相關(guān)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用進(jìn)行配比，以計(jì)算出企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤(rùn)（或凈虧損,第八章-證券投資基本分析(新,3、現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力?，F(xiàn)金流量表主要分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三個(gè)部分,第八章-證券投資基本分析(新,二）財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法,主要有： 1.單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析 2.不同時(shí)期比較分析 3.與同行業(yè)不同公司比較分析,第八章-證券投資基本分析(新,1.財(cái)務(wù)比率分析

19、 是指對(duì)本公司一個(gè)財(cái)務(wù)年度內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較，計(jì)算比率，判斷年度內(nèi)償債能力、資產(chǎn)管理效率、經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力等情況,第八章-證券投資基本分析(新,2.對(duì)本公司不同時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析 可以對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)、盈利能力做出分析，從一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)動(dòng)態(tài)地分析公司的狀況,第八章-證券投資基本分析(新,3.與同行業(yè)其他公司進(jìn)行比較分析 可以了解公司各種指標(biāo)的優(yōu)劣，在群體中判斷個(gè)體。通過(guò)比較得出公司在行業(yè)中的地位,第八章-證券投資基本分析(新,三）公司財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的問(wèn)題,1、防止公司利用關(guān)聯(lián)交易粉飾報(bào)表或轉(zhuǎn)移利潤(rùn) 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策中，如果一方有能力

20、直接或間接控制，或與他方共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，則他們之間存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系；如果兩方或多方同受一方控制，則他們之間也存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系。關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行的交易即為關(guān)聯(lián)交易,第八章-證券投資基本分析(新,根據(jù)規(guī)定，關(guān)聯(lián)交易應(yīng)遵循等價(jià)、公平的原則，按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)。但由于歷史和體制上的原因，我國(guó)上市公司與其母公司、集團(tuán)公司之間存在千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)成為上市公司進(jìn)行報(bào)表粉飾或利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的常用工具。 上市公司常用的關(guān)聯(lián)交易手段主要包括：資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、托管經(jīng)營(yíng)、內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)、出售無(wú)形資產(chǎn)、甚至還有無(wú)償贈(zèng)予等。例如，母公司將盈利的資產(chǎn)置換出上市公司難以收回的貨款,第八章-證券投資基

21、本分析(新,案例 贛南果業(yè)（000829）董事會(huì)某年某月通過(guò)一資產(chǎn)購(gòu)買方案，根據(jù)此方案，贛南果業(yè)以20790萬(wàn)元收購(gòu)中國(guó)新聞發(fā)展深圳公司持有的深圳天音通信發(fā)展有限公司51%的股權(quán)。天音通信帳面凈資產(chǎn)僅為10324萬(wàn)元，但其評(píng)估值卻高達(dá)40765萬(wàn)元。 出讓天音通信股權(quán)的中國(guó)新聞發(fā)展深圳公司是贛南果業(yè)的第一大股東。本次關(guān)聯(lián)交易最終被證監(jiān)會(huì)叫停,第八章-證券投資基本分析(新,2、注意或有事項(xiàng)可能掩蓋的公司潛在風(fēng)險(xiǎn) 或有事項(xiàng)是企業(yè)由于過(guò)去的交易或事項(xiàng)形成的一種狀況，其結(jié)果須由未來(lái)不確定事項(xiàng)的發(fā)生或不發(fā)生予以證實(shí)。常見(jiàn)的或有事項(xiàng)主要包括未決訴訟、未決仲裁、提供產(chǎn)品質(zhì)量保證、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)、為其他單位

22、提供債務(wù)擔(dān)保等形成的或有事項(xiàng),第八章-證券投資基本分析(新,例如： 當(dāng)企業(yè)因?yàn)榍址噶藙e人的專利權(quán)受到控訴時(shí)候，很可能輸?shù)艄偎径驅(qū)Ψ街Ц兑欢ń痤~的賠償；另一方面，如果企業(yè)在未來(lái)不一定輸?shù)艄偎荆皇遣慌懦@種可能，或者即使可能付錢，但不清楚要付多少錢的話，則只需要在附注中披露。相反，對(duì)于或有資產(chǎn)，如可能贏得的訴訟所得賠償金額一般不披露，如果很有可能發(fā)生，則在報(bào)表附注中披露。所以投資者在閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)要注意其披露的或有負(fù)債的情況,第八章-證券投資基本分析(新,上市公司發(fā)生或有負(fù)債有以下兩個(gè)重要原因： （1）上市公司為關(guān)聯(lián)方借款提供擔(dān)保 由于公司融資渠道的限制，上市公司的大股東或關(guān)聯(lián)公司往往利用上市

23、公司的擔(dān)保向銀行借款，如果在貸款到期無(wú)法償還，上市公司則需要負(fù)連帶還款責(zé)任，造成連鎖的或有負(fù)債。大量的擔(dān)保不僅給上市公司帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)，而且也影響了公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),第八章-證券投資基本分析(新,2）產(chǎn)品擔(dān)保負(fù)債 此事項(xiàng)較易發(fā)生。尤其是對(duì)于家電類企業(yè)，由于銷售產(chǎn)品時(shí)做出了保修的承諾，意味著公司在將來(lái)可能支付一定的維修費(fèi)用，所以必須提前提取足夠的產(chǎn)品擔(dān)保負(fù)債，才能降低企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),第八章-證券投資基本分析(新,關(guān)注公司或有事項(xiàng)披露需注意： （1）公司將或有事項(xiàng)的披露分散在財(cái)務(wù)報(bào)告中的幾個(gè)部分，而沒(méi)有按要求在會(huì)計(jì)報(bào)表附注的或有事項(xiàng)一欄中集中披露,第八章-證券投資基本分析(新,2）企業(yè)沒(méi)有

24、披露或有負(fù)債可能對(duì)公司產(chǎn)生的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的影響,第八章-證券投資基本分析(新,3）沒(méi)有確認(rèn)或有負(fù)債。 根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，如果很有可能發(fā)生支付義務(wù)且金額可以計(jì)量的話，應(yīng)該在“預(yù)計(jì)負(fù)債”科目確認(rèn)并披露。對(duì)于那些項(xiàng)目滿足確定的條件，而沒(méi)有在報(bào)表中確認(rèn)或有負(fù)債的公司，投資者應(yīng)從謹(jǐn)慎性原則出發(fā)，在分析時(shí)將這部分金額在利潤(rùn)中扣除,第八章-證券投資基本分析(新,3、防范公司業(yè)績(jī)依賴非經(jīng)常項(xiàng)目 公司所發(fā)生的交易事項(xiàng)可以分為兩種：一是經(jīng)常發(fā)生的事項(xiàng)，即經(jīng)常項(xiàng)目，如銷售商品與提供勞務(wù)等；二是不經(jīng)常發(fā)生的事項(xiàng)，即非經(jīng)常項(xiàng)目，如資產(chǎn)處置與新股申購(gòu)的凍結(jié)資金的利息等。 經(jīng)常項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益稱為經(jīng)常性收益。非經(jīng)常項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益稱為非經(jīng)常性收益，如補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收入、因會(huì)計(jì)政策變更或會(huì)計(jì)差錯(cuò)而調(diào)整的利潤(rùn)等,第八章-證券投資基本分析(新,經(jīng)常性收益是公司的核心收益，具有持續(xù)性特點(diǎn)，投資者可據(jù)此預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利能力以及判斷企業(yè)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展能力；而非經(jīng)常性收益具有一次性和偶然性的特點(diǎn)，投資者無(wú)法通過(guò)非經(jīng)常性收益來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景，對(duì)判斷未來(lái)的投資價(jià)值意義不大,第八章-證券投資基本分析(新,但有些上市公司為了維持利潤(rùn)，就可能通過(guò)非經(jīng)常性項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的收益來(lái)維持公司表面的繁榮。 因此，將這些因非經(jīng)常項(xiàng)目所帶來(lái)的收益從企業(yè)利潤(rùn)總額中剔除，能夠較為客觀地分析和評(píng)價(jià)上市公司利潤(rùn)來(lái)源的真